CA財(cái)務(wù)成本管理-第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)云南財(cái)經(jīng)大學(xué)教師：梁維職稱：講師第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃

一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容（1級(jí)）長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。企業(yè)通常制定為其5年的計(jì)劃。長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，涉及公司理念、公司經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長(zhǎng)期計(jì)劃包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。作為財(cái)務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財(cái)務(wù)計(jì)劃有關(guān)內(nèi)容。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。

長(zhǎng)期計(jì)劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并在以下四個(gè)方面使用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：（1）評(píng)價(jià)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（如權(quán)益凈利率）；（2）預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)管理變革將產(chǎn)生的影響；（3）預(yù)測(cè)未來(lái)的融資需求；（4）預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流。二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟（1級(jí)）1、確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響2、確認(rèn)支持長(zhǎng)期計(jì)劃需要的資金3、預(yù)測(cè)未來(lái)長(zhǎng)期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）4、在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和的系統(tǒng)5、制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序6、建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃：獎(jiǎng)勵(lì)管理層按照股東的想法（股東價(jià)值最大化）經(jīng)營(yíng)第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：編制全部的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表意義和目的：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提；財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策。預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)測(cè)是對(duì)未來(lái)的估計(jì)，不一定要求預(yù)測(cè)者實(shí)現(xiàn)其預(yù)測(cè)；實(shí)際和預(yù)測(cè)之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析預(yù)算是管理計(jì)劃，制定預(yù)算的管理者將采取積極的措施使實(shí)際的工作業(yè)績(jī)與之相符合財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅是一個(gè)計(jì)劃工具，而預(yù)算既是計(jì)劃工具，又是控制工具。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測(cè)成分，因?yàn)轭A(yù)算人員不能對(duì)影響預(yù)算實(shí)現(xiàn)的因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個(gè)季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實(shí)際就只是一種預(yù)測(cè)，而并不是真正意義上的預(yù)算二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟（一）銷售預(yù)測(cè)：不是財(cái)務(wù)管理的職能，是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)（二）估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債：指銷售商品或勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的函數(shù)（而管理用會(huì)計(jì)報(bào)表中，金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)，金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債）（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余：根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額（四）估計(jì)所需融資：外部融資需求=預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量-已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-內(nèi)部提供的利潤(rùn)留存三、銷售百分比法假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。步驟：1.確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比（各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)或負(fù)債/基期銷售收入）；2.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債（=預(yù)計(jì)銷售收入×

各項(xiàng)目銷售百分比）；3.預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；4.預(yù)計(jì)增加的留存收益；5.預(yù)計(jì)增加的借款。公式融資總需求=（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)）-（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)-基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)）融資的優(yōu)先順序?yàn)椋簞?dòng)用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負(fù)債；增加股本留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）P76【【教材材例例3-1】】?jī)艚?jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)的的預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)項(xiàng)目201年實(shí)際銷售百分比202年預(yù)測(cè)銷售收入30004000貨幣資金(經(jīng)營(yíng))441.47%59應(yīng)收票據(jù)(經(jīng)營(yíng))140.47%19應(yīng)收賬款39813.27%531預(yù)付賬款220.73%29其他應(yīng)收款120.40%16存貨1193.97%159一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)772.57%103其他流動(dòng)資產(chǎn)80.27%11長(zhǎng)期股權(quán)投資301.00%40固定資產(chǎn)123841.27%1651在建工程180.60%24無(wú)形資產(chǎn)60.20%8長(zhǎng)期待攤費(fèi)用50.17%7其他非流動(dòng)資產(chǎn)30.10%4經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)199466.47%2659應(yīng)付票據(jù)(經(jīng)營(yíng))50.17%7應(yīng)付賬款1003.33%133預(yù)收賬款100.33%13應(yīng)付職工薪酬20.07%3應(yīng)交稅費(fèi)50.17%7其他應(yīng)付款250.83%33其他流動(dòng)負(fù)債531.77%71長(zhǎng)期應(yīng)付款(經(jīng)營(yíng))501.67%67經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)2508.33%333凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)174458.13%2325②預(yù)計(jì)計(jì)各各項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)和和經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)負(fù)債債；；各各項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)（（負(fù)負(fù)債債））=預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售收收入入×各項(xiàng)項(xiàng)目目銷銷售售百百分分比比20××2年經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)=4000××66.47%20××2年經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)負(fù)債債=4000××8.33%20××2年凈凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)=4000××66.47%-4000××8.33%若不不需需要要編編制制預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)表表，，可可直直接接計(jì)計(jì)算算：：預(yù)計(jì)計(jì)凈凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)=預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售收收入入×凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)占占銷銷售售百百分分比比20××2年凈凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)=4000××58.13%=2325（萬(wàn)萬(wàn)元元））③計(jì)算算資資金金總總需需求求=預(yù)計(jì)計(jì)凈凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)合合計(jì)計(jì)-基期期凈凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)合合計(jì)計(jì)20××1年：：174420××2年：：232520××2年增增加加的的凈凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)=2325-1744=581（萬(wàn)萬(wàn)元元））④預(yù)計(jì)計(jì)需需從從外外部部增增加加的的資資金金=資金金總總需需求求量量-現(xiàn)存存的的金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)-留存存收收益益增增加加該公公司司可可動(dòng)動(dòng)用用的的金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)=6（萬(wàn)萬(wàn)元元））留留存存收收益益增增加加=預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售額額×計(jì)劃劃銷銷售售凈凈利利率率×（1-股利利支支付付率率））假設(shè)設(shè)ABC公司司20××2年計(jì)計(jì)劃劃銷銷售售凈凈利利率率為為4.5%,由于于需需要要的的籌籌資資額額較較大大，，20××2年ABC公司司不不支支付付股股利利。。增加留存收益益=4000××4.5%=180（萬(wàn)元）需需要外部融資資=581-6-180=395（萬(wàn)元）4、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的的其他方法（1）回歸分析假定資金需要量與與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量量之間存在線性性關(guān)系，并建建立數(shù)學(xué)模型型，然后根據(jù)據(jù)歷史資料，，用回歸直線方程程確定參數(shù)從而而預(yù)測(cè)資金需需要量的一種種方法（2）計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)測(cè)回歸方法的數(shù)數(shù)學(xué)模型y=a+bxy----資金需要量a----不變資金b----單位業(yè)務(wù)量所所需要的變動(dòng)動(dòng)資金x----業(yè)務(wù)量——不變資金a是指在一定的的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)務(wù)量增減的資資金；變動(dòng)資金b是指隨營(yíng)業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而而同比例變動(dòng)動(dòng)的資金第三節(jié)增長(zhǎng)長(zhǎng)率與資金需需求銷售增加引起起存貨和應(yīng)收收帳款的增加加，企業(yè)需要要補(bǔ)充資金。。從資金來(lái)源上上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)實(shí)現(xiàn)方式有三三種：1.完全依靠?jī)?nèi)部部資金增長(zhǎng)（（內(nèi)部積累））；2.主要依靠外部部資金增長(zhǎng)（（增加債務(wù)和和股東投資））；3.平衡增長(zhǎng)（保保持目前的財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與與此有關(guān)的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按按照股東權(quán)益益的增長(zhǎng)比例例增加借款，，以此支持銷銷售增長(zhǎng)，是是可持續(xù)的增增長(zhǎng)）外部融資額=資產(chǎn)增加-負(fù)債增加-留存收益增加加留存收益增加加=計(jì)劃凈利潤(rùn)-普通股股利一、銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率與外部融融資的關(guān)系（一）外部融融資銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)比1.含義：假設(shè)每每增加1元銷售收入與與所需要追加加的外部融資資額存在穩(wěn)定定的百分比關(guān)關(guān)系（“外部部融資占銷售售增長(zhǎng)的百分分比”）一、銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率與外部融融資的關(guān)系2.計(jì)算公式若可動(dòng)用的金金融資產(chǎn)為0，資產(chǎn)銷售百百分比、負(fù)債債銷售百分比比保持不變，，則：外部融資額=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售售百分比×銷售收入增加加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售售百分比×銷售收入增加加-預(yù)計(jì)銷售收入入×預(yù)計(jì)銷售凈利利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付付率）兩邊同除以““銷售收入增增加”，則：：外部融資銷售售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售售百分比-[（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付付率）例：某企業(yè)上年銷銷售收入為1000萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)計(jì)下一年通貨貨膨脹率為5%，公司銷售量量增長(zhǎng)10%，所確定的外外部融資占銷銷售增長(zhǎng)的百百分比為25%。求外部應(yīng)追加加的資金為多多少。參考答案：銷售額額含有有通脹脹的增增長(zhǎng)率率＝（1＋5%）×（1＋10%）－1＝15.5%外部應(yīng)應(yīng)追加加的資資金＝＝銷售售收入入增加加×外部融融資銷銷售百百分比比＝1000××15.5%××25%＝38.75（萬(wàn)元元）——即使銷銷售增增長(zhǎng)率率為0，也需需要補(bǔ)補(bǔ)充資資金，，以彌彌補(bǔ)通通貨膨膨脹造造成的的貨幣幣貶值值損失失【教材例例3-2】某公司司上年年銷售售收入入為3000萬(wàn)元，，本年年計(jì)劃劃銷售售收入入為4000萬(wàn)元，銷銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)銷售百百分比為為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)負(fù)債銷售售百分比比為6.17%，且兩者者保持不不變，可可動(dòng)用金金融資產(chǎn)產(chǎn)為0，預(yù)計(jì)銷銷售凈利利率為4.5%，預(yù)計(jì)股股利支付付率為30%。外部融資資銷售增增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷÷0.3333）×（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融資資額=外部融資資銷售增增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)額外外部融融資額=0.479××1000=479（萬(wàn)元））續(xù)【教材例3-2】】預(yù)計(jì)明年年通貨膨膨脹率為為10%，公司銷銷量增長(zhǎng)長(zhǎng)5%，則銷售售額的名名義增長(zhǎng)長(zhǎng)為：=15.5%外部融資資銷售增增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-(1.155÷÷0.155)×4.5%××(1-30%)=37.03%企業(yè)要按按銷售名名義增長(zhǎng)長(zhǎng)額的37.03%補(bǔ)充資金金，才能能滿足需需要。即：外部部融資額額=3000×15.5%×37.03%=172.19（萬(wàn)元））【例·單選題】某企業(yè)上上年銷售售收入為為1000萬(wàn)元，若若預(yù)計(jì)下下一年單單價(jià)降低低5%，公司銷銷量增長(zhǎng)長(zhǎng)10%，所確定定的外部部融資占占銷售增增長(zhǎng)的百百分比為為25%，則相應(yīng)應(yīng)外部應(yīng)應(yīng)追加的的資金為為（））萬(wàn)萬(wàn)元。A.11.25B.17.5C.15D.15.75【答案】A【解析】銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率=（1-5％）×（1+10％）-1=4.5％相應(yīng)外部部應(yīng)追加加的資金金=1000×4.5%×25%=11.25（萬(wàn)元））（二）外外部融資資需求的的敏感分分析在股利支付付率小于于1的情況下下，銷售售凈利率率越大，，外部融融資需求求越少在銷售凈利利率大于于0的情況下下，股利利支付率率越高，，外部融融資需求求越大100%股利支付付率30%6054252050銷售凈利利率、股股利支付付率與外外部融資資需求銷售凈利利率4.5%銷售凈利利率10%融資需求求（銷售售4000萬(wàn)元）P81續(xù)【教材例3-2】】假設(shè)預(yù)計(jì)計(jì)銷售收收入仍為為4000萬(wàn)元，若若股利支支付率為為100%，則：外部融資資額=1000×[0.6667-0.0617-(1.3333÷0.3333)××4.5%×(1-100%)]=605（萬(wàn)元））外部融資資需求的的影響因因素：（1）經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)占銷銷售收入入的比（（同向））（2）經(jīng)營(yíng)負(fù)負(fù)債占銷銷售收入入的比（（反向））（3）銷售增增長(zhǎng)（4）銷售凈凈利率（（在股利利支付率率小于1的情況下下，反向向）（5）股利支支付率（（在銷售售凈利率率大于0的情情況況下下，，同同向向））（6）可可動(dòng)動(dòng)用用金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)（（反反向向））二、、內(nèi)內(nèi)含含增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率1.含義義：：外外部部融融資資為為零零時(shí)時(shí)的的銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率。。假設(shè)設(shè)金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)為為00=經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)的的銷銷售售百百分分比比-經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)負(fù)債債的的銷銷售售百百分分比比-[（1+增長(zhǎng)長(zhǎng)率率））/增長(zhǎng)長(zhǎng)率率]××預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售凈凈利利率率×（1-預(yù)計(jì)計(jì)股股利利支支付付率率））P81【【教材材例例3-3】】沿用用［［例例3-2］，，假假設(shè)設(shè)外外部部融融資資額額為為零零：：0=經(jīng)營(yíng)營(yíng)資資產(chǎn)產(chǎn)銷銷售售百百分分比比-經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)負(fù)債債銷銷售售百百分分比比-［（（1+增長(zhǎng)長(zhǎng)率率））÷增長(zhǎng)長(zhǎng)率率］］×預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售凈凈利利率率×（1-預(yù)計(jì)計(jì)股股利利支支付付率率））0=0.6667-0.0617-［（（1+增長(zhǎng)長(zhǎng)率率））÷增長(zhǎng)長(zhǎng)率率］］×4.5%××（1-30%）增長(zhǎng)長(zhǎng)率率=5.493%結(jié)論論：：預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率=內(nèi)含含增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率，，外外部部融融資資=0預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率>內(nèi)含含增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率，，外外部部融融資資>0（追追加加外外部部資資金金））預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率<內(nèi)含含增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率，，外外部部融融資資<0（資資金金剩剩余余））P80續(xù)【教材材例例3-2】】假如如，，該該公公司司預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)5%，則則：：外外部部融融資資銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)比比=0.6667-0.0617-(1.05÷÷0.05)××4.5%××(1-30%)=-5.65%這說(shuō)說(shuō)明明企企業(yè)業(yè)有有剩剩余余資資金金[3000×5%××5.65%=8.475（萬(wàn)元元）]可用于于增加加股利利或進(jìn)進(jìn)行短短期投投資。。【例·多選題題】企業(yè)銷銷售增增長(zhǎng)時(shí)時(shí)需要要補(bǔ)充充資金金。假假設(shè)每每元銷銷售所所需資資金不不變，，以下下關(guān)于于外部部融資資需求求的說(shuō)說(shuō)法中中，正正確的的有（（））。A.銷售凈凈利率率大于于0時(shí)，股股利支支付率率越高高，外外部融融資需需求越越大B.股利支支付率率小于于1的情況況下，，銷售售凈利利率越越高，，外部部融資資需求求越小小C.如果外外部融融資銷銷售增增長(zhǎng)比比為負(fù)負(fù)數(shù)，，說(shuō)明明企業(yè)業(yè)有剩剩余資資金，，可用用于增增加股股利或或短期期投資資D.當(dāng)企業(yè)業(yè)的實(shí)實(shí)際增增長(zhǎng)率率低于于本年年的內(nèi)內(nèi)含增增長(zhǎng)率率時(shí)，，企業(yè)業(yè)不需需要從從外部部融資資【答案】ABCD【解析】外部融融資=基期銷銷售額額×銷售增增長(zhǎng)率率×（經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)的銷銷售百百分比比-經(jīng)營(yíng)負(fù)負(fù)債的的銷售售百分分比））-基期銷銷售額額×（1+銷售增增長(zhǎng)率率）×銷售凈凈利率率×（1-股利支支付率率）-可動(dòng)用用金融融資產(chǎn)產(chǎn)，可可以看看出股股利支支付率率越高高，則則留存存收益益越少少，所所以，，外部部融資資需求求越大大；銷銷售凈凈利率率越高高，則則留存存收益益越多多，所所以，，外部部融資資需求求越小?。煌馔獠咳谌谫Y銷銷售增增長(zhǎng)比比不僅僅可以以預(yù)計(jì)計(jì)融資資需求求量，，而且且對(duì)于于調(diào)整整股利利政策策和預(yù)預(yù)計(jì)通通貨膨膨脹對(duì)對(duì)融資資的影影響等等有作作用，，當(dāng)外外部融融資銷銷售增增長(zhǎng)比比為負(fù)負(fù)數(shù)時(shí)時(shí)，說(shuō)說(shuō)明企企業(yè)有有剩余余資金金，可可用于于增加加股利利或短短期投投資；；內(nèi)含含增長(zhǎng)長(zhǎng)率是是只靠靠?jī)?nèi)部部積累累實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的銷銷售增增長(zhǎng)，，此時(shí)時(shí)企業(yè)業(yè)的外外部融融資需需求額額為0，如果果企業(yè)業(yè)的實(shí)實(shí)際增增長(zhǎng)率率低于于本年年的內(nèi)內(nèi)含增增長(zhǎng)率率，則則企業(yè)業(yè)不需需要從從外部部融資資。綜綜上，，本題題答案案為ABCD。例：已知2010年經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)銷售售百分分比為為100%，經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)債債銷售售百分分比為為40%，銷售售收入入為4000萬(wàn)元，，沒(méi)有有可動(dòng)動(dòng)用的的金融融資產(chǎn)產(chǎn)。2011年預(yù)計(jì)計(jì)留存存收益益率為為50%，銷售售凈利利率10%。求：2011年內(nèi)含含增長(zhǎng)長(zhǎng)率。。參考答答案：：假設(shè)外外部融融資額額為0，則：：0＝外部部融資資銷售售增長(zhǎng)長(zhǎng)比＝＝經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)銷售售百分分比－－經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)債債銷售售百分分比－－計(jì)劃劃銷售售凈利利率×[（1＋增長(zhǎng)長(zhǎng)率））/增長(zhǎng)率率]×（1－股利利支付付率））]可得：：100%－40%－10%×[（1＋增長(zhǎng)長(zhǎng)率））/增長(zhǎng)率率]×50%＝0，解出出增長(zhǎng)長(zhǎng)率＝＝9.09%三、可可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率（一））可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率的的含義義指不發(fā)發(fā)行新新股，，不改改變經(jīng)經(jīng)營(yíng)效效率（（不改改變銷銷售凈凈利率率和資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率）和和財(cái)務(wù)務(wù)政策策（不不改變變負(fù)債債/權(quán)益比比和利利潤(rùn)留留存率率）時(shí)時(shí)，其其銷售售所能能達(dá)到到的最最大增增長(zhǎng)率率?？沙掷m(xù)續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率的的假設(shè)設(shè)條件件假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益（二））可持續(xù)增增長(zhǎng)率率的計(jì)計(jì)算1.根據(jù)期期初股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算可可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率=股東權(quán)權(quán)益增增長(zhǎng)率率=股東權(quán)權(quán)益本本期增增加/期初股股東權(quán)權(quán)益=（本期期凈利利潤(rùn)×本期收收益留留存率率）/期初股股東權(quán)權(quán)益=期初權(quán)權(quán)益資資本凈凈利率率×本期收收潤(rùn)留留存率率=（本期期凈利利潤(rùn)/本期銷銷售））×（本期期銷售售收入入/期末總總資產(chǎn)產(chǎn)）×（期末總總資產(chǎn)產(chǎn)/期初股股東權(quán)權(quán)益）×本期利利潤(rùn)留留存率率=銷售凈凈利率率×總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)×期初權(quán)權(quán)益期期末總總資產(chǎn)產(chǎn)乘數(shù)數(shù)×利潤(rùn)留留存率率【教材例例3-4】根據(jù)期期初股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算的的可持持續(xù)增增長(zhǎng)率率2.根據(jù)期期末股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算可可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率（P83-84）教材例例3-4根據(jù)期期末股股東權(quán)權(quán)益計(jì)計(jì)算的的可持持續(xù)增增長(zhǎng)率率年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5凈利潤(rùn)505582.568.7575.63股利20223327.530.25利潤(rùn)留存303349.541