期權(quán)基礎(chǔ)概念及期權(quán)定價課件

期權(quán)內(nèi)部培訓(xùn)之一中糧期貨金融事業(yè)部期權(quán)內(nèi)部培訓(xùn)之一中糧期貨金融事業(yè)部1

期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母1期權(quán)基礎(chǔ)知識2

期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母2期權(quán)基礎(chǔ)知識3期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的產(chǎn)生從華爾街產(chǎn)生開始，華爾街的經(jīng)紀(jì)人們就在進(jìn)行著各類的非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)交易3期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的產(chǎn)生從華爾街產(chǎn)生開始，華爾街的經(jīng)紀(jì)人們4期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年，美國芝加哥期權(quán)交易所成立，收編各種場外期權(quán)合約，進(jìn)行場內(nèi)交易3個顯著變化：場外期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化中央對手方，解決信用風(fēng)險做市商，增加流動性4期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年，美國芝加哥期權(quán)交易所成5期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年以前期權(quán)交易都在場外市場進(jìn)行1973年CBOE成立，上市股票看漲期權(quán)1974年美國全國性期權(quán)清算機(jī)構(gòu)OCC成立1977年CBOE上市股票看跌期權(quán)1983年CBOE上市股指期權(quán)期權(quán)是全球金融衍生品市場的兩大基石之一在全球場內(nèi)市場，期權(quán)與期貨各占半壁江山2012年，期權(quán)成交量101億張，期貨成交量110億張5期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年以前期權(quán)交易都在場外市場6期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展標(biāo)的類型2012年成交量（億）2012年成交量占比期權(quán)期貨加總期權(quán)期貨加總股指37.5722.9160.4817.73%10.81%28.54%股票(含ETF)53.5011.1864.6825.25%5.28%30.52%利率5.4423.8929.332.57%11.27%13.84%外匯2.7321.6124.341.29%10.20%11.49%農(nóng)產(chǎn)品0.7511.7912.540.36%5.56%5.92%能源0.988.289.260.46%3.91%4.37%貴金屬0.123.073.190.06%1.45%1.51%工業(yè)金屬0.075.485.540.03%2.58%2.62%其他0.002.532.530.00%1.19%1.19%總計101.16110.74211.9047.74%52.26%100.00%

全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的40家交易所上市股指期權(quán)產(chǎn)品6期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展標(biāo)的類型2012年成交量（億）207期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念什么是期權(quán)期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)，是一類衍生品合約,

買方支付權(quán)利金給賣方之后，買方有權(quán)在未來的特定日期或之前，以特定的價格向賣方贖買或出售標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)買方期權(quán)賣方簽約買方支付權(quán)利金，賣方收取權(quán)利金買方獲得權(quán)利，賣方承擔(dān)履約義務(wù)7期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念什么是期權(quán)期權(quán)（Option），又8期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念期貨vs期權(quán)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買方享受權(quán)利無義務(wù)；賣方只承擔(dān)履約的義務(wù)買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等權(quán)利金買方支付給賣方無保證金制度

買方無需繳納保證金賣方需要繳納保證金買賣雙方都需繳納保證金風(fēng)險特征買方與賣方的風(fēng)險不對等買賣雙方的風(fēng)險對等上市合約每個合約月份有多個合約每個合約月份只有一個合約影響因素方向和波動僅方向8期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念期貨vs期權(quán)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣9期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念Option–Call&PutCall-看漲期權(quán)/看多期權(quán)/認(rèn)購期權(quán)買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利Put-看跌期權(quán)/看空期權(quán)/認(rèn)沽期權(quán)買方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利9期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念Option–Call&P期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念買入看漲期權(quán)102014.1.10：買入行權(quán)價格為3300的豆粕M1405期權(quán)，支付100元/噸2014.2.17：M1405價格為3432元/噸浮盈32（=3432-3300-100）元/噸期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念買入看漲期權(quán)102014.1.10：期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念賣出看漲期權(quán)112014.1.10：賣出行權(quán)價格為3300的豆粕M1405期權(quán)，收入100元/噸2014.2.17：M1405價格為3432元/噸浮虧-132（=3300-3432+100）元/噸期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念賣出看漲期權(quán)112014.1.10：12期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念基本分類按行權(quán)時間E：歐式期權(quán)U：美式期權(quán)B：百慕大期權(quán)持有人只能在到期日行權(quán)持有人到期前任何時間都可行權(quán)持有人在到期日前一系列時間行權(quán)按標(biāo)的資產(chǎn)金融期權(quán)商品期權(quán)股權(quán)類、利率類、外匯類農(nóng)產(chǎn)品類、金屬類、能源類12期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念基本分類按行權(quán)時間E：歐式期權(quán)U期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念13價值狀態(tài)ITM：實值A(chǔ)TM：平值OTM：虛值看漲(有利)：S>K

|看跌(有利)：S<K?？礉q(平價)：S=K

|看跌(平價)：S=K?？礉q(不利)：S<K

|看跌(不利)：S>K。其中：S為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價；K為期權(quán)執(zhí)行價基本分類當(dāng)前滬深300指數(shù)為2450點，行權(quán)價為2500點的滬深300股指看張期權(quán)是實值期權(quán)還是虛值期權(quán)？期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念13價值狀態(tài)ITM：實值A(chǔ)TM：平值14期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母14期權(quán)基礎(chǔ)知識15期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖15合約標(biāo)的白糖期貨合約

交易代碼看漲期權(quán)（白糖期貨合約代碼+C+行權(quán)價格）看跌期權(quán)（白糖期貨合約代碼+P+行權(quán)價格）

交易單位一手（10噸）白糖期貨合約行權(quán)方式美式。買方可在到期前的每一交易日閉市（15:00）前提交行權(quán)指令、撤銷行權(quán)指令；買方可在到期日規(guī)定時間之前提交或撤銷行權(quán)指令報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位0.5元/噸標(biāo)的合約月份1、3、5、7、9、11月到期月份白糖期貨合約交割月份前二個月及交易所規(guī)定的其他月份

行權(quán)價格數(shù)量每個交易日以前一交易日結(jié)算價為基準(zhǔn)，按行權(quán)價格間距掛出5個實值期權(quán)、1個平值期權(quán)和5個虛值期權(quán)行權(quán)價格間距行權(quán)價格在3000元/噸以下時，行權(quán)價格間距為50元/噸；行權(quán)價格在3000元/噸以上，7000元/噸以下時，行權(quán)價格間距為100元/噸；行權(quán)價格7000元/噸以上時，行權(quán)價格間距為200元/噸每日價格最大波動限制與白糖期貨合約每日漲跌停板的絕對數(shù)相同。其中，期權(quán)跌停板不低于期權(quán)最小變動價位交易時間與白糖期貨合約相同

最后交易日期權(quán)到期月份的最后1個交易日到期日同最后交易日上市交易所鄭州商品交易所交易保證金賣方交易保證金為以下二者最大值：1、權(quán)利金＋期貨保證金-1/2×期權(quán)虛值額；2、權(quán)利金＋1/2×期貨保證金。1、看漲期權(quán)虛值額=Max（期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價，0）2、看跌期權(quán)虛值額=Max（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約行權(quán)價格，0）15期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖15合約標(biāo)的白糖期貨合約交易代碼期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖16期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖161717合約標(biāo)的上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易代碼看漲期權(quán)：CxxxxxAUyymm；看跌期權(quán)：PxxxxxAUyymm*交易單位手（1手期貨期權(quán)合約同1手標(biāo)的期貨合約）行權(quán)方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。報價單位同標(biāo)的黃金期貨合約最小變動價格0.01元/克合約月份最近三個連續(xù)月份的合約及最近11個月以內(nèi)的雙月合約行權(quán)價數(shù)量一個平值期權(quán)，最少兩個實值期權(quán)、最少兩個虛值期權(quán)行權(quán)價間距當(dāng)行權(quán)價格低于每克300元時，行權(quán)價格步長取為10元；當(dāng)行權(quán)價格在每克300元到500元之間時，行權(quán)價格步長取為15元；當(dāng)行權(quán)價格高于每克500元時，行權(quán)價格步長取為20元。每日價格最大波動限制標(biāo)的期貨合約每日價格最大波動額度的兩倍交易時間上午9:00-11:30下午13:30-15:00交易所規(guī)定的其他時間期權(quán)最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個交易日上市交易所上海期貨交易所交易保證金賣方保證金為以下二者的較大值：

1．（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價×標(biāo)的期貨合約保證金率×Delta風(fēng)險值×期權(quán)合約持倉量）+（期權(quán)合約收盤價與結(jié)算價的較大值×期權(quán)合約持倉量）

2.期權(quán)最小保證金×期權(quán)合約持倉量期權(quán)合約細(xì)則-上海黃金1717合約標(biāo)的上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易代碼看漲期1818合約名稱豆粕期貨期權(quán)合約交易代碼*MYYMM-C(P)-EP交易單位1手(10噸)豆粕期貨合約行權(quán)方式美式報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位0.5元/噸標(biāo)的合約月份1、3、5、7、8、9、11、12月行權(quán)價格行權(quán)價格間距的整數(shù)倍行權(quán)價格間距50元/噸漲跌停板標(biāo)的期貨合約上一交易日結(jié)算價與期貨合約漲跌停板幅度的乘積交易時間上午9:00～10:15、10:15～11:30，下午13:30～15:00最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第15個交易日到期日同最后交易日上市交易所大連商品交易所交易保證金期權(quán)賣方交易保證金為以下兩者較大值：1、期權(quán)合約結(jié)算價×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位+標(biāo)的期貨合約交易保證金－（1/2）×期權(quán)虛值額；2、期權(quán)合約結(jié)算價×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位+（1/2）×標(biāo)的期貨合約交易保證金。虛值期權(quán)行權(quán)時，期權(quán)買方的結(jié)算準(zhǔn)備金余額應(yīng)當(dāng)滿足相應(yīng)的期貨合約上一交易日結(jié)算時的交易保證金要求，并能彌補(bǔ)虛值額?？礉q期權(quán)的虛值額=Max（期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價，0）×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位?？吹跈?quán)的虛值額=Max(標(biāo)的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約行權(quán)價格，0）×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位。期權(quán)合約細(xì)則-大連豆粕1818合約名稱豆粕期貨期權(quán)合約交易代碼*MYYMM-C(P19期權(quán)合約細(xì)則-大連豆粕19期權(quán)合約細(xì)則-大連豆粕2020合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點100元人民幣合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)最小變動價位0.1點每日價格最大波動限制上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%合約月份當(dāng)月、下2個月及隨后2個季月行權(quán)價格間距當(dāng)月與下2個月合約：50點季月合約：100點行權(quán)方式歐式交易時間9:15-11:30，13:00-15:159:15-11:30，13:00-15:00（最后交易日）最后交易日合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延。到期日同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IO上市交易所中國金融期貨交易所交易保證金1、每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）2、每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為10%，最低保障系數(shù)為0.5期權(quán)合約細(xì)則-股指期權(quán)2020合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點100元人民幣合約21期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則

影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母21期權(quán)基礎(chǔ)知識22期權(quán)價值構(gòu)成期權(quán)價值內(nèi)在價值時間價值內(nèi)在價值（看漲期權(quán)）=MAX(標(biāo)的物市場價格–執(zhí)行價格，0)；內(nèi)在價值（看跌期權(quán)）=MAX(執(zhí)行價格–標(biāo)的物市場價格，0)；期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物市場價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值：到期時間、波動率22期權(quán)價值構(gòu)成期權(quán)價值內(nèi)在價值時間價值內(nèi)在價值（看漲期權(quán)）23一般情況下，波動率越大，到期的時間越長，期權(quán)的時間價值越大。這是因為時間越長，標(biāo)的物價格向有利方向發(fā)展的機(jī)會就最大，這就使期權(quán)持有者的盈利機(jī)會增加。時間價值隨著時間的推移和衰變在到期日下降為零。23一般情況下，波動率越大，到期的時間越長，期權(quán)的時間價值越24期權(quán)價格影響因素期權(quán)價格影響因素S：標(biāo)的價格-期權(quán)行權(quán)越劃算，期權(quán)價格越高K：行權(quán)價格-期權(quán)行權(quán)越劃算，期權(quán)價格越高T：到期日–剩余時間長，不確定性越大，期權(quán)價格越高σ2：波動率-波動率高，未來不確定性大，獲利可能性大r：利率-利率上升，未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)值降低d：股利-股利使股票在除息日價格降低，利跌不利漲CALLPUT+--++++++--+24期權(quán)價格影響因素期權(quán)價格影響因素S：標(biāo)的價格-期權(quán)行25標(biāo)的資產(chǎn)價格對期權(quán)價格的影響2014/10/109:30-15:00看跌期權(quán)價格與滬深300指數(shù)走勢的關(guān)系Correlation=-0.752014/10/109:30-15:00看漲期權(quán)價格與滬深300指數(shù)走勢的關(guān)系Correlation=0.8825標(biāo)的資產(chǎn)價格對期權(quán)價格的影響2014/10/109:326行權(quán)價格對期權(quán)價格的影響2626行權(quán)價格對期權(quán)價格的影響2627期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母27期權(quán)基礎(chǔ)知識28期權(quán)定價-布萊克-舒爾斯模型

布萊克-舒爾斯模型（Black-ScholesModel），簡稱BS模型，是一種為期權(quán)或權(quán)證等金融衍生工具定價的數(shù)學(xué)模型Ln：自然對數(shù)；C：看漲期權(quán)價格；L：行權(quán)價格；S：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價；T：期權(quán)有效剩余時間；r：連續(xù)復(fù)利計無風(fēng)險利率；

：年化波動率；N()：正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)。σ228期權(quán)定價-布萊克-舒爾斯模型

布萊克-舒爾斯模型（B29期權(quán)定價-布萊克-舒爾斯模型的假設(shè)BS模型有以下幾個重要的假設(shè)在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的；市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；該期權(quán)是歐式期權(quán)，即在期權(quán)到期前不可實施；不存在無風(fēng)險套利機(jī)會；交易是持續(xù)的；標(biāo)的物價格行為服從幾何布朗運(yùn)動。29期權(quán)定價-布萊克-舒爾斯模型的假設(shè)BS模型有以下幾30期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母30期權(quán)基礎(chǔ)知識希臘字母Delta(Δ/δ)=期權(quán)價格變動/標(biāo)的資產(chǎn)價格變動看漲期權(quán)的δ在平值的時候大概為0.5，在實值部分向1趨近，虛值部分向0趨近；看跌期權(quán)為對應(yīng)看漲期權(quán)的δ減1。

δ不是恒定值，γ顯示了它變化的速度。使用Delta中性進(jìn)行套期保值

Δ中性意味著投資組合應(yīng)不受現(xiàn)貨價格變動的影響。Δ中性保值的實現(xiàn)：運(yùn)用同一標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨、期權(quán)和期貨等進(jìn)行相互套期保值，使投資組合的Δ值等于0。Δ中性保值的特點：動態(tài)套期保值，需要不斷調(diào)整保值頭寸以使保值組合重新處于Δ中性狀態(tài)，這種調(diào)整稱為再均衡。投資組合的Δ值等于組合中單個資產(chǎn)Δ值的總和（標(biāo)的資產(chǎn)相同）。31希臘字母Delta(Δ/δ)=期權(quán)價格變動/標(biāo)的資產(chǎn)價格變動希臘字母計算投資組合的Δ值32頭寸Δ數(shù)例現(xiàn)貨多頭15單位現(xiàn)貨多頭：5×1=5現(xiàn)貨空頭-1期貨多頭1期貨空頭-14單位期貨空頭：4×(－1)=－4看漲期權(quán)多頭[0,1]2單位看漲多頭，每單位Δ為0.5：2×0.5=1看漲期權(quán)空頭[-1,0]看跌期權(quán)多頭[-1,0]4單位看跌多頭，每單位Δ為﹣0.5:4×(﹣0.5)=﹣2看跌期權(quán)空頭[0,1]投資組合ΣωiΔi5﹣4＋1﹣2＝0希臘字母計算投資組合的Δ值32頭寸Δ數(shù)例現(xiàn)貨多頭15單位現(xiàn)貨希臘字母Gamma(Γ/γ)=Delta變動/標(biāo)的資產(chǎn)價格變動331.如某一期權(quán)的⊿為0.6，γ值為0.05，則表示期貨價格上升1元，所引起⊿增加量為0.05.⊿將從0.6增加到0.65。2.無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，期權(quán)買方的γ總是正值，而期權(quán)賣方的γ總是負(fù)值。希臘字母Gamma(Γ/γ)=Delta變動/標(biāo)的資產(chǎn)價格希臘字母Theta(

θ)=期權(quán)價格變動/時間變動34θ表示時間每經(jīng)過一天，期權(quán)價值會損失多少，也稱“時間損耗”，例如期權(quán)的theta為-0.5，那么表示每過一天，期權(quán)的價值下降0.5無論任何條件下，期權(quán)買方的theta值為負(fù)，賣方為正；Vega(ν)=期權(quán)價格變動/波動率的變動無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，期權(quán)買方的ν總是正值，而期權(quán)賣方的ν總是負(fù)值。希臘字母Theta(θ)=期權(quán)價格變動/時間變動34θ表示期權(quán)內(nèi)部培訓(xùn)之一中糧期貨金融事業(yè)部期權(quán)內(nèi)部培訓(xùn)之一中糧期貨金融事業(yè)部36

期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母1期權(quán)基礎(chǔ)知識37

期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母2期權(quán)基礎(chǔ)知識38期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的產(chǎn)生從華爾街產(chǎn)生開始，華爾街的經(jīng)紀(jì)人們就在進(jìn)行著各類的非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)交易3期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的產(chǎn)生從華爾街產(chǎn)生開始，華爾街的經(jīng)紀(jì)人們39期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年，美國芝加哥期權(quán)交易所成立，收編各種場外期權(quán)合約，進(jìn)行場內(nèi)交易3個顯著變化：場外期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化中央對手方，解決信用風(fēng)險做市商，增加流動性4期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年，美國芝加哥期權(quán)交易所成40期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年以前期權(quán)交易都在場外市場進(jìn)行1973年CBOE成立，上市股票看漲期權(quán)1974年美國全國性期權(quán)清算機(jī)構(gòu)OCC成立1977年CBOE上市股票看跌期權(quán)1983年CBOE上市股指期權(quán)期權(quán)是全球金融衍生品市場的兩大基石之一在全球場內(nèi)市場，期權(quán)與期貨各占半壁江山2012年，期權(quán)成交量101億張，期貨成交量110億張5期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展1973年以前期權(quán)交易都在場外市場41期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展標(biāo)的類型2012年成交量（億）2012年成交量占比期權(quán)期貨加總期權(quán)期貨加總股指37.5722.9160.4817.73%10.81%28.54%股票(含ETF)53.5011.1864.6825.25%5.28%30.52%利率5.4423.8929.332.57%11.27%13.84%外匯2.7321.6124.341.29%10.20%11.49%農(nóng)產(chǎn)品0.7511.7912.540.36%5.56%5.92%能源0.988.289.260.46%3.91%4.37%貴金屬0.123.073.190.06%1.45%1.51%工業(yè)金屬0.075.485.540.03%2.58%2.62%其他0.002.532.530.00%1.19%1.19%總計101.16110.74211.9047.74%52.26%100.00%

全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的40家交易所上市股指期權(quán)產(chǎn)品6期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的發(fā)展標(biāo)的類型2012年成交量（億）2042期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念什么是期權(quán)期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)，是一類衍生品合約,

買方支付權(quán)利金給賣方之后，買方有權(quán)在未來的特定日期或之前，以特定的價格向賣方贖買或出售標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)買方期權(quán)賣方簽約買方支付權(quán)利金，賣方收取權(quán)利金買方獲得權(quán)利，賣方承擔(dān)履約義務(wù)7期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念什么是期權(quán)期權(quán)（Option），又43期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念期貨vs期權(quán)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買方享受權(quán)利無義務(wù)；賣方只承擔(dān)履約的義務(wù)買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等權(quán)利金買方支付給賣方無保證金制度

買方無需繳納保證金賣方需要繳納保證金買賣雙方都需繳納保證金風(fēng)險特征買方與賣方的風(fēng)險不對等買賣雙方的風(fēng)險對等上市合約每個合約月份有多個合約每個合約月份只有一個合約影響因素方向和波動僅方向8期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念期貨vs期權(quán)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣44期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念Option–Call&PutCall-看漲期權(quán)/看多期權(quán)/認(rèn)購期權(quán)買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利Put-看跌期權(quán)/看空期權(quán)/認(rèn)沽期權(quán)買方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利9期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念Option–Call&P期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念買入看漲期權(quán)452014.1.10：買入行權(quán)價格為3300的豆粕M1405期權(quán)，支付100元/噸2014.2.17：M1405價格為3432元/噸浮盈32（=3432-3300-100）元/噸期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念買入看漲期權(quán)102014.1.10：期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念賣出看漲期權(quán)462014.1.10：賣出行權(quán)價格為3300的豆粕M1405期權(quán)，收入100元/噸2014.2.17：M1405價格為3432元/噸浮虧-132（=3300-3432+100）元/噸期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念賣出看漲期權(quán)112014.1.10：47期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念基本分類按行權(quán)時間E：歐式期權(quán)U：美式期權(quán)B：百慕大期權(quán)持有人只能在到期日行權(quán)持有人到期前任何時間都可行權(quán)持有人在到期日前一系列時間行權(quán)按標(biāo)的資產(chǎn)金融期權(quán)商品期權(quán)股權(quán)類、利率類、外匯類農(nóng)產(chǎn)品類、金屬類、能源類12期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念基本分類按行權(quán)時間E：歐式期權(quán)U期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念48價值狀態(tài)ITM：實值A(chǔ)TM：平值OTM：虛值看漲(有利)：S>K

|看跌(有利)：S<K?？礉q(平價)：S=K

|看跌(平價)：S=K?？礉q(不利)：S<K

|看跌(不利)：S>K。其中：S為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價；K為期權(quán)執(zhí)行價基本分類當(dāng)前滬深300指數(shù)為2450點，行權(quán)價為2500點的滬深300股指看張期權(quán)是實值期權(quán)還是虛值期權(quán)？期權(quán)基礎(chǔ)知識-期權(quán)的概念13價值狀態(tài)ITM：實值A(chǔ)TM：平值49期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母14期權(quán)基礎(chǔ)知識50期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖50合約標(biāo)的白糖期貨合約

交易代碼看漲期權(quán)（白糖期貨合約代碼+C+行權(quán)價格）看跌期權(quán)（白糖期貨合約代碼+P+行權(quán)價格）

交易單位一手（10噸）白糖期貨合約行權(quán)方式美式。買方可在到期前的每一交易日閉市（15:00）前提交行權(quán)指令、撤銷行權(quán)指令；買方可在到期日規(guī)定時間之前提交或撤銷行權(quán)指令報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位0.5元/噸標(biāo)的合約月份1、3、5、7、9、11月到期月份白糖期貨合約交割月份前二個月及交易所規(guī)定的其他月份

行權(quán)價格數(shù)量每個交易日以前一交易日結(jié)算價為基準(zhǔn)，按行權(quán)價格間距掛出5個實值期權(quán)、1個平值期權(quán)和5個虛值期權(quán)行權(quán)價格間距行權(quán)價格在3000元/噸以下時，行權(quán)價格間距為50元/噸；行權(quán)價格在3000元/噸以上，7000元/噸以下時，行權(quán)價格間距為100元/噸；行權(quán)價格7000元/噸以上時，行權(quán)價格間距為200元/噸每日價格最大波動限制與白糖期貨合約每日漲跌停板的絕對數(shù)相同。其中，期權(quán)跌停板不低于期權(quán)最小變動價位交易時間與白糖期貨合約相同

最后交易日期權(quán)到期月份的最后1個交易日到期日同最后交易日上市交易所鄭州商品交易所交易保證金賣方交易保證金為以下二者最大值：1、權(quán)利金＋期貨保證金-1/2×期權(quán)虛值額；2、權(quán)利金＋1/2×期貨保證金。1、看漲期權(quán)虛值額=Max（期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價，0）2、看跌期權(quán)虛值額=Max（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約行權(quán)價格，0）15期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖15合約標(biāo)的白糖期貨合約交易代碼期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖51期權(quán)合約細(xì)則-鄭州白糖165252合約標(biāo)的上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易代碼看漲期權(quán)：CxxxxxAUyymm；看跌期權(quán)：PxxxxxAUyymm*交易單位手（1手期貨期權(quán)合約同1手標(biāo)的期貨合約）行權(quán)方式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。報價單位同標(biāo)的黃金期貨合約最小變動價格0.01元/克合約月份最近三個連續(xù)月份的合約及最近11個月以內(nèi)的雙月合約行權(quán)價數(shù)量一個平值期權(quán)，最少兩個實值期權(quán)、最少兩個虛值期權(quán)行權(quán)價間距當(dāng)行權(quán)價格低于每克300元時，行權(quán)價格步長取為10元；當(dāng)行權(quán)價格在每克300元到500元之間時，行權(quán)價格步長取為15元；當(dāng)行權(quán)價格高于每克500元時，行權(quán)價格步長取為20元。每日價格最大波動限制標(biāo)的期貨合約每日價格最大波動額度的兩倍交易時間上午9:00-11:30下午13:30-15:00交易所規(guī)定的其他時間期權(quán)最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個交易日上市交易所上海期貨交易所交易保證金賣方保證金為以下二者的較大值：

1．（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價×標(biāo)的期貨合約保證金率×Delta風(fēng)險值×期權(quán)合約持倉量）+（期權(quán)合約收盤價與結(jié)算價的較大值×期權(quán)合約持倉量）

2.期權(quán)最小保證金×期權(quán)合約持倉量期權(quán)合約細(xì)則-上海黃金1717合約標(biāo)的上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易代碼看漲期5353合約名稱豆粕期貨期權(quán)合約交易代碼*MYYMM-C(P)-EP交易單位1手(10噸)豆粕期貨合約行權(quán)方式美式報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位0.5元/噸標(biāo)的合約月份1、3、5、7、8、9、11、12月行權(quán)價格行權(quán)價格間距的整數(shù)倍行權(quán)價格間距50元/噸漲跌停板標(biāo)的期貨合約上一交易日結(jié)算價與期貨合約漲跌停板幅度的乘積交易時間上午9:00～10:15、10:15～11:30，下午13:30～15:00最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第15個交易日到期日同最后交易日上市交易所大連商品交易所交易保證金期權(quán)賣方交易保證金為以下兩者較大值：1、期權(quán)合約結(jié)算價×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位+標(biāo)的期貨合約交易保證金－（1/2）×期權(quán)虛值額；2、期權(quán)合約結(jié)算價×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位+（1/2）×標(biāo)的期貨合約交易保證金。虛值期權(quán)行權(quán)時，期權(quán)買方的結(jié)算準(zhǔn)備金余額應(yīng)當(dāng)滿足相應(yīng)的期貨合約上一交易日結(jié)算時的交易保證金要求，并能彌補(bǔ)虛值額?？礉q期權(quán)的虛值額=Max（期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價，0）×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位。看跌期權(quán)的虛值額=Max(標(biāo)的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約行權(quán)價格，0）×期權(quán)合約相對應(yīng)的期貨交易單位。期權(quán)合約細(xì)則-大連豆粕1818合約名稱豆粕期貨期權(quán)合約交易代碼*MYYMM-C(P54期權(quán)合約細(xì)則-大連豆粕19期權(quán)合約細(xì)則-大連豆粕5555合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點100元人民幣合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)最小變動價位0.1點每日價格最大波動限制上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%合約月份當(dāng)月、下2個月及隨后2個季月行權(quán)價格間距當(dāng)月與下2個月合約：50點季月合約：100點行權(quán)方式歐式交易時間9:15-11:30，13:00-15:159:15-11:30，13:00-15:00（最后交易日）最后交易日合約到期月份的第三個星期五，遇國家法定假日順延。到期日同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IO上市交易所中國金融期貨交易所交易保證金1、每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）2、每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為10%，最低保障系數(shù)為0.5期權(quán)合約細(xì)則-股指期權(quán)2020合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點100元人民幣合約56期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則

影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式

希臘字母21期權(quán)基礎(chǔ)知識57期權(quán)價值構(gòu)成期權(quán)價值內(nèi)在價值時間價值內(nèi)在價值（看漲期權(quán)）=MAX(標(biāo)的物市場價格–執(zhí)行價格，0)；內(nèi)在價值（看跌期權(quán)）=MAX(執(zhí)行價格–標(biāo)的物市場價格，0)；期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物市場價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值：到期時間、波動率22期權(quán)價值構(gòu)成期權(quán)價值內(nèi)在價值時間價值內(nèi)在價值（看漲期權(quán)）58一般情況下，波動率越大，到期的時間越長，期權(quán)的時間價值越大。這是因為時間越長，標(biāo)的物價格向有利方向發(fā)展的機(jī)會就最大，這就使期權(quán)持有者的盈利機(jī)會增加。時間價值隨著時間的推移和衰變在到期日下降為零。23一般情況下，波動率越大，到期的時間越長，期權(quán)的時間價值越59期權(quán)價格影響因素期權(quán)價格影響因素S：標(biāo)的價格-期權(quán)行權(quán)越劃算，期權(quán)價格越高K：行權(quán)價格-期權(quán)行權(quán)越劃算，期權(quán)價格越高T：到期日–剩余時間長，不確定性越大，期權(quán)價格越高σ2：波動率-波動率高，未來不確定性大，獲利可能性大r：利率-利率上升，未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)值降低d：股利-股利使股票在除息日價格降低，利跌不利漲CALLPUT+--++++++--+24期權(quán)價格影響因素期權(quán)價格影響因素S：標(biāo)的價格-期權(quán)行60標(biāo)的資產(chǎn)價格對期權(quán)價格的影響2014/10/109:30-15:00看跌期權(quán)價格與滬深300指數(shù)走勢的關(guān)系Correlation=-0.752014/10/109:30-15:00看漲期權(quán)價格與滬深300指數(shù)走勢的關(guān)系Correlation=0.8825標(biāo)的資產(chǎn)價格對期權(quán)價格的影響2014/10/109:361行權(quán)價格對期權(quán)價格的影響6126行權(quán)價格對期權(quán)價格的影響2662期權(quán)基礎(chǔ)知識

期權(quán)合約細(xì)則影響期權(quán)價格的因素

期權(quán)定價的BS公式