廣和通專題報告：深耕高價值高成長賽道模組白馬蓄勢待發(fā)

廣和通專題報告：深耕高價值高成長賽道，模組白馬蓄勢待發(fā)一、扎根物聯(lián)網(wǎng)二十余載，深耕無線通信模組廣和通扎根物聯(lián)網(wǎng)二十余載，是首家

A股上市無線模組企業(yè)。公司成立于

1999

年，前身廣

和通有限于

1999

年

11

月由張?zhí)扈?、廖欣、閆文杰共同投資設(shè)立，注冊資本為

200

萬元。

廣和通有限于

2014

年

12

月

10

日召開的創(chuàng)立大會同意廣和通有限整體變更為股份有限公

司。公司于

2017

年

4

月

13

日登陸創(chuàng)業(yè)板，是國內(nèi)首家上市的專門從事無線通信模塊及解

決方案的提供商。公司一直致力于為電信運(yùn)營商、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備廠商、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)集成商提供端到端物聯(lián)網(wǎng)無線

通信解決方案，是全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)無線通信解決方案和無線模組供應(yīng)商。通過

20

余年的

M2M及

物

聯(lián)

網(wǎng)

通

信

專

家

技

術(shù)

和

經(jīng)

驗(yàn)

積

累

，

以

及

自

主

研

發(fā)

設(shè)

計

的

高

性

能

5G/4G/LTECat1/3G/2G/NB-IoT/LTECatM/車規(guī)級無線通信模組，公司能為幾乎所有垂直行

業(yè)提供可靠、便捷、安全、智能的物聯(lián)網(wǎng)通信解決方案，并始終保持技術(shù)領(lǐng)先，在萬物互聯(lián)

的

5G時代，全球首發(fā)

5G模組，助力

5G應(yīng)用落地。公司深耕無線通信產(chǎn)品，包含各類制式。公司主要產(chǎn)品包括

2G、3G、4G、5G、NB-IOT的無

線通信模塊以及基于其行業(yè)應(yīng)用的通信解決方案，通過集成到各類物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備使其實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)

的互聯(lián)互通和智能化，品線涵蓋

5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、車載前裝、安卓智能、

WCDMA/HSPA（+）、GSM/GPRS、Wi-Fi、GNSS等技術(shù)，主要應(yīng)用于云辦公、智慧零售、C-V2X、

智慧能源、智慧安防、工業(yè)互聯(lián)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智慧家居、智慧醫(yī)療等行業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)

型領(lǐng)域。公司廣泛鋪設(shè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，涉及領(lǐng)域廣闊。公司產(chǎn)品涉及智慧能源、智慧零售、智慧安防、

智慧零售、云辦公、智能家居、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)及網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，服務(wù)眾多物聯(lián)網(wǎng)終

端，連接眾多場景，有利于千行百業(yè)進(jìn)一步加深聯(lián)網(wǎng)率，促進(jìn)萬戶互聯(lián)。智慧能源領(lǐng)域主要包含智能表計、智能電網(wǎng)以及充電樁，公司以無線通訊解決方案，使智能

水/電/氣/熱表的狀態(tài)全感知、控制管理全在線、運(yùn)營數(shù)據(jù)全管控；使電網(wǎng)智能終端，實(shí)現(xiàn)極

低時延、極高安全可靠性、接入靈活、雙向交互的智能電網(wǎng)“發(fā)-輸-變-配-用”全生產(chǎn)流程。家居和健康領(lǐng)域主要包含智能家居及智慧醫(yī)療，通過將無線模組嵌入可穿戴設(shè)備，醫(yī)療設(shè)備，

實(shí)現(xiàn)日常健康數(shù)據(jù)的便捷監(jiān)控，病人生命體征的遠(yuǎn)程監(jiān)測。其中智能家居領(lǐng)域，公司模組產(chǎn)

品涉及智能冰箱、智能掃地機(jī)器人及嬰兒監(jiān)護(hù)器等。智慧安防領(lǐng)域主要包含

AI門禁及網(wǎng)絡(luò)攝像頭（IPC），公司寬帶無線模組與

AI、大數(shù)據(jù)、云

計算技術(shù)結(jié)合，賦能實(shí)時監(jiān)控圖像數(shù)據(jù)的采集、甄別分析和管控，助力建設(shè)人防、物防、技

防的完整安防體系。公司高度重視

5G技術(shù)的研發(fā)，提前進(jìn)行技術(shù)儲備，并推出多項(xiàng)

5G相關(guān)產(chǎn)品，助力

5G應(yīng)用

落地。公司作為

CCSA協(xié)會會員，緊跟

5G標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，參與編寫

5G模組標(biāo)準(zhǔn)。攜手聯(lián)通華

盛和聯(lián)通研究院，在

5G+eSIM模組產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用領(lǐng)域，取得了階段性的成果。2020

年

成果頗豐，公司

FG150(W)/FM150(W)5G系列模組在中國聯(lián)通開放式實(shí)驗(yàn)室及廣東聯(lián)通

SA實(shí)

網(wǎng)環(huán)境下，順利完成駐網(wǎng)并打通端到端數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)；5G系列模組正式調(diào)通國內(nèi)四大運(yùn)營商

5GSA組網(wǎng)現(xiàn)網(wǎng)；攜手紫光展銳重磅發(fā)布搭載紫光展銳春藤

V510

中國“芯”5G模組-FG5G模組

FM150-NA順利完成

FCC/IC/PTCRB認(rèn)證，是公司

5G模組正式登陸北美市場的又一個里程碑。

2021Q1，公司面向全球發(fā)布高集成、高速率、高性價比

5G模組

FG360，為家庭、企業(yè)及移動

用戶接入

5G網(wǎng)絡(luò)的最后一公里帶來卓越的高速無線體驗(yàn)。至此，公司可為行業(yè)客戶提供基

于多芯片平臺的

5G無線解決方案，滿足多樣化的市場需求。銳凌無線為全球領(lǐng)先車載無線通信模組供應(yīng)商，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)超十年且產(chǎn)品安裝量全球靠前，客

戶包括

LGElectronics、Marelli和

Panasonic等一級供應(yīng)商及大眾集團(tuán)、標(biāo)致雪鐵龍、

菲亞特克萊斯勒等整車廠。公司募集的配套資金將用于銳凌無線高性能智能車聯(lián)網(wǎng)無線通信

模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及流動資金，此舉措進(jìn)一步完善了公司在車載模組領(lǐng)域的布局，加強(qiáng)

研發(fā)能力，助力公司切入全球車載無線通信模組領(lǐng)域，在汽車智能網(wǎng)聯(lián)加速滲透的行業(yè)紅利

下拓展更大的市場空間。公司通過廣通遠(yuǎn)馳推出覆蓋各種需求低時延、超高可靠性車規(guī)模組，賦能智能網(wǎng)聯(lián)汽車，CV2X，智能交通系統(tǒng)，縱向豐富車載產(chǎn)品線。公司在基礎(chǔ)

LTECat4

領(lǐng)域底蘊(yùn)深厚，擁有

M.2

封裝的

NL652-EU，以及從

AL940-CN到

AL630-CN多款

LGA封裝車規(guī)模組，適應(yīng)各種不同情

況下的接口需求和功能需求。公司在

5G領(lǐng)域推出

AN958

車規(guī)模組，支持

SA和

NSA兩種網(wǎng)絡(luò)

架構(gòu)并兼容

LTE、WCDMA和

GSM制式，擁有更快的傳輸速度，更優(yōu)秀的承載能力，以及更低

的網(wǎng)絡(luò)時延。在

C-V2X領(lǐng)域推出

AX168

車規(guī)模組，主芯片集成雙核

ARMCortexA7

應(yīng)用

CPU以

及安全

CANMCU，滿足

AECQ-100

第二等級標(biāo)準(zhǔn)，集成了移動優(yōu)化的

IEEE802.11pDSRC和

CV2X直接通信（PC5）接口，內(nèi)置超低延時

V2X硬件安全加密芯片

eHSM，以低延遲、高可靠

性和高吞吐量滿足車輛通信要求。公司同時還在

SoC領(lǐng)域、Wi-Fi領(lǐng)域有布局，可以支持智

能中控，車載設(shè)備和車載安防等相關(guān)應(yīng)用。二、公司業(yè)績良好，發(fā)展前景可觀營收和利潤方面，公司總體營收和歸母凈利潤均呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，發(fā)展前景良好。營收

方面，公司總營收從

2015

年的

3.26

億元增加到

2020

年的

27.44

億元，年復(fù)合增長率為

53.12%。2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

18.22

億元，較上年同期增加

43.85%。利潤方面，

公司歸母凈利潤從

2015

年的

0.35

億元增加到

2020

年的

2.84

億元，年復(fù)合增長率為

52%。

2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

2.03

億元，較上年同期增加

47.27%。一方面，受益于近些年通信技術(shù)的迅速發(fā)展，全球物聯(lián)網(wǎng)連接需求爆發(fā)，國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策

大力扶持物聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，公司主營產(chǎn)品市場前景廣闊。另一方面，公司

本身圍繞長期發(fā)展戰(zhàn)略，有序穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)工作，持續(xù)增加研發(fā)及營銷投入，進(jìn)行產(chǎn)品布局

并加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，加大市場拓展力度，產(chǎn)品和服務(wù)的市場認(rèn)可度逐步提高。疫情期間，公

司積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，響應(yīng)客戶需求，整體收入實(shí)現(xiàn)快速增長，體現(xiàn)公司疫情下的穩(wěn)定與成長性。（獲取優(yōu)質(zhì)報告請登錄：未來智庫）收入結(jié)構(gòu)方面，公司產(chǎn)品海外收入占比超過

60%，占比逐年增加。近年來國內(nèi)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定

增長，海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，不斷提高市場占有率，海外收入占比超過

60%，國內(nèi)已形成華南、

華東、華北和西南四大業(yè)務(wù)區(qū)域。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，未來持續(xù)高速增長的市場規(guī)模

將吸引更多的競爭者進(jìn)入該領(lǐng)域，市場競爭程度將愈發(fā)激烈。針對新的行業(yè)形勢，公司加大

海外市場的拓展，增加新的盈利來源，加大市場開拓和隊(duì)伍建設(shè)，積極搭建全球銷售服務(wù)體

系。公司海外業(yè)務(wù)拓展力度的加大，使得海外業(yè)務(wù)的比重逐步上升，未來營銷布局還將跟隨

業(yè)務(wù)的發(fā)展持續(xù)完善。盈利能力方面，公司毛利率除

2018

年降幅較為明顯外，整體穩(wěn)定在

25%。凈利率在

2017-

2018

年有較為明顯的下降，整體穩(wěn)定在

10%。由于公司海外業(yè)務(wù)拓展力度的加大，產(chǎn)品占比

高，具有成本優(yōu)勢，公司國外毛利率高于大陸毛利率。公司利率變動的主要原因有如下幾條：

2017

年由于拓展海外市場，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用提高，使得凈利增長低于銷售收入的增長

幅度；2018

年市場競爭加劇，使得毛利率有所下滑，同時公司持續(xù)的研發(fā)及營銷投入，使得

凈利潤的增長比例低于收入增長比例；2019

年公司銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起毛利率有所提

升，規(guī)模效應(yīng)帶來凈利增長。費(fèi)率方面，綜合來看，公司近年三大費(fèi)率呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢，總費(fèi)率穩(wěn)定在

10%-15%。其中從

2018

年開始研發(fā)費(fèi)用從管理費(fèi)用剝離，管理費(fèi)率下降迅速。2021H1

銷售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率（包

含研發(fā)費(fèi)用），財務(wù)費(fèi)用率分別為

3.15%，2.13%，0.25%。銷售費(fèi)用率方面，公司持續(xù)加大營

銷投入，加強(qiáng)營銷隊(duì)伍建設(shè)，完善公司營銷力量在海內(nèi)外的布局。2017

年和

2019

年費(fèi)率提

升較大，分別為

5.01%，4.52%。2017

年費(fèi)率的上升主要系海外市場拓展及人員差旅增加所

致，2019

年費(fèi)率的上升主要系公司拓展市場，新增銷售人員帶來的薪酬支出及差旅費(fèi)用增

加所致。管理費(fèi)用率方面，2020

年費(fèi)率提升較大，為

2.98%，主要系收購項(xiàng)目產(chǎn)生相關(guān)咨詢

費(fèi)增加所致。財務(wù)費(fèi)用率方面，整體保持較低的水平，穩(wěn)定中有上升趨勢。2019

年費(fèi)率達(dá)到

最低，為-0.03%，主要系

2019

年利息收入增加所致。2020

年費(fèi)率提升較大，為

1.22%，主

要受匯兌損失影響。研發(fā)方面，公司一直注重研發(fā)投入，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與研究開發(fā)，以確保公司在日漸激烈

的市場競爭中處于領(lǐng)先地位。研發(fā)費(fèi)率近些年呈上升趨勢，從

2018

年

8.87%增加到

2021H1

的

10.62%。多年來公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)積極與英特爾、高通、紫光展銳、MTK等公司交流合作，除

了在技術(shù)和產(chǎn)品上不斷創(chuàng)新，研發(fā)流程也不斷得到提升，能夠與國際先進(jìn)的產(chǎn)品開發(fā)管理流

程相接軌。研發(fā)中心已構(gòu)建了完整的研發(fā)體系，建立了符合公司自身特點(diǎn)的研發(fā)管理系統(tǒng)，

通過流程固化來提高和保證研發(fā)質(zhì)量；同時，通過系統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析，提煉研發(fā)的績效評價體

系。研發(fā)過程中已累計獲得

55

項(xiàng)發(fā)明專利、45

項(xiàng)實(shí)用新型專利以及

52

項(xiàng)計算機(jī)軟件著作

權(quán)，為公司開拓更多物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域奠定良好的基礎(chǔ)。近些年公司研發(fā)體系不斷壯大完善，公司研發(fā)人員數(shù)量不斷上升。公司專注于物聯(lián)網(wǎng)無線通

信技術(shù)和應(yīng)用的推廣及其解決方案的應(yīng)用拓展。依托多年積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與不斷發(fā)展壯大的

研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司在通信技術(shù)、射頻技術(shù)、數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)、信號處理技術(shù)上形成了較強(qiáng)的研發(fā)

實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢。公司研發(fā)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2020年研發(fā)人員數(shù)823人，占比63.55%，

本科及以上學(xué)歷人員占比高達(dá)

90%。公司研發(fā)骨干大多都有多年行業(yè)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，并曾在世界五百強(qiáng)企業(yè)及國內(nèi)科研院所等行業(yè)技

術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)工作；同時，公司每年積極從各大院校直接吸納人才，為研發(fā)團(tuán)隊(duì)儲備新生力

量。2020

年，公司研發(fā)投入金額為約

3.05

億元，主要投向

5G及車載無線通信模組及其應(yīng)

用中。三、物聯(lián)網(wǎng)為高景氣賽道，通信模組兼具“率先受益+高確定性”物聯(lián)網(wǎng)是我們堅定看好的長期確定性投資方向，我們認(rèn)為“技術(shù)路徑演進(jìn)+智能互聯(lián)應(yīng)用爆

發(fā)”為兩大核心驅(qū)動因素，而模組作為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈四大層級的底層，具備“率先受益性+

高確定性”，根據(jù)

Counterpoint數(shù)據(jù)，從蜂窩模組出貨量來看，預(yù)計

2024

年出貨量超

7.8

億片，五年

CAGR為

22.63%；從市場規(guī)模來看，預(yù)計

2024

年全球蜂窩模組市場空間將達(dá)到

115

億美元，五年

CAGR為

26.15%。1、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈包含四大層級和兩大核心驅(qū)動通信模組是各類物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)終端實(shí)現(xiàn)通信功能的核心部件，是萬物互聯(lián)的橋梁。通信模組通

常由

PCB板硬件和嵌入式軟件兩部分組成，其中

PCB板又集成了基帶芯片、存儲芯片、射

頻芯片、天線及其他功能器件，嵌入式軟件包含運(yùn)行的軟件環(huán)境以及協(xié)議棧等。通信模組最

核心的作用即“聯(lián)網(wǎng)”，將各行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端聯(lián)網(wǎng)并實(shí)現(xiàn)端到端、端到后臺的數(shù)據(jù)交互，其

本質(zhì)是數(shù)據(jù)聯(lián)接和傳輸?shù)臉蛄?，常見的無線通信模組有

Wi-Fi模組、2/3/4/5G模組、藍(lán)牙模

組、NB-IoT模組、Lora模組等。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈分為四大層級五大服務(wù)，平臺層、應(yīng)用與服務(wù)層占據(jù)較大附加值，為物聯(lián)網(wǎng)核

心價值所在。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自下而上分別為感知層、傳輸層、平臺層、應(yīng)用及服務(wù)層，感知

層通過各類芯片和傳感器等對物理世界的信息進(jìn)行采集歸納，通過模組連接傳輸層進(jìn)行信息

的傳遞，平臺層對接收到的信息進(jìn)行有效整合與存儲，最終落實(shí)到應(yīng)用及服務(wù)層進(jìn)行處理和

運(yùn)作。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)調(diào)

AI解決方案及開放平臺，因此價值量主要分布于平臺和應(yīng)用及服

務(wù)層，其中軟件開發(fā)/系統(tǒng)集成/增值服務(wù)/應(yīng)用服務(wù)類別價值占比最高，達(dá)到

55%。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是我們堅定看好的長期確定性投資方向，我們認(rèn)為“技術(shù)路徑演進(jìn)+智能互聯(lián)應(yīng)

用爆發(fā)”為兩大核心驅(qū)動因素，從技術(shù)路徑來看，物聯(lián)網(wǎng)高中低速率齊發(fā)力，為下游應(yīng)用的

發(fā)展奠定了堅實(shí)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，從智能互聯(lián)應(yīng)用的發(fā)展來看，以智能家居、智能安防、智能穿

戴、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等為代表的物聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用有望相繼爆發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)長期發(fā)展具備“高確定性

+高成長性”。1）技術(shù)路徑演進(jìn)：物聯(lián)網(wǎng)在技術(shù)路線上，高中低速均迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將加速行業(yè)的發(fā)展。①

高速率層面

5G制式升級，4G升級為

5G，高速率、低延時、廣連接三大特性較

4G更好適

配物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展；②中低速率層面

LPWA（低功率廣域網(wǎng)）演進(jìn)，NB/Cat1

加速替換

2G/3G，

實(shí)現(xiàn)低功耗的遠(yuǎn)距離傳輸，滿足窄帶業(yè)務(wù)需求。（獲取優(yōu)質(zhì)報告請登錄：未來智庫）2）智能互聯(lián)應(yīng)用爆發(fā)：2020

年，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首超非物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，對標(biāo)移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展

路徑，智能手機(jī)出貨量首超

PC出貨量提前預(yù)示移動互聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模爆發(fā)，我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)

連接數(shù)拐點(diǎn)同樣預(yù)示下游智能互聯(lián)應(yīng)用的爆發(fā)機(jī)會。物聯(lián)網(wǎng)自身行業(yè)特性決定下游智能應(yīng)用爆發(fā)將按照“分段爆發(fā)、循序漸進(jìn)”的節(jié)奏，基本按照下游應(yīng)用通信距離由近到遠(yuǎn)、速率

由低到高驅(qū)動誕生，可以分為三大發(fā)展階段，驅(qū)動力各有不同：近距離通信及

LPWA驅(qū)動階段：物聯(lián)網(wǎng)按照通信距離可分為近距離及遠(yuǎn)距離，近距離

通信主要有近場通信和

WLAN，WLAN包含藍(lán)牙及

wifi技術(shù)，除

wifi以外，近距離通

信均為低速率通信；遠(yuǎn)距離包含低速的

LPWA（低功耗廣域網(wǎng)）及高速的蜂窩

2/3/4/5G。

第一階段的物聯(lián)網(wǎng)下游爆發(fā)主要涉及低速率通信應(yīng)用，以

WLAN及

LPWA為主，如

POS機(jī)和智能表計，低速業(yè)務(wù)技術(shù)門檻較低，最早爆發(fā)。中低速率應(yīng)用驅(qū)動邁向高速應(yīng)用驅(qū)動階段：第二階段物聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用的爆發(fā)驅(qū)動力呈

現(xiàn)明顯的過渡趨勢，由中低速率驅(qū)動，過渡到高速驅(qū)動，比如該階段的智能水表、智能

家居熱度較高，均屬于中低速驅(qū)動，主要是由于中低速技術(shù)切入較快，生活實(shí)用場景廣

泛。此外，高速驅(qū)動應(yīng)用初現(xiàn)形態(tài)，在消費(fèi)電子領(lǐng)域已經(jīng)逐步有搭載

5G聯(lián)網(wǎng)功能的筆

電，其超高速率、極少卡頓等流暢體驗(yàn)感讓用戶可以更好的享受筆電帶來的工作+娛樂

等多種功能，目前尚未爆發(fā)，但已具備量產(chǎn)能力。高速應(yīng)用驅(qū)動階段：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)后期，主要掣肘因素在于技術(shù)難關(guān)，高速業(yè)務(wù)以

5G為主，主要應(yīng)用領(lǐng)域也是如自動駕駛、遠(yuǎn)程醫(yī)療等高精尖領(lǐng)域，對技術(shù)要求高，應(yīng)用爆

發(fā)也會相應(yīng)延后。2、模組是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)最確定的受益環(huán)節(jié)模組是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈“率先受益+高確定性”環(huán)節(jié)：（1）率先受益：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是遵循自

下而上的順序，模組位于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈最底層感知層，將享受產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的紅利，率先發(fā)

展；（2）高確定性：模組具有“全包性”，即任何終端都需要模組，隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的大幅

增長，模組需求端有望持續(xù)強(qiáng)勁。根據(jù)

Counterpoint數(shù)據(jù)，從出貨量來看，2020

年全球蜂

窩模組出貨

2.65

億片，預(yù)計

2024

年出貨量超

7.8

億片，2019-2024

年

CAGR為

22.63%；

從市場規(guī)模來看，2019

年市場空間為

36

億美元，預(yù)計

2024

年全球市場空間將達(dá)到

115

億

美元，2019-2024

年

CAGR為

26.15%。1）率先受益：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展順序符合自下而上的邏輯，感知層和網(wǎng)絡(luò)層（模組）率先

發(fā)展，平臺層和應(yīng)用層在前者基礎(chǔ)上才能得到快速發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自下而上分別為感知

層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺層、應(yīng)用層，感知層通過各類芯片和傳感器等對物理世界的信息進(jìn)行采集

歸納，通過模組連接網(wǎng)絡(luò)層進(jìn)行信息的傳輸，平臺層對接收到的信息進(jìn)行有效整合與存儲，

最終落實(shí)到應(yīng)用層進(jìn)行處理和運(yùn)作，服務(wù)于日常工作和生活。因此物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，第一步

是感知和連接的發(fā)展，感知層主要對應(yīng)各類傳感器、芯片及模組公司。2）高確定性：模組與連接數(shù)強(qiáng)相關(guān)，模組需求最具確定性，未來百億連接數(shù)對應(yīng)模組空間

破

115

億美元。模組與連接數(shù)存在強(qiáng)對應(yīng)性，不同種類的物聯(lián)網(wǎng)終端必須借助模組進(jìn)行通

信，或一比一對應(yīng)，或一個終端需要多個模組，簡言之模組與連接數(shù)是強(qiáng)關(guān)聯(lián)的，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)

展，首先會帶動模組出貨量的抬升，2020

年物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首超非物聯(lián)網(wǎng)，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)。

根據(jù)

GSMA的預(yù)測，從

2019

年到

2025

年，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將從

120

億增長到

246

億，

復(fù)合增速達(dá)到

17%，其中智慧建筑（smartbuildings）和智慧家庭（smarthome）對連接數(shù)

的貢獻(xiàn)較多。國內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)市場也蓬勃發(fā)展，連接數(shù)的爆發(fā)將帶動一系列物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的盈

利，根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020

年國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模可超

1.6

萬億元，到

2025

年可突破

3

萬億規(guī)模，復(fù)合增長率達(dá)到

13%左右。（獲取優(yōu)質(zhì)報告請登錄：未來智庫）3、模組行業(yè)“東升西落”成定局，國內(nèi)頭部企業(yè)份額持續(xù)提升通信模組行業(yè)最先誕生自海外，但借助國內(nèi)的工程師紅利及政策紅利，國內(nèi)模組企業(yè)崛起迅

速，目前國內(nèi)企業(yè)出貨量已經(jīng)遠(yuǎn)超海外企業(yè)，“東升西落”成為定局。全球模組行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷三大階段：海外先導(dǎo)期、國內(nèi)井噴期、競爭格局初定期：1）海外