2022年4月利率債市場運行報告

一、貨幣市場運行（一）央行等量平價續(xù)作，全面降準25P2022年4月（下稱“4月”）央行公開市場操作簡稱“M”，不包含C）和M（含M）共實現(xiàn)凈回籠7100億元其逆購投放為2200億元回購到期8600元L（含TML放1500億元，L（含ML）回籠500億（見表）。表：公市場作與期貸便投放回籠截至2022年4月30日，單：億）時間貨幣投放國庫金定國庫現(xiàn)到期正回投放正回到期逆回購放逆回到期MF投放（含M)MF到期(含M)2021年4月83970000022002000150015612021年5月07007000016001600100010002021年6月10007007000031002100200020002021年7月-3607007000026003200100040002021年8月130070000042002600600070002021年9月590070070000118005900600060002021年10月1600700700001390012300500050002021年11月-570070000153002030010000100002021年12月-32007000088006800500095002022年1月600000001690012900700050002022年2月100000001260012600300020002022年3月-2307000001060014600200010002022年4月-7107000002200-86015001500具體來看4月上旬3月底投的大額回購接到期4月6日當天有4500元逆回到期央行開展的逆購規(guī)模對較小共實現(xiàn)回籠660元。隨后周，央逆回購作規(guī)模為100億元逆回購期規(guī)模也為100元，單凈投放凈回籠模對較小。終，央于月內(nèi)現(xiàn)逆回凈回籠600億元。央行于4月5日展1500元中期貸便（ML操作期限1年沖當日期的150億元L次1年LF操作的中標利率為2.5%已連續(xù)月保持不。同日央行開展100億元7逆回購作，中標利率為2.1%上月持在貨政策強保持貸和社會資適度長的景下3金融數(shù)有好轉(zhuǎn)。3月新增人幣貸款.13萬元同多增391億3月社會資規(guī)增量為4.5萬億比上同多增1.27萬億元寬用政策總量上所成效信貸需小幅好轉(zhuǎn)象但從構(gòu)來看居民貸需求偏弱居民中長期貸款連第四個同比減少企業(yè)有貸款需足企事業(yè)位中長貸款3份同比凈增148元今年一季度累同比少5000多億元信貸需仍持受房地產(chǎn)求不振疫情管措施影。在此勢，央行等量平價作ML，決于4月5日下金融機存款準備率0.5個分點，放長資約530億元。此次降準降金融機資金成每年約5億，通金融機構(gòu)導可促降低社綜合融成本，而動信貸求。逆回購國庫金存MLF(逆回購國庫金存MLF(TML，軸）200

2001000100020030004000

1000100020003000222-4222-4-01222-4-02222-4-03222-4-04222-4-05222-4-06222-4-07222-4-08222-4-09222-4-10222-4-11222-4-12222-4-13222-4-14222-4-15222-4-16222-4-17222-4-18222-4-19222-4-20222-4-21222-4-22222-4-23222-4-24222-4-25222-4-26222-4-27222-4-28222-4-29222-4-30圖：2022年4月央行開市操與中借貸利投與籠（正為放，值為籠，位：元）表：信與社數(shù)據(jù)單：）日期M2同比)金融機構(gòu)增人幣款當月值億元)金融機構(gòu)項款余額同比（）社會融規(guī)模月值（元）2021年1月9.43580012.7518842021年2月10.11360012.9172432021年3月9.42730012.6337622021年4月8.11470012.3185702021年5月8.31500012.2195222021年6月8.62120012.3370172021年7月8.31080012.3107522021年8月8.21220012.1298932021年9月8.31660011.9290262021年10月8.7826211.9161762021年11月8.51270011.7259832021年12月91130011.6236822022年1月9.83980011.5617262022年2月9.21230011.4119282022年3月9.73130011.446531資來ind訊整此外為提商業(yè)銀永續(xù)債市場流性支持業(yè)銀行發(fā)永續(xù)債充資本強金融務實體的力，中國民銀行于4月29開展了行票互（S）操，操作量50億，期限3個月，率010%。4月，滿足金機構(gòu)臨性流動需求，民銀對金融機開展常借貸便（L）操共3.6元，其中隔期0.51億元7天期2.55億元。備借便利利率揮了利走廊上的作用有利于護幣市場利率平穩(wěn)運隔71個常備借便利利別為2.9%3.1%3.45期常備借便利余為2.5元。此外4月國開發(fā)銀行國進出銀行中農(nóng)業(yè)發(fā)展行凈歸抵押補貸款275億元期押充貸款余為27088億元。（二）4月資金面穩(wěn)中偏寬松，PR連續(xù)3個月不變4月5日，央行公開市場7天逆回購操作中標利為2.，與上月持平。銀行間市場7天回購利率（R00）多在央行7天逆回購中標利率下方調(diào)整，并于月末小走高；銀行存款類機構(gòu)以利率債為抵押的7天回購利率（D00）整體走勢與R07相近，并持續(xù)低于央行7天逆回購標利率具體來看，007自4月8日降至2.%下方之后在1.7%-20%區(qū)間內(nèi)整；007于4月22日降至1.7185%的月內(nèi)低并最后幾交易日動回月末升至2.030%D007體走勢與07相持在2.1%以下運行；4月1，D007較上一交易日跌28.2P至1.9607，隨后動下，于4月22觸月內(nèi)最低水平1.540%，于月底升至2.053。007D07價差于4月收窄，4月29，二者差達到2.51，為月內(nèi)最水平。4月，DR07的月內(nèi)均值為1.19%，與央行7天逆回購中標利率相差28.10。以上針對鍵貨幣金價格觀察反了4月金總體穩(wěn)中寬松后一周7天回利率受月因出現(xiàn)了一定幅的上行。70605040302010

300000007(右軸)007007 央行7天逆回購標率20101050221-4221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26圖：00、007利率及差（位：，）信貸市場面，4月0日，國銀行同業(yè)拆中公布貸款場報價率（L）為1年期LR為3.7%，5年期上LR為4.%，已續(xù)第3月持不變。4，央未調(diào)整策利率降準25P能觸發(fā)LR報價下降。著利率中期借便利（L）穩(wěn)，LR也與上持平。4月不同期限hbr利率波動下見圖至4月293月期6個月和1年期Shbr率分別較上月下降15.6、128P和13.2。4月同業(yè)存單到期收益率呈現(xiàn)下降勢（見圖）其中，AA級1年期和AA級1年同業(yè)存收益與3月末相比別下降194P和22.4。hborhbor3Mhbor6Mhbor1Y343026221814221-221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26圖：or利率走（單：） 同業(yè)存 同業(yè)存單到期收益率AA):個同業(yè)存單到期收益率AA):年同業(yè)存單到期收益率AA:年同業(yè)存單到期收益率AA):個月同業(yè)存單到期收益率AA:個同業(yè)存單到期收益率AA:個45403530252015221-221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26圖：同存期收率勢（位：）從同業(yè)存的發(fā)行到期來4份發(fā)行為1801.1億元環(huán)比下降999.5元融資額-697.1元，環(huán)比減少203.5億未來3個5月-7月分別有1902.2元153269億元和15940.2億到（見圖5）總發(fā)量總償量總發(fā)量總償量25002000150010005000202年月202年月202年月202年202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月圖：同存單發(fā)行到（數(shù)截至2022年4月30日單位：元）（三）貨幣政策主動發(fā)力，為實體經(jīng)濟提供更有力支持4月6日國院常務議指出適時靈活運用再款等多種貨幣政策工具更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙能加大對實體經(jīng)濟的支持。4月13，國務常務會決定，對當前勢化鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆率適時運用降準等貨幣政策工具推動行增強貸放能力一步大金融實體經(jīng)特別是疫情重影響業(yè)和中小企業(yè)、體工商的支持度，向體濟合理讓，降低業(yè)綜合資成本。4月15日央行決定于4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存準備金率.25個百分點不含執(zhí)行%存款備率的金融機構(gòu)為加對小企業(yè)“三”的支力度對沒有跨經(jīng)營的商行和款準備率高于%農(nóng)商行在下調(diào)存準備金率0.25百分點基礎上再額多降0.25百分。本次調(diào)后，融機構(gòu)權平存款備金率為8.%。同日人民行召開議傳國務院題會議研究部署籌疫情控和經(jīng)發(fā)展加大對物流暢和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定的金融支持人銀行將用再款再現(xiàn)等種貨幣策工支和引導融構(gòu)加大融支持力度對運輸流企業(yè)貨運司開“通道合理予貸款期和貸安排加民航輸信貸放，建立貸、債融資對機制，揮應收款務平臺作，支持業(yè)鏈供鏈穩(wěn)定環(huán)。4月18央行外匯局于做好情防經(jīng)濟社會展金融務的通從支持困主體困、暢通國民濟循環(huán)促進外出口發(fā)三個方，出加強金服務、大支持體經(jīng)濟度的3條策舉措。《通知指出發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功加大對受疫情影響行業(yè)企人群等金融支抓好抓實金融支持實體經(jīng)濟政策落地發(fā)揮好航應急款用加快技創(chuàng)新貸款落建立貸債融資接機制支持貨運流暢通產(chǎn)業(yè)鏈應鏈穩(wěn)循環(huán)優(yōu)企業(yè)貿(mào)易匯收支利化政推廣至國開更水平人幣結(jié)算便化和企外債便化額度點。4月19人民行保監(jiān)會合召開融支體經(jīng)濟座會好近期項金融策的落工作加疫情防控經(jīng)濟社發(fā)展金支持保障物暢通促進產(chǎn)業(yè)供應鏈環(huán)議指要用用足項融政策主動靠前務實體濟金融要堅持房子是用來住的不是用來炒的定位因城施策落實好差別化房信貸策更好滿購房者理住房求。4月25央行定自202年5月15日下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率1個百分點現(xiàn)行的下調(diào)至8%。匯存款備金首次下，主要為提市場外匯動性，在美聯(lián)貨幣政持續(xù)收背下對沖民幣匯率值壓力。4月28日，央宣設立科技創(chuàng)新再貸款，額度為000億元，利率1.5%期限1年可展期次。行通過科技創(chuàng)再貸款金融機提供低本資金金融機構(gòu)自主決策自擔風的前提下向科技業(yè)發(fā)放貸款，撬動會資金進科技新。4月9日，共中政治局開會議析研究經(jīng)濟形勢經(jīng)濟工。會議求，加大宏觀政策節(jié)力度扎實穩(wěn)住經(jīng)濟努力現(xiàn)全年濟社會展預期標保持經(jīng)運行在理區(qū)間加快落已經(jīng)定政策實施好退減稅降等政策用各類貨政策工要抓緊謀劃量政策具加大相調(diào)控力度握好目標導向下政的提前和冗余。整體來看面近期疫形勢嚴峻濟下行力大央行強調(diào)大穩(wěn)健貨幣政實施力度揮貨政策的總與結(jié)構(gòu)重功能主應對為體經(jīng)提供更有支持5月行降準息的可性相較小聯(lián)儲已于5月加息50bp人民幣臨持續(xù)貶值力，且當政策利與企業(yè)款利率處于歷地，金融構(gòu)存款準金率也處于較水平，來繼續(xù)準息政策空有限，計接下結(jié)構(gòu)性幣政策繼加碼。二、利率債市場運行（一）國債和政策性銀行債凈融資環(huán)比下降，提前批專項債即將發(fā)行完畢國債與政策性銀行債凈融資環(huán)下降，10年期發(fā)行利率有所下降2022年4月，國債和政策性銀行債的合計行量比有所下降，共發(fā)行2149.0元；4月實現(xiàn)融資-元，較月減少4749.7億元見圖）其中，國和政策銀行債別發(fā)行76596億和489.4元，凈融額分別為1935.93億元和2525.8億元。1500

總量 總量12501000750050002500202年月202年月202年月202年202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月圖：國和政性銀債計的行與期（據(jù)截至02年4月30日，單位億）從發(fā)行利率來看4月2年期與10年期國債發(fā)行利率環(huán)比小幅下降5年期發(fā)行利率環(huán)比小幅上升2年期、5年期、10年期政策利率債發(fā)行利率均有所下降。債方面，2期與10年期國債加權均發(fā)行環(huán)比降幅較小分為3.4P和0.545年期國加權發(fā)行利率升幅度小為314政策銀行債面2年期、5年期10年期策性銀債加平均發(fā)利分別環(huán)比降13.18、8.13P和6.2。從發(fā)行差來看4月份，10年期國與政策銀行債行利差上小幅下降5.8P至21.38（見圖）。利差右軸)10年利差右軸)10年國發(fā)利率10年政性行發(fā)利率50

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