我國(guó)外資并購(gòu)政策及其完善

第4章我國(guó)外資并購(gòu)政策及其完善

──《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》解讀

第一節(jié)一、世界跨國(guó)并購(gòu)概述一、世界跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展進(jìn)程上世紀(jì)90年代后半期世界跨國(guó)直接投資（FDI）的飛躍式發(fā)展是由跨國(guó)并購(gòu)(M&A)劇增帶來(lái)的。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《世界投資報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，全球跨國(guó)并購(gòu)1996年突破2000億美元，為2270億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額3861億美元的59%；2000年突破一萬(wàn)億美元，為11438億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額13930億美元的82%。此后一度下降，但并購(gòu)仍占較大比重，2004年全球跨國(guó)并購(gòu)額為3806億美元，占當(dāng)年跨國(guó)直接投資額6481億美元的59%二、20世紀(jì)90年代以來(lái)全球跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)√

1.跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際直接投資的主要方式。根據(jù)聯(lián)合國(guó)2000年的《世界投資報(bào)告》顯示，在過去的10年中，國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是由跨國(guó)并購(gòu)而不是由新建投資推動(dòng)的，已完成的跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值從1990年的不到1600億美元增加到1999年的7200億美元。2.單項(xiàng)并購(gòu)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，形成了一批世界級(jí)超大型跨國(guó)公司。大型跨國(guó)公司成為當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)中的亮點(diǎn)。20世紀(jì)90年代以來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)中，單個(gè)并購(gòu)的規(guī)模呈擴(kuò)大的趨勢(shì)。1991年大型并購(gòu)（金額達(dá)到10億美元的交易稱為大型跨國(guó)并購(gòu)）有7項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為204億美元；1995年為36項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為804億美元；1999年高達(dá)109項(xiàng)，并購(gòu)價(jià)值為5008億美元。3.并購(gòu)的類型發(fā)生了變化。并購(gòu)中橫向并購(gòu)的比重穩(wěn)步上升，主要分布在制藥、汽車、電信和銀行業(yè)中。無(wú)論是從并購(gòu)企業(yè)數(shù)還是從并購(gòu)值看，橫向并購(gòu)均占第一位，其次是混合并購(gòu)，最后縱向并購(gòu)。1990年水平并購(gòu)只占總值55%，到1999年上升為70%?？v向并購(gòu)雖有所增加，但是所占比例在20世紀(jì)90年代一直低于10％?；旌鲜召?gòu)的重要性則大幅度下降，占并購(gòu)價(jià)值的比例己由91年的41％降至99年的27％。小知識(shí)：橫向并購(gòu)？√橫向并購(gòu)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購(gòu)行為。橫向并購(gòu)是指具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的同行業(yè)之間的并購(gòu),即這種并購(gòu)方式是企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一種快捷方式。優(yōu)點(diǎn)：這種并購(gòu)方式是企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、削減成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域的一種快捷方式?？梢园l(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理上的協(xié)同效應(yīng),便于在更大的范圍內(nèi)進(jìn)行專業(yè)分工,采用先進(jìn)的技術(shù),形成集約化經(jīng)營(yíng),產(chǎn)生規(guī)模效益。缺點(diǎn)：容易破壞自由競(jìng)爭(zhēng)，形成高度壟斷的局面。近年來(lái)，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，加上我國(guó)國(guó)家政策及法律對(duì)橫向重組的一定支持，行業(yè)橫向并購(gòu)的發(fā)展十分迅速。混合并購(gòu)√

混合并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)對(duì)那些與自己生產(chǎn)的產(chǎn)品不同性質(zhì)和種類的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)行為，其中目標(biāo)公司與并購(gòu)企業(yè)既不是同一行業(yè)，又沒有縱向關(guān)系。簡(jiǎn)單地說(shuō)，當(dāng)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)分別處于不同的產(chǎn)業(yè)部門、不同的市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)品沒有密切的替代關(guān)系，并購(gòu)雙方企業(yè)也沒有顯著的投入產(chǎn)出關(guān)系，那么稱這種并購(gòu)為混合并購(gòu)。通過混合并購(gòu)，一個(gè)企業(yè)可以不在某一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)上實(shí)行專業(yè)化，而是可以生產(chǎn)一系列不同的產(chǎn)品和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。所以，混合并購(gòu)?fù)鶗?huì)導(dǎo)致多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)指的是一家企業(yè)同時(shí)介入基本互不關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)部門，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)若干類互無(wú)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，在若干個(gè)基本互無(wú)關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)上與相應(yīng)的專業(yè)化對(duì)手展開競(jìng)爭(zhēng)。

混合并購(gòu)的作用1、有助于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2、可以降低企業(yè)進(jìn)入新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的困難。3、增加了進(jìn)入新行業(yè)的成功率。4、有助于企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。5、有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)其技術(shù)戰(zhàn)略。縱向并購(gòu)√

縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯(lián)系的企業(yè)之間,或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的專業(yè)化企業(yè)之間的并購(gòu)?？v向并購(gòu)的企業(yè)之間不是直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。

優(yōu)點(diǎn)：通過市場(chǎng)交易行為內(nèi)部化,有助于減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),節(jié)省交易費(fèi)用，同時(shí)易于設(shè)置進(jìn)入壁壘。

缺點(diǎn)：企業(yè)生存發(fā)展受市場(chǎng)因素影響較大，容易導(dǎo)致“小而全，大而全”的重復(fù)建設(shè)。4.股本互換已成為并購(gòu)特別是大型并購(gòu)普遍采用的融資方式。80年代曾流行一時(shí)的以大量發(fā)行垃圾債券為特征、以追求短期內(nèi)股東利益最大化為目標(biāo)的杠桿收購(gòu)，給企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的不良后果。到了90年代，人們更易于接受以換股方式作為并購(gòu)的交易方式，尤其是在大型跨國(guó)公司的并購(gòu)行為中。5.目標(biāo)市場(chǎng)發(fā)生了變化。隨著跨國(guó)并購(gòu)浪潮的不斷涌起，跨國(guó)公司越來(lái)越傾向于向市場(chǎng)化程度較高的國(guó)家和地區(qū)直接投資，特別是向西歐、北美、日本、亞洲、拉美等地區(qū)直接投資，全球FDI主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家是外國(guó)直接投資的首選目的地，占全球流入的75%以上。而在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部，無(wú)論是流入還是流出，都集中在美、歐、日“三巨頭”之間。2000年，“三巨頭”占世界FDI總流量的比值達(dá)到了4/5。并且，跨國(guó)并購(gòu)主要發(fā)生在歐美之間，美國(guó)和英國(guó)的跨國(guó)公司是其中最為活躍的參與者。6.產(chǎn)業(yè)投資資方向發(fā)發(fā)生轉(zhuǎn)移移。跨國(guó)并購(gòu)購(gòu)在產(chǎn)業(yè)業(yè)方面由由傳統(tǒng)制制造業(yè)向向服務(wù)業(yè)業(yè)和高科科技產(chǎn)業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)移的的傾向日日益增強(qiáng)強(qiáng)，主要要集中在在服務(wù)行行業(yè)以及及技術(shù)密密集型產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。這這主要是是由于新新科技革革命的影影響和全全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)一體化化進(jìn)程的的加快所所引起的的。此外外，全球球跨國(guó)并并購(gòu)在銀銀行、保保險(xiǎn)和其其他金融融服務(wù)業(yè)業(yè)、電信信設(shè)備和和服務(wù)、、公用事事業(yè)、制制藥等行行業(yè)的比比例逐年年上升，，趨勢(shì)明明顯，近近幾年都都超過了了50％以上。。7.發(fā)展中國(guó)國(guó)家跨國(guó)國(guó)公司的的跨國(guó)并并購(gòu)逐步步增加。。伴隨著發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家跨國(guó)國(guó)公司的的逐步成成長(zhǎng)壯大大，跨國(guó)國(guó)并購(gòu)的的重要性性和必要要性逐步步顯示出出來(lái)，由由發(fā)展中中國(guó)家跨跨國(guó)公司司從事的的跨國(guó)并并購(gòu)也在在逐年增增加。這這不僅表表現(xiàn)在發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家和新新興工業(yè)業(yè)化國(guó)家家和地區(qū)區(qū)相互間間的跨國(guó)國(guó)并購(gòu)，，還表現(xiàn)現(xiàn)在發(fā)展展中國(guó)家家對(duì)發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家的的并購(gòu)。。8.中介機(jī)構(gòu)在在跨國(guó)并購(gòu)購(gòu)中發(fā)揮了了重大作用用。近年來(lái)，在在跨國(guó)并購(gòu)購(gòu)過程中，，中介機(jī)構(gòu)構(gòu)尤其是投投資銀行的的專業(yè)顧問問和媒介發(fā)發(fā)揮著越來(lái)來(lái)越重要的的作用。這這些投資銀銀行為了保保持自己在在業(yè)界的霸霸主地位，，不遺余力力，積極參參與各大并并購(gòu)，從而而成為90年代以來(lái)跨跨國(guó)并購(gòu)浪浪潮的一大大推動(dòng)力。。三、跨國(guó)并并購(gòu)動(dòng)因的的理論分析析√（1）并購(gòu)能夠夠幫助企業(yè)業(yè)迅速獲得得市場(chǎng)和增增強(qiáng)市場(chǎng)力力量。一方面，企企業(yè)通過并并購(gòu)可以迅迅速獲得新新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，再不增加加行業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)能力的情情況下達(dá)到到臨界規(guī)模模。通過接接管一家公公司可以立立即利用現(xiàn)現(xiàn)成的當(dāng)?shù)氐毓?yīng)商與與顧客網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，并獲得得相應(yīng)的技技能。這種種信息、本本地化優(yōu)勢(shì)勢(shì)對(duì)于跨國(guó)國(guó)公司具有有特別重要要的意義，，因?yàn)殚_拓拓一個(gè)國(guó)家家市場(chǎng)的首首要條件是是了解當(dāng)?shù)氐厥袌?chǎng)狀況況和政策導(dǎo)導(dǎo)向。另一方面，并并購(gòu)能夠給企企業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)應(yīng)，在具有寡占占特征的市場(chǎng)場(chǎng)，追求市場(chǎng)場(chǎng)力量和市場(chǎng)場(chǎng)支配地位也也是進(jìn)行并購(gòu)購(gòu)的推動(dòng)力量量。通過橫向向并購(gòu)活動(dòng)，，跨國(guó)公司可可以提高市場(chǎng)場(chǎng)占有率，憑憑籍競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手的減少來(lái)增增加對(duì)國(guó)際市市場(chǎng)的控制力力；跨國(guó)公司司的縱向并購(gòu)購(gòu)可以通過對(duì)對(duì)大量關(guān)鍵材材料和銷售渠渠道的控制，，有力地控制制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的的活動(dòng)，提高高企業(yè)所在領(lǐng)領(lǐng)域的進(jìn)入壁壁壘和企業(yè)的的差異化優(yōu)勢(shì)勢(shì)。2、通過并購(gòu)產(chǎn)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)應(yīng)，提高效率率追求協(xié)同效應(yīng)應(yīng)可以產(chǎn)生靜靜態(tài)的（如某某一時(shí)點(diǎn)上降降低成本或增增加收入），，或是動(dòng)態(tài)的的（如加強(qiáng)創(chuàng)創(chuàng)新）協(xié)同效效應(yīng)。前者包括：管管理資源的整整合，如合并并后辦公設(shè)施施與人員的減減少；利用彼彼此的營(yíng)銷和和分銷網(wǎng)絡(luò)來(lái)來(lái)增加收入；；采購(gòu)協(xié)同，，即加強(qiáng)討價(jià)價(jià)還價(jià)的實(shí)力力；生產(chǎn)中的的規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)導(dǎo)致成本下降降；避免重復(fù)復(fù)進(jìn)行生產(chǎn)、、研發(fā)或其它它活動(dòng)。動(dòng)態(tài)協(xié)同可能能涉及到互補(bǔ)補(bǔ)性資源和技技能的配合，，以提高跨國(guó)國(guó)公司的創(chuàng)新新能力，從而而對(duì)銷售額、、市場(chǎng)份額和和利潤(rùn)產(chǎn)生長(zhǎng)長(zhǎng)期的積極影影響。對(duì)于諸諸如汽車等競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)壓力強(qiáng)、、價(jià)格下降、、生產(chǎn)能力過過剩的行業(yè)，，和由創(chuàng)新驅(qū)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，，如信息技術(shù)術(shù)制藥業(yè)，動(dòng)動(dòng)態(tài)協(xié)同的作作用可以制至至關(guān)重要的。。3、在短時(shí)期內(nèi)內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效效應(yīng)這主要體現(xiàn)在在兩個(gè)方面：：一是企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)應(yīng)。跨國(guó)公司司可以通過并并購(gòu)對(duì)企業(yè)的的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)補(bǔ)充和調(diào)整，，以達(dá)到最佳佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，，降低企業(yè)的的生產(chǎn)成本；；并購(gòu)也使跨跨國(guó)公司有條條件在保持整整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)的前提下，，集中在一個(gè)個(gè)國(guó)家或地區(qū)區(qū)工廠中進(jìn)行行單一品種生生產(chǎn)，達(dá)到專專業(yè)化水平；；并購(gòu)還能解解決專業(yè)化生生產(chǎn)帶來(lái)的一一系列問題，，使個(gè)生產(chǎn)過過程之間有機(jī)機(jī)地配合，以以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益。二是企業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)應(yīng)。跨國(guó)公司司通過并購(gòu)可可以針對(duì)全球球不同的市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行專門的的生產(chǎn)和服務(wù)務(wù)，滿足不同同消費(fèi)者的需需求；可能集集中足夠的經(jīng)經(jīng)費(fèi)用于研究究、設(shè)計(jì)、開開發(fā)和生產(chǎn)工工藝改進(jìn)等方方面，迅速推推出新產(chǎn)品，，采用新技術(shù)術(shù)，此外，跨跨國(guó)公司規(guī)模模的擴(kuò)大使得得其融資能力力大大提高。4、通過并購(gòu)重重組加快培育育核心競(jìng)爭(zhēng)力力跨國(guó)公司培育育核心競(jìng)爭(zhēng)力力有兩種途徑徑：一是在跨國(guó)公公司內(nèi)部通過過長(zhǎng)期的自身身知識(shí)積累學(xué)學(xué)習(xí)，逐步培培育起來(lái)；二是從通過外外部并購(gòu)具有有核心競(jìng)爭(zhēng)力力或具有相應(yīng)應(yīng)資源的企業(yè)業(yè)，經(jīng)有效重重組、整合而而得。與自我我發(fā)展構(gòu)件企企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力相比，跨跨國(guó)并購(gòu)具有有時(shí)效快、可可得性和低成成本等特點(diǎn)。。盡管要完成成從搜尋對(duì)象象到實(shí)現(xiàn)并購(gòu)購(gòu)、進(jìn)行資源源重組、構(gòu)建建企業(yè)的核心心競(jìng)爭(zhēng)力還是是要快得多；；對(duì)于那種跨跨國(guó)公司需要要的某種知識(shí)識(shí)和資源專屬屬于另一企業(yè)業(yè)時(shí)，并購(gòu)就就成為跨國(guó)公公司獲得這種種知識(shí)和資源源的唯一途徑徑。第二節(jié)我國(guó)跨國(guó)公司司并購(gòu)政策演演變一、我國(guó)外資資并購(gòu)的進(jìn)展展我國(guó)改革開放放以來(lái)吸收外外資長(zhǎng)期以新新建投資為主主，近年來(lái)外外資并購(gòu)從無(wú)無(wú)到有，從小小到大，也取取得了初步發(fā)發(fā)展。根據(jù)聯(lián)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)會(huì)議《世界投資報(bào)告告》統(tǒng)計(jì)，我國(guó)跨跨國(guó)并購(gòu)額2000年為22.5億美元，占當(dāng)當(dāng)年我國(guó)吸收收外商直接投投資額407.2億美元的5.5%；2004年為67.6億美元，占當(dāng)當(dāng)年外商直接接投資額606.3億美元的11%。二、我國(guó)外資資并購(gòu)政策的的完善過程（一）2003年以前的外資資并購(gòu)政策1.1994年7月1日實(shí)施的《公司法》1994年7月1日實(shí)施的《公司法》首次提到了公公司合并，《公司法》第182條規(guī)定，公司司合并或者分分立，應(yīng)當(dāng)由由公司的股東東會(huì)作出決議議。

第184條規(guī)定，公司司合并可以采采取吸收合并并和新設(shè)合并并兩種形式。。公司合并時(shí)時(shí)，合并各方方的債權(quán)、債債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由由合并后存續(xù)續(xù)的公司或者者新設(shè)的公司司承繼。2、1995年4號(hào)文由于上市公司司的經(jīng)營(yíng)相對(duì)對(duì)要規(guī)范一些些，我國(guó)外資資并購(gòu)最早出出現(xiàn)在上市公公司中，1995年上市公司中中出現(xiàn)了一些些被外國(guó)投資資者收購(gòu)股權(quán)權(quán)的案例，如如北旅股份被被日本企業(yè)收收購(gòu)25％股權(quán)。由于于當(dāng)時(shí)外資并并購(gòu)的政策基基本上還屬空空白，1995年9月23日國(guó)務(wù)院辦公公廳轉(zhuǎn)發(fā)原國(guó)國(guó)務(wù)院證券委委員會(huì)《關(guān)于暫停將上上市公司國(guó)家家股和法人股股轉(zhuǎn)讓給予外外商請(qǐng)示的通通知》（國(guó)辦發(fā)[1995]4號(hào)文），文件規(guī)定：““在國(guó)家有關(guān)關(guān)上市公司國(guó)國(guó)家股和法人人股管理辦法法頒布之前，，任何單位一一律不準(zhǔn)向外外商轉(zhuǎn)讓上市市公司的國(guó)家家股和法人股股”。由此，政策上上對(duì)外資并購(gòu)購(gòu)實(shí)施了凍結(jié)結(jié)，盡管幾年年里上市公司司中也有過一一些違規(guī)并購(gòu)購(gòu)的現(xiàn)象。3.1998年9月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)業(yè)利用外商投投資進(jìn)行資產(chǎn)產(chǎn)重組的暫行行規(guī)定》。4.1999年8月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委頒布《外商收購(gòu)國(guó)有有企業(yè)的暫行行規(guī)定》5.2001年11月原外經(jīng)貿(mào)部部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司司涉及外商投投資有關(guān)問題題的若干意見見》6.2001年11月22日對(duì)外貿(mào)易經(jīng)經(jīng)濟(jì)合作部和和國(guó)家工商行行政管理總局局聯(lián)合發(fā)布了了關(guān)于修改《關(guān)于外商投資資企業(yè)合并與與分立的規(guī)定定》7.2002年11月4日中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)、財(cái)政部和和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓上市公司司國(guó)有股和法法人股有關(guān)問問題的通知》8.2002年11月原國(guó)家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委、財(cái)政部部、工商總局局和國(guó)家外匯匯管理局聯(lián)合合發(fā)布《利用外資改組組國(guó)有企業(yè)暫暫行規(guī)定》9.2002年11月證監(jiān)會(huì)和人人民銀行聯(lián)合合發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者境內(nèi)內(nèi)證券投資管管理暫行辦法法》，允許合格境境外投資者通通過托管銀行行投資于境內(nèi)內(nèi)A股市場(chǎng)。外資資可以通過QFII名正言順地進(jìn)進(jìn)入A股市場(chǎng)。小資料：QFIIQFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）合格的境外外機(jī)構(gòu)投資者者的簡(jiǎn)稱，QFII機(jī)制是指外國(guó)國(guó)專業(yè)投資機(jī)機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投投資的資格認(rèn)認(rèn)定制度。作為一種過渡渡性制度安排排，QFII制度是在資本項(xiàng)目目尚未完全開開放的國(guó)家和和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥妥開放證券市市場(chǎng)的特殊通通道。包括韓國(guó)、臺(tái)灣、印度和巴西等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)表明，在貨貨幣未自由兌兌換時(shí)，QFII不失為一種通通過資本市場(chǎng)場(chǎng)穩(wěn)健引進(jìn)外外資的方式。。QFII是一國(guó)在貨幣幣沒有實(shí)現(xiàn)完完全可自由兌兌換、資本項(xiàng)項(xiàng)目尚未開放放的情況下，，有限度地引引進(jìn)外資、開開放資本市場(chǎng)場(chǎng)的一項(xiàng)過渡渡性的制度。。這種制度要要求外國(guó)投資資者若要進(jìn)入入一國(guó)證券市市場(chǎng)，必須符符合一定的條條件，得到該該國(guó)有關(guān)部門門的審批通過過后匯入一定定額度的外匯匯資金，并轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎涁泿牛ㄟ^嚴(yán)嚴(yán)格監(jiān)管的專專門賬戶投資資當(dāng)?shù)刈C券市市場(chǎng)。（二）2003年以后的外資資并購(gòu)政策1.2003年3月7日原外經(jīng)貿(mào)部部、國(guó)家稅務(wù)務(wù)總局、國(guó)家家工商行政管管理總局、國(guó)國(guó)家外匯管理理總局聯(lián)合發(fā)發(fā)布《外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)暫行規(guī)定》(4月12日施行)。這是我國(guó)涉涉及外資并購(gòu)購(gòu)的一個(gè)標(biāo)志志性法規(guī)。是是第一部直接接規(guī)范外資并并購(gòu)的行政規(guī)規(guī)章。2.2003年5月國(guó)家稅務(wù)總總局頒布《關(guān)于外國(guó)投資資者并購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)股權(quán)有有關(guān)稅收問題題的通知》通過近幾年外外資并購(gòu)發(fā)展展的實(shí)踐，隨隨著外資并購(gòu)購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的的增加，在審審批監(jiān)管、資資產(chǎn)評(píng)估、防防止國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)流失、反壟壟斷等方面也也出現(xiàn)了一些些問題，顯現(xiàn)現(xiàn)出原來(lái)的法法規(guī)不夠細(xì)化化和全面。3.2006年8月8日，在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上修改改制定的《關(guān)于外國(guó)投資資者并購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)的規(guī)定定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），由商務(wù)部部、國(guó)務(wù)院國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督督管理委員會(huì)會(huì)、國(guó)家稅務(wù)務(wù)總局、國(guó)家家工商行政管管理總局、中中國(guó)證券監(jiān)督督管理委員會(huì)會(huì)、國(guó)家外匯匯管理局等6部委聯(lián)合頒布布，新《規(guī)定》于同年9月8日實(shí)施。第三節(jié)外資并購(gòu)的基基本原則與制制度一、外國(guó)投資資者并購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)的概念念與規(guī)定的適適用范圍1.外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)的概念√外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)，系指外國(guó)國(guó)投資者購(gòu)買買境內(nèi)非外商商投資企業(yè)(以下稱“境內(nèi)內(nèi)公司”)股東的股權(quán)或或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公公司增資，使使該境內(nèi)公司司變更設(shè)立為為外商投資企企業(yè)(以下稱“股權(quán)權(quán)并購(gòu)”);或者，外國(guó)投投資者設(shè)立外外商投資企業(yè)業(yè)，并通過該該企業(yè)協(xié)議購(gòu)購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)營(yíng)該資產(chǎn)，或或，外國(guó)投資資者協(xié)議購(gòu)買買境內(nèi)企業(yè)資資產(chǎn)，并以該該資產(chǎn)投資設(shè)設(shè)立外商投資資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該該資產(chǎn)(以下稱“資產(chǎn)產(chǎn)并購(gòu)”)。2.《規(guī)定》的適用范圍（1）外國(guó)投資者者通過股權(quán)并并購(gòu)購(gòu)買境內(nèi)內(nèi)非外商投資資企業(yè)股東的的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)購(gòu)境內(nèi)公司增增資，使該境境內(nèi)公司變更更設(shè)立為外商商投資企業(yè)；；（2）外國(guó)投資者者設(shè)立外商投投資企業(yè)，并并通過該企業(yè)業(yè)協(xié)議購(gòu)買境境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資資產(chǎn)；（3）外國(guó)投資者者通過資產(chǎn)并并購(gòu)協(xié)議購(gòu)買買境內(nèi)企業(yè)資資產(chǎn)，并以該該資產(chǎn)投資設(shè)設(shè)立外商投資資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該該資產(chǎn)；（4）外國(guó)投資者者在中國(guó)境內(nèi)內(nèi)依法設(shè)立的的投資性公司司并購(gòu)境內(nèi)企企業(yè)；（5）外國(guó)投資者者購(gòu)買境內(nèi)外外商投資企業(yè)業(yè)股東的股權(quán)權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)外商投資企企業(yè)增資的，，適用現(xiàn)行外外商投資企業(yè)業(yè)法律、行政政法規(guī)和外商商投資企業(yè)投投資者股權(quán)變變更的相關(guān)規(guī)規(guī)定，其中沒沒有規(guī)定的，，參照本規(guī)定定辦理；（6）外國(guó)投資者者通過其在中中國(guó)設(shè)立的外外商投資企業(yè)業(yè)合并或收購(gòu)購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的的，適用關(guān)于于外商投資企企業(yè)合并與分分立的相關(guān)規(guī)規(guī)定和關(guān)于外外商投資企業(yè)業(yè)境內(nèi)投資的的相關(guān)規(guī)定，，其中沒有規(guī)規(guī)定的，參照照本規(guī)定辦理理；（7）外國(guó)投資者者并購(gòu)境內(nèi)有有限責(zé)任公司司并將其改制制為股份有限限公司的，或或者境內(nèi)公司司為股份有限限公司的，適適用關(guān)于設(shè)立立外商投資股股份有限公司司的相關(guān)規(guī)定定，其中沒有有規(guī)定的，適適用本規(guī)定；；香港特別行行政區(qū)、澳門門特別行政區(qū)區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)區(qū)的投資者并并購(gòu)境內(nèi)其他他地區(qū)的企業(yè)業(yè)，參照本規(guī)規(guī)定辦理。二、《規(guī)定》的基本原則√1.遵循公平合理、等等價(jià)有償、誠(chéng)誠(chéng)實(shí)信用的原原則外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)應(yīng)遵守中國(guó)國(guó)的法律、行行政法規(guī)和規(guī)規(guī)章，遵循公公平合理、等等價(jià)有償、誠(chéng)誠(chéng)實(shí)信用的原原則，不得造造成過度集中中、排除或限限制競(jìng)爭(zhēng)，不不得擾亂社會(huì)會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和和損害社會(huì)公公共利益不得得導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資資產(chǎn)流失。2.符合投資主體體資格及相關(guān)關(guān)政策外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)，應(yīng)符合中中國(guó)法律、行行政法規(guī)和規(guī)規(guī)章對(duì)投資者者資格的要求求及產(chǎn)業(yè)、土土地、環(huán)保等等政策，同時(shí)時(shí)還要符合《外商投資產(chǎn)業(yè)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。3.符合國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)管理規(guī)定外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)涉及企業(yè)國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓和上市公司司國(guó)有股權(quán)管管理事宜的，，應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理理的相關(guān)規(guī)定定。4.依法登記外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)設(shè)立外商投投資企業(yè)，應(yīng)應(yīng)依照本規(guī)定定經(jīng)審批機(jī)關(guān)關(guān)批準(zhǔn)，向登登記管理機(jī)關(guān)關(guān)辦理變更登登記或設(shè)立登登記。如果被并并購(gòu)企業(yè)業(yè)為境內(nèi)內(nèi)上市公公司，還還應(yīng)根據(jù)據(jù)《外國(guó)投資資者對(duì)上上市公司司戰(zhàn)略投投資管理理辦法》，向國(guó)務(wù)務(wù)院證券券監(jiān)督管管理機(jī)構(gòu)構(gòu)辦理相相關(guān)手續(xù)續(xù)。4.遵守國(guó)家家外匯政政策外國(guó)國(guó)投投資資者者并并購(gòu)購(gòu)境境內(nèi)內(nèi)企企業(yè)業(yè)所所涉涉及及的的各各方方當(dāng)當(dāng)事事人人應(yīng)應(yīng)遵遵守守中中國(guó)國(guó)有有關(guān)關(guān)外外匯匯管管理理的的法法律律和和行行政政法法規(guī)規(guī)，，及及時(shí)時(shí)向向外外匯匯管管理理機(jī)機(jī)關(guān)關(guān)辦辦理理各各項(xiàng)項(xiàng)外外匯匯核核準(zhǔn)準(zhǔn)、、登登記記、、備備案案及及變變更更手手續(xù)續(xù)。。三、、政政策策限限制制(1)對(duì)境境內(nèi)內(nèi)企企業(yè)業(yè)境境外外上上市市和和權(quán)權(quán)益益在在境境外外上上市市的的境境內(nèi)內(nèi)公公司司的的限限制制.包括括以以““紅紅籌籌形形式式””直直接接上上市市或或““海海外外買買殼殼””間間接接形形式式：：限限制制紅紅籌籌形形式式，，以以紅紅籌籌形形式式特特殊殊目目的的公公司司境境外外上上市市交交易易，，應(yīng)應(yīng)經(jīng)經(jīng)國(guó)國(guó)務(wù)務(wù)院院證證券券監(jiān)監(jiān)督督管管理理機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)批批準(zhǔn)準(zhǔn)。。外外國(guó)國(guó)投投資資者者可可以以以以股股權(quán)權(quán)作作為為支支付付手手段段并并購(gòu)購(gòu)境境內(nèi)內(nèi)公公司司，，并并規(guī)規(guī)定定了了以以股股權(quán)權(quán)并并購(gòu)購(gòu)的的條條件件；；限限制制海海外外買買殼殼，，““特特殊殊目目的的公公司司””進(jìn)進(jìn)了了““特特殊殊的的規(guī)規(guī)定定””。。境境外外公公司司的的股股權(quán)權(quán)應(yīng)應(yīng)在在境境外外公公開開合合法法證證券券交交易易商商場(chǎng)場(chǎng)（（柜柜臺(tái)臺(tái)交交易易市市場(chǎng)場(chǎng)除除外外））掛掛牌牌交交易易，，限限制制了了買買殼殼公公司司的的類類型型，，將將OTCBB場(chǎng)外外證證券券交交易易行行情情招招示示板板市市場(chǎng)場(chǎng)，，也也納納入入在在限限制制之之列列；；特特殊殊目目的的公公司司的的境境外外上上市市融融資資收收入入，，應(yīng)應(yīng)按按照照?qǐng)?bào)報(bào)送送外外匯匯管管理理機(jī)機(jī)關(guān)關(guān)備備案案的的調(diào)調(diào)回回計(jì)計(jì)劃劃，，根根據(jù)據(jù)現(xiàn)現(xiàn)行行外外匯匯管管理理規(guī)規(guī)定定調(diào)調(diào)回回境境內(nèi)內(nèi)使使用用；；什么么是是OTCBB美國(guó)國(guó)場(chǎng)場(chǎng)外外柜柜臺(tái)臺(tái)交交易易系系統(tǒng)統(tǒng)（（OvertheCounterBulletinBoard，OTCBB）（（簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱稱OTCBB）OTCBB即場(chǎng)場(chǎng)外外柜柜臺(tái)臺(tái)交交易易系系統(tǒng)統(tǒng)（（OvertheCounterBulletinBoard），，又又稱稱布布告告欄欄市市場(chǎng)場(chǎng)，，是是由由NASDAQ的管管理理者者全全美美證證券券商商協(xié)協(xié)會(huì)會(huì)（（NASD）所所管管理理的的一一個(gè)個(gè)交交易易中中介介系系統(tǒng)統(tǒng)。。OTCBB帶有有典典型型的的第第三三層層次次市市場(chǎng)場(chǎng)的的特特征征。。OTCBB與眾眾多多的的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)板板相相比比具具有有真真正正的的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)板板特特征征：：零零散散、、小小規(guī)規(guī)模模、、簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的的上上市市程程序序以以及及較較低低的的費(fèi)費(fèi)用用。。什么么是是紅紅籌籌股股紅籌籌股股這這一一概概念念誕誕生生于于90年代代初初期期的的香香港港證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)。。中華華人人民民共共和和國(guó)國(guó)在國(guó)國(guó)際際上上有有時(shí)時(shí)被被稱稱為為紅紅色色中中國(guó)國(guó)，，相相應(yīng)應(yīng)地地，，香香港港和和國(guó)國(guó)際際投投資資者者把把在在境境外外注注冊(cè)冊(cè)、、在在香香港港上上市市的的那那些些帶帶有有中中國(guó)國(guó)大大陸陸概概念念的的股股票票稱稱為為紅紅籌籌股股。。本本世世紀(jì)紀(jì)以以來(lái)來(lái)在在美國(guó)國(guó)、新加加坡坡以紅紅籌籌模模式式上上市市的的公公司司也也越越來(lái)來(lái)越越多多，，紅紅籌籌股股的的概概念念便便延延伸伸為為在在海海外外注注冊(cè)冊(cè)、、在在海海外外上上市市，，帶帶有有中中國(guó)國(guó)大大陸陸概概念念的的股股票票。。買殼殼上上市市的的基基本本思思路路:非上上市市公公司司選選擇擇、、收收購(gòu)購(gòu)一一家家海海外外上上市市公公司司,然后后利利用用這這家家上上市市公公司司的的上上市市條條件件,將公公司司的的優(yōu)優(yōu)良良資資產(chǎn)產(chǎn)通通過過配配股股、、收收購(gòu)購(gòu)、、置置換換等等方方式式注注入入上上市市公公司司。。整整個(gè)個(gè)運(yùn)運(yùn)作作途途徑徑可可以以概概括括為為:買殼殼--借殼殼,即先先買買殼殼再再借借殼殼。。什么么是是海海外外買買殼殼？？案例例：：2001年8月,紐約約納納斯斯達(dá)達(dá)克克柜柜臺(tái)臺(tái)交交易易系系統(tǒng)統(tǒng)上上一一家家名名為為““泛泛亞亞達(dá)達(dá)國(guó)國(guó)際際公公司司””的的上上市市企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)股股東東大大會(huì)會(huì)同同意意,正式式改改名名為為““明明華華集集團(tuán)團(tuán)國(guó)國(guó)際際控控股股有有限限公公司司””(交易易代代碼碼由由PNGR改為為MGHA)。深深圳圳明明華華通通過過一一系系列列令令人人眼眼花花繚繚亂亂的的““資資本本運(yùn)運(yùn)作作””,巧妙妙地地通通過過OTCBB找到到了了他他們們發(fā)發(fā)展展環(huán)環(huán)保保汽汽車車項(xiàng)項(xiàng)目目所所需需的的巨巨額額資資金金,為中中國(guó)國(guó)中中小小企企業(yè)業(yè)向向國(guó)國(guó)際際資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)取取““血血””完完成成了了一一個(gè)個(gè)成成功功的的范范例例。。“深深圳圳明明華華””對(duì)對(duì)““泛泛亞亞達(dá)達(dá)國(guó)國(guó)際際公公司司””的的收收購(gòu)購(gòu)是是采采取取的的反反向向展展?是上上市市公公司司收收購(gòu)購(gòu)明明華華國(guó)國(guó)際際公公司司的的股股權(quán)權(quán),或者說(shuō)通過明明華資產(chǎn)的注注入來(lái)完成上上市重組的。。但對(duì)外公開開說(shuō)的是通過過兩公司合并并來(lái)完成的。?！胺簛嗊_(dá)國(guó)際公公司”原來(lái)是一個(gè)巴巴西籍美國(guó)人人創(chuàng)辦的一家家科技公司,1996年在紐約納斯斯達(dá)克上市,核定的4000萬(wàn)股還沒有發(fā)發(fā)行完畢,就掉入小資本本市場(chǎng),而且這許多年年也就呆在小小資本市場(chǎng)內(nèi)內(nèi)一動(dòng)不動(dòng),股價(jià)只能維持持在1美元這最基本本的生死線上上。深圳明華華和他的合伙伙人先以極低低的價(jià)格(不到40萬(wàn)美元)、以個(gè)人的名名義收購(gòu)了““泛亞達(dá)國(guó)際際公司”70％股份,取得了對(duì)該公公司的絕對(duì)控控股權(quán),然后由董事會(huì)會(huì)決定,將明華(香港)公司并入“泛泛亞達(dá)國(guó)際公公司”。再將將“泛亞達(dá)國(guó)國(guó)際公司”改改名為“明華華集團(tuán)國(guó)際控控股有限公司司”,因?yàn)槊魅A公司司對(duì)深圳明華華投資公司和和深圳明華環(huán)環(huán)保汽車有限限公司之間有有著控股的關(guān)關(guān)系,實(shí)際上明華集集團(tuán)的環(huán)保汽汽車公司已經(jīng)經(jīng)間接在納斯斯達(dá)克成功上上市。深圳明華在完完成“曲線上上市”后的第第一件事情,就是宣布“明明華國(guó)際”擴(kuò)擴(kuò)股2億,首期擴(kuò)充3000萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)格每股股2．5美元,全部以2美元的價(jià)格批批給芝加哥投投資集團(tuán)總承承銷。在納斯斯達(dá)克小資本本市場(chǎng)“明華華國(guó)際”的交交易價(jià)格已經(jīng)經(jīng)上漲到3美元以上。新《規(guī)定》與舊《暫行規(guī)定》相比有以下一一些特點(diǎn)。1、從產(chǎn)業(yè)、土土地、環(huán)保等等方面細(xì)化了了對(duì)投資者的的要求

新《規(guī)定》第四條規(guī)定，，外國(guó)投資者者并購(gòu)境內(nèi)企企業(yè)，應(yīng)符合合中國(guó)法律、、行政法規(guī)和和規(guī)章對(duì)投資資者資格的要要求及產(chǎn)業(yè)、、土地、環(huán)保保等政策。依依照《外商投資產(chǎn)業(yè)業(yè)指導(dǎo)目錄》不允許外國(guó)投投資者獨(dú)資經(jīng)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，，并購(gòu)不得導(dǎo)導(dǎo)致外國(guó)投資資者持有企業(yè)業(yè)的全部股權(quán)權(quán)；需由中方方控股或相對(duì)對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的的企業(yè)被并購(gòu)購(gòu)后，仍應(yīng)由由中方在企業(yè)業(yè)中占控股或或相對(duì)控股地地位；禁止外外國(guó)投資者經(jīng)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，，外國(guó)投資者者不得并購(gòu)從從事該產(chǎn)業(yè)的的企業(yè)。被被并購(gòu)境內(nèi)企企業(yè)原有所投投資企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)符符合有關(guān)外商商投資產(chǎn)業(yè)政政策的要求；；不符合要求求的，應(yīng)進(jìn)行行調(diào)整。而而舊《暫行規(guī)定》中的內(nèi)容沒有有如此具體，，可操作性不不如新《規(guī)定》強(qiáng)。2、對(duì)投資比例例的規(guī)定更加加明確新《規(guī)定》第九條規(guī)定，，外國(guó)投資者者在并購(gòu)后所所設(shè)外商投資資企業(yè)注冊(cè)資資本中的出資資比例高于25%的，該企業(yè)享享受外商投資資企業(yè)待遇。。外國(guó)投資者者在并購(gòu)后所所設(shè)外商投資資企業(yè)注冊(cè)資資本中的出資資比例低于25%的，除法律和和行政法規(guī)另另有規(guī)定外，，該企業(yè)不享享受外商投資資企業(yè)待遇，，其舉借外債債按照境內(nèi)非非外商投資企企業(yè)舉借外債債的有關(guān)規(guī)定定辦理。審批批機(jī)關(guān)向其頒頒發(fā)加注“外外資比例低于于25%”字樣的外商投投資企業(yè)批準(zhǔn)準(zhǔn)證書（以下下稱“批準(zhǔn)證證書”）。這比舊《暫行規(guī)定》的同內(nèi)容更為為明確。3、以境外設(shè)立立的公司名義義并購(gòu)境內(nèi)公公司報(bào)商務(wù)部部審批新《規(guī)定》第十一條規(guī)定定，境內(nèi)公司司、企業(yè)或自自然人以其在在境外合法設(shè)設(shè)立或控制的的公司名義并并購(gòu)與其有關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系的境境內(nèi)的公司，，應(yīng)報(bào)商務(wù)部部審批。當(dāng)當(dāng)事人不得以以外商投資企企業(yè)境內(nèi)投資資或其他方式式規(guī)避前述要要求。這這在舊《暫行規(guī)定》中沒有提及，，旨在加強(qiáng)監(jiān)監(jiān)管境內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)尤其是國(guó)有有資產(chǎn)以并購(gòu)購(gòu)名義向境外外流失。4、新添四個(gè)關(guān)關(guān)鍵詞新《規(guī)定》第十二條規(guī)定定，外國(guó)投資資者并購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)并取得得實(shí)際控制權(quán)權(quán)，涉及重點(diǎn)點(diǎn)行業(yè)、存在在影響或可能能影響國(guó)家經(jīng)經(jīng)濟(jì)安全因素素或者導(dǎo)致?lián)頁(yè)碛旭Y名商標(biāo)標(biāo)或中華老字字號(hào)的境內(nèi)企企業(yè)實(shí)際控制制權(quán)轉(zhuǎn)移的，，當(dāng)事人應(yīng)就就此向商務(wù)部部進(jìn)行申報(bào)。。當(dāng)事人未予予申報(bào)，但其其并購(gòu)行為對(duì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安安全造成或可可能造成重大大影響的，商商務(wù)部可以會(huì)會(huì)同相關(guān)部門門要求當(dāng)事人人終止交易或或采取轉(zhuǎn)讓相相關(guān)股權(quán)、資資產(chǎn)或其他有有效措施，以以消除并購(gòu)行行為對(duì)國(guó)家經(jīng)經(jīng)濟(jì)安全的影影響。重點(diǎn)行業(yè)、國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全全、馳名商標(biāo)標(biāo)、中華老字字號(hào)這四個(gè)關(guān)關(guān)鍵詞是新《規(guī)定》新添的，涉及及這些方面的的外資并購(gòu)應(yīng)應(yīng)向商務(wù)部進(jìn)進(jìn)行申報(bào)，地地方商務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)不可直接審審批。這是根根據(jù)外資并購(gòu)購(gòu)發(fā)展過程中中出現(xiàn)的一些些新問題所制制定的對(duì)策，，是舊《暫行規(guī)定》中沒有提及的的。不不過，這并不不表明重點(diǎn)行行業(yè)的企業(yè)不不可以進(jìn)行外外資并購(gòu)，只只是應(yīng)接受更更高一級(jí)商務(wù)務(wù)主管部門及及有關(guān)部門的的嚴(yán)格監(jiān)管，，以不影響我我國(guó)重點(diǎn)行業(yè)業(yè)的健康發(fā)展展。5、資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)應(yīng)采用國(guó)際通通行的評(píng)估方方法新《規(guī)定》第十四條規(guī)定定，并購(gòu)當(dāng)事事人應(yīng)以資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股股權(quán)價(jià)值或擬擬出售資產(chǎn)的的評(píng)估結(jié)果作作為確定交易易價(jià)格的依據(jù)據(jù)。并購(gòu)當(dāng)事事人可以約定定在中國(guó)境內(nèi)內(nèi)依法設(shè)立的的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)國(guó)際通行的評(píng)評(píng)估方法。禁禁止以明顯低低于評(píng)估結(jié)果果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓讓股權(quán)或出售售資產(chǎn)，變相相向境外轉(zhuǎn)移移資本。外外國(guó)投資者并并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)業(yè)，導(dǎo)致以國(guó)國(guó)有資產(chǎn)投資資形成的股權(quán)權(quán)變更或國(guó)有有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)，應(yīng)當(dāng)當(dāng)符合國(guó)有資資產(chǎn)管理的有有關(guān)規(guī)定。資產(chǎn)評(píng)估方面面基本沿襲了了舊《暫行規(guī)定》的內(nèi)容，但更更強(qiáng)調(diào)并購(gòu)國(guó)國(guó)有資產(chǎn)既要要按國(guó)際通行行方法評(píng)估，，又要符合國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理理的有關(guān)規(guī)定定。6、新增“換股股并購(gòu)”條款款新《規(guī)定》第四章全部?jī)?nèi)內(nèi)容為新增添添的“換股并并購(gòu)”方面的的條款，新《規(guī)定》對(duì)“外國(guó)投資資者以股權(quán)作作為支付手段段并購(gòu)境內(nèi)公公司”之“換換股并購(gòu)”的的定義、條件件、范圍以及及并購(gòu)顧問和和并購(gòu)顧問報(bào)報(bào)告等都做了了明確規(guī)定。。新《規(guī)定》的該章節(jié)制定定了對(duì)于特殊殊目的公司的的特別規(guī)定，，第三十九條條規(guī)定，特殊殊目的公司系系指中國(guó)境內(nèi)內(nèi)公司或自然然人為實(shí)現(xiàn)以以其實(shí)際擁有有的境內(nèi)公司司權(quán)益在境外外上市而直接接或間接控制制的境外公司司。特殊目的的公司為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)在境外上市市，其股東以以其所持公司司股權(quán)，或者者特殊目的公公司以其增發(fā)發(fā)的股份，作作為支付手段段，購(gòu)買境內(nèi)內(nèi)公司股東的的股權(quán)或者境境內(nèi)公司增發(fā)發(fā)的股份的適適用本規(guī)定。。第四十條規(guī)規(guī)定，特殊目目的公司境外外上市交易，，應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院院證券監(jiān)督管管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)準(zhǔn)。第四十二二條規(guī)定，境境內(nèi)公司在境境外設(shè)立特殊殊目的公司，，應(yīng)向商務(wù)部部申請(qǐng)辦理核核準(zhǔn)手續(xù)。新《規(guī)定定》第四四十十三三條條規(guī)規(guī)定定，，特特殊殊目目的的公公司司境境外外上上市市的的股股票票發(fā)發(fā)行行價(jià)價(jià)總總值值，，不不得得低低于于其其所所對(duì)對(duì)應(yīng)應(yīng)的的經(jīng)經(jīng)中中國(guó)國(guó)有有關(guān)關(guān)資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)評(píng)評(píng)估估的的被被并并購(gòu)購(gòu)境境內(nèi)內(nèi)公公司司股股權(quán)權(quán)的的價(jià)價(jià)值值。。第第四四十十七七條條規(guī)規(guī)定定，，境境內(nèi)內(nèi)公公司司應(yīng)應(yīng)自自特特殊殊目目的的公公司司或或與與特特殊殊目目的的公公司司有有關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)關(guān)關(guān)系系的的境境外外公公司司完完成成境境外外上上市市之之日日起起30日內(nèi)內(nèi)，，向向商商務(wù)務(wù)部部報(bào)報(bào)告告境境外外上上市市情情況況和和融融資資收收入入調(diào)調(diào)回回計(jì)計(jì)劃劃，，境境內(nèi)內(nèi)公公司司還還應(yīng)應(yīng)向向外外匯匯管管理理機(jī)機(jī)關(guān)關(guān)報(bào)報(bào)送送融融資資收收入入調(diào)調(diào)回回計(jì)計(jì)劃劃，，由由外外匯匯管管理理機(jī)機(jī)關(guān)關(guān)監(jiān)監(jiān)督督實(shí)實(shí)施施。?！皳Q換股股并并購(gòu)購(gòu)””方方面面的的內(nèi)內(nèi)容容曾曾是是我我國(guó)國(guó)外外資資并并購(gòu)購(gòu)法法規(guī)規(guī)中中的的一一項(xiàng)項(xiàng)空空白白，，舊舊《暫行行規(guī)規(guī)定定》也沒沒有有涉涉及及。。數(shù)數(shù)年年來(lái)來(lái)，，不不少少境境內(nèi)內(nèi)企企業(yè)業(yè)在在境境外外離離岸岸金金融融中中心心自自由由群群島島如如維維爾爾京京群群島島等等地地注注冊(cè)冊(cè)公公司司，，然然后后并并購(gòu)購(gòu)境境內(nèi)內(nèi)公公司司，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)境境外外紅紅籌籌上上市市，，由由此此，，對(duì)對(duì)““換換股股并并購(gòu)購(gòu)””的的操操作作有有了了很很大大需需求求。。為了了規(guī)規(guī)范范這這類類并并購(gòu)購(gòu)行行為為，，加加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)對(duì)境境內(nèi)內(nèi)資資產(chǎn)產(chǎn)外外流流和和境境外外資資產(chǎn)產(chǎn)內(nèi)內(nèi)流流的的監(jiān)監(jiān)管管，，新新《規(guī)定定》在這這方方面面做做了了詳詳細(xì)細(xì)規(guī)規(guī)定定，，填填補(bǔ)補(bǔ)了了該該內(nèi)內(nèi)容容上上的的法法規(guī)規(guī)空空白白。。7、反反壟壟斷斷審審查查內(nèi)內(nèi)容容基基本本照照舊舊新《規(guī)定定》反壟壟斷斷審審查查內(nèi)內(nèi)容容統(tǒng)統(tǒng)歸歸于于第第5章，，第第五五十十一一條條規(guī)規(guī)定定，，外外國(guó)國(guó)投投資資者者并并購(gòu)購(gòu)境境內(nèi)內(nèi)企企業(yè)業(yè)有有下下列列情情形形之之一一的的，，投投資資者者應(yīng)應(yīng)就就所所涉涉情情形形向向商商務(wù)務(wù)部部和和國(guó)國(guó)家家工工商商行行政政管管理理總總局局報(bào)報(bào)告告：：（（1）并并購(gòu)購(gòu)一一方方當(dāng)當(dāng)事事人人當(dāng)當(dāng)年年在在中中國(guó)國(guó)市市場(chǎng)場(chǎng)營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)額額超超過過15億元元人人民民幣幣；；（（2）1年內(nèi)內(nèi)并并購(gòu)購(gòu)國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)行行業(yè)業(yè)的的企企業(yè)業(yè)累累計(jì)計(jì)超超過過10個(gè)；；（（3）并并購(gòu)購(gòu)一一方方當(dāng)當(dāng)事事人人在在中中國(guó)國(guó)的的市市場(chǎng)場(chǎng)占占有有率率已已經(jīng)經(jīng)達(dá)達(dá)到到20%；（（4）并并購(gòu)購(gòu)導(dǎo)導(dǎo)致致并并購(gòu)購(gòu)一一方方當(dāng)當(dāng)事事人人在在中中國(guó)國(guó)的的市市場(chǎng)場(chǎng)占占有有率率達(dá)達(dá)到到25%。新《規(guī)定定》第五五十十二二條條規(guī)規(guī)定定，，外外國(guó)國(guó)投投資資者者并并購(gòu)購(gòu)境境內(nèi)內(nèi)企企業(yè)業(yè)涉涉及及本本規(guī)規(guī)定定第第五五十十一一條條所所述述情情形形之之一一，，商商務(wù)務(wù)部部和和國(guó)國(guó)家家工工商商行行政政管管理理總總局局認(rèn)認(rèn)為為可可能能造造成成過過度度集集中中，，妨妨害害正正當(dāng)當(dāng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)、、損損害害消消費(fèi)費(fèi)者者利利益益的的，，應(yīng)應(yīng)自自收收到到規(guī)規(guī)定定報(bào)報(bào)送送的的全全部部文文件件之之日日起起90日內(nèi)，，共同同或經(jīng)經(jīng)協(xié)商商單獨(dú)獨(dú)召集集有關(guān)關(guān)部門門、機(jī)機(jī)構(gòu)、、企業(yè)業(yè)以及及其他他利害害關(guān)系系方舉舉行聽聽證會(huì)會(huì)，并并依法法決定定批準(zhǔn)準(zhǔn)或不不批準(zhǔn)準(zhǔn)。上述反反壟斷斷審查查內(nèi)容容與舊舊《暫行規(guī)規(guī)定》的內(nèi)容容完全全一樣樣，并并且，，可申申請(qǐng)審審查豁豁免的的4點(diǎn)內(nèi)容容也沒沒有修修改。。由于于《反壟斷斷法》的出臺(tái)臺(tái)已臨臨近，，作為為部門門法規(guī)規(guī)的新新《規(guī)定》，在反反壟斷斷審查查內(nèi)容容上要要符合合經(jīng)濟(jì)濟(jì)大法法《反壟斷斷法》的規(guī)定定，由由此，，新《規(guī)定》的反壟壟斷審審查內(nèi)內(nèi)容將將會(huì)在在出臺(tái)臺(tái)后的的《反壟斷斷法》的基礎(chǔ)礎(chǔ)上進(jìn)進(jìn)一步步充實(shí)實(shí)完善善。8、有關(guān)關(guān)外商商投資資企業(yè)業(yè)的并并購(gòu)條條款新《規(guī)定》規(guī)定，，外國(guó)國(guó)投資資者在在中國(guó)國(guó)境內(nèi)內(nèi)依法法設(shè)立立的投投資性性公司司并購(gòu)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)業(yè)，適適用本本規(guī)定定。外外國(guó)投投資者者通過過其在在中國(guó)國(guó)設(shè)立立的外外商投投資企企業(yè)合合并或或收購(gòu)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)企業(yè)業(yè)的，，適用用關(guān)于于外商商投資資企業(yè)業(yè)合并并與分分立的的相關(guān)關(guān)規(guī)定定和關(guān)關(guān)于外外商投投資企企業(yè)境境內(nèi)投投資的的相關(guān)關(guān)規(guī)定定，其其中沒沒有規(guī)規(guī)定的的，參參照本本規(guī)定定辦理理。被被股權(quán)權(quán)并購(gòu)購(gòu)境內(nèi)內(nèi)公司司的中中國(guó)自自然人人股東東，經(jīng)經(jīng)批準(zhǔn)準(zhǔn)，可可繼續(xù)續(xù)作為為變更更后所所設(shè)外外商投投資企企業(yè)的的中方方投資資者。。新新《規(guī)定》的這些些條款款中的的大部部分內(nèi)內(nèi)容是是舊《暫行規(guī)規(guī)定》中沒有有明確確規(guī)定定的，，由此此也凸凸顯新新法規(guī)規(guī)的完完整性性。9、靜夜四四無(wú)鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Sunday,December11,202210、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。22:20:5522:20:5522:2012/11/202210:20:55PM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2222:20:5522:20Dec-2211-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。22:20:5522:20:5522:20Sunday,December11,202213、乍見翻疑疑夢(mèng)，相悲悲