工程項目經(jīng)濟評價的基本方法概述課件

工業(yè)工程專業(yè)必修課程—《工業(yè)經(jīng)濟學》第四章工程項目經(jīng)濟評價的基本方法西南科技大學制造學院工業(yè)工程教研室樂莉2012.91第四章經(jīng)濟效益評價的基本方法工業(yè)工程專業(yè)必修課程—《工業(yè)經(jīng)濟學》第四章工程項目經(jīng)濟評章節(jié)導(dǎo)學第一節(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)投資回收期的概念、計算及評價準則靜態(tài)投資收益率的概念、計算及評價準則章節(jié)導(dǎo)學第一節(jié)靜態(tài)評價方法章節(jié)導(dǎo)學第二節(jié)動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值的概念、計算及評價準則；凈現(xiàn)值函數(shù)的概念與特征；凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義；費用現(xiàn)值與費用年值的概念、計算及評價準則；凈年值的概念、計算及評價準則、經(jīng)濟含義；凈年值與凈現(xiàn)值的關(guān)系；凈現(xiàn)值率的概念、計算及評價準則、經(jīng)濟含義；動態(tài)回收期的概念、計算及評價準則；內(nèi)部收益率的概念、經(jīng)濟含義、計算方法（線性插值法）及評價準則；累計凈現(xiàn)金流量曲線和累計折現(xiàn)值曲線的繪制方法和含義章節(jié)導(dǎo)學第二節(jié)動態(tài)評價方法章節(jié)導(dǎo)學第三節(jié)投資方案的選擇1、互斥方案的選擇

（1）壽命期相同的互斥方案

（差額凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率、差額投資回收期）（2）壽命期不同的互斥方案

（年值法、最小公倍數(shù)法、年值折現(xiàn)法、差額內(nèi)部收益率法）2、獨立方案的選擇

（1）完全獨立方案（采用絕對評價指標來評價,其評價方法與單一方案的評價方法相同。如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。）（2）有投資限額的獨立方案（獨立方案互斥化法、內(nèi)部收益率排序法、凈現(xiàn)值率排序法3、混合方案的選擇按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。

章節(jié)導(dǎo)學第三節(jié)投資方案的選擇章節(jié)導(dǎo)學（1）靜態(tài)投資回收期、投資收益率等靜態(tài)方法在

項目初始評估階段的具體應(yīng)用；（2）凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值、

凈現(xiàn)值率、動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率等

動態(tài)評價方法在項目評價中的應(yīng)用；（3）各種方案的選擇。應(yīng)用：章節(jié)導(dǎo)學（1）靜態(tài)投資回收期、投資收益率等靜態(tài)方法在

三類指標時間型指標:用時間計量的指標，如投資回收期；價值型指標:用貨幣量計量的指標，如凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；效率型指標:無量綱指標，通常用百分比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。

三類指標從不同角度考察項目的經(jīng)濟性，適用范圍不同，應(yīng)同時選用這三類指標。三類指標時間型指標:用時間計量的指標，如投資回收期；目錄第一節(jié)靜態(tài)評價方法第二節(jié)動態(tài)評價方法第三節(jié)投資方案的選擇目錄第一節(jié)靜態(tài)評價方法時間價值復(fù)利計算適用范圍靜態(tài)評價不考慮不需要可行性研究初始階段的粗略分析和評價，方案的初選階段。動態(tài)評價考慮需要項目最后決策前的可行性研究階段動態(tài)評價：把不同時間點的效益流入和費用流出折算為同一時間點的等值價值，為項目和方案的技術(shù)經(jīng)濟比較確立相同的時間基礎(chǔ)，并能反映未來時期的發(fā)展變化趨勢。第四章工程項目經(jīng)濟評價的基本方法時間價值復(fù)利計算適用范圍靜態(tài)評價不考慮不需要可行性研究初始階第一節(jié)靜態(tài)評價方法

靜態(tài)投資回收期法

投資收益率法（投資效果系數(shù)法）差額投資回收期法——不考慮資金的時間價值RETURN第一節(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)投資回收期法——不考慮資金的時間一、靜態(tài)投資回收期（Pt）法1.概念投資回收期法——投資返本期法——投資償還期法投資回收期法：指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其凈收益（包括利潤和折舊）抵償全部投資（包括固定資產(chǎn)和流動資金投資）所需要的時間，一般以年為計算單位。第一節(jié)靜態(tài)評價方法一、靜態(tài)投資回收期（Pt）法1.概念投資回收期法——投資返本2.計算公式⑴理論公式一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)1）第一節(jié)靜態(tài)評價方法現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量靜態(tài)投資回收期（年）2.計算公式⑴理論公式一、靜態(tài)投資回收期⑵實用公式累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份第T-1年的累計凈現(xiàn)金流量第T年的凈現(xiàn)金流量一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)2）第一節(jié)靜態(tài)評價方法⑵實用公式累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份第T-1年的累計3.判別準則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3）可以接受項目拒絕項目設(shè)基準投資回收期——Pc第一節(jié)靜態(tài)評價方法3.判別準則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3）可以接受項目拒絕項例題1：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準投資回收期為8年，試初步判斷方案的可行性。年份項目012345678~N凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070可以接受項目累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份T=7;第T-1年的累計凈現(xiàn)金流量:第T年的凈現(xiàn)金流量:40;因此-10一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)5）RETURN例題1：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準投資回收期為8年，試初4.特點⑴項目評價的輔助性指標⑵優(yōu)點：直觀、計算簡單、

反映項目的經(jīng)濟性和風險性。⑶缺點：沒有反映時間價值；舍棄了回收期以

后的收入和支出數(shù)據(jù)，故不能全面

反映項目在壽命期內(nèi)的真實效益。一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4）第一節(jié)靜態(tài)評價方法4.特點⑴項目評價的輔助性指標一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4總投資收益率：是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤與項目總投資的比率。1.概念注意：對生產(chǎn)期內(nèi)各年的年息稅前利潤變化幅度較大的項目，通常用生產(chǎn)期內(nèi)年平均年息稅前利潤與投資總額的比率。二、投資收益率（R）第一節(jié)靜態(tài)評價方法總投資收益率：是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的2.計算公式投資總額項目達產(chǎn)后正常年份的年息稅前利潤或平均年息稅前利潤二、投資收益率（續(xù)1）第一節(jié)靜態(tài)評價方法2.計算公式投資總額項目達產(chǎn)后正常年份的年息稅前利潤或平均年3.判別準則可以接受項目項目應(yīng)予拒絕設(shè)基準投資收益率——Rb二、投資收益率（續(xù)2）第一節(jié)靜態(tài)評價方法3.判別準則可以接受項目項目應(yīng)予拒絕設(shè)基準投資收益率——4.適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。基準的確定：①行業(yè)平均水平或先進水平②同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析③投資者的意愿二、投資收益率（續(xù)3）第一節(jié)靜態(tài)評價方法4.適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究?；鶞实拇_定：例4-3例4-3對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收益率互為倒數(shù)，即：投資回收期與投資收益率的關(guān)系例題1（續(xù)2）:Pt=1/R=1/0.2667=3.75(年)RETURN第一節(jié)靜態(tài)評價方法對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目第二節(jié)動態(tài)評價方法現(xiàn)值法年值法凈現(xiàn)值率法動態(tài)投資回收期法內(nèi)部收益率法——考慮資金的時間價值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法現(xiàn)值法——考慮資金的時間價值RETUR現(xiàn)值法凈現(xiàn)值費用現(xiàn)值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法現(xiàn)值法凈現(xiàn)值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法一、凈現(xiàn)值（NPV）法1.概念凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）：是指按一定的折現(xiàn)率i0（稱為基準收益率），將投資項目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準年（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值。用凈現(xiàn)值指標判斷投資方案的經(jīng)濟效果分析法即為凈現(xiàn)值法。第二節(jié)動態(tài)評價方法一、凈現(xiàn)值（NPV）法1.概念凈現(xiàn)值（NetPresent2.計算公式投資項目壽命期一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)1）基準折現(xiàn)率第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算公式投資項目壽命期一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)1）基準2.計算公式（續(xù)）現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)2）第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算公式（續(xù)）現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和一、凈現(xiàn)值（N3.判別準則項目可接受項目不可接受⑴單一方案⑵多方案優(yōu)一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)3）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則項目可接受項目不可接受⑴單一方案⑵多方案優(yōu)一一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)4）NPV=0:NPV>0:NPV<0:凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義項目的收益率剛好達到i0；項目的收益率大于i0，具有數(shù)值等于NPV的超額收益現(xiàn)值；項目的收益率達不到i0；第二節(jié)動態(tài)評價方法一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)4）NPV=0:凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義項NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累計折現(xiàn)值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21假設(shè)i0=10%例題1列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.3（等額支付）年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500按定義列表計算：第二節(jié)動態(tài)評價方法NCF=CI-CO-1000300300300300300（基準折現(xiàn)率為10%04567891012320500100150250例題2基準折現(xiàn)率為10%0456789101232050010年份方案01~88（凈殘值）A-100408B-120459利率：10%單位：萬元例題3年份01~88（凈殘值）A-100408B-120459利率習題4.97某投資工程項目，建設(shè)期2年。第一年投資1200萬元，第二年投資1000萬元，第三年投產(chǎn)當年年收益100萬元，項目生產(chǎn)期14年，若從第四年起到生產(chǎn)期末的年均收益為390萬元，基準投資收益率12%，試計算判斷：1）項目是否可行？2）若不可行，從第四年起的年均收益增加多少萬元，才能使基準投資收益率為12%？習題4.97某投資工程項目，建設(shè)期2年。第一年投資12凈現(xiàn)值函數(shù)NCFt和n

受到市場和技術(shù)進步的影響。在NCFt和n確定的情況下，有：1.概念NCFt：凈現(xiàn)金流量第二節(jié)動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值函數(shù)NCFt和n受到市場和技術(shù)進步的影響。在1、舉例分析當凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時，有年份01234凈現(xiàn)金流量-1000400400400400折現(xiàn)率i(％)0102022304050∞NPV(i)600268350-133-260-358-1000現(xiàn)金流量折線率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系第二節(jié)動態(tài)評價方法NPV(i)=-1000+400(P/A,i,4)1、舉例分析當凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時，有年份01234若i

連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。NPV0i

NPV函數(shù)曲線i*同一凈現(xiàn)金流量：

i0↑

，NPV↓，甚至減小到零或負值，意味著可接受方案減少。必然存在i的某一數(shù)值i*，

使

NPV（i*

）=0。2、凈現(xiàn)值函數(shù)的特點第二節(jié)動態(tài)評價方法若i連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。年份方案012345NPV（10%）NPV（20%）A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58可以看出，不同的基準折現(xiàn)率會使方案的評價結(jié)論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同。這一現(xiàn)象對投資決策具有重要意義。3、凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題NPVABi10%20%年份012345NPVNPVA-23010010010050NPV對i的敏感性在投資決策中的作用有5個凈現(xiàn)值大于0的項目A、B、C、D、E，總投資限額為K，可以支持其中的4個項目：1）對于i01,它們的優(yōu)劣排序為：

A、D、B、E、C

則選投項目A、D、B、E2）當i01i02（常因K的變化）,其優(yōu)劣排序為：

A、E、C、D、B

則選投項目A、E、C、D第二節(jié)動態(tài)評價方法NPV對i的敏感性在投資決策中的作用有5個凈優(yōu)點：考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量反映了納稅后的投資效果（凈收益）既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行

多方案的優(yōu)劣比較凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點第二節(jié)動態(tài)評價方法優(yōu)點：考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺缺點：必須使用基準折現(xiàn)率進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率（e.g.KA＝1000萬，NPV=10萬；KB＝50萬，NPV=5萬。由于NPVA＞NPVB，所以有“A優(yōu)于B”的結(jié)論。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，試想20NPVB=100萬元）不能對壽命期不同的方案進行直接比較，因為不滿足時間上的可比性原則凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（續(xù)）第二節(jié)動態(tài)評價方法缺點：必須使用基準折現(xiàn)率凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（續(xù)）第二節(jié)動1.影響基準折現(xiàn)率的因素資金費用與投資機會成本(r1

)年風險貼水率(r2

)年通貨膨脹率(r3

)基準折現(xiàn)率的確定第二節(jié)動態(tài)評價方法1.影響基準折現(xiàn)率的因素資金費用與投資機會成本(r1)關(guān)于年風險貼水率r2：外部環(huán)境的不利變化給投資帶來的風險客觀上資金密集型＞勞動密集型資產(chǎn)專用型＞資產(chǎn)通用型降低成本型＞擴大再生產(chǎn)型主觀上資金雄厚的投資主體的風險貼水較低基準折現(xiàn)率的確定（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法關(guān)于年風險貼水率r2：外部環(huán)境的不利變化給投資帶來的風險2.基準折現(xiàn)率的計算公式基準折現(xiàn)率的確定（續(xù)2）r1：資金費用與投資機會成本r2：年風險貼水率r3：年通貨膨脹率RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法2.基準折現(xiàn)率的計算公式基準折現(xiàn)率的確定（續(xù)2）r1：資金費1.概念

凈現(xiàn)值率是指按基準折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。二、凈現(xiàn)值率（NPVR）法2.計算總投資現(xiàn)值第二節(jié)動態(tài)評價方法1.概念凈現(xiàn)值率是指按基準折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的二、凈現(xiàn)值率（NPVR）法（續(xù)1）

單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位投資現(xiàn)值所取得的超額收益現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為凈現(xiàn)值指標的輔助指標。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實現(xiàn)有限投資取得凈貢獻的最大化。凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟含義：第二節(jié)動態(tài)評價方法二、凈現(xiàn)值率（NPVR）法（續(xù)1）單位投資現(xiàn)3.判別準則：獨立方案或單一方案，NPVR≥0時方案可行。多方案比選時，max{NPVRj≥0}的方案最好。投資沒有限制，進行方案比較時，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。當投資有限制時，更要追求單位投資效率，輔以凈現(xiàn)值率指標。凈現(xiàn)值率常用于多方案的優(yōu)劣排序。二、凈現(xiàn)值率法（NPVR）（續(xù)2）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則：獨立方案或單一方案，NPVR≥0時方案可行。例題：某工程有A、B兩種方案可行，現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準折現(xiàn)率為10%，試用凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法擇優(yōu)。RETURN例題：某工程有A、B兩種方案可行，現(xiàn)金流量如下表，設(shè)1.概念在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同或產(chǎn)出價值難以計量但滿足相同需要，可以只對各方案的費用進行比較，選擇方案。

費用現(xiàn)值就是將項目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準折現(xiàn)率換算成基準年的現(xiàn)值的累加值。用費用現(xiàn)值指標對投資方案進行比選的經(jīng)濟分析評價的方法。三、費用現(xiàn)值（PC）法第二節(jié)動態(tài)評價方法1.概念在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相2.計算年經(jīng)營成本回收的流動資金回收的固定資產(chǎn)余值三、費用現(xiàn)值（PC）法（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法投資總額2.計算年經(jīng)營成本回收的流動資金回收的固定資產(chǎn)余值三、費用現(xiàn)3.判別準則在多個方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，用費用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，即滿足min{PCj}的方案是最優(yōu)方案。三、費用現(xiàn)值（PC）法（續(xù)2）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則在多個方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，用4.適用條件產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，應(yīng)達到盈利目的（產(chǎn)出價值可以計量時）。只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行。三、費用現(xiàn)值（PC）法（續(xù)3）第二節(jié)動態(tài)評價方法4.適用條件產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；三、例題某項目的三個方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要。其費用數(shù)據(jù)如右表?；鶞收郜F(xiàn)率10%，試用費用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。根據(jù)費用最小的選優(yōu)原則，方案Ｃ最優(yōu)，Ｂ次之，Ａ最差。

三個方案的費用數(shù)據(jù)(萬元)RETURN例題某項目的三個方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要。其費年值法凈年值費用年值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法年值法凈年值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法1.概念凈年值法:是把每個方案在壽命期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有現(xiàn)金流量都按設(shè)定的收益率換算成其等值的等額支付序列年值（金）。四、凈年值（NAV）法第二節(jié)動態(tài)評價方法1.概念凈年值法:是把每個方案在壽命期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有現(xiàn)2.計算公式四、凈年值（NAV）法（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算公式四、凈年值（NAV）法（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價3.判別準則獨立方案或單一方案:

NAV≥0，可以接受方案（可行）多方案比較：凈年值越大方案的經(jīng)濟效果越好。

滿足max{NAVj

≥0}的方案最優(yōu)四、凈年值（NAV）法（續(xù)2）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則獨立方案或單一方案:四、凈年值（NAV）法（續(xù)例題某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準收益率為10%，求該方案的凈年值。

第二節(jié)動態(tài)評價方法例題某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準收益率為14.特點1）與凈現(xiàn)值NPV成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效；2）NAV是項目在壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值3）特別適用于壽命期不等的方案之間的評價、比較和選擇。四、凈年值（NAV）法（續(xù)3）第二節(jié)動態(tài)評價方法4.特點1）與凈現(xiàn)值NPV成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效；四、凈年例題

某企業(yè)基建項目設(shè)計方案總投資1995萬元，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本500萬元，年銷售額1500萬元，第三年年末工程項目配套追加投資1000萬元，若計算期為5年，基準收益率為10％，殘值等于零。試計算投資方案的凈現(xiàn)值和凈年值。該基建項目凈現(xiàn)值1045萬元，說明該項目實施后的經(jīng)濟效益除達到10％的收益率外，還有1045萬元的收益現(xiàn)值。例題 某企業(yè)基建項目設(shè)計方案總投資1995萬元，投產(chǎn)有A、B兩個方案，A方案的壽命期為15年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為100萬元；B方案的壽命期為10年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為85萬元。設(shè)基準折現(xiàn)率為10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。例題B方案優(yōu)于A方案。RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法有A、B兩個方案，A方案的壽命期為15年，經(jīng)計算其凈1.概念費用年值：是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有支出費用，按基準收益率換算成與其等值的等額支付序列年費用進行評價的方法。五、費用年值（AC）法第二節(jié)動態(tài)評價方法費用年值與費用現(xiàn)值也是一對等效評價指標。1.概念費用年值：是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有支出費用2.計算3.判別準則用于比較方案的相對經(jīng)濟效果。min{ACj}（各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要）五、費用年值（AC）法（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算3.判別準則用于比較方案的相對經(jīng)濟效果。min{AC例題兩種機床的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準收益率為15%，試用年費用指標選擇較好的方案。機床Ｂ為較好的方案。RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法例題兩種機床的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準收益率為15%，試1.概念

在考慮資金時間價值條件下，按基準收益率收回全部投資所需要的時間。六、動態(tài)投資回收期（PD）法2.計算動態(tài)投資回收期⑴理論公式第二節(jié)動態(tài)評價方法1.概念在考慮資金時間價值條件下，按基準收益率收回全2.計算（續(xù)）⑵實用公式六、動態(tài)投資回收期（PD）法（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算（續(xù)）⑵實用公式六、動態(tài)投資回收期（PD）法（續(xù)1）3.判別準則若PD

≤Pb，則項目可以考慮接受若PD

≥Pb，則項目應(yīng)予以拒絕基準動態(tài)投資回收期六、動態(tài)投資回收期（PD）法（續(xù)2）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則若PD≤Pb，則項目可以考慮接受基準動態(tài)投資回年份012345凈現(xiàn)金流量-60000080012001600折現(xiàn)值-600000601.04819.60993.44累計折現(xiàn)值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N凈現(xiàn)金流量20002000200020002000折現(xiàn)值11291026.4933848.2累計折現(xiàn)值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期，并對項目可行性進行判斷?；鶞驶厥掌跒?年。解：例題RETURN年份012345凈現(xiàn)金流量-6000008001.概念

內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計值等于零時的折現(xiàn)率，即NPV(IRR)=0時的折現(xiàn)率。七、內(nèi)部收益率（IRR）法2.數(shù)學表達式

內(nèi)部收益率第二節(jié)動態(tài)評價方法1.概念內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在計算期內(nèi)內(nèi)部收益率的幾何意義NPV1020304050i(%)300600-300凈現(xiàn)值函數(shù)曲線0NPV=-1000+400（P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是NPV曲線與橫座標的交點處的折現(xiàn)率。第二節(jié)動態(tài)評價方法內(nèi)部收益率的幾何意義NPV1020304050i(%)3003.判別準則（與基準折線率i0相比較）當IRR≥i0時，則表明項目的收益率已達到或超過基準收益率水平，項目可行；當IRR＜i0時，則表明項目不可行。多方案比選:內(nèi)部收益率最大的準則不一定成立。七、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則（與基準折線率i0相比較）當IRR≥i0時，4.IRR的求解——線性插值法求解IRR的近似值i*(≈IRR)七、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)2）得插值公式:i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1IRRi*4.IRR的求解七、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)2）得插值公式七、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)3）1）在滿足i1＜i2

且

i2－i1≤5%的條件下，選擇兩個適當?shù)恼郜F(xiàn)率i1和i2，使

NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０

如果不滿足,則重新選擇i1和i2，直至滿足為止；2）將用i1

、i2、NPV(i1)和NPV(i2)代入線性插值公式，計算內(nèi)部收益率IRR。計算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)七、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)3）1）在滿足i1＜i2年份012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040設(shè)基準收益率為15%，用IRR判斷方案的可行性。例題滿足條件1）i1＜i2

且

i2－i1≤5%；

2）NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０第二節(jié)動態(tài)評價方法年份012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040設(shè)基準例題（續(xù)）第二節(jié)動態(tài)評價方法例題（續(xù)）第二節(jié)動態(tài)評價方法例：某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義第二節(jié)動態(tài)評價方法例：某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計算期為５年，各年凈現(xiàn)金流工程項目經(jīng)濟評價的基本方法概述課件內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義（續(xù)1）10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000第二節(jié)動態(tài)評價方法內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義（續(xù)1）100001283520001010000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000由圖可知,IRR不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和為零的折現(xiàn)率,而且也是使各年年末凈收益和未回收的投資在期末的代數(shù)和為零的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義（續(xù)2）沒有回收的投資凈現(xiàn)金流量第二節(jié)動態(tài)評價方法100001283520001083513907400099內(nèi)部收益率是項目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資余額的盈利率。其大小與項目初始投資和項目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。在項目的整個壽命期內(nèi)，按利率i=IRR計算，始終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時，投資恰好被完全收回。換句話說，項目在壽命期內(nèi)，始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，其“償付”能力完全取決于項目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義（續(xù)3）第二節(jié)動態(tài)評價方法內(nèi)部收益率是項目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資余額的盈利率。其大令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=at(t=0,1,n)，則上式可改寫為：內(nèi)部收益率唯一性討論內(nèi)部收益率的數(shù)學表達式是一個高次方程：有n個根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實數(shù)根可能不止一個。第二節(jié)動態(tài)評價方法令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=笛卡爾符號法則：若方程的系數(shù)序列｛a0，a1，a2，…，an｝的正負號變化次數(shù)為p，則方程的正根個數(shù)（１個k重根按k個計算）等于p或比p少一的正偶數(shù)；當p＝０時，方程無正根；當p＝１時，方程有且僅有一個單正根。也就是說，在-1<IRR<∞的域內(nèi)，若項目凈現(xiàn)金流量序列(CI-CO)t的正負號僅變一次，內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解；當p>１時，內(nèi)部收益率方程可能有多解。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評價方法笛卡爾符號法則：內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)1）第二節(jié)動態(tài)評例如（p>1的情況）某項目凈現(xiàn)金流量的正負號變化了3次（有3個正值解），如下表所示。經(jīng)計算，得到使該項目凈現(xiàn)值為零的3個折現(xiàn)率：20%，50%，100%。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)2）NPVi凈現(xiàn)值曲線簡圖第二節(jié)動態(tài)評價方法例如（p>1的情況）某項目凈現(xiàn)金流量的正負號變常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列的符號只有一次由負向正的變化（p=1）;非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列的符號有多次變化（p>1）,如果其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程可能有多個正實根，只有滿足內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義的根才是項目的內(nèi)部收益率。因此，需要對這些根進行檢驗。結(jié)論：如果非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程有多個正根，則它們都不是真正的項目內(nèi)部收益率。如果只有一個正根，則這個根就是項目的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)3）常規(guī)項目：內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)3）1.優(yōu)點反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。完全由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準折現(xiàn)率。2.缺點內(nèi)部收益率最大的準則不總是成立可能存在多個解或無解的情況內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點第二節(jié)動態(tài)評價方法1.優(yōu)點內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點第二節(jié)動態(tài)評價方法外部收益率

外部收益率

(ERR)：是指使建設(shè)項目在計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流出量的終值與各年的現(xiàn)金流入量按基準收益率計算的終值之和相等時的收益率。外部收益率外部收益率(ERR)：是指使建設(shè)項目外部收益率的經(jīng)濟含義

外部收益率可以說是對內(nèi)部收益率的一種修正,計算外部收益率與內(nèi)部收益率一樣假定項目在計算期內(nèi)所獲得的凈收益全部用于再投資,但不同的是假定再投資的收益率等于基準收益率。其經(jīng)濟含義是:項目在基準收益率的利率下,在項目壽命終了時,以每年的凈收益率恰好把投資全部收回。外部收益率的經(jīng)濟含義外部收益率可以說是對內(nèi)部收益率3.判別準則（與基準折線率i0相比較）當ERR≥i0時，則表明項目的收益率已達到或超過基準收益率水平，項目可行；當ERR＜i0時，則表明項目不可行。多方案比選:多個可行項目的優(yōu)選與排序時,外部收益率越大的建設(shè)項目越優(yōu)。。外部收益率法判別準則第二節(jié)動態(tài)評價方法ERR的一個優(yōu)點是它有唯一解，不會像IRR出現(xiàn)多解或無解的現(xiàn)象。3.判別準則（與基準折線率i0相比較）當ERR≥i0時，累積凈現(xiàn)值曲線累積凈現(xiàn)金流量曲線累積凈現(xiàn)金流Ptn項目壽命期金額PD累積折現(xiàn)值（i=i0）NPV累積折現(xiàn)值（i=IRR）ADGRETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法BCE累積凈現(xiàn)值曲線累積凈現(xiàn)金流量曲線累積凈現(xiàn)金流Ptn項目壽命期互斥方案的選擇互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多個方案中最多只能選擇一個方案。獨立方案的選擇獨立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。單一方案是獨立方案的特例。混合方案的選擇方案群內(nèi)既有獨立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。第三節(jié)投資方案的選擇互斥方案的選擇第三節(jié)投資方案的選擇一、互斥方案的選擇1）絕對經(jīng)濟效果評價：方案的經(jīng)濟指標與基準相比較，判斷方案可行與否；凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率。2）相對經(jīng)濟效果評價：方案之間的經(jīng)濟效果比較，判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排序）。步驟：一、互斥方案的選擇1）絕對經(jīng)濟效果評價：步驟：一、互斥方案的選擇（續(xù)1）互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件考察的時間段和計算期可比收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比備選方案的風險水平可比評價所使用的假定合理一、互斥方案的選擇（續(xù)1）互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件一、互斥方案的選擇（續(xù)2）1、壽命期相同的互斥方案的選擇2、壽命期不等的互斥方案的選擇RETURN一、互斥方案的選擇（續(xù)2）1、壽命期相同的互斥方案的選擇RE年份01~10A的凈現(xiàn)金流量-20039B的凈現(xiàn)金流量-10020單位：萬元基準折現(xiàn)率：10%例題：A、B是兩個互斥方案。1、壽命期相同的互斥方案的選擇

（1）增量分析法（差額分析法）NPVIRR39.6414.4%22.8915.1%年份01~10A的凈現(xiàn)金流量-20039B的凈現(xiàn)金流量-年份01~10NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939.6414.4%B的凈現(xiàn)金流量-1002022.8915.1%增量凈現(xiàn)金流量-10019考察增量投資——1、壽命期相同的互斥方案的選擇(續(xù)1)16.7513.8%年份01~10NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939壽命期相等的互斥方案的比選實質(zhì)判斷增量投資的經(jīng)濟合理性，即投資額大的方案相對于投資額小的方案，多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。壽命期相等的互斥方案比選原則壽命期相等的互斥方案的比選實質(zhì)判斷增量差額凈現(xiàn)值差額內(nèi)部收益率差額投資回收期（靜態(tài)）（2）增量分析指標差額凈現(xiàn)值（2）增量分析指標對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按一定的基準折現(xiàn)率計算的累計折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差）⑴概念差額凈現(xiàn)值對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按⑵計算公式差額凈現(xiàn)值（續(xù)1）⑵計算公式差額凈現(xiàn)值（續(xù)1）⑶判別及應(yīng)用

ΔNPV≥0：表明增加的投資在經(jīng)濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；

ΔNPV＜0：表明投資小的方案較經(jīng)濟。多個壽命期相等的互斥方案：

滿足max{NPVj

≥0}的方案為最優(yōu)方案。差額凈現(xiàn)值（續(xù)2）

差額凈現(xiàn)值大于零只表明增加的投資是合理的，并不表明全部投資是合理的。所以，在采用差額凈現(xiàn)值法對方案進行比較時，首先必須保證比選的方案都是可行方案。⑶判別及應(yīng)用ΔNPV≥0：表明增加的投資在經(jīng)濟上⑴概念差額內(nèi)部收益率是指進行比選的兩個互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。差額內(nèi)部收益率（）⑵計算公式ΔIRR:互斥方案的凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。⑴概念差額內(nèi)部收益率是指進行比選的兩個互斥方案的差0iABNPVi0⑶幾何意義IRRAIRRBΔIRRΔIRR＞i0：投資大的方案較優(yōu)；i0ΔIRR＜i0：投資小的方案較優(yōu)。差額內(nèi)部收益率（續(xù)1）（4）評價準則0iABNPVi0⑶幾何意義IRRAIRRBΔIRRΔIRR年份01~1010（殘值）A的凈現(xiàn)金流量-50001200200B的凈現(xiàn)金流量-600014000單位：萬元基準收益率：15%例題增量凈現(xiàn)金流量-1000200-200年份01~1010（殘值）A的凈現(xiàn)金流量-5000120例題年份01~1010（殘值）ΔNCF-1000200-200例題年份01~1010（殘值）ΔNCF-1000200-⑴概念差額投資回收期是指在靜態(tài)條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需要的時間。亦稱追加投資回收期。差額投資回收期Pa⑴概念差額投資回收期是指在靜態(tài)條件下，一個方案比另2）計算公式投資差額凈收益差額年經(jīng)營成本差額差額投資回收期（續(xù)1）（1）兩方案產(chǎn)量相等：即Q1=Q2設(shè)方案1、2的投資K2＞K1、經(jīng)營成本C1′＞C2′、(或凈收益NB2＞NB1)2）計算公式投資差額凈收益差額年經(jīng)營成本差額差額投資回收期（或（1）兩方案產(chǎn)量不等：即Q1≠Q(mào)2差額投資回收期（續(xù)2）單位產(chǎn)量的投資單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本單位產(chǎn)量的凈收益或（1）兩方案產(chǎn)量不等：即Q1≠Q(mào)2差額投資回收期（續(xù)2）3)評價準則Pa≤Pc（基準投資回收期），投資大的方案為優(yōu)Pa＞Pc，投資小的方案為優(yōu)特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。計算動態(tài)差額投資回收期可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動態(tài)投資回收期的計算方法。差額投資回收期（續(xù)3）3)評價準則Pa≤Pc（基準投資回收期），投資大的方案為有兩個投資方案A和B，A方案投資100萬元，年凈收益14萬元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬元，年凈收益20萬元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準投資回收期為10年。問：（1）A、B兩方案是否可行？（2）哪個方案較優(yōu)？例題RETURN有兩個投資方案A和B，A方案投資100萬元，1）設(shè)定共同的分析期；2）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定2、壽命期不等的互斥方案的選擇壽命期不等時，要解決方案的時間可比性問題。1）設(shè)定共同的分析期；2、壽命期不等的互斥方案的選擇壽命期不年值法最小公倍數(shù)法年值折現(xiàn)法內(nèi)部收益率法2、壽命期不等的互斥方案的選擇（續(xù)1）主要方法：年值法2、壽命期不等的互斥方案的選擇（續(xù)1）主要方法：年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進行比較，選擇方案。指標：NAV、AC，

凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。年值法年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成

最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍數(shù)作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對壽命期的倍數(shù)作為項目重復(fù)的周期數(shù)，然后計算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。⑴概念最小公倍數(shù)法——用凈現(xiàn)值指標比選時常用方法最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍數(shù)作為比選⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元基準折現(xiàn)率：12%最小公倍數(shù)法（2）解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次。24⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B36080006121824148012000816241最小公倍數(shù)法（3）方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元基準折現(xiàn)率：12%A、B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：36080006121824148012000816241最最小公倍數(shù)法（4）36080006121824148012000816241最小公倍數(shù)法（4）360800061218241480120⑴概念按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個現(xiàn)值進行方案的比選。共同分析期N

的取值一般是介于最長的方案壽命期和最短的壽命期之間。年值折現(xiàn)法⑴概念按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這⑵計算公式NPVNAV年值折現(xiàn)法（2）⑵計算公式NPVNAV年值折現(xiàn)法（2）⑶判別準則年值折現(xiàn)法（3）⑶判別準則年值折現(xiàn)法（3）方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元基準折現(xiàn)率：12%3）年值折現(xiàn)法—例題解：取最短壽命期6年作為共同的分析期方案投資年凈收益壽命期A8003606B120048⑴概念壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個方案的凈年值相等時所對應(yīng)的折現(xiàn)率，即（當KA>KB）差額內(nèi)部收益率法——方案之間的比選（相對評價）⑴概念壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩2)計算公式差額內(nèi)部收益率法（2）2)計算公式差額內(nèi)部收益率法（2）3）應(yīng)用條件：初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長初始投資小的方案年均凈現(xiàn)金流量小且壽命期短差額內(nèi)部收益率法（3）3）應(yīng)用條件：初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長差額⑷判別準則差額內(nèi)部收益率法（4）⑷判別準則差額內(nèi)部收益率法（4）例題4-22

設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為5年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若基準折現(xiàn)率為10%，試用差額內(nèi)部收益率法比選方案。012345A-3009696969696B-100424242RETURN例題4-22設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為5年答案解：絕對效果檢驗-300+96（P/A,IRRA,5）=0-100+42（P/A,IRRB,3）=0IRRA=18.14%、IRRB=12.53%IRRA

和IRRB都大于基準折現(xiàn)率，所以，A和B都可行。方案A的年均凈現(xiàn)金流為36，方案B年均凈現(xiàn)金流為8.7，方案A壽命>方案B壽命，所以，可以采用差額內(nèi)部收益率。答案解：絕對效果檢驗方案A的年均凈現(xiàn)金流為36，方案B年均完全獨立方案的選擇有投資限額的獨立方案的選擇二、獨立方案的選擇RETURN完全獨立方案的選擇二、獨立方案的選擇RETURN完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟性。判斷方案是否可行方法：采用絕對評價指標來評價。如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。其評價方法與單一方案的評價方法相同。決定方案是否采用1、完全獨立方案的選擇RETURN完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟性。判斷方案是否獨立方案互斥化法內(nèi)部收益率排序法凈現(xiàn)值率排序法2、有投資限額的獨立方案的選擇獨立方案互斥化法2、有投資限額的獨立方案的選擇把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互排斥的方案；用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案組合?；舅悸?）獨立方案互斥化法把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互排斥的方案；基本思基本步驟：（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）1）獨立方案互斥化法（續(xù)1）項目投資現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）A10054.33B30089.18C25078.79舉例：某公司有一組投資項目，受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總額為400萬元。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù)m=3）序號ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C基本步驟：（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）1（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。1）獨立方案互斥化法（續(xù)2）K100300250400350550×650×序號ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C（2）在所有組合方案中除去不滿足約束條的組合，并且按投資額大小順序排序（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。1）獨NPV54.3389.1878.79143.51133.121）獨立方案互斥化法（續(xù)3）K100300250400350550×650×序號ABC組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C例如，用凈現(xiàn)值指標比選投資方案A和B，可以獲得好的經(jīng)濟效果。NPV54.3389.1878.79143.51133.1內(nèi)部收益率排序法：是將方案按內(nèi)部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案。2）內(nèi)部收益率排序法內(nèi)部收益率排序法：2）內(nèi)部收益率排序法3）凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法：將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排序，按順序選取方案。其目標是在投資限額內(nèi)獲得的凈現(xiàn)值最大。3）凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法：將各方案的凈現(xiàn)值率教材例題4-25：方案投資NPVNPV排序NPVRNPVR排序A8051.7720.652B11521.5840.195C6517.6950.274D9074.3410.831E10038.7130.383F70-4.917-0.077G402.6860.076用凈現(xiàn)值：方案投資NPVDAE270146.82DAEB385168.5用凈現(xiàn)值率：方案投資NPVDAEC335164.51DAECG375167.5√表4-253）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)1）教材例題4-25：方案投資NPVNPV排序NPVRNPVR排NPVR0.130.080.010.190.213）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)2）優(yōu)E、D、A、B、C凈現(xiàn)值率E、B、D、A、C凈現(xiàn)值優(yōu)用凈現(xiàn)值：用凈現(xiàn)值率：√例：限額400萬項目投資現(xiàn)值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.5NPVR0.130.080.010.190.213）凈現(xiàn)值率3）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)3）由于項目的不可分性，在下列情況下用NPVR排序法能得到接近或達到凈現(xiàn)值最大目標的方案群：1）各方案投資占總投資的比例很?。?）各方案投資額相差無幾；3）各入選方案投資累加與投資預(yù)算限額相差無幾；實際上，在各種情況下都能保證實現(xiàn)最優(yōu)選擇的可靠方法是互斥方案組合。RETURN3）凈現(xiàn)值率排序法（續(xù)3）由于項目的不可分性，在選擇的程序按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。以互斥型方案比選的原則篩選組內(nèi)方案。在總投資限額內(nèi)，以獨立方案比選原則選擇最優(yōu)的方案組合。三、混合方案的選擇選擇的程序三、混合方案的選擇三、混合方案的選擇（續(xù)1）教材例4-26:投資方案投資凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率互斥型

AB50010002503000.5000.300獨立型

CDEF50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001）總額1000萬NPVR:選A、C，得：NPVAC=450萬，KAC=1000萬萬元2）總額2000萬NPVR:選A、C、E、F，得：NPVACEF=775萬，KACEF=2000萬如果用凈現(xiàn)值來選擇，是不是要復(fù)雜一些？請做做看。RETURN三、混合方案的選擇（續(xù)1）教材例4-26:投資方案投資凈現(xiàn)值第四章結(jié)束第四章結(jié)束工程項目經(jīng)濟評價的基本方法概述課件工程項目經(jīng)濟評價的基本方法概述課件工程項目經(jīng)濟評價的基本方法概述課件工業(yè)工程專業(yè)必修課程—《工業(yè)經(jīng)濟學》第四章工程項目經(jīng)濟評價的基本方法西南科技大學制造學院工業(yè)工程教研室樂莉2012.9143第四章經(jīng)濟效益評價的基本方法工業(yè)工程專業(yè)必修課程—《工業(yè)經(jīng)濟學》第四章工程項目經(jīng)濟評章節(jié)導(dǎo)學第一節(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)投資回收期的概念、計算及評價準則靜態(tài)投資收益率的概念、計算及評價準則章節(jié)導(dǎo)學第一節(jié)靜態(tài)評價方法章節(jié)導(dǎo)學第二節(jié)動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值的概念、計算及評價準則；凈現(xiàn)值函數(shù)的概念與特征；凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義；費用現(xiàn)值與費用年值的概念、計算及評價準則；凈年值的概念、計算及評價準則、經(jīng)濟含義；凈年值與凈現(xiàn)值的關(guān)系；凈現(xiàn)值率的概念、計算及評價準則、經(jīng)濟含義；動態(tài)回收期的概念、計算及評價準則；內(nèi)部收益率的概念、經(jīng)濟含義、計算方法（線性插值法）及評價準則；累計凈現(xiàn)金流量曲線和累計折現(xiàn)值曲線的繪制方法和含義章節(jié)導(dǎo)學第二節(jié)動態(tài)評價方法章節(jié)導(dǎo)學第三節(jié)投資方案的選擇1、互斥方案的選擇

（1）壽命期相同的互斥方案

（差額凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率、差額投資回收期）（2）壽命期不同的互斥方案

（年值法、最小公倍數(shù)法、年值折現(xiàn)法、差額內(nèi)部收益率法）2、獨立方案的選擇

（1）完全獨立方案（采用絕對評價指標來評價,其評價方法與單一方案的評價方法相同。如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。）（2）有投資限額的獨立方案（獨立方案互斥化法、內(nèi)部收益率排序法、凈現(xiàn)值率排序法3、混合方案的選擇按組際間的方案相互獨立，組內(nèi)方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。

章節(jié)導(dǎo)學第三節(jié)投資方案的選擇章節(jié)導(dǎo)學（1）靜態(tài)投資回收期、投資收益率等靜態(tài)方法在

項目初始評估階段的具體應(yīng)用；（2）凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值、

凈現(xiàn)值率、動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率等

動態(tài)評價方法在項目評價中的應(yīng)用；（3）各種方案的選擇。應(yīng)用：章節(jié)導(dǎo)學（1）靜態(tài)投資回收期、投資收益率等靜態(tài)方法在

三類指標時間型指標:用時間計量的指標，如投資回收期；價值型指標:用貨幣量計量的指標，如凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；效率型指標:無量綱指標，通常用百分比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。

三類指標從不同角度考察項目的經(jīng)濟性，適用范圍不同，應(yīng)同時選用這三類指標。三類指標時間型指標:用時間計量的指標，如投資回收期；目錄第一節(jié)靜態(tài)評價方法第二節(jié)動態(tài)評價方法第三節(jié)投資方案的選擇目錄第一節(jié)靜態(tài)評價方法時間價值復(fù)利計算適用范圍靜態(tài)評價不考慮不需要可行性研究初始階段的粗略分析和評價，方案的初選階段。動態(tài)評價考慮需要項目最后決策前的可行性研究階段動態(tài)評價：把不同時間點的效益流入和費用流出折算為同一時間點的等值價值，為項目和方案的技術(shù)經(jīng)濟比較確立相同的時間基礎(chǔ)，并能反映未來時期的發(fā)展變化趨勢。第四章工程項目經(jīng)濟評價的基本方法時間價值復(fù)利計算適用范圍靜態(tài)評價不考慮不需要可行性研究初始階第一節(jié)靜態(tài)評價方法

靜態(tài)投資回收期法

投資收益率法（投資效果系數(shù)法）差額投資回收期法——不考慮資金的時間價值RETURN第一節(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)投資回收期法——不考慮資金的時間一、靜態(tài)投資回收期（Pt）法1.概念投資回收期法——投資返本期法——投資償還期法投資回收期法：指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其凈收益（包括利潤和折舊）抵償全部投資（包括固定資產(chǎn)和流動資金投資）所需要的時間，一般以年為計算單位。第一節(jié)靜態(tài)評價方法一、靜態(tài)投資回收期（Pt）法1.概念投資回收期法——投資返本2.計算公式⑴理論公式一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)1）第一節(jié)靜態(tài)評價方法現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量靜態(tài)投資回收期（年）2.計算公式⑴理論公式一、靜態(tài)投資回收期⑵實用公式累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份第T-1年的累計凈現(xiàn)金流量第T年的凈現(xiàn)金流量一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)2）第一節(jié)靜態(tài)評價方法⑵實用公式累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份第T-1年的累計3.判別準則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3）可以接受項目拒絕項目設(shè)基準投資回收期——Pc第一節(jié)靜態(tài)評價方法3.判別準則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3）可以接受項目拒絕項例題1：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準投資回收期為8年，試初步判斷方案的可行性。年份項目012345678~N凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070可以接受項目累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份T=7;第T-1年的累計凈現(xiàn)金流量:第T年的凈現(xiàn)金流量:40;因此-10一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)5）RETURN例題1：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準投資回收期為8年，試初4.特點⑴項目評價的輔助性指標⑵優(yōu)點：直觀、計算簡單、

反映項目的經(jīng)濟性和風險性。⑶缺點：沒有反映時間價值；舍棄了回收期以

后的收入和支出數(shù)據(jù)，故不能全面

反映項目在壽命期內(nèi)的真實效益。一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4）第一節(jié)靜態(tài)評價方法4.特點⑴項目評價的輔助性指標一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4總投資收益率：是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤與項目總投資的比率。1.概念注意：對生產(chǎn)期內(nèi)各年的年息稅前利潤變化幅度較大的項目，通常用生產(chǎn)期內(nèi)年平均年息稅前利潤與投資總額的比率。二、投資收益率（R）第一節(jié)靜態(tài)評價方法總投資收益率：是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的2.計算公式投資總額項目達產(chǎn)后正常年份的年息稅前利潤或平均年息稅前利潤二、投資收益率（續(xù)1）第一節(jié)靜態(tài)評價方法2.計算公式投資總額項目達產(chǎn)后正常年份的年息稅前利潤或平均年3.判別準則可以接受項目項目應(yīng)予拒絕設(shè)基準投資收益率——Rb二、投資收益率（續(xù)2）第一節(jié)靜態(tài)評價方法3.判別準則可以接受項目項目應(yīng)予拒絕設(shè)基準投資收益率——4.適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究?；鶞实拇_定：①行業(yè)平均水平或先進水平②同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析③投資者的意愿二、投資收益率（續(xù)3）第一節(jié)靜態(tài)評價方法4.適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究?；鶞实拇_定：例4-3例4-3對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收益率互為倒數(shù)，即：投資回收期與投資收益率的關(guān)系例題1（續(xù)2）:Pt=1/R=1/0.2667=3.75(年)RETURN第一節(jié)靜態(tài)評價方法對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目第二節(jié)動態(tài)評價方法現(xiàn)值法年值法凈現(xiàn)值率法動態(tài)投資回收期法內(nèi)部收益率法——考慮資金的時間價值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法現(xiàn)值法——考慮資金的時間價值RETUR現(xiàn)值法凈現(xiàn)值費用現(xiàn)值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法現(xiàn)值法凈現(xiàn)值RETURN第二節(jié)動態(tài)評價方法一、凈現(xiàn)值（NPV）法1.概念凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）：是指按一定的折現(xiàn)率i0（稱為基準收益率），將投資項目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準年（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值。用凈現(xiàn)值指標判斷投資方案的經(jīng)濟效果分析法即為凈現(xiàn)值法。第二節(jié)動態(tài)評價方法一、凈現(xiàn)值（NPV）法1.概念凈現(xiàn)值（NetPresent2.計算公式投資項目壽命期一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)1）基準折現(xiàn)率第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算公式投資項目壽命期一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)1）基準2.計算公式（續(xù)）現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)2）第二節(jié)動態(tài)評價方法2.計算公式（續(xù)）現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和一、凈現(xiàn)值（N3.判別準則項目可接受項目不可接受⑴單一方案⑵多方案優(yōu)一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)3）第二節(jié)動態(tài)評價方法3.判別準則項目可接受項目不可接受⑴單一方案⑵多方案優(yōu)一一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)4）NPV=0:NPV>0:NPV<0:凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義項目的收益率剛好達到i0；項目的收益率大于i0，具有數(shù)值等于NPV的超額收益現(xiàn)值；項目的收益率達不到i0；第二節(jié)動態(tài)評價方法一、凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù)4）NPV=0:凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義項NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累計折現(xiàn)值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21假設(shè)i0=10%例題1列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.3（等額支付）年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500按定義列表計算：第二節(jié)動態(tài)評價方法NCF=CI-CO-1000300300300300300（基準折現(xiàn)率為10%04567891012320500100150250例題2基準折現(xiàn)率為10%0456789101232050010年份方案01~88（凈殘值）A-100408B-120459利率：10%單位：萬元例題3年份01~88（凈殘值）A-100408B-120459利率習題4.97某投資工程項目，建設(shè)期2年。第一年投資1200萬元，第二年投資1000萬元，第三年投產(chǎn)當年年收益100萬元，項目生產(chǎn)期14年，若從第四年起到生產(chǎn)期末的年均收益為390萬元，基準投資收益率12%，試計算判斷：1）項目是否可行？2）若不可行，從第四年起的年均收益增加多少萬元，才能使基準投資收益率為12%？習題4.97某投資工程項目，建設(shè)期2年。第一年投資12凈現(xiàn)值函數(shù)NCFt和n

受到市場和技術(shù)進步的影響。在NCFt和n確定的情況下，有：1.概念NCFt：凈現(xiàn)金流量第二節(jié)動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值函數(shù)NCFt和n受到市場和技術(shù)進步的影響。在1、舉例分析當凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時，有年份01234凈現(xiàn)金流量-1000400400400400折現(xiàn)率i(％)0102022304050∞NPV(i)600268350-133-260-358-1000現(xiàn)金流量折線率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系第二節(jié)動態(tài)評價方法NPV(i)=-1000+400(P/A,i,4)1、舉例分析當凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時，有年份01234若i

連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。NPV0i

NPV函數(shù)曲線i*同一凈現(xiàn)金流量：

i0↑

，NPV↓，甚至減小到零或負值，意味著可接受方案減少。必然存在i的某一數(shù)值i*，

使

NPV（i*

）=0。2、凈現(xiàn)值函數(shù)的特點第二節(jié)動態(tài)評價方法若i連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。年份方案012345NPV（10%）NPV（20%）A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58可以看出，不同的基準折現(xiàn)率會使方案的評價結(jié)論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同。這一現(xiàn)象對投資決策具有重要意義。3、凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題NPVABi10%20%年份012345NPVNPVA-23010010010050NPV對i的敏感性在投資決策中的作用有5個凈現(xiàn)值大于0的項目A、B、C、D、E，總投資限額為K，可以支持其中的4個項目：1）對于i0