帝爾激光研究報告：光伏激光設(shè)備龍頭激光轉(zhuǎn)印有望落地

帝爾激光研究報告：光伏激光設(shè)備龍頭，激光轉(zhuǎn)印有望落地1.結(jié)論及投資分析公司是國內(nèi)太陽能電池激光設(shè)備的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，針對PERC、TOPCon、HJT、IBC、半片、疊瓦等多種高效太陽能電池及組件技術(shù)工藝方面擁有布局，并與隆基股份、通威股份、愛旭科技、晶科能源等多家龍頭企業(yè)合作。隨著光伏發(fā)電行業(yè)的迅速發(fā)展和技術(shù)革新，公司的技術(shù)優(yōu)勢有望得到落地，進(jìn)一步帶動業(yè)績增長。2.光伏激光設(shè)備龍頭，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣2.1.構(gòu)建光伏激光加工產(chǎn)品矩陣，形成配套綜合解決方案構(gòu)建光伏激光加工產(chǎn)品矩陣，形成配套綜合解決方案。帝爾激光科技股份有限公司2008年4月誕生于國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地——武漢東部的光谷，是首度將激光工藝導(dǎo)入光伏電池生產(chǎn)線的高新技術(shù)企業(yè)。而后公司分別于2011年（引入六禾創(chuàng)投募資數(shù)千萬元）和2015年（股份改制并掛牌新三板）進(jìn)行資本運(yùn)作，助力其PERC激光消融設(shè)備（2012年研發(fā)、2014年量產(chǎn)）、SE激光摻雜設(shè)備（2016年研發(fā)）、LID/R激光修復(fù)設(shè)備（2017年研發(fā)）等的產(chǎn)品矩陣構(gòu)建，應(yīng)用于光伏電池生產(chǎn)流程中的不同環(huán)節(jié)，逐步形成業(yè)內(nèi)稀缺的激光加工配套綜合解決方案。2019年5月公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，凈募資8.66億元；2021年8月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，凈募資8.32億元。當(dāng)前公司已成長為光伏產(chǎn)業(yè)在激光設(shè)備領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，擁有超過80%的設(shè)備市占率和多項獨(dú)特的技術(shù)路徑。同時公司還在積極開拓高端消費(fèi)電子、新型顯示、集成電路等市場的新興技術(shù)激光解決方案，以謀求盈利能力的進(jìn)階。2.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，實控人技術(shù)背景雄厚股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，實控人技術(shù)背景雄厚。截至2021年末，公司創(chuàng)始人、董事長、總經(jīng)理及法定代表人李志剛先生直接持股42.32%，并間接通過武漢速能控制公司3%的股份，為公司實際控制人。段曉婷女士持股8.69%，為公司的原始出資人，任公司董事、副總經(jīng)理；彭新波先生持股4.08%，任公司監(jiān)事會主席。除段曉婷、彭新波外，再無持股超3%的自然人股東，股權(quán)相對集中。公司的大股東中不乏社?；?、證券投資基金、資管計劃的身影，公司質(zhì)地獲得大型機(jī)構(gòu)認(rèn)可。實控人李志剛先生現(xiàn)年46歲，獲得華中科技大學(xué)物理電子學(xué)博士學(xué)位，曾入選國家“萬人計劃”、國家科技部“科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才”、湖北省“百人計劃”，深耕光伏和激光領(lǐng)域多年，技術(shù)背景雄厚，其領(lǐng)導(dǎo)的公司專家團(tuán)隊在業(yè)內(nèi)頗具知名度。董事會及管理層技術(shù)背景雄厚，博士占比超50%。公司董事會由七名成員組成，其中四位擁有相關(guān)專業(yè)博士研究生及以上學(xué)歷，且均兼任名校博士生導(dǎo)師與教授等職位。公司研發(fā)總監(jiān)朱凡畢業(yè)于南京理工大學(xué)，為中級工程師，于2015年7月上任，此前有12年電力與新能源公司任職經(jīng)驗。股權(quán)激勵綁定高管及核心技術(shù)人員利益，彰顯業(yè)績增長信心。2020年11月公司授予高管及核心技術(shù)人員（89人）限制性股票117.6萬股（占總股本1.11%）作為限制性股票激勵，授予價格為每股89.82元。此次激勵的考核年度為2020-2022年，考核指標(biāo)為年度營業(yè)收入相對2019年的增長率（2020-2022年分別為35%、75%、130%，對應(yīng)營業(yè)收入9.45億、12.25億、16.1億）。股權(quán)激勵綁定高管及核心技術(shù)人員利益，彰顯業(yè)績增長信心。公司2021年實現(xiàn)營收12.57億，達(dá)成激勵目標(biāo)值，我們可以認(rèn)為激勵目標(biāo)值是公司營收預(yù)測的可靠下限。整合國內(nèi)外資源，提升產(chǎn)品質(zhì)量及供應(yīng)鏈快速響應(yīng)能力。國內(nèi)方面，2019年1月與2021年6月，公司分別設(shè)立全資子公司帝爾激光科技（無錫）有限公司與全資孫公司帝爾激光科技（義烏）有限公司，提升公司測試驗證、定制研發(fā)等核心環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)能力；海外方面，2020年4月與2022年1月，公司分別在以色列特拉維夫與新加坡萊佛士坊設(shè)立研發(fā)中心（新加坡為公司海外總部），驅(qū)動公司產(chǎn)品與技術(shù)在全球范圍內(nèi)的推廣。2.3.業(yè)績持續(xù)高增毛利企穩(wěn)，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢研發(fā)為王公司產(chǎn)品覆蓋光伏電池生產(chǎn)多個環(huán)節(jié)。目前激光設(shè)備已可疊加使用于中的不同太陽能電池的多個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，操作包括打孔、摻雜、消融、擴(kuò)硼、修復(fù)、切割等，實現(xiàn)產(chǎn)出電池的高發(fā)電效率。業(yè)績持續(xù)高增，應(yīng)用于PERC的激光設(shè)備市占率高達(dá)80%。2021年公司營收為12.6億元/+17.2%，2015-2021年CAGR為78.5%；歸母凈利潤為3.8億元/+2.1%，2015-2021年CAGR為88.1%。公司憑借其在激光設(shè)備領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和自主研發(fā)的專利技術(shù)確保了近年收入的穩(wěn)定高增長。盡管2021年收入受到疫情影響增長放緩，公司太陽能電池激光設(shè)備銷售額2015-2021年CAGR仍達(dá)到80.9%，是公司收入來源的主力。公司于2014年和2016年分別成功研發(fā)的PERC消融和SE摻雜設(shè)備市場占有率均保持在80%以上，在市場一騎絕塵，形成絕對優(yōu)勢。產(chǎn)品廣受認(rèn)可，綁定優(yōu)質(zhì)客戶。業(yè)績持續(xù)高增長與光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)景氣、下游廠商的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)密不可分。公司定位差異化服務(wù)，以客戶需求為導(dǎo)向，提供可定制的產(chǎn)品并持續(xù)向增質(zhì)增效方向進(jìn)行研發(fā)。其產(chǎn)品深受下游認(rèn)可，客戶包括隆基股份、通威股份、協(xié)鑫集成、晶澳科技、東方日升、晶科能源、阿特斯太陽能、韓華新能源等國內(nèi)外TOP20光伏企業(yè)。長期維持技術(shù)壁壘和市場份額。應(yīng)收票據(jù)及賬款與經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定增長。公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款近兩年實現(xiàn)翻倍，在2021年達(dá)到4.68億元。根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集說明書顯示，在收獲訂單后將先收到部分預(yù)付款項，剩余收入在訂單發(fā)貨與驗收后確認(rèn)。因此，近年應(yīng)收高增長預(yù)示著未來的收入增長，確保了公司的穩(wěn)定發(fā)展。同時，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流保持持續(xù)上升狀態(tài)，2016-2021CAGR達(dá)到55.6%，主要得益于商品銷售的現(xiàn)金收入。毛利率小幅下降，仍維持在行業(yè)高位。公司2021年毛利率45.3%，歸母凈利潤3.81億元，歸母凈利率30.3%，近年利率均呈現(xiàn)小幅下滑逐漸穩(wěn)定的趨勢。新產(chǎn)品推出時往毛利率較高，隨著產(chǎn)品生命周期的發(fā)展，價格將隨著技術(shù)的成熟而下降，毛利率會有所下滑。公司光伏激光加工設(shè)備的銷售單價自2016年的307.3萬元/臺下降至2021年的183.5萬元/臺，其變動幅度與毛利率高度吻合，但以量補(bǔ)價，公司銷售收入仍大幅提升，保證了穩(wěn)定的毛利率。對標(biāo)公司毛利率主要分布在25%-35%之間，相比于行業(yè)平均29.15%，公司盈利能力處于領(lǐng)先水平。期間費(fèi)用率下降規(guī)模效應(yīng)突顯，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢研發(fā)為王。與設(shè)備銷量加速抬升相伴相生的是固定成本的攤薄，2013年以來公司期間費(fèi)用率趨勢下降，規(guī)模效應(yīng)突顯（產(chǎn)品的定制化屬性決定了以直銷為主導(dǎo)的銷售模式。公司的銷售費(fèi)用中有約30%的成分是設(shè)備維修費(fèi)，公司在質(zhì)保期內(nèi)負(fù)責(zé)對銷售設(shè)備進(jìn)行定期巡檢，并向客戶提供免費(fèi)保修服務(wù)，零配件更換按成本價收取費(fèi)用，而質(zhì)保期外公司對所銷售的設(shè)備提供終身維修服務(wù)。由于設(shè)備維修費(fèi)與過往銷量呈正相關(guān)關(guān)系，本質(zhì)上應(yīng)隸屬變動成本），抵消了部分因主動降價引致的毛利率損失，使凈利率更具韌性。3.激光產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)量足，導(dǎo)入光伏領(lǐng)域如虎添翼3.1.光伏裝機(jī)量持續(xù)提升，N型電池多技術(shù)并存全球：近十年高速發(fā)展，新增裝機(jī)量快速增長。光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)而將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù)，2015年末巴黎協(xié)定在全球第21次氣候大會中通過，195個國家及地區(qū)的代表聯(lián)合約定加快可再生能源發(fā)展進(jìn)程，在光伏技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面加大支持力度，2016年起全球光伏發(fā)電進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段。據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全球光伏行業(yè)近十年保持高速發(fā)展態(tài)勢，度電成本下降約80%，2021年全球新增裝機(jī)量為170GW/+30.8%，預(yù)計2025年新增裝機(jī)量為300GW，2021-2025年CAGR為15.3%。據(jù)國際能源署IEA預(yù)測，2030年全球光伏累計裝機(jī)量將達(dá)1721GW，2050將進(jìn)一步增加至4670GW，潛力巨大。國內(nèi)：“雙碳”背景下光伏平價上網(wǎng)“，十四五”期間國內(nèi)光伏年均新增裝機(jī)量將超75GW。國內(nèi)光伏行業(yè)自2012年起發(fā)展動能強(qiáng)勁，2017年達(dá)到階段性高峰，2018年“531”新政明確控規(guī)模、降補(bǔ)貼后國內(nèi)光伏行業(yè)陷入兩年低谷期，2018-2019年新增裝機(jī)量有所下滑。2020年10月十九屆五中全會通過十四五規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議，指出推進(jìn)能源革命，完善能源產(chǎn)供儲銷體系，提升新能源消納與存儲能力，加快綠色低碳發(fā)展及能源清潔低碳安全高效利用。2021年5月國家能源局發(fā)布《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項的通知》，提出2021年全國光伏、風(fēng)電的發(fā)電量在全社會用電量的比重達(dá)11%，后續(xù)逐年提升，確保碳達(dá)峰任務(wù)的完成。2021年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量54.88GW/+13.9%，其中分布式光伏裝機(jī)量29.28GW，占比53.4%，歷史上首次突破50%，戶用裝機(jī)量21.6GW，亦創(chuàng)歷史新高。2021年光伏的發(fā)電側(cè)全面進(jìn)入平價上網(wǎng)階段，政策依賴度降低，技術(shù)演進(jìn)加快步伐，同時發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)后配套設(shè)施日趨完善，有利于用電側(cè)平價上網(wǎng)。光電轉(zhuǎn)換效率持續(xù)提升，N型電池多技術(shù)并存。近年來光伏行業(yè)的發(fā)展邏輯從未改變，即“技術(shù)進(jìn)步推動降本提效”。隨著2017年P(guān)型單晶PERC取代傳統(tǒng)鋁背場電池成為技術(shù)主流，進(jìn)一步提升PERC的光電轉(zhuǎn)換效率成為光伏領(lǐng)域的主要工作。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，光伏電池的光電轉(zhuǎn)換效率每提升1%，度電成本可下降5%-7%。2021年國內(nèi)新增量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PERC電池為主，市占率提升至91.2%/+4.8pct，國內(nèi)戶用項目需求也開始轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品。在PERC電池發(fā)展的同時，由于電池結(jié)構(gòu)的限制，當(dāng)前其轉(zhuǎn)換效率已逐步逼近理論極限，以N型電池為代表的TOPCon、HJT、IBC等結(jié)構(gòu)通過不斷升級逐步自實驗室走向產(chǎn)業(yè)化：TOPCon：采用N型硅材料作為襯底，硼擴(kuò)散形成發(fā)射極，背面以一層超薄氧化層和摻雜多晶硅層鈍化層，可以實現(xiàn)優(yōu)異的表面鈍化和載流子的選擇性收集，雙面絲網(wǎng)形成金屬電極。2021年國內(nèi)平均光電轉(zhuǎn)換效率為24%，晶硅內(nèi)部的雜質(zhì)和缺陷以及電池前表面的金屬-半導(dǎo)體接觸復(fù)合損失已經(jīng)是制約電池效率繼續(xù)提升的主要因素。預(yù)計2025/2030年可達(dá)24.9%/25.6%，典型企業(yè)包括晶科能源、天合光能、中來股份等；HJT：采用在晶體硅上沉積非晶硅薄膜，綜合晶體硅電池與薄膜電池的優(yōu)勢，具有轉(zhuǎn)換效率高、工藝溫度低、穩(wěn)定性高、衰減率低、雙面發(fā)電等顯著優(yōu)點。HJT最早由日本三洋公司于1990年研發(fā)，2010年專利到期后業(yè)內(nèi)開始專注其產(chǎn)業(yè)化。2021年國內(nèi)平均光電轉(zhuǎn)換效率為24.2%，預(yù)計2025/2030年可達(dá)25.3%/26%，典型企業(yè)包括通威股份、鈞石能源等；IBC：最早出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，電池正面無電極，正負(fù)兩極金屬柵線呈指狀較差排列于電池背面，其最大特點為PN結(jié)與金屬接觸均處于電池背面，正面沒有金屬電極遮擋的影響，因此具備更高的短路電流密度，同時背面可以容許較寬的金屬柵線降低串聯(lián)電阻，從而提高填充因子，加上電池前表面場以及良好鈍化作用帶來的開路電壓（Voc）增益。2021年國內(nèi)平均光電轉(zhuǎn)換效率為24.1%，預(yù)計2025/2030年可達(dá)25.3%/26.2%。TOPCon與PERC更為兼容，HJT工藝相對簡單。據(jù)PVInfolink預(yù)測，各大企業(yè)對N型電池的研發(fā)投入逐漸加大，未來幾年內(nèi)以N型為主的TOPCon、HJT和IBC增長趨勢明顯。1）生產(chǎn)工藝上：IBC電池工藝最難最復(fù)雜，TOPCon次之，HJT電池工藝最簡單、步驟最少；2）生產(chǎn)設(shè)備上：TOPCon與PERC兼容性最高，可從PERC產(chǎn)線升級，IBC次之，HJT完全不兼容現(xiàn)有設(shè)備，需要新建產(chǎn)線，且設(shè)備投資額最大。因此當(dāng)下TOPCon的進(jìn)入企業(yè)多為原PERC企業(yè)，國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能約32GW，規(guī)劃總產(chǎn)能約68GW，其中2022年規(guī)劃產(chǎn)能約37GW，而HJT的進(jìn)入企業(yè)大多沒有PERC的產(chǎn)能包袱，國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能約8GW，規(guī)劃總產(chǎn)能約142GW，其中2022年規(guī)劃產(chǎn)能約20GW。3.2.激光器行業(yè)蓬勃發(fā)展，保證高質(zhì)量供應(yīng)國內(nèi)激光器市場規(guī)模增速明顯，上游供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)《2022年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2021年全球激光設(shè)備市場規(guī)模約210億美元，其中國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場景廣泛，行業(yè)增速約為全球2倍，且全球份額長年維持在60%以上。行業(yè)發(fā)展推動技術(shù)精進(jìn)，不斷催生更高質(zhì)量、高穩(wěn)定性的產(chǎn)品，激光器精準(zhǔn)度顯著提升。此外，不斷擴(kuò)張的市場規(guī)模也保證了激光設(shè)備上游的充足供應(yīng)，避免因重要原材料稀缺導(dǎo)致成本增加。2022年以來上海、深圳、武漢、蘇州等激光產(chǎn)業(yè)重點城市受疫情反復(fù)影響較深，預(yù)計2022年國內(nèi)增速有所放緩，但依舊保持在6.7%-9.6%的高位。國內(nèi)激光器的高速發(fā)展為質(zhì)量趕超國際奠定基礎(chǔ)，若國內(nèi)廠商能夠提供精準(zhǔn)度比進(jìn)口更高的激光器，激光設(shè)備的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步下降。PERC激光消融、SE激光摻雜、MWT激光打孔、LID/R激光修復(fù)等先進(jìn)激光技術(shù)可持續(xù)促進(jìn)光伏電池降本增效。激光技術(shù)具備快速、精確、零接觸及優(yōu)良熱效應(yīng)等優(yōu)勢，在光伏電池生產(chǎn)工藝中，激光加工目前主要應(yīng)用于消融、切割、刻邊、摻雜、打孔、激光修復(fù)、激光劃片等環(huán)節(jié)。激光技術(shù)在不同類型電池生產(chǎn)均有應(yīng)用。PERC電池的生產(chǎn)可分為8個主要步驟，其中摻雜、開槽和轉(zhuǎn)印使用激光設(shè)備；TOPCon電池的生產(chǎn)約需10個步驟，摻雜、開槽和印刷需要激光設(shè)備；HJT電池則僅需4個步驟，除必備步驟印刷外，激光修復(fù)可用于增益作用；IBC電池的生產(chǎn)則較為復(fù)雜，需要12個流程20余個小步驟，激光可應(yīng)用于開槽和印刷。3.3.激光轉(zhuǎn)?。航当驹鲂щp豐收，有望在各種技術(shù)路徑上取代絲網(wǎng)印刷電池金屬化是制備過程中的重要步驟。光伏電池的生產(chǎn)過程中，電池表面金屬化電極的制備是最為關(guān)鍵的步驟之一，此流程使電池與電極能夠形成緊密的歐姆接觸，進(jìn)而導(dǎo)出電池內(nèi)部電流。金屬化工藝對電池的效率、成本和性能有著較大的影響，在光伏電池的降本提效中有著至關(guān)重要的作用。金屬化工藝分為接觸式與非接觸式，接觸式為不同類型的絲網(wǎng)印刷，非接觸式包括正在探索的激光轉(zhuǎn)印、電鍍、噴墨打印技術(shù)等。絲網(wǎng)印刷印刷效率與精度受限。目前絲網(wǎng)印刷是較為普遍且成熟的工藝，此技術(shù)使用刮刀擠壓漿料，借助網(wǎng)板的阻攔使?jié){料向前滾動并在行至未被阻擋的電極區(qū)脫離網(wǎng)板，附著于硅片上。絲網(wǎng)印刷存在印刷不均勻，難以實現(xiàn)低線寬而導(dǎo)致遮光率較高和接觸損耗的問題。邁為股份是絲網(wǎng)印刷設(shè)備的頭部生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)其公告披露，絲網(wǎng)印刷技術(shù)已經(jīng)幾乎達(dá)到可實現(xiàn)的最高標(biāo)準(zhǔn)，接觸損耗仍然存在，印刷精度約為5微米，路徑內(nèi)提升空間有限。激光技術(shù)適用范圍覆蓋全類型電池。激光圖形轉(zhuǎn)印技術(shù)是一種非接觸印刷技術(shù)，步驟包括在柔性透光材料的凹槽內(nèi)進(jìn)行漿料的涂抹，再使用激光的熱效應(yīng)進(jìn)行圖形掃描將漿料轉(zhuǎn)移到硅片表面進(jìn)而形成柵線。激光轉(zhuǎn)印對于漿料的限制較低，可以基于不同路徑的特性進(jìn)行選擇，因此有能力適配PERC、TOPCon和HJT等類型的電池印刷。比如HJT的制備過程要求在低溫下進(jìn)行，所以漿料也是低溫狀態(tài)的塊狀銀，研磨相對于PERC顆粒狀漿料來說更粗。所以在塊狀銀通過網(wǎng)板的時候，需保證塊狀的銀漿可以準(zhǔn)確填充凹槽，對于柵線的線寬會有所不同。目前基于不同技術(shù)路徑的轉(zhuǎn)印設(shè)備均收獲初步成果，進(jìn)入驗證階段。激光轉(zhuǎn)印提效顯著。激光的應(yīng)用對于傳統(tǒng)問題的解決已見成效：1）印刷柵線的高度均勻一致：可由5微米降低到誤差不高于2微米；2）大幅降低柵線遮光：傳統(tǒng)絲網(wǎng)印刷TOPCon和BC線寬約為20微米，激光轉(zhuǎn)印可達(dá)到16微米以下，HJT的線寬成功從40微米降低至22微米，目標(biāo)16微米以下。3）可以根據(jù)電池結(jié)構(gòu)改變槽形來適應(yīng)不同電池結(jié)構(gòu)（事實上激光轉(zhuǎn)印在各類技術(shù)路線中均有應(yīng)用前景，HJT因其特殊的環(huán)境要求而集中體現(xiàn)）；4）非接觸的模式降低破片率和其他潛在損耗。激光轉(zhuǎn)印大幅降低漿料支出。除了最主要的硅片支出外，漿料成本是P型以及N型電池的第二大組成部分，在PERC電池占比18%。而以TOPCon和HJT為主的N型電池是雙面結(jié)構(gòu)，因此銀漿消耗量更大占比也更高，結(jié)合對溫度要求，價格也相對更高。使用激光路徑替代傳統(tǒng)印刷方式可實現(xiàn)銀漿消耗量的大幅度節(jié)省，為生產(chǎn)企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)測試，激光轉(zhuǎn)印在PERC電池路徑的應(yīng)用可節(jié)省超過20%的漿料；N型電池的節(jié)省則更為明顯，TOPCon和HJT路徑可分別達(dá)到30%和40%，達(dá)到大幅減少生產(chǎn)成本的目的。降本與增效相結(jié)合，激光轉(zhuǎn)印價值空間廣闊。與傳統(tǒng)的絲網(wǎng)印刷進(jìn)行比較，激光轉(zhuǎn)印在能夠提高0.1%-0.15%的電池效率之外，每GW還可以降低2000萬到5000萬的漿料成本，因此價值量會高于傳統(tǒng)印刷方式。絲網(wǎng)印刷在不同路徑下的價值量為2250萬元-6000萬元不等，激光轉(zhuǎn)印設(shè)備將擁有比此更高的價值量。目前激光轉(zhuǎn)印所使用的膜屬于耗材，成本會高于傳統(tǒng)印刷，但漿料的節(jié)省和效率的提升遠(yuǎn)高于此，在轉(zhuǎn)印技術(shù)穩(wěn)定后可以考慮對透明膜的優(yōu)化與重復(fù)使用進(jìn)行探索。3.4.PERC：激光開槽與激光摻雜已成標(biāo)配激光設(shè)備的使用已成為PERC電池生產(chǎn)中必不可少的部分。激光工藝是通過激光高能量的特性對硅片進(jìn)行加工，當(dāng)材料表面吸收激光能量而熔化，可以實現(xiàn)表層的部分去除。相比BSF電池，PERC電池的生產(chǎn)工藝多出了磷元素的摻雜和背面沉積以形成鈍化層以及開槽。工序主要包括清洗制絨、擴(kuò)散制結(jié)、激光摻雜、邊緣刻蝕及去磷硅玻璃、PECVD設(shè)備形成表面、激光開槽形成背部接觸、絲網(wǎng)印刷或激光轉(zhuǎn)印后燒結(jié)形成背板和柵線，最后對制成的PERC電池進(jìn)行測試。激光因其精準(zhǔn)穩(wěn)定的特性可實現(xiàn)光電損失的減少，在摻雜和開槽步驟中的使用已逐漸成為PERC電池的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)流程。激光器的選擇對開槽技術(shù)至關(guān)重要。激光開槽是利用激光的熱能對電池背部的目標(biāo)位置進(jìn)行照射，實現(xiàn)熔化或升華，將局部SiNx的覆蓋層移除露出硅片基體，使基體可以與背電場接觸。經(jīng)實驗分析，激光器的選擇和電池片的線寬線型對電池性能均有一定影響：1）激光器的功率控制在14-17W時電池效率無明顯差異；2）以2.5MHz為分界線，低頻率區(qū)域電池效率隨激光器頻率增長而升高，且觀察低頻開槽深度受限，疑似有材料殘留，當(dāng)功率在范圍內(nèi)升高時深度也隨之提升，同時周圍區(qū)域更為平整，但當(dāng)頻率超過2.5MHz時，能量有殘余，會對硅表面形成損傷，則性能與頻率呈現(xiàn)相反趨勢；3）保持其他條件不變，電池性能提升與線寬呈現(xiàn)正相關(guān)；4）間斷開槽比連續(xù)開槽工藝生產(chǎn)的電池片效率高出0.1%。激光開槽光電轉(zhuǎn)換效率提升約1.2%，回報期僅一年。PERC電池通過在電池背面增加鈍化層，阻止載流子在高復(fù)合區(qū)域的復(fù)合行為減少電耗，同時可以增強(qiáng)電池下表面光反射，減少光耗，提升光電轉(zhuǎn)換效率。激光消融技術(shù)利用激光高能量的特性在硅片背面進(jìn)行打孔或開槽，將部分AlOx與SiNx薄膜層打穿露出硅基體，使背電場通過薄膜上的孔或槽與硅基體實現(xiàn)接觸。目前激光開槽是量產(chǎn)較為集中的工藝，投資回報期約為一年。SE+PERC進(jìn)一步提升電池效率，激光摻雜起到重要作用。在PERC電池的基礎(chǔ)上，SE（選擇性發(fā)射極）的激光摻雜技術(shù)也實現(xiàn)了規(guī)?；瘧?yīng)用并成為主流。SE技術(shù)是指對電池進(jìn)行分區(qū)的摻雜，在電極柵線與硅片接觸區(qū)域進(jìn)行高濃度磷摻雜，在光吸收區(qū)域進(jìn)行低濃度磷摻雜，在交界處形成一個n++/n+結(jié)，在電池柵線下形成n+/p結(jié)。高濃度摻雜可達(dá)到降低發(fā)射極和硅片間的接觸電阻和電流的目的，低濃度摻雜的淺擴(kuò)散區(qū)域可以有效提高載流電子的復(fù)合和鈍化效果，除此之外，n++/n+高低結(jié)的存在還可以提高開路電壓（Voc）。SE激光PSG（磷硅玻璃）摻雜法因具有高兼容性而被大范圍應(yīng)用，其原理是采用擴(kuò)散時在硅片表面產(chǎn)生的磷硅玻璃層作為摻雜源進(jìn)行激光掃描，使PSG層的磷原子進(jìn)入硅片取代硅原子，形成重?fù)诫s區(qū)。經(jīng)實驗發(fā)現(xiàn)，激光的功率在達(dá)到閾值前，電池電阻隨功率升高而下降，但當(dāng)超過閾值時，摻雜濃度將會有所下降。此外低功率對于降低絨面結(jié)構(gòu)損傷也有較為明顯的效果。激光摻雜光電轉(zhuǎn)換效率提升約0.3%，投資回報期小于半年。SE電池通過降低電極和硅片之間的接觸電阻的方式實現(xiàn)了對電池效率的進(jìn)一步提升。利用激光摻雜技術(shù)完成上述工藝，具備操作簡便、投入成本低、設(shè)備緊湊等優(yōu)勢，且相比傳統(tǒng)太陽能電池，轉(zhuǎn)換效率提升0.3%。摻雜設(shè)備單GW價值量500-600萬元，年度單GW創(chuàng)收接近2000萬元，投資回報期不足半年。MWT激光打孔技術(shù)：光電轉(zhuǎn)換效率提升約0.4%，但問題明顯，普及率較低。MWT通過激光打孔、背面布線的方式消除正面電極的主柵線，將正面電極細(xì)柵線收集的電流通過孔洞中的銀漿引到背面，使電池的正負(fù)電極點均分布在電池片背面，有效減少正面柵線的遮光，提升光電轉(zhuǎn)換效率，同時降低銀漿耗量和載流子復(fù)合損失。MWT的孔洞需要絕緣，目前漏電是比較受重視的問題，可以通過增加掩膜工藝對孔洞內(nèi)部的pn結(jié)進(jìn)行保護(hù)的方式，減少漏電可能性，但成本會有一定提升。為保證精準(zhǔn)和低損，在激光器的選擇上，穩(wěn)定性、波長、功率頻率和光束質(zhì)量都是需要考慮的因素。MWT技術(shù)目前行業(yè)認(rèn)可度受限，普及率難以達(dá)到一定高度。3.5.TOPCon：摻雜開槽雙線成長，激光技術(shù)大有用武之地TOPCon電池制備過程相對復(fù)雜，但仍可從PERC基礎(chǔ)上升級。TOPCon的制備流程在PERC的基礎(chǔ)上增加了硼元素的摻雜和對于其新增的超薄隧穿氧化層的制備操作，其中氧化及沉積多晶硅的方式可通過LPCVD或PECVD設(shè)備。使用LPCVD的方法包括形成本征多晶后再進(jìn)行擴(kuò)散或離子注入摻雜，形成重?fù)诫s的多晶硅；另一種使用PECVD的方法沉積摻雜非晶硅或微晶硅層，再經(jīng)過退火得到摻雜的多晶硅。激光摻雜有望應(yīng)用于不同摻雜路徑。與PERC使用的磷元素不同，TOPCon目前的生產(chǎn)瓶頸是硼材料在硅固體硅中的溶解度有限、摻雜困難，而功率較高的激光設(shè)備可實現(xiàn)低損傷高摻雜，用于選擇性局部擴(kuò)散。目前技術(shù)路徑分為一次擴(kuò)散和二次擴(kuò)散，一次摻雜更多應(yīng)用于PERC標(biāo)配的SE激光工藝，但對于增加了硼擴(kuò)散的N型電池來說，硼的擴(kuò)散速度有限且對環(huán)境要求較高，一次摻雜雖然更具有經(jīng)濟(jì)性但也難度較高。相對成熟的二次擴(kuò)散利用激光在兩次擴(kuò)散中間將表面的BSG（硼硅玻璃）膜層推入至摻雜層，再進(jìn)行第二次擴(kuò)散形成重?fù)絽^(qū)域，其中包括三種不同溫度的轉(zhuǎn)換。TOPCon的摻雜同樣對于激光器的功率有一定的要求，過高的功率容易導(dǎo)致絨面損傷，而功率過低則會導(dǎo)致能量不足而影響摻雜濃度。激光摻雜設(shè)備向提高經(jīng)濟(jì)性方向發(fā)展。因具有操作難度較高的摻雜步驟，相對應(yīng)的價值量也會較高，預(yù)期單GW價值量在1500萬以下的同時達(dá)到0.2%的效率提升才會對TOPCon電池的生產(chǎn)帶來經(jīng)濟(jì)性。2022年海目星中標(biāo)晶科TOPCon激光微損訂單向市場發(fā)射了摻雜工藝有望進(jìn)入量產(chǎn)期的信號。激光開槽具有多樣化應(yīng)用潛力。激光設(shè)備可以優(yōu)化TOPCon電池原有開槽過程中因使用金屬設(shè)備而導(dǎo)致的鈍化層損傷，提高開路電壓（Voc）最終達(dá)到電池效率的提升，目前仍在進(jìn)行驗證，發(fā)展前景廣闊。除此之外，激光開模與開槽在TOPCon的SE路徑也有應(yīng)用。根據(jù)協(xié)鑫集成專利CN110444631A顯示，可在一次擴(kuò)硼后對輕摻區(qū)域進(jìn)行激光開膜，將區(qū)域分割成長條結(jié)構(gòu)，再對開膜區(qū)進(jìn)行重?fù)诫s。根據(jù)普樂新能源科技專利CN113948374A描述，可采用高溫擴(kuò)散制作輕摻雜區(qū)，搭配激光開槽與硼漿印刷制作重?fù)诫s區(qū)的方法，對TOPCon電池SE結(jié)構(gòu)進(jìn)行制備。3.6.HJT：激光修復(fù)進(jìn)一步降低光衰減HJT電池操作簡化，但設(shè)備兼容性低。相比PERC和TOPCon，HJT電池的生產(chǎn)步驟大幅減少，分別是清洗制絨、非晶硅沉積、TCO導(dǎo)電薄膜沉積和印刷。但因其產(chǎn)線并不與PERC兼容，需大量投資以建設(shè)新產(chǎn)線。目前非晶硅薄膜沉積是最為重要的步驟，非晶硅層的厚度對開路電壓

（Voc）有所影響，更薄的非晶硅層可以抑制晶硅的表面負(fù)荷，從而獲得較低的開路電壓。這一流程也是設(shè)備價值量占比最高的步驟，可達(dá)到50%以上，主要生產(chǎn)方法是PECVD，該步驟對工藝的清潔程度有很高的要求，因此量產(chǎn)具有一定的難度。激光修復(fù)將對HJT電池的生產(chǎn)帶來雙重增益。HJT電池內(nèi)部存在a-Si:H

（氫化非晶硅）和c-Si（單晶硅）結(jié)構(gòu)，可在燒結(jié)后對HJT電池進(jìn)行光照加熱退火，改變氫的價態(tài)，將硼氧結(jié)構(gòu)快速由高活性的復(fù)合體轉(zhuǎn)為低活性，以此降低光衰減。目前路徑包括LED光注入和激光LIA設(shè)備，激光具有高光強(qiáng)、方向性好、高能量轉(zhuǎn)換的特點，在修復(fù)方面效果良好，對降低光衰減更為有效。此外，激光還具有提升開路電壓（Voc）和填充因子（FF）的能力，進(jìn)而對光電轉(zhuǎn)換效率進(jìn)行優(yōu)化，具有雙重功能的激光設(shè)備已成為HJT制備修復(fù)過程中的首選?？紤]2022年HJT規(guī)劃產(chǎn)能約20GW、激光修復(fù)設(shè)備滲透率提升至約15%、單GW價值量約0.28億

（參考帝爾激光

2021年4月的歐洲發(fā)貨定價），經(jīng)過推廣可達(dá)到0.2億元左右，用于HJT的激光修復(fù)設(shè)備的市場規(guī)模約0.8億。3.7.BC電池：激光開槽簡化必要生產(chǎn)流程IBC電池效率可達(dá)到25%，制作工藝相對復(fù)雜。IBC（交叉式背接觸）電池是較早提出的晶硅電池技術(shù)，其正負(fù)極、表面場及金屬電極都以叉指的排列方式分布在電池背面，以此保證電磁正面的吸光面積不受遮擋，降低光學(xué)損失提高電池效率，目前轉(zhuǎn)換效率可達(dá)到25%。但因其制造成本較高和工藝復(fù)雜的問題，發(fā)展始終受限。新型BC電池前景廣闊。IBC電池技術(shù)已向新一代進(jìn)行延伸，目前形成了三大技術(shù)路線：1）由SunPower公司所帶領(lǐng)的傳統(tǒng)IBC技術(shù)路徑，目前轉(zhuǎn)換效率與已被PERC電池追趕，競爭力下降；2）ISFH代表的POLOIBC與其同源技術(shù)TBC，TBC電池吸收TOPCon工藝技術(shù)，量產(chǎn)效率最高可到25.5%；3）Kaneka代表的HBC電池技術(shù)，該路線吸收了非晶硅的鈍化技術(shù)，轉(zhuǎn)換效率可達(dá)26.63%，發(fā)展?jié)摿薮?。BC電池產(chǎn)線對激光設(shè)備需求明顯。BC電池工藝流程中的關(guān)鍵步驟是對P+窗口的操作，即在電池背面制備穿插排列的P+區(qū)域和N+區(qū)域，以及在上面形成金屬化接觸和柵線，這一操作也是降低成本的關(guān)鍵。制備過程共包含兩次開槽步驟，其中之一是對背部鈍化層開槽形成PN隔離，需要達(dá)到很高的精準(zhǔn)性以防止電池漏電。激光無損消融技術(shù)可實現(xiàn)背面P\N鈍化膜層的精準(zhǔn)消融，替代傳統(tǒng)的光刻路線，簡化流程。開槽是BC電池的必要制備過程，激光開槽設(shè)備目前已實現(xiàn)量產(chǎn)，價值量約為2000萬元/GW。4.帝爾激光：技術(shù)路線全面，激光轉(zhuǎn)印、新型顯示打造新增長極4.1.深耕光伏激光領(lǐng)域，積極布局TOPCon、HJT、IBC等N型片技術(shù)深耕光伏激光領(lǐng)域，積極布局TOPCon、HJT、IBC等N型片技術(shù)。公司在光伏激光領(lǐng)域深耕多年，傳統(tǒng)的PERC方面，PERC激光消融及SE激光摻雜設(shè)備，圖形控制靈活，可實現(xiàn)點、線等多種圖形需求，提升光電轉(zhuǎn)換效率超1%，滿足182/210mm，甚至是230mm尺寸的硅片生產(chǎn)，產(chǎn)能可達(dá)每小時7000-9000片；TOPCon方面，SE激光硼摻雜等相關(guān)技術(shù)儲備豐厚，目前產(chǎn)品已實現(xiàn)低損傷、摻雜能力強(qiáng)等顯著優(yōu)勢，取得了客戶的小批量驗證；HJT方面，公司針對該工藝的LIA修復(fù)設(shè)備可獲得高光強(qiáng)輻照，提升非晶硅的鈍化效果，同時改善銀漿與襯底的接觸。目前產(chǎn)品獲得歐洲客戶認(rèn)可，2020年11月與2021年4月分別取得大額批量訂單且訂單有望延續(xù)；IBC方面，2022年來公司已合計斬獲隆基系約6億訂單，開槽設(shè)備較受青睞。此外，公司對于太陽能電池產(chǎn)線上的基礎(chǔ)化步驟轉(zhuǎn)印也實現(xiàn)了激光設(shè)備的初步應(yīng)用，目前已與相關(guān)客戶取得合作，進(jìn)入3-6個月的驗證期，預(yù)估在PERC、TOPCon、HJT電池的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的均可實現(xiàn)20%-40%不等的漿料成本節(jié)約。公司的激光設(shè)備在太陽能電池的生產(chǎn)過程中達(dá)到了精準(zhǔn)控制、兼容傳統(tǒng)、提效明顯的效果，深受隆基等眾多頭部下游廠商認(rèn)可。擁有多項專利技術(shù)，長期注重通過研發(fā)搭建壁壘。公司順應(yīng)光伏產(chǎn)業(yè)PERC→PERC+SE→MWT→TOPCon→HJT→IBC/HBC的工藝變革趨勢積極投入，儲備高學(xué)歷的技術(shù)研發(fā)人員，2021年公司的人員構(gòu)成中技術(shù)研發(fā)人員比例與研究生比例分別為32.8%與10.1%，均創(chuàng)歷史新高。公司還擁有六個在研項目，其中包括“TOPCon高效電池激光硼摻雜技術(shù)”

等三個研發(fā)階段項目與“超大尺寸硅片激光應(yīng)用技術(shù)”等三個小批量試生產(chǎn)項目。因此可以觀察到近年來公司研發(fā)支出占營收比重有所回升。募投資金主要應(yīng)用于基地建設(shè)和設(shè)備研發(fā)項目。公司2019年通過首次公開發(fā)行募集8.66億元，截至2021年末已使用3.7億元。2021年向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債共8.33億元，已使用5.86億元，將主要應(yīng)用于“高效光伏電池激光印刷技術(shù)（PTP）”與“新型顯示行業(yè)激光技術(shù)”的業(yè)內(nèi)前端研發(fā)。4.2.PERC+SE全球市占率約八成，新型工藝下龍頭地位大概率延續(xù)PERC時代光伏激光設(shè)備寡頭壟斷，公司全球市占率約八成。據(jù)公司招股說明書，截至2018年末，主要光伏電池廠商的PERC工藝產(chǎn)能中約77%采用公司設(shè)備、SE工藝產(chǎn)能中約86%采用公司設(shè)備，且2019-2021年該市占率得以維持，公司對于2022年P(guān)ERC相關(guān)設(shè)備搶占市場、持續(xù)提升市占率極具信心。除公司外，光伏激光設(shè)備領(lǐng)域國內(nèi)還有友晁能源、邁為股份、大族激光、海目星等玩家、海外還有德國3DMicromac等極少量供應(yīng)，且競爭對手大多對消融、摻雜等前道環(huán)節(jié)較為關(guān)注，而在修復(fù)、轉(zhuǎn)印等后道環(huán)節(jié)涉獵有限。相比之下，公司盡早地對于激光設(shè)備進(jìn)行全品類布局，擁有絕對的先發(fā)優(yōu)勢、收獲大量頭部客戶信任，已經(jīng)在多種設(shè)備上可以獲得穩(wěn)定的定期訂單與難以撼動的市場地位。新型工藝均有應(yīng)用，光伏激光設(shè)備高度定制化增強(qiáng)客戶粘性。公司積極布局TOPCon、HJT、IBC等電池技術(shù)，先發(fā)制人，考慮光伏激光設(shè)備的高度定制化屬性，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”大概率延續(xù)。客戶在選擇供應(yīng)商時要求較高，不僅要考慮資金技術(shù)，更要結(jié)合市場實力進(jìn)行挑選，一旦選定不輕易更換。公司在產(chǎn)品上注重與客戶的協(xié)同，深入了解客戶的個性化需求并形成研發(fā)上的互動。核心業(yè)務(wù)流程涵蓋測試驗證、定制研發(fā)、再次測試與驗收等環(huán)節(jié)。公司還會針對重點客戶及時跟蹤下游客戶新建產(chǎn)線、生產(chǎn)設(shè)備升級換代帶來的設(shè)備需求，提出技術(shù)方案響應(yīng)。同時公司積極參與國內(nèi)外光電技術(shù)展會，借以提升公司品牌知名度，吸引潛在客戶。2022年來公司取得的訂單合同額激增，營收增速有所保障。4.3.產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，市場海外拓展公司擴(kuò)產(chǎn)積極，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司自主創(chuàng)新的PERC激光消融技術(shù)持續(xù)向超大產(chǎn)能、精度高、幅面大、圖形靈活調(diào)節(jié)與更加智能的方向發(fā)展，武漢基地項目主體結(jié)構(gòu)已完工，無錫基地部分竣工驗收、部分封頂，預(yù)計2022H2正式投產(chǎn)。武漢技術(shù)人才高度集中，且擁有高密度的技術(shù)企業(yè)，因此生產(chǎn)成本較低，建成后將以生產(chǎn)和研發(fā)使用為主。無錫除了測試作用外，還將負(fù)責(zé)對接華東區(qū)客戶，承擔(dān)部分成產(chǎn)。2022年3月公司啟動基地建設(shè)二期，簽約湖北東湖，投資共計20億，規(guī)劃用地面積約54.3畝。新基地主要負(fù)責(zé)兩項內(nèi)容：（1）對原有的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展，主要進(jìn)行激光消融設(shè)備、激光摻雜設(shè)備等現(xiàn)有設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)，并新布局激光印刷設(shè)備研制業(yè)務(wù)；（2）將激光技術(shù)應(yīng)用到新型顯示領(lǐng)域，主要進(jìn)行激光顯示修復(fù)設(shè)備研制等。向國際進(jìn)軍，高度關(guān)注市場海外拓展。在市場開拓上，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)占比較高，但毛利率低于海外。公司高度重視海外拓展，公司看好印度與東南亞地區(qū)未來市場發(fā)展，并進(jìn)行相應(yīng)投資，致力于吸引海外TOP20的企業(yè)作為客戶。設(shè)立新加坡和以色列研發(fā)團(tuán)隊，吸引當(dāng)?shù)馗叨巳瞬艦楣炯夹g(shù)提供海外視野，同時在世界范圍內(nèi)對專利進(jìn)行布局，未來營收貢獻(xiàn)比重將逐步抬升。4.4.激光加工向精密化靠攏，激光轉(zhuǎn)印、新型顯示打造第二增長極激光轉(zhuǎn)印具備寬闊護(hù)城河，公司專利技術(shù)儲備豐富。激光轉(zhuǎn)印技術(shù)研發(fā)難度較高，且對于不同技術(shù)路線在于線寬和漿料顆粒大小有不同要求，且HJT電池的生產(chǎn)需在低溫下進(jìn)行，造成轉(zhuǎn)印設(shè)備對不同類型電池差異化較大，需分別進(jìn)行研發(fā)。公司已有多年基礎(chǔ)，目前在PERC上得到論證。2021年6月公司募集的可轉(zhuǎn)債中有3.3億用于激光印刷技術(shù)開發(fā)，