風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述課件

第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：指當(dāng)采取某一行動(dòng)時(shí)，在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)來源：未來環(huán)境的不穩(wěn)定性和人類認(rèn)知的局限性。確定性:未來的結(jié)果與預(yù)期相一致，不存在任何偏差。不確定性:未來的可能與預(yù)期不一致，存在偏差。不確定性又分為完全不確定與風(fēng)險(xiǎn)型不確定。風(fēng)險(xiǎn)型不確定性是指雖然未來的結(jié)果不確定，但未來可能發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或可以估計(jì)的，從而可以對(duì)未來的狀況做出某種分析和判斷。完全不確定是指未來的結(jié)果，以及各種可能的結(jié)果和其發(fā)生的概率都是不可知的，從而完全無法對(duì)未來做出任何推斷。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：指當(dāng)采取某一行動(dòng)時(shí)，在一定條件下和一定時(shí)2第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來的結(jié)果不確定，但未來哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計(jì)的這樣一類特殊的不確定性事件。根據(jù)以上定義，風(fēng)險(xiǎn)意味著對(duì)未來預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有可能向不好的方向偏離，也有可能向好的方向偏離，因此，風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著遭受損失的可能。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來的結(jié)果不確定3第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。理解：⒈風(fēng)險(xiǎn)是客觀的；⒉一定條件；⒊一定時(shí)期；⒋風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。⒌風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。⒍風(fēng)險(xiǎn)是指“預(yù)期”收益率的不確定性，而非實(shí)際的收益率。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生4第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)類別（一）從投資者的角度

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、利率變動(dòng)；不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失?。还咎赜酗L(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)類別5第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)（二）從公司的角度⒈經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營成果的不確定性EBIT⒉財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因舉債而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)（二）從公司的角度6第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)7第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目A的收益分布項(xiàng)目的期望收益：

E（A）＝60項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差：

σ(A)＝11第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目A的收益分布8第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目B的收益分布項(xiàng)目的期望收益：

E（B）＝60項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差：

σB＝17第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目B的收益分布9第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比較A、B不難發(fā)現(xiàn)，投資B的隨機(jī)事件偏離期望值的幅度更大，而這可以通過標(biāo)準(zhǔn)差的大小反映出來。因此，投資收益的風(fēng)險(xiǎn)用投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比較A、B不難發(fā)現(xiàn)，投資10第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬左上圖的期望收益為60，標(biāo)準(zhǔn)差為11；左下圖的期望收益為83，標(biāo)準(zhǔn)差為14

如何比較它們的風(fēng)險(xiǎn)呢？用標(biāo)準(zhǔn)離差率σ/E(X)。σA/E(A)=11/60=0.183σC/E(C)=14/83=0.169C的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于A，C的風(fēng)險(xiǎn)小。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬左上圖的期望收益為60，標(biāo)準(zhǔn)差為111第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（三）期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差

E，б2，б若E1=E2，則應(yīng)選擇б較小的方案若б1=б2,則應(yīng)選擇E較大的方案若E1≠E2，且б1≠б2，則應(yīng)如何選擇？

E1》E2，б1《б2E1》E2，б1》б2第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（三）期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差12第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（四）變異系數(shù)η（標(biāo)準(zhǔn)離差率）η＝б\E應(yīng)選擇變異系數(shù)較小的方案。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（四）變異系數(shù)η（標(biāo)準(zhǔn)離差率）13第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬例：西京自來水公司和東方制造公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表。經(jīng)濟(jì)情況概率P報(bào)酬率K西京公司東方公司繁榮0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200-30%試求：（1）兩家公司的期望報(bào)酬率；（2）標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率；第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬例：西京自來水公司和東方制造公司股14第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬西京公司：E(K)＝40％×0.20+20%×0.60+0×0.20=20%σ＝sqrt((40%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(0-20%)2×0.20)=12.65%東方公司：E(K)＝70％×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%σ＝sqrt((70%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(-30%-20%)2×0.20)=31.62%第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬西京公司：15第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（一）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高；額外的風(fēng)險(xiǎn)需要額外的報(bào)酬來補(bǔ)償。（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為國庫券的收益率；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于—項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)，

—投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避態(tài)度。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系16第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資：人們之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，是因?yàn)椋?/p>

1，世界上幾乎不存在完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，要投資只能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；

2，從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資：17第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資對(duì)象平均年收益率標(biāo)準(zhǔn)差小公司普通股票17.8%35.6%大公司普通股票12.120.9

長期公司債券5.38.4

長期政府債券4.78.5

美國國庫券3.63.3

通貨膨脹率3.24.8美國不同投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資對(duì)象平均年收益率18五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡介Capitalassetspricingmodel——CAPMβ系數(shù)

β＝個(gè)別證券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡介19如果：β系數(shù)=1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)相同；β系數(shù)>1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)；β系數(shù)<1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。如果：20部分上市公司β系數(shù)股票代目公司名稱β系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團(tuán)0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬業(yè)企業(yè)0.40600644樂山電力1.53600650錦江投資1.00部分上市公司β系數(shù)股票代目公司名稱β系數(shù)000037深南電A21投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

AA、BABC

所有證券市場平均報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β（市場平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率22

三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的期望收益1組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差2投資組合多元化的效應(yīng)3三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的期望收益1組合的方差和23組合的期望收益組合的期望收益

Rp=XA×RA+XB×RB式中，XA——一種股票在投資組合中的比例。XB——另一種股票在投資組合中的比例。RA——一種股票的期望收益RB——另一種股票的期望收益可以看出，投資者不會(huì)因?yàn)橥顿Y于某種股票數(shù)量的多少而減少或損害組合的期望收益。組合的期望收益組合的期望收益24

2、組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的方差是：投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。每種證券的方差度量每種證券收益的變動(dòng)程度；協(xié)方差度量兩種證券收益之間的相互關(guān)系。在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關(guān)系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關(guān)系或協(xié)方差為負(fù)，組合的方差就會(huì)下降。2、組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的方差是：投資組合的方差25投資組合多元化的效應(yīng)當(dāng)由兩種證券構(gòu)成的投資組合時(shí)，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券的各自的標(biāo)準(zhǔn)差的價(jià)權(quán)平均數(shù)，組合的多元化效應(yīng)就會(huì)發(fā)生。

投資組合多元化的效應(yīng)當(dāng)由兩種證券構(gòu)成的投資組合時(shí)，只要兩種證26只要證券間不是正相關(guān)關(guān)系，組合起來就會(huì)有降低風(fēng)險(xiǎn)的好處.投資收益率時(shí)間時(shí)間時(shí)間證券E證券F組合EandF分散化和相關(guān)系數(shù)只要證券間不是正相關(guān)關(guān)系，組合起來就會(huì)有降低風(fēng)險(xiǎn)的好處.投資27例：假設(shè)在整個(gè)市場上僅有A、B兩種股票，這兩種股票的期望收益率分別為10％和20%,而股票A和B的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.05和0.15，兩種股票的相關(guān)系數(shù)為0。要求：例：假設(shè)在整個(gè)市場上僅有A、B兩種股票，這兩種股票的期望收益28解：（1）E(R)=0.30×10%+0.70×20%=17%

σ(R)=sqrt(0.052×30%2+0.152×70%2)=10.6%(2)E(R)=0.90×10%+0.10×20％＝0.14σ(R)=sqrt(0.052×90%2+0.152×10%2)=4.74%（3）γA=0.05/10%=0.5;γB=0.15/20%=0.75應(yīng)選擇持有股票A解：29總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn).例如,公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等.總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目特定公司301、下列屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的是（）A、戰(zhàn)爭B、通貨膨脹C、經(jīng)濟(jì)周期變化C、管理者決策失誤2、通過投資組合，只能消除（）A、市場風(fēng)險(xiǎn)B、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D、所有風(fēng)險(xiǎn)3、β系數(shù)是用來衡量資產(chǎn)（）的指標(biāo)。A、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C、總風(fēng)險(xiǎn)D、特有風(fēng)險(xiǎn)CCA1、下列屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的是（）CCA31演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！32第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第四章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：指當(dāng)采取某一行動(dòng)時(shí)，在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)來源：未來環(huán)境的不穩(wěn)定性和人類認(rèn)知的局限性。確定性:未來的結(jié)果與預(yù)期相一致，不存在任何偏差。不確定性:未來的可能與預(yù)期不一致，存在偏差。不確定性又分為完全不確定與風(fēng)險(xiǎn)型不確定。風(fēng)險(xiǎn)型不確定性是指雖然未來的結(jié)果不確定，但未來可能發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或可以估計(jì)的，從而可以對(duì)未來的狀況做出某種分析和判斷。完全不確定是指未來的結(jié)果，以及各種可能的結(jié)果和其發(fā)生的概率都是不可知的，從而完全無法對(duì)未來做出任何推斷。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：指當(dāng)采取某一行動(dòng)時(shí)，在一定條件下和一定時(shí)34第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來的結(jié)果不確定，但未來哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計(jì)的這樣一類特殊的不確定性事件。根據(jù)以上定義，風(fēng)險(xiǎn)意味著對(duì)未來預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有可能向不好的方向偏離，也有可能向好的方向偏離，因此，風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著遭受損失的可能。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來的結(jié)果不確定35第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。理解：⒈風(fēng)險(xiǎn)是客觀的；⒉一定條件；⒊一定時(shí)期；⒋風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。⒌風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。⒍風(fēng)險(xiǎn)是指“預(yù)期”收益率的不確定性，而非實(shí)際的收益率。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生36第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)類別（一）從投資者的角度

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、利率變動(dòng)；不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失??；公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)類別37第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)（二）從公司的角度⒈經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營成果的不確定性EBIT⒉財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因舉債而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)（二）從公司的角度38第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)39第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目A的收益分布項(xiàng)目的期望收益：

E（A）＝60項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差：

σ(A)＝11第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目A的收益分布40第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目B的收益分布項(xiàng)目的期望收益：

E（B）＝60項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差：

σB＝17第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資項(xiàng)目B的收益分布41第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比較A、B不難發(fā)現(xiàn)，投資B的隨機(jī)事件偏離期望值的幅度更大，而這可以通過標(biāo)準(zhǔn)差的大小反映出來。因此，投資收益的風(fēng)險(xiǎn)用投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比較A、B不難發(fā)現(xiàn)，投資42第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬左上圖的期望收益為60，標(biāo)準(zhǔn)差為11；左下圖的期望收益為83，標(biāo)準(zhǔn)差為14

如何比較它們的風(fēng)險(xiǎn)呢？用標(biāo)準(zhǔn)離差率σ/E(X)。σA/E(A)=11/60=0.183σC/E(C)=14/83=0.169C的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于A，C的風(fēng)險(xiǎn)小。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬左上圖的期望收益為60，標(biāo)準(zhǔn)差為143第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（三）期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差

E，б2，б若E1=E2，則應(yīng)選擇б較小的方案若б1=б2,則應(yīng)選擇E較大的方案若E1≠E2，且б1≠б2，則應(yīng)如何選擇？

E1》E2，б1《б2E1》E2，б1》б2第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（三）期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差44第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（四）變異系數(shù)η（標(biāo)準(zhǔn)離差率）η＝б\E應(yīng)選擇變異系數(shù)較小的方案。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（四）變異系數(shù)η（標(biāo)準(zhǔn)離差率）45第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬例：西京自來水公司和東方制造公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表。經(jīng)濟(jì)情況概率P報(bào)酬率K西京公司東方公司繁榮0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200-30%試求：（1）兩家公司的期望報(bào)酬率；（2）標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率；第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬例：西京自來水公司和東方制造公司股46第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬西京公司：E(K)＝40％×0.20+20%×0.60+0×0.20=20%σ＝sqrt((40%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(0-20%)2×0.20)=12.65%東方公司：E(K)＝70％×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%σ＝sqrt((70%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(-30%-20%)2×0.20)=31.62%第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬西京公司：47第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（一）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高；額外的風(fēng)險(xiǎn)需要額外的報(bào)酬來補(bǔ)償。（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為國庫券的收益率；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取決于—項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)，

—投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避態(tài)度。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系48第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資：人們之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，是因?yàn)椋?/p>

1，世界上幾乎不存在完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，要投資只能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；

2，從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資：49第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資對(duì)象平均年收益率標(biāo)準(zhǔn)差小公司普通股票17.8%35.6%大公司普通股票12.120.9

長期公司債券5.38.4

長期政府債券4.78.5

美國國庫券3.63.3

通貨膨脹率3.24.8美國不同投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資對(duì)象平均年收益率50五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡介Capitalassetspricingmodel——CAPMβ系數(shù)

β＝個(gè)別證券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率/市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡介51如果：β系數(shù)=1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)相同；β系數(shù)>1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)；β系數(shù)<1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。如果：52部分上市公司β系數(shù)股票代目公司名稱β系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團(tuán)0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬業(yè)企業(yè)0.40600644樂山電力1.53600650錦江投資1.00部分上市公司β系數(shù)股票代目公司名稱β系數(shù)000037深南電A53投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

AA、BABC

所有證券市場平均報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β（市場平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）投資者要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率54

三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的期望收益1組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差2投資組合多元化的效應(yīng)3三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益組合的期望收益1組合的方差和55組合的期望收益組合的期望收益

Rp=XA×RA+XB×RB式中，XA——一種股票在投資組合中的比例。XB——另一種股票在投資組合中的比例。RA——一種股票的期望收益RB——另一種股票的期望收益可以看出，投資者不會(huì)因?yàn)橥顿Y于某種股票數(shù)量的多少而減少或損害組合的期望收益。組合的期望收益組合的期望收益56

2、組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的方差是：投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。每種證券的方差度量每種證券收益的變動(dòng)程度；協(xié)方差度量兩種證券收益之間的相互關(guān)系。在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關(guān)系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關(guān)系或協(xié)方差為負(fù)，組合的方差就會(huì)下降。2、組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的方差是：投資組合的方差