接近監(jiān)管層人士：通過并購重組盤活存量對(duì)投資者是種保護(hù)

【接近監(jiān)管層人士：通過并購重組盤活存量對(duì)投資者是種保護(hù)】接近監(jiān)管層人士表示，其實(shí)外界一直對(duì)并購重組新規(guī)有誤解。并購重組是企業(yè)發(fā)展壯大的重要方式，通過重組不斷提高上市公司質(zhì)量，通過產(chǎn)業(yè)整合實(shí)現(xiàn)“1+1大于2”的效果，也可以盤活存量，對(duì)支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義重大。并購重組新規(guī)主要是對(duì)借殼上市條件進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范，對(duì)于想借殼上市的企業(yè)，雖說標(biāo)準(zhǔn)提高了，但只要按照規(guī)范走是沒有問題的。并購重組是提升上市公司質(zhì)量的重要手段，考慮到我國以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)。如果能夠通過并購重組盤活存量，對(duì)中小投資者也是一種保護(hù)?？偠灾?，發(fā)揮資本市場(chǎng)引導(dǎo)作用，服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略和行業(yè)，“條件不能降低，速度可以快一些。”投行人士表示，未來，忽悠式重組、規(guī)避重組上市行為等仍將是監(jiān)管重點(diǎn)。截至7月8日，第六屆并購重組委履職整一年，期間共審理了234起上市公司并購重組申請(qǐng)，數(shù)量較上年同期減少逾一半。通過審核210起，通過率89.74%。被否案例中，標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力問題仍是被否的“重災(zāi)區(qū)”。（券商中國）一年時(shí)間，審核了234起上市公司并購重組申請(qǐng)，其中通過210起，未通過22起，通過率89.74%。這是證監(jiān)會(huì)第六屆上市公司并購重組委交出的年度“成績單”。截至7月8日，新一屆的并購重組委履職整一年。這也是被稱為“史上最嚴(yán)”《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》新規(guī)出臺(tái)運(yùn)行的一年。對(duì)比往年同期，過會(huì)并購重組項(xiàng)目數(shù)量大幅下降，借殼上市更加理性。市場(chǎng)人士預(yù)期，盤活存量，并購重組將進(jìn)一步積極發(fā)揮資本市場(chǎng)引導(dǎo)作用，服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略和行業(yè)。并購重組的監(jiān)管方式主要是三類：行政審批、交易所披露和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。目前大約10%需要通過上會(huì)會(huì)審核的的行政審審批方式式進(jìn)行，，主要是是涉及類類型包括括發(fā)行股股份購買買資產(chǎn)、、吸收合合并以及及借殼上上市的模模式。從從2016年7月以來各各月份并并購重組組的上會(huì)會(huì)數(shù)、通過率和和被否率率，體現(xiàn)現(xiàn)出在““史上最最嚴(yán)”并并購重組組辦法下下，監(jiān)管管層鼓勵(lì)勵(lì)對(duì)產(chǎn)業(yè)業(yè)整合、、盤活存存量的并并購重組組的支持持，以及及逼退忽忽悠式重重組、跟跟風(fēng)重組組等行為為的決心心。此外，，據(jù)統(tǒng)計(jì)計(jì)，通過過交易所所質(zhì)詢、、現(xiàn)場(chǎng)檢檢查監(jiān)管管的方式式，2016年主動(dòng)撤撤回的多多達(dá)60多單。盈盈利和信信披問題題成被否否重災(zāi)區(qū)區(qū)截至7月6日，新一一屆并購購重組委委員共共審理了了234起上市公公司并購購重組申申請(qǐng)，數(shù)數(shù)量較上上年同期期減少逾逾一半。。其中，，通過審審核210起，通過過率89.74%；未通過過審核的的22起，被否否率為9.4%；兩起取取消審核核。從被被否原因因來看，，22起被否案案例中，，標(biāo)的資資產(chǎn)盈利利能力問問題仍是是被否的的“重災(zāi)災(zāi)區(qū)”，，涉及17起。監(jiān)管管部門對(duì)對(duì)盈利要要求的嚴(yán)嚴(yán)苛從神農(nóng)基因因收購案案中可見見一斑。。在第二二次過會(huì)會(huì)時(shí)，雖雖然公司司對(duì)盈利利預(yù)測(cè)進(jìn)進(jìn)行了針針對(duì)性調(diào)調(diào)整，且且與波蓮蓮基因股股東黃培培勁的業(yè)業(yè)績承諾諾補(bǔ)償協(xié)協(xié)議也寫寫入了草草案里，，但監(jiān)管管部門仍然然沒有放放行。同同樣標(biāo)的的資產(chǎn)盈盈利能力力問題被被否的還還有浙江江東日、、北部灣灣港、寧寧波熱電電、先鋒鋒新材等等，分別別來自不不同板塊塊。標(biāo)的的資產(chǎn)持持續(xù)盈利利能力一一直是并并購重組的的重要審審核要點(diǎn)點(diǎn)之一。。根據(jù)所所披露的的重組否否決原因因可以看看出標(biāo)的的公司商商業(yè)模式式披露不不清晰，，標(biāo)的資資產(chǎn)處于于虧損狀狀態(tài)，上上市公司司控制權(quán)權(quán)存疑，，未來存存在較大大整合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)都能導(dǎo)導(dǎo)致證監(jiān)監(jiān)會(huì)判斷斷該標(biāo)的的未來盈盈利能力力具有較較大不確確定性。。另外，，從過會(huì)會(huì)情況可可以看出出，證監(jiān)監(jiān)會(huì)仍在在不斷強(qiáng)強(qiáng)化上市市公司并并購?fù)顿Y資信息披披露，因因信息披披露存在瑕瑕疵被否否的案件件有10起。目前前被否案案例中，，包括上上市公司司實(shí)際控控制人是是否發(fā)生生變更、、整合后后的上市市公司治治理架構(gòu)構(gòu)安排、、標(biāo)的公公司經(jīng)營營模式及及盈利預(yù)預(yù)測(cè)、交易標(biāo)的的公司的的資產(chǎn)權(quán)權(quán)屬、標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)合合理性、、以及上上市公司司與標(biāo)的的公司之之間戰(zhàn)略略合作協(xié)協(xié)議合同同履行情情況等披披露不充充分等原原因。而而其他被被否原因因包括標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證不齊齊、上市市公司權(quán)權(quán)益存在在被嚴(yán)重重?fù)p害且且尚未解解除情形形、中介介機(jī)構(gòu)資資格不符符合《上市公司司重大資資產(chǎn)重組組管理辦辦法》第十七條條的相關(guān)關(guān)規(guī)定等等。條件件不會(huì)降降，速度度可能快一一些自并并購重組組新規(guī)實(shí)實(shí)施以來來，市場(chǎng)場(chǎng)一直波波瀾不驚驚，而這這樣的情情況從上上月開始始發(fā)生變變化。6月中旬，，證監(jiān)會(huì)會(huì)主席劉劉士余在在中國證證券業(yè)協(xié)協(xié)會(huì)第六六次會(huì)員員大會(huì)上的講話話被外界界解讀為為對(duì)并購購重組釋釋放積極極信號(hào)。。自此，，從安排排并購重重組上會(huì)會(huì)頻率和和上會(huì)企企業(yè)數(shù)量量緩慢提提速，到到新規(guī)實(shí)實(shí)施后首首例“借借殼上市市”通過過審核，，市場(chǎng)好好像總有小小驚喜不不斷。接接近監(jiān)管管層人士士表示，，其實(shí)外外界一直直對(duì)并購購重組新新規(guī)有誤誤解。并并購重組組是企業(yè)業(yè)發(fā)展壯壯大的重重要方式式，通過過重組不不斷提高高上市公公司質(zhì)量量，通過過產(chǎn)業(yè)整合合實(shí)現(xiàn)““1+1大于2”的效果，，也可以以盤活存存量，對(duì)對(duì)支持供供給側(cè)結(jié)結(jié)構(gòu)性改改革、服服務(wù)實(shí)體體經(jīng)濟(jì)意意義重大大。并購購重組新新規(guī)主要要是對(duì)借借殼上市市條件進(jìn)進(jìn)一步嚴(yán)嚴(yán)格規(guī)范，““對(duì)于想想借殼上上市的企企業(yè)，雖雖說標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)提高了了，但只只要按照照規(guī)范走走是沒有有問題的的?！鄙仙鲜鋈耸渴勘硎?。。自《重組辦法法》實(shí)施之后后，規(guī)避避借殼上上市行為為是重點(diǎn)點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。。據(jù)公開開信息，，有4家涉及控控制權(quán)變變更且注注入資產(chǎn)產(chǎn)的重組組方案相相繼被并并購重組組委否決決。這些些方案的的共同特特征是，，先把控控制權(quán)賣賣給甲，，同時(shí)再再買乙的的資產(chǎn)，，新購買的的資產(chǎn)體體量較大大，且與與原主業(yè)業(yè)明顯不不屬于同同行業(yè)或或上下游游。由此此，上市市公司在在很短時(shí)時(shí)間內(nèi)不不僅變更更了實(shí)際際控制人人，還對(duì)對(duì)原主業(yè)業(yè)作了重重大調(diào)整整。一位位券商投投行人士表表示，從從4起案例可可以看出出，并購購重組不不能僅僅僅從規(guī)則則角度考考慮，而而要更多多的從上上市公司司發(fā)展，，不制造造新風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的角度度出發(fā)。。表面上上看，通通過這類類手法規(guī)規(guī)避掉了認(rèn)定定借殼的的新規(guī)。。但實(shí)際際上，從從法理的的角度來來講，新新的主人人進(jìn)來了了，帶來來了還不不是自己己的家具具，這比比被認(rèn)定定為借殼殼上市風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)更大大。“如如慧球科科技發(fā)生生的問題題，就在于于融錢后后造成了了控制權(quán)權(quán)不穩(wěn)定定導(dǎo)致的的。”他他說。未未來，忽忽悠式重重組、規(guī)規(guī)避重組組上市行行為等仍仍將是監(jiān)監(jiān)管重點(diǎn)點(diǎn)。為了了防止忽忽悠式重重組、虛虛假重組組，監(jiān)管管部門還還加大了現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管管力度。。劉士余余指出，，證券公公司要在在并購重重組、盤盤活存量量上做文文章，為為國企國國資改革革、化解解過剩產(chǎn)產(chǎn)能、““僵尸企企業(yè)”的的市場(chǎng)出出清、創(chuàng)創(chuàng)新催化化等方面面提供更加加專業(yè)化化的服務(wù)務(wù)，加快快對(duì)產(chǎn)業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)型升升級(jí)的支支持力度度。前述述接近監(jiān)監(jiān)管層人人士表示示，需要要看到，，目前部部分上市市公司由由于規(guī)模模小，市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)影響了了企業(yè)發(fā)發(fā)展，需需要解決它它的問題題。并購購重組是是提升上上市公司司質(zhì)量的的重要手手段，考考慮到我我國以散散戶為主主的投資資者結(jié)構(gòu)構(gòu)。如果果能夠通通過并購購重組盤盤活存量量，對(duì)中中小投資資者也是是一種保保護(hù)?？偪偠匝灾?，，發(fā)揮揮資本本市場(chǎng)場(chǎng)引導(dǎo)導(dǎo)作用用，服服務(wù)國國家脫脫貧攻攻堅(jiān)戰(zhàn)戰(zhàn)略和和行業(yè)業(yè)，““條件件不能能降低低，速速度可可以快快一些些?！薄弊顕?yán)嚴(yán)委員員否決決率高高達(dá)20%最后八八卦一一下，，2016年7月8日，證證監(jiān)會(huì)會(huì)宣布布并購購重組組委完完成換換屆。。根據(jù)據(jù)規(guī)定定，并并購重重組委委委員員分成成召集集人組組和專專業(yè)組組，其其中專專業(yè)組組分為為法律律組、、會(huì)計(jì)計(jì)組、、機(jī)構(gòu)構(gòu)投資資人組組和金金融組。根根據(jù)規(guī)規(guī)定，，并購購重組組委委委員每每屆任任期2年，可可以連連任，，連續(xù)續(xù)任期期最長長不超超過4年。目目前這這一屆屆委員員任期期已過過半。。由于于存在在需要要回避避或者者因故故不能能出席席會(huì)議議情況，并并購重重組委委員上上會(huì)審審核企企業(yè)數(shù)數(shù)差別別較大大。如如機(jī)構(gòu)構(gòu)投資資人組組的史史博委委員審審核并并購重重組上上會(huì)企企業(yè)數(shù)數(shù)僅為為7家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于于平均均數(shù)。。從通通過率率來看看，金金融組組江禹禹委員員、召集人人組姜姜翼鳳鳳委員員、會(huì)會(huì)計(jì)組組李惠惠琦委委員、、法律律組徐徐建軍軍委員員、機(jī)機(jī)構(gòu)投投資人人組冀冀洪濤濤五位位委員員可謂謂是各各自小小組的的“鐵鐵面判判官””，否否決率率依次次為20.00%、18.75%、18.18%、14.81%和14.71%。反之之，姜姜誠君君、徐徐萍、、張京京京、、史博博、肖肖力則則可稱稱為各各自小小組的的“最最溫柔柔”考考官，，否決決率都都在個(gè)個(gè)位數(shù)。不不得不不說，，這一一比率率僅是是對(duì)委委員與與其出出現(xiàn)過過的并并購重重組工工作會(huì)會(huì)會(huì)議議結(jié)果果的關(guān)關(guān)聯(lián)分分析，，并不不一定定代表表委員員與審審核結(jié)結(jié)果存存在直直接的的因果果關(guān)系系?！豆ぷ饕?guī)規(guī)程》第二十五條條規(guī)定定，并并購重重組委委以記記名投投票方方式對(duì)對(duì)并購購重組組申請(qǐng)請(qǐng)進(jìn)行行表決決