恒潤股份：大兆瓦法蘭優(yōu)勢明確布局軸承打開第二成長賽道

恒潤股份：大兆瓦法蘭優(yōu)勢明確，布局軸承打開第二成長賽道1.風(fēng)電法蘭龍頭，大兆瓦產(chǎn)品全球領(lǐng)先公司深耕風(fēng)電塔筒法蘭領(lǐng)域，大兆瓦海上風(fēng)電產(chǎn)品全球領(lǐng)先。公司深耕法蘭市場，專注于輾制環(huán)形鍛件和鍛制法蘭的生產(chǎn)，逐步聚焦主業(yè)風(fēng)電行業(yè)。公司在輾制環(huán)形鍛件市場，已成為海上風(fēng)電塔筒法蘭的重要供應(yīng)商，在全球同行業(yè)同類產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位，公司也是目前全球較少能制造7MW及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的企業(yè)之一，同時公司已量產(chǎn)9MW海上風(fēng)電塔筒法蘭。2021年非公開發(fā)行募投項目投產(chǎn)后，公司風(fēng)電塔筒法蘭生產(chǎn)能力將由9MW擴充至12MW。公司擁有維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯、金風(fēng)科技、明陽智能、上海電氣等國內(nèi)外知名風(fēng)機廠合格供應(yīng)商資質(zhì)或進入其供應(yīng)商目錄。聚焦風(fēng)電領(lǐng)域，塔筒法蘭營收占比超七成。公司主營業(yè)務(wù)可分為風(fēng)電塔筒法蘭、以及其他行業(yè)配套、容器、配件、采購業(yè)務(wù)。風(fēng)電塔筒法蘭業(yè)務(wù)是公司主要營收來源，受益于風(fēng)電行業(yè)景氣度，塔筒法蘭營收占主營業(yè)務(wù)收入的比例持續(xù)提升。2019-2021年公司風(fēng)電塔筒法蘭業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)營收占比分別為64.61%、76.25%、72.15%，風(fēng)電行業(yè)業(yè)務(wù)占比總體上升。受下游需求及原材料價格波動影響，毛利率、凈利率有所波動。2019-2021年公司毛利率分別為26.17%、30.02%、24.29%，毛利率存在波動，主要系期間風(fēng)電行業(yè)裝機需求波動以及2021年原材料價格較高影響；公司凈利率分別為3.93%、19.16%、19.17%，2020年提升顯著，主要系2020年風(fēng)電業(yè)務(wù)快速增長以及2019年公司計提減值準(zhǔn)備所致。2022年一季度公司毛利率達11.41%，同比減少22.88pct；凈利率達3.40%，同比減少18.97pct，主要系一季度疫情反復(fù)影響公司業(yè)績。分結(jié)構(gòu)來看，公司2019-2021年風(fēng)電塔筒法蘭業(yè)務(wù)毛利率分別為27.54%、37.35%、33.07%，整體仍呈上升趨勢，去除搶裝影響后風(fēng)電法蘭2021年較2019年毛利率同比提升5.53pct，主要系風(fēng)電行業(yè)大型化進程持續(xù)，大型法蘭產(chǎn)品盈利能力更強所致。濟寧市國資委成為公司實際控制人，原有管理層經(jīng)營管理決策地位不變。2021年濟寧城投受讓原公司實控人承立新的6.00%股份，同時以現(xiàn)金方式認購公司非公開發(fā)行股份后，持股比例達27.33%，成為公司控股股東，濟寧市國資委成為公司實控人。濟寧城投承諾將保持公司經(jīng)營的獨立性，支持原實控人繼續(xù)擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理，負責(zé)公司的經(jīng)營和管理，保持現(xiàn)有經(jīng)營管理團隊的穩(wěn)定性。2022年5月13日，公司發(fā)布公告稱濟寧城投擬在未來5個月內(nèi)增持至公司總股本的29%至30%之間，以完成之前受讓股份時的承諾。引入國資控股推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)鏈向更高附加值軸承和齒輪箱產(chǎn)品延伸。2021年9月30日，公司完成向濟寧城投定向增發(fā)，本次定向增發(fā)發(fā)行價19.88元/股，發(fā)行數(shù)量為7412.95萬股，募集資金總額14.74億元，資金主要擬用于年產(chǎn)5萬噸12MW海上風(fēng)電機組用大型精加工鍛件擴能項目、年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)10萬噸齒輪深加工項目。項目投產(chǎn)后，公司的風(fēng)電塔筒法蘭制造能力將擴充至12MW；風(fēng)電齒輪和軸承業(yè)務(wù)得到開發(fā)拓展。2.法蘭龍頭受益海上風(fēng)電高增，大型化提高競爭壁壘2.1.風(fēng)電需求穩(wěn)健增長，大型化優(yōu)化法蘭格局全球及我國風(fēng)電裝機需求穩(wěn)健增長。2019、2020、2021年全球風(fēng)力發(fā)電新增裝機容量分別達60.80GW、95.30GW、93.60GW，同比增長分別為19.92%、56.74%、-1.78%。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，預(yù)期2022、2023、2024年全球新增裝機容量有望達100.57GW、102.45GW、105.70GW，同比增長分別為7.45%、1.86%、3.18%。2019、2020、2021年我國風(fēng)力發(fā)電新增吊裝容量分別達26.79GW、54.43GW、55.92GW，同比增長分別為26.73%、103.17%、2.74%。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，預(yù)期2022、2023、2024年國內(nèi)風(fēng)電新增吊裝容量有望達60.00GW、65.00GW、70.00GW，同比增長分別為7.30%、8.33%、7.69%。全球海上風(fēng)電需求打開，海上風(fēng)電獨立成長邏輯明確。2019、2020、2021年全球新增海上風(fēng)電裝機容量分別達6.20GW、6.90GW、21.10GW，同比增長分別為40.91%、11.29%、205.80%。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，預(yù)期2022、2023、2024全球新增海上風(fēng)電裝機量分別達8.70GW、12.50GW、13.50GW，同比增長分別為-58.77%、43.68%、8.00%。2019、2020、2021年我國新增海上風(fēng)電吊裝容量分別達2.49GW、3.85GW、14.48GW，同比增長分別為44.10%、54.23%、276.59%。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，預(yù)期2022、2023、2024國內(nèi)新增海上風(fēng)電吊裝量分別達6.00GW、10.00GW、12.00GW，同比增長分別為-58.56%、66.67%、20.00%。風(fēng)電機組大型化迭代趨勢加速。風(fēng)電機組大型化顯著降低風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈成本，提高風(fēng)力發(fā)電效率，大型化迭代趨勢加速。根據(jù)CWEA，2021年我國新增陸上風(fēng)電平均單機容量分別為3.1MW，同比增長19.23%；海上風(fēng)電平均單機容量5.6MW，同比增長14.29%。從2021年我國不同單機容量風(fēng)機結(jié)構(gòu)來看，單機容量3.0MW以下（不含3.0MW）的風(fēng)機容量占比不到20%，單機容量在3.0-5.0MW（不含5.0MW）的占比56.4%，單機容量在5.0MW以上的占比23.3%。大型化進程推動塔筒高度、體積、重量提升。隨著風(fēng)電主機發(fā)電功率的提升，風(fēng)電塔筒亦需要通過提升產(chǎn)品高度、半徑來實現(xiàn)大型化并與風(fēng)電主機相適配。目前，6MW以上機型配套塔筒高度可達到100-165m，隨著大兆瓦機型的不斷推出，塔筒也在不斷往更高的方向演進。根據(jù)美國能源部統(tǒng)計，美國新增陸上風(fēng)電年平均功率從2016年的2.15MW增加到2020年的2.75MW時，平均機艙高度也從83m增加到90m。根據(jù)海力風(fēng)電招股書統(tǒng)計，海力風(fēng)電2018年-2020年間2MW-4MW的小型風(fēng)電塔筒銷售占比大幅下降而4MW-8MW的中大型風(fēng)電塔筒銷售占比大幅上升。塔筒大型化帶動法蘭重量加重、尺寸提升，海上風(fēng)電法蘭各項性能要求更為嚴(yán)苛，法蘭單位價值量提升。風(fēng)電塔筒法蘭是塔筒安裝過程中的關(guān)鍵連接件、支撐件和受力件。隨塔筒半徑增大，用于連接的法蘭器件也呈現(xiàn)直徑放大、單噸重量加重的趨勢。法蘭尺寸方面，4MW風(fēng)電塔筒所使用的法蘭直徑約2-4米，8MW風(fēng)電塔筒所使用的法蘭直徑約6-7米，8MW以上的風(fēng)電塔筒使用的法蘭直徑約為8米以上；而海上風(fēng)電場景由于環(huán)境更為惡劣，受力要求嚴(yán)格，所用的法蘭尺寸會更大一些。根據(jù)塔筒高度的不同，一套風(fēng)機塔筒約使用6-8個法蘭，而海上風(fēng)電由于導(dǎo)管架和樁基處均需連接，因此海上風(fēng)電塔筒用法蘭數(shù)量較陸上風(fēng)電機組顯著增加。根據(jù)海力風(fēng)電招股書數(shù)據(jù)，2018年-2020年間風(fēng)電塔筒法蘭在風(fēng)電塔筒成本占比分別為15.51%、20.23%、26.27%。預(yù)計2025年全球、國內(nèi)風(fēng)電法蘭市場規(guī)模將分別超180億元、90億元；2021-2025全球、國內(nèi)四年CAGR分別為19%、13%。根據(jù)我們測算，2021年全球、國內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭市場規(guī)模分別為92.03億元、57.37億元；其中全球、國內(nèi)海上風(fēng)電塔筒法蘭市場規(guī)模分別為48.53億元、33.30億元，全球、國內(nèi)陸上風(fēng)電塔筒法蘭市場規(guī)模分別為43.50億元、24.06億元。預(yù)計2025年全球海上、陸上風(fēng)電塔筒法蘭市場規(guī)模分別將達105.75億元、80.95億元，合計186.70億元，2021-2025年法蘭市場規(guī)模四年CAGR達19.34%；國內(nèi)海上、陸上風(fēng)電塔筒法蘭市場規(guī)模分別將達48.49億元、46.20億元，合計94.69億元，2021-2025年法蘭市場規(guī)模四年CAGR達13.35%。法蘭市場規(guī)模驅(qū)動大型化帶來的法蘭尺寸以及重量提升以及海上風(fēng)電單機法蘭用量提升。隨全球風(fēng)機大型化進程加速，風(fēng)機法蘭尺寸加大、重量加重，對應(yīng)隨功率增加單機法蘭用量不斷提升。此外，海上風(fēng)機由于樁基、導(dǎo)管架處均需連接，單臺海上風(fēng)電法蘭用量顯著高于陸上風(fēng)電，且海上環(huán)境更為惡劣，對法蘭質(zhì)量要求更為嚴(yán)格，海上風(fēng)電法蘭價格較陸上偏高；隨海上風(fēng)電加速發(fā)展，裝機占比不斷提升，驅(qū)動法蘭價值量逐步提升。國內(nèi)具備大型化制造能力法蘭企業(yè)相對偏少。目前海外的風(fēng)電塔筒法蘭生產(chǎn)商主要有FlanschenwerkThal、EuskalForging、FRISA以及太熊（TAEWOONG）。在國內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭行業(yè)中，擁有大型化制造能力的企業(yè)較少，其中僅恒潤股份、伊萊特、山西天寶、派克新材擁有生產(chǎn)直徑10米以上的輾環(huán)機，而僅恒潤股份和伊萊特擁有10MW以上機型法蘭的能力。法蘭制造工序復(fù)雜，質(zhì)量管控要求嚴(yán)格，大型化提升法蘭技術(shù)壁壘?，F(xiàn)風(fēng)電塔筒法蘭多采用輾環(huán)技術(shù)制造，輾環(huán)技術(shù)是指坯料在墩粗、沖孔后，由輾環(huán)機擴孔輾制，最終成環(huán)形鍛件的加工方法。法蘭作為精密鍛件，需要經(jīng)過粗車、精車兩道機加工工序，制造工序更為復(fù)雜；每道工序都將對成品良率有所影響，制造過程中質(zhì)量管控要求嚴(yán)格。大型化法蘭需承載更加復(fù)雜的應(yīng)力負荷，以適應(yīng)極端天氣使塔筒及法蘭受到的葉輪的動負載及隨機風(fēng)載荷的沖擊。大型法蘭制造流程中，法蘭生產(chǎn)需要經(jīng)過正火加回火的無縫熱處理；法蘭的質(zhì)量不得有超過單面加工余量50%的缺陷；4米以上的中大型風(fēng)電塔筒法蘭的內(nèi)外徑偏差不得超過4毫米；法蘭屈服強度根據(jù)厚度不同至少需要大于265MPa等等。龍頭具備技術(shù)與資金優(yōu)勢，海上風(fēng)電法蘭龍頭競爭地位穩(wěn)固。按照海力風(fēng)電

2021年招股書的風(fēng)電塔筒法蘭采購拆分來看，其中2020年采購前三名分別為恒潤股份、伊萊特、金瑞光遠，占比分別為44%、34%、17%；而對前五名風(fēng)電法蘭供應(yīng)商的采購比例合計為97.79%，供應(yīng)商份額集中度高。若以海力風(fēng)電的2018-2020年風(fēng)電法蘭采購情況分析，公司采購前三名均為恒潤股份、伊萊特和金瑞光遠，且前三名合計采購量分別為77.38%、67.17%、93.61%，海上風(fēng)電法蘭市場頭部玩家競爭地位穩(wěn)固。2.2.大兆瓦產(chǎn)品實力強勁，有望受益海上風(fēng)電需求高增聚焦風(fēng)電塔筒法蘭，產(chǎn)品出貨量快速增長。法蘭產(chǎn)品為公司主要營收來源，2019-2021年公司風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品營業(yè)收入分別為7.61億元、14.55億元、12.08億元，同比增長分別為28.91%、91.20%、-16.96%，占輾環(huán)法蘭營業(yè)收入比重分別為89.66%、96.14%、95.19%；從銷量來看，輾制法蘭及其他輾制件銷量分別為6.05萬噸、8.19萬噸、7.49萬噸，為公司主力銷售產(chǎn)品。根據(jù)我們測算，2021年公司國內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭市占率達21.04%。大型化經(jīng)濟效益顯著，輾制件單噸毛利穩(wěn)步提升。2018-2020年，公司輾制件單噸毛利分別為3272.39元/噸、4023.36元/噸、6941.53元/噸，同比增長分別為-35.95%、22.95%、72.53%；對應(yīng)毛利率分別為24.94%、28.33%、37.51%，2020年風(fēng)電搶裝帶來盈利大幅提升。2021年公司輾制件單噸毛利為5662.64元/噸，同比下降18.42%；毛利率為33.37%，同比減少4.14pct，系前期搶裝以及原材料價格波動所致；去除搶裝潮影響后輾制件單噸毛利較2019年增長約40.74%，毛利率提升5.04pct，主要系塔筒法蘭大型化進程帶來的經(jīng)濟效益提升。整體公司輾制件2018-2021年單噸毛利三年CAGR為20.06%，盈利能力增長顯著。覆蓋全球頭部客戶，技術(shù)實力與產(chǎn)品品質(zhì)獲全球化認可。公司產(chǎn)品于2003年10月通過TUV萊茵ISO9001質(zhì)量體系認證，之后陸續(xù)取得PED認證（歐盟承壓設(shè)備EC指令）、中國特種設(shè)備制造資格許可證（壓力管道）、日本JIS認證等壓力容器資質(zhì)證；歐盟CPR、EN1090、日本JIS等風(fēng)電行業(yè)的資質(zhì)證書。憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，公司下游客戶覆蓋維斯塔斯、GE、西門子-歌美颯、艾默生、三星重工、韓國重山、上海電氣、煙臺萬華、中廣核等世界巨頭，并先后獲得了維斯塔斯、通用電氣、西門子-歌美颯、艾默生、三星重工、韓國重山等眾多公司“優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽稱號。裝備優(yōu)勢顯著，具備10-12m輾環(huán)能力。目前公司擁有油壓機、輾環(huán)機、空氣錘、電液錘及其他各類鍛造設(shè)備、熱處理設(shè)備、精加工設(shè)備、檢測設(shè)備等配套設(shè)備，可生產(chǎn)超大口徑的各種環(huán)形鍛件和法蘭。根據(jù)公司2021年非公開發(fā)行項目報告書，年產(chǎn)5萬噸12MW海上風(fēng)電機組用大型精加工鍛件擴能項目擬配置一臺輾環(huán)能力為10-12m數(shù)控輾環(huán)機，單價達1.45億元，進一步提升裝備優(yōu)勢加深資產(chǎn)壁壘。募投加碼大型化法蘭產(chǎn)能，海上風(fēng)電市場份額有望進一步提升。2020年，公司風(fēng)電塔筒法蘭毛坯產(chǎn)能為18.04萬噸，對應(yīng)成品產(chǎn)能約9萬噸。為滿足海上風(fēng)電以及大型化新增需求，2021年公司投資5.38億元，新建年產(chǎn)5萬噸12MW海上風(fēng)電機組用大型精加工鍛件；我們預(yù)計項目產(chǎn)能將于2022、2023年分批投產(chǎn)，假設(shè)產(chǎn)能在每年分批投放50%，投料比按2：1計算，對應(yīng)2022、2023年公司毛坯產(chǎn)能分別約為23萬噸、28萬噸；成品產(chǎn)能分別為12萬噸、14萬噸；其中新拓12MW海上風(fēng)電大型法蘭精加工產(chǎn)能分別為2.5萬噸、5萬噸。3.橫向拓展軸承+齒輪業(yè)務(wù)，高價值量延伸打造第二增長極3.1.風(fēng)電軸承技術(shù)壁壘高，國產(chǎn)廠商加速推進國產(chǎn)化進程風(fēng)電軸承是風(fēng)機中必備零部件，軸承成本占比約8%。軸承屬于風(fēng)電設(shè)備的核心零部件，具有較高的技術(shù)復(fù)雜度，風(fēng)電軸承主要分為主軸軸承、變槳偏航軸承和齒輪箱軸承三類，主軸軸承由于需要承受主軸、葉輪的重力載荷，擁有較高的技術(shù)壁壘，所以是風(fēng)電主機中單價較高的零部件。根據(jù)電氣風(fēng)電招股說明書，2020年軸承占其原材料采購占比成本比重約為8.00%。主軸軸承是風(fēng)機零部件中技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)之一，國產(chǎn)替代有望加速進行。目前風(fēng)電主軸軸承尤其是大兆瓦風(fēng)機主軸軸承的產(chǎn)能主要分布于國外企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)目前產(chǎn)能仍舊主要以偏航軸承和變槳軸承為主，長期被海外企業(yè)掌控，國產(chǎn)廠商制造能力目前仍舊處于初期。全球市場主要被德國Schaeffler、瑞典SKF和日本NTN、日本KOYO、美國TIMKEN等企業(yè)所占據(jù)。根據(jù)，2019年全球風(fēng)電軸承市場CR5為83%，分別包括Schaeffler、SKF、NTN、KOYO和TIMKEN，國內(nèi)企業(yè)的市場份額僅有8%左右；根據(jù)洛陽LYC軸承統(tǒng)計，2021年我國陸上風(fēng)電主軸軸承國產(chǎn)化率約為32%。獨立變槳適配大型化，市場份額有望持續(xù)提升?，F(xiàn)有的偏航變槳軸承存在軸承滾珠剛性不足、承載能力小的缺點，且使用偏航變槳軸承會使每個葉片風(fēng)力大小不同受力不均，影響發(fā)電效率，而獨立變槳軸承能更好的適配風(fēng)機尤其是大兆瓦風(fēng)機。獨立變槳軸承主要使用三排圓柱滾子軸承，不同于雙列球軸承，它具有三個座圈，滾道各自分開，能夠同時承受較大的軸向力、徑向力、傾覆力矩，獨立變槳軸承相較偏航變槳軸承的優(yōu)點是承受軸向力和徑向力的滾子兩者獨立承受壓力，滾道加工精度較易達到理想狀態(tài)，保持架結(jié)構(gòu)加工簡單等。目前獨立變槳軸承型號多并實現(xiàn)量產(chǎn)化的是新強聯(lián)，其次恒潤等部分其他廠商也都實現(xiàn)了小批量的生產(chǎn)。獨立變槳+主軸軸承大型化驅(qū)動價值量提升，國產(chǎn)廠商加快大型主軸軸承研發(fā)。根據(jù)

新強聯(lián)公告，3MW以下、3-4MW、4-5MW、5-6MW風(fēng)機主軸軸承單套價格分別約為10萬元、22萬元、30萬元、45萬元，單MW價值量增加。目前國內(nèi)主軸軸承企業(yè)中，洛軸已成功研發(fā)6MW以上主軸軸承；瓦軸也已成功研發(fā)6MW以上主軸軸承；大冶軸實現(xiàn)4MW主軸軸承的批量交貨；新強聯(lián)實現(xiàn)5.5MW主軸軸承批量交貨，目前國內(nèi)主軸軸承已經(jīng)實現(xiàn)6MW的技術(shù)突破，未來將實現(xiàn)更高功率風(fēng)機的配套主軸軸承的國產(chǎn)化。大型化驅(qū)動風(fēng)電軸承市場規(guī)模提升，預(yù)計2025年風(fēng)電軸承市場規(guī)模近300億元，2021-2025四年CAGR為16%。根據(jù)測算，2021年我國風(fēng)電主軸承+偏航變槳軸承市場規(guī)模合計為159.53億元，其中主軸承市場規(guī)模約為95.72億元，偏航變槳軸承市場規(guī)模約為63.81億元；隨風(fēng)機大型化進程持續(xù)，獨立變槳軸承滲透率有望加速，主軸軸承單位售價逐步提升，預(yù)計2025年我國風(fēng)電軸承主軸承+偏航變槳軸承市場規(guī)模合計為290.88億元，其中主軸承市場規(guī)模為189.71億元，偏航變槳軸承市場規(guī)模101.18億元；2021-2025年風(fēng)電軸承市場規(guī)模四年CAGR為16.20%。3.2.拓展高價值量軸承+齒輪業(yè)務(wù)，打造第二增長極軸承項目逐步投產(chǎn)，完全達產(chǎn)預(yù)計新增收入19.5億元。截至2021年底，公司2021年非公開發(fā)行募投項目，年產(chǎn)大型風(fēng)電軸承4000套項目已進入建設(shè)施工階段，項目預(yù)計將在2022年7月投入使用。根據(jù)公司公告，2022年公司軸承有望出貨1000套、完全達產(chǎn)后有望出貨量4000套：項目所生產(chǎn)的風(fēng)電軸承套組中包括3個偏航軸承和1個變槳軸承，共4件軸承產(chǎn)品；整套軸承產(chǎn)品預(yù)測的銷售價格為47.79萬元，平均每件軸承產(chǎn)品單價為11.95萬元；完全達產(chǎn)后項目預(yù)計新增收入19.51億元，其中軸承收入19.12億元，廢鋼收入0.40億元。采購?fù)?客戶同源支持公司業(yè)務(wù)擴張。軸承用原材料以及齒輪箱鍛件用原材料均以42CrMO特種鋼材系列為主，且軸承對鍛件需求較大；公司法蘭產(chǎn)品主用原材料亦為鋼材，公司與主基地周圍鋼材供應(yīng)商合作已久，供應(yīng)鏈配備體系完善；公司為老牌鍛件供應(yīng)商，擁有自主制備鍛件能力。風(fēng)電軸承及齒輪箱鍛件下游客戶均為風(fēng)電行業(yè)主要企業(yè)如整機企業(yè)、齒輪箱企業(yè)等，公司在風(fēng)電行業(yè)深耕近二十年，積累了較強的品牌信譽，便于打通公司客戶渠道加速產(chǎn)品導(dǎo)入。技術(shù)同源打通研發(fā)壁壘。軸承制作與法蘭制作技術(shù)以及制作要求上有一定相同，軸承制作需同樣經(jīng)過粗車、精車、探傷、鉆孔、精加工、檢測等流程，與法蘭制作過程有所重合；齒輪箱鍛件制作與法蘭同屬鍛件，與法蘭制作過程類似。目前，公司吸收了大批有多年軸承制造經(jīng)驗專業(yè)技術(shù)人才，采用三維結(jié)構(gòu)設(shè)計軟件和專業(yè)有限元分析軟件，對軸承結(jié)構(gòu)設(shè)計與承載能力進行數(shù)字化仿真校核，通過自主研發(fā)力量與生產(chǎn)試驗解決軸承內(nèi)部滾動體與保持架、套圈滾道，保持架與套圈間摩擦問題。截至2021年底，公司研發(fā)人員數(shù)量達116人，占公司總?cè)藬?shù)比重為12.58%；2021年投入研發(fā)費用0.88億元，占營業(yè)收入比重為3.85%。無軟帶淬火設(shè)備有望落地，推動大型化主軸承國產(chǎn)化進程。主軸軸承是風(fēng)電機組中單價最貴、技術(shù)壁壘較高的軸承，相比偏航變槳軸承而言主軸軸承制作難度、質(zhì)量要求更高，國產(chǎn)化率更低；大型化也對主軸軸承提出更高的載荷、轉(zhuǎn)速以及運行時間要求。公司擬以自有風(fēng)電軸承制造技術(shù)為基礎(chǔ)，融合國外相關(guān)先進技術(shù)，外購無軟帶淬火設(shè)備，進行3MW-8MW風(fēng)電軸承為主的產(chǎn)品研發(fā)與試生產(chǎn)；有望受益未來主軸軸承國產(chǎn)化替代進程。4.盈利預(yù)測1、輾環(huán)法蘭及輾制件業(yè)務(wù)公司輾制件業(yè)務(wù)主要分為輾制法蘭和其他輾制件，其中輾制法蘭主要為風(fēng)電塔筒法蘭。公司為國內(nèi)核心風(fēng)電塔筒法蘭供應(yīng)商，大尺寸法蘭制造能力居前。2022年為海上風(fēng)電平價首年，且風(fēng)電裝機受疫情影響較大，預(yù)計全年交付量偏低；2023-2024年交付有望逐步增長，我們預(yù)測2022-2024年公司輾制件銷售重量分別為7.93萬噸、11.80萬噸、12.00萬噸；因為2022年海上風(fēng)電需求偏小，預(yù)計公司2022年仍以偏小尺寸法蘭交付為主，2023-2024年大尺寸法蘭逐步放量帶來價格提升，我們估計2022-2024年公司