醫(yī)藥行業(yè)21年報(bào)及22年Q1總結(jié)

行業(yè)整情況1A業(yè)績(jī)保持快增藥行估值處于歷史較低水平備注：為了更好的總結(jié)和分析醫(yī)藥總體及各版塊數(shù)據(jù)、安信醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)承擔(dān)了大量手動(dòng)工作，具體而言：我們結(jié)合每一家公司的報(bào)表及公司官網(wǎng)及其他公開信息，按醫(yī)藥上市公司主營(yíng)業(yè)（產(chǎn)品及服務(wù)，重新對(duì)醫(yī)藥上市公司進(jìn)行了分類（具體標(biāo)的分類詳見附錄。在安信醫(yī)藥分類下，除去醫(yī)藥主業(yè)不突出的轉(zhuǎn)型類公司。在重新優(yōu)化上市公司所屬細(xì)分板塊的基礎(chǔ)上我們立足不同年/季度進(jìn)一步對(duì)醫(yī)藥各細(xì)分板塊滾動(dòng)剔除次新股T股和業(yè)績(jī)?cè)趫?bào)告期內(nèi)出現(xiàn)極端情況的個(gè)股，如商譽(yù)計(jì)提大幅超越行業(yè)水平等。在保證成份股序列的同比可比性的前提下，針對(duì)各板塊進(jìn)動(dòng)態(tài)、立體的成份股業(yè)績(jī)追蹤為更好地觀測(cè)醫(yī)藥各細(xì)分領(lǐng)域估值漲跌幅等變化安信醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)將醫(yī)藥行業(yè)各核心標(biāo)的重新分為醫(yī)藥上游、醫(yī)藥中游、消費(fèi)醫(yī)療三大。醫(yī)藥上游主要括O科研試劑原料藥制藥裝備等領(lǐng)域相關(guān)上市公司從2018年至今該領(lǐng)域E的最小值、均值、最大值分別為26.86、50.86、83.3。醫(yī)藥中游：主要包括藥品、疫苗、器械、耗材等領(lǐng)域相關(guān)上市公司，從208年至今該領(lǐng)域E的最小值、均值、最大值分別為24.38、44.91、70.79。下游消費(fèi)醫(yī)療：主要包括醫(yī)療服務(wù)、品牌中、零售藥房、家用醫(yī)療器械等領(lǐng)域相關(guān)上市公司，從2018年至今該領(lǐng)域E的最小值、均值、最大值分別為27.23、5.02、4.22。表：醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域的重新歸類（8年至細(xì)分領(lǐng)域 （8年至

E均值（8年至

E峰值（8年至今）醫(yī)藥上醫(yī)藥中消費(fèi)醫(yī)

藥明康德藥明生物康龍成昭新藥泰醫(yī)藥萊英博股、九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、迪西藥石技、元醫(yī)、阿丁、坦科、鍵凱科技、海爾生物、藥藥、司立、宇股、美華、祥藥、同和藥業(yè)億帆醫(yī)藥奧銳特楚天技新華療陽諾和百醫(yī)、諾泰生物、諾唯贊、百普賽斯、納微科技、義翹神州恒瑞醫(yī)藥貝達(dá)藥業(yè)海思科安圖物健帆物南醫(yī)學(xué)心醫(yī)、邁瑞醫(yī)療、萬孚生物、珠集、復(fù)醫(yī)藥科倫業(yè)、立醫(yī)、樂醫(yī)療、愛博醫(yī)療、智飛生、康生物振德療、方生、心醫(yī)療惠泰醫(yī)療、恩華藥業(yè)、仙制藥健友份、利制、人醫(yī)藥健康、華蘭生物博雅生物天壇物大醫(yī)療威骨科產(chǎn)業(yè)凱生艾德生物、英科醫(yī)療、萬東醫(yī)療、拱東醫(yī)療、萬泰生物愛爾眼科通策醫(yī)療我武物長(zhǎng)高新魚醫(yī)療之佳歐康、興齊眼藥、愛美客、華生物金域?qū)W、豐藥、老姓、參林一心堂、片仔癀、云南白藥、健麾信息、信邦制藥等

6 6 88 1 93 2 2Wi統(tǒng)計(jì)間從8年1月2至2年4月0日）從2021年開始，醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分板塊估值分化明顯。醫(yī)藥上游、消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)藥中游分別處于估值的第一梯隊(duì)、第二梯隊(duì)、第三梯隊(duì)。從208年至今，醫(yī)藥上游E均值、峰值、最小值分別為1倍、3倍7倍；醫(yī)藥中游E均值、峰值、最小值分別為45倍71倍、24倍；消費(fèi)醫(yī)療E均值、峰值、最小值分別55倍、84倍27倍。圖：從8年至今醫(yī)藥上游、醫(yī)藥中游、消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的估值水平當(dāng)期PE上游當(dāng)PE均值 中當(dāng)期PE均值 消費(fèi)醫(yī)療當(dāng)期PE均值01 614 9 2 72503Wi統(tǒng)計(jì)間從8年1月2至2年4月0日）從2018年至今，醫(yī)藥上游開啟了一枝獨(dú)秀的行情，大部分時(shí)間股價(jià)表現(xiàn)均優(yōu)于醫(yī)藥中游、消費(fèi)醫(yī)療板塊從208年Q1-022年1的7個(gè)季度當(dāng)中醫(yī)藥上有1個(gè)季度漲幅領(lǐng)先其中20221至今醫(yī)藥上游醫(yī)藥中游消費(fèi)醫(yī)療漲跌幅分別-2.41-2.94、1.34。圖：醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)的漲跌幅情況醫(yī)藥上游 醫(yī)藥中游 消費(fèi)醫(yī)療（下游）131313131-%-%統(tǒng)計(jì)間從8年1月2至2年4月0日）21A醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類21A醫(yī)藥板（剔除次新股及T股整體營(yíng)收同比長(zhǎng)1371（同比6.58pct歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.80%（同比-9.30pct，扣非凈利潤(rùn)同比長(zhǎng)24.68（同比4.90pct21A行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲱A(yù)主要受益于20A行業(yè)業(yè)績(jī)受疫情影響基數(shù)較低以及因疫情影響而形成的醫(yī)療消費(fèi)需求反彈，2021年市場(chǎng)對(duì)常規(guī)醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)的需求恢復(fù)常態(tài)21年行業(yè)利潤(rùn)端增速顯著高于收入端增速，預(yù)計(jì)主要與整體銷售費(fèi)用率下降-1.39pct）有關(guān)。22Q1醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)過的安信醫(yī)藥板塊分類21醫(yī)藥板（剔除次新股及T股整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)136（同比-16.3pct歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.05%（同比-54.03pt，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.20（同比-4.52pct。2Q1行業(yè)同增顯著降低估主受新一輪奧密克新冠疫情影。（億元）營(yíng)業(yè)收269（億元）營(yíng)業(yè)收26939561764營(yíng)收增速-%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%%%%研發(fā)費(fèi)用29322535619研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)75245058350歸母增速-%%%%%%%-%%%%扣非凈利潤(rùn)63290326372扣非增速-%%%%%%%%-%%%扣非凈利率%%%%%%%%%%%應(yīng)收賬款8---74---85應(yīng)收賬款增速%---%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額44238465823經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/ %%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1凈利潤(rùn)Wi，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄2021A醫(yī)藥上市公司營(yíng)收增速分布201醫(yī)藥上市公司的營(yíng)收增速分布相對(duì)集中主要集中在-10至40這一區(qū)間的公司數(shù)量達(dá)到24家占為73.8此外1家公司的營(yíng)收同比下滑50以上，35家公司的營(yíng)收增速超過50。2021A醫(yī)藥上市公司扣非利潤(rùn)增速分布021醫(yī)藥上市公司的扣非凈利潤(rùn)增速分布相對(duì)分散主要分布區(qū)間-10至50這一區(qū)間的公司數(shù)量達(dá)到132家占為49.2外34家公司的扣非凈利潤(rùn)同比下滑50以上63家公司的扣非凈利潤(rùn)增速超過50。圖：1年醫(yī)藥行業(yè)上市公司營(yíng)收增速分布情況290000011376 631((%∞](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](-%,-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-∞-%]，， ，

， ， ， ， ，，注標(biāo)統(tǒng)計(jì)礎(chǔ)是化過安信藥分類除了同比據(jù)的新股T醫(yī)藥主業(yè)不突出的轉(zhuǎn)型公司具體類見錄圖：1年醫(yī)藥行業(yè)上市公司扣非歸母凈利潤(rùn)增速分布情況2 23246 663568345((%∞](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-∞-%]，， ，

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， ，，、，注標(biāo)的統(tǒng)計(jì)礎(chǔ)是優(yōu)化的安信藥分類，除了無比數(shù)據(jù)的新股、股、醫(yī)藥主業(yè)不突出的型類司，體分見附；此果剔了其中A非歸母利潤(rùn)負(fù)值標(biāo)的22Q1醫(yī)藥上市公司營(yíng)收增速分布2Q1醫(yī)藥上市公司的營(yíng)收增速分布相對(duì)集中主要集中-20至40這一區(qū)間的公司數(shù)量達(dá)到38家占為78.9此外4家公司的營(yíng)收同比下滑50以上35家公司的營(yíng)收增速超過50。22Q1醫(yī)藥上市公司扣非利潤(rùn)增速分布22Q1醫(yī)藥上市公司的扣非凈利潤(rùn)增速分布相對(duì)分散主要分布區(qū)間-30至40這一區(qū)間的公司數(shù)量達(dá)到157占比為5.36此外，22家公司的扣非凈利潤(rùn)同比下滑50以上51家公司的扣非凈利潤(rùn)增速超過50。圖：1醫(yī)藥行業(yè)上市公司營(yíng)收增速分布情況9000112 2487302((%∞](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-∞-%]，， ，

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， ，，、，注：的統(tǒng)計(jì)礎(chǔ)是優(yōu)化的安信醫(yī)分類，除了無同數(shù)據(jù)的次股、股、醫(yī)藥主業(yè)不突出的型類司，體分見附錄圖：1醫(yī)藥行業(yè)上市公司扣非歸母凈利潤(rùn)增速分布情況55435586773113415((%∞](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](%%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-%-%](-∞-%]，， ，

， ， ， ， ，，、，注標(biāo)的統(tǒng)計(jì)礎(chǔ)是優(yōu)化的安信藥分類，除了無比數(shù)據(jù)的新股、股、醫(yī)藥主業(yè)不突出的型類司，體分見附；此果剔了其中1扣歸母利潤(rùn)負(fù)值標(biāo)的21A醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)：21，國(guó)內(nèi)疫情總體上得到控制31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)共28個(gè)行業(yè)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，部分行業(yè)收入在去年同期的低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，共有10個(gè)行業(yè)的營(yíng)收增速高于30。其中，醫(yī)藥行業(yè)的營(yíng)收增速14，位居31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的第21位利潤(rùn)方面2131個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)共5個(gè)行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)共有17個(gè)行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)增速超過30。其中，醫(yī)藥行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)增速為21，位居31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的第18位。紡?fù)ń浑婁摻復(fù)ń浑婁摻ㄓ杏?jì)石煤國(guó)家環(huán)社農(nóng)建機(jī)食美汽醫(yī)公銀房綜輕電非傳商基織信通氣鐵筑色算油炭防用保會(huì)林筑械品容車藥用行地合工子銀媒貿(mào)礎(chǔ)服運(yùn)設(shè)材金機(jī)石軍電服牧裝設(shè)飲護(hù)生事產(chǎn)制金零化飾輸備料屬化工器務(wù)漁飾備料理物業(yè) 造融售-%-%-%注：藥行剔除次新和T股圖：1年各申萬一級(jí)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速情況-%

社傳交紡有石鋼通計(jì)煤美電國(guó)電基環(huán)汽醫(yī)建家食銀機(jī)非輕建公房農(nóng)商綜會(huì)媒通織色油鐵信算炭容氣防子礎(chǔ)保車藥筑用品行械銀工筑用地林貿(mào)合服 運(yùn)服金石

機(jī) 護(hù)設(shè)軍

生材電

設(shè)金制裝事產(chǎn)牧零務(wù) 輸飾屬化

理備工

物料器

備融造飾業(yè) 漁售、注：藥行剔除次新和T；社服務(wù)0和1年歸凈皆為負(fù)，不反應(yīng)實(shí)際增速22Q1醫(yī)藥板塊業(yè)增速保持平穩(wěn)受新冠疫情影大部分行業(yè)222年1營(yíng)收增速和利潤(rùn)增速較低22Q1單季度來0個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增（5個(gè)行業(yè)的營(yíng)收超過10其中醫(yī)藥行業(yè)的營(yíng)收增速為10位居31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中第6位利潤(rùn)方面，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中15個(gè)行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)8個(gè)行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)增速超過20其中醫(yī)藥行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)同增加1位居31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的第15位。圖：1各申萬一級(jí)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速情況-%

通紡電交石計(jì)煤有國(guó)公建建美家食醫(yī)鋼環(huán)銀農(nóng)機(jī)汽綜電非房傳輕社商基信織氣通油算炭色防用筑筑容用品藥鐵保行林械車合子銀地媒工會(huì)貿(mào)礎(chǔ)-%

服設(shè)運(yùn)石飾備輸化

金軍事裝材護(hù)電飲屬工業(yè)飾料理器料

牧設(shè) 金漁備 融

制服零化造務(wù)售工注：藥行剔除次新和T股圖：1各申萬一級(jí)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速情況通通有煤電紡交國(guó)石食家建銀商建醫(yī)計(jì)汽美傳環(huán)鋼電基公機(jī)非房輕綜農(nóng)社信色炭氣織通防油品用筑行貿(mào)筑藥算車容媒保鐵子礎(chǔ)用械銀地工合林會(huì)金 設(shè)服運(yùn)軍石飲電裝 零材生機(jī) 護(hù) 化事設(shè)金產(chǎn)制 牧服屬 備飾輸工化料器飾 售料物 理 工業(yè)備融 造 漁務(wù)-%-%注：藥行剔除次新和T股21A醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)：21，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中20個(gè)行業(yè)指數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲。其中，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)21A跌為6位居1個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中第26跑輸滬深300數(shù)1個(gè)百分點(diǎn)。圖：1年各申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況電電有煤基鋼公環(huán)石汽建電機(jī)綜輕國(guó)建紡?fù)ń挥?jì)美傳銀商農(nóng)醫(yī)食社房非家氣色炭礎(chǔ)鐵用保油車筑子械合工防筑織信通算容媒行貿(mào)林藥品會(huì)地銀用設(shè)金化事石裝設(shè)制軍材服運(yùn)機(jī)護(hù) 零牧生飲服產(chǎn)金備屬工業(yè)化飾備造工料飾輸理 售漁物料務(wù)融-%-%-%注：間漲幅統(tǒng)于-122Q1醫(yī)藥行業(yè)指：2Q11個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中4個(gè)行業(yè)指數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲其中醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)下跌1位居31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的第12位跑贏滬深300指數(shù)3.74個(gè)百分點(diǎn)。煤煤房綜銀建農(nóng)交石有鋼紡醫(yī)基通建環(huán)社美商非公輕計(jì)電傳機(jī)食家汽國(guó)電炭地合行筑林通油色鐵織藥礎(chǔ)信筑保會(huì)容貿(mào)銀用工算氣媒械品用車防子產(chǎn) 裝牧運(yùn)石金 服生化 材 服護(hù)零金事制機(jī)設(shè) 設(shè)飲電 軍飾漁輸化屬 飾物工 料 務(wù)理售融業(yè)造 備 備料器 工-%-%-%注：間漲幅統(tǒng)于-醫(yī)藥行業(yè)估值已處于歷較水平200年受新冠疫情等因素影響醫(yī)藥行業(yè)漲幅明顯；2021年國(guó)內(nèi)疫情總體得到控，疊加全藥、集采逐漸鋪開等因素影響，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前行業(yè)估值已處較水平。目前醫(yī)藥行業(yè)市盈率為25.64倍（截止到2022年4月0日。圖：1年至今申萬醫(yī)藥生物行業(yè)市盈率TTM，整體法）情況S醫(yī)藥生物市盈率（TM整體法） 全A市盈率（，整體）01111111/1111注：盈率為（T，體法）20221醫(yī)藥行業(yè)基金持倉(cāng)比例位居第從基金持股市值來看20221醫(yī)藥行業(yè)基金持倉(cāng)比例在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第三，比例為1.02，較202Q4持倉(cāng)比例有所上升?；鸪謧}(cāng)比例排名前兩名的行業(yè)分別為電力設(shè)備16.63、食品飲料13.16。整體來看，基金持倉(cāng)相對(duì)集中，前四大行業(yè)總比例高達(dá)50.46。

電食醫(yī)電銀有非計(jì)國(guó)基房汽農(nóng)機(jī)家交煤公通建傳建商石社輕鋼美紡環(huán)綜力品藥子行色銀算防礎(chǔ)地車林械用通炭用信筑媒筑貿(mào)油會(huì)工鐵容織保合設(shè)飲生

金金機(jī)軍化

牧設(shè)電運(yùn)

材 裝零石服制 護(hù)服備料物

屬融 工

漁備器輸

料 飾售化務(wù)造 理飾醫(yī)藥公募整體持倉(cāng)環(huán)比有輕微提：202Q1全市場(chǎng)醫(yī)藥基金持倉(cāng)比例為1.02環(huán)比上升0.2剔除醫(yī)藥主題基金后的持倉(cāng)比例為797環(huán)比上升0.4同期醫(yī)藥在A股總市值中占比為8.60，環(huán)比下降0.1。公募基金醫(yī)藥倉(cāng)仍處于歷史相對(duì)低位。圖：1剔除醫(yī)藥主題基金醫(yī)藥持倉(cāng)水平概況剔除醫(yī)藥主題基金醫(yī)藥倉(cāng)比例 醫(yī)藥股股總市值比例%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%.%%%%%%%%%%%%%、公募基金醫(yī)藥重倉(cāng)持續(xù)聚焦龍：202Q1，公募基金重倉(cāng)個(gè)股數(shù)248支，較20214增加21支從持股基金數(shù)量來看，0214持有基金數(shù)最多的前三名股票為藥明康68邁瑞醫(yī)（516智飛生（2272022Q1持有基金數(shù)最多的前三名股票同樣為藥明康（859邁瑞醫(yī)540智飛生5232022Q1機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象依舊明顯超過10支基金持有的股票共計(jì)13支，超過0支基金持有的股票共計(jì)8支，表明龍頭股票實(shí)力強(qiáng)勁，在資產(chǎn)配臵時(shí)成為首選。表：1持股基金數(shù)量TP0排名代碼名稱持股基金數(shù)持股公司數(shù)持股總值（元）持股總量萬股）持股占通股（1H藥明康德69482Z邁瑞醫(yī)療1943Z智飛生物8834Z凱萊英9215Z泰格醫(yī)藥1896Z博騰股份9697Z愛爾眼科3768H萬泰生物0289H恒瑞醫(yī)藥163H九洲藥業(yè)789從基金持股市值來看2021Q4公募基金持有市值最多的前三名股票為：藥明康德639.2億元、邁瑞醫(yī)療510.6億元、凱萊英260.1億元0221排名前三的股票有所變化分別為藥明康715.9億元邁瑞醫(yī)441.1億元智飛生23.8億元，與持有基金數(shù)最多的前三名股票一致。此外，在基金持有市值最多的前十名股票中，共有7支股票為持股基金數(shù)量最多的前十，僅排名為8至10名的康龍化成、沃森生物、片仔癀除外。表：1公募基金持股總市值TP0排名代碼名稱持股基金數(shù)持股公司數(shù)持股總市（億）持股總量萬股）持股占通股（1H藥明康德69482Z邁瑞醫(yī)療1943Z智飛生物8834Z凱萊英9215Z愛爾眼科3766Z博騰股份9697Z泰格醫(yī)藥1898Z康龍化成4609Z沃森生物2144H片仔癀350細(xì)分板塊績(jī)化學(xué)制劑受創(chuàng)新藥醫(yī)保談判降價(jià)、仿制藥帶量采購(gòu)等影響，221業(yè)有所下滑根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類2021年化學(xué)制劑板塊（剔除次新股及T股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.03（10.28pct，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.00（29.0pct，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.64（1.25pt。221年隨著疫情負(fù)面影響逐步消，醫(yī)院門診量和住院量逐步恢復(fù)，221年業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定恢復(fù)性增長(zhǎng)。021年行業(yè)銷售費(fèi)用率同比下降1.24pct，管理與研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.27pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)匹配良好。22Q1化學(xué)制劑板（剔除次新及T股整體營(yíng)收同比降0.41（15.4pct歸母凈利潤(rùn)同比下降5.43（-24.74pct，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.8（-24.1pct。受創(chuàng)新藥醫(yī)保談判降價(jià)仿制藥帶量采購(gòu)降價(jià)成本上漲等多因素影響，221化學(xué)制劑板塊整體業(yè)績(jī)所有下滑22Q1化學(xué)制劑行業(yè)銷售費(fèi)用率同比有所下降-2.3pct，管理與研發(fā)費(fèi)用率略有增長(zhǎng)0.32pct表：1年及1化學(xué)制劑板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1凈利潤(rùn)，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄化學(xué)原料藥得益于原料藥提價(jià)和DO業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)221進(jìn)入業(yè)績(jī)復(fù)期根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類2021年化學(xué)原料藥板（剔除次新股及T股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.53（4.44pct，歸母凈利潤(rùn)同比降22.9（-32.9pct，扣非凈利潤(rùn)同比下降26.21-36.5pct受原材料漲價(jià)匯率波新產(chǎn)能投放后計(jì)提折舊等影響2021年化學(xué)原料藥板塊上市公司的利潤(rùn)有所下降2021年行業(yè)銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.22pct，管理及研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.29pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)匹配良好。22Q1化學(xué)原料藥板（剔除次新及T股整體營(yíng)收同比長(zhǎng)10.3（-4.0pct歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.35（2.5pct，扣非后凈利潤(rùn)同增長(zhǎng)1.08（10.2pct。得益于原料藥成本傳導(dǎo)下的逐步提價(jià)O業(yè)務(wù)快速放量等20221化學(xué)原料藥板塊上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)入恢復(fù)周期2022Q1原料藥行業(yè)銷售費(fèi)用率同比降1.7pct管理與研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.55pct。表：1年及1化學(xué)原料藥板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1（億元）（億元）營(yíng)業(yè)收入11144199930營(yíng)收增速-%-%-%%-%%%%%%-%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%%%%研發(fā)費(fèi)用53465745859研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)48182152198歸母增速-%-%%-%-%%%%%%-%扣非凈利潤(rùn)877-60605-395扣非增速-%-%%-%-%%%%%%%扣非凈利率%%%-%%%%%-%%%應(yīng)收賬款4---46---78應(yīng)收賬款增速%----%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額67112295614經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/ %%%%%%%%%%%（億元）營(yíng)業(yè)收入22657275951營(yíng)收增速-%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%%%%研發(fā)費(fèi)用19122325252研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)93824897904歸母增速-%%%-%%%-%-%-%-%%扣非凈利潤(rùn)75450772-117扣非增速%%-%-%%%-%-%%-%%扣非凈利率%%%%%%%%-%%%應(yīng)收賬款0---82---00應(yīng)收賬款增速%---%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額22242485602經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)%%%%%%%%%%%，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄生物制品：受益于新冠疫，業(yè)績(jī)持續(xù)向好發(fā)展根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類2021年生物制品板塊（剔除次新股及T股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.22，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.08，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.23。2021年生物制品板塊整體呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)主要由于1）2020年業(yè)績(jī)受新冠疫情影響，整體基數(shù)較低2）全國(guó)范圍內(nèi)新冠疫苗接種基本實(shí)現(xiàn)全民覆蓋，對(duì)疫苗板塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大3）201年隨著國(guó)內(nèi)疫情影響基本消退，其他各類生物制品（生物類似、生物創(chuàng)新藥、其他疫苗、血制品等）放量恢復(fù)甚至超越往年正常水平。22Q1生物制品板（剔除次新股及T股整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.74歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.00，扣非凈利潤(rùn)同比長(zhǎng)34.0。221生物制品板塊繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)受新冠疫苗加強(qiáng)針接種、生物類似藥、生物創(chuàng)新藥、其他疫苗、血制品等等的持續(xù)放量影響。表：1年及1生物制品板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1（億元（億元）營(yíng)業(yè)收入04389801206營(yíng)收增速-%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研發(fā)費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%-%%%研發(fā)費(fèi)用63221272608研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)71038420504歸母增速-%%%%%%%%%%%扣非凈利潤(rùn)95241057137扣非增速-%%%%%%%%%%%扣非凈利率%%%%%%%%%%%應(yīng)收賬款6---21---16應(yīng)收賬款增速%---%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額8229484508-5經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額凈 %%%%%%%%%%-%利潤(rùn)，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄醫(yī)療服務(wù)：短期受基數(shù)效應(yīng)影響，長(zhǎng)景氣度可持續(xù)根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類2021年醫(yī)療服務(wù)板塊（剔除次新股及T股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.70，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.61，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.29，毛利率達(dá)到39.59201年以來國(guó)內(nèi)新冠疫情控制相對(duì)穩(wěn)民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)迎來修復(fù)性反彈，整個(gè)醫(yī)療服務(wù)板塊整體保持較高景氣度。22Q1醫(yī)療服務(wù)板（剔除次新股及T股整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.86歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.36，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.9，毛利率達(dá)到36.74。202年以來，全國(guó)多地出現(xiàn)疫情反彈，尤其是香港、吉林、深圳、上海等地區(qū)出現(xiàn)大規(guī)模的疫情集中爆發(fā)，民營(yíng)醫(yī)院出現(xiàn)階段性診或限流，對(duì)民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)板塊的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǔ潭鹊挠绊?。表?年及1醫(yī)療服務(wù)板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入93214507210營(yíng)收增速-%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%%%%研發(fā)費(fèi)用37800532076研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)50130362640歸母增速-%%%%%%-%%-%%%扣非凈利潤(rùn)64721768260扣非增速-%%%%%%%%-%%%扣非凈利率%%%%%%%%%%%應(yīng)收賬款4---27---60應(yīng)收賬款增速%---%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額36576764843經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn) %%%%%%%%%%%生命科學(xué)服務(wù)成長(zhǎng)性突出，疫情短暫影響市場(chǎng)需求。221年以，生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)開啟證券化浪“賣水人“進(jìn)口替代兩條主線驅(qū)動(dòng)下整個(gè)板塊享受超高景氣度2021年納微科技同比增長(zhǎng)18諾唯贊常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)92鍵凱科技同比增長(zhǎng)88百普賽斯常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)70，潔特生物同比增長(zhǎng)70，泰坦科技同比增長(zhǎng)56，藥康生物同比增長(zhǎng)50，成長(zhǎng)性突出2022年第一季，國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)新冠疫情反，3月中旬以來上海出現(xiàn)大規(guī)模聚集疫情，作為國(guó)內(nèi)的生命科學(xué)研究重鎮(zhèn)，上海聚集了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)和高?？蒲性核?，停工停產(chǎn)導(dǎo)致生命科學(xué)服務(wù)市場(chǎng)需求短時(shí)間內(nèi)受到擠壓。我們認(rèn)為隨著上海疫情得到初步控制復(fù)工復(fù)產(chǎn)將刺激市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯反彈全年維度來看，生命科學(xué)服務(wù)景氣度依然較高。圖：生命科學(xué)服務(wù)上市公司銷售收入（單位：億元）8 9 0 1 150泰坦科技阿拉丁 諾唯贊 義翹神州百普賽斯優(yōu)寧維 納微科技潔特生物南模生物藥康生物諾禾致源鍵凱科技招股明書公司報(bào)，產(chǎn)品擴(kuò)：借助資本市場(chǎng)優(yōu)，開啟產(chǎn)品橫擴(kuò)張。生命科學(xué)服務(wù)包羅萬，包括但不限于科研試劑、實(shí)驗(yàn)耗材、儀器設(shè)備等，凡是服務(wù)于生命科學(xué)行業(yè)的工具，均屬于生命科學(xué)服務(wù)的范疇。外資龍頭公司由于發(fā)展歷史悠久，憑借領(lǐng)先的整合能力產(chǎn)品覆蓋齊全，國(guó)內(nèi)企業(yè)由于起步較晚，往往聚焦于某個(gè)特定領(lǐng)域，缺少提供系統(tǒng)性解決方案的能力2021年我們欣喜地看到國(guó)內(nèi)生命科學(xué)服務(wù)上市公司借助資本市場(chǎng)優(yōu)，開始啟動(dòng)產(chǎn)品橫向擴(kuò)，例如，納微科技進(jìn)軍D微球分離純化設(shè)備等領(lǐng)域百普賽斯進(jìn)軍抗體試劑細(xì)胞因子磁珠等領(lǐng)域，泰坦科技進(jìn)軍血清、分子酶等生物試劑領(lǐng)域，諾唯贊進(jìn)軍實(shí)驗(yàn)耗材領(lǐng)域。我們認(rèn)為，生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)的特點(diǎn)是由眾多細(xì)分領(lǐng)域組成，如果僅局限于某個(gè)特定領(lǐng)域，短期內(nèi)雖然成長(zhǎng)速度很快，但長(zhǎng)期來看天花板比較明顯，產(chǎn)品橫向擴(kuò)張是打破成長(zhǎng)瓶頸的必經(jīng)之路。圖：生命科學(xué)服務(wù)上市公司產(chǎn)品擴(kuò)張情況，招股明書公司報(bào)，。說明☆☆代表達(dá)到進(jìn)替代平；☆代表產(chǎn)生顯收；☆代已開始布局銷售擴(kuò)：進(jìn)口替代窗口期銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張至關(guān)重。新冠疫情以，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的自主可控成為生命科學(xué)行業(yè)的發(fā)展趨，進(jìn)口替代進(jìn)入關(guān)鍵窗口，該階銷售團(tuán)隊(duì)的建設(shè)尤為重要。2021年生命科學(xué)服務(wù)上市公司的銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張速度明顯加快，例如諾唯贊的銷售人員從200年的572人擴(kuò)至221的92人同比增長(zhǎng)87優(yōu)寧維的銷售人員從200年的137人擴(kuò)張至2021年的293人，同比增長(zhǎng)4；泰坦科技的銷售人員從2020年的229人擴(kuò)至201年的38人，同比增長(zhǎng)39。此外，銷售人員單產(chǎn)保持基本穩(wěn)，大部分公司銷售人員單產(chǎn)處于百萬量級(jí)，部分公司單產(chǎn)還有小幅提升，說明銷售團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張并沒有影響人均產(chǎn)出的效率。圖：生命科學(xué)服務(wù)上市公司銷售人員數(shù)量及單產(chǎn)情況（1年）

） 銷售人員單產(chǎn)（單位：人）

00000 0技丁 諾唯贊州斯維納微科技物物物諾禾致源招股明書公司報(bào)，O：得益于在手訂單充沛和新產(chǎn)能快速投，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)得益于在手訂單充沛和新產(chǎn)能快速投放O上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)201和20221O上市公司營(yíng)收分別為628.55億元和21.24億元，分別同比增長(zhǎng)38.17和4.23；歸母凈利潤(rùn)分別為139.30億元和39.97億元，分別同比增長(zhǎng)4.13和2.38。圖：XO板塊上市公司營(yíng)業(yè)總收入情況 圖：XO板塊上市公司歸母凈利潤(rùn)情況0

XO上市公司營(yíng)收（億元） 同比增長(zhǎng)4 6 8 0

0

XO上市公司歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增長(zhǎng)4 6 8 0

，注統(tǒng)的CO司包藥明康德、康龍化、昭衍藥、睿智藥、泰醫(yī)藥、凱英、博股份、洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、美西、石科、皓醫(yī)藥。

統(tǒng)的CO司包藥明德、康龍化昭新藥睿智藥格醫(yī)凱英博股份九洲業(yè)普洛藥業(yè)、美迪西、藥科技皓元藥。從固定資、在建工程、員工數(shù)等指標(biāo)分析，O上市公司仍處于業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)周期。其中，短期指分析，2021年O上市公司員工數(shù)量同比增長(zhǎng)30.38，相較于2020年員工數(shù)量增長(zhǎng)環(huán)比提速CO上市公短期業(yè)績(jī)處于快增長(zhǎng)周期從中長(zhǎng)期指分，2021和202Q1O上市公司固定資產(chǎn)分別同比增長(zhǎng)3.41和4.33在建工程分別同比增長(zhǎng)89.74和76.63。固定資產(chǎn)和在建工程持續(xù)快速增長(zhǎng)為O公司中長(zhǎng)期訂單交付和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)奠定堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能基礎(chǔ)。圖：XO上市公司固定資產(chǎn)和在建工程投入情況 圖：XO上市公司員工數(shù)量增長(zhǎng)情況0

XO公司固定資產(chǎn)合計(jì)（億元XO公司在建工程合計(jì)（億元4 6 8 0

-%-%

0

XO公司員工數(shù)量合計(jì) 同比增長(zhǎng)4567890

統(tǒng)的CO公司括藥康、康龍化成昭衍藥睿醫(yī)藥格醫(yī)藥凱萊英博騰份九藥業(yè)普洛藥業(yè)、美迪西、藥科技皓元藥。

，注統(tǒng)計(jì)的CO司包藥明康德、康化成昭衍藥、智醫(yī)、泰醫(yī)藥、萊英博騰份、九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、美西、石科、皓醫(yī)藥。醫(yī)療器械：受疫情影響顯著，期待疫情后的恢復(fù)性增長(zhǎng)根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類2021全年醫(yī)療器械板（剔除次新股及T股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.85，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.17，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.21。2021年，醫(yī)療器械行業(yè)基本面穩(wěn)健，醫(yī)療設(shè)備、高值耗材、常規(guī)D等細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)疫情后的恢復(fù)性增長(zhǎng)疫情影響方面2021年上半年板塊業(yè)績(jī)受到200年同期疫情業(yè)績(jī)帶來的高基數(shù)影響，下半年版塊業(yè)績(jī)則受到國(guó)內(nèi)新發(fā)散發(fā)疫情影響顯著。同時(shí)，我們也看到諸多細(xì)分領(lǐng)域中（如：新冠檢測(cè)、醫(yī)療設(shè)備、低值耗材等）輸出抗疫產(chǎn)品的公司實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流、客戶資源、全球渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等多方面的歷史性突破，有望在長(zhǎng)期加速常規(guī)主業(yè)的成長(zhǎng)。221醫(yī)療器械板（剔除次新股及T股整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.84歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.49扣非凈利潤(rùn)同比長(zhǎng)5263由于一季度部分新冠檢測(cè)公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，若剔除幾個(gè)利潤(rùn)體量較大的公司（九安醫(yī)療、明德生物、奧泰生物、萬孚生、萬泰生物、東方生物等，則2022Q1器械板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速18.5；扣非凈利潤(rùn)增速18.6。后續(xù)待國(guó)內(nèi)疫情逐漸平復(fù)，傳統(tǒng)器械公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。表：1年及1醫(yī)療器械板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1（億元（億元）營(yíng)業(yè)收入22855083656營(yíng)收增速%%%%%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率-%-%%%%-%%-%%%%研發(fā)費(fèi)用27740430673研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)23484096989歸母增速%%%%%%%-%%%%扣非凈利潤(rùn)41675254194扣非增速%%%%%%%-%%%%扣非凈利率%%%%%%%%%%%應(yīng)收賬款5---43---07應(yīng)收賬款增速%---%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額55604497856經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)%%%%%%%%%%%，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄醫(yī)藥商：疫情防控影響短期業(yè)績(jī)，集中度提升是大勢(shì)所趨根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類2021年醫(yī)藥商業(yè)板塊（剔除次新股及T股）營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.77，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.86，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.33，毛利率穩(wěn)定為12.81，扣非凈利率穩(wěn)定為1.83。分季度來看2021Q1和2021Q2由于同期基數(shù)較低出現(xiàn)修復(fù)性反彈2021Q3和20214由于同期基數(shù)較高同比增長(zhǎng)較慢，新冠疫情以來，醫(yī)療終端和零售藥店均出現(xiàn)不同程度的限流，整個(gè)醫(yī)藥流通板塊的常規(guī)增長(zhǎng)受到負(fù)面影響。22Q1醫(yī)藥商業(yè)板塊（剔除次新股及T股）整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.64，歸母凈利潤(rùn)同比下滑17.86扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.05毛利率穩(wěn)定在12.42扣非凈利率穩(wěn)定在2.00。2022年以來，全國(guó)多地出現(xiàn)新冠疫情的散發(fā)，感冒類、退熱類、消炎類等藥物在零售終端受到嚴(yán)格管控，對(duì)醫(yī)藥商業(yè)公司業(yè)績(jī)形成較大沖擊。我們認(rèn)為，新冠疫情以來區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司經(jīng)營(yíng)更加困難，龍頭公司有望通過收并購(gòu)繼續(xù)擴(kuò)大版圖，實(shí)現(xiàn)逆周期成長(zhǎng)，行業(yè)集中度提升是大勢(shì)所趨。表：1年及1醫(yī)藥商業(yè)板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1（億元（億元）營(yíng)業(yè)收入57899342505營(yíng)收增速-%%%%%%%%-%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%%%%研發(fā)費(fèi)用82678700564研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)59255541435歸母增速-%%%%%%%-%-%%-%扣非凈利潤(rùn)50914664917扣非增速-%%%-%%%%-%-%%%扣非凈利率%%%%%%%%%%%應(yīng)收賬款9---07---64應(yīng)收賬款增速-%---%%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-38278-94964-1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn) -%%%%%-%%%%%-%，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄中藥：行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展拐點(diǎn)已至，疫情影響短期業(yè)績(jī)釋放根據(jù)我們系統(tǒng)性優(yōu)化過的安信醫(yī)藥板塊分類201年中藥板（剔除次新及T整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.32，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.72，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.84，毛利率達(dá)到45.06。整體來看，新冠疫情和政策限制對(duì)中藥行業(yè)的負(fù)面影響階段性觸底，中藥板塊各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)出現(xiàn)修復(fù)性反彈，從長(zhǎng)期發(fā)展來看，整個(gè)行業(yè)拐點(diǎn)已至。22Q1中藥板（剔除次新股及T股整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)230歸母凈利潤(rùn)同比下滑0.90，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.22毛利率達(dá)到45.0102年以來全國(guó)多地出現(xiàn)新冠疫情的散發(fā)，各地均加強(qiáng)對(duì)于新冠疫情的防控力度，對(duì)中藥行業(yè)的短期業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊：從醫(yī)療終端來看，中藥企業(yè)的入院推廣工作受到限制，尤其是中藥新藥的臨床推廣受到較大影響，從零售終端來看，各地藥店出現(xiàn)不同程度的限流，終端動(dòng)銷工作無法開展。表：1年及1中藥板塊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)指標(biāo)

1 2 3 4 A 1 2 3 4 A 1（億元（億元）營(yíng)業(yè)收入37111683416營(yíng)收增速-%-%-%%-%%%%%%%毛利率%%%%%%%%%%%銷售費(fèi)用率%%%%%%%%%%%管理及研費(fèi)用率%%%%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用率%%%%%%%%%%-%研發(fā)費(fèi)用79697741007研發(fā)費(fèi)用收入%%%%%%%%%%%歸母凈利潤(rùn)50743990890歸母增速-%-%%%-%%%-%%%-%扣非凈利潤(rùn)72679637481扣非增速-%-%%-%-%%%%-%%%扣非凈利率%%%%%%%%%%%應(yīng)收賬款9---87---70應(yīng)收賬款增速%----%-%---%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額34353971404經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/ %%%%%%%%%%%凈利潤(rùn)，注標(biāo)的計(jì)基是優(yōu)過的信醫(yī)分類剔除無同數(shù)據(jù)次新、T、醫(yī)主業(yè)突出轉(zhuǎn)類公司，具體分類見附錄受原材料漲價(jià)影響中藥消費(fèi)品提價(jià)現(xiàn)象普。221年以來，中藥材價(jià)格指數(shù)明顯上漲，部分中藥材漲幅甚至超過100。受成本壓力傳導(dǎo)影響，部分具有自主定價(jià)權(quán)的中藥消費(fèi)品開始紛紛提價(jià)例如同仁堂的安宮牛黃丸終端零售價(jià)從780元提至80元太極集團(tuán)的藿香正氣口服液出廠價(jià)提高12，廣譽(yù)遠(yuǎn)的雙天然安宮牛黃丸連續(xù)兩次提價(jià)終端零售價(jià)達(dá)到980元/粒九芝堂的六味地黃丸安宮牛黃丸逍遙丸等產(chǎn)品進(jìn)行不同程度的提價(jià)我們認(rèn)為，中藥消費(fèi)品的提價(jià)現(xiàn)象，與帶量采購(gòu)、醫(yī)保談判等政策主導(dǎo)下的藥品降價(jià)趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比，具備自主定價(jià)權(quán)的品牌中藥成為政風(fēng)險(xiǎn)免疫的友好選擇。公司 提價(jià)現(xiàn)象表：中藥上市公司部分公司 提價(jià)現(xiàn)象同仁堂 1年2月，同仁堂宮牛丸終零售從0元提升至0粒片仔癀 0年1月，片仔癀劑終零售從0元提至0元粒太極集團(tuán) 1年2月，藿香正口服出廠提高廣譽(yù)遠(yuǎn) 2年1月，雙天然宮牛丸提至0元粒2年3，再提價(jià)至0元粒九芝堂 2年開始，六味地黃提價(jià)%安宮牛（單然）價(jià)%，宮牛（體培養(yǎng)提價(jià)%羚銳制藥 1年以來，麝香止痛和關(guān)止痛出廠價(jià)高1元，傷止痛出廠提高5貼資料來源：公司公告，股權(quán)激勵(lì)綁定核心員，傳遞市場(chǎng)信心。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)2021年以來中藥行累計(jì)有0余上市公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方，將公司發(fā)展與核心員工深度綁定，同時(shí)向市場(chǎng)傳遞出樂觀信號(hào)，中藥行業(yè)在經(jīng)歷幾年調(diào)整之后，或?qū)⒂瓉戆l(fā)展拐點(diǎn)從業(yè)績(jī)考核目標(biāo)來，民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案呈現(xiàn)出比較明顯的差（1以昆藥集團(tuán)華潤(rùn)三九為代表的國(guó)有企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注高質(zhì)量增長(zhǎng)，整體增長(zhǎng)目標(biāo)相對(duì)平穩(wěn)10左右，同時(shí)關(guān)注O、周轉(zhuǎn)率、分紅率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，展現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念2）以健民集、康緣藥業(yè)為代表的民營(yíng)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注高增長(zhǎng)，通常制定較高的收入或利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)20以上，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的核心追求。表：中藥上市公司股權(quán)激勵(lì)情況梳理（1年以來）公司激勵(lì)對(duì)象業(yè)績(jī)考核目標(biāo)健民集團(tuán)7名高管以0年考核凈利潤(rùn)基數(shù)-3年凈潤(rùn)目增速為%%羚銳制藥3人-3年凈利潤(rùn)目標(biāo)速分不低于%%千金藥業(yè)6人以0年為數(shù)-4年?duì)I收速分不于%%%權(quán)E均不低于%，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率不低于%%新天藥業(yè)4人-3年各年?duì)I業(yè)收同比速分不低于%%昆藥集團(tuán)9名高管-3年的凈利潤(rùn)年合增率不于，金分率不低于特一藥業(yè) 6人 -3年凈利潤(rùn)增速低于%，對(duì)的凈潤(rùn)目分別為8億5億0億貴州三力 9名高管 -4年的凈利潤(rùn)目值分為8億5億3億，年復(fù)合速%華潤(rùn)三九 3人 -4年凈利潤(rùn)連續(xù)3年合增不低于，E不低于%%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于凈利和E不低于5可比司5分位康緣藥業(yè) 3人 -4年公司營(yíng)業(yè)收同比速分不低于%，利潤(rùn)比增速別不于%%%，非注射產(chǎn)品業(yè)收同比速分不低于%%資料來源：公司公告，中藥新藥審批速度加快，政策支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新。221年以來，中藥新藥的注冊(cè)審批速度明顯加快全年共有1個(gè)新藥獲批上市與此同時(shí)中藥企業(yè)的新藥申報(bào)數(shù)量逐步增加，2021年中藥新藥申報(bào)臨床數(shù)量達(dá)到48項(xiàng)，申報(bào)上市數(shù)量達(dá)到10項(xiàng)。中藥新藥審批速度的加快，主要得益于相關(guān)政策的推動(dòng)和支持，我們認(rèn)為國(guó)家對(duì)于中藥行業(yè)發(fā)展的支持，既有高屋建瓴的頂層設(shè)計(jì)，也有切實(shí)可行的具體舉措（1）高屋建瓴的頂層設(shè)：國(guó)務(wù)院辦公廳牽頭發(fā)布《促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》等重磅文件，將中藥創(chuàng)新提高到國(guó)家戰(zhàn)略地位2）切實(shí)可行的具體舉措以衛(wèi)健委、國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家藥品監(jiān)督管理局、中醫(yī)藥管理局為代表的相關(guān)單位響應(yīng)號(hào)召，明確支持醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的態(tài)度，尤其是國(guó)家藥品監(jiān)督管理局旗下的藥品審評(píng)中陸續(xù)發(fā)布一系列支持中藥新藥審批的指導(dǎo)原則或征求意見稿使得中藥創(chuàng)新成為中藥企業(yè)切實(shí)可行的發(fā)展路徑。表：中醫(yī)藥行業(yè)傳承創(chuàng)新相關(guān)政策文件梳理時(shí)間 文件 發(fā)文單位 主要內(nèi)容挖掘和承中藥寶中的華精加強(qiáng)籍研利用加快進(jìn)活態(tài)0 《促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新展》 國(guó)務(wù)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革9年工

傳承建立作開和利分享制快推中醫(yī)科研創(chuàng)建立多學(xué)科合的研平研實(shí)施技創(chuàng)新程推中醫(yī)開放展將中醫(yī)藥納入構(gòu)建人類命運(yùn)共同體和“一帶一路”國(guó)際合作重要內(nèi)容。實(shí)施中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新工，鼓中醫(yī)院牽組建多種形式的醫(yī)療聯(lián)合9

作總結(jié)》 國(guó)家衛(wèi)健

體推古代典名中藥方制簡(jiǎn)化審?fù)浦贫ǘ?jīng)典名方目錄。加強(qiáng)基設(shè)施備配臵加強(qiáng)才隊(duì)建設(shè)提急危疑難救治力、0 《中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新工程點(diǎn)中醫(yī)經(jīng)典病房建設(shè)與管理指南》《國(guó)家藥監(jiān)局關(guān)于促進(jìn)藥

國(guó)家中醫(yī)藥理局國(guó)家藥品監(jiān)

加強(qiáng)臨科研體化設(shè)強(qiáng)組領(lǐng)導(dǎo)和門協(xié)加住院理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)加醫(yī)療量和全管加對(duì)優(yōu)中醫(yī)人才培加強(qiáng)對(duì)中醫(yī)診療模式創(chuàng)新工作的保障和扶持等。推動(dòng)古經(jīng)典方中復(fù)方劑研鼓勵(lì)次開在藥療評(píng)價(jià)中5

發(fā)展的實(shí)施意見》《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色展

管理

引入新具新法新術(shù)標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)中安全研究全符合中藥特點(diǎn)的審評(píng)審批體系；強(qiáng)化中藥質(zhì)量安全監(jiān)管等。夯實(shí)中藥人基提中藥業(yè)發(fā)活力增強(qiáng)醫(yī)藥展動(dòng)完

策措施》 國(guó)務(wù)院辦公廳國(guó)家醫(yī)局國(guó)

善中西結(jié)合度實(shí)施醫(yī)藥展重工程提高醫(yī)藥展效營(yíng)造中醫(yī)藥發(fā)展良好環(huán)境等。充分認(rèn)醫(yī)保持中藥傳創(chuàng)新展的要意義將符條件中醫(yī)醫(yī)0 《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥承的指導(dǎo)意見》《基于“三結(jié)合”注冊(cè)評(píng)

家中醫(yī)藥管局國(guó)家藥監(jiān)局

藥機(jī)構(gòu)入醫(yī)定點(diǎn)加強(qiáng)醫(yī)藥務(wù)價(jià)格理適宜中藥中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)目納醫(yī)保付范完適合中藥特的支政策強(qiáng)化醫(yī)保基金監(jiān)管。針對(duì)中藥理、人經(jīng)驗(yàn)臨床驗(yàn)“結(jié)合的中注冊(cè)評(píng)體系，5

下的溝通交流技術(shù)指導(dǎo)原則》《推進(jìn)中醫(yī)藥高質(zhì)量融共帶一路”展規(guī)（—5《基于人用經(jīng)驗(yàn)的中藥方臨床研發(fā)指導(dǎo)原則(征求意見稿)》

審中心國(guó)家中醫(yī)藥理局國(guó)家藥監(jiān)局審中心

提出不注冊(cè)類臨方面通交的關(guān)節(jié)點(diǎn)議資要求及關(guān)注點(diǎn)，為中藥新藥的上市審批提供參考意見。目標(biāo)為“十四五”時(shí)期與共“一一路國(guó)家作建設(shè)0中醫(yī)藥海外中心，頒布0項(xiàng)醫(yī)藥際標(biāo)，打造0中醫(yī)文化外傳播品牌項(xiàng)目，建設(shè)0個(gè)中醫(yī)藥國(guó)際合作基地等。制定中復(fù)方劑新開展床研的指細(xì)尤其三結(jié)審評(píng)體系的人經(jīng)從床研策略臨床踐數(shù)的治及評(píng)臨床研究設(shè)計(jì)、臨床研究評(píng)價(jià)等多個(gè)角度進(jìn)行解讀。十四五間發(fā)目標(biāo)中醫(yī)服務(wù)系進(jìn)一健全中醫(yī)特色才建設(shè)9 “十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》 國(guó)務(wù)院辦公

加快推中藥傳創(chuàng)新力持增強(qiáng)醫(yī)藥業(yè)和康服業(yè)高質(zhì)量發(fā)展得積成效中醫(yī)文化力弘；中藥開發(fā)展極推進(jìn)；中醫(yī)藥治理水平進(jìn)一步提升。資料來源：國(guó)務(wù)院，國(guó)藥品督管局，家醫(yī)局，健委國(guó)家中藥管局，風(fēng)險(xiǎn)提示全球新冠疫情存在不確定；產(chǎn)品研發(fā)及審批速度低于預(yù)藥品及醫(yī)療服務(wù)等出現(xiàn)質(zhì)量問題等。附錄安信醫(yī)藥1A二級(jí)行業(yè)成分股明細(xì)附錄如下：表：安信醫(yī)藥化學(xué)制劑板塊2家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1Z海南海藥Z海辰藥業(yè)H東陽光Z普利制藥2Z翰宇藥業(yè)H莎普愛思Z一品紅Z京新藥業(yè)3Z亞太藥業(yè)Z豐原藥業(yè)Z華仁藥業(yè)H哈藥股份4Z康芝藥業(yè)Z譽(yù)衡藥業(yè)Z興齊眼藥Z仙琚制藥5Z海思科Z力生制藥H圣濟(jì)堂H國(guó)藥現(xiàn)代6Z萊美藥業(yè)Z潤(rùn)都股份Z貝達(dá)藥業(yè)Z恩華藥業(yè)7Z廣生堂H聯(lián)環(huán)藥業(yè)Z北陸藥業(yè)H健康元8Z哈三聯(lián)H濟(jì)民制藥Z九典制藥H華潤(rùn)雙鶴9Z仟源醫(yī)藥Z昂利康H辰欣藥業(yè)Z科倫藥業(yè)Z景峰醫(yī)藥Z特一藥業(yè)Z信立泰H人福醫(yī)藥Z金石亞藥H誠(chéng)意藥業(yè)Z振東制藥Z麗珠集團(tuán)Z賽隆藥業(yè)H衛(wèi)信康Z奧賽康Z華東醫(yī)藥H靈康藥業(yè)Z福安藥業(yè)Z東誠(chéng)藥業(yè)H恒瑞醫(yī)藥Wi表：安信醫(yī)藥化原料藥板塊2家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1Z海翔藥業(yè)9Z同和藥業(yè)H奧翔藥業(yè)Z新諾威2Z東北制藥Z廣濟(jì)藥業(yè)H華北制藥Z新華制藥3Z北大醫(yī)藥Z天宇股份Z爾康制藥H司太立4H魯抗醫(yī)藥H威爾藥業(yè)H美諾華Z京新藥業(yè)5H圣達(dá)生物H華海藥業(yè)H博瑞醫(yī)藥Z海普瑞6Z賽托生物Z千紅制藥Z富祥股份Z金達(dá)威7H天藥股份Z金城醫(yī)藥Z億帆醫(yī)藥H浙江醫(yī)藥8Z山河藥輔Z永安藥業(yè)Z花園生物H健友股份Wi、表：安信醫(yī)藥生物制品板塊8家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1Z舒泰神8Z衛(wèi)光生物H百奧泰-UH通化東寶2Z四環(huán)生物9H特寶生物Z沃森生物H南京新百3Z南華生物Z雙鷺?biāo)帢I(yè)H華熙生物Z上海萊士4Z雙成藥業(yè)Z博雅生物Z華蘭生物H遼寧成大5H康辰藥業(yè)Z派林生物H天壇生物Z長(zhǎng)春高新6Z賽升藥業(yè)Z未名醫(yī)藥H甘李藥業(yè)Z智飛生物7H中源協(xié)和Z安科生物Z康泰生物H康希諾資料來源：表：安信醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)板塊6家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1Z國(guó)際醫(yī)學(xué)8H諾泰生物Z義翹神州H藥明康德2Z宜華健康9H成都先導(dǎo)H潤(rùn)達(dá)醫(yī)療ZT華塑3Z創(chuàng)新醫(yī)療Z美年健康H通策醫(yī)療Z蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)4Z盈康生命H陽光諾和Z泰格醫(yī)藥Z百普賽斯5Z睿智醫(yī)藥H諾禾致源Z康龍化成Z國(guó)新健康6Z博濟(jì)醫(yī)藥H昭衍新藥H金域醫(yī)學(xué)7Z光正眼科H美迪西Z愛爾眼科Wi、表：安信醫(yī)藥醫(yī)療器械板塊1家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1H熱景生物Z迪瑞醫(yī)療H山東藥玻H安圖生物2Z九安醫(yī)療Z愛朋醫(yī)療H康眾醫(yī)療H新華醫(yī)療3H振德醫(yī)療H賽科希德H拱東醫(yī)療H惠泰醫(yī)療4Z奧美醫(yī)療Z達(dá)安基因H南微醫(yī)學(xué)H海爾生物5H之江生物H普門科技H三友醫(yī)療9H基蛋生物6H維力醫(yī)療Z三諾生物Z英科醫(yī)療0Z凱普生物7Z華大基因H佰仁醫(yī)療Z明德生物1H萬泰生物8H海泰新光H偉思醫(yī)療Z艾德生物2H昊海生科9H圣湘生物Z科華生物Z邁瑞醫(yī)療3Z福瑞股份H萬東醫(yī)療Z邁克生物H祥生醫(yī)療4Z楚天科技H奧泰生物Z大博醫(yī)療H正川股份5H東方生物H翔宇醫(yī)療H安必平Z歐普康視6H浩歐博H碩世生物Z美康生物H康德萊7Z九強(qiáng)生物H天智航-UH辰欣藥業(yè)Z健帆生物8Z透景生命H天臣醫(yī)療Z萬孚生物H心脈醫(yī)療9Z華蘭股份Z迪安診斷Z三鑫醫(yī)療Z樂普醫(yī)療0Z正海生物Z魚躍醫(yī)療5Z正海生物Z冠昊生物1Z艾德生物8Z新產(chǎn)業(yè)6H奕瑞科技H愛博醫(yī)療、表：安信醫(yī)藥醫(yī)藥商業(yè)板塊9家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1H塞力斯9H健之佳H老百姓H九州通2Z藥易購(gòu)Z瑞康醫(yī)藥H大參林H上海醫(yī)藥3H開開實(shí)業(yè)Z鷺燕醫(yī)藥H益豐藥房Z一致B4H第一醫(yī)藥Z嘉事堂Z一心堂H開開B股5Z浙江震元H人民同泰Z重藥控股9Z浙農(nóng)股份6Z海王生物Z百洋醫(yī)藥Z國(guó)藥一致7Z英特集團(tuán)H柳藥股份H中國(guó)醫(yī)藥8Z漱玉平民H南京醫(yī)藥H國(guó)藥股份Wi、表：安信醫(yī)藥中藥板塊6家成分股明細(xì)（報(bào)告期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱1H廣譽(yù)遠(yuǎn)Z華森制藥H千金藥業(yè)Z奇正藏藥2Z隴神戎發(fā)Z華神科技Z沃華醫(yī)藥H西藏藥業(yè)3H太龍藥業(yè)H方盛制藥H珍寶島Z仁和藥業(yè)4Z香雪制藥Z佛慈制藥Z東阿阿膠Z紅日藥業(yè)5Z嘉應(yīng)制藥Z新天藥業(yè)Z信邦制藥H中新藥業(yè)6H大理藥業(yè)Z上海凱寶H康緣藥業(yè)Z以嶺藥業(yè)7H國(guó)發(fā)股份Z盤龍藥業(yè)H中恒集團(tuán)H同仁堂8Z龍津藥業(yè)Z漢森制藥H益佰制藥H天士力9Z易明醫(yī)藥H亞寶藥業(yè)Z九芝堂H濟(jì)川藥業(yè)H康