對企業(yè)并購協(xié)同效應的績效分析 課件

對企業(yè)并購協(xié)同效應

的績效分析熬墨蓄勢隊：朱佳夢彭琴李琪陳波對企業(yè)并購協(xié)同效應

的績效分析熬墨蓄勢隊2004年12月8日，聯(lián)想宣布以總價12.5億美元收購IBM的全球PC業(yè)務。收購完成后，中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份。這次聯(lián)想的收購是中國IT行業(yè)在海外投資最大的一單，聯(lián)想集團將成為年收入超過百億美元的世界第三大PC廠商。

聯(lián)想并購IBM全球PC業(yè)務聯(lián)想IBM2004年12月8日，聯(lián)想宣布以總價12.5億美元收購IBM聯(lián)想國內個人計算機市場遭遇瓶頸國際化發(fā)展的抱負發(fā)展品牌、技術、營銷渠道的需要IBM面臨危機戰(zhàn)略要求業(yè)務拖累IBM的整體業(yè)績并購背景以及動因聯(lián)想國內個人計算機市場遭遇瓶頸國際化發(fā)展的抱負IBM面臨危機1.規(guī)模效應會使聯(lián)想獲益。2.聯(lián)想商譽的增加大于收購成本。3.聯(lián)想打入國際市場的需要。4.管理層驅動力。推動聯(lián)想收購的原因1.規(guī)模效應會使聯(lián)想獲益。推動聯(lián)想收購的原因一、財務效益狀況基本指標：總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率修正指標：資本增值保值率銷售利潤率成本費用利潤率為了將IBM收入囊中，聯(lián)想共花費了17.5億美元，包括6.5億美元的現(xiàn)金﹑IBM公司5億元的負債以及其18.9%的股權。這對聯(lián)想公司的財務是一個不小的負擔。一、財務效益狀況基本指標：為了將IBM收入囊中

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)收益率是反映一個企業(yè)收益能力最直接的指標，它的高低直接反映了公司的競爭能力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應該舉債的重要依據(jù)。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，確定企業(yè)所面臨的風險。

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益凈資產(chǎn)此次收購，聯(lián)想共計花費17.5億美元接下這塊“燙手山芋”。據(jù)其2004-2005中期年報顯示，聯(lián)想共約有31億的港幣現(xiàn)金和30億港幣銀行授信額度，資金鏈過于緊張確屬事實。通過對其2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，并購初期，受之前IBMPC過高經(jīng)營成本的影響和資源的有待整合，凈利潤未表現(xiàn)出大幅提升，其總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2004和2005年基本持平。但是2005年之后出現(xiàn)下滑，2006年和2007年均在4.00%之5.00%之間，銷售利潤率并不高。

此次收購，聯(lián)想共計花費17.5億美元接下這塊“燙手山資本保值率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，企業(yè)發(fā)展后勁越強。銷售利潤率銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標，為利潤總額與營業(yè)收入的比值。成本費用利潤率成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟效益越好。資本保值率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越

再對2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，其資本增值保值率、銷售利潤率、成本費用利潤率在2004年和2005年這收購前后的兩年基本持平，同樣受到較低經(jīng)營利潤的影響，資本保值增值率在2006年不足105.00%，2007年有所回升但與并購之前的2004年相比仍有近10個百分點的差距，而銷售利潤率和成本費用利潤率在2006年均跌至1.00%以下，2007年均有所上升，但漲幅不大。

再對2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，其資本增財務效益狀況

綜上所述，此次收購聯(lián)想獲得了品牌、客戶、銷售渠道等寶貴資源。雖然2006年銷售收入較收購前有大幅增長，第一階段資源整合也取得成功，但是資產(chǎn)的利用率并不高，財務效益未得到大幅提升，業(yè)務結構還有待繼續(xù)優(yōu)化。財務效益狀況綜上所述，此次收購聯(lián)想獲得了品牌二、資產(chǎn)周轉狀況基本指標：

總資產(chǎn)周轉率

流動資產(chǎn)周轉率修正指標：存貨周轉率應收賬款周轉率

二、資產(chǎn)周轉狀況基本指標：

總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質量和利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。

總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率通過對并購前2002-2004年聯(lián)想和IBMPC的總資產(chǎn)周轉率對比分析可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想的總資產(chǎn)周轉率穩(wěn)定在3左右，而IBMPC的卻為6到7之間。同樣是電腦行業(yè)的兩家公司，聯(lián)想的資產(chǎn)周轉率僅約為IBMPC的1/2，IBMPC的資產(chǎn)運營效率明顯高于聯(lián)想，獲利能力更強。在2004年并購后，新聯(lián)想的資產(chǎn)周轉率并未因為購入IBMPC而提升，反而有所下降，隨后保持微弱增長，到2007年達到2.68，但仍不及并購前2004年的2.78。表明新聯(lián)想受并購之前自身經(jīng)營管理能力所限，缺乏國際性高端管理人才，難以在短期內滿足經(jīng)營規(guī)模的迅速擴大的需要。

通過對并購前2002-2004年聯(lián)想和IBMPC的總資產(chǎn)周

流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉速度。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉速度越快，利用越好。相當于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力。

流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額通過對2003-2007年聯(lián)想流動資產(chǎn)周轉率的分析發(fā)現(xiàn)，2005年3.59的流動資產(chǎn)周轉率較2004年的4.09有所下降，而同時并購之后總資產(chǎn)周轉率較并購之前也出現(xiàn)下降，但2006年流動資產(chǎn)周轉率上升至7.45，而2007年也保持了5.034，表明新聯(lián)想流動資產(chǎn)周轉率較高，獲利能力得到提升。

通過對2003-2007年聯(lián)想流動資產(chǎn)周轉率的分析發(fā)現(xiàn)，2資產(chǎn)周轉狀況綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)周轉情況反映企業(yè)營運能力的強弱，直接影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。在2004年并購后，新聯(lián)想的總資產(chǎn)周轉率最初雖有所下降，但隨著公司對員工、客戶、銷售渠道等資源的逐步有效整合，資產(chǎn)周轉率保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，表明總資產(chǎn)的運營效率穩(wěn)步提高，公司盈利能力得到增強。但新聯(lián)想的經(jīng)營管理水平仍需進一步提升和優(yōu)化，以提高整個營運資產(chǎn)的使用效率，增加資產(chǎn)盈利能力。資產(chǎn)周轉狀況綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)周轉情況反映企業(yè)營運能三、償債能力狀況基本指標：

資產(chǎn)負債率

已獲利息倍數(shù)修正指標：

流動比率速動比率

現(xiàn)金流動負債比率

償債能力反映企業(yè)財務風險的大小為收購IBMPC，聯(lián)想背負了5億美元的轉接債務三、償債能力狀況基本指標：償債能力反映企業(yè)財務風險的大小資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度。資產(chǎn)負債率為收購IBMPC，聯(lián)想幾乎傾其所有的付出了17.5美元（6.5億美元現(xiàn)金、18.9﹪的聯(lián)想集團股份和5億美元的轉接債務），其中5億美元的債務對當時的聯(lián)想來說絕非小數(shù)。通過對聯(lián)2003-2007年資產(chǎn)負債率的分析發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想的資產(chǎn)負債率都沒有保持在最為合理的范圍內。2003年至2005年均低于一般水平（0.7），抗債務風險能力較強。2006年和2007年的負債率均在0.7以上，說明企業(yè)籌資風險加大，償債風險增加。為收購IBMPC，聯(lián)想幾乎傾其所有的付出了17.5已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)，也稱利息保障倍數(shù)，是指上市公司息稅前利潤相對于所需支付債務利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力。已獲利息倍數(shù)通過對2003-2007年聯(lián)想已獲利息倍數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，2005年的已獲利息倍數(shù)與2004年相當,2003年至2005年已獲利息倍數(shù)比率較高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度高。而在2006年由于資產(chǎn)負債率高達79%，同時營業(yè)利潤不高，致使該指標出現(xiàn)較大幅度的下降，但仍然高于國際公認合理水平3，說明2006年公司利潤對利息支付的保障能力有所下降，會使公司對債權人的吸引力降低。而2007年該指標出現(xiàn)較大回升，公司的償債能力得到較大增強。通過對2003-2007年聯(lián)想已獲利息倍數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，200

綜上所述，此次收購雖然使聯(lián)想的國際化發(fā)展進程得到大幅提升，但是聯(lián)想幾乎為這17.5億美元傾其所有，使其負債大增，雖然資源整合關鍵時期并未出現(xiàn)太大問題，但是卻面臨較大的債務壓力。而充分發(fā)揮聯(lián)想在成本控制方面的優(yōu)勢，同時提高資金利用效率，仍是聯(lián)想需要重點考慮的問題。償債能力狀況綜上所述，此次收購雖然使聯(lián)想的國際化發(fā)基本指標：

營業(yè)增長率

資本積累率修正指標：

總資產(chǎn)增長率

固定資產(chǎn)增長率

四、發(fā)展能力狀況企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內在素質及資源條件等?；局笜耍核?、發(fā)展能力狀況企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，營業(yè)增長率營業(yè)增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力，預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要指標。該指標反映了企業(yè)營業(yè)收入的成長狀況及發(fā)展能力。該指標大于0，表示營業(yè)收入比上期有所增長，該指標越大，營業(yè)收入的增長幅度越大，企業(yè)的前景越好。該指標小于0，說明營業(yè)的收入減少，表示產(chǎn)品銷售可能存在問題。。營業(yè)增長率通過對聯(lián)想2004-2007的營業(yè)增長率分析發(fā)現(xiàn)，2005年的營業(yè)增長率為負，究其原因應該是并購期初，原IBMPC的較高的經(jīng)營成本狀況難以短時間改變，加之并購初期難度較大，所以聯(lián)想的主營業(yè)務收入也隨之拉低。但經(jīng)2005年的第一階段資源整合的成功，2006年主營業(yè)務收入增至359.10,%，且2007年繼續(xù)保持增長態(tài)勢。通過對聯(lián)想2004-2007的營業(yè)增長率分析發(fā)現(xiàn)，2005年資本積累率資本積累率是企業(yè)當年所有者權益總的增長率，反映了企業(yè)所有者權益在當年的變動水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強盛的標志，也是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資本積累率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)的資本積累越多，企業(yè)資本保全性越強，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越大。資本積累率通過對聯(lián)想2004-2007年資本積累率的分析發(fā)現(xiàn)，截至05年，聯(lián)想的資本積累率逐漸上漲，而在06年跌至-80.24%，究其原因為業(yè)務結構存在問題。短期來看，聯(lián)想集團的前景很大程度上取決于該公司斥資1.5億美元的重組行動能否成功。而2007年的資本積累率為482.35%，表明聯(lián)想企業(yè)重組獲得成功。通過對聯(lián)想2004-2007年資本積累率的分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)展能力狀況綜上所述，隨著第一階段的整合成功，新聯(lián)想在對資源的整合、業(yè)務結構的調整、內部管理的提升方面取得初步成效，為其之后的發(fā)展奠定了基礎，但相關指標并未趨于穩(wěn)定，資源整合仍需加強。發(fā)展能力狀況綜上所述，隨著第一階段的整合成功，新聯(lián)想案例總結（一）此次并購，聯(lián)想采取了積極有效的資源整合措施，具體包括以下幾點：1.客戶方面：派遣大量銷售人員到各個大客戶去做安撫工作、說明情況,讓客了解和重新定義聯(lián)想，以穩(wěn)定市場，留住客戶；2.研發(fā)與銷售方面：聯(lián)想和IBM建立了廣泛的、長期的戰(zhàn)略性商業(yè)聯(lián)盟;全球銷售、市場、研發(fā)等部門悉數(shù)由原工BM相關人士負責,聯(lián)想的產(chǎn)品也通過IBM加盟到聯(lián)想的PC專家進行銷售；3.管理方面：將總部搬到紐約,以最大限度降低此次并購帶來的負面影響。同時采用英語作為公司的官方語言以方便公司內部人員以及與客戶之間的交流；4.品牌方面：借助IBM是全球品牌形象，大力宣傳ThinkPad(筆記本)品牌和ThinkCentre桌面品牌以進軍國際市場。與此同時，新聯(lián)想確定了國內Lenovo主打家用消費，IBM主打商用的策略，兩條產(chǎn)品線將繼續(xù)保持不同的品牌、市場定位，并在性能和價格方面做出相應配合；案例總結（一）此次并購，聯(lián)想采取了積極有效的資源整合措施，具5.人才方面：留用IBMPC的高層，同時承諾不解雇員工、不改變工資水平，在從而最大限度地留住了員工。通過這些措施的穩(wěn)步實施，，實現(xiàn)并購初期的平穩(wěn)過渡。據(jù)IBM向美國證交會提交的文件顯示，其賣給聯(lián)想集團的個人電腦業(yè)務持續(xù)虧損已達三年半之久，累計虧損近11億美元。聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務三個月后就實現(xiàn)贏利，意味著并購后的整合初步成功，并購的協(xié)同效應得以顯示。5.人才方面：留用IBMPC的高層，同時承諾不解雇員工、不改變工資水平，在從而最大限度地留住了員工。通過這些措施的穩(wěn)步實施，，實現(xiàn)并購初期的平穩(wěn)過渡。據(jù)IBM向美國證交會提交的文件顯示，其賣給聯(lián)想集團的個人電腦業(yè)務持續(xù)虧損已達三年半之久，累計虧損近11億美元。聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務三個月后就實現(xiàn)贏利，意味著并購后的整合初步成功，并購的協(xié)同效應得以顯示。5.人才方面：留用IBMPC的高層，同時承諾不解雇員工、不（二）而通過以上對聯(lián)想2003-2007年年報相關指標分析發(fā)現(xiàn)，相關績效仍有較大的提升空間，為使協(xié)同效應得到最大發(fā)揮，以下方面還需進一步加強：1.優(yōu)化經(jīng)營結構，將企業(yè)的資金重點運用到能為公司帶來較高回報率的經(jīng)營活動之上，以提高資本利用效率；2.對生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、服務等環(huán)節(jié)進行資源優(yōu)化配置，以提高資產(chǎn)利用效率；3.充分發(fā)揮聯(lián)想在成本控制方面的優(yōu)勢，嚴格控制資金周轉，最大限度的降低財務風險；4.加強資源的整合消化，充分利用雙方的資源優(yōu)勢，以使企業(yè)在并購之后能夠穩(wěn)定發(fā)展；5.作為一家高科技企業(yè)，需密切跟蹤市場，保持產(chǎn)品開發(fā)力度，不斷進行技術創(chuàng)新；6.開拓新興市場，加進對成熟市場上中小企業(yè)客戶的開發(fā)，從而得到新的業(yè)務增長點。7.加強高端管理人才，尤其是國際管理人才的培養(yǎng)，為企業(yè)發(fā)展提供可靠的人才保障。（二）而通過以上對聯(lián)想2003-2007年年報相關指標分析發(fā)參考文獻：徐華中.《財務分析與案例》.西南財經(jīng)大學出版社.20062003-2007年聯(lián)想集團年報.香港證券交易所官網(wǎng).并購之前充分研究雙方企業(yè)文化兼容性，并購之后對其進行積極有效整合；未雨綢繆，做好高端管理人才尤其是國際性管理人才的培養(yǎng)，為企業(yè)并購之后的經(jīng)營管理提供有力保障；優(yōu)化經(jīng)營管理結構，采取穩(wěn)健的管理措施以留住人才，避免并購之后出現(xiàn)人才斷層；跟隨市場步伐，保持產(chǎn)品開發(fā)力度以不斷實現(xiàn)技術創(chuàng)新；以高品質的產(chǎn)品、高質量的服務留住客戶，開發(fā)新的客戶群；優(yōu)化業(yè)務結構以降低不必要的經(jīng)營成本，提高產(chǎn)品銷售量，從而提高經(jīng)營利潤率；適當開拓新市場和客戶以得到新的業(yè)務增長點。參考文獻：并購之前充分研究雙方企業(yè)文化兼容性，并購之后對其進謝謝觀看！謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！對企業(yè)并購協(xié)同效應

的績效分析熬墨蓄勢隊：朱佳夢彭琴李琪陳波對企業(yè)并購協(xié)同效應

的績效分析熬墨蓄勢隊2004年12月8日，聯(lián)想宣布以總價12.5億美元收購IBM的全球PC業(yè)務。收購完成后，中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份。這次聯(lián)想的收購是中國IT行業(yè)在海外投資最大的一單，聯(lián)想集團將成為年收入超過百億美元的世界第三大PC廠商。

聯(lián)想并購IBM全球PC業(yè)務聯(lián)想IBM2004年12月8日，聯(lián)想宣布以總價12.5億美元收購IBM聯(lián)想國內個人計算機市場遭遇瓶頸國際化發(fā)展的抱負發(fā)展品牌、技術、營銷渠道的需要IBM面臨危機戰(zhàn)略要求業(yè)務拖累IBM的整體業(yè)績并購背景以及動因聯(lián)想國內個人計算機市場遭遇瓶頸國際化發(fā)展的抱負IBM面臨危機1.規(guī)模效應會使聯(lián)想獲益。2.聯(lián)想商譽的增加大于收購成本。3.聯(lián)想打入國際市場的需要。4.管理層驅動力。推動聯(lián)想收購的原因1.規(guī)模效應會使聯(lián)想獲益。推動聯(lián)想收購的原因一、財務效益狀況基本指標：總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率修正指標：資本增值保值率銷售利潤率成本費用利潤率為了將IBM收入囊中，聯(lián)想共花費了17.5億美元，包括6.5億美元的現(xiàn)金﹑IBM公司5億元的負債以及其18.9%的股權。這對聯(lián)想公司的財務是一個不小的負擔。一、財務效益狀況基本指標：為了將IBM收入囊中

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)收益率是反映一個企業(yè)收益能力最直接的指標，它的高低直接反映了公司的競爭能力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應該舉債的重要依據(jù)。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，確定企業(yè)所面臨的風險。

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益凈資產(chǎn)此次收購，聯(lián)想共計花費17.5億美元接下這塊“燙手山芋”。據(jù)其2004-2005中期年報顯示，聯(lián)想共約有31億的港幣現(xiàn)金和30億港幣銀行授信額度，資金鏈過于緊張確屬事實。通過對其2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，并購初期，受之前IBMPC過高經(jīng)營成本的影響和資源的有待整合，凈利潤未表現(xiàn)出大幅提升，其總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率在2004和2005年基本持平。但是2005年之后出現(xiàn)下滑，2006年和2007年均在4.00%之5.00%之間，銷售利潤率并不高。

此次收購，聯(lián)想共計花費17.5億美元接下這塊“燙手山資本保值率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，企業(yè)發(fā)展后勁越強。銷售利潤率銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標，為利潤總額與營業(yè)收入的比值。成本費用利潤率成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟效益越好。資本保值率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越

再對2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，其資本增值保值率、銷售利潤率、成本費用利潤率在2004年和2005年這收購前后的兩年基本持平，同樣受到較低經(jīng)營利潤的影響，資本保值增值率在2006年不足105.00%，2007年有所回升但與并購之前的2004年相比仍有近10個百分點的差距，而銷售利潤率和成本費用利潤率在2006年均跌至1.00%以下，2007年均有所上升，但漲幅不大。

再對2003-2007年的年報分析發(fā)現(xiàn)，其資本增財務效益狀況

綜上所述，此次收購聯(lián)想獲得了品牌、客戶、銷售渠道等寶貴資源。雖然2006年銷售收入較收購前有大幅增長，第一階段資源整合也取得成功，但是資產(chǎn)的利用率并不高，財務效益未得到大幅提升，業(yè)務結構還有待繼續(xù)優(yōu)化。財務效益狀況綜上所述，此次收購聯(lián)想獲得了品牌二、資產(chǎn)周轉狀況基本指標：

總資產(chǎn)周轉率

流動資產(chǎn)周轉率修正指標：存貨周轉率應收賬款周轉率

二、資產(chǎn)周轉狀況基本指標：

總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質量和利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。

總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率通過對并購前2002-2004年聯(lián)想和IBMPC的總資產(chǎn)周轉率對比分析可以發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想的總資產(chǎn)周轉率穩(wěn)定在3左右，而IBMPC的卻為6到7之間。同樣是電腦行業(yè)的兩家公司，聯(lián)想的資產(chǎn)周轉率僅約為IBMPC的1/2，IBMPC的資產(chǎn)運營效率明顯高于聯(lián)想，獲利能力更強。在2004年并購后，新聯(lián)想的資產(chǎn)周轉率并未因為購入IBMPC而提升，反而有所下降，隨后保持微弱增長，到2007年達到2.68，但仍不及并購前2004年的2.78。表明新聯(lián)想受并購之前自身經(jīng)營管理能力所限，缺乏國際性高端管理人才，難以在短期內滿足經(jīng)營規(guī)模的迅速擴大的需要。

通過對并購前2002-2004年聯(lián)想和IBMPC的總資產(chǎn)周

流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉速度。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉速度越快，利用越好。相當于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力。

流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額通過對2003-2007年聯(lián)想流動資產(chǎn)周轉率的分析發(fā)現(xiàn)，2005年3.59的流動資產(chǎn)周轉率較2004年的4.09有所下降，而同時并購之后總資產(chǎn)周轉率較并購之前也出現(xiàn)下降，但2006年流動資產(chǎn)周轉率上升至7.45，而2007年也保持了5.034，表明新聯(lián)想流動資產(chǎn)周轉率較高，獲利能力得到提升。

通過對2003-2007年聯(lián)想流動資產(chǎn)周轉率的分析發(fā)現(xiàn)，2資產(chǎn)周轉狀況綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)周轉情況反映企業(yè)營運能力的強弱，直接影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。在2004年并購后，新聯(lián)想的總資產(chǎn)周轉率最初雖有所下降，但隨著公司對員工、客戶、銷售渠道等資源的逐步有效整合，資產(chǎn)周轉率保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，表明總資產(chǎn)的運營效率穩(wěn)步提高，公司盈利能力得到增強。但新聯(lián)想的經(jīng)營管理水平仍需進一步提升和優(yōu)化，以提高整個營運資產(chǎn)的使用效率，增加資產(chǎn)盈利能力。資產(chǎn)周轉狀況綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)周轉情況反映企業(yè)營運能三、償債能力狀況基本指標：

資產(chǎn)負債率

已獲利息倍數(shù)修正指標：

流動比率速動比率

現(xiàn)金流動負債比率

償債能力反映企業(yè)財務風險的大小為收購IBMPC，聯(lián)想背負了5億美元的轉接債務三、償債能力狀況基本指標：償債能力反映企業(yè)財務風險的大小資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度。資產(chǎn)負債率為收購IBMPC，聯(lián)想幾乎傾其所有的付出了17.5美元（6.5億美元現(xiàn)金、18.9﹪的聯(lián)想集團股份和5億美元的轉接債務），其中5億美元的債務對當時的聯(lián)想來說絕非小數(shù)。通過對聯(lián)2003-2007年資產(chǎn)負債率的分析發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想的資產(chǎn)負債率都沒有保持在最為合理的范圍內。2003年至2005年均低于一般水平（0.7），抗債務風險能力較強。2006年和2007年的負債率均在0.7以上，說明企業(yè)籌資風險加大，償債風險增加。為收購IBMPC，聯(lián)想幾乎傾其所有的付出了17.5已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)，也稱利息保障倍數(shù)，是指上市公司息稅前利潤相對于所需支付債務利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力。已獲利息倍數(shù)通過對2003-2007年聯(lián)想已獲利息倍數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，2005年的已獲利息倍數(shù)與2004年相當,2003年至2005年已獲利息倍數(shù)比率較高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度高。而在2006年由于資產(chǎn)負債率高達79%，同時營業(yè)利潤不高，致使該指標出現(xiàn)較大幅度的下降，但仍然高于國際公認合理水平3，說明2006年公司利潤對利息支付的保障能力有所下降，會使公司對債權人的吸引力降低。而2007年該指標出現(xiàn)較大回升，公司的償債能力得到較大增強。通過對2003-2007年聯(lián)想已獲利息倍數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，200

綜上所述，此次收購雖然使聯(lián)想的國際化發(fā)展進程得到大幅提升，但是聯(lián)想幾乎為這17.5億美元傾其所有，使其負債大增，雖然資源整合關鍵時期并未出現(xiàn)太大問題，但是卻面臨較大的債務壓力。而充分發(fā)揮聯(lián)想在成本控制方面的優(yōu)勢，同時提高資金利用效率，仍是聯(lián)想需要重點考慮的問題。償債能力狀況綜上所述，此次收購雖然使聯(lián)想的國際化發(fā)基本指標：

營業(yè)增長率

資本積累率修正指標：

總資產(chǎn)增長率

固定資產(chǎn)增長率

四、發(fā)展能力狀況企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋Ｆ髽I(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內在素質及資源條件等?；局笜耍核摹l(fā)展能力狀況企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，營業(yè)增長率營業(yè)增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力，預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要指標。該指標反映了企業(yè)營業(yè)收入的成長狀況及發(fā)展能力。該指標大于0，表示營業(yè)收入比上期有所增長，該指標越大，營業(yè)收入的增長幅度越大，企業(yè)的前景越好。該指標小于0，說明營業(yè)的收入減少，表示產(chǎn)品銷售可能存在問題。。營業(yè)增長率通過對聯(lián)想2004-2007的營業(yè)增長率分析發(fā)現(xiàn)，2005年的營業(yè)增長率為負，究其原因應該是并購期初，原IBMPC的較高的經(jīng)營成本狀況難以短時間改變，加之并購初期難度較大，所以聯(lián)想的主營業(yè)務收入也隨之拉低。但經(jīng)2005年的第一階段資源整合的成功，2006年主營業(yè)務收入增至359.10,%，且2007年繼續(xù)保持增長態(tài)勢。通過對聯(lián)想2004-2007的營業(yè)增長率分析發(fā)現(xiàn)，2005年資本積累率資本積累率是企業(yè)當年所有者權益總的增長率，反映了企業(yè)所有者權益在當年的變動水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強盛的標志，也是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資本積累率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)的資本積累越多，企業(yè)資本保全性越強，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越大。資本積累率通過對聯(lián)想2004-2007年資本積累率的分析發(fā)現(xiàn)，截至05年，聯(lián)想的資本積累率逐漸上漲，而在06年跌至-80.24%，究其原因為業(yè)務結構存在問題。短期來看，聯(lián)想集團的前景很大程度上取決于該公司斥資1.5億美元的重組行動能否成功。而2007年的資本積累率為482.35%，表明聯(lián)想企業(yè)重組獲得成功。通過對聯(lián)想2004-2007年資本積累率的分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)展能力狀況綜上所述，隨著第一階段的整合成功，新聯(lián)想在對資源的整合、業(yè)務結構的調整、內部管理的提升方面取得初步成效，為其之后的發(fā)展奠定了基礎，但相關指標并未趨于穩(wěn)定，資源整合仍需加強。發(fā)展能力狀況綜上所述，隨著第一階段的整合成功，新聯(lián)想案例總結（一）此次并購，聯(lián)想采取了積極有效的資源整合措施，具體包括以下幾點：1.客戶方面：派遣大量銷售人員到各個大客戶去做安撫工作、說明情況,讓客了解和重新定義聯(lián)想，以穩(wěn)定市場，留住客戶；2.研發(fā)與銷售方面：聯(lián)想和IBM建立了廣泛的、長期的戰(zhàn)略性商業(yè)聯(lián)盟;全球銷售、市場、研發(fā)等部門悉數(shù)由原工BM相關人士負責,聯(lián)想的產(chǎn)品也通過IBM加盟到聯(lián)想的PC專家進行銷售；3.管理方面：將總部搬到紐約,以最大限度降低此次并購帶來的負面影