對外投資合作的風險管理講義課件

對外投資合作的風險管理

主講人：白允宜對外投資合作的風險管理主講人：白允宜1對外投資合作的風險管理講義課件2簡報綱要風險意識簡報綱要風險意識3京東方案例

2004年京東方斥資3.8億美元，吞并韓國現代TFT液晶面板業(yè)務有關的資產，收購完全以現金方式支付。京東方通過自有資金購匯6000萬美元，其余3.2億美元全部來自國際和國內銀團貸款。隨后，京東方的財務壓力巨大，每年要從企業(yè)現金流中支付大筆利息，再加上用于個人電腦顯示器的17英寸液晶面板的價格降低了近五成，韓國工廠的效益惡化，導致京東方在2005年1至3月份出現了4.3億元人民幣的凈虧損。

海外并購主要有現金支付、股權交換以及現金和股權交換相結合3種支付方式。由于目前中國不能采用股權交換的方式，所以企業(yè)絕大多數采用現金支付，包括自有資金和借貸資金。盡管現金支付擁有便捷的優(yōu)點，但如果企業(yè)抽調大部分的自有資金，一旦企業(yè)在發(fā)展中遇到不可預見的問題，企業(yè)的正常運轉將成為困難；而如果借貸資金過多，企業(yè)的利息成本將會成為企業(yè)發(fā)展的沉重包袱。

京東方案例2004年京東方斥資3.8億美元，吞并韓國現代4TCL案例

2004年TCL自稱未掏一分錢，僅僅注資了部分DVD業(yè)務和資產便完成了并購法國湯姆遜彩電事業(yè)部，組建了全球最大的彩電制造企業(yè)TTE。在湯姆遜彩電業(yè)務的整會中，TCL最渴望的完整銷售渠道與高端彩電的生產技術并未獲得，同時湯姆遜的專利和品牌，只可以無償使用兩年，兩年之后合資企業(yè)就要付費；而且TCL對于企業(yè)整合管理中存在問題的把握不足，人員、文化、技術等等都帶來了巨大的財務風險；同時，TCL還面臨著裁人裁不動、招人招不到的尷尬局面，因為根據法國當地法規(guī)，湯姆遜龐大的隊伍不能隨意解聘。更致命的是，由于市場判斷失誤，平板電視在一兩年內開始取代CRT電視，這就意味著通過與湯姆遜合作，而獲取CRT電視霸主的地位已經變得毫無意義。一味地擴張，缺乏對企業(yè)的長遠管理，隨之產生利潤下降、資金鏈緊張、收購后的持續(xù)經營困局。

TCL案例2004年TCL自稱未掏一分錢，僅僅注資了部分5加蓬案例

中國某工程公司在加蓬的一個建設項目主體工程完工后，公司隨即解雇了大批當地雇用的“臨時工”，然而此舉卻遭到被解雇工人的強烈抗議，工人們舉行了罷工并要求中方賠償。雙方為此對簿公堂，判決結果是中方敗訴，公司為此支付了大筆的失業(yè)補貼，其總數相當于已向工人們支付的工資總額。

我方敗訴的原因是違反了加蓬的勞動法。根據該法令，一個臨時工如果持續(xù)工作一周以上便自動轉為長期工，因此他有權獲得足夠維持兩個妻子和三個孩子生活的工資以及交通和失業(yè)補貼；一個非熟練工人如果連續(xù)工作三個月以上，則自動轉為技術工，工人的工資也會隨之提高。而我國公司管理人員按照國內形成的對臨時工和技工的規(guī)則來處理加蓬的情況，導致企業(yè)的高額損失。

加蓬案例中國某工程公司在加蓬的一個建設項目主體工程完工后6日本案例

上世紀80年代，日本企業(yè)大舉進軍美國，斥巨資收購了美國的大片土地和許多標志性資產，例如洛克菲勒中心、哥倫比亞影業(yè)、7-11連鎖便利店都被日本人納入囊中。日本企業(yè)追求的是全面控制，而不是僅僅滿足于投入資金。

30年前開始海外投資和并購的日本企業(yè)后來之所以大多失敗而歸，一是本身發(fā)生了經營虧損，資產價值貶得一塌糊涂，不得不退出；二是日本國內經濟發(fā)生周期性緊縮。日本企業(yè)的國際化成功案例最為人津津樂道的就是豐田汽車公司。在幾十年的時間里，豐田汽車通過并購、新建、直接投資等各種方式，把汽車生產廠配置在美國、歐洲、日本及周邊地區(qū)市場，構建了一個完整的全球生產及市場體系。在豐田汽車體系內部，各地區(qū)的匯率風險和市場風險之間形成一個良好的對沖關系。

日本案例上世紀80年代，日本企業(yè)大舉進軍美國，斥巨資收購7我國海外投資效益評估根據世界銀行評估報告，1/3的中國對外投資是虧損的！我國海外投資效益評估根據世界銀行評估報告，8我國海外投資失敗原因缺乏海外投資戰(zhàn)略，沒有長遠眼光；投資前可行性研究或盡職調查不夠深入確實；

過于關注投資收購價格，反而忽略投資收購企業(yè)的價值提升潛力；

企業(yè)管理經驗水平和國際化人才明顯不足，也缺乏可持續(xù)的國際核心競爭力，包括自主研發(fā)能力及關鍵的核心技術；

投資并購后的跨國整合能力不足；遇到工會、環(huán)保、人身安全等諸多問題。

我國海外投資失敗原因缺乏海外投資戰(zhàn)略，沒有長遠眼光；9簡報綱要投資風險知多少簡報綱要投資風險知多少10投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs11投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs12投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs13投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs14投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs15投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs16投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs17風險管理本質在任何投資活動中，風險都是客觀存在的；但風險又是可以控制的。

風險風險管理是對影響組織目標實現的各種不確定性事件進行識別與評估，并采取相應防范、監(jiān)控和應對措施，將其影響控制在可接受范圍內的過程。風險管理風險管理本質在任何投資活動中，風險都是客觀存風險風險管理是對18投資收益風險控制

可能的擔心......投資收益風險控制可能的擔心......19風險管理目標收益風險風險管理目標收益風險20風險管理目標收益最大化風險最小化風險管理目標收益最大化風險最小化21簡報綱要對外投資合作模式簡報綱要對外投資合作模式22新建企業(yè)

模式★在國外目標市場創(chuàng)建新的生產經營單位，形成新的生產能力。

★按海外企業(yè)的股權安排，可分為獨資和合資兩種方式。

特點

★優(yōu)點是能讓投資者最大程度地按自己的意愿策劃和安排新建企業(yè)的生產經營、管理制度等各個方面，掌握主動性，更好地把握風險。

★可以利用機器設備、原材料、技術等作為資本投入，來彌補外匯資金的不足。

★與并購等其他方式相比，新建企業(yè)相對需要大量的籌建工作，因此建設周期更長，投資風險也更大。

新建企業(yè)模式★在國外目標市場創(chuàng)建新的生產經營單位，形成23新建企業(yè)

風險管理★有利于企業(yè)實現全球一體化戰(zhàn)略，且對全面風險管理的要求相對簡單。為了獲得全球資源，實行全球一體化戰(zhàn)略，企業(yè)更希望加大母公司的控制程度，實現企業(yè)的全球規(guī)模經濟和范圍經濟。

★相對于并購而言，新建企業(yè)所面臨的交易和制度環(huán)境的不確定性程度較低，且交易和制度環(huán)境因素也相對保持穩(wěn)定，使得企業(yè)對交易和制度環(huán)境的預測和適應比較容易，從而對全面風險管理的要求相對簡單。

新建企業(yè)風險管理★有利于企業(yè)實現全球一體化戰(zhàn)略，且對全24并購

模式★并購是兼并(Merger)與收購(Acquisition)的合稱(M&A)。

★兼并，也稱為合并，是指兩家或兩家以上的獨立企業(yè)之間的融合或相互吸收?！锸召徥侵敢患移髽I(yè)購買另一家企業(yè)的部分或全部資產或股權，以獲得對該企業(yè)的控制權。

特點

★相對于新建而言，并購的優(yōu)點在于能快速進入市場，利用原有企業(yè)的供應、分銷渠道，加強市場控制力，不確定性和風險比較小。

★缺點最主要表現在進入市場后的整合。同時，并購可能使企業(yè)購買到不需要的資源，提高并購成本。

并購模式★并購是兼并(Merger)與收購(Acqu25并購

風險管理★有利于企業(yè)實現本土化戰(zhàn)略，但是對全面風險管理的要求較高。

★為了尋求本土化戰(zhàn)略，以便快速有效地對當地需求變化等市場環(huán)境做出反應，企業(yè)一方面希望給當地企業(yè)充分的經營自主權，另一方面又想發(fā)展和當地供應商、顧客、政府等方面的關系網絡，此時采用并購方式可以獲得目標企業(yè)的獨特資源，從而實現企業(yè)的本土化戰(zhàn)略，但是并購后整合的復雜性使得并購的最終成功依賴更為全面的企業(yè)風險管理。

并購風險管理★有利于企業(yè)實現本土化戰(zhàn)略，但是對全面風26跨國戰(zhàn)略聯盟

模式★指兩個或兩個以上跨國企業(yè)為實現資源共享、優(yōu)勢互補等戰(zhàn)略目標，通過協議、契約結成風險共擔、利益共享的一種穩(wěn)固的合作關系。

★按照聯盟的資源投入來劃分，可分為股權式戰(zhàn)略聯盟和非股權式戰(zhàn)略聯盟。

特點

★戰(zhàn)略聯盟是現代企業(yè)組織制度的一種創(chuàng)新，形式包括技術培訓、聯合開發(fā)、經營許可和合資企業(yè)等，其最大特點在于靈活性及其對未來不確定環(huán)境的適應性和應變能力。

★與并購的本質區(qū)別在于相關企業(yè)是否保持法律和經濟的獨立性。并購是通過購買目標企業(yè)的股份和財產權來控制對方，目標企業(yè)失去經濟獨立性和決策自主權；而戰(zhàn)略聯盟是通過交換資源或服務來提高企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢，聯盟企業(yè)仍各自保持法律和經濟上的獨立性。

跨國戰(zhàn)略聯盟模式★指兩個或兩個以上跨國企業(yè)為實現資源共享27跨國戰(zhàn)略聯盟

風險管理★股權式戰(zhàn)略聯盟是由各聯盟成員作為股東共同創(chuàng)立的，其擁有獨立的資產、人事和管理權限，雙方都投入大量的資源，并允許聯盟創(chuàng)造的資源繼續(xù)保留在聯盟中。股權式戰(zhàn)略聯盟的價值在于它強調了合作者之間的重要責任與義務，使盟友間聯系更加緊密，從而為雙方建立長期合作關系、實現企業(yè)的本土化戰(zhàn)略提供了基礎。股權式戰(zhàn)略聯盟要求企業(yè)制定長期戰(zhàn)略目標，但由于雙方股權參與較深，對企業(yè)全面風險管理的要求相對簡單。

★非股權式戰(zhàn)略聯盟企業(yè)雖然達成共同進行戰(zhàn)略合作的協議，但彼此的聯系不是以股權為紐帶，而是依據更為靈活、松散的契約進行合作管理，既不交叉持股也不建立獨立的企業(yè)。相比股權式戰(zhàn)略聯盟，非股權戰(zhàn)略聯盟在協調機制、信任機制及利益分配原則上還存在很多矛盾。因此，維持一個和諧穩(wěn)定的非股權式戰(zhàn)略聯盟非常依賴全面的企業(yè)風險管理。

跨國戰(zhàn)略聯盟風險管理★股權式戰(zhàn)略聯盟是由各聯盟成員作為股28簡報綱要風險來源

簡報綱要風險來源29經濟風險

政治風險

文化風險

風險來源經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

由于意外的自然災害和自然環(huán)境的變化等所引起的實際收益偏離預期收益的可能性；

具有突發(fā)性和不可預測性的特點。

自然風險

經濟風險政治風險文化風險風險來源經濟風險政治風險30經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

又稱為外匯風險，是對外投資活動中由于各種貨幣間匯率的變動給投資者帶來的損失；

包括：交易匯率風險、折算匯率風險、經濟匯率風險。風險來源匯率風險

經濟風險政治風險文化風險匯率風險利率風險自然風險31經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

由于各國存貸款利率的變動給跨國投資者帶來投資降低或收益發(fā)生損失的可能性；主要表現在資本的籌集和運用的過程中，如借款利率風險和發(fā)行債券利率風險。風險來源利率風險

經濟風險政治風險文化風險匯率風險利率風險自然風險32經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

企業(yè)在國際投資活動中，由于企業(yè)自身的經營問題而導致的風險；包括：內部財務風險、商品風險、價格風險、銷售市場風險、技術風險、勞動合同風險、企業(yè)整合管理風險、貨款拖欠信用風險、違約風險、決策風險、環(huán)保風險、品牌與信譽風險。

風險來源經營風險

經濟風險政治風險文化風險匯率風險利率風險自然風險33經濟風險

政治風險

文化風險

又稱為國家政治風險。

在特定環(huán)境下與國家主權行為相關且無法為個人或企業(yè)行為所左右而導致投資經濟損益的變化。

主要包括東道國的政局或政府領導層變動，社會各階層的不同利益要求，民族、宗教、工會和軍人的影響等所產生的風險以及所采取的政治性措施變化；東道國政策和法律、法規(guī)的變化所產生的風險；戰(zhàn)爭、恐怖行動、內亂、政變、沖突等風險等；甚至引發(fā)地區(qū)性的國家政治風險。

風險來源經濟風險政治風險文化風險又稱為國家政治風險。風險34經濟風險

政治風險

文化風險

經濟制裁措施，包括在稅收、市場、產業(yè)政策和外匯管理等方面實行歧視性政策(保護主義政策)，妨礙正常的生產經營活動。國家安全為借口。

對國際商業(yè)活動可能采取罰沒、收歸國有(國有化風險)、禁止出入境、廢除債務、毀約或強行終止合同。

意識形態(tài)風險。政治風險因素也存在于投資母國。

風險來源經濟風險政治風險文化風險經濟制裁措施，包括在稅收、市場35經濟風險

政治風險

文化風險

風險來源

【國家風險評估機構】政府間國際組織：包括World

Bank、IMF、WTO、OECD、亞洲開發(fā)銀行(ADB)等。官方或半官方機構：包括美國進出口銀行(EXIM)、日本國際協力銀行(JBIC)、德國Hermes保險公司、法國COFACE保險公司等。非政府組織(NGOs)：包括反腐國際組織、世界經濟論壇等。私人機構：包括瑞士商業(yè)環(huán)境風險調查公司(BERI)、S&P、Moody’s、D&B、香港政治經濟風險金融公司等。學術研究機構：包括學會、協會、基金會、智庫、大學、研究院所等。

經濟風險政治風險文化風險風險來源【國家風險36經濟風險

政治風險

文化風險

風險來源

【COFACE金磚四國商務環(huán)境評級】巴西：a4。商業(yè)信息容易獲取，收賬相關的法律環(huán)境令人滿意，勞動力素質高，商務監(jiān)管機構能力尚可；基礎設施薄弱。俄羅斯：b。勞動力總體技能水平高，行政服務較有效率；法治和法律環(huán)境對債權人保護甚微，執(zhí)法力度弱，財務信息和所有權方面的透明度非常有限。

印度：a4。大企業(yè)的財務信息是公開的，但小企業(yè)的信息卻很難獲得，各項程序繁瑣不堪，基礎設施薄弱；法律環(huán)境令人滿意，但并不總是有利于債權人。中國：b。難以從官方渠道獲得財務報表，部分企業(yè)報表的可信度值得商榷，法律環(huán)境對境外債權人的保護有較多限制；基礎設施比較令人滿意，并且勞動力受過較好的訓練。經濟風險政治風險文化風險風險來源【COFA37經濟風險

政治風險

文化風險

指與東道國的語言、風俗習慣、價值觀與態(tài)度、宗教信仰等方面的差異給企業(yè)對外投資帶來影響的不確定性。主要體現在三方面：

風險來源★東道國消費者和本國消費者在消費習慣、偏好和購買力上的差異?！锊煌幕尘暗膯T工在價值觀等方面形成的差異?！镏贫任幕牟町悺＝洕L險政治風險文化風險指與東道國的語言、風俗習慣、價38經濟風險

政治風險

文化風險

對外投資雖然主要表現為資本在國際間的流動，但同時也必然伴隨著不同文化間的交流、融合和碰撞。

產生文化摩擦的深層原因主要有種族優(yōu)越感、以自我為中心的管理方式、溝通誤會。

人們對于時間、空間、事物、友誼、語言、風俗習慣、價值觀等的不同認識，造成了溝通的難度，導致溝通誤會，甚至演變?yōu)槲幕瘺_突。

風險來源經濟風險政治風險文化風險對外投資雖然主要表現為資本在國39簡報綱要對外投資合作風險的影響因素

簡報綱要對外投資合作40本國政府的政治經濟地位

在企業(yè)進行跨國直接投資時，也經常面臨政治風險。而政治風險的大小與本國政府在國際政治、經濟中的地位是密切相關的。

本國政府與東道國政府之間的經濟政治關系也會在對外投資合作中的政治風險產生較大影響。如果東道國與本國具有睦鄰友好關系，則對外投資合作面臨的政治風險要小一些，反之將面臨較大的政治風險。本國政府的政治經濟地位

在企業(yè)進行跨國直接投資時，也經常面41東道國經濟政治制度

如果東道國經濟政治制度比較健全，法律法規(guī)比較完善，在世界上的經濟政治地位也比較高，則跨國企業(yè)的權益保障程度也會提高。反之，如果東道國政治法律制度不完善，經濟運行機制也不健全，則跨國企業(yè)的權益保障程度就會降低。東道國的社會穩(wěn)定狀況、與他國的政治經濟關系融洽情況也會在對外投資合作風險產生重要影響。一般而言，到相對發(fā)達的東道國在這方面的投資風險要小一些；而如果是到發(fā)展中國家，則風險要大一些。東道國經濟政治制度如果東道國經濟政治制度比較健全，法律42企業(yè)的風險管理制度

企業(yè)的風險管理制度是對外投資合作風險的內生性影響因素。如果企業(yè)有比較強的風險識別能力、風險預見能力和風險的管理與控制能力，并建立起規(guī)范的風險管理體系，則會降低對外投資合作的風險。這些能力的取得與制度健全的程度是與對外投資合作的管理經驗及企業(yè)的財務管控能力相聯系。對于多數發(fā)展中國家企業(yè)而言，由于缺少這方面管理經驗，對風險的認識不夠，缺乏對風險的預見及管理能力，從而企業(yè)面臨對外投資合作的風險較高。企業(yè)的風險管理制度企業(yè)的風險管理制度是對外投資合作風險的內43信息的充分程度

風險實際上是由不確定性事件帶來的。在信息不充分的條件下，本來的確定性事件也會變成不確定性事件，這樣就會增加決策的風險。

在跨國投資合作中，當企業(yè)管理人員對東道國經營環(huán)境、人文地理、風土人情、消費習慣等不熟悉時，就無法收集到充分的、有價值的決策信息，在決策時面臨的不確定性事項就會增加投資合作的風險。尤其是跨國企業(yè)在與東道國企業(yè)展開競爭，或在行業(yè)整合、企業(yè)并購中進行盡職調查時，由于信息的不對稱，往往在競爭中處于劣勢，造成較大的經營風險。

信息的充分程度風險實際上是由不確定性事件帶來的。在信息不44簡報綱要風險信息蒐集簡報綱要風險信息蒐集45采集風險信息

二手資料

一手資料

蒐收搜集采集風險信息二手資料一手資料蒐收搜集46征信調查信息蒐集工商局統計局法院銀行和金融機構同行業(yè)間新聞媒體公共服務機構地方政府往來企業(yè)征信調查信息蒐集工商局統計局法院銀行和金融機構同行業(yè)間新聞媒47風險信息蒐集風險信息蒐集宏觀信息

微觀信息

文化信息

東道國的政治經濟形勢

政府宏觀經濟政策

國家法令法規(guī)

宏觀信息

風險信息蒐集風險信息蒐集宏觀信息微觀信息文化信息48風險信息蒐集風險信息蒐集宏觀信息

微觀信息

文化信息

微觀信息

企業(yè)的資信生產銷售市場競爭對手風險信息蒐集風險信息蒐集宏觀信息微觀信息文化信息微觀49風險信息蒐集風險信息蒐集宏觀信息

微觀信息

文化信息

宗教歷史習俗愛好文化傳統

文化信息

風險信息蒐集風險信息蒐集宏觀信息微觀信息文化信息宗50簡報綱要國際征信簡報綱要國際征信51國際征信報告種類國際征信報告

一般企業(yè)征信報告(CreditReport)信用追蹤報告(CreditCheckReport或

CreditMonitoringReport)深度征信報告(IndepthReport)特別報告(SpecialReport)

客制化報告(CustomizedReport)

財務分析報告(FinancialStatements)

基本報告(CompanySearch)國際征信報告種類國際征信報告一般企業(yè)征信報告(Credit52國際征信報告內容企業(yè)基本資料組織背景與主要經營者概況主要設備概況營業(yè)情況付款情況收款情況銀行往來狀況財務狀況票據記錄

1.公司名稱及地址

2.業(yè)別3.負責人4.創(chuàng)立日期5.資本額

6.企業(yè)型態(tài)7.分支機構8.關系企業(yè)9.歷史沿革10.目前營業(yè)項目國際征信報告內容企業(yè)基本資料付款情況1.公司名稱及地址53國際征信報告內容企業(yè)基本資料組織背景與主要經營者概況主要設備概況營業(yè)情況付款情況收款情況銀行往來狀況財務狀況票據記錄國際征信報告內容企業(yè)基本資料付款情況54國際征信報告內容企業(yè)地位公共記錄行業(yè)動態(tài)整體經濟狀況總論信用評等風險指數信用額度國際征信報告內容企業(yè)地位總論55國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績56國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力組織背景

及經營能力獨資

--個人即是事業(yè)主體，要

負無限責任

有限公司、股份有限公司

--股東就出資額對公司負責組織形態(tài)組織性質企業(yè)實際經營者股東結構組織形態(tài)關系企業(yè)

--連帶關系帶來正面抑或負

面影響國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績57國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力組織背景

及經營能力家族企業(yè)、非家族企業(yè)

--所有權與經營權之關系

--專業(yè)經理人

--家族企業(yè)應并計業(yè)主個人以及可

完全支配之關系企業(yè)的資產凈值外資公司

--以投資獲利為導向，如經營惡化，

則快速撤資組織形態(tài)組織性質企業(yè)實際經營者股東結構組織性質上市公司(公開發(fā)行、興柜、上柜)--信息公開，年報、重大訊息較易

掌握--股價易被市場派人士炒作，或公

司經營人有不法掏空公司資產現

象產生國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績58國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力組織背景

及經營能力組織形態(tài)組織性質企業(yè)實際經營者股東結構企業(yè)實際經營者是否具專業(yè)知識及從業(yè)經驗(經營者的學經歷及從事該行業(yè)的經驗)是否有專注本業(yè)是否市場派介入經營入主上市公司前任經營者離開的原因，前后經營者之相互關系代表人是否只是名義上的法定代表人，實際經營者另有其它人，但并非該公司股東經營者的其它投資事業(yè)名稱及擔任職務經營者的業(yè)界信譽及風評經營者的個人票據記錄國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績59國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力組織背景

及經營能力組織形態(tài)組織性質企業(yè)實際經營者股東結構股東結構主要股東是否有支票退票、倒賬或虧空公款是否曾經改組，其原因為何，改組前后股東的關系主要股東是否有轉投資的事業(yè)及該事業(yè)經營情形股東合作的程度國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績60國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力設備及業(yè)績買賣業(yè)制造業(yè)業(yè)績近年起伏原因買賣業(yè)辦公營業(yè)場所是否自有--具有永續(xù)經營的心態(tài)國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績61國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力設備及業(yè)績廠房機械設備規(guī)模，可表現產能廠房有否閑置，土地有否空地未使用

買賣業(yè)制造業(yè)業(yè)績近年起伏原因制造業(yè)國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績62國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力設備及業(yè)績買賣業(yè)制造業(yè)業(yè)績近年起伏原因業(yè)績近年起伏原因反映原料成本受市場同業(yè)因素影響銷售量消長產品喪失競爭力

國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績63國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力財務狀況

及償債能力資產負債表—財務結構的顯示損益表—經營成果的顯示現金流量表—流動資金調度能力的顯示財務結構—財務杠桿運用是否過當？償債能力分析—短期支付、即期償債及支付利息

費用的能力經營能力評估—商品去化及賬款回收的能力獲利能力評估—營業(yè)利益及純益的能力現金流量比率—營運現金流入償還短期負債能力現金再投資比率—手頭現金可添購營業(yè)所需的生

產設備及原料成本的能力國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績64國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績財務狀況

及償債能力現況與展望了解產業(yè)變化，企業(yè)國際化動向能否適應經濟景氣的變化有否朝技術升級的方向發(fā)展國內外相關法規(guī)的變動是否造成影響國際經濟活動國際征信報告解讀分析現況與展望組織背景

及經營能力設備及業(yè)績65國際征信報告比較1.公司基本資料，如成立日期、營業(yè)所在地、登記(或已繳)資本等2.企業(yè)組織型態(tài)及所有權歸屬3.經營者背景介紹或股東成員4.財務狀況；如無財務報告，估計其營收或相關資料5.銀行往來狀況6.產業(yè)及營業(yè)概況介紹7.付款記錄及往來廠商介紹8.公共紀錄或訴訟紀錄9.動產或不動產抵押擔保紀錄10.公司之綜合評述

1.公司基本資料2.資本或凈值3.業(yè)別及內容4.業(yè)界地位，風評或往來情形5.信用評語1.公司基本資料，

如成立日期、沿革、資本額、員工人數等2.經營者介紹3.業(yè)別及內容4.業(yè)態(tài)及營業(yè)額5.銀行往來關系6.Banking

Reference及TradeChecking7.付款記錄8.公共檔案報告內容【亞洲系統】【歐陸系統】【美式系統】國際征信報告比較1.公司基本資料，如成立日期、營業(yè)所在地、登66國際征信報告比較1.征信作業(yè)上著重實地拜訪2.對于管理經營階層有大篇幅的描述3.文字描述多，但財務數據的提供及數字的分析也相當重視，甚至圖文并茂4.財務數據更新快速，時間落差較短1.內容簡潔，扼要不贅述2.除客觀的往來情形，撰寫人會陳述綜合意見3.對于信用額度或往來建議均大抵能表示意見1.具體翔實且可讀性高2.對企業(yè)活動及交易狀況均能做較仔細的描述注：近年來亞洲地區(qū)各征信機構相繼致力報告的豐富與多元化，漸漸發(fā)展出與英式、美式不同的報告型態(tài)，內容、格式的陳述，或因法律、習慣、經營方式有異而有不同的格式出現。1.較缺乏BankingReference及TradeChecking2.財務報表雖偶有附上，但未能做分析3.對于征信對象的業(yè)務內容及展望較少著墨1.不夠簡潔2.較缺乏對被調查者的評估3.對未來交易上，并未作建議優(yōu)點不足之處【亞洲系統】【歐陸系統】【美式系統】國際征信報告比較1.征信作業(yè)上著重實地拜訪1.內容簡潔，扼要67委托國際征信注意事項各國地區(qū)作業(yè)時間長短不一內容會因征信對象的合作態(tài)度不同而有所出入內容篇幅會因征信對象的規(guī)模大小而有所出入報告項目及格式會因地區(qū)的不同而有所分別財務報表會因各國財務報表規(guī)定揭露的時間及會計年度的不同，而有所不同各個國家因法令及金融環(huán)境的不同，所以在信息透明度上也會有所不同境外公司(紙上公司)征信困難，在取得資料上較有限依報告種類的不同，報告內容的深淺程度亦有所不同國外征信機構在交付報告時，通常會注明免責文字委托國際征信注意事項各國地區(qū)作業(yè)時間長短不一68簡報綱要對外投資合作項目評估基本要素

簡報綱要對外投資合作69對外投資合作戰(zhàn)略動機評估降低成本

產品轉移

分散風險

企業(yè)增長

原料技術

市場開發(fā)

追隨競爭

通過利用廉價勞動力、原材料或通過降低產品、原料運輸費用來減少經營成本。

當某種產品在一個國家或地區(qū)已經進入成熟期或衰退期時將其轉移到尚處于開發(fā)期或成長期的國家或地區(qū)。通過分散投資使投資者承擔的風險因國家、地區(qū)、市場的不同而分散化。

通過對外直接投資達到使企業(yè)規(guī)模擴大的目的。

為獲得某地區(qū)的資源、原料、元件的穩(wěn)定供應或是某項先進技術、專利或品牌而進行投資。

為擴大某種產品或業(yè)務的市場占有率或市場范圍而采取的投資決策。

由于競爭對手在某處投資而采取的一種跟進投資策略。

對外投資合作戰(zhàn)略動機評估降低成本產品轉移分散風險企業(yè)增70項目投資價值評估基本要素

自身資源與能力匹配

行業(yè)吸引力

進入與退出成本

競爭優(yōu)勢

行業(yè)在國民經濟中具有較高地位或受產業(yè)政策扶持；行業(yè)平均利潤率滿足我司的基本要求；行業(yè)處于成長期，市場容量或市場空隙較大，具有發(fā)展?jié)摿Γ恍袠I(yè)現有競爭環(huán)境較為規(guī)范，市場競爭強度適中。

自身資源與能力匹配

進入與退出成本

競爭優(yōu)勢

行業(yè)吸引力

項目投資價值評估基本要素自身資源與行業(yè)吸引力進入與退出競71項目投資價值評估基本要素

自身資源與能力匹配

行業(yè)吸引力

進入與退出成本

競爭優(yōu)勢

進入與退出成本

為明晰目標企業(yè)產權關系等，在并購投資中付出的調查成本；在合資新建項目中，為尋找理想合作伙伴而付出的成本；所需投入的資金成本(投資金額或并購出價)；滿足項目管理而付出的人力成本(包括特殊人才的引進、培養(yǎng))；項目實地管理而付出的差旅與通訊成本(涉及地理區(qū)位)；退出該項目而付出的成本(項目結束后的凈損失，包括股權轉讓凈損失、清算費用、訴訟費用等)。

項目投資價值評估基本要素自身資源與行業(yè)吸引力進入與退出競72項目投資價值評估基本要素

自身資源與能力匹配

行業(yè)吸引力

進入與退出成本

競爭優(yōu)勢

競爭優(yōu)勢

行業(yè)目標公司或合作伙伴在行業(yè)中所處的競爭地位如何；是否具備該行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢(技術、人才、管理、營銷渠道等)；在同業(yè)競爭中是否具有鮮明的競爭對策(總成本領先/標異/集中化)；目標公司或合作伙伴法人治理結構是否健全，是否有利于保護我司的合法利益。

項目投資價值評估基本要素自身資源與行業(yè)吸引力進入與退出競73項目投資價值評估基本要素

自身資源與能力匹配

行業(yè)吸引力

進入與退出成本

競爭優(yōu)勢

自身資源與能力匹配

管理該項目所需的關鍵資源與能力是哪些；我司在該項目領域中現實及潛在優(yōu)勢、劣勢有哪些；為取得項目所需關鍵資源與能力，我司應采取哪些具體措施；為保障項目經營管理的連續(xù)性、穩(wěn)定性，我司應采取哪些措施；同已有項目有無協同效應，為形成各項目之間的整合應采取哪些措施。

項目投資價值評估基本要素自身資源與行業(yè)吸引力進入與退出競74簡報綱要對外投資合作風險識別工具

簡報綱要對外投資合作75項目融資風險核對表--負面潛在威脅項目技術陳舊

項目產品或服務在市場上沒有競爭力

項目管理不善

對于擔保物（例如油氣儲量）和價值的估計過于樂觀

項目所在國政府無財務清償力

工期延誤收益推遲

成本費用超支

技術失敗

承包商財務失敗

政府過多干涉

未投保人身傷害險

原材料漲價或供應短缺、供應不及時

項目融資風險核對表--負面潛在威脅項目技術陳舊工期延誤76項目融資風險核對表--正面成功要件便捷通暢的通訊手段

能夠以預想的價格買到建筑材料

承包商富有經驗且誠實可靠

項目管理人員富有經驗且誠實可靠不需要未經實際考驗過的新技術

合營各方簽有令各方都滿意的協議書

同時考慮信貸風險及資本金切實進行可行性研究并編制財務計劃

項目產品或材料的成本要有保障

價格合理的能源供應要有保障

項目產品或服務要有市場能以合理的運輸成本將項目產品運往市場

項目融資風險核對表--正面成功要件便捷通暢的通訊手段77項目融資風險核對表--正面對資源和資產已進行了滿意的評估

已向保險公司繳納了足夠的保險費并取得了保險單

對不可抗力已采取措施已考慮過成本超支問題投資者可以獲得足夠高的投資收益率

已預測通貨膨脹率

利率變化預測現實可靠

穩(wěn)定友善的政治環(huán)境且已辦妥有關的執(zhí)照和許可證

不會有政府沒收的風險

國家風險令人滿意

主權風險令人滿意

已考慮貨幣及外匯風險主要的項目發(fā)起者已投入足夠的資本金項目本身的價值足以充當擔保物

成功要件項目融資風險核對表--正面對資源和資產已進行了穩(wěn)定友善78簡報綱要風險評估分析簡報綱要風險評估分析79風險評估分析

運用各種技術方法，以盡可能客觀的調查數據以及對環(huán)境、競爭對手、自身承受能力和期望的主觀判斷，對已識別出的風險發(fā)生概率和發(fā)生后果加以預測、估計、評價，經分析確定各風險的相對重要程度，找出主要風險，以便決策者采取相應的風險控制措施。

原則

靈敏度分析

情景分析

模擬方法

盈虧平衡分析

風險調整折現率法

決策樹法

層次分析法

現實期權方法

概率(期望值)分析

PERT(計劃評審技術)

GERT綜合分析法風險評估分析原則靈敏度分析層次分析法80定量評估法

一般說來由于商業(yè)經濟風險比較直觀，易于量化，因此多采用統計學方法估計風險發(fā)生的概率以及風險可能造成的損失。

例如分析風險發(fā)生概率和損失的概率分布法，包括：階梯長方形分布、離散分布、正態(tài)分布、對數正態(tài)分布等。

根據過去和未來的經驗與估計以及與其他類似地區(qū)情況比較測算的外推法，包括：前推法、后推法和旁推法。

定量評估法一般說來由于商業(yè)經濟風險比較直觀，易于量化，因此81定性評估法

對經濟、政治和文化風險的評估也可以采用綜合定量評估的方法，特別是對某國或某幾個國家進行綜合風險評估時這種方法是一種簡明有效的方法。

第一步是先確定風險評估值范圍。假定該評估值范圍為1-5，1為最低風險值，5為最高風險值，風險程度隨著風險值的升高而提高。

第二步，按照經濟、政治和文化風險因素的重要程度確定總權數以及每一大類中分類風險因素的分類權數。第三步，計算各風險因素的風險值與其相應權數的乘積并加總，即得出該投資項目的經濟、政治和文化風險的總評估值。

定性評估法對經濟、政治和文化風險的評估也可以采用綜合定量評82簡報綱要風險對策方法簡報綱要風險對策方法83風險對策方法風險自留

風險分散

風險預防

風險減輕

風險回避

風險風險分散風險預防風險減輕84管得了

退得出

干得好

拿得進

海外投資并購原則賣得高

買得來

經驗談：中國化工集團公司總裁任建新

管得了退得出干得好拿得進海外投資賣得高買得來經驗85簡報綱要德國經驗簡報綱要德國經驗86規(guī)模與地位

歐盟頭號經濟強國

世界出口冠軍（2003年至今）

世界第二大外貿強國（2001年起）

最大貿易順差國（2001年起）同世界上230多個國家和地區(qū)保持著貿易關系，全國近1/3的從業(yè)人員直接或間接地為出口經濟服務。

規(guī)模與地位歐盟頭號經濟強國87規(guī)模與地位

對外貿易（尤其是出口）和對外投資在德國國民經濟中占有舉足輕重的地位，是支撐國民經濟發(fā)展的重要支柱。

在發(fā)展對外貿易和擴大對外投資方面，德國既有完善的法律系統，也有先進的促進辦法，同時還有嚴密的管理手段和行之有效的風險規(guī)避和管理措施。

規(guī)模與地位對外貿易（尤其是出口）和對外投資88風險調查和風險控制服務機構

【政府及半官方層面】德國聯邦經濟與技術部(BMWi)：負責為對外貿易和對外投資制定政策，向立法機構提供相關法律草案，指導管理下轄機構，協調政府與行業(yè)組織關系，為企業(yè)提供咨詢服務等。

聯邦經濟與出口管制局(BAFA)：負責執(zhí)行出口管制和進口監(jiān)控方面的行政審批工作。在進口監(jiān)控方面，該局的工作依據是歐盟統一的貿易政策。

聯邦外貿情報署(BFAI)：德國官方十分重要的貿易促進機構，主要負責公布、傳遞外貿方面的重要信息。該機構與聯邦統計局密切合作，發(fā)布國民生產和對外貿易的重要數據，對國內外的外貿法規(guī)、技術規(guī)定等做詳細介紹。該機構經常出版刊物，刊登貿易機會，市場需求。

風險調查和風險控制服務機構【政府及半官方層面89風險調查和風險控制服務機構

【政府及半官方層面】德國工商總會(DIHK)：德國工商總會的海外機構系由政府和商會共同出資組成，是德國對外經貿的重要樞紐，有海外投資促進職能。在75個國家和地區(qū)的110個國外商會或代表處對德國企業(yè)在當地的投資，特別是德國中小企業(yè)的投資也起到一定的保護作用。他們通過對來當地投資的企業(yè)提供咨詢和各種中介服務，有效地減少了其投資風險。當出現矛盾和糾紛時，這些商會或代表處亦有一定的斡旋能力或憑借較熟悉當地的法律法規(guī)協助解決問題。目前該會在我國北京、上海、南京、廣州、香港及臺灣均設有代表處，并建立了商會分會。

德國駐外使領館：為德國企業(yè)產品出口和對外投資提供咨詢幫助和信息支持，一定程度上降低了出口和投資風險。

風險調查和風險控制服務機構【政府及半官方層面90風險調查和風險控制服務機構

【中介組織】德國的中介組織和商協會組織體制較為健全，各行各業(yè)都有自己的專業(yè)協會，這些商協會組織在德國對外貿易經濟促進，乃至社會政治活動中發(fā)揮著獨特而重要的作用。德國的各類商協會作為社會中介組織，均需通過向企業(yè)提供服務、為企業(yè)向國家爭取權益、向國家提供咨詢和參政議政來發(fā)揮作用。

德國工商會：全國共有82個獨立的工商會，除手工業(yè)者、農民、自由職業(yè)者外的所有德國企業(yè)均需加入當地的工商會，其會員總數約有300萬之多。各工商會基本按地區(qū)組建，覆蓋全國。

德國工業(yè)聯合會(BDI)：是德國工業(yè)家的組織，主要代表企業(yè)家的利益，會員是工業(yè)界各行業(yè)團體、聯合會以及德國所有的大型企業(yè)，與聯邦政府關系密切。

風險調查和風險控制服務機構【中介組織】91風險調查和風險控制服務機構

【企業(yè)層面】普華永道德國審計公司(PwC)：受德國聯邦政府經濟部委托受理出口信貸擔保和對外投資擔保調查業(yè)務，是部際聯合委員會(IMA)成員之一。

裕利安宜信用保險公司(EulerHermes)：是德國信貸保險領頭羊企業(yè)，為出口商提供優(yōu)惠出口信貸及風險擔保，如果因國際政治、經濟、軍事等原因使德國的出口企業(yè)或提供出口信貸的銀行收不回貨款或貸款，政府即通過這種保險補償其損失。是部際聯合委員會(IMA)成員之一。

德國復興信貸銀行(KfW)：是一家國有銀行，主要任務是為德國的中小企業(yè)到國外投資進行融資，也給德國在國外的大型項目，尤其是電力、通訊、交通等基礎設施項目提供貸款。此外，也受政府的委托向發(fā)展中國家投資建設公共設施、發(fā)展商業(yè)經濟、環(huán)境資源保護及健全金融體制。

風險調查和風險控制服務機構【企業(yè)層面】92風險調查和風險控制服務機構

【企業(yè)層面】德國投資發(fā)展公司(DEG)：是直屬于德國政府的一家金融及咨詢機構，主要為德國中小企業(yè)向發(fā)展中國家投資提供支持和服務，包括對投資與合作的咨詢、以長期貸款和股本金為主的兩種基本形式的項目融資以及其他形式的項目支持。作為德國復興信貸銀行集團成員之一，該公司受德國聯邦政府的委托參與向發(fā)展中國家進行投資的私營項目并提供財政援助。因為該公司為其有海外投資意愿的客戶提供全面咨詢，對海外投資風險進行評估與分析，從而避免使自己的客戶蒙受損失。風險調查和風險控制服務機構【企業(yè)層面】93企業(yè)應對風險措施

德國企業(yè)、政府和商協會三方有機結合形成了良性的對外貿易投資促進機制。德國政府負責制定相應的進出口和對外投資法律及政策，為企業(yè)對外貿易和投資保駕護航；工商總會、各地工商會、海外商會和各行業(yè)協會積極地為企業(yè)和政府進行溝通和聯系，為企業(yè)對外貿易和投資牽線搭橋，提供咨詢和信息服務，協助企業(yè)解決貿易和投資糾紛；企業(yè)作為對外貿易和投資的主體，除按照相關法律進行業(yè)務運作外，還采取各種措施有效規(guī)避各種風險或最大限度降低風險：

★企業(yè)利用本身所擁有的各種資源進行項目可行性分析和風險評估

★向政府申請“出口信用保險”和“對外投資擔?！?/p>

★向私人出口和投資擔保機構申請擔保

★向行業(yè)協會和中介機構求助

企業(yè)應對風險措施德國企業(yè)、政府和商協會三方有機結合形成了94風險管理部門

【部際聯合委員會(IMA)】德國政府為提高企業(yè)國際競爭能力，支持其“走出去”開拓國際市場，保護其出口和對外投資合作在遭遇各種風險時免受損失或最大程度降低損失，德國政府建立了一整套出口信用擔保體系和對外投資合作擔保體系。其中最重要的措施就是成立“部際聯合委員會（IMA）”。

IMA由德國聯邦經濟與技術部牽頭，有聯邦財政部、外交部和聯邦經濟合作與發(fā)展部參加，其成員還包括普華永道德國審計公司和裕利安宜信用保險公司，以及來自對外經濟領域和銀行業(yè)界(包括復興信貸銀行進出口分行、AKA出口信貸有限公司)和聯邦審計署的專家代表。IMA負責出口

信用保險和投資擔保的審批工作，同時授權PwC和EulerHermes作為執(zhí)行機構共同處理聯邦政府的出口信用保險和對外投資擔保的具體事宜。風險管理部門【部際聯合委員會(IMA)】95風險管理辦法與措施

德國政府通過與世界各國簽訂“投資促進與保護雙邊協定（IFV）”來保障德國企業(yè)在國外的經濟利益:★目前德國已經與120多個國家和地區(qū)簽訂了雙邊投資促進與保護協定，使德國企業(yè)，特別是跨國公司在國外的投資置于有效的保護網絡之中?！镏饕獌热莅ǎ和顿Y可以享受國民待遇和最惠國待遇；保證資本和盈利的自由匯出；用法律的手段對私有財產進行保護；投資者與所在國發(fā)生爭議時可提交國際仲裁法庭解決。

風險管理辦法與措施德國政府通過與世界各國簽訂“投資促進與96風險管理辦法與措施

設立“赫爾梅斯出口信用保險（Hermesdeckung）”

★為使本國企業(yè)在出口貿易中規(guī)避和降低可能遭遇由于政治或經濟方面因素所造成的支付風險，德國推出了“赫爾梅斯出口信用保險（Hermesdeckung）”，實質上就是德國聯邦政府委托EulerHermes為德國企業(yè)提供出口信用風險擔保，主要適用于對高風險國家的出口。它伴隨德國出口企業(yè)近60年，為其開拓海外市場保駕護航。

風險管理辦法與措施設立“赫爾梅斯出口信用保險（Herm97風險管理辦法與措施

制定德國《對外投資擔保條例》

★德國對外投資擔保是德國聯邦政府根據預算法的授權，對需要扶持的德國企業(yè)境外投資合作提供的風險擔保。為此，制定了詳細的《對外投資擔保條例》。★該條例詳細規(guī)定了投資擔保的原則、條件、申請程序及擔保損害處理等內容，是PwC與EulerHermes提供擔保咨詢、受理和審核申請以及IMA進行擔保審核的依據。風險管理辦法與措施制定德國《對外投資擔保條例》★德98研討綱要結語研討綱要結語99?提高風險意識及識別機制

?建立風險防范組織?全方位風險管理

?事前預防重于事后治療結語?提高風險意識及識別機制結語100敬請指教敬請指教101演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！102對外投資合作的風險管理

主講人：白允宜對外投資合作的風險管理主講人：白允宜103對外投資合作的風險管理講義課件104簡報綱要風險意識簡報綱要風險意識105京東方案例

2004年京東方斥資3.8億美元，吞并韓國現代TFT液晶面板業(yè)務有關的資產，收購完全以現金方式支付。京東方通過自有資金購匯6000萬美元，其余3.2億美元全部來自國際和國內銀團貸款。隨后，京東方的財務壓力巨大，每年要從企業(yè)現金流中支付大筆利息，再加上用于個人電腦顯示器的17英寸液晶面板的價格降低了近五成，韓國工廠的效益惡化，導致京東方在2005年1至3月份出現了4.3億元人民幣的凈虧損。

海外并購主要有現金支付、股權交換以及現金和股權交換相結合3種支付方式。由于目前中國不能采用股權交換的方式，所以企業(yè)絕大多數采用現金支付，包括自有資金和借貸資金。盡管現金支付擁有便捷的優(yōu)點，但如果企業(yè)抽調大部分的自有資金，一旦企業(yè)在發(fā)展中遇到不可預見的問題，企業(yè)的正常運轉將成為困難；而如果借貸資金過多，企業(yè)的利息成本將會成為企業(yè)發(fā)展的沉重包袱。

京東方案例2004年京東方斥資3.8億美元，吞并韓國現代106TCL案例

2004年TCL自稱未掏一分錢，僅僅注資了部分DVD業(yè)務和資產便完成了并購法國湯姆遜彩電事業(yè)部，組建了全球最大的彩電制造企業(yè)TTE。在湯姆遜彩電業(yè)務的整會中，TCL最渴望的完整銷售渠道與高端彩電的生產技術并未獲得，同時湯姆遜的專利和品牌，只可以無償使用兩年，兩年之后合資企業(yè)就要付費；而且TCL對于企業(yè)整合管理中存在問題的把握不足，人員、文化、技術等等都帶來了巨大的財務風險；同時，TCL還面臨著裁人裁不動、招人招不到的尷尬局面，因為根據法國當地法規(guī)，湯姆遜龐大的隊伍不能隨意解聘。更致命的是，由于市場判斷失誤，平板電視在一兩年內開始取代CRT電視，這就意味著通過與湯姆遜合作，而獲取CRT電視霸主的地位已經變得毫無意義。一味地擴張，缺乏對企業(yè)的長遠管理，隨之產生利潤下降、資金鏈緊張、收購后的持續(xù)經營困局。

TCL案例2004年TCL自稱未掏一分錢，僅僅注資了部分107加蓬案例

中國某工程公司在加蓬的一個建設項目主體工程完工后，公司隨即解雇了大批當地雇用的“臨時工”，然而此舉卻遭到被解雇工人的強烈抗議，工人們舉行了罷工并要求中方賠償。雙方為此對簿公堂，判決結果是中方敗訴，公司為此支付了大筆的失業(yè)補貼，其總數相當于已向工人們支付的工資總額。

我方敗訴的原因是違反了加蓬的勞動法。根據該法令，一個臨時工如果持續(xù)工作一周以上便自動轉為長期工，因此他有權獲得足夠維持兩個妻子和三個孩子生活的工資以及交通和失業(yè)補貼；一個非熟練工人如果連續(xù)工作三個月以上，則自動轉為技術工，工人的工資也會隨之提高。而我國公司管理人員按照國內形成的對臨時工和技工的規(guī)則來處理加蓬的情況，導致企業(yè)的高額損失。

加蓬案例中國某工程公司在加蓬的一個建設項目主體工程完工后108日本案例

上世紀80年代，日本企業(yè)大舉進軍美國，斥巨資收購了美國的大片土地和許多標志性資產，例如洛克菲勒中心、哥倫比亞影業(yè)、7-11連鎖便利店都被日本人納入囊中。日本企業(yè)追求的是全面控制，而不是僅僅滿足于投入資金。

30年前開始海外投資和并購的日本企業(yè)后來之所以大多失敗而歸，一是本身發(fā)生了經營虧損，資產價值貶得一塌糊涂，不得不退出；二是日本國內經濟發(fā)生周期性緊縮。日本企業(yè)的國際化成功案例最為人津津樂道的就是豐田汽車公司。在幾十年的時間里，豐田汽車通過并購、新建、直接投資等各種方式，把汽車生產廠配置在美國、歐洲、日本及周邊地區(qū)市場，構建了一個完整的全球生產及市場體系。在豐田汽車體系內部，各地區(qū)的匯率風險和市場風險之間形成一個良好的對沖關系。

日本案例上世紀80年代，日本企業(yè)大舉進軍美國，斥巨資收購109我國海外投資效益評估根據世界銀行評估報告，1/3的中國對外投資是虧損的！我國海外投資效益評估根據世界銀行評估報告，110我國海外投資失敗原因缺乏海外投資戰(zhàn)略，沒有長遠眼光；投資前可行性研究或盡職調查不夠深入確實；

過于關注投資收購價格，反而忽略投資收購企業(yè)的價值提升潛力；

企業(yè)管理經驗水平和國際化人才明顯不足，也缺乏可持續(xù)的國際核心競爭力，包括自主研發(fā)能力及關鍵的核心技術；

投資并購后的跨國整合能力不足；遇到工會、環(huán)保、人身安全等諸多問題。

我國海外投資失敗原因缺乏海外投資戰(zhàn)略，沒有長遠眼光；111簡報綱要投資風險知多少簡報綱要投資風險知多少112投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs113投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs114投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs115投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs116投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs117投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs118投資風險的迷思

客觀vs.主觀

衡量風險大小

好事vs.壞事

被動vs.主動

前期vs.后期

不同風險層次

投資風險投資風險的迷思客觀vs.主觀衡量風險大小好事vs119風險管理本質在任何投資活動中，風險都是客觀存在的；但風險又是可以控制的。

風險風險管理是對影響組織目標實現的各種不確定性事件進行識別與評估，并采取相應防范、監(jiān)控和應對措施，將其影響控制在可接受范圍內的過程。風險管理風險管理本質在任何投資活動中，風險都是客觀存風險風險管理是對120投資收益風險控制

可能的擔心......投資收益風險控制可能的擔心......121風險管理目標收益風險風險管理目標收益風險122風險管理目標收益最大化風險最小化風險管理目標收益最大化風險最小化123簡報綱要對外投資合作模式簡報綱要對外投資合作模式124新建企業(yè)

模式★在國外目標市場創(chuàng)建新的生產經營單位，形成新的生產能力。

★按海外企業(yè)的股權安排，可分為獨資和合資兩種方式。

特點

★優(yōu)點是能讓投資者最大程度地按自己的意愿策劃和安排新建企業(yè)的生產經營、管理制度等各個方面，掌握主動性，更好地把握風險。

★可以利用機器設備、原材料、技術等作為資本投入，來彌補外匯資金的不足。

★與并購等其他方式相比，新建企業(yè)相對需要大量的籌建工作，因此建設周期更長，投資風險也更大。

新建企業(yè)模式★在國外目標市場創(chuàng)建新的生產經營單位，形成125新建企業(yè)

風險管理★有利于企業(yè)實現全球一體化戰(zhàn)略，且對全面風險管理的要求相對簡單。為了獲得全球資源，實行全球一體化戰(zhàn)略，企業(yè)更希望加大母公司的控制程度，實現企業(yè)的全球規(guī)模經濟和范圍經濟。

★相對于并購而言，新建企業(yè)所面臨的交易和制度環(huán)境的不確定性程度較低，且交易和制度環(huán)境因素也相對保持穩(wěn)定，使得企業(yè)對交易和制度環(huán)境的預測和適應比較容易，從而對全面風險管理的要求相對簡單。

新建企業(yè)風險管理★有利于企業(yè)實現全球一體化戰(zhàn)略，且對全126并購

模式★并購是兼并(Merger)與收購(Acquisition)的合稱(M&A)。

★兼并，也稱為合并，是指兩家或兩家以上的獨立企業(yè)之間的融合或相互吸收?！锸召徥侵敢患移髽I(yè)購買另一家企業(yè)的部分或全部資產或股權，以獲得對該企業(yè)的控制權。

特點

★相對于新建而言，并購的優(yōu)點在于能快速進入市場，利用原有企業(yè)的供應、分銷渠道，加強市場控制力，不確定性和風險比較小。

★缺點最主要表現在進入市場后的整合。同時，并購可能使企業(yè)購買到不需要的資源，提高并購成本。

并購模式★并購是兼并(Merger)與收購(Acqu127并購

風險管理★有利于企業(yè)實現本土化戰(zhàn)略，但是對全面風險管理的要求較高。

★為了尋求本土化戰(zhàn)略，以便快速有效地對當地需求變化等市場環(huán)境做出反應，企業(yè)一方面希望給當地企業(yè)充分的經營自主權，另一方面又想發(fā)展和當地供應商、顧客、政府等方面的關系網絡，此時采用并購方式可以獲得目標企業(yè)的獨特資源，從而實現企業(yè)的本土化戰(zhàn)略，但是并購后整合的復雜性使得并購的最終成功依賴更為全面的企業(yè)風險管理。

并購風險管理★有利于企業(yè)實現本土化戰(zhàn)略，但是對全面風128跨國戰(zhàn)略聯盟

模式★指兩個或兩個以上跨國企業(yè)為實現資源共享、優(yōu)勢互補等戰(zhàn)略目標，通過協議、契約結成風險共擔、利益共享的一種穩(wěn)固的合作關系。

★按照聯盟的資源投入來劃分，可分為股權式戰(zhàn)略聯盟和非股權式戰(zhàn)略聯盟。

特點

★戰(zhàn)略聯盟是現代企業(yè)組織制度的一種創(chuàng)新，形式包括技術培訓、聯合開發(fā)、經營許可和合資企業(yè)等，其最大特點在于靈活性及其對未來不確定環(huán)境的適應性和應變能力。

★與并購的本質區(qū)別在于相關企業(yè)是否保持法律和經濟的獨立性。并購是通過購買目標企業(yè)的股份和財產權來控制對方，目標企業(yè)失去經濟獨立性和決策自主權；而戰(zhàn)略聯盟是通過交換資源或服務來提高企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢，聯盟企業(yè)仍各自保持法律和經濟上的獨立性。

跨國戰(zhàn)略聯盟模式★指兩個或兩個以上跨國企業(yè)為實現資源共享129跨國戰(zhàn)略聯盟

風險管理★股權式戰(zhàn)略聯盟是由各聯盟成員作為股東共同創(chuàng)立的，其擁有獨立的資產、人事和管理權限，雙方都投入大量的資源，并允許聯盟創(chuàng)造的資源繼續(xù)保留在聯盟中。股權式戰(zhàn)略聯盟的價值在于它強調了合作者之間的重要責任與義務，使盟友間聯系更加緊密，從而為雙方建立長期合作關系、實現企業(yè)的本土化戰(zhàn)略提供了基礎。股權式戰(zhàn)略聯盟要求企業(yè)制定長期戰(zhàn)略目標，但由于雙方股權參與較深，對企業(yè)全面風險管理的要求相對簡單。

★非股權式戰(zhàn)略聯盟企業(yè)雖然達成共同進行戰(zhàn)略合作的協議，但彼此的聯系不是以股權為紐帶，而是依據更為靈活、松散的契約進行合作管理，既不交叉持股也不建立獨立的企業(yè)。相比股權式戰(zhàn)略聯盟，非股權戰(zhàn)略聯盟在協調機制、信任機制及利益分配原則上還存在很多矛盾。因此，維持一個和諧穩(wěn)定的非股權式戰(zhàn)略聯盟非常依賴全面的企業(yè)風險管理。

跨國戰(zhàn)略聯盟風險管理★股權式戰(zhàn)略聯盟是由各聯盟成員作為股130簡報綱要風險來源

簡報綱要風險來源131經濟風險

政治風險

文化風險

風險來源經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

由于意外的自然災害和自然環(huán)境的變化等所引起的實際收益偏離預期收益的可能性；

具有突發(fā)性和不可預測性的特點。

自然風險

經濟風險政治風險文化風險風險來源經濟風險政治風險132經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

又稱為外匯風險，是對外投資活動中由于各種貨幣間匯率的變動給投資者帶來的損失；

包括：交易匯率風險、折算匯率風險、經濟匯率風險。風險來源匯率風險

經濟風險政治風險文化風險匯率風險利率風險自然風險133經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

由于各國存貸款利率的變動給跨國投資者帶來投資降低或收益發(fā)生損失的可能性；主要表現在資本的籌集和運用的過程中，如借款利率風險和發(fā)行債券利率風險。風險來源利率風險

經濟風險政治風險文化風險匯率風險利率風險自然風險134經濟風險

政治風險

文化風險

匯率風險

利率風險

自然風險

經營風險

企業(yè)在國際投資活動中，由于企業(yè)自身的經營問題而導致的風險；包括：內部財務風險、商品風險、價格風險、銷售市場風險、技術風險、勞動合同風險、企業(yè)整合管理風險、貨款拖欠信用風險、違約風險、決策風險、環(huán)保風險、品牌與信譽風險。

風險來源經營風險

經濟風險政治風險文化風險匯率風險利率風險自然風險135經濟風險

政治風險

文化風險

又稱為國家政治風險。