我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀與發(fā)展建議

我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限公司二00二年五月前言

在我國，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深入和經(jīng)理人市場的逐步建立，企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬制度改革也就成了當前深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。從公開披露的信息來看，目前我國的上市公司中已有相當一批企業(yè)實行了股權(quán)激勵計劃，在一定程度上化解了我國企業(yè)激勵嚴重不足和約束疲軟乏力的痼疾?！?/p>

誰在感受激勵◆激勵方式花樣繁多◆股權(quán)激勵激勵業(yè)績◆方案制定須量體◆業(yè)績股票業(yè)績指標◆推行“激勵”正當時目錄第一篇誰在感受激勵

實施了股權(quán)激勵方式的86家上市公司，截止2001年底，占滬深全部上市公司的7.57%，分布于不同的行業(yè)和地區(qū)，分別采取了各種不同的股權(quán)激勵模式以及激勵對象。

一、股權(quán)激勵傾向高科技行業(yè)

原因：核心人才是高科技公司的核心競爭力1、以計算機軟、硬件與生物醫(yī)藥行業(yè)最多，分別達9家，各占10.47%；紡織、農(nóng)業(yè)、非金屬礦物、文化、體育等行業(yè)均只有1-3家。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占行業(yè)上市公司總數(shù)的比例，通信服務(wù)、電子元器件制造、計算機硬件三個行業(yè)居前三位，分別達53.85%、40.00%和31.03%。

已實施股權(quán)激勵上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計表行業(yè) 公司家數(shù) 占行業(yè)上市公司總數(shù)比例（%） 計算機軟硬件 9 31.03 通信服務(wù) 7 53.85 電子元器件制造 8 40.00 電器機械及制造 5 13.51 生物醫(yī)藥 9 13.04 貿(mào)易代理 4 23.53 零售 4 6.90 公用事業(yè) 2 15.38 電力能源 4 9.30 房地產(chǎn) 6 15.79 交通運輸 5 10.64 機械制造 3 5.36 石油、化工 29.09 家牧業(yè) 4 11.11 綜合類 8 4.94 其他6 4.88

二、發(fā)達地區(qū)人才價高

1、地區(qū)分布86家調(diào)查對象共分布在23個省區(qū)，其中，廣東15家，占17.44%；上海14家；浙江11家；北京6家；天津5家；湖北4家。以上六個省區(qū)共占總數(shù)的63.95%。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占本省區(qū)上市公司的比例天津、廣東、浙江三省市均超過為20%，其他省區(qū)基本都在10%以下。已實施股權(quán)激勵上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計表

省區(qū)名稱 公司家數(shù) 占本省區(qū)上市公司比例（%） 廣東 15 23.08 上海 14 10.69 浙江11 21.57 北京6 8.96 天津5 26.32 湖北 4 7.14 江蘇3 4.92 陜西 3 12.5 湖南 3 8.82 四川 2 3.08 福建 2 4.88 甘肅 2 13.33 貴州 2 13.33 黑龍江 2 6.25 吉林 2 6.45 遼寧2 3.70 山東 2 3.39 廣西1 5.88 河南1 3.85 江西1 5.56 內(nèi)蒙古1 5.26 寧夏1 10.00 新疆1 4.76

三、股權(quán)激勵范圍向高管與骨干人員傾斜86家調(diào)查對象中針對高管人員占30.14%，高管及骨干人員占32.88%，全員激勵只占17.81%。

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵對象統(tǒng)計表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管 0.145 4.106

高管與骨干人員0.192 5.414

中高管和骨干人員 0.187 5.182

全體員工 0.198 5.523

第二篇篇激勵方式式花樣繁繁多股權(quán)激勵勵制度的的具體安安排因企企業(yè)而異異，在操操作細節(jié)節(jié)上稍加加變化，，就可以以變化很很多模式式。以下下是一此此典型模模式：1、業(yè)績績股票2、股票票期權(quán)/股票認認股權(quán)3、虛擬擬股票4、股票票增值權(quán)權(quán)5、限制制性股票票6、延期期支付7、經(jīng)營營者/員員工持股股8、管理理層/員員工收購購第三篇篇股權(quán)激勵勵激勵勵業(yè)績主題題：股權(quán)激勵勵影響上上市公司司業(yè)績的的實證研研究評價指標標：2001年中期期每股收收益和凈凈資產(chǎn)收收益率樣本選擇擇：深滬上市市公司1026家（總總樣本））、86家實施股票激激勵上市市公司一、股權(quán)權(quán)激勵作作用明顯顯已實施股股權(quán)激勵勵的上市市公司與與所有上上市公司司平均指指標對比比，前者者每股收收益是后后者的164%，凈資資產(chǎn)收益益率是后后者的265%。實施施股權(quán)激激勵可以以在一定定程度上上提升公公司的業(yè)業(yè)績，激激勵作用用是十分分明顯的的。二、不同同模式效效果差別別顯著1、虛擬擬股票期期權(quán)和管管理層/員工收收購效果果最好，，實行這這兩種激激勵模式式的上市市公司的的每股收收益分別別為0.244元和0.199元，，凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率分別為為7.179%和5.796%，明明顯高于于實施其其他類別別股權(quán)激激勵模式式的上市市公司，，資本的的結(jié)合激激勵力度度大。2、實施施間接模模式、復復合模式式、虛擬擬股票模模式和股股票增值值權(quán)模式式的上市市公司業(yè)業(yè)績明顯顯低于其其他類別別激勵模模式的上上市公司司。股權(quán)激勵勵模式與與公司業(yè)業(yè)績的關(guān)關(guān)系表模式式每每股收收益(元元)凈凈資產(chǎn)收收益率(%)績股票/業(yè)績單單位0.1764.608管理層/員工收收購0.1995.796經(jīng)營者/員工持持股0.1454.432股票期權(quán)權(quán)/股票票認股權(quán)權(quán)0.1664.476延期支付付0.1435.399間接模式式0.1223.497虛擬股票票期權(quán)0.2447.179股票增值值權(quán)0.0763.825復合模式式0.1073.213限制性股股票0.1705.445虛擬股票票0.1004.052三、激勵勵范圍宜宜廣不宜宜窄分四種情情況比較較，對全全體員工工和對高高管與骨骨干人員員進行激激勵較優(yōu)優(yōu)，但由由于二者者激勵效效果相差差不大，，而對全全體員工工進行激激勵的成成本卻要要大不少少，因此此對高管管與骨干干員工進進行激勵勵效果最最好。股權(quán)激勵勵激勵對對象分類類與公司司業(yè)績的的關(guān)系表表激勵對象每每股收收益(元)凈凈資產(chǎn)收收益率(%)高管0.1454.106高管與骨干干人員0.1925.414中高管和骨骨干人員0.1875.182全體員工0.1985.523第四篇篇方案制定須須量體主題：企業(yè)行業(yè)背背景、發(fā)展展階段、股股權(quán)結(jié)構(gòu)、、人員結(jié)構(gòu)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略與公司司文化等為為外部環(huán)境境是制定股股權(quán)激勵方方案時必須須考慮的因因素。案例1：福福地科技與與天大天財財同樣采用業(yè)業(yè)績股票的的激勵模式式，業(yè)績卻卻天壤之別別，原因在于前者者的激勵對對象僅為高高管，后者者包括高管管和核心骨干員工工。案例2：亞亞泰集團采用股權(quán)認認股證的激激勵模式不不太成功，，原因在于于：（1）股權(quán)權(quán)激勵模式式選擇不當當，其屬于于綜合類行行業(yè)，業(yè)績績比較平穩(wěn)，，適合運用用業(yè)績股票票和延期支支付方式；；（2）股權(quán)權(quán)激勵方案案要素設(shè)計計不當，股股票來源為為國家股，，行權(quán)價格為為零，存在在國有資產(chǎn)產(chǎn)流失之嫌嫌疑。案例3：春春蘭股份成功典型：：（1）股權(quán)權(quán)激勵模式式選擇適當當，采用的的員工持股股模式側(cè)重重于分紅收益益，適合家家電制造業(yè)業(yè)行業(yè)特點點；（2）股權(quán)權(quán)激勵力度度較大，高高管與員工工持股比例例為1：4；（3）相關(guān)關(guān)措施到位位，對內(nèi)部部組織結(jié)構(gòu)構(gòu)和管理制制度進行了了改善，提升升了股權(quán)激激勵的業(yè)績績效應(yīng)。第五篇篇業(yè)績股票業(yè)業(yè)績指標標一、上市公公司股權(quán)激激勵方式選選擇在86家調(diào)調(diào)查對象中中，采用業(yè)業(yè)績股票的的激勵模式式最多，共共有30家家，占34.88%；采用股股票期權(quán)/股票認股股權(quán)模式、、管理層/員工收購購模式和員員工持股模模式分別占占13.95%、10.47%和10.47%。業(yè)績股票最最受青睞的的主要原因因在于，工工作績效與與激勵的聯(lián)聯(lián)系直接而而緊密，業(yè)業(yè)績股票的的獲得僅決決定于其工工作業(yè)績，，幾乎不涉涉及到股市市風險等不不可控因素素。股票期權(quán)在在我國未受受到充分重重視，主要要原因在于于，法律法法規(guī)和政策策的諸多限限制，如股股票來源，，行權(quán)后股股票的流通通、行權(quán)資資金來源等等等。已實施股權(quán)權(quán)激勵上市市公司激勵勵模式統(tǒng)計計表模式公公司家數(shù)中中國國上市公司司案例（部部分）業(yè)績股票/業(yè)績單單位30廣廣州控股股、彩虹股股份、東阿阿阿膠、廣廣東福地、、泰達股份份、中大股股份、伊利股份、、華神集團團、三木集集團、東方方創(chuàng)業(yè)、天天大天財、、天通股份份股票期權(quán)/股票認認股權(quán)12中中興通訊、、清華同同方、東東方電子、、上海貝嶺嶺、長源電電力管理層收購購/員員工收購9尖尖峰集集團、錢江江生化、粵粵美的、大大眾科創(chuàng)、、大眾交通通、吉林敖敖東、新天國際員工持股9金金地集團、、張江高科科、上海金金陵、實達達電腦、天天通股份經(jīng)營者持股股6浙浙江創(chuàng)業(yè)業(yè)、浙大海海納、隆平平科技、浙浙江陽光延期支付6武武漢中商、、鄂武商、、武漢中百百、飛樂股股份、飛樂樂音響間接模式5天天目藥業(yè)、、東大阿派派、春蘭股股份、浙江江陽光虛擬股票期期權(quán)4上上海貝嶺嶺、亞泰集集團股票增值權(quán)權(quán)2三三毛派神復合模式1吳吳忠忠儀表限制性股票票1虛擬股票1注：1、復復合模式是是指綜合采采用了多種種股權(quán)激勵勵模式；2、間接模模式是指在在上市公司司的控股股股東中進行行股權(quán)激勵勵安排。二、業(yè)績目目標指標選選擇86家調(diào)查查對象中只只有11家家公布了業(yè)業(yè)績目標，，該目標的選擇以以盈利指標標為主，分分三類：1、絕對盈盈利指標，，包括凈利利潤、利潤潤總額和稅稅后利潤。（4家選擇））2、相對盈盈利指標，，包括凈資資產(chǎn)收效率率，總資產(chǎn)產(chǎn)報酬率。（5家選擇））3、絕對指指標與相對對指標相結(jié)結(jié)合。（僅僅2家選擇擇）股權(quán)激勵業(yè)業(yè)績目標標標的統(tǒng)計表表業(yè)績目目標標標的公公司司家數(shù)數(shù)凈利潤潤2凈利潤潤和加加權(quán)平平均資資產(chǎn)收收益率率1凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率4凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率和和總資資產(chǎn)報報酬率率1利潤總總額1稅后利利潤1銷售收收入、、利潤潤增長長率和和凈資資產(chǎn)收收益率率1第六六篇篇推行"激勵勵"正正當時時實證分分析后后的結(jié)結(jié)論與與建議議：一、實實行股股權(quán)激激勵可可以在在一定定程度度上提提升公公司業(yè)業(yè)績。。二、股股權(quán)激激勵模模式選選擇宜宜以管管理層層/員員工收收購，，虛擬擬股票期期權(quán)、、業(yè)績績股票票/業(yè)業(yè)績單單位等等模式式為主主。三、雖雖激勵勵對象象范圍圍宜寬寬不宜宜窄，，但考考慮到到成本本效益益關(guān)系，，激勵勵對象象以高高管和和骨干干人員員為宜宜。四、激激勵力力度要要適當當，同同時還還要求求公司司產(chǎn)權(quán)權(quán)清晰晰、治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)完善善、以以及組組織結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整與與業(yè)績績考核核制度度等配套套措施施。9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。12月-2212月-22Sunday,December11,202210、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。22:06:5522:06:5522:0612/11/202210:06:55PM11、以我獨沈沈久，愧君君相見頻。。。12月-2222:06:5522:06Dec-2211-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。22:06:5522:06:5522:06Sunday,December11,202213、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。12月月-2212月月-2222:06:5522:06:55December11,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。11十二月月202210:06:55下午午22:06:5512月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月2210:06下午12月-2222:06December11,202216、行行動動出出成成果果，，工工作作出出財財富富。。。。2022/12/1122:06:5522:06:5511December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點的射線線向前。。10:06:55下午午10:06下下午22:06:5512月-229、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。12月-2212月-22Sunday,December11,202210、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。22:06:5522:06:5522:0612/11/202210:06:55PM11、成功就是是日復一日日那一點點點小小努力力的積累。。。12月-2222:06:5522:06Dec-2211-Dec-2212、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。22:06:5522:06:5522:06Sunday,December11,202213、不知香積積寺，數(shù)里里入云峰。。。12月-2212月-2222:06:5522:06:55December11,202214、意志堅堅強的人人能把世世界放在在手中像像泥塊一一樣任意意揉捏。。11十十二月202210:06:55下下午22:06:5512月-2215、楚塞三三湘接，，荊門九九派通。。。。十二月2210:06下下午12月-2222:06December11,202216、少年十五五二十時，，步行奪得得胡馬騎。。。2022/12/1122:06:5522:06:5511December202217、空空山山新新雨雨后后，，天天氣氣晚晚來來秋