財(cái)務(wù)管理學(xué)立信出版社第二版課后習(xí)題答案精講

財(cái)務(wù)管理習(xí)題答案第一章總論(一)判斷題：1.x2.v3.x4.X5.X6V7.x8.V9.x10V(二)單項(xiàng)選擇題：1.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C(三)多項(xiàng)選擇題：1.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC6.BC7.ABD8.ACD9.BCD10.ABCD四、案例分析(1)股東利益最大化，是公司治理規(guī)則的勝利。(2)股東利益最大化，貝恩資本等其它股東也不愿自己的控股權(quán)被攤薄同時(shí)也避免進(jìn)一步激怒大股東，給公司帶來更大的震蕩。(3)股東利益最大化，考慮大股東利益維持公司穩(wěn)定(4)國美控制權(quán)之爭，這場為國人持續(xù)矚目的黃陳大戰(zhàn)，時(shí)戰(zhàn)時(shí)和，過程跌宕起伏，結(jié)局似已清晰而實(shí)則依舊撲朔迷離，如同一出圍繞中國企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的庭辯大戲，集合了道德的判斷、司法的約束、雙方當(dāng)事人的反思和姬變等一系列精彩細(xì)節(jié)，而境外資本的介入又為充斥其間的口水戰(zhàn)增加了無窮變數(shù)。國美控制權(quán)之爭在我們這個(gè)急劇轉(zhuǎn)型的社會(huì)中持續(xù)發(fā)酵，對(duì)于大到市場經(jīng)濟(jì)、法治社會(huì)、契約精神，小到資本市場、公司治理、股東權(quán)益、職業(yè)經(jīng)理人委托責(zé)任、品牌建設(shè)等等，都具有難以估量的啟蒙價(jià)值。因?yàn)橄嚓P(guān)的各利益主體都在規(guī)則允許的范圍內(nèi)行事，政府監(jiān)管部門也牢牢地守住了自己作為一個(gè)中立的裁判員的邊界。因而，“國美之爭”理應(yīng)成為中國現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)的一個(gè)經(jīng)典案例，它對(duì)于正處于社會(huì)轉(zhuǎn)型期的中國資本市場和公司治理具有不可比擬的非凡意義?；蛟S輸?shù)闹皇且患疑鲜泄?，贏的卻是現(xiàn)代商業(yè)文明。第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)FA=A<(F/A,5%10)=10X12.578=125.78PA=AX(P/A,5%10)=10X7.7217=77.217F=PX(F/P,5%10)=100X1.6289=126.89不應(yīng)投資該項(xiàng)目.100=AX(P/A,8%,10)A=100/6.7101=14.90100=AX(P/A,2%40)A=100/27.3555=3.66FA=20X(F/A,5%5)=20X5.5256=110.512PA=20X(P/A,5%8)-20X(P/A,5%3)=20X(6.4632-2.7232)=74.8(1)F=1000X[(F/A,5%4)-1]=1000X(4.3101-1)=3310.1P=3310.1X(P/F,5%3)=3310.1X0.8638=2859.263310.1=AX(P/A,5%5)A=3310.1/4.3295=764.55P=1000X(P/A,5%3)+1200X(P/F,5%4)+1300X(P/F,5%4)=1000X2.7232+1200X0.8227+1300X0.7835=4728.991000X(P/A,5%3)=2723.2<3310.11000X(P/A,5%3)+1200X(P/F,5%4)=3710.44>3310.1所以需4年5.(1)EA=100X0.3+50X0.4+30X0.3=59EB=110X0.3+60X0.4+20X0.3=63Ec=90X0.3+50X0.4+30X0.3=56A=(100-59)2X0.3+(50-59)2X0.4+(30-59)2X0.3=28.09B=(110-63)2X0.3+(60-63)2X0.4+(20-63)2X0.3=34.94C=(90-56)2X0.3+(50-56)2X0.4+(30-56)2X0.3=23.7528.09qA=X100%=47.61%5934.94qB=X100%=55.46%6323.75qc=X100%=42.41%56A=8%*47.61%=3.81%B=9%*55.46%=4.99%iC=10%*42.41%=4.24%從風(fēng)險(xiǎn)來看，A最低，C其次，B最高；從風(fēng)險(xiǎn)收益率來看，A最低,C其次，B最高。投資者選c,喜歡冒險(xiǎn)的投資者選Bo案例分析題2000=300X(P/A,i,10)(P/A,i,10)=6.667(P/A,8%10)=6.710(P/A,9%10)=6.418i=0.043/0.292+8%=8.15%2000=230X(P/A,i,15)(P/A,i,15)=8.696(P/A,7%15)=9.108(P/A,8%15)=8.559i=0.0412/0.549+7%=7.75%2000=210X(P/A,i,20)(P/A,i,20)=9.524(P/A,8%20)=9.818(P/A,9%20)=9.129i=0.294/0.689+8%=8.43%2000=180X(P/A,i,25)(P/A,i,25)=11.111(P/A,7%25)=11.654(P/A,8%25)=10.675i=0.543/0.979+7%=7.55%所以，選才￥25年的還款方式最有利。2.(1)資產(chǎn)的總價(jià)等于房產(chǎn)、股票和現(xiàn)金25年后的終值即:房產(chǎn)終值=400000M(F/P,3%,25)=837520股票終值股00000M'(F/P,9%,25)+8008(F/A,9%,25)(1+9%)=1600902.72現(xiàn)金終值=10000M(F/P,5%,25)+2000M(F/A,5%,10)(F/P,5%,15)+10000"F/A,5%,15)=606726.81資產(chǎn)總價(jià)=房產(chǎn)終值+股票終值+現(xiàn)金終值=3045149.53(2)首先從3045149.5鐘減掉捐贈(zèng)的100000元，實(shí)際上是要計(jì)算在20年的時(shí)間，以7%為利率每年的普通年金是多少。A=(3045149.53-1000Q0/((P/A,7%,20)=278001.65第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、判斷題1.X2.X3.X4.V5.X6.X7.X8.X9.X10.X11.X12，13V14.X15.X二、單項(xiàng)選擇題.D2.B3.B4.C5.D6.B7.A8.D9.A10.B11.C12.D13.B14.C15.D三、多項(xiàng)選擇題.CD2.AD3.ABD4.ABCD5.ABCD6.AC7.BCD8.ABD9.ABCD10.AB11.BCD12.ABC13.BD14.ABCD15.AB四、計(jì)算題.（1流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)期末數(shù)=1.6X225=3606元）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)期初數(shù)=0.75X150=112.5萬元）流動(dòng)資產(chǎn)期初數(shù)=112.5+180=292.5?元）（2）本期銷售收入=1.2X（800+1000）+2=1080（7J元）（3）本期流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（292.5+360）+2=326.25萬元）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=1080+326.25=3.31次）.年末流動(dòng)負(fù)債=42+2=21（7J元）年末速動(dòng)資產(chǎn)=1.5X21=31.5萬元）年末存貨=42—31.5=10.5萬元）本年銷售成本=4X（15+10.5）+2=51（萬元）本年銷售額=51+80%=63.75萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=63.75+[（12+21.5）+2]=3.8（次）應(yīng)收賬款平均收帳期=360+3.8=95優(yōu)）.平均存貨=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率=14700+6=24503*元）期末存貨=2X2450-1500=3400萬元）應(yīng)收賬款=16200-6100-750-3400=5950天元）流動(dòng)資產(chǎn)=16200-6100=10100?元）流動(dòng)負(fù)債=1010O2=50503元）應(yīng)付賬款=5050—50=5000萬元）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額+所有者權(quán)益=0.7負(fù)債總額+（16200-負(fù)債總額）=0.7,負(fù)債總額=16200X0.7+1.7=6670.6行元）長期負(fù)債=6670.6-5050=1620.6萬元）所有者權(quán)益=16200-6670.6=9529.短元）未分配利潤=9529.4-7500=2029.4。元）XX公司資產(chǎn)負(fù)債表2006年12月31日項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額貨幣資產(chǎn)（1）750應(yīng)付賬款（6）5000應(yīng)收賬款（2）5950應(yīng)交稅費(fèi)（7）5034001620.6存貨⑶長期負(fù)債（8）61007500固定資產(chǎn)凈值（4）實(shí)收資本（9）2029.4未分配利潤（10）資產(chǎn)合計(jì)（5）16200負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)（11）16200.(1)銷售凈禾I」?jié)櫬?1250X(1-25%)+3750=25%(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3750+4687.5=0.8次)(3)總資產(chǎn)7箱^率=1250X(1-25%)+4687.5=20%(4丫爭資產(chǎn)U^益率=1250X(1-25%)+2812.5=33.33%5、⑴①流動(dòng)比率=(620+2688+1932)+(1032+672+936)=52402640=1.98②資產(chǎn)負(fù)債率=(2640+2052)+7580=4692^7580=61.9%③利息保障倍數(shù)=(364+196)+196=2.86。t)④存貨周轉(zhuǎn)率=1114(R[(1400+1932)+2]=6.69欲)⑤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=1286CR[(2312+2686A2]=5.15(次)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/5.15=70(天)⑥固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1286CR2340=5.5歡)⑦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=128607580=1.7飲)⑧銷售凈利率=220+12860=1.71%⑨總資產(chǎn)凈利率=220+7580=2.9%⑩凈資產(chǎn)收益率=220+2888=7.62%填列該公司財(cái)務(wù)比率表：比率名稱本公司行業(yè)平均數(shù)流動(dòng)比率(1)1.981.98資產(chǎn)負(fù)債率(2)61.9%62%利息保障倍數(shù)(3)2.863.86.696次存貨周轉(zhuǎn)率(4)7035天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(5)5.513次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(6)1.73次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率⑺1.71%1.3%銷售凈利率(8)2.9%3.4%總資產(chǎn)凈利率(9)7.62%8.3%凈資產(chǎn)收益率(10)(2)可能存在的問題有：一是應(yīng)收賬款管理不善；二是固定資產(chǎn)投資偏大;三是銷售額偏低。6.(1)200時(shí)流動(dòng)比率=630+300=2.1速動(dòng)比率=(90+180)+300=0.9資產(chǎn)負(fù)債率=700+1400=50%(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=700+1400=0.5銷售凈利潤率=126+700=18%凈資產(chǎn)收益率=126+700=18%(3)2009年權(quán)益乘數(shù)=1400+700=2從2008年到2009年,凈資產(chǎn)收益率降低了2%(18%—20%)銷售利潤率變動(dòng)的影響：(18%-16%)X0.5X0.5=2.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響：(0.5-0.5)X18%X2.5=0權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響：(2-2.5)X18%X0.5=-4.5%案例分析答案1、分析說明該公司2009年與2008年相比凈資產(chǎn)收益率的變化及其原因2008年凈禾I」?jié)?4300X4.7%=202.1(萬元)2008年銷售凈利率=4.7%2008年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4300/1(1560+1430廣21=2.882008年權(quán)益乘數(shù)=2.392009年凈利潤=3800X2.6%=98.8(萬元)2009年銷售凈利率=2.6%2009年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3800/11695+1560廣2]=2.332009年權(quán)益乘數(shù)=2.50因?yàn)椋簝糍Y產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)2008年凈資產(chǎn)收益率=4.7%X2.88X2.39=32.35%2009年凈資產(chǎn)收益率=2.6%X2.33X2.50=15.15%銷售凈利率變動(dòng)的影響：(2.6%-4.7%)X2.88X2.39=-14.45%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響：2.6%X(2.33-2.88)X2.39=-3.42%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響：2.6%X2.33X(2.50-2.39)=0.67%(1)該公司凈資產(chǎn)收益率2009年比上年下降，主要是運(yùn)用資產(chǎn)的獲利能力下降，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降。(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是平均收賬期延長和存貨周轉(zhuǎn)率下降。(3)銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降。2、2009年的總資產(chǎn)1695萬元；2008年的總資產(chǎn)1560萬元(1)該公司總資產(chǎn)增加，主要原因是存貨和應(yīng)收賬款占用增加。(2)2009年負(fù)債是籌資的主要來源，而且是流動(dòng)負(fù)債。長期負(fù)債和所有者權(quán)益都沒有增加，所有盈余都用于發(fā)放股利。3、2010年改善措施(1)擴(kuò)大銷售；(2)降低存貨、降低應(yīng)收賬款；(3)降低進(jìn)貨成本；(4)增加收益留存。第四章籌資決策一、判斷題1.V2.x3.x4.V5.x6.x7.x8.x9.x10.V二、單選題1.C2.B3.B4.D5.B6.A7.D8.C9.D10.A三、多項(xiàng)選擇題：1.ABD2.AD3.ABC4.ABD5.ABDE6.ACD7.BCD8.ABCD9.BCD10.ABC四、計(jì)算分析題1,每年支付的租金=40000=40000=12183.23（元）（P/A,15%,4-1）12.28321.轉(zhuǎn)換價(jià)格=100=20（元）5.認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)格=（48-35）父5=65（元）（1）確定銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的百分比，可根據(jù)20X5年的數(shù)據(jù)確定貨幣資金+銷售額=75*15000"00%=0.5%應(yīng)收賬款子銷售額=2400+15000黑100%=16%存貨+銷售額=2610.15000M100%=17.4%應(yīng)付賬款+銷售額=2640^15000^100%=17.6%應(yīng)付票據(jù)+銷售額=500*15000父100%=3.33%（2）計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債預(yù)計(jì)資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售額其各項(xiàng)目的銷售百分比貨幣資金=180000.5%=90（萬元）應(yīng)收賬款=18000父16%=2880（萬元）存貨=18000M17.4%=3132（萬元）應(yīng)付賬款+銷售額=18000父17.6%=3168（萬元）應(yīng)付票據(jù).銷售額=18000父3.33%=599（萬元）預(yù)計(jì)總、資產(chǎn)=90+2880+3132+285=63873元）預(yù)計(jì)總^負(fù)債=3168+599+45+105=3917（萬元）(3)計(jì)算預(yù)計(jì)留存收益增加額。留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額父計(jì)劃銷售凈利率父(1-股利支付率)那么20父6年預(yù)計(jì)留存收益=18000M270/15000M100%(1-50%)父(1+10%=178.2萬元(4)計(jì)算外部籌資額，外部籌資計(jì)算公式為：外部籌資需要量=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=6387—3917—(2080+178.2)=211.8(萬元)四達(dá)公司為了完成銷售額18000萬元，需增加資金1017萬元(6387-5370),其中負(fù)債的自然增長提供了627萬元(3168+599+45+105-45-105-2640-500),留存收益提供了178.2萬元，本年的對(duì)外融資額為211.8萬元(1017-627-178.2)。(1)計(jì)算回歸直線方程的數(shù)據(jù)表4-6回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度銷售量(x)資金需要量(y)xy2x20018.080064006420027.075052504920036.060036003620047.5750562556.2520058.0800640064n=5￡x=36.5工y=3700工xy=27275Zx2=269.25

(2》等表中數(shù)據(jù)帶入下列方程組「y=nabvx“xy=a"xbx2；..3700=5a36.5b27250=36.5a269.25b解方程組得a=114b=85(3)建立線性回歸模型y=114+85x(4)2006年銷售量為9萬件，所求資金需要量為:114+85m9=879(萬元)第五章資金成本與資金結(jié)構(gòu).判斷題1.X 2.1.X 2.X 3.X 4.V 5.X二、單項(xiàng)選擇題1.A 2.C 3.A 4.D 5.B三、多項(xiàng)選擇題1.BCD 2.AC 3.ABD6.ACD 7.AC 8.ACD6.X7.V8.X9.X10.X6.B7.D8.D9.C10.A4.ABC5.ACD9.BCD10.AB四、計(jì)算題(1)債券資本成本=10%(1-30%)

1-2%(1)債券資本成本=10%(1-30%)

1-2%=7.14%)500k(1-5%)M(1-2%)=500K10%父(1-30%)父(P/A,瓜5)+1000工(P/S,及，5)用6=9%測(cè)試，則等式為:465.5=35x(P/A,9%5)+500父(P/S,9%5)等式右邊=353.8897+5000.6499=461.09用6=8%測(cè)試，則等式為:465.5=35父(P/A,8%5)+500父(P/S,8%5)等式右邊=353.9927+5000.6806=480.04由上測(cè)試可知，本例中的債務(wù)成本大于8%」、于9%可采用插入法來確定。480.04-465.5/x及=8%+x(9%-8%=8.77%480.04-461.092.(1)優(yōu)先股資本成本二汽2.(1)優(yōu)先股資本成本二汽%=15.6%普通股資本成本=1+2%=12.53%留存收益資本成本=5"留存收益資本成本=5"5%+1%=10.3既83綜合資本成本=岫5%"500,6%；1。；「12""400'11%^%4.長期借款資金比重：20=12.5%160長期債券資金比重：幽=37.5%160普通股資金比重：-80=50%160長期借款籌資分界點(diǎn):長期借款籌資分界點(diǎn):5+12.5%=40(萬元)長期債券籌資分界點(diǎn):長期債券籌資分界點(diǎn):7.5+37.5%=20(萬元)普通股籌資分界點(diǎn):普通股籌資分界點(diǎn):15+50%=30(萬元)邊際資本成本規(guī)劃表籌資總額資金不恢資金結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本20萬元以內(nèi)長期借款12.5%5%5%X12.5%0.625%

長期債券37.5%7%7%X37.5%2.625%普通股50%10%10%X50%=5%8.25%長期借款12.5%5%5%X12.5%0.625%20-30萬元長期債券37.5%8%8%X37.5%3%普通股50%10%10%X50%=5%8.625%長期借款12.5%5%5%X12.5%0.625%30-40萬元長期債券普通股37.5%50%8%12%8%X37.5%3%12%X50%=6%9.625%長期借款12.5%6%6%X12.5%0.75%40萬元以上長期債券37.5%8%8%X37.5%3%普通股50%12%12%X50%=6%9.75%5.(1)邊際貢獻(xiàn)=(100-80)X10=200(萬元)(2)息稅前利潤=200—10=100(萬元)(3)經(jīng)營杠桿系數(shù)=200=2100(4)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=——=2100-10005%(5)綜合杠桿系數(shù)=2X2=46.稅前利潤=18/(1-25%)=24萬元1.6=(24+I)/24I=14.4EBIT=24+14.4=38.4DOL=(38.4+48)/38.4=2.25DTL=2.25X1.6=3.63.6=每股禾打閏變動(dòng)率/[(240-20。/200]

每股利潤變動(dòng)率=3.6X20%=72%r/八/主/次*6%(1-30%)7.(1)債券資本成本=^4.242%1-1%優(yōu)先股資本成本=」0%=10.10%1-1%5普通股資本成本=5+2%=12.101%50(1-1%)原來的綜合資本成本=4.242%X國0-+10.101%X10°-+12.101%X200_=7.97%100010001000(2)方案一：y8%(1-30%)新債券負(fù)本成本=?5.657%1-1%普通股資本成本=6+2%-14.121%50(1-1%)綜合資本成本=4.242%X^00-+5.657%X-^0°-+10.101%X^0°-+14.121%X15001500150040015004001500=7.74%萬案一:新債券資本成本=若『=4.949%一、，，，,55+2%=13.111%+2%^11.259%原普通股資本成本=-55—+2%=13.111%+2%^11.259%50(1-1%)、、，，，，55新普通股資本成本=-5.5—60(1-1%)綜合資本成本=4.242%X-500-+4.949%X-200-+10.101%X」0°-+13.111%X150015001500^00-+11.259%X-^00-^8.50%15001500結(jié)論：應(yīng)選方案一籌資8.8.EPS甲=EPSz.=(EBIT-20010%-30012%)(1-40%)(EBIT-20010%-30012%-200EPS甲=EPSz.=令EPS甲=EPS乙解得：EBIT=147（萬元）這時(shí)EPS？=EPS乙=7.80（元/股）結(jié)論：因120萬元小于147萬元，應(yīng)采用甲方案籌資。9.(1)EPS債=[(400+1,600-3,000X1。％000X11%)X1—40%)]+800=0.945EPS優(yōu)=[(400+1,6003000X10%)X40%)-4,000X12%)]+800=0.675EPS普=[(400+1,600-3,000X10%)(140%)]-(800+4,000+20)=1.02(2)“普”一一“債”(EBIT-3,000X10%)X40%)+(800+200)=[(EBIT-3,000X10%000X11%)X40%)]+800EBIT=2500“普”一“優(yōu)”(EBIT-3,000X10%)X40%)+(800+200)=[(EBIT-3,000X10%)X40%)-400X12%]+800EBIT=4300（3）籌資前:（3）籌資前:DFL=1,6006000+(1-600X10%)=1.23籌資后:EFL債=(400+1,600)+(400+1-,6000X10%000X11%)=1.59DFL優(yōu)=(400+1,600)+{400+,0000X-[0%00X12%40%期}=2.22DFL普=(400+1,600)-^+0)600-3,000X10%)=1.18(4)應(yīng)選擇普通股籌資。因?yàn)槠涿抗墒找孀罡?，?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。10.根據(jù)表中的資料可計(jì)算出不同債務(wù)水平情況下的權(quán)益資本成本、公司價(jià)值和綜合資本成本，計(jì)算如下:股票市場價(jià)值的計(jì)算如下當(dāng)債務(wù)等于0時(shí)：權(quán)益資本成本=7%+1.2(10%-7%)=10.6%(2000-0)(1-40%).S==11320.7510.6%當(dāng)債務(wù)等于500時(shí)：權(quán)益資本成本=7%+1.25(10%-7%)=10.75%S=(2000-5007%)(1-40%)=10967.4410.75%當(dāng)債務(wù)等于1000時(shí)：權(quán)益資本成本=7%+1.4(10%-7%)=11.2%(2000-10008%)(1-40%).S==10285.7111.2%當(dāng)債務(wù)等于1500時(shí)：權(quán)益資本成本=7%+1.7(10%-7%)=12.1%.(2000-150010%)(1-40%)_Q17Q^S==9173.5512.1%當(dāng)債務(wù)等于2000時(shí):權(quán)益資本成本=7%+2(10%-7%)=13%(2000-200012%)(1-40%)S==8123.0813%綜合資本成本計(jì)算如下：當(dāng)債務(wù)等于0時(shí)：綜合資本成本=股票資本成本=10.6%當(dāng)債務(wù)等于500時(shí):

=10.46%50010967.44=10.46%Kw=7%(1-40%)+10.75%11467.4411467.44當(dāng)債務(wù)等于1000時(shí)：100010285.71Kw=8%(1-40%)——+11.2%一=10.67%10285.7111285.71當(dāng)債務(wù)等于1500時(shí)：1500917355Kw=10%(1-40%)一上J+12.1%-一二上=11.24%106735510673.55當(dāng)債務(wù)等于2000時(shí)：20008123.08Kw=12%(1-40%)一空工+13%-一土?=11.85%10123.081012308將上述計(jì)算結(jié)果匯總于下表：公司價(jià)值和資本成本債務(wù)的市場價(jià)值B（萬元）股票市場價(jià)值S（力兀）公司的市場價(jià)值V（萬元）稅前債務(wù)成本Kb股票資本成本Ks綜合資本成本Kw011320.7511320.75-10.6%10.6%50010967.4411467.447%10.75%10.46%100010285.7111285.718%11.2%10.67%15009173.5510673.5510%12.1%11.24%20008123.0810123.0812%13%11.85%從上表可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)債務(wù)為500萬元市公司的總價(jià)值最高，同時(shí)綜合資本成本最低，因此應(yīng)舉債500萬元，資本結(jié)構(gòu)是最佳的。（二）案例分析（1）影響因素：企業(yè)的獲利能力（高獲利能力減少向外債務(wù)籌資），股東和

管理人偏好，企業(yè)的資本性支付（項(xiàng)目投資）、營運(yùn)資金短缺、并購其他企業(yè)、資本市場評(píng)價(jià)。（2）保守資本結(jié)構(gòu)下，負(fù)債過低，保證了公司的債券的等級(jí)，有利于樹立市場形象。同時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿過低，使股東獲得的杠桿收益大為減少，企業(yè)資本成本增加。同時(shí)也使得經(jīng)營杠桿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過大，影響了企業(yè)經(jīng)營收益。（3）略。兩種政策都有一定道理，但并非完美無缺。第六章項(xiàng)目投資決策、判斷題.（，）.(.(.（，）.(.(x).(，) 5.(義6.（，）8.（，）10.(X、單項(xiàng)選擇題1.(D) 2D)4.(C)1.(D) 2D)4.(C)5.6.(B) 7.8.(A)9.()10.三、多項(xiàng)選擇題:1.(ABD)2.(AC)3. (CD)1.(ABD)2.(AC)3. (CD)4.(BC)7.(AB)8.(BCD)(BC)四、計(jì)算題:.解:年折舊額=24000/5=4800(元)利潤=48000-38000-4800=5200(元)NCF1-5=5200+4800=10000(7L)(1)投資禾1J潤率=5200/(24000/2)=43.33%靜態(tài)投資回收期=24000/10000=2.4(年)(2)凈現(xiàn)值=10000X(P/A,10%,5)-24000=13908(元)凈現(xiàn)值率=13908/24000=0.5795現(xiàn)值指數(shù)=1+0.5795=1.5795內(nèi)含報(bào)酬率(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4IRR=28%+[(2.5320-2.4)/(2.5320-2.3452)]X(32%-28%)=30.83%該方案可行。.解：(1)計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：(A)=-1900+1000=-900(B)=900-(-900)=1800(2)計(jì)算或確定下列指標(biāo)：.靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期=3+|-900|/1800=3.5(年)不包括建設(shè)期白投資回收期=3.5-1=2.5(年).凈現(xiàn)值為1863.3萬元.解：NCF0=-15500(元)NCF1=6000(元)NCF2=8000(元)NCF3=10000+500=10500(元)凈現(xiàn)值=6000X(P/F,18%,3)+8000X(P/F,18%,2)+10500X(P/F,18%,3)-15500=1720.9(元)當(dāng)i=20%時(shí)凈現(xiàn)值=6000X0.8333+800CX0.6944+1050CX0.5787-15500=1131.35(元)當(dāng)i=25%時(shí)凈現(xiàn)值=6000X0.8000+8000X0.6400+1050CX0.5120-15500=-204(元)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)=20%+1131.35~0x(25%-20%)1131.35-(-204)=24.24%該投資方案可行.解：甲：NCF0=-20000NCF1=-3000年折舊額=20000/4=5000(元)NCE-4=(15000-4400)乂(1-25%)+5000X25%=9200NCF=9200+3000=12200乙：NCFo=-20000年折舊額=20000/5=4000(元)NCF=(11000-4600)乂75%+4000<25%=5800NCF2=(11000-4760)X75%+4000<25%=5680NCF3=(11000-4920)X75%+4000<25%=5560NCR=(11000-5080)X75%+400Q<25%=5440NCR=(11000-5240)X75%+400Q<25%=5320ANCISONCF=-8800(X)NCF=3520(X)NC的3640(元)NCQ3760(元)NCE=6880(元)△NPV=3520<(P/F,10%,2)+3640X(P/F,10%,3)+3760X(P/F,10%,4)+6880X(P/F,10%,5)-8800X(P/F,10%,1)=4483.45(元)(3)因?yàn)椤鱊PV>0所以選擇甲方案.5.解：ANCI^-100000(%)△NCF5=(60000-30000-20000)X(1-25%)+20000=27500(X)⑵(P/A,△IRR,5)=100000/27500=3.6364△IRR=10%+(3.7908-3.6364)/(3.7908-3.6048)X(12%10%)=11.66%(3)①「△IRR=11.66險(xiǎn)i=8%..應(yīng)更新?.△|RR=ll.66%<i=12%..?不應(yīng)更新2.解：NPV甲=40X(P/F,10%,2)+45(P/F,10%,3)+50X(P/F,10%,.4)-[40+40義P/F,10%,1)]=24.6505(萬元)24.650524.6505_一、甲方案的年回收額===7.7764(萬兀)(P/A,10%,4)3.1699NPV乙=30X(P/A,10%,5)—80=33.724(萬元)乙方案的年回收額=一33衛(wèi)一=空衛(wèi)=8.8963(萬元)(P/A,10%,5)3.7908-Z—r—"Z-IX-tEZt—23^.乙方案優(yōu)于甲方案..解：建設(shè)期=5年NCF=-100NCF1-4=-100NCE=0NCF6-20=150NPV=150X[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,5)]-[100+100X(P/A,10%,4)]=291.43年回收額=291.43/(P/A,10%,20)=34.23(萬元)建設(shè)期=2年NCF=-300NCF=-300NCF2=0NCEi7=150NPV=150<[(P/A,10%,17)-(P/A,10%,2)]-[300+300乂(P/F,10%,1)]=370.185年回收額=370.185/（P/A,10%,17）=46.15（萬元）所以，應(yīng)縮短投資建設(shè)期..解：因?yàn)榕f設(shè)備的賬面凈值=63（萬元）所以舊設(shè)備出售凈損失=63-28.6=34.4（萬元）少繳所得稅=34.4X25%=8.6（萬元）所以購買新設(shè)備增加的投資額=120-28.6-8.6=82.8（萬元）又因?yàn)榕f設(shè)備還可使用10年，新設(shè)備的項(xiàng)目計(jì)算期也為10年所以新舊設(shè)備項(xiàng)目計(jì)算期相同可采用差額法來進(jìn)行評(píng)價(jià)新設(shè)備年折舊額=120120=10（萬元）10NCF新1-9=30.4+10=40.4（萬元）NCF新10=40.4+20=60.4（萬元）舊設(shè)備的年折舊額=633=6（萬元）10NCF舊1-9=85X（1-25%）-59.8乂（1-25%）+6X25%=20.4（萬元）NCF舊10=20.4+3=23.4（萬元）NC店-120+20+（63-28.6）X25%=-82.8（萬元）NCR=40.4-20.4=20（萬元）NCF0=60.4—23.4=37（萬元）NPV=20X（P/A,10%9）+37X（P/F,10%10）-82.8=20義5.759+37義0.3855-82.8=46.6435（萬元）＞0所以企業(yè)應(yīng)該考慮設(shè)備更新.

.解:舊設(shè)備出售損失少繳所得稅=(15000-2250X3-7500)25%=187.5(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的年均成本=(2150父75%-2250父25%)4P/A10%,3)-1750^(P/F,10%,3)+(1750-1500)25%(P/F,10%,3)7500187.5(P/A,10%,3)9030.92632.4869=3631.49030.92632.4869=3631.4(元)使用新設(shè)備的年均成本(85075%-240025%)(P/A,10%,6)-1000(P/F,10%,6)-(1600-1000)25%(P/F,10%,6)16000(P/A10%,6)=155141488^562.134.3553應(yīng)對(duì)舊設(shè)備更新改造。.解：設(shè)經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量為NCF因?yàn)镹PV=0所以NPV=NCF1~5X(P/A,10%,5)+145822X(P/F,10%,5)-(900000+145822=0NCFi~5=252000(元)又因?yàn)镹CF=稅后利潤+折舊

252000我后利潤+9000005稅后利潤=72000720001-25%設(shè)銷售額為720001-25%（20-12）x-500000+180000=x=97000（件）案例分析[案例]分析.采用國內(nèi)生產(chǎn)的流水線：投資額=155000+310000=465000（元）年折舊額：廠房=（155000-5000/15=10000（元）流水線=（310000-10000/10=30000（元）NCF0=-465000（元）NCF&12={[1300（1-8%）-1126]*6000-240000}*（1-25%）+40000=175000（元）NCF12=55000+10000=65000（元）回收期=2+465000/175000=4.66（年）凈現(xiàn)值=[175000（6.814-1.736+65000（0.319-465000]=444385（元）年回收額=444385/（P/A,10%,12）=65216.47（元）當(dāng)貼現(xiàn)率=24%時(shí)凈現(xiàn)值=[175000（3.851-1.457+65000（0.052）-465000]=-42670（元）*（24%-10%=22.8%內(nèi)含報(bào)酬率=10%+444385/（*（24%-10%=22.8%.采用國外生產(chǎn)的流水線:投資額=155000+150000+96000=401000元）年折舊額：廠房=（155000-5000/15=10000（元）流水線=（246000-6000/6=40000（元）NCF0=-401000（元）NCF2-7={[1300（1-8%）-1126]*5000-214400}*（1-25%）+50000=151700（元）NCF7=95000+6000=101000（元）回收期Q1+401000/151700=3.64（年）凈現(xiàn)值=[151700（4.868-0.909+101000（0.513-401000]=251393.3（元）年回收額=251393.3/（P/A,10%,7）=51642.01（元）當(dāng)貼現(xiàn)率=24%時(shí)凈現(xiàn)值=[151700（3.242-0.807+101000（0.222）-401000]=-9188.5（元）內(nèi)含報(bào)酬率Q10%+251393.3/（251393.3+9188.5）*（24%-10%Q23.51%3方案選擇：從國內(nèi)生產(chǎn)線與國外生產(chǎn)線的比較，年回收額國內(nèi)生產(chǎn)線高于國外生產(chǎn)線，其它各項(xiàng)指標(biāo)國內(nèi)略低于國外，但兩者相差不大。如考慮到引進(jìn)國外生產(chǎn)線，壽命周期只有6年，6年后要重新投資，而國內(nèi)生產(chǎn)線可使用10年，且照相機(jī)市場需求量預(yù)計(jì)將持續(xù)增長，因此，應(yīng)采用年回收額指標(biāo)進(jìn)行決策，采用國內(nèi)生產(chǎn)線。采用國內(nèi)生產(chǎn)線還可以節(jié)約外匯，促進(jìn)民族工業(yè)的發(fā)展。第七章證券投資一、判斷題。V2.V3.x4.x5.V6.V7.x8.x9.x10.乂二、單項(xiàng)選擇題。1.B2.B3.B4.A5.C6.D7.C8.D9.A10.B三、多項(xiàng)選擇題。1.AD2、ABC3、BC4.ABD5.ACD6.ABCD7.BD8.ABCD9.ACD10.ABCD四、計(jì)算分析題。1、解：⑴V=100,000X5%XP/A,7%,10)+100,000Xp/F,7%,10)=5000X7.0263+100,000X0.5083=85948(X)(2)該債券市價(jià)92000元高于債券價(jià)值,不值得購買該債券。(3)92000=5000XP/A,K,10)+100,000XP/F,K,10)用逐步測(cè)試法，設(shè)K1=6%代入上式右邊，則V1=5000X(P/A,6%,10)+100,000XP/F,6%,10)=92640.5阮)K2=5%,V2=85948;K=6%+(92640.5-92000)/(92640.585948)乂1%=6.096%如果按債券價(jià)格購入了該債券，并一直持有至到期日，則此時(shí)購買債券的到期收益率是6.096%=2、解:(1)V=1000X(1+3X10%)X(P/F,8%,3)=1000X1.3X0.7938=1031.94阮)債券買價(jià)1080元大于債券價(jià)值,購買該債券不合算。(2)K=(1200-1080+1000X10%/1080=20.37%該債券的投資收益率為20.37%3、解:(1)VA=0.14X(1+6%)/(8%%)=7.42(t￡)VB=0.5/8%=6.25(元)(2)A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股8元,高于股票價(jià)值，不應(yīng)投資；B公司股

票現(xiàn)行市價(jià)為每股6元，低于股票價(jià)值，可以投資4、解證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)B系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(1)、0.025(2)、0(3)、0(4)、0市場組合(5)、0.1750.1(6)、1⑺、1A股票0.205(8)、0.20.61.2B股票0.250.15(9)、11.5C股票0.31(10)、0.950.2(11)、1.9由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合的定義特征可得（2）、（3）、（4）、都為0,（6）、（7）、為1由B=Am（“同（8）、（1.2/0.6）X0.1=0.2（9）、1.5/（0.15/0.1）=1用A股票和B股票并根據(jù)Ki=Rf+「i（Km-Rf）建立聯(lián)立方程，得（1）、0.025和（5）、0.175根據(jù)Ki=Rf+Pi（Km-Rf）得（11）、1.9再根據(jù)B=Am（⑨/而）得（10）、0.955、定義法：均值1.881.25標(biāo)準(zhǔn)差2.83582.1389相關(guān)系數(shù)0.8928B=0.8928(2.8358/2.1389)=1.18回歸直線法：XmXbXm2XmXb總和忌11.37.532.2541.26X41.2—7.5X11.3b==1.1826X32.25—7.521.18X7.5a==4.16Xb=a+bXM=4.1+1.18Xm6、答案債務(wù)成本：(12800/160000)*(1-25%)=6%權(quán)益成本：4%+(12%-4%)*0.875=11%WACC=80%*11%+20%*6%=10%第一年現(xiàn)金流：170000元第二年現(xiàn)金流：245000元第三年現(xiàn)金流：320000元第四年現(xiàn)金流：320000元凈現(xiàn)值?16010元案例提示：(1價(jià)析單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)，收益從小到大為：國債、公司債券、優(yōu)先股和普通股，國債，利息收益，比銀行存款利率高0.5%,風(fēng)險(xiǎn)最小；公司債券，利息收益，年利率5%,風(fēng)險(xiǎn)次小；超星股票，收益率=20.8%,由于公司處于發(fā)展時(shí)期，又屬于風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)公司，風(fēng)險(xiǎn)最高；橫塔優(yōu)先股，收益率=4%,風(fēng)險(xiǎn)低于超星股票，高于現(xiàn)代汽車債券。(2)、此題根據(jù)自己選擇證券進(jìn)行組合，故無標(biāo)準(zhǔn)答案四、計(jì)算分析題1、解：⑴V=100,000X5%XP/A,7%,10)+100,000Xp/F,7%,10)=5000X7.036+100,000X0.5083=85948(t￡)(2)該債券市價(jià)92000元高于債券價(jià)值,不值得購買該債券。(3)92000=5000XP/A,K,10)+100,000XP/F,K,10)用逐步測(cè)試法，設(shè)Ki=6%代入上式右邊，則Vi=5000X(P/A,6%,10)+100,000X(P/F,6%,10)=92640.5阮)設(shè)K2=5%代入上式右邊，則V2=85948;K=6%+(92640.5-92000)/(92640.585948)乂1%=6.096%如果按債券價(jià)格購入了該債券，并一直持有至到期日，則此時(shí)購買債券的到期收益率是6.096%=2、解:(1)V=1000X(1+3X10%)X(P/F,8%,3)=1000X1.3X0.7938=1031.94阮)債券買價(jià)1080元大于債券價(jià)值,購買該債券不合算。K=(1200-1080/1080=11.11%該債券的投資收益率為11.11%3、解：(1)、根據(jù)1380=100OX(1+5X10%)/(1+i)2,得i=4.26%。(2)、令BV=1000(P/F,i,2)+100(P/A,i,2)-1120當(dāng)i=3%,BV=13.95,當(dāng)i=4%,BV=-6.1用內(nèi)插法計(jì)算，得i=3.7%.BV=1000(P/F,12%,3)+100(P/A,12%,3)=952.況即當(dāng)價(jià)格低于952.2元時(shí)，以公司才值得購買。4、解：K=[(70-60+2)/60]X100%=20%該股票的投資收益率為20%。5、解：(1)Va=0.14X(1+6%)/(8%6%)=7.42函)Vb=0.5/8%=6.25(元)(2)A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股8元,高于股票價(jià)值，不應(yīng)投資；B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股6元，低于股票價(jià)值，可以投資。6、解:(1)K=10%+1.6X(15%)%)=18%V=2.5/(18%-4%)=17.86(元)(2)K=8%+1.6X(15%%)=19.2%V=2.5/(19.2%-4%)=16.45玩)(3)K=10%+1.6(12%-10%)=13.2%V=2.5/(13.2%-4%)=27.17玩)(4)K=10%+1.4X(1510%)=17%V=2.5/(17%-6%)=22.73(元)7、解證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)B系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(1)、0.025(2)、0(3)、0(4)、0市場組合(5)、0.1750.1(6)、1(7)、1甲股票0.205(8)、0.20.61.2乙股票0.250.15(9)、11.5內(nèi)股票0.31(10)、0.950.2(11)、1.9由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合的定義特征可得(2)、(3)、(4)、都為0,(6)、⑺、為1由B=Am("麻)(8)、(1.2/0.6)X0.1=0.2(9)、1.5/(0.15/0.1)=1用A股票和B股票并根據(jù)Ki=Rf+Pi(Km-Rf)建立聯(lián)立方程，得(1)、0.025和(5)、0.175根據(jù)Ki=Rf+Pi(Km-Kf)得(11)、1.9再根據(jù)B=Am(?/s)得(10)、0.958、解：該股票的必要投資收益率=6%+2.5(10%—6%)=16%;股票的彳所6=1.5/(16%—6%)=15元；則當(dāng)股票價(jià)格低于15元時(shí)，可以購買。9、定義法：均值1.61671.4標(biāo)準(zhǔn)差2.03512.3605相關(guān)系數(shù)0.8547B=0.8547(2.3605/2.0351)=0.99回歸直線法：XmXbXm2XmXb總和忌9.78.436.3934.11=383=3831.1.X34.11—8.4X9.7=0.996X36.39—9.728.4—0.99X9.7a==-0.26Xb=a+bXm=-0.2+0.99Xm案例提示：(1價(jià)析單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)，收益從小到大為：國債、公司債券、優(yōu)先股和普通股，國債，利息收益，比銀行存款利率高0.5%,風(fēng)險(xiǎn)最??；公司債券，利息收益，年利率5%,風(fēng)險(xiǎn)次小；超星股票，收益率=20.8%,由于公司處于發(fā)展時(shí)期，又屬于風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)公司，風(fēng)險(xiǎn)最高；橫塔優(yōu)先股，收益率=4%,風(fēng)險(xiǎn)低于超星股票，高于現(xiàn)代汽車債券。(2)、此題根據(jù)自己選擇證券進(jìn)行組合，故無標(biāo)準(zhǔn)答案第八章營運(yùn)資金管理一、判斷題1.V2.X3.X4.X5.V6.V7.X8.，9.X10.，二、單項(xiàng)選擇題1.B2.D3.A4.A5.D6.A7.A8.D9.B10.B三、多項(xiàng)選擇題A、B、D2.A、C、D3.A>BGD4.A、B、CD5.A、RD6.B、C四、計(jì)算分析題

10%(1)最佳貨幣資金持有量二產(chǎn)250000-500=50000(元)10%(2)最低貨幣資金管理總成本=225000050010%=5000(元)任士々總小250000轉(zhuǎn)換成本=500=2500兀)50000(3)有價(jià)證券交易次數(shù)二竺陋二5次)50000360機(jī)會(huì)成本=(3)有價(jià)證券交易次數(shù)二竺陋二5次)50000360有價(jià)證券交易間隔期二上二=72(天)5貨幣資金周轉(zhuǎn)期=90+40—30=100(大)最佳貨幣資金余額=1440/360X100=400(萬元)最佳貨幣資金持有量為5421元；控制上限為14263元。(1)收益的增加二銷售量增加X單位邊際貢獻(xiàn)=2000X(5-4)=2000(2)應(yīng)收賬款占用資金機(jī)會(huì)成本的增加=(12000X5)/360X60X4/5X1(1%000X5)/360X30X4/5乂10%=800-333=467(3)壞賬損失的增加=2000X5X15%=150(4)收賬費(fèi)用增加=4000-3000=1000(5)改變信用期的凈損益=收益增加-成本費(fèi)用增加=2000-(467+150+100。由于收益的增加大于成本增加，故應(yīng)采用60天信用期①變動(dòng)成本總額=3000-600=2400（萬元）②以銷售收入為基礎(chǔ)計(jì)算的變動(dòng)成本率=2400父100%=60%4000乙方案：①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=10X30%+2（X20%+9（X50%=52（大）②應(yīng)收賬款平均余額=540052=780（萬元）360③維持應(yīng)收賬款所需資金=780X60%=468（萬元）④應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=468X8%=37.44（萬元）⑤壞賬成本=5400X50%<4%=108（萬元）⑥乙方案的現(xiàn)金折扣=5400X30%X2%+540（X20%X1%=43.2（萬元）采用乙方案的應(yīng)收賬款成本=37.44+108+50+43.2=238。64（萬元）甲、乙兩方案的收益差額=5000X（1-60%）-5400X（1-60%）=-160（萬元）甲、乙兩方案的凈收益=-160-（140—238。64）=-61.36（萬元）???企業(yè)應(yīng)選用乙方案（1）年訂貨成本=250000/50000X400=2000（元）P=TC/（2XAXC1）=40002/(2X250000X0.1)=320(元/次)Q*=(2X250000X320/0.1)1/2=40000(千克)存貨占用資金=(Q72)XK=40000/2X10=200000(元)7.2701000320(1-)10=100,270100020(1-3)=140010經(jīng)濟(jì)批量0=200（件），這時(shí)K部件單價(jià)為48元，相關(guān)總成本丁。=482000（元）當(dāng)單價(jià)為46元，02=500件，TQ=462900（元當(dāng)單價(jià)為45元時(shí)，Q3=1000件，TC3=455200（元）結(jié)論：最優(yōu)采購批量為1000件、最小相關(guān)總成本455200元（1）計(jì)算毛利的增加：A的毛利=（10—60）X3600=144000（元）B的毛禾1」=（540—500）X4000=160000（元）毛利的增加=160000-144000=16000（元）（2）計(jì)算資金占用的應(yīng)計(jì)利息增加A的經(jīng)濟(jì)訂貨量=（2X3600X250/5）1/2=600（件）A占用資金=600/2X60=18000(元)B的經(jīng)濟(jì)訂貨量=[（2X4000X288）/10]1/2=480（件）B占用資金=480/2X500=120000（元）增加應(yīng)計(jì)利息=（120000—18000）X18%=18360（元）（3）計(jì)算訂貨成本A的訂貨成本=6X250=1500元B的訂貨成本=288X4000/480=2400元增加訂貨成本900元（4）儲(chǔ)存成本的差額A=300X5=1500元B=240X10=2400增力口的差額為2400-1500=900所以，總的U^益增加額=16000—18360-900-900=-4160元由于總的收益減少4160元，故不應(yīng)調(diào)整經(jīng)營的品種。第九章利潤分配管理（一）判斷題：1.x2V3.x4.V5.x6V7.X8.乂9.乂10.V（二）單項(xiàng)選擇題：1.A2.D3.D4.C5.D6.A7.B8.D9.B10.C（三）多項(xiàng)選擇題：1.ABCD2.ACD3.ABC4.AD5.AB6.AD7.ABD8.BCD9.BD10.ACD（四）計(jì)算分析題：(1)公司留存利潤=520M(1-20%)=416(萬元)(2)公司外部權(quán)益資本籌資=600M(1-45%)-416=244(萬元)(1)公司可發(fā)放股利額=1500-2000X3/(2+3)=300(萬元)300/1500=20%(3)300/200=1.5(元/股)(1)稅后利潤=[2480X(1-55%)-570]X(1-25%)=409.5萬元(2)提取的盈余公積金=(409.5-40)X10%=36.95萬元可供分配的利潤=409.5-40-36.95=332.55萬元應(yīng)向投資者分配的利潤=332.55X40%=133.02萬元未分配利潤=332.55-133.02=199.53萬元(1)股本=1000+1000義10%義1=1100(萬元)盈余公積金=500(萬元)未分配的利潤=1500-1000X10%X10-1100X0.1=390(萬元)資本公積=1000X10%X(10-1)+4000=4900(萬元)合計(jì)6890(萬元)200孫凈禾I」?jié)?1000X(1+5%)=1050(萬元)2002年股利支付率=1100X0.1/1000=11%2003年應(yīng)發(fā)放股利=1050X11%=115.5(萬元)每股股利=115.5/(1100+110)=0.095(元)2003年凈利潤=1050(萬元)提取公積金=1050X10%=105(萬元)項(xiàng)目投資所需權(quán)益資金=2500X60%=1500(萬元)由于：390+1050-1500=-60(萬元)所以不能發(fā)放現(xiàn)金股利。股東權(quán)益=4.5X2400=10,800負(fù)債總額=10800+40%<60%=16200利息費(fèi)用=16200X10%=1620稅后利潤=(6000-1,620)(1-30%)=3066EPS=3066+2,400=1.2775每股股利=1.2775X60%=0.7665股票價(jià)值=0.7665+15%=5.11(元)案例分析：一、根據(jù)以上用友軟件主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表，可以發(fā)現(xiàn)用友軟件2001年確實(shí)有能力、有理由派發(fā)如此高額的現(xiàn)金股利：.財(cái)務(wù)狀況良好(1)償債能力公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都高于6,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般認(rèn)為的2或1的標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)負(fù)債率也只有13一,長、短期都沒有償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。(2)經(jīng)營成果公司的主營業(yè)務(wù)利潤率在90%以上，凈利潤的絕對(duì)值也達(dá)到7040.06萬元，高于準(zhǔn)備發(fā)放的現(xiàn)金股利。(3)現(xiàn)金流量公司2001年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額為67300.56萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額更有10329.34萬元，說明凈利潤是有真實(shí)的現(xiàn)金保證的公司的發(fā)展?fàn)顩r良好。有樂觀的贏利預(yù)期。.投資項(xiàng)目并不急需資金由于投資項(xiàng)目的資金是陸續(xù)投入的，故在2001年和2002年度將會(huì)有部分資金處于階段性閑置狀態(tài)，那么在募集到巨額資金并取得良好收益后，將多余的資金以股利形式發(fā)放，也是無可厚非的。.其他原因(1)高股利先進(jìn)分紅后，降低了公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，提高了凈資產(chǎn)的收益率，給予投資者積極的信號(hào)，促使股票價(jià)格上漲。(2)穩(wěn)定的高股利現(xiàn)金分紅能夠充分吸引投資者的注意。(3)保持控制權(quán)的穩(wěn)定。二、當(dāng)然，用友軟件的這次高額分紅也不能排除控股股東為回避風(fēng)險(xiǎn)，盡快收回投資的短期化行為，而且這種行為是在法律和市場規(guī)則許可的范圍內(nèi)進(jìn)行的。案例2:1993年9月30日，人們被一個(gè)令人興奮又不敢相信的消息驚呆了：“寶安要收購延中了！"消息像草原上的大火迅速地蔓延，讓每一個(gè)人都坐立不安，中國的證券市場翻開了新的一頁。令許多國際企業(yè)、金融界人士為之興奮的事情在中國股市出現(xiàn)了一一收購。一、背景上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司成立于1985年，是上海第二家股份制企業(yè)。公司成立時(shí)注冊(cè)資本50萬元，截至1992年12月31日，注冊(cè)資本2000萬元。股票面值于1992年12月10日拆細(xì)為每股1元，計(jì)2000萬股，其中法人股180萬股，占總股份9%,個(gè)人股1820萬股，占總股份的91%。上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司原有直屬和聯(lián)營企業(yè)六家，商業(yè)服務(wù)部數(shù)十個(gè)。公司經(jīng)營范圍：主營文化辦公、機(jī)械、塑料制品，兼營電腦磁盤、錄像機(jī)、磁帶、家用電器、服裝鞋帽、日用百貨、針棉織品、裝演材料、合成材料等。1992年公司全年銷售收入1388萬元，全年利潤總額352萬元，稅后可供分配利潤309萬元，比1991年增加56.3%,分別超出年初83%和110%。1992年公司利用增資到位資金增加三個(gè)合資企業(yè)，新辦一個(gè)聯(lián)營企業(yè)，創(chuàng)辦一個(gè)獨(dú)資企業(yè)并參與房地產(chǎn)經(jīng)營及橫向參股了豫園、中銀證券等股份制企業(yè)的法人股。到1992年底，延中實(shí)業(yè)股份有限公司有注冊(cè)資金計(jì)人民幣2000萬元，計(jì)2000萬股，實(shí)有資產(chǎn)近億元。1992年度，公司執(zhí)行送配計(jì)劃，每股送紅股0.5股，該公司總股本達(dá)3000萬股。根據(jù)《上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表》及《上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司利潤分配表》，可見延中經(jīng)營規(guī)模與股本都比較大，原因在于公司股票含金量較高，年末每股資產(chǎn)凈值3.94萬元，2000萬元的股本資產(chǎn)，資產(chǎn)凈值7880.64萬元。1992年主要財(cái)務(wù)分析指標(biāo)如下：（1）流動(dòng)比率1.36（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）。（2）每股7^資產(chǎn)5.25（股本權(quán)益/股本總額）。（3）存貨周轉(zhuǎn)率5.80（主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均余額）。（4）營業(yè)7^利率22%（稅后利潤/營業(yè)收人）。（5）資產(chǎn)報(bào)酬率2.83%（稅后利潤/資產(chǎn)總額）。（6）凈值（股東權(quán)益）報(bào)酬率3.92%（稅后利潤/資產(chǎn)凈值）（7）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12.7（主營業(yè)務(wù)收人/總資產(chǎn)）。從以上指標(biāo)可以看出，延中實(shí)業(yè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)偏于保守，由于公司的周轉(zhuǎn)性指標(biāo)較差，影響了公司的盈利水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率全面偏低。公司利潤總額中投資收益已過70%,這也是周轉(zhuǎn)率低的一個(gè)原因。但是，無論利潤來源于何處，從資產(chǎn)報(bào)酬率和凈值報(bào)酬率的角度看，公司的盈利水平總是偏低的。寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司的前身是寶安縣聯(lián)合制造投資公司，該公司成立于1983年7月，1991年6月經(jīng)過股份制改造，6月25日寶安企業(yè)股票正式上市。原始股16503萬股，1991年7月，寶安公司又向法人定向擴(kuò)展6000萬股，截至1991年底，計(jì)有股份22503萬股，實(shí)收股本22503萬元。1991年增股后，總股份為26403萬股，股本26403萬元。寶安企業(yè)主要經(jīng)營業(yè)務(wù)項(xiàng)目包括房地產(chǎn)業(yè)、工業(yè)區(qū)開發(fā)、工業(yè)制造和“三來一補(bǔ)”加工業(yè)、倉儲(chǔ)運(yùn)輸工業(yè)、商業(yè)貿(mào)易和進(jìn)出口貿(mào)易、酒店經(jīng)營和服務(wù)、金融證券業(yè)等。1991年組建股份公司，對(duì)能源、交通、通訊、建材等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)增加了投資，并拓展了電子技術(shù)、生物工程等高技術(shù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，向區(qū)域性、多元化、多層次的跨國經(jīng)營的企業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)。1992年度，深圳寶安企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司的經(jīng)營業(yè)績摘要如表7-1-1所示。表7-1-1金額單位:萬元項(xiàng)目1992年1991年?duì)I業(yè)收入7733640283利潤總額2591610650稅項(xiàng)48752636少數(shù)股東權(quán)益680稅后利益209738014每股稅后盈利0.790.30公司（集團(tuán)）各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得較大發(fā)展。抓住了國內(nèi)開放縱深發(fā)展、經(jīng)濟(jì)建設(shè)日益高漲的有利時(shí)機(jī)，在房地產(chǎn)業(yè)、高科技工業(yè)、金融證券等領(lǐng)域獲得較大發(fā)展。同時(shí)，商業(yè)貿(mào)易大幅增長，海外拓展奠定基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整，集團(tuán)管理日趨規(guī)范，形成了以房地產(chǎn)業(yè)為龍頭，帶動(dòng)各業(yè)迅速發(fā)展的經(jīng)營模式，區(qū)域性、多層次、多元化、跨國經(jīng)營，推動(dòng)集團(tuán)不斷向更高層次發(fā)展。二、謀劃孫子曰：“多算勝，少算不勝，百?zèng)r無算乎？”早在1992年末，中國寶安實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司就已開始招募謀士，計(jì)劃此次行動(dòng)。他們雄辯的分析與推理增強(qiáng)了寶安的信心。經(jīng)過細(xì)致的分析挑選，終于，上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司被選中了。主觀上，寶安公司有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、管理能力和股市運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)；客觀上，延中的“薄家底”和幾年來不如人意的經(jīng)營業(yè)績，正給了寶安可乘之機(jī)。不僅如此，首先，延中公司的許多“歷史問題”正合寶安胃口。延中這種規(guī)模小、股份分散的狀況是政策和歷史造成的。延中公司籌建時(shí)，由于政策規(guī)定老企業(yè)不能參股，所以它沒有發(fā)起人股。其次，延中股本小，僅3000多萬元，依寶安實(shí)力，收購或控股不存在資金上的問題。再次，延中公司的章程里沒有任何反收購條款。這三條歷史原因，使寶安收購延中具有了操作上的可行性。而且延中在經(jīng)營性質(zhì)范圍上與寶安同屬綜合性企業(yè)，控股之后對(duì)改善延中的管理，拓展寶安上海公司的業(yè)務(wù)有很大好處。延中公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制早，條條框框少，婆婆束縛少；公司人員少，負(fù)擔(dān)少，潛力大。這一系列的事實(shí)，對(duì)寶安控股后的改造企業(yè)步驟的進(jìn)行，十分有利，加之寶安對(duì)中國現(xiàn)行的證券法規(guī)的透徹分析，對(duì)粗糙與疏漏之處早已了如指掌一一這在其9月對(duì)延“戰(zhàn)爭”中全部使用。三、伺機(jī)寶安開始行動(dòng)了。首先寶安集團(tuán)下屬的三家企業(yè)，寶安上海公司、寶安華東保健用品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾廠受命，擔(dān)任此次收購的主角。三家公司均小心謹(jǐn)慎，并嚴(yán)格控制消息，在此期間，寶安一直在慎重考慮，并進(jìn)一步等待時(shí)機(jī)成熟。9月3日，上海開放機(jī)構(gòu)上市，又為計(jì)劃的實(shí)施提供了政策上的可能性，于是公司當(dāng)機(jī)立斷，調(diào)集資金，準(zhǔn)備9月中旬大規(guī)模收購延中股票。9月14日，延中股價(jià)8.80元，這已和7月26日的8.10元構(gòu)成了一條較長的上升趨勢(shì)線。9月14日以后，股價(jià)每日向上走高，但每日價(jià)格上揚(yáng)不高，一般僅在幾分至兩角之間。延中股票的一反常態(tài)，與大市低迷的不協(xié)調(diào)并沒有引起延中公司的注意。而此時(shí)寶安正大量吃進(jìn)延中的股票。市場上的圈內(nèi)人士開始流傳寶安的秘密計(jì)劃，股價(jià)拉出第8根陽線時(shí)，股價(jià)突破頸線10.47元，止匕時(shí)，三家主力兵團(tuán)中，寶安上海公司持有股票最多，但尚未突破5%的報(bào)告線。由于《股票發(fā)行與交易管理暫行條件》（以下簡稱《條例》）第四十七條對(duì)法人在股票市場上大量買賣上市公司股票達(dá)一定比例時(shí)必須做報(bào)告有明確的規(guī)定：”任何法人直接或者間接持有一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生起三個(gè)工作日內(nèi)，向該公司、證券交易所和證監(jiān)會(huì)做出書面報(bào)告并公告。法人在依照前述規(guī)定做出報(bào)告并從公布之日起兩個(gè)工作日內(nèi)和做出報(bào)告前，不得再直接或者間接買賣該股票?！贝隧?xiàng)規(guī)定加大了收購