企業(yè)投資管理知識教案

PAGEPAGE15/45第五章 投資治理從考試來看本章的分?jǐn)?shù)較多，在歷年試題中，除客觀題外，都有計算題或綜合題。本章屬于財務(wù)治理的重點章節(jié),從章節(jié)內(nèi)容來看，投資評價的差不多方法是基礎(chǔ)，重點是投資項目現(xiàn)金流量的確定以及投資項目的風(fēng)險處置。2004βββ兩種計算方法。第一節(jié)投資評價的差不多方法一、資本投資的概念主體是企業(yè)，二是投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)。二、資本投資評價的差不多原理資本投資項目評價的差不多原理是：項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；項目的收益率小于資本成本時，企能否為股東制造價值的標(biāo)準(zhǔn)。三、投資評價的一般方法（一）非貼現(xiàn)的分析評價法(P141)1.投資回收期償原始總投資所需要的全部時刻。計算方法：①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：例:教材P1385-1C1200/4600=2.61（年）（M）例:教材P1385-1B指標(biāo)的優(yōu)缺點：P142優(yōu)點:回收期法計算簡便，同時容易為決策人所理解。缺點:不僅在于忽視時刻價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。2.會計收益率含義：按財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)計量的收益率。計算：它在計算上使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及一般的會計收益、成本觀念。會計收益率=年平均凈收益/原始投資額貨幣的時刻價值，年平均凈收益受到會計政策的阻礙。（二貼現(xiàn)的分析評價法--考慮貨幣時刻價值的分析評價法。（P、137）1.凈現(xiàn)值流出的現(xiàn)值之間的差額。計算：ΣΣ值一種方法是依照企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。例:教材P1381決策原則當(dāng)：NPV02.現(xiàn)值指數(shù)法含義：指以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：Σ÷Σ例:教材P1391與凈現(xiàn)值的比較：P39能夠進(jìn)行獨立投資機(jī)會獲利能力的比較。這是因為現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。內(nèi)含酬勞率法（或內(nèi)部收益率）含義：是指能夠使以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于以后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者講是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。理解NPV〉0NPV〈0NPV=0，方案的投資酬勞率=預(yù)定的貼現(xiàn)率計算當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時：教材：P1401C一般情況下：逐步測試法：含酬勞率。教材：P1405-45-51633818%時，其凈現(xiàn)值為-22（。A.15.88% B.16.12% C.17.88%[答案]C0內(nèi)含酬勞率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）]=17.88%決策原則當(dāng)內(nèi)含酬勞率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資酬勞率時，投資項目可行。貼現(xiàn)指標(biāo)間的比較相同點①都考慮了資金時刻價值；②都考慮了項目相關(guān)的全部現(xiàn)金流量；③評價方案可行與否的結(jié)論是一致的。不同點①凈現(xiàn)值與另外兩個貼現(xiàn)指標(biāo)的對比：凈現(xiàn)值：絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，適用于互斥方案之間的選優(yōu)；現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含酬勞率：相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，適用于獨立方案之間的比較例題：某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個備選方案:A40010B30015A（）答案：√②內(nèi)含酬勞率與另外兩個貼現(xiàn)指標(biāo)的對比：本身所能達(dá)到的投資酬勞率。值指數(shù)法而言，貼現(xiàn)率的高低甚至?xí)璧K方案的優(yōu)先秩序。（例題）A項目-1002020010%1.84B項目-1001802010%1.80A項目-1002020020%1.56B項目-1001802020%1.64項目項目現(xiàn)金流量時刻分布（年）012折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)例題：某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：建設(shè)期經(jīng)營期012建設(shè)期經(jīng)營期012345合計6凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000（B）100010002900累計凈現(xiàn)金流量-1000-2000-1900（A）90019002900－折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-1000－943.489839.61425.8747.37051863.3要求：在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值?，F(xiàn)值指數(shù)。答案：計算表中用英文字母表示的項目：（A）=-1900+1000=-900（B）=900-（-900）=1800計算或確定下列指標(biāo)：①投資回收期：②凈現(xiàn)值為1863.3萬元③原始投資現(xiàn)值=1000＋943.4=1943.3（萬元）評價該項目的財務(wù)可行性：∵該項目的凈現(xiàn)值1863.3萬元＞0現(xiàn)值指數(shù)1.96＞1∴該項目具有財務(wù)可行性。第二節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的可能一、現(xiàn)金流量的含義:（一）（P143）所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點：特定項目引起的；②現(xiàn)金流量是指"增量"現(xiàn)金流量；③那個地點的"現(xiàn)金"是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容（不考慮所得稅）在實務(wù)中更重視按時刻劃分現(xiàn)金流量：新建項目現(xiàn)金流量的確定初始現(xiàn)金流量=-原始投資額營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本=利潤+非付現(xiàn)成本（的凈殘值或余值）（1ABBB75040萬元，變動成250/250（2）ABA0.850%；B1.130%。（3）A8%。4.3%，市場組合的預(yù)期酬勞率為9.3%。要求：（以后講）時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值答案:計算項目的凈現(xiàn)值時間012345合計投資-7500000-7500000營運(yùn)資金-2500000-2500000營業(yè)收入100000001000000010000000100000001000000050000000變動成本7200000720000072000007200000720000036000000付現(xiàn)固定成本400000400000400000400000400000200000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折舊140000014000001400000140000014000007000000利潤100000010000001000000100000010000005000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收殘值500000500000回收營運(yùn)資金25000002500000現(xiàn)金凈流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折現(xiàn)系數(shù)1.00000.90910.82640.75130.68300.6209凈現(xiàn)值 -1000000021818401983360180312016392003352860960380（10%）時間01234（10%）時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值最差固定成本=40×（1+10%）=44萬元最差單位變動成本=180×（1+10%）=198225×4-44-198×4=64（萬元）答案（3）計算最差情景下的凈現(xiàn)值單價單位變動成本量：275固定成本：440000殘值：450000時間012345合計投資-7500000-7500000營運(yùn)資金-2750000-2750000收入9000000900000090000009000000900000045000000變動成本7920000792000079200007920000792000039600000付現(xiàn)固定成本4400004400004400004400004400002200000或者：折舊141000014100001410000141000014100001410000利潤-770000-770000-770000-770000-770000-3850000營業(yè)現(xiàn)金流量6400006400006400006400006400003200000回收殘值450000回收營運(yùn)資金2750000現(xiàn)金凈流量-102500006400006400006400006400003840000-3850000折現(xiàn)系數(shù)（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209凈現(xiàn)值 -102500005818245288964808324371202384256-5837072現(xiàn)金流量確定的假設(shè)企業(yè)主體假設(shè)；現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)不。P1563需要注意的問題：P157時點化假設(shè)2.