《證券投資理論與實務(wù)（第二版）》第二章證券投資與市場

第二章證券投資與市場引例分析

2013年8月16日11時5分,光大證券在進行ETF申贖套利交易時,因程序錯誤,生成巨量市價委托訂單,其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元巨量申購180ETF成分股,實際成交達72.7億元,集中買單促使大盤出現(xiàn)異動,滬綜指瞬間暴漲約5%。同日,光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出,并賣空7130手股指期貨合約。這就是著名的光大證券“烏龍指”事件。這個事件是我國資本市場建立以來首次發(fā)生的一起因交易軟件缺陷引發(fā)的極端個別事件,對證券期貨市場造成的負面影響很大,堪稱有史以來的最大黑天鵝事件。光大證券“烏龍指”是一次可以載入A股史冊的大事件,并最終受到證監(jiān)會5.23億元的頂格處罰。引例分析

此次事件暴露出光大證券在內(nèi)控機制、風(fēng)險意識等方面的諸多缺陷。這也不免讓人心生疑問:究竟是個別現(xiàn)象還是行業(yè)普遍問題?還有多少“隱而未發(fā)”的風(fēng)險點?無論是監(jiān)管者還是證券行業(yè)自身,恐怕都需要一個仔細的排查,對這些問題有明確答案。

事件發(fā)生后,振蕩波傳播速度之快,同樣令人意外,甚至一些專業(yè)投資機構(gòu)也成為傳言的制造者和傳播者。由于這些傳言的鼓動,指數(shù)僅在十幾分鐘后就出現(xiàn)了二次拉高。正是這波上漲,吸引了大量散戶跟風(fēng),給投資者造成了巨大的影響。

可見,投資、市場、風(fēng)險是證券投資者要面對的三個重要問題。進行證券投資離不開證券市場,而證券市場尤其是股票市場是一個高風(fēng)險的市場,投資者必須努力規(guī)避風(fēng)險以獲得較高的投資收益。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握投資與證券投資的含義掌握證券市場的概念及分類理解證券市場的主要作用掌握證券投資風(fēng)險的種類理解證券投資的風(fēng)險與收益的關(guān)系

一、投資與證券投資的含義1、直接投資：指各個投資主體為了在未來獲得經(jīng)濟效益或社會效益而進行的實物資產(chǎn)構(gòu)建活動，如國家、企業(yè)、個人出資建造工業(yè)廠房的購置生產(chǎn)所用的機械設(shè)備等。2、間接投資：指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經(jīng)濟行為。二、

證券投資的運行過程1、進行儲蓄，以籌集進行投資的資金2、投資者明確自己對風(fēng)險的態(tài)度3、掌握詳盡而準(zhǔn)確的市場信息4、具體判斷投資于何種證券5、掌握證券市場運作的基本方法6、進行證券購買業(yè)務(wù)7、組織證券投資的合理配置

證券市場是有價證券發(fā)行與流通場所及其與此相聯(lián)系的組織與管理體系的總稱。包括證券發(fā)行市場和證券流通市場。一、證券市場的特征（1）證券市場上應(yīng)有為數(shù)眾多的買者和賣者；（2）證券市場上沒有單獨的買者或賣者能夠控制價格；（3）證券買賣雙方對每種交易的證券工具都能充分了解，并有充分的的信息；（4）在證券市場上所交易的品種必須是同質(zhì)的，可比較的；（5）證券價格是在市場結(jié)構(gòu)中自由決定的。主要標(biāo)志（1）證券市場是價值直接交換的場所

（2）證券市場是產(chǎn)權(quán)直接交換的場所

（3）證券市場是風(fēng)險直接交換的場所。

現(xiàn)代證券市場特征二、證券市場的結(jié)構(gòu)按證券市場運行劃分（縱向結(jié)構(gòu)）發(fā)行市場交易市場按證券市場層次劃分（層次結(jié)構(gòu)）

主板市場創(chuàng)業(yè)板市場場外市場按證券市場交易品種劃分（橫向結(jié)構(gòu)）股票市場債

券市場基金市場三、證券市場的功能與作用1、證券市場是籌集資金的重要渠道2、證券市場是推動企業(yè)加強經(jīng)營管理的重要動力3、證券市場是商業(yè)銀行安全經(jīng)營的重要保證4、證券市場是國家進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要橋梁5、證券市場是傳導(dǎo)經(jīng)濟信息的重要媒介6、證券市場是進行國際間資金融通的重要途徑一、收益及其度量

收益率=

×100%投資期限一般用年來表示，如果投資者投資期限不是一年整數(shù)，則需轉(zhuǎn)換為年。如果投資收益等于期內(nèi)投資者所得到的現(xiàn)金收益和市場價格相對于初始購買價格的升值價差收益之和，則有如下公式：如果投資收益等于期內(nèi)投資者所得到的現(xiàn)金收益和市場價格相對于初始購買價格的升值價差收益之和，則有如下公式：收益率=

×100%

一般情況下，投資的未來收益率是不確定的，是一個隨機變量。因此，可以采用概率形式計算期望收益率。E（r）＝式中：E(r)為期望收益率；情況i出現(xiàn)的概率;情況i出現(xiàn)時收益率。二、風(fēng)險及其度量（一）風(fēng)險的含義及種類

證券投資風(fēng)險是指投資收益的不確定性。通俗地講，也可以將證券投資風(fēng)險描述為使投資者蒙受損失的可能性，即證券投資的實際成果的預(yù)期成果的偏差性。收益與風(fēng)險存在著密切關(guān)系，風(fēng)險越大，收益越高，風(fēng)險越小，收益越低，投資風(fēng)險和收益之間是一種轉(zhuǎn)換關(guān)系。

系統(tǒng)性風(fēng)險是指因各種因素影響使整個市場發(fā)行波動而造成的風(fēng)險。其來源主要有政治的、經(jīng)濟的以及社會環(huán)境的變化，如利率風(fēng)險、市場風(fēng)險和購買力風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是因個別證券發(fā)行公司和特殊狀況造成的風(fēng)險，如經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險與違約風(fēng)險等。風(fēng)險

（二）投資風(fēng)險的度量

期望收益率是使可能的實際值與預(yù)測值的平均偏差達到最小（最優(yōu)）的點估計值?？赡艿氖找媛试椒稚ⅲ鼈兣c期望收益率的偏離程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險也就越大，因而風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。其標(biāo)準(zhǔn)差公式為：

=

（三）風(fēng)險資