中材國(guó)際研究報(bào)告：碳減排成就新機(jī)遇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型煥發(fā)生機(jī)

中材國(guó)際研究報(bào)告：碳減排成就新機(jī)遇，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型煥發(fā)生機(jī)1、全球水泥EPC龍頭，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同1.1、品牌形象優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)業(yè)鏈體系完備中國(guó)中材國(guó)際工程股份有限公司是全球最大的水泥裝備工程系統(tǒng)服務(wù)商，是少數(shù)集研發(fā)設(shè)計(jì)、裝備制造、生產(chǎn)運(yùn)維、礦山服務(wù)等于一體的規(guī)模性企業(yè)。公司水泥工程產(chǎn)業(yè)鏈完善，連續(xù)14年全球市占率第一。公司向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)雙向發(fā)力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，公司建設(shè)了國(guó)內(nèi)首條1000t/d生產(chǎn)線，后續(xù)研發(fā)并建造了全球最大的14000t/d系列生產(chǎn)線，陸續(xù)承接了國(guó)內(nèi)90%以上的新型干法水泥生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)和建造工作，實(shí)現(xiàn)了從成套進(jìn)口核心設(shè)備到全面國(guó)產(chǎn)化整線出口的重大轉(zhuǎn)變。在國(guó)外市場(chǎng)中，公司累計(jì)在84個(gè)國(guó)家建設(shè)了286條水泥熟料生產(chǎn)線，國(guó)際市場(chǎng)份額穩(wěn)居首位，“SINOMA”品牌成為國(guó)際水泥建材工程領(lǐng)域最有影響力的品牌。1.2、股東實(shí)力強(qiáng)大，內(nèi)部整合提升競(jìng)爭(zhēng)力公司控股股東為中國(guó)建材集團(tuán)的核心平臺(tái)中國(guó)建材股份有限公司（HK3323）。中建材股份是中國(guó)建材行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)水泥、輕質(zhì)建材、玻璃纖維及復(fù)合材料、工程服務(wù)。公司于2020年Q4完成管理層換屆，新一屆高管團(tuán)隊(duì)由劉燕先生擔(dān)任董事長(zhǎng)、印志松先生擔(dān)任總裁、汪源女士擔(dān)任副總裁并兼任財(cái)務(wù)總監(jiān)。三位高管均出自中國(guó)建材系統(tǒng)內(nèi)部，具有行業(yè)內(nèi)不同領(lǐng)域的管理經(jīng)驗(yàn)。隨著換屆的完成，公司在集團(tuán)資源整合方面實(shí)現(xiàn)突破。2021年公司完成北京凱盛、南京凱盛及中材礦山的股權(quán)收購(gòu)，2022年啟動(dòng)對(duì)合肥院的收購(gòu)。1.3、股權(quán)激勵(lì)落地，公司治理有望改善2022年3月公司通過(guò)限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，首次授予限制性股票數(shù)量4943.8萬(wàn)股、授予價(jià)格為5.97元/股，授予對(duì)象為包括董事長(zhǎng)、總裁在內(nèi)的核心團(tuán)隊(duì)和技術(shù)骨干。股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核要求為：2022年歸母凈利潤(rùn)較2020年復(fù)合增速不低于15.5%，ROE不低于14.9%；2023年歸母凈利潤(rùn)較2020年復(fù)合增速不低于15.5%，ROE不低于15.4%；2024年歸母凈利潤(rùn)較2020年復(fù)合增速不低于15.5%，ROE不低于16.2%。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)方案，2022-2024年公司股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用0.81/1.08/0.71億元。若公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核完成，剔除攤銷(xiāo)費(fèi)用后2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)20.77/23.87/28.02億元，EPS0.94/1.08/1.26元。1.4、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)多元效應(yīng)凸顯營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，逐步擺脫疫情影響。受公司“鋼貿(mào)案”影響，2014-2016年公司營(yíng)業(yè)收入由228.65億元下降至190.07億元。短暫調(diào)整后，自2017年起營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)回升，2020年受疫情影響，公司營(yíng)收同比出現(xiàn)回落。隨著疫情得到有效控制，公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，疊加集團(tuán)資產(chǎn)整合影響，2021年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，營(yíng)業(yè)總收入為362.42億元、同比增長(zhǎng)18.68%，歸母凈利潤(rùn)為18.1億元、同比增長(zhǎng)19%。并購(gòu)后合同訂單數(shù)量上漲，業(yè)務(wù)和區(qū)域收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司2021年新簽合同金額為509.79億元，同比增長(zhǎng)18.68%，原因是對(duì)北京凱盛/南京凱盛/中材礦山的收購(gòu)后，三家公司業(yè)務(wù)訂單納入合并范圍。2021年公司境內(nèi)收入占比61.4%，境內(nèi)外業(yè)務(wù)占比逐漸均衡?？紤]到全球貿(mào)易環(huán)境、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及其他因素帶來(lái)的不確定性，境內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化保證了公司營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定性，降低了海外不確定性對(duì)業(yè)績(jī)的影響。工程業(yè)務(wù)是優(yōu)勢(shì)板塊，運(yùn)維業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為水泥工程建設(shè)、裝備制造、運(yùn)維服務(wù)和環(huán)保業(yè)務(wù)，2021年工程建設(shè)收入占比58.8%、利潤(rùn)占比45.9%，是主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。2021年公司完成對(duì)北京凱盛、南京凱盛和中材礦山的收購(gòu)，運(yùn)維服務(wù)收入和利潤(rùn)占比也逐漸升高，2021年收入占比17.7%、利潤(rùn)占比19.9%。新訂單業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，運(yùn)維和裝備制造占比提升。2017-2022H1水泥工程業(yè)務(wù)新訂單占比由72.3%下降至50.8%，裝備制造和運(yùn)維業(yè)務(wù)新訂單占比由10.4%/9.9%上升至12.8%/29.3%。訂單結(jié)構(gòu)的變化體現(xiàn)了公司的戰(zhàn)略調(diào)整，業(yè)務(wù)重點(diǎn)由工程向運(yùn)維服務(wù)和裝備制造傾斜。期間費(fèi)率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)。公司整體期間費(fèi)用率在7%-10%波動(dòng)，水平較為穩(wěn)定。隨著國(guó)家“碳中和”政策的不斷推出以及對(duì)水泥行業(yè)碳排放管理的日益嚴(yán)格，公司在節(jié)能減排以及智能化生產(chǎn)領(lǐng)域不斷加大投入，2021年公司研發(fā)費(fèi)用率增至3.22%。工程業(yè)務(wù)盈利能力下滑，整體盈利能力穩(wěn)定。公司工程建設(shè)業(yè)務(wù)的盈利能力下降，裝備制造和運(yùn)維業(yè)務(wù)盈利能力增長(zhǎng)明顯，與2017年相比，2022年上半年三大業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)3.8/+1.1/+9.5個(gè)pct。由于裝備制造和運(yùn)維業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高于工程業(yè)務(wù)，隨著兩大業(yè)務(wù)占比的提升，公司整體毛利率和凈利率保持穩(wěn)定。2022年H1公司綜合毛利率15.9%、較2017年減少0.8個(gè)pct，凈利率6.1%、較2017年增加1.1個(gè)pct。環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步上升，新簽合同金額下降。公司環(huán)保業(yè)務(wù)主要圍繞污水處理、節(jié)能改造、廢棄物處理和土壤修復(fù)領(lǐng)域展開(kāi)，由子公司安徽節(jié)源環(huán)?？萍加邢薰竞椭胁膰?guó)際環(huán)境工程

（北京）有限公司負(fù)責(zé)，項(xiàng)目主要分布在江蘇、安徽、河北等地區(qū)。2017-2021年公司環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為

11.98/15.13/14.74/17.03/18.86億元，毛利率分別為18.9/16.13/15.41/17.24/22.64%，營(yíng)收及毛利率均穩(wěn)步上漲。但由于公司逐漸提高對(duì)新簽項(xiàng)目質(zhì)量和盈利水平的要求，環(huán)保業(yè)務(wù)新簽合同金額出現(xiàn)收縮，由2018年的32.54億元下降至2021年的15.13億元。1.5、收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)，鞏固傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)2021年公司完成對(duì)北京凱盛100%股權(quán)、南京凱盛98%股權(quán)以及中材礦山100%股權(quán)的收購(gòu)，加強(qiáng)了在水泥工程、礦山工程和運(yùn)維服務(wù)領(lǐng)域的影響力。收購(gòu)北京凱盛/南京凱盛，加強(qiáng)水泥工程與裝備制造業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。北京凱盛以水泥國(guó)際總承包為主營(yíng)業(yè)務(wù)，在節(jié)能技術(shù)改造、特種水泥、危險(xiǎn)固體廢棄物處理等水泥工程創(chuàng)新領(lǐng)域均有布局，并在油井水泥、中熱、低熱水泥、抗硫酸鹽水泥等特種水泥產(chǎn)品，工業(yè)窯爐配套耐火材料的研發(fā)以及工業(yè)廢渣資源的綜合利用上有優(yōu)秀業(yè)績(jī)。南京凱盛圍繞水泥工業(yè)市場(chǎng)需求開(kāi)展工程應(yīng)用研究，并在裝備制造領(lǐng)域取得領(lǐng)先成績(jī)，積極保持新型干法水泥生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其自主研發(fā)設(shè)計(jì)的第四代篦冷機(jī)、預(yù)熱器、煤粉燃燒器、回轉(zhuǎn)窯、水泥預(yù)粉磨立磨等水泥裝備達(dá)到了國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。收購(gòu)?fù)瓿珊竽軌蛱嵘驹谒嘌b備制造方面的優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)中材礦山，提升公司礦山運(yùn)維能力。中材礦山承建了國(guó)內(nèi)外水泥集團(tuán)和企業(yè)的礦山工程施工、采礦服務(wù)和機(jī)電設(shè)備安裝項(xiàng)目。礦山工程方面，中材礦山的業(yè)務(wù)模式逐步從礦山施工

（以建設(shè)為主）發(fā)展到EPC、EPCM模式，近年來(lái)還積極拓展海外礦山工程和采礦服務(wù)業(yè)務(wù)，現(xiàn)有項(xiàng)目分布在老撾、贊比亞和尼日利亞。采礦服務(wù)方面，中材礦山在水泥用石灰石礦山方面積累了豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。完成股權(quán)收購(gòu)后業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。根據(jù)重大資產(chǎn)重組方案，交易完成后上市公司EPS從0.65元增至0.73元（2020年）。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2021-2023年北京凱盛/南京凱盛/中材礦山（包含三家子公司）的凈利潤(rùn)合計(jì)為3.39/3.57/3.56億元。2、水泥工程建設(shè)：減碳+智能化改造勢(shì)在必行2.1、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，水泥行業(yè)盈利下滑受全球央行加息、俄烏危機(jī)、新冠疫情等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)IMF在2022年10月發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將從2021年的6%下滑至3.2%，2023年增速下滑至2.7%。在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)也面臨需求下滑和成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。以冀東水泥、海螺水泥和華新水泥為例，三家公司2022年上半年的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)回落，降本增效成為企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。2.2、水泥生產(chǎn)造成高碳排量，減碳節(jié)能勢(shì)在必行“兩磨一燒”工藝造成碳排放超標(biāo)。在生產(chǎn)過(guò)程中，不僅原料中的石灰石及少量的碳酸鎂分解產(chǎn)生二氧化碳，電力消耗和交通運(yùn)輸也會(huì)產(chǎn)生二氧化碳。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)噸水泥碳排量為622kg、噸熟料碳排量為865.8kg。2021年我國(guó)水泥產(chǎn)量23.63億噸，碳排量約14億噸，碳減排壓力大。水泥碳減排直接影響碳達(dá)峰的順利實(shí)現(xiàn)。2021年全球二氧化碳排放量為363億噸，中國(guó)碳排量為119億噸、占比33%。根據(jù)《中國(guó)建筑能耗與碳排放研究報(bào)告》，2019年中國(guó)建筑行業(yè)二氧化碳排放占比50.6%，其中水泥占比11.43%，僅次于鋼鐵。水泥行業(yè)減排路徑明確清晰。2020年中國(guó)在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上宣布力爭(zhēng)在2030年前達(dá)到碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《推進(jìn)建筑材料行業(yè)碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)倡議書(shū)》中提出我國(guó)建筑材料行業(yè)要在2025年前全面實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，水泥等行業(yè)要在2023年前率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。我國(guó)碳交易市場(chǎng)正式出臺(tái)。碳排放權(quán)交易成為當(dāng)前全球最具操作性的政策工具，我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（CEA）于2021年7月16日正式上線。最新全國(guó)碳市場(chǎng)排放配額(CEA)的掛牌交易價(jià)格為58元/噸，按照噸水泥碳排放量622kg計(jì)算，生產(chǎn)每噸水泥需要繳納碳稅36元，在水泥價(jià)格中占比約8%?？紤]到當(dāng)前的水泥價(jià)格和行業(yè)盈利走勢(shì)，碳稅的出臺(tái)將增加企業(yè)成本，因此水泥行業(yè)進(jìn)行降碳減排已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。2.3、挖潛水泥生產(chǎn)環(huán)節(jié)，技術(shù)升級(jí)潛力巨大在水泥生產(chǎn)的流程中，可以從原料端、燃料端、技術(shù)端以及碳捕集四個(gè)方面實(shí)現(xiàn)減排，其中技術(shù)升級(jí)是性?xún)r(jià)比最高的手段，也符合當(dāng)前水泥產(chǎn)線智能化改造的主流趨勢(shì)。①在原料端使用可替代性低碳原料，成本相對(duì)較高。由于水泥的主要原料為石灰石，煅燒時(shí)產(chǎn)生2，使用本身含有的原料代替石灰石會(huì)減少二氧化碳的排放。工業(yè)廢棄物如高爐礦渣和粉煤灰是石灰石的優(yōu)質(zhì)替代物，每噸高爐礦渣較石灰石能減排35kg的二氧化碳。2021年我國(guó)礦渣微粉產(chǎn)量為1.02億噸，如充分利用則可減少357萬(wàn)噸二氧化碳。另外電石渣的成分主要為()2，如替代石灰石生產(chǎn)水泥熟料則不會(huì)產(chǎn)生二氧化碳，具有明顯的減碳效果。但替換低碳原料將大幅提升水泥廠商的生產(chǎn)成本。②在燃料端使用可燃廢棄物代替燒成燃料，難以形成規(guī)模效應(yīng)。與以煤炭為主的化石燃料相比，可燃廢棄物含碳量較低，燃燒后排除的二氧化碳較少?？扇紡U棄物主要包括工業(yè)廢棄物和城市垃圾。城市垃圾可以直接放入回轉(zhuǎn)窯進(jìn)行焚燒，產(chǎn)生的熱量被水泥熟料燒成利用，適合處理熱值高、水分低的垃圾。也可以在旁邊放置垃圾燒成系統(tǒng)，將冷卻熟料的熱空氣作為燃料空氣，焚燒產(chǎn)生的熱煙引進(jìn)水泥窯尾系統(tǒng)尾水泥生料的分解提供熱量，更適合工業(yè)上進(jìn)行使用。工業(yè)廢棄物一般通過(guò)預(yù)分解窯工藝制成，以1000t/d水泥生產(chǎn)線為例，碳減排比例可高達(dá)9%以上。但可燃廢棄物難以形成規(guī)模效應(yīng)進(jìn)行推廣。③在技術(shù)端提高生產(chǎn)能源利用率，迎合智能化改造業(yè)務(wù)需求。水泥生產(chǎn)中，能源燃燒效率對(duì)碳排量影響大。如果提高燃燒器效率，讓燃料與空氣充分混合，能夠有效降低煤耗，從而減少二氧化碳的排放量。相較于立窯和回轉(zhuǎn)窯，新型干法水泥工藝所產(chǎn)生碳排量更少，已經(jīng)成為水泥行業(yè)的技術(shù)革新趨勢(shì)。同時(shí)，循環(huán)工業(yè)能夠提升能源使用效率，如使用窯爐后利用低溫余熱進(jìn)行發(fā)電，可減少發(fā)電過(guò)程中產(chǎn)生的煤耗。技術(shù)改造已經(jīng)成為當(dāng)前主流減碳工藝中成熟度、性?xún)r(jià)比最高的一種方式，迎合了水泥企業(yè)生產(chǎn)線智能改造的需求。④CCUS主要包括碳捕集技術(shù)、碳利用和封存技術(shù)，性?xún)r(jià)比較低，受眾群體小。碳捕集的方法主要有燃燒前捕集、富氧燃燒和燃燒后補(bǔ)集三種。燃燒前捕集和富氧燃燒的技術(shù)難度較高，燃燒后補(bǔ)集技術(shù)成熟度相對(duì)較高，但捕集成本較高，對(duì)捕集設(shè)備的要求十分嚴(yán)格，僅適用于大型水泥企業(yè)，難以在中小企業(yè)中廣泛推廣。2.4、明確水泥能耗標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)線規(guī)模升級(jí)成為趨勢(shì)官方政策為水泥行業(yè)節(jié)碳減排明確了標(biāo)準(zhǔn)。2021年10月11日國(guó)家對(duì)GB16780《水泥單位產(chǎn)品能源消耗限額》進(jìn)行了修訂并于2022年11月1日正式實(shí)施。作為水泥行業(yè)節(jié)能的基礎(chǔ)性標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能進(jìn)行淘汰，嚴(yán)格準(zhǔn)入新建水泥項(xiàng)目，成為提升水泥行業(yè)節(jié)能減排技術(shù)的有力支撐。節(jié)能改造提升產(chǎn)線規(guī)模成為趨勢(shì)。相對(duì)于小規(guī)模產(chǎn)線，大型產(chǎn)線具有成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，碳排放量減排效果明顯。目前，我國(guó)2500t/d以下的熟料產(chǎn)線占比42.28%。在水泥行業(yè)產(chǎn)能置換的背景下，水泥產(chǎn)線規(guī)模向大型化發(fā)展。2.5、槐坎南方項(xiàng)目：打造水泥智能化生產(chǎn)標(biāo)桿槐坎南方項(xiàng)目是公司打造的智能化生產(chǎn)基地，圍繞水泥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、降本增效開(kāi)展技術(shù)研發(fā)，助力公司水泥工程向智能化方向發(fā)展。項(xiàng)目將原有的2條4000t/d新型干法回轉(zhuǎn)窯水泥熟料生產(chǎn)線減量置換成1×7500t/d新型干法回轉(zhuǎn)窯水泥熟料生產(chǎn)線。目前項(xiàng)目已通過(guò)考核驗(yàn)收，每年可節(jié)省標(biāo)準(zhǔn)煤3.99萬(wàn)噸，節(jié)省工業(yè)用電5390萬(wàn)KWh，減少二氧化碳排放15.6萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)水泥行業(yè)超低排放指標(biāo)。達(dá)產(chǎn)后，每年可節(jié)省生產(chǎn)成本2444萬(wàn)元。在智能化生產(chǎn)方面，項(xiàng)目生產(chǎn)數(shù)據(jù)自動(dòng)采集率100%，關(guān)鍵設(shè)備數(shù)控化率達(dá)到96%以上，質(zhì)量的預(yù)測(cè)和控制形成閉環(huán)?！按髷?shù)據(jù)+AI技術(shù)”全流程生產(chǎn)智能控制平臺(tái)，AI替代率達(dá)到98%以上，窯系統(tǒng)異常工況識(shí)別率90%以上，自動(dòng)投用率達(dá)到95.4%；關(guān)鍵工藝指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)偏差降低20%以上，熟料游離鈣、立升重合格率提升到98%以上；標(biāo)煤耗降低1.26kg/t.cl

（1.29%），熟料綜合電耗降低1.15kWh/t，噸熟料余熱發(fā)電量提升1.07kWh/t（3.70%），熟料28天強(qiáng)度提升1.5MPa。在管理效率方面，槐坎南方項(xiàng)目完善了“以數(shù)據(jù)智能為基礎(chǔ)”、“以智能運(yùn)維做保障”、“以智能生產(chǎn)提效益”的智能化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，目前已精簡(jiǎn)人員配置到65人，綜合管理效率提升50%以上，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高200%；主機(jī)裝備實(shí)現(xiàn)一鍵啟停和智能控制，關(guān)鍵控制指標(biāo)平穩(wěn)率提高43%以上。公司以槐坎南方為試點(diǎn)打造的智能工廠信息化平臺(tái)2.0，將生產(chǎn)管理、能源管理、質(zhì)量管理、設(shè)備管理等模塊功能完善化，已推廣至多個(gè)項(xiàng)目。在技術(shù)領(lǐng)域，公司采用SNCR技術(shù)，對(duì)氮氧化合物（）進(jìn)行目標(biāo)控制，由于在生產(chǎn)水泥的過(guò)程中，爐窯的廢氣中含有大量的化學(xué)物質(zhì)，槐坎南方通過(guò)分級(jí)燃燒技術(shù)，SNCR脫硝、脫硫裝置以及除霧器進(jìn)行廢氣處理。窯尾廢氣進(jìn)行處理后，氮氧化合物排放濃度≤100mg/3，2排放濃度≤50mg/3，煙塵濃度≤10mg/3，從生產(chǎn)工藝上實(shí)現(xiàn)有效節(jié)能減排。2.6、雙重賦能：智能化改造+產(chǎn)線運(yùn)維為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開(kāi)辟新天地背靠中建材集團(tuán)，智能化改造市場(chǎng)潛力巨大。2021年全國(guó)水泥熟料產(chǎn)能為18.43億噸，中國(guó)建材水泥熟料產(chǎn)能為3.73億噸，位居首位。中建材集團(tuán)積極響應(yīng)國(guó)家“碳中和”政策，致力于發(fā)展“智能化、綠色化”生產(chǎn)工藝，計(jì)劃在“十四五”期間完成水泥熟料生產(chǎn)線改造升級(jí)的任務(wù)。由于中材國(guó)際是全球水泥工程行業(yè)龍頭企業(yè)，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，疊加“十四五”期間集團(tuán)內(nèi)部水泥產(chǎn)線改造升級(jí)，公司有望受益。公司智能化改造業(yè)務(wù)存在逾百億市場(chǎng)空間。以槐坎南方7500t/d項(xiàng)目為例，項(xiàng)目完成改造后可節(jié)約成本2444萬(wàn)元/年，回收期為1.5-2年，可以得出槐坎項(xiàng)目的改造成本約為4300萬(wàn)元，改造周期為1年。以全年生產(chǎn)天數(shù)為312天進(jìn)行計(jì)算，改造期內(nèi)可生產(chǎn)水泥熟料234萬(wàn)噸，噸熟料的改造成本約為18.37元。如果集團(tuán)內(nèi)部3.73億噸產(chǎn)線全部進(jìn)行改造，集團(tuán)內(nèi)部改造規(guī)模68.5億元；如果集團(tuán)外部14.7億噸生產(chǎn)線全部進(jìn)行改造，集團(tuán)外部改造規(guī)模270億元。假設(shè)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)線改造比例80%，集團(tuán)外部企業(yè)境內(nèi)外收入占比為55%/45%，公司在國(guó)內(nèi)水泥智能化改造市場(chǎng)市占率70%，海外水泥智能化改造市場(chǎng)占有率為20%，我們預(yù)計(jì)公司水泥產(chǎn)線智能化改造的市場(chǎng)空間180億元。智能化改造拓寬水泥熟料產(chǎn)線運(yùn)維市場(chǎng)空間。運(yùn)維業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)營(yíng)收入，公司在提供智能改造業(yè)務(wù)后可以順利切入產(chǎn)線運(yùn)維業(yè)務(wù)，相關(guān)收入主要來(lái)自于對(duì)產(chǎn)線維護(hù)收取修理費(fèi)用，以及對(duì)產(chǎn)線智能系統(tǒng)收取維護(hù)費(fèi)。參考同業(yè)公司天山股份

2021年水泥產(chǎn)線維修費(fèi)用，估計(jì)公司水泥熟料生產(chǎn)線的單位維修費(fèi)用為8.0元/噸。以槐坎南方項(xiàng)目為例，由于項(xiàng)目建成后可節(jié)約成本2444萬(wàn)元/年，若按年節(jié)約成本的20%對(duì)被改造項(xiàng)目進(jìn)行收費(fèi)，則智能改造產(chǎn)線運(yùn)維費(fèi)用為（8.0+2444/（312×7500/10000）×20%≈10.0元/噸。若參考槐坎項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)，公司每年約對(duì)智能改造后單條7500t/d的水泥熟料生產(chǎn)線收取2340萬(wàn)元（7500×312/10000×10.0）。3、礦山運(yùn)維：拓展業(yè)務(wù)新航道3.1、砂石骨料邁入存量市場(chǎng)，礦山運(yùn)維潛力廣闊環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能。出于保護(hù)資源和環(huán)境需要，國(guó)家限制河砂開(kāi)采。2011-2020年，國(guó)內(nèi)天然砂消費(fèi)占比由42%降至23%、機(jī)制砂占比從58%增至77%。政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)砂石價(jià)格大幅上漲，頭部企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，2017-2021年海螺水泥骨料產(chǎn)能從2890萬(wàn)噸增至6580萬(wàn)噸、華新水泥骨料產(chǎn)能從2100萬(wàn)噸增至15400萬(wàn)噸，2017-2021年中國(guó)建材骨料銷(xiāo)量從3076萬(wàn)噸增至10382萬(wàn)噸、華新水泥骨料銷(xiāo)量從1153萬(wàn)噸增至3497萬(wàn)噸。政策引導(dǎo)砂石骨料行業(yè)向規(guī)模化發(fā)展。為促進(jìn)砂石行業(yè)健康發(fā)展，工信部等十部委于2019年發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)機(jī)制砂石行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，指出要推動(dòng)機(jī)制砂產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化機(jī)制砂石開(kāi)發(fā)布局，加快形成機(jī)制砂優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。2020年3月，發(fā)改委聯(lián)合工信部等十五部委發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)砂石行業(yè)健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，首次提出到2025年年產(chǎn)1000萬(wàn)噸及以上的機(jī)制砂石企業(yè)產(chǎn)能占比達(dá)到40%。截止2021年，全國(guó)在冊(cè)砂石類(lèi)礦山16374座，較2020減少481座，同比下降2.85%。年產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)噸的超大型礦山項(xiàng)目數(shù)量仍較少，2020年超大型在冊(cè)礦山項(xiàng)目數(shù)量?jī)H為107座，占比僅為0.6%。由于機(jī)制砂對(duì)產(chǎn)線的穩(wěn)定性要求高，很多小礦山不具備采購(gòu)大中型機(jī)器設(shè)備和產(chǎn)線的能力。我們認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下，礦山管理向規(guī)范化、綠色化的專(zhuān)業(yè)方向發(fā)展，礦山運(yùn)維市場(chǎng)空間大。由于國(guó)家對(duì)礦山開(kāi)采日益嚴(yán)格，礦山公司在缺乏相關(guān)技術(shù)和設(shè)備的情況下，傾向于雇傭經(jīng)驗(yàn)豐富、專(zhuān)業(yè)能力突出的外包公司協(xié)助開(kāi)展礦山開(kāi)采。3.2、收購(gòu)中材礦山拓展礦山運(yùn)維業(yè)務(wù)運(yùn)維業(yè)務(wù)是水泥工程建造主業(yè)的后續(xù)延伸，主要負(fù)責(zé)水泥工程完工后對(duì)產(chǎn)線的維護(hù)。2021年公司對(duì)中材礦山完成收購(gòu)，將水泥工程運(yùn)維延伸至礦山運(yùn)維服務(wù)。中材礦山提供鑿巖、爆破、裝車(chē)、運(yùn)輸、破碎、均化等業(yè)務(wù)，服務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域主要為石灰石和砂石骨料，當(dāng)前提供運(yùn)維服務(wù)的國(guó)家級(jí)綠色礦山44個(gè)、省級(jí)綠色礦山44個(gè)。倚靠母公司礦產(chǎn)資源，采礦業(yè)務(wù)潛力巨大。中建材集團(tuán)礦山業(yè)務(wù)領(lǐng)先全國(guó)，現(xiàn)共有綠色礦山122座，綠色工廠142家。截至2020年中國(guó)建材共有石灰石礦山儲(chǔ)量92.51億噸，2021年旗下上市公司天山股份競(jìng)得池州市橫山礦區(qū)灰?guī)r礦采礦權(quán)，礦權(quán)總資源量高達(dá)8.14億噸，至此中國(guó)建材礦山資源儲(chǔ)備超過(guò)百億噸。2021年中國(guó)建材骨料銷(xiāo)量為1.04億噸，同比增長(zhǎng)32%，骨料銷(xiāo)售收入為48.69億元，同比增長(zhǎng)23%。當(dāng)前中國(guó)建材部分礦山仍采用外部外包形式，隨著集團(tuán)內(nèi)部戰(zhàn)略業(yè)務(wù)趨向協(xié)同，預(yù)計(jì)公司將在母公司的支持下，逐步承接內(nèi)部礦山項(xiàng)目的運(yùn)維業(yè)務(wù)。4、裝備制造業(yè)務(wù)：并購(gòu)合肥院，完善產(chǎn)業(yè)鏈4.1、技術(shù)根基深厚，承接智能化改造新機(jī)遇公司的裝備制造業(yè)務(wù)主要集中于天津水泥設(shè)計(jì)研究院，產(chǎn)業(yè)的范圍主要包括水泥技術(shù)裝備、礦業(yè)破碎及物料處理裝備的研發(fā)設(shè)計(jì)等，核心產(chǎn)品包括破碎機(jī)、立磨、輥壓機(jī)、預(yù)熱器、冷卻劑、回轉(zhuǎn)窯、提升機(jī)、輸送機(jī)、收塵器等。經(jīng)過(guò)多年深耕，公司已經(jīng)在水泥行業(yè)形成了以“技術(shù)+裝備”為核心的EPC模式，利用EPC協(xié)同帶