南網科技研究報告：依托南網平臺全面受益新型電力系統(tǒng)黃金賽道

南網科技研究報告：依托南網平臺，全面受益新型電力系統(tǒng)黃金賽道1.公司依托南網平臺全面涉足電力行業(yè)重點賽道1.1公司立足電力大省廣東依托南網平臺擴充黃金賽道南網科技前身為成立于1988年的全民所有制企業(yè)廣華實業(yè)，于2004年改制為有限責任公司，并于2017、2019年進行兩次重大資產重組。2017年2月，廣華有限更名為能源技術，同時廣東電網剝離廣華有限原代理的電力進出口業(yè)務及收取核電補償費業(yè)務，并將廣東電科院市場化運營電源側技術服務業(yè)務及相關資產、資質等整體劃轉至能源技術。2019年7月，廣東電網將廣東電科院屬下的與能源技術存在技術重疊或涉及能源技術未來發(fā)展方向的相關部門，包括：智能電網所、直流輸電與新能源所、超導技術研究所、儲能技術研究所、人工智能與機器人研究所5個專業(yè)所和電網試驗檢測、物資品控等業(yè)務領域研究積累的技術成果劃轉至能源技術。2020年公司改名為南網科技并籌備上市。公司控股股東是廣東電網公司，實際控制人是南方電網公司。廣東電網持有公司總股本的43.06%。南方電網通過廣東電網、南網產投和南網能創(chuàng)合計間接持有公司64.14%股份，為公司實際控制人。廣東省是我國電力工業(yè)最發(fā)達的省份之一，在南方電網地位非常重要。廣東電網2021年電力消費量7867億千瓦時，排名全國第一，發(fā)電設備容量近1.58億千瓦，排名全國第二。南方電網是我國第二大電網運營商，轄南方五?。◤V東、廣西、貴州、云南、海南），其中廣東省年電力消費量超過南網全網的一半，電力裝機接近四成。1.2公司業(yè)績快速上升盈利水平穩(wěn)步增長公司營業(yè)收入和歸母凈利潤高速增長。公司2018年營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為3.04億元和0.14億元，至2021年大幅增長至13.85億元和1.43億元，年均復合增長率分別高達65.7%和119.4%。公司營業(yè)收入和歸母凈利潤過去幾年高速增長的主要是由于廣東電網的兩次資產注入。2017年廣東電網將分公司廣東電科院部分資產、資質、人員等劃撥至公司，公司的業(yè)務領域從電源側擴展至電網側和用戶側，電網側和用戶側的試驗檢測和調試服務收入大幅增長。此外，2019年廣東電網又將廣東電科院屬下的智能電網所、直流輸電與新能源所、超導技術研究所、儲能技術研究所、人工智能與機器人研究所5個專業(yè)所和電網試驗檢測、物資品控等業(yè)務領域研究積累的技術成果劃轉至公司，由此一方面避免了公司和廣東電科院的同業(yè)競爭，另一方面也帶動了公司儲能和智能制造業(yè)務收入的大幅增長。公司毛利率和凈利率穩(wěn)步提升。期間費用穩(wěn)中有降。主要受益于資產重組，公司2019年毛利率和凈利率分別同比提高了約2.05pct和3.02pct，2020年則保持相對穩(wěn)定，分別同比變化-0.89pct和0.34pct，2021年同比繼續(xù)上升3.07pct和2.51pct。公司期間費用穩(wěn)中有降，總期間費用率從2018年的19.30%下降至2021年的17.43%，其中銷售費用率和研發(fā)費用率略有上升，財務費用率則逐年下降，管理費用率從2018年的9.72%逐年下降至2020年的7.49%，2021年略微回升至7.58%。1.3重點賽道和重點客戶是基礎擴展區(qū)域未來可期公司核心業(yè)務均處于未來電力行業(yè)發(fā)展的重點賽道。公司核心業(yè)務包括儲能集成及調試服務、電源和電網試驗檢測和調試服務、智能設備等均是未來電力行業(yè)發(fā)展的重點賽道，行業(yè)前景非常廣闊。公司依托廣東電網和南方電網資源，在相關領域深耕多年，具有獨特的技術和客戶優(yōu)勢。在構建適應高比例新能源的新型電力系統(tǒng)大背景下，相關領域需求將呈現出持續(xù)增長態(tài)勢。公司最主要的客戶是南方電網公司，具有較強的客戶粘性。南方電網為公司第一大客戶，2021年收入占比56.21%，其中廣東省內業(yè)務占公司主營收入的79.23%。公司對南方電網公司特別是廣東省內的業(yè)務依賴度極高。電網相關業(yè)務技術含量較高，且電網運營商在設備采購以及建設中，傾向于選擇具有長期合作關系的供應商，特別是涉及到電網數據的業(yè)務，更傾向于選擇特定廠商，以保證數據安全性和可靠性。公司背靠南網大平臺，且作為南網系旗下重要的上市公司，未來的市場份額將得到充分保證。公司是南網旗下唯一科技和產品上市平臺，相關資源大量向公司傾斜。在構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)大背景下，南方電網近年來積極融入資本市場，短時間內集中打造南網能源、文山電力和南網科技三個上市平臺，分別聚焦綜合能源、調峰調頻、儲能集成和智能設備等未來電力系統(tǒng)發(fā)展的重要賽道。公司是南網旗下唯一科技和產品類上市公司，三大上市平臺不存在業(yè)務沖突，2019年的資產重組避免了公司與廣東電科院的同業(yè)競爭，顯示出南網扶持公司以及借助資本市場在相關領域發(fā)力的決心。公司憑借較強的技術實力，在其他區(qū)域的市占率有望進一步提升。公司發(fā)展模式與國電南瑞有相似之處。（1）公司與國電南瑞都是在電網公司體系內的科研院所基礎上發(fā)展出的科技和產品公司。南網科技主要注入廣東電科院資源完成業(yè)務擴充和業(yè)績增長，國電南瑞則是在國網電科院基礎上發(fā)展而來；（2）公司與國電南瑞在業(yè)務上有相似之處：均選擇了發(fā)展?jié)摿Υ?、容易形成壁壘的賽道，同時避免了重資產、低毛利的業(yè)務。兩家公司擁有兩大電網資源，在選擇業(yè)務種類上有獨特優(yōu)勢；（3）電網的需求基本上是自上而下創(chuàng)造的，與電網更近讓兩家公司在業(yè)務布局上容易獲得先發(fā)優(yōu)勢。2.新型儲能前景廣闊公司在并網環(huán)節(jié)有獨特優(yōu)勢2.1新型儲能是構建新型電力系統(tǒng)的關鍵技術新能源比例快速上升給電力系統(tǒng)帶來諸多問題，儲能技術是解決相關問題的關鍵技術。新能源裝機快速上升給電力系統(tǒng)帶來的的主要問題有：新能源波動性和難預測性增加了系統(tǒng)調節(jié)難度，同時也提高了電網的不可靠性。儲能作為具有電源和負荷雙向特性的電力單元，可以廣泛應用于電力系統(tǒng)電源側、電網側和用戶側，發(fā)揮消納新能源、平滑新能源出力、保障電網安全、提高調頻新能等作用。抽水蓄能是目前儲能技術的主力，電化學儲能最具潛力。根據CNESA，截至2021年末，我國已投運儲能裝機總規(guī)模45.74GW，其中抽水蓄能達到39.8GW，占比接近9成。電化學儲能規(guī)模5.1GW，占比約11.2%。但電化學儲能最具潛力，到2025年我國新型儲能需求將達到30GW。此外，南方電網十四五發(fā)展規(guī)劃中也表示要推動新能源配套儲能超20GW，其中抽水蓄能裝機達到約14GW，由此推算到2025年南網區(qū)域新型儲能裝機有望達到6GW。此外，國家電網也表示力爭到2030年電化學儲能裝機要達到100GW。而從儲能參與系統(tǒng)調峰以及削減尖峰負荷的角度考慮，我們初步測算到2025年全國電化學儲能需求有望達到40~52GW。2.2公司儲能技術完備在南網區(qū)域極具競爭力公司儲能主要提供儲能的系統(tǒng)集成服務，在并網環(huán)節(jié)技術突出。儲能系統(tǒng)一般由電池系統(tǒng)、儲能EMS、PCS、消防系統(tǒng)、視頻監(jiān)控系統(tǒng)、溫控系統(tǒng)及其他輔助系統(tǒng)構成。其中電池系統(tǒng)和儲能EMS是儲能系統(tǒng)的核心，分別決定了儲能系統(tǒng)的存儲容量和協(xié)調控制能力。在設備系統(tǒng)集成方面，公司重點設計了“智能熱管理+集中式多傳感”的電池系統(tǒng)集成方案，從優(yōu)化電池本體熱控制，以強化電池火災自動預警上提升電力儲能系統(tǒng)的安全性。另外，公司還自主設計了儲能EMS,根據具體項目場景和客戶需求提供個性化的設計和功能配置。儲能集成和EPC環(huán)節(jié)整體技術含量較低，競爭較為激烈，公司主要優(yōu)勢在于并網環(huán)節(jié)。新型儲能商業(yè)模式復雜，任何一種模式都需要與電網接口配合，公司深耕電網行業(yè)多年，在并網環(huán)節(jié)有獨特的技術優(yōu)勢，未來有望以此為切入點拓展儲能業(yè)務。公司承擔了南網大部分儲能電站的調試工作?，F階段我國多數地區(qū)儲能系統(tǒng)無法直接參與電力輔助服務市場，火儲聯(lián)合調頻即利用儲能系統(tǒng)調節(jié)速率快、準確度高的特點，增加火電廠AGC（發(fā)電自動控制）調節(jié)補償收益。公司目前承擔了南網30%以上的火儲聯(lián)調EPC項目。積累了大量的儲能項目經驗，此外公司也承擔了南網區(qū)域大部分大型儲能電站的儲能調試工作。儲能電站調試由于涉及到與電網的協(xié)調和接口，具有較高的技術門檻和客戶壁壘。去年公司新簽儲能合同額2.81億元，大部分將于今年投產。而根據文山電力公告，公司擬2023年前建成3個百兆瓦級獨立儲能電站，總計達470MW/940MWh。調頻服務收費與機組性能相關，調頻能力越強則獲取的調頻收益越高，而調頻能力差的機組則要分攤相關費用。電化學儲能的調頻能力大約是燃煤機組的500倍，因此可以獲得較高收益，但機組互相分攤費用的收費模式決定了一旦儲能調頻規(guī)模增加，則收益就會相應下降。我們按30%的火電廠配置儲能，儲能調節(jié)深度為機組容量的1.5%測算，假設到2025年火電裝機容量達到1189GW，相應裝設調頻儲能5.35GW/2.66GWh，南網區(qū)域裝設約0.9GW/0.45GWh。儲能調試服務市場空間約32億元。3.試驗檢測及調試服務技術壁壘高有望保持穩(wěn)定增長公司提供電源側、電網和用戶側試驗檢測及調試服務。試驗檢測及調試服務是指公司針對新能源（海上風電、核電）、傳統(tǒng)能源（火電）、電網及工業(yè)客戶，提供關鍵設備及系統(tǒng)的節(jié)能降耗、清潔利用、智能化運維、質量指標等試驗檢測與調試服務。根據服務的環(huán)節(jié)不同，可劃分為電源側試驗檢測及調試服務和電網、用戶側試驗檢測及調試服務兩類，按照檢測的場景可分為客戶現場檢驗和送樣檢驗兩類。其中電源側主要承做火電、核電以及海上風電并網檢測?！半p碳”目標下煤電建設放緩，但“三改聯(lián)動”創(chuàng)造大量試驗檢測及調試需求。自從我國提出“碳達峰、碳中和”目標后，作為電力行業(yè)最大的碳排放單元，煤電的裝機速度明顯放緩，并有望在十五五期間見頂。但是煤電作為我國最重要的發(fā)電類型，在承擔托底保供重要作用的基礎上，還將為新能源消納和安全接入電網提供重要支撐。未來煤電發(fā)展主要著力于節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造的“三改聯(lián)動”，整個十四五期間，煤電節(jié)能改造規(guī)模不小于3.5億千瓦，靈活性改造規(guī)模超過2億千瓦。公司提供發(fā)電機組工程調試、技術監(jiān)督、涉網試驗、機組狀態(tài)評估、污染物超低排放改造、機組靈活性改造、電力設備故障診斷等覆蓋機組基建至生產全生命周期的技術服務，以全面提升發(fā)電設備智能運維水平和機組性能，確保電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行。核電作為最穩(wěn)定的清潔能源，將在碳中和圖景下的電力裝機結構中扮演重要作用。2020年我國核電發(fā)電量僅占總發(fā)電量的4.71%。對比之下，在全球GDP排名前列的國家中，比例僅高于印度、日本和意大利，遠低于美國、英國、德國、韓國等。核電作為高效、穩(wěn)定、清潔的傳統(tǒng)能源，將成為重要的基荷，在保供和維持電力系統(tǒng)穩(wěn)定方面發(fā)揮不可替代的作用。2021年我國核電平均利用小時數7802小時，創(chuàng)歷史新高，已接近核電利用小時數極限，對核電的迫切度前所未有。廣東將成為十四五海上風電“第一省”，廣西海上風電蓄勢待發(fā)。廣東省是我國第一用電大省，但陸地風光資源稟賦較為一般，在嚴重依賴外來電的情況下，實現雙碳目標形勢不容樂觀。海上風電由于靠近負荷密集區(qū)，消納條件較好，成為了最適合沿海地區(qū)的可再生能源。廣東省由于風資源較好（在國內僅次于福建），燃煤標桿電價高（0.453元居全國第一），而且是國補退坡后首個也是至今唯一推出省補的省份，展示出了對海上風電的極大熱情。預計十四五期間廣東省將新增海上風電1700萬千瓦，發(fā)展勢頭猛烈。全國各地已出臺的“十四五”海上風電規(guī)劃達44.3GW，扣除2021年并網的約16.9GW，未來4年新增約27.4GW。公司在火電、核電等領域競爭對手主要是江蘇方天電力技術有限公司和華潤電力技術研究院有限公司，公司在本領域市占率約為23%。江蘇方天和華潤電力技術研究院分別是江蘇省電力公司和華潤電力子公司，均背靠重要電力央企，表明本領域技術含量高，外來企業(yè)進入門檻較高。系統(tǒng)包含鍋爐、汽機、電氣、熱控、化學、脫硫、脫硝7個系統(tǒng)的分系統(tǒng)調試和整套啟動調試?？紤]到煤電節(jié)能和靈活性改造主要是改造鍋爐和汽機，調試費大約是新建煤電機組的1/3，但煤電節(jié)能和靈活性改造主要改造目標是30萬千瓦級煤電機組，單瓦調試費更高，綜合取6.5萬元/萬千瓦。根據中廣核惠州港口一40萬千瓦海上風電并網檢測費用約220萬元計算，海上風電并網檢測費用按5萬元/萬千瓦取值。考慮到國家層面近期明確“要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合”。含高參數基荷電源、調峰火電、特高壓配套機組在內，預計2025年前火電仍需要新增150GW左右。核電由于建設周期較長，未來4年可投產核電機組都已在十三五期間核準，規(guī)模較為明確。預計2023、2024年無核電投產，2025年預計投產600萬千瓦。電力設備試驗檢測方面公司主要從事第二方和第三方檢測服務。電力設備試驗檢測市場可分為第一方、第二方和第三方檢測。其中第一方檢測機構主要是電力設備制造企業(yè)內部實驗室，為電力設備制造企業(yè)內部提供質量檢測需求。第二方檢測機構是電網、發(fā)電企業(yè)下屬檢測認證中心，為電力企業(yè)內部提供檢測服務，第三方檢測機構則相對獨立，向社會提供獨立的第三方檢測產品及服務。公司電網側及用戶側試驗檢測服務主要是第二方和第三方，主要競爭對手包括國網電力科學院研究院實驗認證中心、中國電力科學研究院，以及電科院、開普檢測等上市公司。電網十四五期間投資力度加大，電力設備試驗檢測市場規(guī)模預計將穩(wěn)定增長。根據南網十四五規(guī)劃，整個十四五期間南網計劃投資高達6700億元，相比之下，十三五期間南網總投資為4878億元，上升約37%，電網投資力度遠超預期。國家電網預計十四五期間將投資22000~23000億元，全國十四五期間電網總投資預計將達到2.9-3萬億水平，相比于十三五提高約17%，電網投資力度增大將帶動電力設備試驗檢測市場保持穩(wěn)定增長。4.數字電網大幕開啟智能設備將全面受益南方電網十四五規(guī)劃將智能配電網和數字電網列為重點。傳統(tǒng)配電網智能化程度較低，在發(fā)生故障時常常需要人為判斷故障點并進行人工操作，大大降低了供電可靠性。此外，電力設備在日常使用中，由于受外界環(huán)境影響，運行狀態(tài)經常發(fā)生改變，對電力設備可靠性造成威脅，人工巡檢錯誤率高、效率低。為此，南方電網十四五提出將全面推進以故障自愈為方向的配電自動化建設，有效實現配網狀態(tài)監(jiān)測、故障快速定位、故障自動隔離和網絡重構自愈。逐步延伸自動化覆蓋面，推進智能配電站、智能開關站、臺架變智能臺區(qū)建設，推進微電網建設，推廣應用智能網關，開展配電網柔性化建設。此外，南網還提出數字電網依托強大的“電力+算力”，使電網具備超強感知能力、智慧決策能力和快速執(zhí)行能力，對清潔能源的消納和消費而言，數字賦能也為高效消納清潔能源提供了核心算法，數字電網也就成為了承載新型電力系統(tǒng)的最佳形態(tài)。公司智能設備主要可分為智能配用電設備、智能監(jiān)測設備、機器人和無人機設備。智能設備板塊也是公司過去幾年業(yè)績增長最快的板塊，從2018年的約0.06億元迅速增長至2021年的6.26億元。公司產品布局完美契合南網“數字電網”概念。在數字電網大幕之下，公司將享受充分受益。4.1公司智能配用電設備業(yè)務將受益于配電網大規(guī)模投資智能配用電設備是指對配電設備的監(jiān)測、診斷和控制，以及用戶用電數據的采集和分析的設備，滿足電網智能化對配用電數據全局感知、設備高效運維、配網故障快速處理、供電質量可靠調控、智能化算法快速擴展的高要求。配電網建設是未來電網發(fā)展的重點。分布式光伏在配電網內就地消納，十四五期間預計新增分布式光伏1.5億千瓦，配電網需進一步增加容量，提高分布式光伏消納能力。此外我國供電可靠性相比于發(fā)達國家明顯偏低，未來“分布式電源+用戶側儲能+電動車”三大賽道齊發(fā)力，對供電可靠性造成巨大壓力。以上原因推動配電網建設成為我國未來電網發(fā)展的重點。南方電網將配電網列入“十四五”工作重點，規(guī)劃投資達到3200億元，幾乎占到了總投資的一半。智能配電網在配電網各環(huán)節(jié)中邏輯相對較好。配電網投資的兩條主線是增容擴容和智能化。其中增容擴容主要涉及變壓器、電纜、開關柜等一次設備投資，設備同質化嚴重，競爭非常激烈，毛利水平較低，而智能化設備競爭格局相對較好。此外由于智能化還涉及到存量市場的大范圍改造，因此行業(yè)空間方面也比一次設備想象力更高。公司智能配用電未來發(fā)展的重點是絲路InOS系統(tǒng)。隨著用戶側用電需求種類增多、分布式電源和用戶側儲能大規(guī)模接入以及電力市場逐漸完善，原有智能電表與采集系統(tǒng)難以滿足多元化的測量需求，因此國網和南網都提出了新一代智能電表計劃。新一代智能電表將采用多芯模組化的設計理念，結構上可實現模組拔插升級、多元化配置，并搭載用電客戶實時狀態(tài)檢測、安全隱患分析、信息交互等功能。公司自主研發(fā)的InOS絲路操作系統(tǒng)及其管理基板是目前國內唯一實用化的智能電表操作系統(tǒng)，同行業(yè)尚未有產業(yè)化的產品。4.2智能監(jiān)測設備十四五期間將進一步鋪開智能監(jiān)測設備是指加載傳感器、定位、圖像識別等功能模塊的設備，基于智能識別算法平臺和輸變電全域智能監(jiān)測平臺，對電力設施及其所處場景和環(huán)境進行實時監(jiān)測、分析和預警，實現電力作業(yè)行為及輸變電狀態(tài)的“可視化”。公司的智能監(jiān)測設備主要包括線路運行環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置、作業(yè)安全視頻監(jiān)控智能設備和智能安全工器具及管控柜三類。根據公司公告披露，2020年廣東電網架空線路靜態(tài)抓拍圖像監(jiān)測裝置及視頻監(jiān)測裝置、線路故障定位裝置招標金額分別為1.79億元和1.97億元。相關設備裝置于110kV以上的輸電線路上，設置的數量與架空線路的長度相關聯(lián)。根據統(tǒng)計，2020年廣東電網110kV以上輸電線路長度為7.78萬公里，占南方電網和國家電網110kV以上輸電線路合計長度的5.87%。根據該比例測算，2020年全國電網采購架空線路靜態(tài)抓拍圖像監(jiān)測裝置及視頻監(jiān)測裝置、線路故障定位裝置的規(guī)模約為30.42億元、33.51億元，公司的市占率在2%左右。4.3無人巡檢和機器作業(yè)是大勢所趨公司業(yè)務提早布局機器人及無人機主要用于電力行業(yè)智能巡檢運維。解決變電站和輸配電線路巡檢場景下，人工巡檢重復性強、勞動強度大、人身風險高等問題，實現巡檢作業(yè)代替人、輔助人、拓展人的高階應用，減少基層班組用工，減少安全事故，減少人為因素失誤率，提高勞動生產率。公司在機器人及無人機領域面向陸地巡檢、空域巡檢、帶電作業(yè)的智能化需求，分別研制了巡檢機器人、智能巡檢無人機、帶電作業(yè)機器人三大系列產品。電力巡檢機器人主要用于變電站內日常巡檢。中國110kV以上變電站數量約3萬個，配電站數量超過30萬座，機器人巡檢可以有限提高巡檢效率，實時掌握電力設備運行信息，替代人工在惡劣環(huán)境下的巡檢任務。根據相關研究顯示，我國電力巡檢機器人市場規(guī)模呈現快速上升趨勢，從2016年的4.6億元增長至2023年的52.2億元，年均復合增長率高達41.5%，預計到2025年市場空間將超過90億元。2020年公司巡檢機器人業(yè)務收入4874萬元，市占率約2.5%，但主要業(yè)務還是以南網為主。根據國網招標分布顯示，除國網下屬三產外，浙江國自、朗馳欣創(chuàng)、國電南瑞、申昊科技、許繼電氣、億嘉和等公司市占率較高?？傮w來看本行業(yè)有一定進入門檻，但市場分布相對分散。無人機在線路巡視方面的大規(guī)模應用是大勢所趨，尚處于起步階段。根據南方電網十四五規(guī)劃，將加快提升輸電智能化水平，推進輸電線路智能巡視和智能變電站建設。到2025年，35千伏及以上線路實現無人機智能巡檢全覆蓋。南方電網2020年110kV以上線路長度約為24.85萬千米，110kV以上變電容量11.1億千伏安。我們按平均輸電長度3