風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展講義課件

風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)

制作人：孫曉娟胡煒童主講人：孫曉娟郭三化韓妍

1風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)制作人：孫曉娟胡煒童1

《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展——風(fēng)云乍起風(fēng)險(xiǎn)投資的參加者——誰主沉浮風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作程序——循規(guī)蹈矩風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入機(jī)制——精挑細(xì)選風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)制——悉心培育風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制——衣錦還鄉(xiāng)風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析——是非成敗中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略——指點(diǎn)迷津2《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展——風(fēng)云引言

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)能創(chuàng)造奇跡的天使，又是一個(gè)能毀滅奇跡的撒旦．在人們眼中，它一如出生的嬰兒，剛剛與世人相識(shí)，然而回顧往昔，在歷史的長(zhǎng)河中，它已蹣跚了千百年。3引言風(fēng)險(xiǎn)投資是一3第一章風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)投資的起源風(fēng)險(xiǎn)投資的解析風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展4第一章風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的起源41.1風(fēng)險(xiǎn)投資的起源

回顧---歷史是一本教科書

反思---發(fā)展的理論背景

51.1風(fēng)險(xiǎn)投資的起源回顧---歷史是一本教科書5

1.1.1回顧---歷史是一本教科書

風(fēng)險(xiǎn)投資，一個(gè)并不陌生的名詞，它似乎與財(cái)富和神話有著不解之緣。它是一個(gè)能創(chuàng)造奇跡的天使，又是一個(gè)能毀滅奇跡的撒旦．在人們眼中，它一如出生的嬰兒，剛剛與世人相識(shí)，然而回顧往昔，在歷史的長(zhǎng)河中它已蹣跚了千百年。故事與傳說初期的風(fēng)險(xiǎn)投資自古英雄多磨難風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段61.1.1回顧---歷史是一本教科書

故事與傳說西方人認(rèn)為,500年前，當(dāng)哥倫布乘風(fēng)破浪，在茫茫無際的海洋中漂泊尋覓時(shí)，它已經(jīng)悄然誕生了。東方人認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的起源更為久遠(yuǎn)、悠長(zhǎng)，可以追溯到盛唐的唐僧西天取經(jīng)。無論是西方的故事，還是東方的傳說，都只揭示了風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在的本質(zhì)—高風(fēng)險(xiǎn)與高收益,即承擔(dān)他人不能忍受的代價(jià)，獲得他人不能獲得的成功。

7故事與傳說西方人認(rèn)為,500年前，當(dāng)哥倫布乘風(fēng)破浪，在茫茫無也許這只是一種更泛泛的初探，只有神韻而無形似，只是星星之火而未成燎原，但隨著時(shí)間間的流逝，歷經(jīng)幾家歡喜幾家愁。一起起傾家蕩產(chǎn)的悲劇和少許的轉(zhuǎn)眼萬貫家財(cái)?shù)纳裨?，使得風(fēng)險(xiǎn)投資再一次走近世人，在當(dāng)前的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代占據(jù)了一席之地。8也許這只是一種更泛泛的初探，只有神韻而無形似，只是星星之火而初期的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)險(xiǎn)投資基金之父”，是1946年成立的美國(guó)研究發(fā)展公司(ARD）和其刨始人喬治·多里特。開創(chuàng)伊始，ARD和喬治·多里特雖然揭開了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的序幕，卻沒有一鳴驚人,沒有贏得世人的歡心.它的第一項(xiàng)投資——高莊電工程公司，在默默無聞中淡然出局。1957年,ADR迎來了的第一個(gè)春天。它對(duì)數(shù)字設(shè)各公（DEC）的投資獲得了非凡的成功。這一成功不僅僅是一個(gè)企業(yè)的生死存亡問題，而是把一塊誘人蛋糕——風(fēng)險(xiǎn)投資推到了世人的面前。這一次成功，給暗淡的經(jīng)濟(jì)也帶來了一絲光明。9初期的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)、許多人只是望其項(xiàng)背，卻遲遲未能涉足。盡管如此、風(fēng)險(xiǎn)投資仍以它倔強(qiáng)的生命力，在默默地成長(zhǎng)。終于在60年代，風(fēng)險(xiǎn)投資迎來了它的第一次高潮．政府的支持，新技術(shù)的發(fā)展給風(fēng)險(xiǎn)投資插上了法律和技術(shù)兩只翅膀。風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)開始遍地開花并叱咤風(fēng)云。一時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)投資傳遍街頭巷尾．成功的案例一個(gè)又一個(gè)接踵而來。這一時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)投資可謂風(fēng)光初顯，似乎剛剛耀眼還會(huì)更加燦爛。10在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)自古英雄多磨難

1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖然成功倍出，但也屢屢不盡人意，加之1969年美國(guó)國(guó)會(huì)把長(zhǎng)期資本收益稅率從29％驟增到49.5％。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)面對(duì)如此大的沉重打擊，1979年的投資規(guī)模在近10年的時(shí)間肉縮減到僅有1969年的6%．經(jīng)過60年代輝煌的風(fēng)險(xiǎn)投資隨著70年代的到來在宏觀與微觀的不利條件下無可奈何地受到致命的打擊，一蹶不振，開始了近10年的低迷。

11自古英雄多磨難1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻擋地又把風(fēng)險(xiǎn)投資推到歷史的浪尖上。1974年美國(guó)通過了退休收入證券法，使得養(yǎng)老金廣泛參與投資，美國(guó)勞工都決定允許把養(yǎng)老金用于風(fēng)險(xiǎn)投資。1978年，美國(guó)國(guó)會(huì)把長(zhǎng)期資本的最高稅率從49％降到28％，1981年又把長(zhǎng)期資本的最高稅率從28%％降到20％，同時(shí),政府積極采取各種優(yōu)惠稅收、政府擔(dān)保、提供補(bǔ)貼、放寬了限制等等有利條件促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技的發(fā)展,其中最引人注12風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻目的是1982年美國(guó)制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)定了政府按法定比例對(duì)高技術(shù)企業(yè)提供資助和發(fā)展經(jīng)費(fèi)，支持高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展并且以法律的形式規(guī)定有關(guān)的優(yōu)惠政策．并保證政策得以實(shí)施。這些政策和法案暗示著一番風(fēng)險(xiǎn)投資的新浪潮又將再度掀起．于是80年代、90年代的風(fēng)險(xiǎn)投資以驚人的速度再次得到發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資公司紛紛成立，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模從1958年25億美元迅速增至400～500億美元、高科枝風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也不甘落后，13目的是1982年美國(guó)制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)頻頻上馬，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、微軟等信息產(chǎn)業(yè)帶來的注意力經(jīng)濟(jì)徹底改變風(fēng)險(xiǎn)投資。一個(gè)個(gè)百萬、千萬富翁的誕生，一個(gè)個(gè)驚險(xiǎn)故事的發(fā)生，無不預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)投資已逐步地完善和不斷地發(fā)展，而美國(guó)的硅谷則是風(fēng)險(xiǎn)投資中最卓越的地方。硅谷幾乎每天都有百萬富翁誕生，每天也有人傾家蕩產(chǎn)；每天都有企業(yè)成立，每天也有企業(yè)關(guān)門．這里似乎沒有平淡，因?yàn)楣韫炔粚儆谄降@里有的只是驚心動(dòng)魄，這就是硅谷——一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造神話最多的地方。14頻頻上馬，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、

1.1.2反思----發(fā)展的歷史背景

技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化經(jīng)濟(jì)制度變革金融市場(chǎng)創(chuàng)新政府的參與支持151.1.2反思----發(fā)展的歷史背景

技術(shù)創(chuàng)新1.2風(fēng)險(xiǎn)投資的解析

風(fēng)險(xiǎn)投資的含義風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的條件

161.2風(fēng)險(xiǎn)投資的解析風(fēng)險(xiǎn)投資的含義16

1.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的含義

投資的概念投資概念的理解171.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的含義17風(fēng)險(xiǎn)投資的概念風(fēng)險(xiǎn)投資有廣義和狹義之分。廣義風(fēng)險(xiǎn)投資泛指把資金投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域以期獲得高收益的行為。狹義風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資。從動(dòng)態(tài)角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)投資泛指創(chuàng)業(yè)投資家向新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（主要是高科技企業(yè)）投入股權(quán)資本，并主要通過資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)，直接參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)歷程的資本投資行為。從靜態(tài)角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)投資泛指創(chuàng)業(yè)投資家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（主要是高科技企業(yè)）中的股權(quán)資本。18風(fēng)險(xiǎn)投資的概念風(fēng)險(xiǎn)投資有廣義和狹義之分。18風(fēng)險(xiǎn)投資概念的理解

理解風(fēng)險(xiǎn)投資概念必須把握四層含義：投資主體：職業(yè)金融家或風(fēng)險(xiǎn)資本家投資對(duì)象：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（萌芽、初創(chuàng)、擴(kuò)張、成熟階段）投資目的：追求資本的增殖，而不是長(zhǎng)期持有投資企業(yè)的私人股權(quán)以獲得股息收益。投資性質(zhì)：不是單純提供資本金支持，而是在提供資本金支持的同時(shí)還提供資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)并直接參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。19風(fēng)險(xiǎn)投資概念的理解理解風(fēng)險(xiǎn)投資概念必須把握四層含義：19

1.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)

有人說，不是我不明白而是這個(gè)世界變化得太快。的確如此，這是一個(gè)瞬息萬變的世界，一個(gè)眼花燎亂的世界，你想了解它，想征服某個(gè)領(lǐng)域，請(qǐng)你一定要先看仔細(xì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資長(zhǎng)期投資定期投資權(quán)益投資專業(yè)投資投融資結(jié)合201.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)1.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的功能集資功能嬗變功能資金匹配功能效益功能促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展功能激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員創(chuàng)業(yè)功能風(fēng)險(xiǎn)管理功能推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)規(guī)模發(fā)展功能..\..\音響資料\資本市場(chǎng)\《資本市場(chǎng)》第七、八集.rmback211.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的功能集資功能back211.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的作用促進(jìn)研究創(chuàng)新成果的工程化與商業(yè)化促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了一種有效的投資工具是迎接知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的必要措施風(fēng)險(xiǎn)投資的根本任務(wù)是培育企業(yè)和企業(yè)家。風(fēng)險(xiǎn)投資的作用是支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)，幫助投資人投機(jī)；如果加點(diǎn)政治內(nèi)容就是支持創(chuàng)新者創(chuàng)中華之業(yè)，幫助投資人投高科技之機(jī)?！伤嘉?21.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的作用促進(jìn)研究創(chuàng)新成果的工程化與商業(yè)

1.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的條件

任何一粒種子只有落在它適合的土壤中才能生根發(fā)芽，世間萬物皆是如此，風(fēng)險(xiǎn)投資也不例外，生存的基礎(chǔ)是必不可少的。

一群有創(chuàng)新成果的創(chuàng)業(yè)者一批優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家充裕的后續(xù)資金完善的支持環(huán)境back231.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的條件任何一粒種子只1.3風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展足跡—印在每一塊土地上的足跡都有它的含義趨勢(shì)——趨勢(shì)總是從歷史中走出并邁向未來241.3風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展足跡—印在每一塊土地上的足跡都有它的

1.3.1發(fā)展足跡風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資在亞洲25

1.3.1發(fā)展足跡風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)25

風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)

現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地是美國(guó)。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資史幾乎可以囊括括了世界風(fēng)險(xiǎn)投資史的絕大部分，20世紀(jì)30年代美國(guó)惠普公司的創(chuàng)建形成是最初現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，1946年成立的美國(guó)研究與開發(fā)公司（ARD）成為世界風(fēng)險(xiǎn)投資史上的里程碑。70年代美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資衰退，小企業(yè)投資公司（SBIC）由于經(jīng)驗(yàn)、方法，人員等方面的問題，并未能帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。也未能占據(jù)優(yōu)勢(shì)．隨后出現(xiàn)了私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司。26風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)但它的誕生真是生不逢時(shí),時(shí)值美國(guó)投資業(yè)慘受重創(chuàng)，萎靡了近10年。隨后而來的是80年代的復(fù)蘇，90年代的高潮，籌資總額連年上升。風(fēng)險(xiǎn)投資成功率大幅提高。兼并與收購(gòu)此起彼伏、整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的景象．購(gòu)并事件使得風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)不斷地集中和擴(kuò)張、許多高新技術(shù)企業(yè)也同樣采取了這樣的一條擴(kuò)張途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在新世界中的發(fā)展將經(jīng)歷一番風(fēng)雨，再創(chuàng)一片天地。27但它的誕生真是生不逢時(shí),時(shí)值美國(guó)投資業(yè)慘受重創(chuàng)，萎靡了風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲

歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資起源干20世紀(jì)60年代末。而其在歐洲真正的興起是從80年代開始，比起美國(guó)要晚得多。但其發(fā)展速度卻是驚人的，取得的成就也是巨大的．在80～90年代風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲歐共體的推動(dòng)下，建立了‘歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合會(huì)”，由聯(lián)合會(huì)負(fù)責(zé)溝通和協(xié)調(diào)，此外1996年歐洲股票新市場(chǎng)成立，它分別附屬于布魯塞爾、巴黎、阿姆斯特丹、法蘭克福四個(gè)證券交易所．歐洲新市場(chǎng)的建立為高科技中小企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作提供了更廣闊的舞臺(tái)與退出渠道。

28風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資起源干2

風(fēng)險(xiǎn)投資在亞洲

亞洲似乎是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)造奇跡的地方，也是某些希望破滅的地方，總有點(diǎn)神秘的色彩讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們難以琢磨。亞洲的發(fā)展是不均勻的發(fā)展，亞洲的發(fā)展又是一種不斷完善和改進(jìn)的發(fā)展。面對(duì)新一輪經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)，亞洲各國(guó)也開始了加速高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。為了能更好地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，亞洲各國(guó)紛紛引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，以期望趕上世界經(jīng)濟(jì)變革的新一輪班車，在政府的大力支持和企業(yè)的積極參與，風(fēng)險(xiǎn)投資在亞洲形成了一個(gè)轟轟的局面，亞洲各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資既相互貫通又各具特色。

29風(fēng)險(xiǎn)投資在亞洲亞洲似乎是當(dāng)前經(jīng)

1.3.2

發(fā)展趨勢(shì)國(guó)際化趨勢(shì)越來越明顯集中化和多元化交替發(fā)展投資規(guī)模不斷擴(kuò)大各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資相互滲透在加強(qiáng)投資對(duì)象擴(kuò)展，投資階段延伸各國(guó)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度

301.3.2發(fā)展趨勢(shì)國(guó)際化趨勢(shì)越來越明顯30演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！

風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)

制作人：孫曉娟胡煒童主講人：孫曉娟郭三化韓妍

32風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)制作人：孫曉娟胡煒童1

《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展——風(fēng)云乍起風(fēng)險(xiǎn)投資的參加者——誰主沉浮風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作程序——循規(guī)蹈矩風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入機(jī)制——精挑細(xì)選風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)制——悉心培育風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制——衣錦還鄉(xiāng)風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析——是非成敗中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略——指點(diǎn)迷津33《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》研究?jī)?nèi)容風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展——風(fēng)云引言

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)能創(chuàng)造奇跡的天使，又是一個(gè)能毀滅奇跡的撒旦．在人們眼中，它一如出生的嬰兒，剛剛與世人相識(shí)，然而回顧往昔，在歷史的長(zhǎng)河中，它已蹣跚了千百年。34引言風(fēng)險(xiǎn)投資是一3第一章風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)投資的起源風(fēng)險(xiǎn)投資的解析風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展35第一章風(fēng)險(xiǎn)投資起源發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的起源41.1風(fēng)險(xiǎn)投資的起源

回顧---歷史是一本教科書

反思---發(fā)展的理論背景

361.1風(fēng)險(xiǎn)投資的起源回顧---歷史是一本教科書5

1.1.1回顧---歷史是一本教科書

風(fēng)險(xiǎn)投資，一個(gè)并不陌生的名詞，它似乎與財(cái)富和神話有著不解之緣。它是一個(gè)能創(chuàng)造奇跡的天使，又是一個(gè)能毀滅奇跡的撒旦．在人們眼中，它一如出生的嬰兒，剛剛與世人相識(shí)，然而回顧往昔，在歷史的長(zhǎng)河中它已蹣跚了千百年。故事與傳說初期的風(fēng)險(xiǎn)投資自古英雄多磨難風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段371.1.1回顧---歷史是一本教科書

故事與傳說西方人認(rèn)為,500年前，當(dāng)哥倫布乘風(fēng)破浪，在茫茫無際的海洋中漂泊尋覓時(shí)，它已經(jīng)悄然誕生了。東方人認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的起源更為久遠(yuǎn)、悠長(zhǎng)，可以追溯到盛唐的唐僧西天取經(jīng)。無論是西方的故事，還是東方的傳說，都只揭示了風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在的本質(zhì)—高風(fēng)險(xiǎn)與高收益,即承擔(dān)他人不能忍受的代價(jià)，獲得他人不能獲得的成功。

38故事與傳說西方人認(rèn)為,500年前，當(dāng)哥倫布乘風(fēng)破浪，在茫茫無也許這只是一種更泛泛的初探，只有神韻而無形似，只是星星之火而未成燎原，但隨著時(shí)間間的流逝，歷經(jīng)幾家歡喜幾家愁。一起起傾家蕩產(chǎn)的悲劇和少許的轉(zhuǎn)眼萬貫家財(cái)?shù)纳裨挘沟蔑L(fēng)險(xiǎn)投資再一次走近世人，在當(dāng)前的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代占據(jù)了一席之地。39也許這只是一種更泛泛的初探，只有神韻而無形似，只是星星之火而初期的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)險(xiǎn)投資基金之父”，是1946年成立的美國(guó)研究發(fā)展公司(ARD）和其刨始人喬治·多里特。開創(chuàng)伊始，ARD和喬治·多里特雖然揭開了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的序幕，卻沒有一鳴驚人,沒有贏得世人的歡心.它的第一項(xiàng)投資——高莊電工程公司，在默默無聞中淡然出局。1957年,ADR迎來了的第一個(gè)春天。它對(duì)數(shù)字設(shè)各公（DEC）的投資獲得了非凡的成功。這一成功不僅僅是一個(gè)企業(yè)的生死存亡問題，而是把一塊誘人蛋糕——風(fēng)險(xiǎn)投資推到了世人的面前。這一次成功，給暗淡的經(jīng)濟(jì)也帶來了一絲光明。40初期的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險(xiǎn)投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)、許多人只是望其項(xiàng)背，卻遲遲未能涉足。盡管如此、風(fēng)險(xiǎn)投資仍以它倔強(qiáng)的生命力，在默默地成長(zhǎng)。終于在60年代，風(fēng)險(xiǎn)投資迎來了它的第一次高潮．政府的支持，新技術(shù)的發(fā)展給風(fēng)險(xiǎn)投資插上了法律和技術(shù)兩只翅膀。風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)開始遍地開花并叱咤風(fēng)云。一時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)投資傳遍街頭巷尾．成功的案例一個(gè)又一個(gè)接踵而來。這一時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)投資可謂風(fēng)光初顯，似乎剛剛耀眼還會(huì)更加燦爛。41在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)自古英雄多磨難

1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖然成功倍出，但也屢屢不盡人意，加之1969年美國(guó)國(guó)會(huì)把長(zhǎng)期資本收益稅率從29％驟增到49.5％。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)面對(duì)如此大的沉重打擊，1979年的投資規(guī)模在近10年的時(shí)間肉縮減到僅有1969年的6%．經(jīng)過60年代輝煌的風(fēng)險(xiǎn)投資隨著70年代的到來在宏觀與微觀的不利條件下無可奈何地受到致命的打擊，一蹶不振，開始了近10年的低迷。

42自古英雄多磨難1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻擋地又把風(fēng)險(xiǎn)投資推到歷史的浪尖上。1974年美國(guó)通過了退休收入證券法，使得養(yǎng)老金廣泛參與投資，美國(guó)勞工都決定允許把養(yǎng)老金用于風(fēng)險(xiǎn)投資。1978年，美國(guó)國(guó)會(huì)把長(zhǎng)期資本的最高稅率從49％降到28％，1981年又把長(zhǎng)期資本的最高稅率從28%％降到20％，同時(shí),政府積極采取各種優(yōu)惠稅收、政府擔(dān)保、提供補(bǔ)貼、放寬了限制等等有利條件促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技的發(fā)展,其中最引人注43風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻目的是1982年美國(guó)制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)定了政府按法定比例對(duì)高技術(shù)企業(yè)提供資助和發(fā)展經(jīng)費(fèi)，支持高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展并且以法律的形式規(guī)定有關(guān)的優(yōu)惠政策．并保證政策得以實(shí)施。這些政策和法案暗示著一番風(fēng)險(xiǎn)投資的新浪潮又將再度掀起．于是80年代、90年代的風(fēng)險(xiǎn)投資以驚人的速度再次得到發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資公司紛紛成立，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模從1958年25億美元迅速增至400～500億美元、高科枝風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也不甘落后，44目的是1982年美國(guó)制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)頻頻上馬，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、微軟等信息產(chǎn)業(yè)帶來的注意力經(jīng)濟(jì)徹底改變風(fēng)險(xiǎn)投資。一個(gè)個(gè)百萬、千萬富翁的誕生，一個(gè)個(gè)驚險(xiǎn)故事的發(fā)生，無不預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)投資已逐步地完善和不斷地發(fā)展，而美國(guó)的硅谷則是風(fēng)險(xiǎn)投資中最卓越的地方。硅谷幾乎每天都有百萬富翁誕生，每天也有人傾家蕩產(chǎn)；每天都有企業(yè)成立，每天也有企業(yè)關(guān)門．這里似乎沒有平淡，因?yàn)楣韫炔粚儆谄降?，這里有的只是驚心動(dòng)魄，這就是硅谷——一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造神話最多的地方。45頻頻上馬，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、

1.1.2反思----發(fā)展的歷史背景

技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化經(jīng)濟(jì)制度變革金融市場(chǎng)創(chuàng)新政府的參與支持461.1.2反思----發(fā)展的歷史背景

技術(shù)創(chuàng)新1.2風(fēng)險(xiǎn)投資的解析

風(fēng)險(xiǎn)投資的含義風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的條件

471.2風(fēng)險(xiǎn)投資的解析風(fēng)險(xiǎn)投資的含義16

1.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的含義

投資的概念投資概念的理解481.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的含義17風(fēng)險(xiǎn)投資的概念風(fēng)險(xiǎn)投資有廣義和狹義之分。廣義風(fēng)險(xiǎn)投資泛指把資金投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域以期獲得高收益的行為。狹義風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資。從動(dòng)態(tài)角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)投資泛指創(chuàng)業(yè)投資家向新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（主要是高科技企業(yè)）投入股權(quán)資本，并主要通過資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)，直接參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)歷程的資本投資行為。從靜態(tài)角度出發(fā)，創(chuàng)業(yè)投資泛指創(chuàng)業(yè)投資家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（主要是高科技企業(yè)）中的股權(quán)資本。49風(fēng)險(xiǎn)投資的概念風(fēng)險(xiǎn)投資有廣義和狹義之分。18風(fēng)險(xiǎn)投資概念的理解

理解風(fēng)險(xiǎn)投資概念必須把握四層含義：投資主體：職業(yè)金融家或風(fēng)險(xiǎn)資本家投資對(duì)象：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（萌芽、初創(chuàng)、擴(kuò)張、成熟階段）投資目的：追求資本的增殖，而不是長(zhǎng)期持有投資企業(yè)的私人股權(quán)以獲得股息收益。投資性質(zhì)：不是單純提供資本金支持，而是在提供資本金支持的同時(shí)還提供資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)并直接參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。50風(fēng)險(xiǎn)投資概念的理解理解風(fēng)險(xiǎn)投資概念必須把握四層含義：19

1.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)

有人說，不是我不明白而是這個(gè)世界變化得太快。的確如此，這是一個(gè)瞬息萬變的世界，一個(gè)眼花燎亂的世界，你想了解它，想征服某個(gè)領(lǐng)域，請(qǐng)你一定要先看仔細(xì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資長(zhǎng)期投資定期投資權(quán)益投資專業(yè)投資投融資結(jié)合511.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)1.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的功能集資功能嬗變功能資金匹配功能效益功能促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展功能激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員創(chuàng)業(yè)功能風(fēng)險(xiǎn)管理功能推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)規(guī)模發(fā)展功能..\..\音響資料\資本市場(chǎng)\《資本市場(chǎng)》第七、八集.rmback521.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的功能集資功能back211.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的作用促進(jìn)研究創(chuàng)新成果的工程化與商業(yè)化促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了一種有效的投資工具是迎接知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的必要措施風(fēng)險(xiǎn)投資的根本任務(wù)是培育企業(yè)和企業(yè)家。風(fēng)險(xiǎn)投資的作用是支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)，幫助投資人投機(jī)；如果加點(diǎn)政治內(nèi)容就是支持創(chuàng)新者創(chuàng)中華之業(yè)，幫助投資人投高科技之機(jī)?！伤嘉?31.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的作用促進(jìn)研究創(chuàng)新成果的工程化與商業(yè)

1.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的條件

任何一粒種子只有落在它適合的土壤中才能生根發(fā)芽，世間萬物皆是如此，風(fēng)險(xiǎn)投資也不例外，生存的基礎(chǔ)是必不可少的。

一群有創(chuàng)新成果的創(chuàng)業(yè)者一批優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家充裕的后續(xù)資金完善的支持環(huán)境back541.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的條件任何一粒種子只1.3風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展足跡—印在每一塊土地上的足跡都有它的含義趨勢(shì)——趨勢(shì)總是從歷史中走出并邁向未來551.3風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展足跡—印在每一塊土地上的足跡都有它的

1.3.1發(fā)展足跡風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資在亞洲56

1.3.1發(fā)展足跡風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)25

風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)

現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地是美國(guó)。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資史幾乎可以囊括括了世界風(fēng)險(xiǎn)投資史的絕大部分，20世紀(jì)30年代美