中復(fù)神鷹研究報(bào)告：高性能碳纖維龍頭有望乘產(chǎn)業(yè)東風(fēng)再創(chuàng)輝煌

中復(fù)神鷹研究報(bào)告：高性能碳纖維龍頭有望乘產(chǎn)業(yè)東風(fēng)再創(chuàng)輝煌一、碳纖維產(chǎn)業(yè)方興未艾（一）碳纖維市場應(yīng)用廣泛，下游場景不斷取得突破1、碳纖維屬于高性能基礎(chǔ)材料，具備廣闊的可應(yīng)用場景碳纖維是由聚丙烯腈、瀝青或粘膠等有機(jī)纖維在高溫環(huán)境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主鏈結(jié)構(gòu)無機(jī)纖維；其中，聚丙烯腈（PAN

）基碳纖維由于生產(chǎn)工藝相對簡單，占碳纖維總量90%以上，占據(jù)主導(dǎo)地位。而完整的碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈包含從一次能源到終端應(yīng)用的完整制造過程；從石油、煤炭、天然氣均可以得到丙烯；丙烯經(jīng)氨氧化后得到丙烯腈，丙烯腈聚合和紡絲之后得到聚丙烯腈（PAN）原絲，再經(jīng)過預(yù)氧化、低溫和高溫碳化后得到碳纖維，并進(jìn)一步制成碳纖維織物和碳纖維預(yù)浸料，作為生產(chǎn)碳纖維復(fù)合材料的原材料；碳纖維經(jīng)與樹脂、陶瓷等材料結(jié)合，形成碳纖維復(fù)合材料，最后由各種成型工藝得到下游應(yīng)用需要的最終產(chǎn)品。碳纖維外形呈纖維狀、柔軟、可加工成各種織物，由于其石墨微晶結(jié)構(gòu)及密度小，因此比強(qiáng)度和比模量高，是目前已大量生產(chǎn)的高性能纖維中具有最高的比強(qiáng)度和最高的比模量的纖維；碳纖維因其具備出色的力學(xué)性能和化學(xué)穩(wěn)定性，具有質(zhì)輕、高強(qiáng)度、高模量、導(dǎo)電、導(dǎo)熱、耐腐蝕、耐疲勞、耐高溫、膨脹系數(shù)小等特點(diǎn)，被譽(yù)為21世紀(jì)新材料之王，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。按用途分類，碳纖維通?？煞譃橛詈郊壓凸I(yè)級兩類，亦稱為小絲束（24K及以下）和大絲束（48K及以上）；其中，宇航級碳纖維（小絲束）主要應(yīng)用于國防工業(yè)、高技術(shù)、以及體育休閑用品，如飛機(jī)、導(dǎo)彈、火箭、衛(wèi)星和釣魚桿、高爾夫球桿、網(wǎng)球拍等；工業(yè)級碳纖維（大絲束）主要應(yīng)用于民用市場，包括紡織、醫(yī)藥衛(wèi)生、機(jī)電、土木建筑、交通運(yùn)輸和能源等多數(shù)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)。2、碳纖維新應(yīng)用場景不斷被發(fā)掘，行業(yè)上限持續(xù)被突破碳纖維的起源最早或可追溯至19世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)被稱作碳絲，它是由英國人在制作電燈燈絲時(shí)發(fā)明的；但當(dāng)時(shí)由于鎢絲制作燈泡燈絲成本更低廉，碳絲沒有得到進(jìn)一步發(fā)展。而20世紀(jì)50年代之后，伴隨著碳纖維正式被命名，碳纖維行業(yè)的發(fā)展開始起步；尤其是在20世紀(jì)70年代后，在下游應(yīng)用需求萌發(fā)和行業(yè)內(nèi)主要參與者的共同推手之下，碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展日新月異，幾乎每隔幾年就有重大應(yīng)用領(lǐng)域取得突破；航空、釣竿、球桿球拍、飛機(jī)、賽車、自行車、土木修復(fù)、熱場材料、儲(chǔ)氫瓶、風(fēng)電葉片、汽車輕量化等新應(yīng)用場景陸續(xù)被發(fā)掘并推廣，碳纖維行業(yè)需求上限也因此持續(xù)被突破。（二）碳纖維制造工藝日漸成熟，成本下降助力應(yīng)用滲透碳纖維材料的高性能早已經(jīng)獲得了下游市場的充分認(rèn)可，科研和工業(yè)市場關(guān)注熱度持續(xù)不減，在眾多下游領(lǐng)域也陸續(xù)取得應(yīng)用突破；但從20世紀(jì)50年代碳纖維面世以來，碳纖維需求增長多數(shù)都處于小步慢跑的狀態(tài)，直至2019年，全球碳纖維市場需求量才首次達(dá)到10萬噸。假設(shè)將全球碳纖維市場需求變化分為兩段來看；1）從1971年日本東麗首次量產(chǎn)碳纖維以來直至2000年代，碳纖維市場一直處于應(yīng)用場景雖然多點(diǎn)突破、但整體需求并未起量的發(fā)展階段；以全球碳纖維巨頭日本東麗來看、期間碳纖維業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，而根據(jù)《2019全球碳纖維復(fù)合材料市場報(bào)告》數(shù)據(jù)直至2008年、經(jīng)過約40年發(fā)展、全球碳纖維市場需求量才只有3.6萬噸；2）而2000年中期之后，尤其是2015年之后，全球碳纖維需求增長明顯提速；2014-2015年全球碳纖維市場需求增長至約5萬噸，而2019年全球碳纖維需求量開始站上10萬噸、5年增長5萬噸。我們推測，2015年之后全球碳纖維市場需求增長加速，固然與碳纖維材料在風(fēng)電葉片、熱場等應(yīng)用場景突破有關(guān)，但可能還有一個(gè)重要原因則是碳纖維制造工藝日益成熟及因此帶來的碳纖維制造成本的明顯下降，碳纖維材料在市場更為廣闊的民用領(lǐng)域批量應(yīng)用成為可能。假設(shè)僅以海關(guān)總署公布的進(jìn)口碳纖維平均價(jià)格變化來看，2011-2012年進(jìn)口碳纖維平均單價(jià)最高為3.5萬美元/噸，而截止到2020年進(jìn)口碳纖維平均單價(jià)持續(xù)下滑、最低至約1.5萬美元/噸，期間碳纖維單價(jià)降幅超過50%。其中，原絲生產(chǎn)工藝的進(jìn)步和大絲束的應(yīng)用推廣可能是推動(dòng)碳纖維成本下降的主要推手，并預(yù)計(jì)在未來通過工藝持續(xù)改進(jìn)及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大等舉措將繼續(xù)推動(dòng)碳纖維制造成本逐漸下行。1、成本更優(yōu)的干噴濕紡原絲工藝被更多制造商掌握根據(jù)中科院寧波材料所的研究，碳纖維成本構(gòu)成中，原絲成本占51%、預(yù)氧化處理成本占據(jù)16%、碳化/石墨化占據(jù)23%、表面處理占4%、卷繞成型占6%；因此，原絲成本下降是推動(dòng)碳纖維制造成本下降的重要一環(huán)。原絲生產(chǎn)工藝可以分為聚合、紡絲等工序，其中，通過提高每分鐘紡絲效率可以顯著降低原絲成本。目前原絲生產(chǎn)按照紡絲工藝主要有干法紡絲、濕法紡絲和干噴濕紡三種方式，但因干法紡絲生產(chǎn)的纖維中有少量溶劑殘留且不容易洗凈，目前主流的生產(chǎn)工藝是濕法紡絲和干噴濕紡兩種。根據(jù)論文研究，比較來看，干噴濕紡在每分鐘紡絲數(shù)量及聚合液固含量等指標(biāo)上都處于領(lǐng)先；

而隨著以中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、中簡科技、恒神股份等為代表的國內(nèi)碳纖維企業(yè)在繼日本東麗、美國赫氏之后陸續(xù)突破干噴濕紡工藝，碳纖維干噴濕紡生產(chǎn)工藝應(yīng)用得到拓展，助力碳纖維材料制造成本下行。2、低成本大絲束的應(yīng)用獲得明顯增長根據(jù)根數(shù)可以將碳纖維分為大絲束碳纖維和小絲束碳纖維，將大絲束碳纖維和小絲束碳纖維的性能處于相當(dāng)?shù)臓顟B(tài)下進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)大絲束碳纖維的價(jià)格更加便宜。根據(jù)彭公秋等在論文《國產(chǎn)聚丙烯腈基大絲束碳纖維發(fā)展現(xiàn)狀與分析》中的研究，相比小絲束碳纖維，大絲束碳纖維僅為小絲束碳纖維的20%左右。在不斷推動(dòng)碳纖維低成本化的發(fā)展路徑之下，大絲束由于其顯著的成本優(yōu)勢，也成為全球碳纖維產(chǎn)業(yè)的重要發(fā)展方向之一。海外碳纖維廠商紛紛通過并購等方式加快大絲束產(chǎn)品布局，而國內(nèi)碳纖維廠商則通過加緊研發(fā)以尋求在大絲素生產(chǎn)工藝取得突破。海外廠商來看，日本東麗2013年收購大絲束碳纖維生產(chǎn)企業(yè)美國卓爾泰克，比利時(shí)索爾維公司2015年收購美國第二大小絲束PAN基碳纖維生產(chǎn)商氰特Cytec、2017年收購德國50k碳纖維原絲生產(chǎn)商ECF公司，日本三菱公司收購美國碳纖維技術(shù)公司等。國內(nèi)廠商來看，上海石化

2016年5月開展碳纖維48K大絲束原絲工業(yè)化研究試驗(yàn)；吉林化纖2017年7月在24K碳纖維原絲研發(fā)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上開始研究48K大絲束碳纖維原絲；精功集團(tuán)與吉林化纖共同出資成立吉林精功以建設(shè)1.2萬噸/年大絲束碳纖維項(xiàng)目；

天久科技2018年8月建成了500噸低成本大絲束碳纖維生產(chǎn)線；蘭州纖維、新疆碳谷、常州新創(chuàng)碳谷等均有大絲束項(xiàng)目投建。根據(jù)中科院寧波材料所旗下碳纖維及其復(fù)合材料技術(shù)公眾號(hào)援引的數(shù)據(jù)，2014年全球PAN基碳纖維產(chǎn)能約為12.8萬噸，其中大絲束碳纖維約占28%。而根據(jù)中國復(fù)合材料學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2017-2020年，全球大絲束碳纖維需求量占比分別為51.5%、39.6%、50.2%和52.5%，或可以推測，2014年之后，在海內(nèi)外碳纖維廠商加速布局大絲束背景下，全球低成本大絲束的應(yīng)用明顯增長。（三）技術(shù)進(jìn)步及進(jìn)口管制，國產(chǎn)碳纖維進(jìn)口替代提速對于國內(nèi)碳纖維制造商，除了碳纖維下游應(yīng)用場景不斷突破和滲透帶來的廣闊增量市場之外，因技術(shù)進(jìn)步及進(jìn)口管制帶來的國內(nèi)碳纖維市場國產(chǎn)化率逐漸提升也有望帶來可觀的替代市場需求。過去十余年來看，我國碳纖維國產(chǎn)化率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，并于2020年在海外國家紛紛開啟進(jìn)口管制的政策擾動(dòng)之下，國產(chǎn)化率進(jìn)一步抬升至約38%；截至2020年，我國尚有62%的碳纖維產(chǎn)品需求依賴于進(jìn)口產(chǎn)品。1、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)步推動(dòng)國產(chǎn)碳纖維質(zhì)增量升2000年以來，國家加大對于碳纖維領(lǐng)域自主創(chuàng)新的支持力度，將碳纖維列為重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目。伴隨著國家政策的大力扶持及國內(nèi)碳纖維行業(yè)企業(yè)的通力合作，國產(chǎn)碳纖維在技術(shù)上頻頻取得重大突破，產(chǎn)品質(zhì)量上逐漸縮短與海外公司的差距。吉林碳谷：在原奇峰化纖腈綸制備基礎(chǔ)上創(chuàng)造性發(fā)明了DMAC為溶劑的濕法兩步法原絲生產(chǎn)技術(shù)與工藝，2008年研發(fā)的產(chǎn)品碳化后就可達(dá)到T300標(biāo)準(zhǔn)，2016年、2017年逐步實(shí)現(xiàn)了12K/S的產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)定生產(chǎn)、碳化后可部分達(dá)到T700的水平。中復(fù)神鷹：2013年，在國內(nèi)率先建成了千噸級干噴濕紡高性能碳纖維生產(chǎn)線；目前公司主力的T700級、T800級碳纖維產(chǎn)品主要力學(xué)性能與國際同類產(chǎn)品相當(dāng)。蘭州藍(lán)星纖維：2020年，公司千噸級NaSCN法50K大絲束碳纖維產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)及裝備研究通過技術(shù)成果鑒定，填補(bǔ)了國內(nèi)50K碳纖維產(chǎn)品的市場空白。產(chǎn)品性能符合國標(biāo)GQ3522水平，可以滿足碳纖維預(yù)浸料的制備要求。中科院寧波材料所：2020年，成功研制出QM65(M65J級)高強(qiáng)高模碳纖維，纖維拉伸強(qiáng)度和拉伸模量分別高達(dá)3857MPa、639GPa。江蘇恒神：2021年，公司產(chǎn)品通過國際權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)DNV·GL頒發(fā)的24K碳纖維、碳纖維織物和碳纖維拉擠板的TYPEAPPROVAL證書以及SHOPAPPROVAL證書，為公司加快開拓國內(nèi)外風(fēng)電領(lǐng)域業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。光威復(fù)材：自主研發(fā)的碳纖維復(fù)合材料已經(jīng)在AR-500C高原無人直升機(jī)上生產(chǎn)使用。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)化方面，我國碳纖維企業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量也取得持續(xù)進(jìn)步。根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)整理數(shù)據(jù)顯示，2005-2019年，我國大陸碳纖維理論產(chǎn)能和產(chǎn)量均保持著持續(xù)增長態(tài)勢；其中，2005年我國碳纖維理論產(chǎn)能和產(chǎn)量分別僅為300噸和10噸，2010年我國碳纖維理論產(chǎn)能和產(chǎn)量就增長至6445噸和1500噸，而至2016年我國碳纖維理論產(chǎn)能和產(chǎn)量就增長至20100噸和4000噸；2019年雖然我國碳纖維理論產(chǎn)能未明顯增長、但產(chǎn)量已經(jīng)上升至1.2萬噸，并在2020年我國碳纖維產(chǎn)量達(dá)到1.8萬噸。以目前全球碳纖維產(chǎn)業(yè)布局來看，雖然全球市場依舊被以日本東麗、美國赫氏、德國西格里、日本三菱、日本東邦等傳統(tǒng)碳纖維巨頭所主導(dǎo)，但我國碳纖維產(chǎn)能已經(jīng)占到全球約21%的份額，我國碳纖維企業(yè)正展現(xiàn)出強(qiáng)大的挑戰(zhàn)實(shí)力。2、國外收緊對我國碳纖維出口為我國加速進(jìn)口替代創(chuàng)造良機(jī)1949年11月，以美國為首的17個(gè)發(fā)達(dá)國家成立了“巴黎統(tǒng)籌委員會(huì)”，限制成員國向社會(huì)主義國家出口戰(zhàn)略物資和高技術(shù)，列入禁運(yùn)清單的有上萬種產(chǎn)品。1994年，“巴黎統(tǒng)籌委員會(huì)”

宣告解散，但它所制訂的禁運(yùn)物品列表被后來的《瓦森納協(xié)定》所繼承，其中包含兩份控制清單；

一份是軍民兩用商品和技術(shù)清單，涵蓋了先進(jìn)材料、材料處理、電子器件、計(jì)算機(jī)、電信與信息安全、傳感與激光、導(dǎo)航與航空電子儀器、船舶與海事設(shè)備、推進(jìn)系統(tǒng)等9大類；另一份是軍品清單，涵蓋了各類武器彈藥、設(shè)備及作戰(zhàn)平臺(tái)等共22類。回顧我國碳纖維發(fā)展歷程，我國曾多次試圖引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，但均告失??；截至目前，航空航天用高等級碳纖維、及國外碳纖維先進(jìn)設(shè)備和核心技術(shù)，依舊被禁運(yùn)。1984年，冶金部支持上海碳素廠試圖引進(jìn)美國Hitco碳化設(shè)備，最終被美國國防部否決。1986年，吉林化學(xué)工業(yè)公司為引進(jìn)碳化設(shè)備進(jìn)行調(diào)研、詢價(jià)，世界各知名碳纖維公司均囿于“巴黎統(tǒng)籌條約”限制，不轉(zhuǎn)讓技術(shù)、不出售設(shè)備，只有英國RK公司同意出售大絲束預(yù)氧化爐和碳化爐；而1990年經(jīng)多次試車，預(yù)氧化爐運(yùn)行尚可，碳化爐始終開不起來。1986年，聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署和聯(lián)合國工發(fā)組織批準(zhǔn)在北京設(shè)置碳纖維及其復(fù)合材料的開發(fā)應(yīng)用項(xiàng)目，由北京化工學(xué)院和北京航空材料研究所共同承擔(dān)；北京化工學(xué)院經(jīng)調(diào)研，同樣是除英國RK公司外沒有廠家愿意出售技術(shù)和設(shè)備，最后由北京化工學(xué)院提供工藝參數(shù)，委托英國RK公司加工制造了一套10噸級（12K）預(yù)氧化、碳化中試線，項(xiàng)目歷經(jīng)磨難，幾次因“可能應(yīng)用于軍事”而險(xiǎn)些遭到封殺；項(xiàng)目拖了7年，1993年6月才勉強(qiáng)“驗(yàn)收”，實(shí)際上并未能正常運(yùn)行。而2020年下半年以來，全球貿(mào)易爭端更為激烈，在此前的《瓦森納協(xié)定》協(xié)定基礎(chǔ)上，日本、美國加強(qiáng)了對碳纖維出口中國的政策管控，導(dǎo)致國內(nèi)碳纖維境外供應(yīng)難度進(jìn)一步加大。2020年12月22日，因日本東麗子公司出口碳纖維流入了未獲日本《外匯及外國貿(mào)易法》許可的我國企業(yè)，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省對該公司實(shí)施了行政指導(dǎo)警告，要求東麗子公司防止再次發(fā)生此類事件，并徹底做好出口管理。2021年2月24日，美國總統(tǒng)拜登簽署了行政命令，在聯(lián)邦機(jī)構(gòu)間展開為期100天的審查，以解決四個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)品供應(yīng)鏈中的漏洞，其中包括碳纖維，主要目標(biāo)是增強(qiáng)供應(yīng)鏈的彈性，以保護(hù)美國免于未來面臨關(guān)鍵產(chǎn)品短缺。二、國產(chǎn)碳纖維市場穩(wěn)態(tài)競爭，中復(fù)神鷹是國內(nèi)高性能小絲束碳纖維龍頭（一）國產(chǎn)碳纖維供應(yīng)商有限，競爭格局相對良好根據(jù)《2019全球碳纖維復(fù)合材料市場報(bào)告》中介紹，我國碳纖維市場大概在20世紀(jì)60年代開始起步；20世紀(jì)70年代為了滿足國防需要開始舉國研究，其中1975年11月時(shí)任國防科委主任的張愛萍在北京主持召開了一次專題會(huì)議部署國內(nèi)碳纖維研究工作并制定10年發(fā)展規(guī)劃，組織了原絲、碳化、結(jié)構(gòu)材料、防熱材料、測試檢驗(yàn)技術(shù)等5個(gè)攻關(guān)組，包括由吉林化學(xué)工業(yè)公司研究院、吉林遼源石油化工廠、蘭州化學(xué)工業(yè)公司化纖廠、上海合成纖維研究所采用不同溶劑路線研發(fā)聚丙烯腈（PAN）原絲，上海合成纖維研究所、吉林/上海/蘭州/撫順4家碳素廠、山西煤化所、中科院化學(xué)所等負(fù)責(zé)碳化技術(shù)研究，另外還安排了織物和材料應(yīng)用研究；20世紀(jì)80年代我國則加大了技術(shù)引進(jìn)力度，但囿于“巴黎統(tǒng)籌條約”

限制，我國碳纖維技術(shù)引進(jìn)之路十分坎坷并終未見到明顯成效；同時(shí)，90年代因國內(nèi)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè)而軍工企業(yè)發(fā)展相對蕭條，受制于國內(nèi)碳纖維需求有限我國碳纖維行業(yè)發(fā)展陷入停滯。進(jìn)入21世紀(jì)，我國碳纖維產(chǎn)業(yè)在20年間完成了快速發(fā)展和行業(yè)洗牌的過程。首先，21世紀(jì)00年代，歐美的禁運(yùn)嚴(yán)重影響軍機(jī)的生產(chǎn)，科技部決定設(shè)立碳纖維專項(xiàng)，并把碳纖維列入“863計(jì)劃”新材料領(lǐng)域；而隨著吉林化學(xué)（后中石油吉化公司）、北京化工大學(xué)、中科院山西煤化所、山東大學(xué)、東華大學(xué)等一批科技機(jī)構(gòu)進(jìn)行工業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓，我國碳纖維進(jìn)入高速發(fā)展階段；據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2000~2010這10年間，上碳纖維項(xiàng)目的企業(yè)超過40家，投資規(guī)模超過300億元人民幣。而10年代之后，由于爛尾項(xiàng)目的增多，行業(yè)和政府主管部門開始反思碳纖維行業(yè)“大干快上”帶來的弊端，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)開始崛起，并在優(yōu)勝劣汰之下我國碳纖維企業(yè)也從高峰時(shí)超過40家逐漸演變成如今10余家企業(yè)。假設(shè)以2020年碳纖維運(yùn)行產(chǎn)能排序，我國前11家碳纖維企業(yè)合計(jì)運(yùn)行產(chǎn)能占了全國的98.5%，成為我國碳纖維市場的主要供應(yīng)商主體，包括碳谷+寶旌、中復(fù)神鷹、江蘇恒神、光威復(fù)材、蘭州藍(lán)星、上海石化、中簡科技、太鋼鋼科、吉林化纖、中油吉化、河南永煤等；其中，進(jìn)一步縮小范圍，排名前五的國產(chǎn)廠商合計(jì)運(yùn)行產(chǎn)能就占了全國的81.3%，國內(nèi)碳纖維市場集中度較高，整體呈現(xiàn)相對穩(wěn)態(tài)的寡頭競爭格局。（二）中復(fù)神鷹扛鼎國內(nèi)高性能小絲束碳纖維市場，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯中復(fù)神鷹的前身神鷹新材料成立于2006年，最初由奧神集團(tuán)、鷹游集團(tuán)共同出資設(shè)立；

2007年，中建材子公司中國復(fù)合材料集團(tuán)有限公司增資入股并成為第一大股東，神鷹新材料也由此改名為中復(fù)神鷹。經(jīng)過約15年的發(fā)展，公司從技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能、市場應(yīng)用等多維度來看，均立足于我國國產(chǎn)碳纖維制造商第一梯隊(duì)，扛鼎我國高性能小絲束碳纖維市場。1、技術(shù)領(lǐng)先：國產(chǎn)化技術(shù)的突破者創(chuàng)立之初，公司通過組建技術(shù)團(tuán)隊(duì)及與東華大學(xué)深度合作，成功實(shí)現(xiàn)了我國第一批國產(chǎn)碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。早在2005年9月29日，公司就組建技術(shù)團(tuán)隊(duì)，開始了碳纖維技術(shù)攻關(guān)；經(jīng)過不懈努力，2007年，公司創(chuàng)造出了我國第一條500噸碳纖維原絲生產(chǎn)線、并于當(dāng)年5月實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的第一批碳纖維成功下線；2008年，公司與東華大學(xué)、江蘇鷹游共同合作，建成千噸SYT35（T300級）碳纖維生產(chǎn)線并穩(wěn)定生產(chǎn)，經(jīng)中國紡織工業(yè)協(xié)會(huì)2010年組織技術(shù)鑒定，該千噸T300碳纖維項(xiàng)目全部裝備實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，打破了國外技術(shù)和裝備封鎖，綜合技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。2009年公司開始投入紡絲效率和原絲性能均更優(yōu)的干噴濕紡工藝技術(shù)，并于2013年在國內(nèi)率先突破干噴濕紡關(guān)鍵技術(shù)。公司創(chuàng)立之初原絲生產(chǎn)技術(shù)主要集中在濕法工藝突破，而相較于濕法工藝，干噴濕紡工藝在表面結(jié)構(gòu)、拉伸強(qiáng)度以及復(fù)合材料加工工藝性能上具有明顯的優(yōu)勢，是先進(jìn)的碳纖維原絲技術(shù)路線；但由于干噴濕紡技術(shù)難度高，2010年以前，僅日本東麗、美國

赫氏兩家具有成熟的干噴濕紡碳纖維產(chǎn)品面世。2009年，公司啟動(dòng)干噴濕紡碳纖維技術(shù)攻關(guān)；

2012年，公司SYT45產(chǎn)品正式下線并于當(dāng)年開始生產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行，形成了年產(chǎn)500噸的產(chǎn)能；

2013年，公司在國內(nèi)率先突破了千噸級碳纖維原絲干噴濕紡工業(yè)化制造技術(shù)并建成了國內(nèi)首條千噸級干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線；2015年，公司實(shí)現(xiàn)了高強(qiáng)中模型碳纖維百噸級工程化；

2017年，建成了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的千噸級T800級碳纖維生產(chǎn)線。2、產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先：看齊全球一線品牌全球?qū)Ρ葋砜矗咎祭w維產(chǎn)品性能已經(jīng)與國際同類產(chǎn)品基本相當(dāng)。公司對外銷售的主要產(chǎn)品型號(hào)包括SYT45、SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65和SYM40等，涵蓋了高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型等類別。對標(biāo)日本東麗公司的主要碳纖維型號(hào)，其中，SYT45S、SYT49、SYT49S屬于T700級碳纖維，SYT55S屬于T800級碳纖維，SYT65屬于T1000級碳纖維；

比較具體的產(chǎn)品參數(shù)性能來看，公司主力產(chǎn)品性能已經(jīng)不遜于、甚至某些細(xì)節(jié)略微超越于海外碳纖維龍頭公司的同類產(chǎn)品。國內(nèi)對比來看，公司碳纖維產(chǎn)品性能與軍品品質(zhì)基本處于同一分位。中簡科技主要產(chǎn)品均供應(yīng)軍品、一定程度上代表國內(nèi)碳纖維軍品的質(zhì)量要求；一般來說，軍品對產(chǎn)品性能的要求會(huì)高于民品。其中，以T700S等級，公司SYT49S與中簡科技同類型的產(chǎn)品ZT7比較，公司SYT49S僅模量略低于ZT7，強(qiáng)度、伸長率已經(jīng)與ZT7相當(dāng)、甚至于某些細(xì)節(jié)略微超越；而以T800S等級，公司SYT55S比較ZT8和ZT9在強(qiáng)度上則要顯著更高。3、產(chǎn)能及產(chǎn)銷規(guī)模領(lǐng)先：處于國內(nèi)第一梯隊(duì)假設(shè)以2020年全國運(yùn)行產(chǎn)能比較來看，公司原絲產(chǎn)能位列國內(nèi)第二位、碳纖維產(chǎn)能并列國內(nèi)第一位，分別為2.1萬噸和8500噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能比重的20.2%和23.9%；公司產(chǎn)能規(guī)模明顯領(lǐng)先于國內(nèi)絕大多數(shù)同行。同時(shí)，根據(jù)公司招股書公司，公司規(guī)劃了國內(nèi)首個(gè)萬噸級碳纖維基地-西寧萬噸高性能碳纖維及配套原絲生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目2021年已經(jīng)陸續(xù)建成投產(chǎn)、并將于2022年3月全部投產(chǎn)；預(yù)計(jì)將再度夯實(shí)公司的產(chǎn)能優(yōu)勢。而假設(shè)以實(shí)際產(chǎn)銷量進(jìn)行對比，公司碳纖維產(chǎn)量和銷量同樣領(lǐng)先于國內(nèi)其他可比公司；目前國內(nèi)資本市場上市的碳纖維公司共有4家，分別為中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、中簡科技和恒神股份（新三板上市），對比產(chǎn)銷量及相關(guān)產(chǎn)品收入數(shù)據(jù)，可以判斷，公司2020年產(chǎn)銷量要明顯高于其余三家上市公司的。同時(shí)，從2021年碳纖維產(chǎn)品收入增長幅度比較來看，中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、中簡科技、恒神股份當(dāng)期碳纖維產(chǎn)品收入同比增長分別為120.4%、18.3%、5.7%和67.1%，考慮到2021年碳纖維市場整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀況、在同行業(yè)比較時(shí)價(jià)格因素或可弱化，我們傾向于認(rèn)為2021年中復(fù)神鷹碳纖維產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收入領(lǐng)漲于可比上市公司或也可側(cè)面佐證公司碳纖維產(chǎn)銷量2021年的擴(kuò)容要顯著更快。4、客戶應(yīng)用領(lǐng)先：多個(gè)細(xì)分市場展現(xiàn)強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢從公司收入構(gòu)成來看，公司產(chǎn)品已經(jīng)在航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、交通建設(shè)、碳/碳復(fù)合材料等多個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生實(shí)際應(yīng)用。而其中，公司在體育休閑、航空航天、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料等細(xì)分領(lǐng)域正展現(xiàn)強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。（1）體育休閑市場體育休閑是碳纖維應(yīng)用的傳統(tǒng)市場，也是全球碳纖維需求量排名靠前的主要市場；以2020年來看，體育休閑全球碳纖維應(yīng)用需求量排名第三，需求量為1.54萬噸，較2019年增長3%，需求量占比為14%，主要使用在高爾夫球桿、自行車架、釣魚竿、球拍、曲棍球棍等高端休閑體育市場。目前，全球近90%的碳纖維體育器材加工在中國大陸和中國臺(tái)灣完成，2020年國內(nèi)體育用品領(lǐng)域碳纖維需求量為1.46萬噸，占國內(nèi)碳纖維需求總量的30%，是國內(nèi)碳纖維的根基市場。而根據(jù)公司招股書，2020年公司在體育休閑領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷量1079.5噸，以此推測，公司在全國體育休閑市場所占份額約為7.4%。比較來看，國內(nèi)目前能達(dá)到千噸產(chǎn)量的碳纖維企業(yè)極為有限，更不論在體育休閑應(yīng)用市場需要實(shí)現(xiàn)超千噸產(chǎn)量供應(yīng)；以2020年來看，可能僅有光威復(fù)材、恒神股份等國內(nèi)廠商有能力拓展體育休閑領(lǐng)域千噸市場，中復(fù)神鷹無疑是當(dāng)前國內(nèi)碳纖維體育應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。同時(shí)，為配合碳纖維在體育休閑應(yīng)用領(lǐng)域的復(fù)材制備工藝，中復(fù)神鷹針對性地進(jìn)行了開發(fā)，SYT45S、SYT49S、SYT55S系列碳纖維可同時(shí)滿足75g/m2以下密度的熱熔型預(yù)浸料的制備工藝要求、以及55g/m2溶劑法預(yù)浸料的制備工藝要求。（2）航空航天市場航空航天是高性能碳纖維的主體應(yīng)用市場；以2020年來看，即便受到了疫情沖擊，全球需求量依舊達(dá)到1.65萬噸，在全球碳纖維應(yīng)用需求量中排名第二。但國內(nèi)來看，由于國內(nèi)民航領(lǐng)域?qū)τ谔祭w維的需求占比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于全球民航領(lǐng)域?qū)τ谔祭w維的需求占比，國內(nèi)航空航天碳纖維市場較小，2020年需求量占比僅3.5%左右、約為1710噸。根據(jù)公司招股書，2020年公司在航空航天領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷量254.91噸，占當(dāng)期國內(nèi)航空航天碳纖維需求量約14.9%。比較其他上市公司來看，中復(fù)神鷹在航空航天市場銷量明顯領(lǐng)先；其中，中簡科技

2020年碳纖維銷量116.16噸、主要應(yīng)用于航空航天等軍品，光威復(fù)材截至2021年碳纖維銷量2082噸、但根據(jù)2021年年報(bào)顯示公司干噴濕紡工藝產(chǎn)品主要應(yīng)用下游并不包含航空航天（以其他應(yīng)用份額來看，銷量份額不足4.6%）、T800H級航空應(yīng)用項(xiàng)目還在驗(yàn)證期且現(xiàn)有產(chǎn)能僅約105噸。（3）壓力容器碳纖維纏繞氣瓶因其重量輕、工藝性好、安全可靠和儲(chǔ)存效率高等優(yōu)勢在壓力容器領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景，目前主要用于天然氣和氫氣儲(chǔ)罐、高壓儲(chǔ)氣罐、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域。全球范圍來看，壓力容器碳纖維2020年實(shí)現(xiàn)銷量0.88萬噸，占全球碳纖維需求總量比重的8%，排名全球碳纖維需求第六位。而國內(nèi)來看，2020年壓力容器需求約0.2萬噸，占全國碳纖維需求總量的4.1%，排名國內(nèi)碳纖維應(yīng)用需求第五位。從發(fā)展增速來看，隨著氫能應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，對壓力容器用碳纖維需求的不斷增長，壓力容器或是正在快速增長的新興應(yīng)用市場；2020年我國壓力容器需求量較2019年增長500噸、增幅為33%；同時(shí)，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)壓力容器需求量更是達(dá)到了0.3萬噸，較2020年再度增長50%。目前，中復(fù)神鷹SYT49S、SYT55S系列碳纖維在纏繞工藝中擁有不俗表現(xiàn)，加工毛絲少、浸潤性良好、加工過程順暢、纖維強(qiáng)度轉(zhuǎn)化率高，制備的壓力容器可以達(dá)到多種設(shè)計(jì)要求。根據(jù)公司招股書，2020年公司在壓力容器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷量548.61噸，據(jù)此計(jì)算，占當(dāng)期國內(nèi)壓力容器需求總量約27.4%；我們傾向于認(rèn)為，2020年公司所占份額已經(jīng)超過國內(nèi)需求總量的四分之一，龍頭地位明顯。（4）碳/碳復(fù)材碳/碳復(fù)合材料也屬于碳纖維的新興應(yīng)用，主要使用在剎車盤、航天部件、熱場部件等細(xì)分領(lǐng)域。2020年，全球碳/碳復(fù)材需求量為5000噸，占全球碳纖維需求總量的5.0%，排名全球碳纖維應(yīng)用需求第七位。而國內(nèi)來看，2020年，我國碳/碳復(fù)材需求量為3000噸，占國內(nèi)碳纖維需求總量的6.1%，排名國內(nèi)碳纖維應(yīng)用需求第三位；當(dāng)期我國碳/碳復(fù)材需求量占到了全球的60%，并較2019年國內(nèi)需求總量1200噸、大幅增長150%。可能來說，近年來，得益于光伏單晶硅爐對于熱場部件的需求增長，推動(dòng)碳/碳復(fù)合材料銷量大增；同時(shí)，國內(nèi)作為全球光伏主要生產(chǎn)基地，熱場碳/碳復(fù)材正在成為我國碳纖維的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一。以2021年最新數(shù)據(jù)來看，我國碳/碳復(fù)材的碳纖維需求總量繼續(xù)同比增長了133.3%達(dá)到了7000噸、占全國碳纖維需求總量比重上升到11.2%；

而國內(nèi)碳/碳復(fù)材需求總量占全球碳/碳復(fù)材需求總量的比重則繼續(xù)提升到82.4%。三、東風(fēng)已至，中復(fù)神鷹或復(fù)制日本東麗的發(fā)展路徑（一）復(fù)盤全球碳纖維巨頭日本東麗的成長路徑及關(guān)鍵推手日本東麗公司目前是世界上第一大碳纖維生產(chǎn)商，不僅產(chǎn)量和銷量居第一位，而且牢牢掌控著世界高端碳纖維需求市場份額；同時(shí)，日本東麗還是全球碳纖維產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制定者，業(yè)內(nèi)一般以日本東麗的產(chǎn)品牌號(hào)為基礎(chǔ)，將碳纖維產(chǎn)品劃定為T300、T700、T800等不同級別。1、東麗碳纖維成長路徑：體育休閑為支點(diǎn)，緊握航空航天成就霸主地位（1）公司的商業(yè)化起源回顧日本東麗的發(fā)展歷史，早在1960年代全球碳纖維工業(yè)化前端，日本東麗在全球碳纖維市場還只是一個(gè)后來者。1957年左右，美國BarnabyCheney公司、美國NationalCarbon公司開始試制碳纖維；

1961年大阪工業(yè)技術(shù)研究所近藤昭男宣布PAN是最合適生產(chǎn)碳纖維的前驅(qū)體，成為PAN原絲生產(chǎn)商日本東麗進(jìn)入碳纖維市場的重要契機(jī)。但直至1970-1971年，東麗與美國聯(lián)合碳化物公司（UCC）簽訂交叉許可協(xié)議，當(dāng)時(shí)UCC公司已經(jīng)在生產(chǎn)碳纖維，但使用人造絲作為生產(chǎn)的原料，UCC對Toray進(jìn)行了制造工藝培訓(xùn)、東麗因此獲得了碳化技術(shù)；同時(shí)，東麗從大阪工業(yè)技術(shù)研究所獲取了近藤昭男相關(guān)PAN碳纖維制備專利技術(shù)，日本東麗碳纖維的商業(yè)化之路就此開啟。（2）獨(dú)辟蹊徑選擇體育休閑作為公司商業(yè)化立足之地60年代，英國皇家航空研究院（RAE）的技術(shù)處于世界領(lǐng)先地位，以瓦特為首的團(tuán)隊(duì)在近藤昭男PAN制備碳纖維基礎(chǔ)上，對制備工藝進(jìn)行創(chuàng)新，在PAN預(yù)氧化時(shí)施加一定的牽伸，使得碳纖維強(qiáng)度兩倍于近藤昭男制備的碳纖維；1963年，RAE將相關(guān)技術(shù)申請專利；同時(shí)，英國研究開發(fā)公司作為該專利的管理人，將該專利授權(quán)給了三家英國公司，三家均設(shè)立了小型碳纖維試驗(yàn)生產(chǎn)線，包括考陶爾茲、摩根坩堝、羅羅公司。當(dāng)時(shí)英國作為全球碳纖維技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，所有人都把目光盯在了美國航空業(yè)和軍工市場，那是一個(gè)巨大的市場；1967年，羅羅公司宣布將在在噴氣式發(fā)動(dòng)機(jī)上采用碳纖維復(fù)合材料，但最終因撞鳥事件而退出碳纖維行業(yè)；而考陶爾茲則嘗試了與美國各種公司合作，包括美國生產(chǎn)導(dǎo)彈用材料的Hercules和Dexter，希冀以此進(jìn)入美國軍工市場，最后都以失敗告終。1971年，日本東麗開始了碳纖維的正式量產(chǎn)，ToracaT300的碳纖維誕生；當(dāng)時(shí)日本東麗擁有全球最大產(chǎn)線、年生產(chǎn)能力達(dá)到12噸，美國市場由美國聯(lián)合碳化物公司進(jìn)行銷售?？紤]到當(dāng)時(shí)歐洲和美國的碳纖維廠商已經(jīng)將航空航天需求市場占領(lǐng)，以公司為首的日本碳纖維企業(yè)轉(zhuǎn)而開拓體育休閑新應(yīng)用市場。1972年，日本東麗開發(fā)了一種在外部具有碳纖維、內(nèi)部具有玻璃纖維的板材，并開始將其出售給釣魚竿使用；隨著這種新材料的重量減輕，許多釣魚竿制造商開始將其應(yīng)用于其產(chǎn)品中。同年，1972年美國企業(yè)家JimFlood發(fā)現(xiàn)使用碳纖維球桿可以使高爾夫擊出比鐵桿多30碼的距離；日本東麗注意到體育市場的巨大需求，將碳纖維材料應(yīng)用于高爾夫球桿、并逐漸拓展至網(wǎng)球拍、滑雪桿及其他體育用品。伴隨著日本東麗在體育休閑領(lǐng)域的不懈努力，公司的市場份額不斷擴(kuò)大，不僅幫助公司在全球碳纖維市場中獲得了立足之地，還吸引了汽車和航空客戶的關(guān)注。（3）民航領(lǐng)域碳纖維應(yīng)用發(fā)展成為公司發(fā)展壯大的重要推手20世紀(jì)70-80年代，第四次中東戰(zhàn)爭引發(fā)石油危機(jī)，原油價(jià)格暴漲；包括波音和空客等全球民航龍頭都開始尋找重量輕的增強(qiáng)材料、來減少油耗。1975年，波音公司選擇了與東麗公司簽訂交叉許可協(xié)議的美國聯(lián)合碳化物購買碳纖維來解決油耗問題，當(dāng)時(shí)聯(lián)合碳化物公司放棄了自己生產(chǎn)原絲、轉(zhuǎn)而開始代理東麗的碳纖維產(chǎn)品。基于此，波音公司采用了公司的T300級碳纖維作為波音

737的次承力部件，公司產(chǎn)品也被首次應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域。隨后，日本東麗緊抓航空航天大發(fā)展的契機(jī)，即便遭遇了連續(xù)虧損和90年代日本“失去的十年”大蕭條也并未放棄，依舊繼續(xù)大力投入產(chǎn)品研發(fā)及客戶合作。伴隨著日本東麗碳纖維性能逐漸穩(wěn)定及性能提升，日本東麗的碳纖維應(yīng)用逐漸擴(kuò)展到包括波音、空客在內(nèi)的更多機(jī)型，在飛機(jī)上的應(yīng)用范疇也從次承力部件逐漸擴(kuò)展到主承力部件，高性能碳纖維用量的逐漸增長，奠定了日本東麗如今在全球碳纖維領(lǐng)域的霸主地位。截至目前，日本東麗碳纖維在現(xiàn)代客機(jī)美國波音787和空客A350復(fù)合材料用量已經(jīng)達(dá)到50%，單臺(tái)飛機(jī)碳纖維用量約23噸、碳纖維復(fù)合材料合計(jì)用量約35噸。2、東麗碳纖維成功還依托于集團(tuán)強(qiáng)大的化工復(fù)合背景和持續(xù)研發(fā)投入東麗碳纖維僅僅是東麗集團(tuán)的一個(gè)業(yè)務(wù)板塊，東麗碳纖維最終成功經(jīng)過了東麗集團(tuán)約50年的持續(xù)培育，與東麗集團(tuán)的化工復(fù)合背景及持續(xù)研發(fā)投入都有著密切關(guān)聯(lián)。（1）東麗集團(tuán)的化工復(fù)合背景助力碳纖維技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)鏈完善東麗集團(tuán)成立于1926年，其前身是東洋人造絲公司；東麗集團(tuán)是一家綜合性化工集團(tuán)企業(yè)，是世界著名的以有機(jī)合成、高分子化學(xué)、生物化學(xué)為核心的跨國企業(yè)，在全球26個(gè)國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)。目前，東麗集團(tuán)主要業(yè)務(wù)板塊包括纖維和紡織品、高性能化學(xué)品、碳纖維復(fù)合材料、環(huán)境工程、生命科學(xué)和其他等。碳纖維制備技術(shù)比較復(fù)雜，涉及有機(jī)化學(xué)、高分子化學(xué)、物理學(xué)、紡織學(xué)、材料科學(xué)和工程學(xué)等多個(gè)學(xué)科的交叉和應(yīng)用，制備工藝也涵蓋了聚合、紡絲、預(yù)氧化、碳化、表面處理和上漿等多個(gè)環(huán)節(jié)，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)多達(dá)數(shù)百個(gè)。因此從事碳纖維技術(shù)領(lǐng)域的人才，不可能做到一一通曉，團(tuán)隊(duì)合作顯得尤為重要。東麗集團(tuán)借助身為綜合性化工集團(tuán)的復(fù)合產(chǎn)業(yè)背景，通過將其所有的包括纖維、碳纖維、高性能化學(xué)品、環(huán)境工程等多個(gè)業(yè)務(wù)條線的研發(fā)職能集中在

“技術(shù)中心”一個(gè)組織中；使許多領(lǐng)域的專家匯聚，積極利用多個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)和知識(shí)來解決單個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的問題，從而展現(xiàn)出強(qiáng)大的綜合研究開發(fā)實(shí)力；并為東麗碳纖維產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)突破、及碳纖維材料產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善予以助力。東麗集團(tuán)早期在合成纖維領(lǐng)域的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)較好地助力東麗碳纖維業(yè)務(wù)在初期實(shí)現(xiàn)原絲工藝突破。東麗集團(tuán)是以生產(chǎn)合成纖維起家的，在東麗進(jìn)入碳纖維產(chǎn)業(yè)起步階段，東麗集團(tuán)就已經(jīng)是晴綸工業(yè)龍頭，有生產(chǎn)紡織服裝用丙烯腈纖維的經(jīng)驗(yàn)。1952年，作為繼人造絲、尼龍之后的第3種纖維，東麗集團(tuán)開始了“Fiber－Ⅲ（聚酯系纖維）”的研究；

1956年4月，東麗建造了“中央研究所”，除了纖維，還擴(kuò)充了塑料、薄膜的研究，同時(shí)公司將“Fiber－Ⅳ（丙烯系纖維）”、聚丙烯纖維、聚酯薄膜等作為研究、開發(fā)的主題；1961年，在進(jìn)藤昭男博士發(fā)表了以聚丙烯腈（PAN）纖維為原料的碳纖維相關(guān)研究之后，東麗集團(tuán)開始在過往積累的合成纖維及晴綸制備工藝基礎(chǔ)上進(jìn)行研發(fā)，并最終發(fā)現(xiàn)了將新化合物HEN用于PAN的共聚合成分可實(shí)現(xiàn)碳纖維性能飛躍性提高；1969年，東麗組織了全研究所級別的“CROW項(xiàng)目”，開發(fā)了一系列與之相關(guān)的PAN原絲生產(chǎn)基礎(chǔ)技術(shù)。東麗集團(tuán)在樹脂等高性能化學(xué)品的研究開發(fā)沉淀，助力東麗碳纖維較快實(shí)現(xiàn)碳纖維及復(fù)材的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。碳纖維經(jīng)與樹脂、陶瓷等材料結(jié)合，可形成碳纖維復(fù)合材料。而東麗集團(tuán)早在碳纖維正式量產(chǎn)前就已經(jīng)在樹脂領(lǐng)域的開發(fā)應(yīng)用有所積累，1963年即在名古屋開始生產(chǎn)TOYOLAC?ABS樹脂；隨后，在東麗T300碳纖維正式量產(chǎn)之后，1976年東麗又開始銷售TORAYCON?PBT樹脂。借助公司在碳纖維和包括樹脂在內(nèi)的高性能化學(xué)品等多個(gè)領(lǐng)域持續(xù)深入的研究開發(fā)，以及公司超前的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展意識(shí)、1970年開始就在復(fù)合材料和應(yīng)用方面投入人力；公司在碳纖維產(chǎn)業(yè)起步初期即較快實(shí)現(xiàn)了從碳纖維到碳纖維復(fù)材的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。（2）東麗集團(tuán)持續(xù)不懈的研發(fā)投入東麗集團(tuán)堅(jiān)定信念不斷地研發(fā)先進(jìn)材料，即便需要犧牲短期收益。根據(jù)公司網(wǎng)站內(nèi)容顯示，公司的研發(fā)方針在于無論經(jīng)濟(jì)形勢如何跌宕起伏，管理層都會(huì)不斷地進(jìn)行研發(fā)投入，許多年公司的研發(fā)支出占銷售百分比一直未出現(xiàn)重大變化。1970到二十世紀(jì)初期，東麗在碳纖維上花了超過1400億日元進(jìn)行研究開發(fā)，雖然在釣魚竿、高爾夫球桿等體育休閑領(lǐng)域具有穩(wěn)定的市場需求，但碳纖維業(yè)務(wù)在持續(xù)大額的研發(fā)投入下，碳纖維業(yè)務(wù)長達(dá)約四十年虧損。直至2003年，美國波音公司告訴東麗，“以后的飛機(jī)（787）機(jī)翼和機(jī)體都將用碳素纖維制造，所以想委托東麗”，日本東麗碳纖維業(yè)務(wù)才在盈利上逐漸獲得回報(bào)；并于2011年3月進(jìn)入穩(wěn)定的盈利期。2014年至2016年三年間東麗投入1800億日元研發(fā)費(fèi)用，其中50%分配給綠色創(chuàng)新相關(guān)業(yè)務(wù)，作為綠色創(chuàng)新相關(guān)業(yè)務(wù)（含用于飛機(jī)、汽車、風(fēng)力、壓力容器等的碳纖維業(yè)務(wù)及鋰電子電池分離器）的主項(xiàng)，碳纖維復(fù)合材料相關(guān)業(yè)務(wù)直接受益。2017年至2019年三年間，東麗計(jì)劃投入共2200億日元以上的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，每年大概投入3%的銷售收入到研發(fā)中。（二）中復(fù)神鷹類似于90年代的東麗，小絲束龍頭或乘“大飛機(jī)”

東風(fēng)1、以體育休閑為首的公司碳纖維業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定從日本東麗的發(fā)展歷程及當(dāng)前全球碳纖維需求量分布來看，航空航天是高性能碳纖維應(yīng)用的核心領(lǐng)域毋庸置疑。但目前，海外航空航天領(lǐng)域的碳纖維需求主要被日本東麗、美國赫氏等日美碳纖維大廠所占據(jù)，國內(nèi)碳纖維企業(yè)暫無明顯進(jìn)入空間。在此背景下，與當(dāng)初日本東麗選擇先在體育休閑領(lǐng)域立足類似，中復(fù)神鷹選擇在體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)材、建筑補(bǔ)強(qiáng)等民用領(lǐng)域率先進(jìn)行應(yīng)用突破，并通過上述領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)踐、實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品和技術(shù)的逐漸迭代升級。截至公司招股書披露的收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，體育休閑已經(jīng)成為公司當(dāng)之無愧的業(yè)務(wù)壓艙石，2018-2020年年銷售量持續(xù)在千噸以上、2021H1也實(shí)現(xiàn)了約500噸銷售。同時(shí)，假設(shè)以體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)材三個(gè)下游領(lǐng)域的應(yīng)用來看，截至2021H1，上述三個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)成為公司碳纖維業(yè)務(wù)的基本盤，最近四年、即2018-2021H1銷量合計(jì)占公司總銷量比重依次為62.7%、62.2%、54.6%、62.6%，基本持續(xù)在約六成。2、國內(nèi)民航“大飛機(jī)”計(jì)劃或是中復(fù)神鷹下階段發(fā)展的重要契機(jī)與日本東麗航空航天領(lǐng)域拓展借助了波音、空客尋求更低油耗的需求；中復(fù)神鷹在航空航天下游需求拓展則有望乘上國內(nèi)商用“大飛機(jī)”發(fā)展東風(fēng)。（1）我國大飛機(jī)制造業(yè)開啟征途讓中國的大飛機(jī)翱翔藍(lán)天一直是我國的重要國家戰(zhàn)略，早在1970年，我國就已經(jīng)有規(guī)劃發(fā)展自己的大飛機(jī)制造業(yè)；“運(yùn)十”也因此應(yīng)運(yùn)而生，成為我國自主研制的第一架大型民用噴氣式客機(jī)；但在80年代之后，由于多方面原因，我國大飛機(jī)制造業(yè)舉步不前。2003年，在多方呼吁下，大飛機(jī)再度被提上議事日程；2006年1月，全國科技大會(huì)將大型飛機(jī)項(xiàng)目列為《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》確定的十六個(gè)重大專項(xiàng)之一；同年7月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定成立大型飛機(jī)重大專項(xiàng)領(lǐng)導(dǎo)小組。2007年2月，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，批準(zhǔn)大型飛機(jī)研制重大科技專項(xiàng)正式立項(xiàng)；8月，主持中央政治局常委會(huì)，決定成立大型客機(jī)項(xiàng)目籌備組；2008年2月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過了《中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司組建方案》，中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司組建；自此，我國商用大飛機(jī)項(xiàng)目正式拉開序幕，并駛?cè)氚l(fā)展快車道。截至當(dāng)前，中國商飛共布局了三款飛機(jī)，支線飛機(jī)ARJ21、干線飛機(jī)C919、寬體客機(jī)CR929；

其中，1）具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中短程新型渦扇支線飛機(jī)ARJ21已于2016年在國內(nèi)開始正式運(yùn)營，迄今共有57架飛機(jī)交付7家航空公司、投運(yùn)航