機械設備行業(yè)深度研究與投資策略：精選個股成長為王

機械設備行業(yè)深度研究與投資策略：精選個股，成長為王一、通用設備：行業(yè)景氣邊際回落，優(yōu)選強個股邏輯品種1.1

通用設備需求開始逐月回落制造業(yè)固定資產投資同比高增長，中游通用設備需求持續(xù)旺盛。自

2020

年

3

月份國內復工復產推進以來，制造業(yè)盈利能力持續(xù)改善。疊加較寬松的宏觀流動性，制造業(yè)投資

逐步回暖。2020

全年，工業(yè)企業(yè)固定資產投資完成額同比降低

2.2%，較

Q1

單季

25.20%

的下滑幅度大幅收窄；2021

年

1-9

月，同比增速達

14.80%，同比增速在基建、地產投

資橫向比較中仍非常可觀，環(huán)比來看，同比增速變化年初以來持續(xù)回落（和一季度低基

數(shù)效應相關）。中游設備，注塑機、數(shù)控機床、工業(yè)機器人、叉車等典型品種銷量持續(xù)增長到上半年。

微觀跟蹤，我們認為主要有以下驅動因素：1）內生制造升級，疫情放大用工困難度，生

產效率提升需求下廣義的機器替人加速。2）經(jīng)營邊際改善提升投資預期。3）宏觀寬松

流動性，政策傾向實體經(jīng)濟。1.1.1

注塑機&叉車注塑機&叉車，下游涵蓋領域廣泛、國產化格局較成熟，能充分反饋行業(yè)層面整體需求

的變化。①

注塑機，產業(yè)鏈跟蹤，由于上游零部件產能瓶頸，整機仍是供不應求。海天

國際，國內注塑機絕對龍頭，其國內市場收入增速領先國內制造業(yè)固定資產投資增速約

1

年，平移后兩者波動趨勢較一致。2021H1，海天國際中國大陸收入

57.21

億元，同比

大幅增長

67.73%。伊之密，二梯隊領先廠商，2021H1

收入同比增長

58.78%，Q3

單季

度實現(xiàn)收入增速

19.61%，增速明顯放緩。②

叉車，2021

年

9

月份行業(yè)實現(xiàn)銷量

9.10

萬臺，同比增長

8.22%。相較于

3-6

月單月銷量超過

10

萬臺，無論是同比亦或是環(huán)比

放緩明顯。1.1.2

工業(yè)機器人

&

數(shù)控機床從產品應用屬性及行業(yè)競爭格局看，工業(yè)機器人與數(shù)控機床有一定相似度，并且明顯區(qū)

分與注塑機、叉車/重卡等通用設備品種。工業(yè)機器人作為工業(yè)自動化核心設備，中長期

視角，具備“機器替人”的持續(xù)性需求；與此同時，數(shù)控機床生產精度、效率均顯著領

先于普通加工機床，對標發(fā)達國家

80%左右的數(shù)控化率，向高端制造邁進的國內制造業(yè)，

其對于數(shù)控機床的需求具備持續(xù)提升基礎。疫情以來，行業(yè)需求端及供給端均有變化：1、需求端，總量呈現(xiàn)高增長工業(yè)機器人：①

自

2020

年

3

月以來，國內工業(yè)機器人產量同比增速持續(xù)攀高，今

年

6

月份單月產量達

3.64

萬臺，歷史新高。2021

年

9

月份單月產量大

2.9

萬臺，

同比增長

25%，相較于上月

8

月同比增速高達

58.87%，放緩明顯。②

進口數(shù)據(jù)

看，中國自日本進口工業(yè)機器人金額

2021Q4/2021Q2/2021Q3

同比增速分別為

66.01%、35.6%、34.65%。數(shù)控切削機床：自

2020

年

4

月份以來，國內數(shù)控切削機床產量同比轉正，并持續(xù)

同比攀升至今，4

月單月產量達歷史新高，9

月單月產量增速達

44.94%，絕對數(shù)值

環(huán)比

8

月持平。與此同時我們關注到，8

月國產切削機床數(shù)控化率達

47.25%，創(chuàng)立

歷史新高。終端加工對于精度、效率需求提升。進口數(shù)據(jù)看，日本機床產業(yè)源自中

國市場訂單自

2020

年

6

月份同比轉正以來，同比持續(xù)高增，今年

5

月單月訂單創(chuàng)

歷史新高，9

月訂單

259

億日元，同比增速

24.40%，今年以來同比增速最低點。2、供給端，國內廠商絕對量持續(xù)攀高，進口替代推進從同比角度看，國內外廠商產/銷量均呈現(xiàn)高增長；但絕對量卻呈現(xiàn)一定分化，國產化加

速。①

工業(yè)機器人行業(yè)尤其顯著，日本出口中國工業(yè)機器人金額單季值于

2021Q2

突破

前高，達

876

億日元，約為前高的

128%；而，國內工業(yè)機器人單月產量持續(xù)創(chuàng)新高，

2021

年

6

月份單月達

3.64

萬臺，約為

2017-18

年單月高點的

300%。

②

機床領域，

2021

年

5

月，日本機床產業(yè)源自中國市場訂單約

387

億日元，約為

2018

年初高點的

106%；國內看，2021

年

6

月份單月數(shù)控金屬切削機床產量為

2.63

萬臺，達近年新高。1.2

多因素推動，制造業(yè)相對景氣中期持續(xù)性或超預期1.2.1

疫情催化，“機器替人”加速從人口結構以及制造業(yè)從業(yè)人數(shù)兩方面看，近年以來制造業(yè)用工難問題逐步凸顯。從人

口結構上看，15-59

歲勞動年齡人口呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2019

年其總人數(shù)為

9.11

億人，較

2011

年下降

3.13%；占總人口比例為

65.09%，較

2011

年降低

4.71%。制造業(yè)工人

“外流”趨勢明顯，2019

年國內制造業(yè)從業(yè)人數(shù)

0.97

億人，同比降低

2.16%，約為

2014

年峰值的

94%。中長期趨勢看，全要素生產率提升下，制造業(yè)“機器替人”大趨勢明確。供給端看，勞

動力人口以及其對制造業(yè)就業(yè)的選擇規(guī)模均呈現(xiàn)萎縮趨勢。需求端看，勞動力對于制造

業(yè)總產值的邊際貢獻逐步衰減，一方面就業(yè)環(huán)境較惡劣的工種難以招到工人；另一方面，

用工成本普遍提升，2019

年制造業(yè)人員工資較

2011

年水平漲幅在

110%以上。因此，

無論從切實的供給端制約還是需求端對于產出效益的追求，先進生產技術要素對于總產

值增加值的貢獻率預期持續(xù)增長，反之勞動力要素將逐步弱化，“機器人替人”大趨勢明

確。1.2.2

經(jīng)營邊際性改善提振資本支出預期資本開支是終端需求的二階導，工業(yè)企業(yè)盈利能力的改善以及產能利用率的提升有效催

化投資預期。疫情影響，2020

年

2/3

月份，除部分疫情防護相關物資生產鏈外，終端一

般消費/投資/出口等均停滯遞延。中游生產制造受下游需求收縮以及自身員工返工推遲

影響，產能利用率/盈利能力均現(xiàn)階段性大幅下降，2020Q1

國內工業(yè)產能利用率為

67.30%、2020

年

2

月工業(yè)企業(yè)利潤率為

3.54%，均為歷史低點。隨著國內疫情得控以及復工復產持續(xù)推進，經(jīng)濟生產進入上升通道。先前受疫情影響有

所遲滯的投資/消費需求反彈。生產端看，產能利用率環(huán)比大幅回升顯著，2020

年

Q4，

國內工業(yè)產能利用率提升至

78%，達

2017

年經(jīng)濟較熱區(qū)間高點；2021

年

9

月產能利用

率為

77.10%，維持高位。盈利能力亦是持續(xù)改善，2021

年

9

月單月工業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤

率累計值達

6.96%，仍然處于歷史高位。產能利用率及營業(yè)利潤率邊際顯著改善對于制

造業(yè)企業(yè)資本開支具備較大的提振作用。1.2.3

內循環(huán)：需求拉動與供給升級并驅2020

年

7

月

30

日中央政治局會議指出，“我國遇到的很多問題是中長期的，必須從持

久戰(zhàn)的角度加以認識，加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)

展格局”。從出口數(shù)據(jù)看，隨著海外復工復產的推進，其工業(yè)生產均呈現(xiàn)復蘇，進而帶動

國內出口反彈；國內看，基于中長期發(fā)展視野下的“內循環(huán)”將對高端制造板塊形成較

為深遠且正向的刺激作用，我們看好需求景氣度回升，更關注產業(yè)升級帶動的中高端制造設備需求總量增長以及進口替代的雙重機遇。內循環(huán)主要包含投資和消費兩方面。拉動投資增長主要有基建、地產及工業(yè)固定資產開

支等方面。地產方面，近期監(jiān)管部門出臺新規(guī)控制房地產企業(yè)有息債務的增長——“三

道紅線”，后續(xù)投資增速預期邊際收緊。基建和工業(yè)固定資產的投資則是落實于供需兩端

的正向循環(huán)。一方面，通過基建投資擴大國內有效需求，其與當前推動的小微企業(yè)降稅、

“脫貧攻堅戰(zhàn)”等方式目的相契合，即改善和提升低收入群體的消費能力的。另一方面，

通過產業(yè)升級，亦即當前強調的除傳統(tǒng)“鐵公機”之外的“新基建”投資（供給側改革），

進而實現(xiàn)中高端產品從制造端到消費端全產業(yè)鏈的本土化，并創(chuàng)造新消費場景。從另一個角度看，內循環(huán)不僅僅針對需求端的刺激，同時強調供給端的產業(yè)升級。供給

端除終端消費品的體現(xiàn)外，還包含工業(yè)生產資料尤其是先進技術設備，這是高端產業(yè)發(fā)

展的基石，也是國家重點扶持發(fā)展的領域。因此，我們需重點關注在供給側產業(yè)升級背

景下，具備生產資料進口替代的優(yōu)質企業(yè)。落實到通用設備領域，重點關注工業(yè)機器人、

工控、數(shù)控機床等細分產業(yè)。1.2.4

外循環(huán)：海外需求改善疊加疫情反復下的供給不足促進出口疫情后階段，海外主要市場制造業(yè)景氣度回升，高新技術/機電產品出口改善。國內疫情

暴發(fā)及防控節(jié)點整體領先于歐美等海外國家，2020

年三季度以來，歐美市場經(jīng)歷疫情暴

發(fā)最嚴重階段后，類似國內二季度，復工復產有序推進，制造業(yè)景氣度持續(xù)回升。2021

年

5

月，美國

Markit制造業(yè)

PMI、歐元區(qū)制造業(yè)

PMI分別為

62.10、63.10，景氣指數(shù)創(chuàng)

近年新高。東南亞疫情反復，生產活動受影響較大。東南亞各國憑借充足、低成本的勞動力，成為

全球制造業(yè)產業(yè)鏈中重要的生產和制造基地。疫情爆發(fā)對于東南亞產業(yè)鏈生態(tài)造成較大

的沖擊。歐美需求回暖、東南亞產業(yè)鏈受阻，作為全球制造中心的中國充分承接海外消

費需求，制造業(yè)景氣度再受提振。二、鋰電設備：持續(xù)受益全球電動化浪潮2.1

2021

年年初至今國內新能源車銷量迅速走高我國

2015

年成為全球電動汽車銷量第一大國，2014-2020

年全國電動汽車銷量分別為

7.5、33.1、50.7、77.7、125.6、120.5、134.6

萬輛，CAGR為

61.9%。2020

年上半年，

受新冠疫情影響，我國新能源汽車銷量大幅下滑，產銷分別完成

39.7

萬輛和

39.3

萬輛，

同比分別下降

36.5%和

37.4%。但在今年，伴隨著經(jīng)濟復蘇、各地政府推出鼓勵政策以

及新車型的推出，國內新能源車銷量迅速走高，每月同比均較去年同期有了大幅度的增

加，其中

1-4

倍。2020

年

4

月《四部委關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》將新能源汽車

推廣應用財政補貼政策實施期限延長至

2022

年底，并平緩補貼退坡力度和節(jié)奏，原則

上

2020-2022

年補貼標準分別在上一年基礎上退坡

10%、20%、30%。總體而言，國內

市場已經(jīng)相繼調整了相關刺激策略，建立了相對完善且穩(wěn)固的政策體系。如今市場主體也逐步從政策推動，進入到由產品和市場拉動的快速增長期。根據(jù)《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021~2035

年）》，2025

年新能源車占汽車總銷量比

重達到

20%。若

2025

年汽車總銷量維持在

3000

萬輛左右，那么新能源車

2025

年銷量

將增長至

600

萬輛左右，滲透率提升

4

倍，年化復合增速接近

40%。

此外，2020

年

6

月工信部正式發(fā)布自

2021

年

1

月

1

日起施行的新版雙積分政策，提出

了對具備節(jié)能減排優(yōu)勢的車型給予核算優(yōu)惠、調整新能源積分考核指標等措施，不斷鼓

勵推廣節(jié)能技術，促進車企健康協(xié)調發(fā)展。2020

年

2

月以來，全國各地也紛紛推出支持

新能源車發(fā)展政策。在經(jīng)歷了曲折前進的

2020

年后，今年有望迎來上行爆發(fā)拐點。展望

2021

年下半年，隨著雙積分政策的深入推進，2021

年的新能源車在高低兩端仍有

巨大的增量空間，限購城市將增加對高端電動車的增長，而出于價格考慮，非限購城市

主流市場的電動車也將逐步啟動。新勢力造車企業(yè)也進入穩(wěn)定發(fā)展期，有望貢獻新車型，

并為車市注入新活力。參考國盛證券電新組預測，2021

年我國新能源汽車銷售有望達

到

330-340

萬輛，同比增速達

150%+。2.2

動力電池裝機量寡頭趨勢明顯，格局進一步優(yōu)化動力鋰電池行業(yè)呈現(xiàn)產能供給過剩但市場集中度高的局面。從裝車量來看，龍頭電池廠商

在過去兩年間市場占有率大幅提高。2020

年全球動力電池裝車總量

136.3GWh，CR3

占

68.9%。2021

年第

1-9

月全球動力電池裝機總量

197GWh，同比增長

128%.行業(yè)洗牌仍

在加速演繹，CR3

占比

67.7%，寡頭效應凸顯。我們將有效產能定義為質量可靠、被汽車廠商認可的產能，其中的典型代表就是

CATL。

CATL電池裝機量最高得益于其產品質量最高，獲得了下游汽車廠商的一致認可。從電池

廠和汽車廠的供應關系來看，CATL的產品供給給除比亞迪以外的全部主流汽車廠，且和

眾多汽車廠存在戰(zhàn)略合作或長協(xié)合同，國際市場中包括寶馬、大眾、奔馳等重要客戶。

2021

年第

1-10

月份，寧德時代動力電池裝車量市占率為

50.70%，穩(wěn)居第一，頭部動力

電池企業(yè)在產品良率、穩(wěn)定性和一致性等指標上具有明顯競爭優(yōu)勢。2.3

產業(yè)趨勢加速下有效產能存在較大缺口按照最新國內新能源汽車產業(yè)規(guī)劃，2025

年新能源汽車滲透率達到

20%，假設海外市

場除國內市場以外滲透率達到

15%，則到

2023

年電動車銷售全球有望達到

1050

萬輛，

在考慮到產能利用率以及單車帶電量情況，全球動力電池產能有望超過

1500Gwh，考慮

到目前頭部鋰電池廠商（有效產能）情況，未來在產業(yè)趨勢加速背景下有效產能仍存在

較大缺口。三、光伏設備：技術更新迭代催化光伏設備空間上行3.1

成本下降疊加新興市場拉動，未來全球光伏裝機需求將進入上行空間3.1.1

我國光伏裝機需求：2020

年我國光伏新增裝機量達

48.2GW，同增

60.1%自

2013

年以來，我國光伏新增裝機量連續(xù)

7

年位居全球第一，累計裝機量自

2015

年

以來超越了德國成為世界第一。據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020

年，全球和我國光伏新

增裝機量分別達

130

和

48.2GW，同比增長

13.1%和

60.1%。2020

年受疫情影響，

上半年電站裝機規(guī)模較少，全年裝機主要集中在下半年，尤其是

12

月，在搶裝推動下，

單月新增光伏裝機規(guī)模達到

29.5GW，創(chuàng)歷史新高。2020

年，我國集中式和分布式光伏電站新增裝機量分別為

32.68

和

15.52GW，占我

國光伏新增裝機量的比重分別為

67.8%和

32.2%，累計裝機量分別為

174.35

和

78.15GW。隨著

2020

年公布的競價項目和平價項目以及特高壓外送項目的逐步并網(wǎng)，

預計

2021

年大型地面電站的裝機量占比將進一步上升?！笆奈濉背跗冢夥l(fā)電將全

面進入平價時代，疊加“碳中和”目標的推動以及大基地的開發(fā)模式，集中式光伏電站

有可能迎來新一輪發(fā)展熱潮。隨著光伏技術的進步、產業(yè)鏈成本的下降以及光伏項目平價上網(wǎng)的全面展開，2021

年國

內光伏裝機需求將得到進一步的增長。3.1.2

海外光伏裝機需求：2020

年全球光伏新增裝機量達

130.0GW，同增

13.1%盡管面對海外疫情反復等不穩(wěn)定因素，但根據(jù)各國在今年相繼出臺的新能源政策及全球

可持續(xù)發(fā)展的要求，各個國家仍將發(fā)展光伏等清潔能源放在重要位置。2020

年全球市

場光伏新增裝機量排序中，美國依舊為全球第二大裝機市場，越南則從全球第五躍居成

為第三大裝機市場，而印度市場受疫情影響下降明顯。此外，西班牙市場也出現(xiàn)了一定

的回落，從原先的全球第六跌出了前十名。光伏發(fā)電在很多國家已成為清潔、低碳、同時具有價格優(yōu)勢的能源形式。不僅在歐美日

等發(fā)達地區(qū)，中東、南美等地區(qū)國家也快速興起。2020

年全球光伏新增裝機達

130GW，

創(chuàng)歷史新高。2021

年，在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降和全球綠色復蘇等有利因素的推動下，

全球光伏市場將快速增長。在樂觀情況，預計全球光伏新增裝機量將達到

170GW。此外，

在多國“碳中和”目標、清潔能源轉型及綠色復蘇的推動下，預計“十四五”期間，全

球每年新增光伏裝機約

210-260GW。3.2

硅片：大尺寸和薄片化帶來技術升級，2021

年市場空間有望迎來爆發(fā)2020

年我國硅片產量約為

161.3GW，同比增長

19.7%。其中，排名前五企業(yè)產量占

國內硅片總產量的

88.1%，且產量均超過

10GW。2021

年一季度，國內共有

6

家光伏企業(yè)公告了硅片（硅棒）的擴產計劃，總擴產規(guī)模為

185GW，投資金額超過

405

億元。其中中環(huán)股份和青海高景的擴產規(guī)模最高，均為

50GW，

其次為晶澳科技，兩項擴產計劃合計擴產規(guī)模為

40GW。

對于中環(huán)股份而言，經(jīng)過混改后其擴產投資更為積極，并且響應迅速更加迅捷。2021

年

2

月

1

日寧夏中環(huán)

50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠及相關配套產業(yè)項目簽約

后，3

月

18

日項目便正式啟動，從簽約到開工建設，僅用時

56

天。3.2.1

未來硅片的發(fā)展方向以“提效降本”為主未來硅片環(huán)節(jié)的技術發(fā)展方向主要以“提效降本”為主。其中

N型硅通常少子壽命較大，

電池效率可以做得更高，因此是未來提效的發(fā)展方向。而降本則通過硅片的大尺寸和薄

片化。根據(jù)

CPIA預測，166mm尺寸市占率將在

2021

年達到最大，182mm和

210mm二

者市占率合計或將占據(jù)半壁江山，此后成為市場主流。2020

年，158.75mm和

166mm尺寸合計占比達到

77.8%，158.75mm是現(xiàn)有電池生產線最易升級的方案，而

166mm是現(xiàn)有電池產線可升級的最大尺寸方案，因此將是近

2-3

年的過渡尺寸。2020

年

182mm和

210mm尺寸合計占比約

4.5%，但在

2021

年其占比將快速擴大，或將占據(jù)半壁江山，

且呈持續(xù)擴大趨勢。當前，天合光能和環(huán)晟已于

2020

年上半年生產出了

G12

硅片，而在同年下半年晶科能

源、隆基股份和晶澳科技也相繼產出了

M10

組件。然而受到認證、運輸、玻璃產能、配套設備等影響，大尺寸組件的產出無法快速提升。根據(jù)

CPIA預計，2021

年硅片的市場

份額會以

M6

尺寸為主，2022-2023

年會以

M10

尺寸為主，到

2024-2025

年會以

G12

尺

寸為主。另外，薄片化有利于降低硅耗和硅片成本，硅片厚度越薄，單瓦的硅耗越低。目前硅片

切片技術已完全能滿足薄片化的需要，但硅片厚度還要滿足下游電池片、組件制造端的

需求，因為硅片厚度會對電池片的自動化、良率以及轉換效率產生影響。2020

年，多晶

硅片平均厚度為

180μm，P型單晶硅片平均厚度在

175μm左右，N型硅片平均厚度為

168μm，較

2019

年基本持平。目前，用于

TOPCon電池的

N型硅片平均厚度為

175μm，

用于異質結電池的硅片厚度約

150μm，用于

IBC電池的硅片厚度約

130μm。隨著硅片

尺寸的增大，硅片厚度下降速度將減緩。3.2.2

預計

2021

年全球單晶硅片設備總空間為

203.98

億元根據(jù)

CPIA的預計，2020

年全球光伏新增裝機量將達

130GW，同比提升

13.14%。在樂

觀情況下，預計

2021

全球光伏新增裝機量為

170GW，同比增長約

30%。因此，假設自

2021-2023

年，光伏新增裝機量年增長率為

30%，在此基礎上，我們預計

2021-2023

年全球硅片設備空間為

203.98、232.21

和

310.61

億元。3.3

電池片：異質結降本增效提升設備需求新空間2020

年，全國電池片產量約為

134.8GW，同比增長

22.2%。國內排名前五企業(yè)產量

占國內電池片總產量的

53.2%，其中前

4

家企業(yè)產量超過

10GW。2021

年一季度，國內共有

5

家光伏企業(yè)公告了共

8

項的電池片擴產計劃，總擴產規(guī)模為

67GW，投資金額超

225

億元。其中晶澳科技擴產規(guī)模最高，2

項合計為

30GW，其次為隆基股份，2

項擴產計劃合計擴產規(guī)模為

20GW。

此外，大尺寸電池端投資也在增加，橫店東磁宣布擴產

4GW大尺寸單晶電池，騰暉光伏

擬在泗陽投資建設

5GW大尺寸電池片。3.3.1

異質結電池的降本之路：設備成本已降為

4.5

億元/GW，材料降本在于降銀耗自

2019

年年初以來，HJT電池片在設備降本方面取得了明顯的進步。在

2019

年年中，

生產

1GW的

HJT電池片需要

10

億元的設備支出，但到

2019

年底已降至

8

億元。到

2020

年年中則進一步降至

5

億元。在

2020

年

10

月，通威

1GW異質結的產線以不到

4.5

億元的設備成本招標。HJT電池片的設備降本之路有了明顯的進步。在異質結中，占材料成本比重最大的是銀漿消耗。2020

年，P型電池銀漿消耗量約

107.3mg/片，同比下降

6.5%，其中背銀消耗量約

29.1mg/片；TOPCon電池片正面使用

的銀（鋁）漿（95%銀）消耗量約

87.1mg/片，背銀消耗量約

77mg/片；異質結電池雙

面低溫銀漿消耗量約

223.3mg/片，同比下降

25.6%。降低銀漿成本可以從兩個方面入手，分別為降低單片的銀漿耗量以及降低單片的銀含量。

前者可以通過多主柵技術以及減小細柵寬度來減少正銀消耗量，如邁為股份為安徽華晟

所提供的高精度串焊機就可通過提高主柵數(shù)量、降低柵線寬度來減少單片的銀漿耗量，

其可將電池片中銀耗量從

220mg/片降低到了

130mg/片，節(jié)省了

40.9%的銀漿。另一方面，在降低單片銀含量環(huán)節(jié)可以通過銀包銅的方式。由于銀價格較高，部分企業(yè)

及研究機構正積極開發(fā)利用賤金屬如銅等替代銀的電極技術（如銀包銅）。因為異質結電

池采用的是低溫工藝，在此工藝中銅的活性較低，不會像在

PERC電池的高溫環(huán)境中那

般活潑，因此在技術上具有可操作性。此外，當前采用銀包銅或銀漿方式對電池片的轉

換效率沒有顯著的差異，若后續(xù)的測試結果能證明該方案的長期可靠性，則可實現(xiàn)單片

銀含量的大幅降低。然而，目前金屬電極仍以銀電極為主，2020

年市場占比達到

99.9%。

電鍍銅電極技術則因工藝繁瑣，導致使用率相對較低。但將來隨著工藝技術的簡化，銀

包銅工藝的市占率將會隨之提升。未來，隨著低溫銀漿成本、靶材成本、設備成本以及硅片成本的降低，HJT電池片的綜

合成本有望在

2

年內達到

PERC電池片的水平。3.3.2

預計

2021

年全球電池片設備總空間為

194.67

億元根據(jù)

CPIA的預計，2020

年全球光伏新增裝機量將達

130GW，在樂觀情況下，預計

2021

全球光伏新增裝機量為

170GW。類比于硅片設備空間測算，假設自

2021-2023

年，光

伏新增裝機量年增長率為

30%，在此基礎上，我們預計

2021-2023

年全球電池片設備

空間為

194.67、197.35

和

239.44

億元。四、激光器：產業(yè)鏈蓬勃發(fā)展，萬瓦級激光器初露崢嶸4.1

2021

上半年激光器市場：需求景氣，功率中樞持續(xù)上移2018

下半年至今，激光器行業(yè)經(jīng)歷了慘烈的價格競爭，各個功率段價格持續(xù)下降，展望

未來，隨著上游核心器件國產化加劇，

我們認為激光器仍然有較大的價格下降空間。另

外以萬瓦級以上激光器出貨量將是國產激光器廠商競爭的重要戰(zhàn)場。2019

年，IPG市占率下滑

7pct至

41.9%，銳科上升

7

pct至

24.3%，第三名創(chuàng)鑫激光市占率提高

3

pct至

11.9%，市占率在

3%以上的還有相干、恩耐、杰普特。2020

年，銳科激光由于處在疫情的震中武漢，受疫情影響最為嚴重。銳科激光

Q1

銷售

額僅為去年同期的

1/3。二季度復工復產后，銳科激光產能迅速恢復，但供貨能力仍然遠

遠無法滿足下游需求。在產能不足的情況下，銳科二季度優(yōu)先供應大客戶，在十余家大

客戶的滲透率有大幅提升，而中小客戶基本上戰(zhàn)略性放棄。IPG由于是全球生產，上半

年的供貨能力基本沒有受到影響。國內以創(chuàng)鑫激光為代表的激光器廠商雖然同樣面臨核

心零部件采購的問題，但相比銳科激光受影響較小。所以在激光器環(huán)節(jié)，受益于激光設

備的需求旺盛以及銳科激光產能不足，中小激光器廠商

2020

年上半年需求較為旺盛。2020

年下半年至今，激光器行業(yè)見證了疫情后報復性投資熱潮，全年來看，國產激光器

份額進一步提升，IPG市場份額下降至

33%；銳科激光市場份額進一步提升至

25%。

整體來看，中低功率領域，飛博、熱刺等廠商

2kW以下連續(xù)激光器技術層面及產品穩(wěn)定

性方面已基本成熟，2kW以下激光器已進入紅海市場。同時，由于中低功率平面激光切

割設備盈利能力較差，原中低功率設備生產廠商紛紛進入中高功率設備領域，催生了對

國內高功率激光器及控制系統(tǒng)的需求。事實上，10

年前，國內激光器市場還幾乎被國外公司壟斷，然而

10

年之后的今天，中

國的低功率（<100W）光纖激光器市場已大多被國內廠商占據(jù)。中功率光纖激光器（≤

1500W）市場，國內廠商亦已占比超過

50%。價格方面，回顧

2020

年全年，3kW以下激光器在成本已接近底線、降本絕對金額較小

的情況下，價格已經(jīng)趨穩(wěn)，但是個別三線激光器廠商的惡性降價導致

2020

年中低功率

激光器仍有

30%左右的價格降幅。中高功率

3-6kW激光器

2020

年價格相對平穩(wěn)，價格

降幅約為

20%，也是銳科激光的主要盈利來源。高功率

12kW激光器今年價格下降較多，

主要是由于去年新推出，價格基數(shù)較高，2020

年價格降幅約為

40%，但毛利率仍有

40%

左右，盈利能力較強。超高功率

20kW激光器，仍處于新產品推廣階段，價格比較穩(wěn)定。高功率化是貫穿今年全年的主題。2kW以下功率段仍然是出貨量主體部分，但今年高功

率化非常明顯，3kW功率段正逐步成為主流，6kW以上銷量持續(xù)高增，萬瓦級激光器銷

量開始成為爆款。高功率市場主要玩家是創(chuàng)鑫激光、銳科激光、IPG，二線廠商技術水平

尚無法生產出穩(wěn)定的高功率激光器，所以仍具有較高的盈利水平。4.2

2022

年關注萬瓦級激光器市場，超快激光器以及焊接等新應用場景開

拓展望

2022

年全年，我們認為激光領域最值得關注的是：萬瓦級高功率激光器的市場以

及國產替代拓展、連續(xù)激光器單模塊研發(fā)及推出進展；超快激光器；焊接、清洗等新應

用場景開拓等。功率不斷提高是技術進步和成本下降帶來的，當功率發(fā)展到了新階段，便自然而然的替

代了對應的傳統(tǒng)工藝。即，使用者通過比較激光器的成本——包括一次性投入成本和后

續(xù)運營成本——和被替代工藝的成本，以及各自的效率，發(fā)現(xiàn)使用激光帶來的收益更高，

于是自然會使用激光替代傳統(tǒng)工藝。萬瓦級激光器以其高效率、高質量切割能力迅速打開市場，2020

年銷量同比增長

600%，且市場份額向創(chuàng)鑫激光、銳科激光集中，一舉打

破了

IPG在高端市場的壟斷地位。我們預計，2022

年萬瓦級激光器銷量仍將大幅增長，

并且仍將向更高功率拓展，在普雷茨特切割頭以及柏楚電子高功率激光切割控制系統(tǒng)配

合下，30kW激光切割設備年底已見到出貨，明年有望見到

40kW激光切割設備。與此同時，在高功率化的趨勢之下，單模塊變的尤為重要。使用更高功率的單模塊激光

器有助于降低綜合成本、提高光束質量。目前用于耦合多模激光器的主流單模塊是

3kW，

目前銳科已推出

10kW單模塊激光器，將繼續(xù)助力高功率激光器的降本增效。長期來看，工程機械以恒立液壓為代表的核心部件企業(yè)著力于非挖市場的突破，降低公

司收入的波動性；以三一重工、中聯(lián)重科為代表的整機企業(yè)，市場國際化以及產品多元

化將是未來相當