第六章長期投資決策管理會(huì)計(jì)課件

第六章投資決策江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院第六章投資決策江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院1主要內(nèi)容本章主要闡述了長期投資決策分析的基礎(chǔ)──貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本、現(xiàn)金流量，長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法，并就長期投資方案的對比與選優(yōu)、長期投資決策中的敏感性分析以及固定資產(chǎn)更新決策的分析作了具體的闡述主要內(nèi)容本章主要闡述了長期投資決策分析的基礎(chǔ)──貨幣時(shí)間價(jià)2學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)能夠運(yùn)用長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法進(jìn)行長期投資方案的對比與選優(yōu)。學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)能夠運(yùn)用長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主3第一節(jié)投資決策概述投資是企業(yè)的一項(xiàng)重要活動(dòng)。它可分為長期投資與短期投資。短期投資決策由于通常能在一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)完成，所以通常稱為短期經(jīng)營決策，而長期投資決策由于其自身的特點(diǎn)從某種角度來說對企業(yè)的影響更大一些，所以本節(jié)的重點(diǎn)將放在長期投資決策上。在介紹長期投資的定義、分類和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，我們將進(jìn)一步闡述長期投資決策的定義、分類及其特點(diǎn)，提出投資決策的一般程序，并說明了組織好長期決策的意義。通過本節(jié)的學(xué)習(xí)我們應(yīng)該了解投資及長期投資的基本概念，理解長期投資決策的定義、特點(diǎn)，了解投資決策的一般程序。第一節(jié)投資決策概述投資是企業(yè)的一項(xiàng)重要活動(dòng)。它可分為長期4一、長期投資的定義和特點(diǎn)（一）長期投資的定義:投資，指企業(yè)為通過分配來增加財(cái)富，或?yàn)橹\求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)。企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)，從某種角度來說是受社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。就目前情況，這種動(dòng)機(jī)應(yīng)包括：規(guī)?；顿Y、為更新技術(shù)和開發(fā)新產(chǎn)品的投資、資源配置控制投資、企業(yè)組織完善性投資以及為樹立企業(yè)形象而進(jìn)行的投資。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)為使生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)所要求的程度，必須進(jìn)行外延型擴(kuò)大再生產(chǎn)，增加企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的存量，進(jìn)行規(guī)?；顿Y。同時(shí)，還要通過對設(shè)備進(jìn)行更新改造和提高人員素質(zhì)進(jìn)行內(nèi)延型擴(kuò)大再生產(chǎn)。通過對那些與本企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的其他企業(yè)進(jìn)行投資，以達(dá)到對資源進(jìn)行有效控制的目的。還有諸如對企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置改革的投資以及廣告宣傳、職工培訓(xùn)等公關(guān)方面都會(huì)促使企業(yè)進(jìn)行投資。一、長期投資的定義和特點(diǎn)（一）長期投資的定義:5一、長期投資的定義和特點(diǎn)（二）長期投資的分類:項(xiàng)目投資證券投資其他投資

一、長期投資的定義和特點(diǎn)（二）長期投資的分類:6一、長期投資的定義和特點(diǎn)（三）長期投資的特點(diǎn):1．投資金額大，回收期長2．影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展方向3．變現(xiàn)能力差4．面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，固定資產(chǎn)投資能否取得理想效果主要取決于對未來各方面因素預(yù)測的準(zhǔn)確程度一、長期投資的定義和特點(diǎn)（三）長期投資的特點(diǎn):7二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（一）長期投資決策的含義:長期投資決策與短期經(jīng)營決策是相對應(yīng)的，是指產(chǎn)生報(bào)酬的期間超過一年，并對較長期間內(nèi)的收支盈虧產(chǎn)生影響的問題所進(jìn)行的決策。進(jìn)行長期投資活動(dòng)所形成的各項(xiàng)支出，通常不能由當(dāng)年的銷售收入來補(bǔ)償，它們在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中稱為“資本支出”，所以長期投資決策又稱為“資本支出決策”。長期投資決策主要是為了提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，故亦稱“能量決策”或“生產(chǎn)能力決策”。長期投資決策一經(jīng)過確定，還要編制“資本支出預(yù)算”以便進(jìn)行控制和考評，因而在西方國家它又被成為“資本支出預(yù)算決策”。二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（一）長期投資決策的含義:8二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（二）長期投資決策的分類:按投資決策的影響范圍可分為戰(zhàn)術(shù)型投資決策和戰(zhàn)略型投資決策

按投資決策的動(dòng)機(jī)分類，可分為誘導(dǎo)式投資決策和主動(dòng)式投資決策按投資決策與再生產(chǎn)類型的關(guān)系分類，可分為合理型投資決策和發(fā)展型投資決策按涉及的大致內(nèi)容分類，可分為固定資產(chǎn)投資決策和流動(dòng)資產(chǎn)投資決策二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（二）長期投資決策的分類:9二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（三）長期投資決策的特點(diǎn):（1）從內(nèi)容方面來看，長期投資決策主要是對企業(yè)固定資產(chǎn)方面進(jìn)行的投資決策。（2）長期投資決策的效用是長期的（3）長期投資決策占用資金龐大（4）長期投資決策具有不易逆轉(zhuǎn)性二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（三）長期投資決策的特點(diǎn):10三、投資決策的一般程序(1)投資項(xiàng)目的提出(2)投資項(xiàng)目的評價(jià)(3)投資項(xiàng)目的決策(4)投資項(xiàng)目的實(shí)施(5)投資項(xiàng)目的再評價(jià)三、投資決策的一般程序(1)投資項(xiàng)目的提出11四、長期投資決策的意義長期投資本身所具備的特點(diǎn)決定了長期投資決策直接影響著企業(yè)未來長期效益與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一旦搞不好，非但不能改善企業(yè)經(jīng)營狀況，提高經(jīng)濟(jì)效益，還會(huì)使企業(yè)長期蒙受巨大損失，重者將導(dǎo)致先天性虧損或難以彌補(bǔ)的功能性缺陷。不僅如此，有些長期投資決策還會(huì)影響國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)。對待長期投資決策絕不能掉以輕心，必須按科學(xué)辦事，把好投資管理程序關(guān)，做到投資決策科學(xué)化與民主化。不同種類的投資都有自身的特點(diǎn)，從而有不同的管理程序，需經(jīng)不同的部門審批。另外把好調(diào)查研究關(guān)，嚴(yán)格按國際慣例辦事，按法治辦事。投資決策是一個(gè)過程。在做出投資決策之前，必須深入進(jìn)行調(diào)查研究，進(jìn)行可行性分析，從企業(yè)、國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的角度進(jìn)行研究論證，分析經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、財(cái)務(wù)的可行性，西方在進(jìn)行投資決策時(shí)，除社會(huì)公共投資項(xiàng)目外，一般將企業(yè)的可行性研究擺在第一位，其次才考慮國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的項(xiàng)目研究評估。我國是社會(huì)主義國家，進(jìn)行投資決策、開展投資項(xiàng)目的可行性研究，，首先應(yīng)該開展宏觀評估，考慮投資項(xiàng)目滿足社會(huì)需要的程度，分析國民經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)對該項(xiàng)目資源供應(yīng)的保證程度和技術(shù)上的先進(jìn)可靠程度，在經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。特別是對外投資，即企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式，或者以股票、證券等有價(jià)證券方式向其他單位投資，一定要按國際慣例辦事，對投資方的資信、財(cái)力等諸多方面有可靠的證明。合同要嚴(yán)格把關(guān)，符合有關(guān)法律手續(xù)，切不可留有隱患。四、長期投資決策的意義長期投資本身所具備的特點(diǎn)決定了長期投12第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本節(jié)主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本、現(xiàn)金流量等長期投資決策分析、評價(jià)中需要著重考慮的因素，以期為本章以后各節(jié)的學(xué)習(xí)奠定一定的理論基礎(chǔ)。第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本節(jié)主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值13一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念:資金時(shí)間價(jià)值是指資金隨著時(shí)間的推移而形成的增值。承認(rèn)并重視資金即一定量的資金在不同的時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值量。一定量資金周轉(zhuǎn)利用的時(shí)間越長，其產(chǎn)生的增值額也越大。今天的一元錢和將來的一元錢不同。

一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念:14一、資金時(shí)間價(jià)值（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量形式:貨幣時(shí)間價(jià)值通常是采用利息的形式，按復(fù)利法進(jìn)行計(jì)算。復(fù)利不同于單利，它既涉及本金上的利息，也涉及利息上所產(chǎn)生的利息；而單利則只涉及本金上的利息。貨幣時(shí)間價(jià)值的主要計(jì)量形式包括：復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值。一、資金時(shí)間價(jià)值（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量形式:15一、資金時(shí)間價(jià)值1．復(fù)利終值:終值又稱將來值，是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，也稱本利和。已知現(xiàn)值P，利率為i，n期后的復(fù)利終值的計(jì)算公式為：計(jì)算公式：F=B(1+i)n其中，B代表本金，i代表利率。2．復(fù)利現(xiàn)值:復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆計(jì)算。它是按折現(xiàn)率來確定將來收到的一筆錢的現(xiàn)值。（1）計(jì)算公式：P=B(1+i)-n（2）復(fù)利現(xiàn)值因子：(1+i)-n，它是按折現(xiàn)率計(jì)算，在n期后收到1元的現(xiàn)值，記作（P/F，i，n）。一、資金時(shí)間價(jià)值1．復(fù)利終值:16一、資金時(shí)間價(jià)值3.年金:年金是指于相同的間隔期收到（或支付）的一系列等額的款項(xiàng)。如定期支付的租金、折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利息、分期付款、零存整取或整存零取的儲(chǔ)蓄等。根據(jù)支付時(shí)點(diǎn)的不同可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。一、資金時(shí)間價(jià)值3.年金:17一、資金時(shí)間價(jià)值（1）年金終值:普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和.計(jì)算公式：F=Ｂ年金終值因子：是普通年金1元，利率為i，經(jīng)過n期的年金終值。記作（F/A，i，n）。

一、資金時(shí)間價(jià)值（1）年金終值:18一、資金時(shí)間價(jià)值（2）年償債基金的計(jì)算:償債基金是指為了在未來某一時(shí)點(diǎn)償還一定的金額而提前在每年年末存入相等的金額的資金。它是年金終值的逆運(yùn)算，亦屬于已知整取數(shù)求零存數(shù)的問題其計(jì)算公式為:一、資金時(shí)間價(jià)值（2）年償債基金的計(jì)算:19一、資金時(shí)間價(jià)值（3）年金現(xiàn)值的計(jì)算:普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和.計(jì)算公式：年金現(xiàn)值因子:是普通年金1元、利率為i、n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A，i，n）。一、資金時(shí)間價(jià)值（3）年金現(xiàn)值的計(jì)算:20一、資金時(shí)間價(jià)值(4)年資本回收額的計(jì)算:年資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi)，等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額，它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算亦屬于已知整存求零取的問題。其計(jì)算公式為：一、資金時(shí)間價(jià)值(4)年資本回收額的計(jì)算:21一、資金時(shí)間價(jià)值（5）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值:預(yù)付年金又成先付年金或即付年金，是指從第一期起，每年“復(fù)利終值因子”、“復(fù)利現(xiàn)值因子”、“年金終值因子”、“年金現(xiàn)值因子”，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)不必自行計(jì)算，可查閱現(xiàn)成的數(shù)值表。這些常用的數(shù)值表通常采用年末習(xí)慣法，即假定現(xiàn)金流動(dòng)于年末發(fā)生。預(yù)付年金的終值計(jì)算公式為：一、資金時(shí)間價(jià)值（5）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值:22一、資金時(shí)間價(jià)值6）遞延年金的終值和現(xiàn)值:遞延年金終值的大小與遞延期無關(guān)，只與收付期有關(guān)，它的計(jì)算方法和普通年金終值相同：F=A（F/A，i，n）（7）永續(xù)年金的現(xiàn)值:永續(xù)年金是指無限期等額收付的年金。在實(shí)際生活中并不存在無限期的年金，但可將持續(xù)期較長的年金視為永續(xù)年金。由于假設(shè)永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，因此不存在終值只存在現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值公式可由普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)出來:當(dāng)n→+∞此式即變?yōu)橐?、資金時(shí)間價(jià)值6）遞延年金的終值和現(xiàn)值:23二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念:現(xiàn)金流量是指長期投資方案從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)形成的現(xiàn)金流入量與流出量，二者之間的差額，稱為凈現(xiàn)金流量。具體估量各個(gè)投資方案所形成的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量和時(shí)間及逐年的凈現(xiàn)金流量，是正確評價(jià)其投資收益的必要條件。（二）現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容:1.現(xiàn)金流出量：在投資決策中一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量指的是在實(shí)施此方案的過程中所需要投入的資本，主要包括：（1）建設(shè)投資。建設(shè)投資是指在項(xiàng)目建設(shè)期間按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)需要進(jìn)行的投資。二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念:24二、現(xiàn)金流量（2）墊支的流動(dòng)資金。墊支的流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為展開正常經(jīng)營活動(dòng)而投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。建設(shè)投資與墊支的流動(dòng)資金之和成為項(xiàng)目的原始總投資。原始總投資不論是一次投入還是分次投入，均假設(shè)它們在建設(shè)期投入的，經(jīng)營期間不再有新的投資發(fā)生。（3）付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本又稱經(jīng)營成本，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后在經(jīng)營過程中發(fā)生的各項(xiàng)用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。它是生產(chǎn)經(jīng)營期間最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。一般來說，變動(dòng)成本均為付現(xiàn)成本，固定成本除折舊、攤銷以外均為付現(xiàn)成本。（4）所得稅額。這里所說的所得稅額是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因納稅所得額增加而增加的所得稅。二、現(xiàn)金流量（2）墊支的流動(dòng)資金。墊支的流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目25二、現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流入量：與現(xiàn)金流出量相對應(yīng)，現(xiàn)金流出量指的是由于實(shí)施了該方案而增加的現(xiàn)金，由投資回收構(gòu)成，主要包括：（1）營業(yè)收入。是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入。它是構(gòu)成經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流入量的主要內(nèi)容。為簡化核算，假定正常經(jīng)營年度內(nèi)，每年發(fā)生的賒銷額和應(yīng)收賬款大致相等。（2）固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入，固定資產(chǎn)的殘值收入是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報(bào)廢清理時(shí)的殘值收入，或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓時(shí)得到變價(jià)收入。項(xiàng)目壽命周期終了時(shí)投放在與它相關(guān)的各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資收回。（3）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后固定資產(chǎn)每年計(jì)提的折舊（因?yàn)橛?jì)提固定資產(chǎn)折舊將導(dǎo)致營業(yè)利潤的下降，但并不會(huì)引起現(xiàn)金的支出，所以可將其視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入）。（4）墊支的流動(dòng)資金回收是指投資項(xiàng)目使用期限終止時(shí)，收回與該項(xiàng)目相聯(lián)系的投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。固定資產(chǎn)的余值收入和墊支的流動(dòng)資金回收統(tǒng)稱為回收額。一般假定回收額在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)即經(jīng)營期最后一年發(fā)生。二、現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流入量：與現(xiàn)金流出量相對應(yīng)，現(xiàn)金流出量26二、現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。如果現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，稱作“凈現(xiàn)金流入量”，否則，便稱為“凈現(xiàn)金流入量”由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及項(xiàng)目終止期三個(gè)階段，因此有關(guān)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的基本計(jì)算公式為：凈現(xiàn)金流量=投資現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量=－（投資在固定資金上的資金+投資在流動(dòng)資金上的資金）＋(各年經(jīng)營損益之和+各年所提折舊之和)+（固定資產(chǎn)的殘值收入+收回原投入的流動(dòng)資金）在建設(shè)期內(nèi)只發(fā)生現(xiàn)金流出，因此現(xiàn)金凈流量一般小于零，但在經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量一般大于零。二、現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)27二、現(xiàn)金流量（三）相關(guān)現(xiàn)金流量:在進(jìn)行資本投資決策時(shí)，準(zhǔn)備估計(jì)現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間分布，并據(jù)以評價(jià)項(xiàng)目的可行性，是決策的關(guān)鍵步驟，只有提高項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確度，才能夠保證在此基礎(chǔ)上作出的決策具有較高的可信賴度.二、現(xiàn)金流量（三）相關(guān)現(xiàn)金流量:28二、現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算:長期投資決策中的現(xiàn)金凈流量、從時(shí)間特征上看包括三個(gè)組成部分：初始現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量

二、現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算:29二、現(xiàn)金流量（1）不考慮所得稅的影響（2）考慮所得稅的影響（五）估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的原則:（1）以增量現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)（2）沉沒成本不應(yīng)考慮（3）不能忽視機(jī)會(huì)成本（4）考慮稅后現(xiàn)金流量（5）不應(yīng)忽視項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的間接影響二、現(xiàn)金流量（1）不考慮所得稅的影響30三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概述:投資決策的三種類型:確定性投資決策；風(fēng)險(xiǎn)性投資決策；不確定性投資決策。投資收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率＋風(fēng)險(xiǎn)投資收益率三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概述:31三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）計(jì)算步驟:1．確定投資項(xiàng)目未來的各種預(yù)計(jì)收益（用xi表示）及其可能出現(xiàn)的概率（用Pi表示），并計(jì)算出未來收益的“預(yù)期價(jià)值”（用表示）計(jì)算公式：未來收益的預(yù)期價(jià)值()=∑xipi

三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）計(jì)算步驟:32三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2．計(jì)算“標(biāo)準(zhǔn)離差”（用σ表示）與“標(biāo)準(zhǔn)離差率”（用R表示）3．計(jì)算公式:標(biāo)準(zhǔn)離差率＝4．確定“風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”（用F表示）：一般應(yīng)根據(jù)該行業(yè)全體投資者對風(fēng)險(xiǎn)反感的態(tài)度來確定，通常是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)5．導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算該項(xiàng)投資方案預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算公式：預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RPｒ>）＝風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝F×R三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2．計(jì)算“標(biāo)準(zhǔn)離差”（用σ表示）與“標(biāo)準(zhǔn)33三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與企業(yè)要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行比較：若預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＞要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，說明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)大，得到的報(bào)酬率小，方案不可行。若預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＜要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，說明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)小，得到的報(bào)酬率大，方案可行。要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算：

∵要求的投資報(bào)酬率＝貨幣時(shí)間價(jià)值＋要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

∴要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝要求的投資報(bào)酬率－貨幣時(shí)間價(jià)值若存在兩個(gè)投資方案可供選擇，可分別計(jì)算預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，進(jìn)行比較以決定取舍。三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與企業(yè)要求的投資風(fēng)險(xiǎn)34四、資本成本的確定與計(jì)算（一)各種來源的資本成本的計(jì)算:（1）長期借款

企業(yè)中長期借款的利息屬于所得稅的扣除項(xiàng)目，在不考慮籌資費(fèi)用的情況下，長期借款成本的計(jì)算公式如下：

長期借款成本(KL)=長期借款利率×(1-所得稅稅率)＝iL·(1-T)（2）債券

與長期借款的利息類似，企業(yè)發(fā)行債券的利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用也可以在稅前列支，所不同的是企業(yè)發(fā)行債券的籌資費(fèi)用較高，在計(jì)算成本時(shí)應(yīng)予以考慮。

當(dāng)債券期限較長，且每年支付的利息相等時(shí)，可按照永續(xù)年金計(jì)算債券成本的近似值，計(jì)算公式如下:四、資本成本的確定與計(jì)算（一)各種來源的資本成本的計(jì)算:35四、資本成本的確定與計(jì)算（3）優(yōu)先股企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股需支付籌資費(fèi)用，并定期按一定的股利率支付股利，所支付的股利不能享受扣減所得稅利益。

由于優(yōu)先股沒有到期日，而且每年支付的股利是相等的，所以可采用永續(xù)年金的方法計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。

四、資本成本的確定與計(jì)算36四、資本成本的確定與計(jì)算計(jì)算公式：1．根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行總額及每年股利總額計(jì)算2．根據(jù)優(yōu)先股每股市價(jià)及每股固定股利計(jì)算

四、資本成本的確定與計(jì)算計(jì)算公式：37四、資本成本的確定與計(jì)算（4）普通股ⅰ．按固定股利估算：即根據(jù)投資者對未來發(fā)放股利的估計(jì)假定是固定不變的，可以把股利視為永續(xù)年金，計(jì)算公式如下：

四、資本成本的確定與計(jì)算（4）普通股38四、資本成本的確定與計(jì)算ⅱ．按股利的每年增長率估算：即假定普通股的股利按固定的比率增長，計(jì)算公式如下：(5)留存收益①．按固定股利估算，計(jì)算公式為：留存收益成本（Ｋｃ）＝=四、資本成本的確定與計(jì)算ⅱ．按股利的每年增長率估算：即假定普39四、資本成本的確定與計(jì)算②按股利的固定增長率估算，計(jì)算公式為：留存收益成本（Ｋｃ）＝=＋ｇ四、資本成本的確定與計(jì)算②按股利的固定增長率估算，計(jì)算公式為40四、資本成本的確定與計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算計(jì)算方法：以各種來源的資本占總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)資本的成本分別進(jìn)行加權(quán)；然后加計(jì)求和。計(jì)算公式：加權(quán)平均資本成本（Ｋｄ）＝

+四、資本成本的確定與計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算41第三節(jié)投資決策的一般方法本節(jié)主要介紹了長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法，對其靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理及運(yùn)用進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。投資方案的主要經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)，按照其是否按“貨幣時(shí)間價(jià)值”進(jìn)行統(tǒng)一換算，可分為靜態(tài)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)兩大類。靜態(tài)指標(biāo)是不按貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算，而直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)，包括投資利潤率、投資回收期（靜態(tài)）。第三節(jié)投資決策的一般方法本節(jié)主要介紹了長期投資方案經(jīng)濟(jì)42一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理靜態(tài)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。所以也稱為非貼現(xiàn)指標(biāo)。這些方法在投資項(xiàng)目評價(jià)時(shí)起到了輔助作用。主要有:靜態(tài)投資回收期法會(huì)計(jì)收益率法一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理靜態(tài)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的43一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）靜態(tài)投資回收期選擇標(biāo)準(zhǔn)（決策原則）如果算得的回收期小于決策者規(guī)定的最大可接受的回收期，則投資方案可以接受；如果大于最大可接受的回收期，則投資方案不能接受。如果有多個(gè)互斥投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，在項(xiàng)目回收期小于決策者要求的最大可接受的回收期的前提下，從中選擇回收期最短的項(xiàng)目.一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）靜態(tài)投資回收期44一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤與投資額的之比，是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對數(shù)指標(biāo)。在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。平均會(huì)計(jì)收益率法則是以平均會(huì)計(jì)收益率為標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)和分析投資方案的方法。應(yīng)用平均會(huì)計(jì)收益率進(jìn)行決策的原則.企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn)，然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)比較，如果超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)目是可取的；如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目。在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）平均會(huì)計(jì)收益率法45一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理平均會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算:1、以平均投資額為基礎(chǔ)來計(jì)算的平均會(huì)計(jì)收益率。其計(jì)算公式為:平均會(huì)計(jì)收益率=2、以初始投資額為基礎(chǔ)計(jì)算的平均會(huì)計(jì)收益率。其計(jì)算公式為：平均會(huì)計(jì)收益率=一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理平均會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算:46二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理與靜態(tài)投資決策指標(biāo)不同，動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)是在充分考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，對方案的優(yōu)劣取舍進(jìn)行判斷，因此也叫貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法，主要有:凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理與靜態(tài)投資決策指標(biāo)不同，動(dòng)態(tài)投資指47二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）凈現(xiàn)值法這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值（NPV)，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值NPV的公式為：ＮＰＶ＝式子中，ｎ——為投資涉及的年限；Ｉｔ——ｔ年的現(xiàn)金流入量；Ｑｔ——第ｔ年的現(xiàn)金流出量Ｋ——預(yù)定的貼現(xiàn)率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）凈現(xiàn)值法48二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，首先將各年的凈現(xiàn)值流量按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，然后再計(jì)算他們的和。若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是可行的；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是不可行的。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，首先將各年的凈49二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）現(xiàn)值指數(shù)法

這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價(jià)方案的指標(biāo)。所謂現(xiàn)值指數(shù)（PI)，是未來現(xiàn)金流人現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益與成本比率等。其計(jì)算公式為：ＮＰＶ＝

式子中，ｎ——為投資涉及的年限；Ｉｔ——ｔ年的現(xiàn)金流入量；Ｑｔ——第ｔ年的現(xiàn)金流出量Ｋ——預(yù)定的貼現(xiàn)率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）現(xiàn)值指數(shù)法50二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理若現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大干貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是可行的；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是不可行的。獲利指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，因此解決了不同投資額方案間的凈現(xiàn)值缺乏可比性的問題。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理若現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大51二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含收益率（IRR），又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流量換算為現(xiàn)值的總和正好等于原始投資額時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算公式：r即為內(nèi)部報(bào)酬率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（三）內(nèi)含報(bào)酬率法52二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)，是指能夠使未來現(xiàn)金流人量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率，或者說是使方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱為內(nèi)部收益率。若內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率（即凈現(xiàn)值中所使用的貼現(xiàn)率），就接受該投資項(xiàng)目；若內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，就放棄該項(xiàng)目。實(shí)際上內(nèi)含報(bào)酬率大于貼現(xiàn)率時(shí)接受一個(gè)項(xiàng)目，也就是接受了一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。

二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來53二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（四）外部收益率外部收益率是使一個(gè)投資方案原投資方案的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率的折現(xiàn)計(jì)算的終值之和相等時(shí)的收益率。它既是按統(tǒng)一的收益率計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量形成的增值。又可避免非常規(guī)方案的多個(gè)內(nèi)部收益率問題，可彌補(bǔ)上述內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（四）外部收益率54二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理【例題】某企業(yè)為用戶研制生產(chǎn)一組大型設(shè)備，簽約合同時(shí)用戶即付款38萬元，一年后再付款20萬元，該企業(yè)將在第三年、第四年正式加工生產(chǎn)這組成套的設(shè)備，第三年第四年初分別投資100萬元，第四年末設(shè)備制造安裝完畢。用戶將付款40萬元，待成套設(shè)備正常運(yùn)行一年后（第一年末），用戶需再付款120萬元，此時(shí)用戶付清貨款，現(xiàn)計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理【例題】55二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理解；直接利用內(nèi)部收益法計(jì)算：38+I1=10.1%i2=47.0%多個(gè)內(nèi)部收益率的解無意義，即失去了本來的意義。引入外部收益率的概念，假設(shè)將第一、第二的多余資金存入銀行，銀行利率（即外部收益率）為6%，38(1+6%)2+20(1+6%)=64(萬元)I=8.4%.解唯一。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理解；直接利用內(nèi)部收益法計(jì)算：56二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理通常用銀行利率作為外部收益率的取值，因而項(xiàng)目內(nèi)部收益率一旦出現(xiàn)多個(gè)解時(shí)就說明該增值率不只是項(xiàng)目內(nèi)部投資收益，而是項(xiàng)目內(nèi)部收益和外部臨時(shí)投資的綜合收益，這些多解的內(nèi)部收益率均失去了本來的意義，不能在將它們稱為內(nèi)部收益率這時(shí)只有引入外部收益率才能求得內(nèi)部收益率。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理通常用銀行利率作為外部收益率的取值，因57二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理外部收益率指標(biāo)的特點(diǎn)：（1）經(jīng)濟(jì)含義較明顯，即通過一項(xiàng)投資的終值與現(xiàn)值的比較得出其增值率。（2）外部收益率是預(yù)定收益率的函數(shù)。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理外部收益率指標(biāo)的特點(diǎn)：58三、貼現(xiàn)法之間的比較（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)部收益率指標(biāo)的比較:在多數(shù)情況下，凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)部收益率指標(biāo)得出的結(jié)論是一致的。但在一些特殊的情況下，這兩個(gè)指標(biāo)將會(huì)給出不同的結(jié)論。1、投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號(hào)時(shí)2、初始投資額不相等時(shí)3、項(xiàng)目計(jì)算期不同（即現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同）時(shí)三、貼現(xiàn)法之間的比較（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)部收益率指標(biāo)的比較59三、貼現(xiàn)法之間的比較（二）凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的比較:凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)所使用的數(shù)據(jù)是完全相同的，都是投資項(xiàng)目的初始投資額和投資收益的現(xiàn)值，但二者的使用方法不同。現(xiàn)值指數(shù)考慮的是投資收益現(xiàn)值相對于初始投資額相對值，而凈現(xiàn)值考慮的是投資收益現(xiàn)值與初始投資額之差。在初始投資額相同的情況下，二者的結(jié)論將完全一致，但是，在初始投資額不同時(shí)，二者可能會(huì)得出不同的結(jié)論。如前所述，現(xiàn)值指數(shù)討論的是投資收益的相對值，考慮的是投資項(xiàng)目效率的高低，而凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量的是投資收益大小的絕對值。對投資者（企業(yè)）來說，其用于衡量項(xiàng)目是否可行的基本標(biāo)準(zhǔn)是其資本成本，只要項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，就說明項(xiàng)目的收益率高于資本成本。因此，在無資本限量的前提下，企業(yè)應(yīng)對所有能帶來凈現(xiàn)值的項(xiàng)目進(jìn)行投資。而在有資本限量的情況下，企業(yè)同樣應(yīng)尋找凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合。三、貼現(xiàn)法之間的比較（二）凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的比較:60第四節(jié)投資決策的敏感分析本節(jié)針對長期投資決策中的敏感分析作了專門的探討，主要介紹了以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析和以內(nèi)部收益率為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析兩個(gè)方面的問題。敏感分析是投資決策中常用的一種重要的分析方法。它是用來研究當(dāng)投資方案凈現(xiàn)金流量或固定資產(chǎn)的使用年限發(fā)上變化時(shí)，對該投資方案的凈現(xiàn)值或是內(nèi)部收益率產(chǎn)生的影響程度，如果上述某變量的較小變化將對目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響，即表明該指標(biāo)的敏感性較強(qiáng)。反之，則表明該因素的敏感性較弱。第四節(jié)投資決策的敏感分析本節(jié)針對長期投資決策中的敏感61第四節(jié)投資決策的敏感分析敏感分析的目的進(jìn)行敏感分析的目的在于使人們預(yù)見到：各項(xiàng)預(yù)期參數(shù)值在多大范圍內(nèi)變動(dòng)，不會(huì)影響原來結(jié)論的有效性，超過一定范圍，原來的結(jié)論就不得不進(jìn)行修正了。在長期投資決策中，敏感分析通常用來研究有關(guān)投資方案的現(xiàn)金凈流量或固定資產(chǎn)壽命發(fā)生變化時(shí)，對該方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度。同時(shí)，它也可以用來研究有關(guān)投資方案的內(nèi)部收益率變動(dòng)時(shí)，對該方案的現(xiàn)金凈流量或使用年限的影響程度。具體分析某個(gè)因素，對評價(jià)指標(biāo)的影響程序時(shí)，先假定其他因素不變，計(jì)算受該因素變動(dòng)影響的構(gòu)成評價(jià)指標(biāo)的各個(gè)新參數(shù)值，然后據(jù)以計(jì)算新的評價(jià)值標(biāo)值。第四節(jié)投資決策的敏感分析敏感分析的目的62第五節(jié)投資決策的應(yīng)用與案例分析在介紹了投資項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)評價(jià)方法后，我們將介紹幾類投資方法運(yùn)用的典型案例。第五節(jié)投資決策的應(yīng)用與案例分析在介紹了投資項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)評63一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時(shí)間，此時(shí)該設(shè)備的年平均成本最低。與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在其被更新前共包括兩大部分;一是運(yùn)行費(fèi)用。運(yùn)行費(fèi)用又包括設(shè)備的能源消耗及其維護(hù)修理費(fèi)用等，不僅運(yùn)行費(fèi)用的總數(shù)會(huì)隨著使用年限的增加而增多，而且其每年的發(fā)生的費(fèi)用也將隨著設(shè)備的不斷老化而逐年上升。另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價(jià)值，它是以設(shè)備在更新時(shí)能夠按其折余價(jià)值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系上看，它是設(shè)備的購入價(jià)與更新時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值之差。因此生產(chǎn)設(shè)備在更新前的現(xiàn)值總成本為：一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選64一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策式中：C——設(shè)備原值Sn——第n年(設(shè)備被更新年)時(shí)的設(shè)備余值;Cn——第n年設(shè)備的運(yùn)行成本;n——設(shè)備被更新的年份;i——設(shè)定的投資報(bào)酬率。在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)設(shè)備的平均年成本就不再是總成本與年限的比值，而將其看做是現(xiàn)值總成本現(xiàn)值、期數(shù)為n的年金，即考慮到傾向的時(shí)間價(jià)值時(shí)每年的現(xiàn)金流出：一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策式中：C——設(shè)備原值65一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策式中UAC——設(shè)備的平均年成本。設(shè)備最佳更新期決策也就是找出能夠使上式的得數(shù)最小的年數(shù)n來，其方法通常是計(jì)算出若干個(gè)不同更新期的平均年成本進(jìn)行比較，然后從中找出最小的平均年成本及其年限。一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策式中UAC——設(shè)備的平均年成本。66二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和市場競爭的加劇，不少企業(yè)采用加速折舊的方法，使固定資產(chǎn)的使用壽命越來越短。固定資產(chǎn)的更新是是對在技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或用先進(jìn)的技術(shù)對原有的設(shè)備進(jìn)行局部改造。固定資產(chǎn)更新決策就是從經(jīng)濟(jì)效果出發(fā)，運(yùn)用一定的方法，研究各種固定資產(chǎn)更新方案并選擇最佳方案的過程。機(jī)器設(shè)備在其有效年限內(nèi)，隨著時(shí)間的延長，其性能不斷老化、精密度不斷降低，因而其生產(chǎn)效能不斷降低、耗費(fèi)將不斷增大。企業(yè)使用新設(shè)備，可以增加產(chǎn)品產(chǎn)量，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，節(jié)約能源耗費(fèi)，但企業(yè)使用新設(shè)備顯然需要投入一筆較大的資金。二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和市場競67二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策在決定更新還是使用現(xiàn)有設(shè)備的時(shí)候有四個(gè)常見的有著相關(guān)性的項(xiàng)目：（1）舊設(shè)備的賬面價(jià)值：不相關(guān)，因?yàn)樗沁^去（歷史）成本。因而舊設(shè)備的折舊也是不相關(guān)的。（2）舊設(shè)備的處置價(jià)值：相關(guān)，因?yàn)樗穷A(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流入，通常會(huì)因?yàn)檫x擇方案的不同而不同。（3）處置利得或損失：這是賬面價(jià)值和處置價(jià)值的差，所以是一個(gè)相關(guān)和不相關(guān)項(xiàng)目的無意義的結(jié)合。處置利得和損失這種結(jié)合形式，混淆了不相關(guān)的賬面價(jià)值和相關(guān)的處置價(jià)值之間的區(qū)別，因而必須將其分開。（4）新設(shè)備的成本：相關(guān)，因?yàn)樗穷A(yù)計(jì)的未來支出，會(huì)因?yàn)檫x擇方案的不同而不同。因而新設(shè)備的折舊也是相關(guān)的。二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策在決定更新還是使用現(xiàn)有設(shè)備的68二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策固定修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備（包括進(jìn)行大修理），還是將其淘汰，而重新選擇性能更優(yōu)異的運(yùn)行費(fèi)用更低廉的新設(shè)備的決策，由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。另外新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實(shí)際上也是比較兩個(gè)方案的年平均成本。新舊設(shè)備的總成本都包括兩個(gè)組成部分：設(shè)備的資本成本和運(yùn)行成本，在計(jì)算新舊設(shè)二倍的年平均成本時(shí)，要特別注意運(yùn)行成本，設(shè)備大修理費(fèi)和折舊費(fèi)對所得稅的影響。二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策固定修理和更新的決策是在假設(shè)69三．固定資產(chǎn)租賃或購買的決策進(jìn)行固定資產(chǎn)租賃或購買的決定時(shí)，由于所用的設(shè)備相同，即設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售價(jià)格相同，同時(shí)設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用也相同，因此只需比較兩方案的成本差異及成本對企業(yè)所得稅產(chǎn)生的影響差異即可。固定資產(chǎn)租賃指的是固定資產(chǎn)的經(jīng)營租賃，與購買設(shè)備相比，每年將多支付一定的租賃費(fèi)用，另外由于租賃費(fèi)用是在成本中列支的，因此企業(yè)還可以減少繳納的所得稅，即得到納稅利益，購買固定資產(chǎn)是一種投資行為，企業(yè)將指出一筆可觀的設(shè)備款，但同時(shí)每年可計(jì)提折舊費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償，折舊費(fèi)作為一項(xiàng)成本，也能使企業(yè)得到納稅利益，并且企業(yè)在項(xiàng)目結(jié)束或設(shè)備使用壽命到期時(shí)，還能夠得到設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入。三．固定資產(chǎn)租賃或購買的決策進(jìn)行固定資產(chǎn)租賃或購買的決定時(shí)，70四．項(xiàng)目使用年限不相等的投資決策大部分固定資產(chǎn)投資都會(huì)涉及到兩個(gè)或兩個(gè)以上的壽命不同的投資項(xiàng)目的選擇問題。由于項(xiàng)目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現(xiàn)值內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可行性，必須設(shè)法使兩個(gè)項(xiàng)目在相同的壽命周期內(nèi)進(jìn)行比較，即必須考慮對相同年度內(nèi)的兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，或者是對兩個(gè)項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，這便出現(xiàn)了進(jìn)行合理比較的兩種基本方法：最小公倍壽命法和等年值法（即年均凈現(xiàn)值法）。四．項(xiàng)目使用年限不相等的投資決策大部分固定資產(chǎn)投資都會(huì)涉及71演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！72第六章投資決策江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院第六章投資決策江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院73主要內(nèi)容本章主要闡述了長期投資決策分析的基礎(chǔ)──貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本、現(xiàn)金流量，長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法，并就長期投資方案的對比與選優(yōu)、長期投資決策中的敏感性分析以及固定資產(chǎn)更新決策的分析作了具體的闡述主要內(nèi)容本章主要闡述了長期投資決策分析的基礎(chǔ)──貨幣時(shí)間價(jià)74學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)能夠運(yùn)用長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法進(jìn)行長期投資方案的對比與選優(yōu)。學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)能夠運(yùn)用長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主75第一節(jié)投資決策概述投資是企業(yè)的一項(xiàng)重要活動(dòng)。它可分為長期投資與短期投資。短期投資決策由于通常能在一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)完成，所以通常稱為短期經(jīng)營決策，而長期投資決策由于其自身的特點(diǎn)從某種角度來說對企業(yè)的影響更大一些，所以本節(jié)的重點(diǎn)將放在長期投資決策上。在介紹長期投資的定義、分類和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，我們將進(jìn)一步闡述長期投資決策的定義、分類及其特點(diǎn)，提出投資決策的一般程序，并說明了組織好長期決策的意義。通過本節(jié)的學(xué)習(xí)我們應(yīng)該了解投資及長期投資的基本概念，理解長期投資決策的定義、特點(diǎn)，了解投資決策的一般程序。第一節(jié)投資決策概述投資是企業(yè)的一項(xiàng)重要活動(dòng)。它可分為長期76一、長期投資的定義和特點(diǎn)（一）長期投資的定義:投資，指企業(yè)為通過分配來增加財(cái)富，或?yàn)橹\求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)。企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)，從某種角度來說是受社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。就目前情況，這種動(dòng)機(jī)應(yīng)包括：規(guī)模化投資、為更新技術(shù)和開發(fā)新產(chǎn)品的投資、資源配置控制投資、企業(yè)組織完善性投資以及為樹立企業(yè)形象而進(jìn)行的投資。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)為使生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)所要求的程度，必須進(jìn)行外延型擴(kuò)大再生產(chǎn)，增加企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的存量，進(jìn)行規(guī)?；顿Y。同時(shí)，還要通過對設(shè)備進(jìn)行更新改造和提高人員素質(zhì)進(jìn)行內(nèi)延型擴(kuò)大再生產(chǎn)。通過對那些與本企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的其他企業(yè)進(jìn)行投資，以達(dá)到對資源進(jìn)行有效控制的目的。還有諸如對企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置改革的投資以及廣告宣傳、職工培訓(xùn)等公關(guān)方面都會(huì)促使企業(yè)進(jìn)行投資。一、長期投資的定義和特點(diǎn)（一）長期投資的定義:77一、長期投資的定義和特點(diǎn)（二）長期投資的分類:項(xiàng)目投資證券投資其他投資

一、長期投資的定義和特點(diǎn)（二）長期投資的分類:78一、長期投資的定義和特點(diǎn)（三）長期投資的特點(diǎn):1．投資金額大，回收期長2．影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展方向3．變現(xiàn)能力差4．面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，固定資產(chǎn)投資能否取得理想效果主要取決于對未來各方面因素預(yù)測的準(zhǔn)確程度一、長期投資的定義和特點(diǎn)（三）長期投資的特點(diǎn):79二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（一）長期投資決策的含義:長期投資決策與短期經(jīng)營決策是相對應(yīng)的，是指產(chǎn)生報(bào)酬的期間超過一年，并對較長期間內(nèi)的收支盈虧產(chǎn)生影響的問題所進(jìn)行的決策。進(jìn)行長期投資活動(dòng)所形成的各項(xiàng)支出，通常不能由當(dāng)年的銷售收入來補(bǔ)償，它們在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中稱為“資本支出”，所以長期投資決策又稱為“資本支出決策”。長期投資決策主要是為了提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，故亦稱“能量決策”或“生產(chǎn)能力決策”。長期投資決策一經(jīng)過確定，還要編制“資本支出預(yù)算”以便進(jìn)行控制和考評，因而在西方國家它又被成為“資本支出預(yù)算決策”。二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（一）長期投資決策的含義:80二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（二）長期投資決策的分類:按投資決策的影響范圍可分為戰(zhàn)術(shù)型投資決策和戰(zhàn)略型投資決策

按投資決策的動(dòng)機(jī)分類，可分為誘導(dǎo)式投資決策和主動(dòng)式投資決策按投資決策與再生產(chǎn)類型的關(guān)系分類，可分為合理型投資決策和發(fā)展型投資決策按涉及的大致內(nèi)容分類，可分為固定資產(chǎn)投資決策和流動(dòng)資產(chǎn)投資決策二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（二）長期投資決策的分類:81二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（三）長期投資決策的特點(diǎn):（1）從內(nèi)容方面來看，長期投資決策主要是對企業(yè)固定資產(chǎn)方面進(jìn)行的投資決策。（2）長期投資決策的效用是長期的（3）長期投資決策占用資金龐大（4）長期投資決策具有不易逆轉(zhuǎn)性二、長期投資決策的含義及特點(diǎn)（三）長期投資決策的特點(diǎn):82三、投資決策的一般程序(1)投資項(xiàng)目的提出(2)投資項(xiàng)目的評價(jià)(3)投資項(xiàng)目的決策(4)投資項(xiàng)目的實(shí)施(5)投資項(xiàng)目的再評價(jià)三、投資決策的一般程序(1)投資項(xiàng)目的提出83四、長期投資決策的意義長期投資本身所具備的特點(diǎn)決定了長期投資決策直接影響著企業(yè)未來長期效益與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一旦搞不好，非但不能改善企業(yè)經(jīng)營狀況，提高經(jīng)濟(jì)效益，還會(huì)使企業(yè)長期蒙受巨大損失，重者將導(dǎo)致先天性虧損或難以彌補(bǔ)的功能性缺陷。不僅如此，有些長期投資決策還會(huì)影響國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)。對待長期投資決策絕不能掉以輕心，必須按科學(xué)辦事，把好投資管理程序關(guān)，做到投資決策科學(xué)化與民主化。不同種類的投資都有自身的特點(diǎn)，從而有不同的管理程序，需經(jīng)不同的部門審批。另外把好調(diào)查研究關(guān)，嚴(yán)格按國際慣例辦事，按法治辦事。投資決策是一個(gè)過程。在做出投資決策之前，必須深入進(jìn)行調(diào)查研究，進(jìn)行可行性分析，從企業(yè)、國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的角度進(jìn)行研究論證，分析經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、財(cái)務(wù)的可行性，西方在進(jìn)行投資決策時(shí)，除社會(huì)公共投資項(xiàng)目外，一般將企業(yè)的可行性研究擺在第一位，其次才考慮國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的項(xiàng)目研究評估。我國是社會(huì)主義國家，進(jìn)行投資決策、開展投資項(xiàng)目的可行性研究，，首先應(yīng)該開展宏觀評估，考慮投資項(xiàng)目滿足社會(huì)需要的程度，分析國民經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)對該項(xiàng)目資源供應(yīng)的保證程度和技術(shù)上的先進(jìn)可靠程度，在經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。特別是對外投資，即企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式，或者以股票、證券等有價(jià)證券方式向其他單位投資，一定要按國際慣例辦事，對投資方的資信、財(cái)力等諸多方面有可靠的證明。合同要嚴(yán)格把關(guān)，符合有關(guān)法律手續(xù)，切不可留有隱患。四、長期投資決策的意義長期投資本身所具備的特點(diǎn)決定了長期投84第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本節(jié)主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本成本、現(xiàn)金流量等長期投資決策分析、評價(jià)中需要著重考慮的因素，以期為本章以后各節(jié)的學(xué)習(xí)奠定一定的理論基礎(chǔ)。第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值本節(jié)主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值85一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念:資金時(shí)間價(jià)值是指資金隨著時(shí)間的推移而形成的增值。承認(rèn)并重視資金即一定量的資金在不同的時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值量。一定量資金周轉(zhuǎn)利用的時(shí)間越長，其產(chǎn)生的增值額也越大。今天的一元錢和將來的一元錢不同。

一、資金時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念:86一、資金時(shí)間價(jià)值（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量形式:貨幣時(shí)間價(jià)值通常是采用利息的形式，按復(fù)利法進(jìn)行計(jì)算。復(fù)利不同于單利，它既涉及本金上的利息，也涉及利息上所產(chǎn)生的利息；而單利則只涉及本金上的利息。貨幣時(shí)間價(jià)值的主要計(jì)量形式包括：復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值、年金現(xiàn)值。一、資金時(shí)間價(jià)值（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量形式:87一、資金時(shí)間價(jià)值1．復(fù)利終值:終值又稱將來值，是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，也稱本利和。已知現(xiàn)值P，利率為i，n期后的復(fù)利終值的計(jì)算公式為：計(jì)算公式：F=B(1+i)n其中，B代表本金，i代表利率。2．復(fù)利現(xiàn)值:復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆計(jì)算。它是按折現(xiàn)率來確定將來收到的一筆錢的現(xiàn)值。（1）計(jì)算公式：P=B(1+i)-n（2）復(fù)利現(xiàn)值因子：(1+i)-n，它是按折現(xiàn)率計(jì)算，在n期后收到1元的現(xiàn)值，記作（P/F，i，n）。一、資金時(shí)間價(jià)值1．復(fù)利終值:88一、資金時(shí)間價(jià)值3.年金:年金是指于相同的間隔期收到（或支付）的一系列等額的款項(xiàng)。如定期支付的租金、折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利息、分期付款、零存整取或整存零取的儲(chǔ)蓄等。根據(jù)支付時(shí)點(diǎn)的不同可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。一、資金時(shí)間價(jià)值3.年金:89一、資金時(shí)間價(jià)值（1）年金終值:普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和.計(jì)算公式：F=Ｂ年金終值因子：是普通年金1元，利率為i，經(jīng)過n期的年金終值。記作（F/A，i，n）。

一、資金時(shí)間價(jià)值（1）年金終值:90一、資金時(shí)間價(jià)值（2）年償債基金的計(jì)算:償債基金是指為了在未來某一時(shí)點(diǎn)償還一定的金額而提前在每年年末存入相等的金額的資金。它是年金終值的逆運(yùn)算，亦屬于已知整取數(shù)求零存數(shù)的問題其計(jì)算公式為:一、資金時(shí)間價(jià)值（2）年償債基金的計(jì)算:91一、資金時(shí)間價(jià)值（3）年金現(xiàn)值的計(jì)算:普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和.計(jì)算公式：年金現(xiàn)值因子:是普通年金1元、利率為i、n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A，i，n）。一、資金時(shí)間價(jià)值（3）年金現(xiàn)值的計(jì)算:92一、資金時(shí)間價(jià)值(4)年資本回收額的計(jì)算:年資本回收額是指在一定時(shí)期內(nèi)，等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額，它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算亦屬于已知整存求零取的問題。其計(jì)算公式為：一、資金時(shí)間價(jià)值(4)年資本回收額的計(jì)算:93一、資金時(shí)間價(jià)值（5）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值:預(yù)付年金又成先付年金或即付年金，是指從第一期起，每年“復(fù)利終值因子”、“復(fù)利現(xiàn)值因子”、“年金終值因子”、“年金現(xiàn)值因子”，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)不必自行計(jì)算，可查閱現(xiàn)成的數(shù)值表。這些常用的數(shù)值表通常采用年末習(xí)慣法，即假定現(xiàn)金流動(dòng)于年末發(fā)生。預(yù)付年金的終值計(jì)算公式為：一、資金時(shí)間價(jià)值（5）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值:94一、資金時(shí)間價(jià)值6）遞延年金的終值和現(xiàn)值:遞延年金終值的大小與遞延期無關(guān)，只與收付期有關(guān)，它的計(jì)算方法和普通年金終值相同：F=A（F/A，i，n）（7）永續(xù)年金的現(xiàn)值:永續(xù)年金是指無限期等額收付的年金。在實(shí)際生活中并不存在無限期的年金，但可將持續(xù)期較長的年金視為永續(xù)年金。由于假設(shè)永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，因此不存在終值只存在現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值公式可由普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)出來:當(dāng)n→+∞此式即變?yōu)橐?、資金時(shí)間價(jià)值6）遞延年金的終值和現(xiàn)值:95二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念:現(xiàn)金流量是指長期投資方案從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)形成的現(xiàn)金流入量與流出量，二者之間的差額，稱為凈現(xiàn)金流量。具體估量各個(gè)投資方案所形成的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量和時(shí)間及逐年的凈現(xiàn)金流量，是正確評價(jià)其投資收益的必要條件。（二）現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容:1.現(xiàn)金流出量：在投資決策中一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量指的是在實(shí)施此方案的過程中所需要投入的資本，主要包括：（1）建設(shè)投資。建設(shè)投資是指在項(xiàng)目建設(shè)期間按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)需要進(jìn)行的投資。二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念:96二、現(xiàn)金流量（2）墊支的流動(dòng)資金。墊支的流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為展開正常經(jīng)營活動(dòng)而投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。建設(shè)投資與墊支的流動(dòng)資金之和成為項(xiàng)目的原始總投資。原始總投資不論是一次投入還是分次投入，均假設(shè)它們在建設(shè)期投入的，經(jīng)營期間不再有新的投資發(fā)生。（3）付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本又稱經(jīng)營成本，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后在經(jīng)營過程中發(fā)生的各項(xiàng)用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。它是生產(chǎn)經(jīng)營期間最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。一般來說，變動(dòng)成本均為付現(xiàn)成本，固定成本除折舊、攤銷以外均為付現(xiàn)成本。（4）所得稅額。這里所說的所得稅額是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因納稅所得額增加而增加的所得稅。二、現(xiàn)金流量（2）墊支的流動(dòng)資金。墊支的流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目97二、現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流入量：與現(xiàn)金流出量相對應(yīng)，現(xiàn)金流出量指的是由于實(shí)施了該方案而增加的現(xiàn)金，由投資回收構(gòu)成，主要包括：（1）營業(yè)收入。是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入。它是構(gòu)成經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流入量的主要內(nèi)容。為簡化核算，假定正常經(jīng)營年度內(nèi)，每年發(fā)生的賒銷額和應(yīng)收賬款大致相等。（2）固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入，固定資產(chǎn)的殘值收入是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報(bào)廢清理時(shí)的殘值收入，或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓時(shí)得到變價(jià)收入。項(xiàng)目壽命周期終了時(shí)投放在與它相關(guān)的各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資收回。（3）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后固定資產(chǎn)每年計(jì)提的折舊（因?yàn)橛?jì)提固定資產(chǎn)折舊將導(dǎo)致營業(yè)利潤的下降，但并不會(huì)引起現(xiàn)金的支出，所以可將其視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入）。（4）墊支的流動(dòng)資金回收是指投資項(xiàng)目使用期限終止時(shí)，收回與該項(xiàng)目相聯(lián)系的投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。固定資產(chǎn)的余值收入和墊支的流動(dòng)資金回收統(tǒng)稱為回收額。一般假定回收額在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)即經(jīng)營期最后一年發(fā)生。二、現(xiàn)金流量2.現(xiàn)金流入量：與現(xiàn)金流出量相對應(yīng)，現(xiàn)金流出量98二、現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。如果現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，稱作“凈現(xiàn)金流入量”，否則，便稱為“凈現(xiàn)金流入量”由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及項(xiàng)目終止期三個(gè)階段，因此有關(guān)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的基本計(jì)算公式為：凈現(xiàn)金流量=投資現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量=－（投資在固定資金上的資金+投資在流動(dòng)資金上的資金）＋(各年經(jīng)營損益之和+各年所提折舊之和)+（固定資產(chǎn)的殘值收入+收回原投入的流動(dòng)資金）在建設(shè)期內(nèi)只發(fā)生現(xiàn)金流出，因此現(xiàn)金凈流量一般小于零，但在經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量一般大于零。二、現(xiàn)金流量3.凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)99二、現(xiàn)金流量（三）相關(guān)現(xiàn)金流量:在進(jìn)行資本投資決策時(shí)，準(zhǔn)備估計(jì)現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間分布，并據(jù)以評價(jià)項(xiàng)目的可行性，是決策的關(guān)鍵步驟，只有提高項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確度，才能夠保證在此基礎(chǔ)上作出的決策具有較高的可信賴度.二、現(xiàn)金流量（三）相關(guān)現(xiàn)金流量:100二、現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算:長期投資決策中的現(xiàn)金凈流量、從時(shí)間特征上看包括三個(gè)組成部分：初始現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量

二、現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算:101二、現(xiàn)金流量（1）不考慮所得稅的影響（2）考慮所得稅的影響（五）估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的原則:（1）以增量現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)（2）沉沒成本不應(yīng)考慮（3）不能忽視機(jī)會(huì)成本（4）考慮稅后現(xiàn)金流量（5）不應(yīng)忽視項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的間接影響二、現(xiàn)金流量（1）不考慮所得稅的影響102三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概述:投資決策的三種類型:確定性投資決策；風(fēng)險(xiǎn)性投資決策；不確定性投資決策。投資收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率＋風(fēng)險(xiǎn)投資收益率三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概述:103三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）計(jì)算步驟:1．確定投資項(xiàng)目未來的各種預(yù)計(jì)收益（用xi表示）及其可能出現(xiàn)的概率（用Pi表示），并計(jì)算出未來收益的“預(yù)期價(jià)值”（用表示）計(jì)算公式：未來收益的預(yù)期價(jià)值()=∑xipi

三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）計(jì)算步驟:104三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2．計(jì)算“標(biāo)準(zhǔn)離差”（用σ表示）與“標(biāo)準(zhǔn)離差率”（用R表示）3．計(jì)算公式:標(biāo)準(zhǔn)離差率＝4．確定“風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”（用F表示）：一般應(yīng)根據(jù)該行業(yè)全體投資者對風(fēng)險(xiǎn)反感的態(tài)度來確定，通常是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)5．導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算該項(xiàng)投資方案預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算公式：預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RPｒ>）＝風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝F×R三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2．計(jì)算“標(biāo)準(zhǔn)離差”（用σ表示）與“標(biāo)準(zhǔn)105三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與企業(yè)要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行比較：若預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＞要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，說明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)大，得到的報(bào)酬率小，方案不可行。若預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＜要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，說明該投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)小，得到的報(bào)酬率大，方案可行。要求的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算：

∵要求的投資報(bào)酬率＝貨幣時(shí)間價(jià)值＋要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

∴要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝要求的投資報(bào)酬率－貨幣時(shí)間價(jià)值若存在兩個(gè)投資方案可供選擇，可分別計(jì)算預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，進(jìn)行比較以決定取舍。三、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值將預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與企業(yè)要求的投資風(fēng)險(xiǎn)106四、資本成本的確定與計(jì)算（一)各種來源的資本成本的計(jì)算:（1）長期借款

企業(yè)中長期借款的利息屬于所得稅的扣除項(xiàng)目，在不考慮籌資費(fèi)用的情況下，長期借款成本的計(jì)算公式如下：

長期借款成本(KL)=長期借款利率×(1-所得稅稅率)＝iL·(1-T)（2）債券

與長期借款的利息類似，企業(yè)發(fā)行債券的利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用也可以在稅前列支，所不同的是企業(yè)發(fā)行債券的籌資費(fèi)用較高，在計(jì)算成本時(shí)應(yīng)予以考慮。

當(dāng)債券期限較長，且每年支付的利息相等時(shí)，可按照永續(xù)年金計(jì)算債券成本的近似值，計(jì)算公式如下:四、資本成本的確定與計(jì)算（一)各種來源的資本成本的計(jì)算:107四、資本成本的確定與計(jì)算（3）優(yōu)先股企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股需支付籌資費(fèi)用，并定期按一定的股利率支付股利，所支付的股利不能享受扣減所得稅利益。

由于優(yōu)先股沒有到期日，而且每年支付的股利是相等的，所以可采用永續(xù)年金的方法計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。

四、資本成本的確定與計(jì)算108四、資本成本的確定與計(jì)算計(jì)算公式：1．根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行總額及每年股利總額計(jì)算2．根據(jù)優(yōu)先股每股市價(jià)及每股固定股利計(jì)算

四、資本成本的確定與計(jì)算計(jì)算公式：109四、資本成本的確定與計(jì)算（4）普通股?。垂潭ü衫浪悖杭锤鶕?jù)投資者對未來發(fā)放股利的估計(jì)假定是固定不變的，可以把股利視為永續(xù)年金，計(jì)算公式如下：

四、資本成本的確定與計(jì)算（4）普通股110四、資本成本的確定與計(jì)算ⅱ．按股利的每年增長率估算：即假定普通股的股利按固定的比率增長，計(jì)算公式如下：(5)留存收益①．按固定股利估算，計(jì)算公式為：留存收益成本（Ｋｃ）＝=四、資本成本的確定與計(jì)算ⅱ．按股利的每年增長率估算：即假定普111四、資本成本的確定與計(jì)算②按股利的固定增長率估算，計(jì)算公式為：留存收益成本（Ｋｃ）＝=＋ｇ四、資本成本的確定與計(jì)算②按股利的固定增長率估算，計(jì)算公式為112四、資本成本的確定與計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算計(jì)算方法：以各種來源的資本占總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)資本的成本分別進(jìn)行加權(quán)；然后加計(jì)求和。計(jì)算公式：加權(quán)平均資本成本（Ｋｄ）＝

+四、資本成本的確定與計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算113第三節(jié)投資決策的一般方法本節(jié)主要介紹了長期投資方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要數(shù)量方法，對其靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理及運(yùn)用進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。投資方案的主要經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)，按照其是否按“貨幣時(shí)間價(jià)值”進(jìn)行統(tǒng)一換算，可分為靜態(tài)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)兩大類。靜態(tài)指標(biāo)是不按貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一換算，而直接按投資項(xiàng)目形成的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的指標(biāo)，包括投資利潤率、投資回收期（靜態(tài)）。第三節(jié)投資決策的一般方法本節(jié)主要介紹了長期投資方案經(jīng)濟(jì)114一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理靜態(tài)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。所以也稱為非貼現(xiàn)指標(biāo)。這些方法在投資項(xiàng)目評價(jià)時(shí)起到了輔助作用。主要有:靜態(tài)投資回收期法會(huì)計(jì)收益率法一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理靜態(tài)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的115一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）靜態(tài)投資回收期選擇標(biāo)準(zhǔn)（決策原則）如果算得的回收期小于決策者規(guī)定的最大可接受的回收期，則投資方案可以接受；如果大于最大可接受的回收期，則投資方案不能接受。如果有多個(gè)互斥投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，在項(xiàng)目回收期小于決策者要求的最大可接受的回收期的前提下，從中選擇回收期最短的項(xiàng)目.一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）靜態(tài)投資回收期116一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）平均會(huì)計(jì)收益率法平均會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤與投資額的之比，是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對數(shù)指標(biāo)。在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。平均會(huì)計(jì)收益率法則是以平均會(huì)計(jì)收益率為標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)和分析投資方案的方法。應(yīng)用平均會(huì)計(jì)收益率進(jìn)行決策的原則.企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn)，然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)比較，如果超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)目是可取的；如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目。在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）平均會(huì)計(jì)收益率法117一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理平均會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算:1、以平均投資額為基礎(chǔ)來計(jì)算的平均會(huì)計(jì)收益率。其計(jì)算公式為:平均會(huì)計(jì)收益率=2、以初始投資額為基礎(chǔ)計(jì)算的平均會(huì)計(jì)收益率。其計(jì)算公式為：平均會(huì)計(jì)收益率=一、靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理平均會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算:118二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理與靜態(tài)投資決策指標(biāo)不同，動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)是在充分考慮時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，對方案的優(yōu)劣取舍進(jìn)行判斷，因此也叫貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法，主要有:凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理與靜態(tài)投資決策指標(biāo)不同，動(dòng)態(tài)投資指119二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）凈現(xiàn)值法這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值（NPV)，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值NPV的公式為：ＮＰＶ＝式子中，ｎ——為投資涉及的年限；Ｉｔ——ｔ年的現(xiàn)金流入量；Ｑｔ——第ｔ年的現(xiàn)金流出量Ｋ——預(yù)定的貼現(xiàn)率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（一）凈現(xiàn)值法120二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，首先將各年的凈現(xiàn)值流量按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，然后再計(jì)算他們的和。若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是可行的；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是不可行的。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，首先將各年的凈121二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）現(xiàn)值指數(shù)法

這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價(jià)方案的指標(biāo)。所謂現(xiàn)值指數(shù)（PI)，是未來現(xiàn)金流人現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益與成本比率等。其計(jì)算公式為：ＮＰＶ＝

式子中，ｎ——為投資涉及的年限；Ｉｔ——ｔ年的現(xiàn)金流入量；Ｑｔ——第ｔ年的現(xiàn)金流出量Ｋ——預(yù)定的貼現(xiàn)率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（二）現(xiàn)值指數(shù)法122二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理若現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大干貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是可行的；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目是不可行的。獲利指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，因此解決了不同投資額方案間的凈現(xiàn)值缺乏可比性的問題。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理若現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大123二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含收益率（IRR），又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流量換算為現(xiàn)值的總和正好等于原始投資額時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算公式：r即為內(nèi)部報(bào)酬率二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（三）內(nèi)含報(bào)酬率法124二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)，是指能夠使未來現(xiàn)金流人量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率，或者說是使方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱為內(nèi)部收益率。若內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率（即凈現(xiàn)值中所使用的貼現(xiàn)率），就接受該投資項(xiàng)目；若內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，就放棄該項(xiàng)目。實(shí)際上內(nèi)含報(bào)酬率大于貼現(xiàn)率時(shí)接受一個(gè)項(xiàng)目，也就是接受了一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。

二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來125二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（四）外部收益率外部收益率是使一個(gè)投資方案原投資方案的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率的折現(xiàn)計(jì)算的終值之和相等時(shí)的收益率。它既是按統(tǒng)一的收益率計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量形成的增值。又可避免非常規(guī)方案的多個(gè)內(nèi)部收益率問題，可彌補(bǔ)上述內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理（四）外部收益率126二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理【例題】某企業(yè)為用戶研制生產(chǎn)一組大型設(shè)備，簽約合同時(shí)用戶即付款38萬元，一年后再付款20萬元，該企業(yè)將在第三年、第四年正式加工生產(chǎn)這組成套的設(shè)備，第三年第四年初分別投資100萬元，第四年末設(shè)備制造安裝完畢。用戶將付款40萬元，待成套設(shè)備正常運(yùn)行一年后（第一年末），用戶需再付款120萬元，此時(shí)用戶付清貨款，現(xiàn)計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理【例題】127二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理解；直接利用內(nèi)部收益法計(jì)算：38+I1=10.1%i2=47.0%多個(gè)內(nèi)部收益率的解無意義，即失去了本來的意義。引入外部收益率的概念，假設(shè)將第一、第二的多余資金存入銀行，銀行利率（即外部收益率）為6%，38(1+6%)2+20(1+6%)=64(萬元)I=8.4%.解唯一。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理解；直接利用內(nèi)部收益法計(jì)算：128二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理通常用銀行利率作為外部收益率的取值，因而項(xiàng)目內(nèi)部收益率一旦出現(xiàn)多個(gè)解時(shí)就說明該增值率不只是項(xiàng)目內(nèi)部投資收益，而是項(xiàng)目內(nèi)部收益和外部臨時(shí)投資的綜合收益，這些多解的內(nèi)部收益率均失去了本來的意義，不能在將它們稱為內(nèi)部收益率這時(shí)只有引入外部收益率才能求得內(nèi)部收益率。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理通常用銀行利率作為外部收益率的取值，因129二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理外部收益率指標(biāo)的特點(diǎn)：（1）經(jīng)濟(jì)含義較明顯，即通過一項(xiàng)投資的終值與現(xiàn)值的比較得出其增值率。（2）外部收益率是預(yù)定收益率的函數(shù)。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算原理外部收益率指標(biāo)的特點(diǎn)：130三、貼現(xiàn)法之間的比較（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)部收益率指標(biāo)的比較:在多數(shù)情況下，凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)部收益率指標(biāo)得出的結(jié)論是一致的。但在一些特殊的情況下，這兩個(gè)指標(biāo)將會(huì)給出不同的結(jié)論。1、投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號(hào)時(shí)2、初始投資額不相等時(shí)3、項(xiàng)目計(jì)算期不同（即現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同）時(shí)三、貼現(xiàn)法之間的比較（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)部收益率指標(biāo)的比較131三、貼現(xiàn)法之間的比較（二）凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的比較:凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)所使用的數(shù)據(jù)是完全相同的，都是投資項(xiàng)目的初始投資額和投資收益的現(xiàn)值，但二者的使用方法不同。現(xiàn)值指數(shù)考慮的是投資收益現(xiàn)值相對于初始投資額相對值，而凈現(xiàn)值考慮的是投資收益現(xiàn)值與初始投資額之差。在初始投資額相同的情況下，二者的結(jié)論將完全一致，但是，在初始投資額不同時(shí)，二者可能會(huì)得出不同的結(jié)論。如前所述，現(xiàn)值指數(shù)討論的是投資收益的相對值，考慮的是投資項(xiàng)目效率的高低，而凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量的是投資收益大小的絕對值。對投資者（企業(yè)）來說，其用于衡量項(xiàng)目是否可行的基本標(biāo)準(zhǔn)是其資本成本，只要項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，就說明項(xiàng)目的收益率高于資本成本。因此，在無資本限量的前提下，企業(yè)應(yīng)對所有能帶來凈現(xiàn)值的項(xiàng)目進(jìn)行投資。而在有資本限量的情況下，企業(yè)同樣應(yīng)尋找凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合。