汽車行業(yè)投資策略：供需端催化零部件成長智能化引領(lǐng)發(fā)展趨勢

汽車行業(yè)投資策略：供需端催化零部件成長，智能化引領(lǐng)發(fā)展趨勢1.新能源汽車高歌凱進(jìn)，來年增長可期1.1.

回顧：新能車加速滲透，低端和中高端車發(fā)力2021

年新能車銷量有望超過

320

萬輛，滲透率達(dá)到

15%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021

年

10

月份乘用車批發(fā)量

198

萬輛，其中新能源汽車批發(fā)量

36.8

萬輛，環(huán)比增長

6.3%，同比增長

148.1%。2021

年

1-10

月份，新能車?yán)塾嬇l(fā)量

236

萬輛，滲透率

達(dá)到了

14.3%。從銷量角度，2021

年新能車月度銷量屢創(chuàng)新高，月銷量有望突破

40

萬輛，年銷量有望達(dá)到

320

萬輛，受芯片短缺等影響，10

月份新能車銷量在汽車銷

售旺季并未表現(xiàn)出超預(yù)期增長，但隨著以

ST馬來西亞封測工廠為代表的芯片產(chǎn)能

逐漸恢復(fù)，11

月和

12

月份，新能車月銷量有望超過

40

萬輛。從滲透率角度，2015

年-2020

年間，新能車滲透率從

1%增長至

6.5%，而

2021

年新能車滲透率有望達(dá)到

15%，新能車市場迎來大爆發(fā)。低端

A00

和高端

B/C車型成為新能車爆發(fā)增長點。2021

年新能車市場呈現(xiàn)出“紡

錘形”結(jié)構(gòu)，微型電動車及高端豪華電動車成為增長兩級，占據(jù)了新能車銷量的

70%

以上，而

A0

和

A級電動車市場銷量一般且以運(yùn)營端為主，尚未迎來爆發(fā)。A00

車

型細(xì)分中，低端

A00

售價

3-5

萬，以宏光

Mini為代表，中高端

A00

售價

5-10

萬，

以長城歐拉黑貓、零跑

T03

為代表。其中宏光

Mini的月均銷量已突破

4

萬，而黑

貓、零跑

T03

的月均銷量在

5000

左右。高端

B/C車型主要以造成新勢力為代表，

根據(jù)各企業(yè)公布的數(shù)據(jù)，小鵬、蔚來、理想三家造成新勢力汽車單月銷量均已破萬。小鵬汽車

2021

年

11

月總交付量

15,613

臺，環(huán)比增長

54%，同比增長

270%，成為

國內(nèi)造車新勢力中銷量最高的車企。理想汽車在

8

月交付量達(dá)到

9433

輛后，9、10

月受缺芯影響均未破萬，且降到不足

8000

輛的水平，而

11

月迎來爆發(fā)，理想

one單車交付達(dá)到

13485

輛。蔚來汽車

9

月份新車交付量首次“破萬”之后，受缺芯和

自身產(chǎn)線升級影響

10

月的銷量“腰斬”，只有

3667

輛，而

11

月恢復(fù)正常，交付

10878

輛。1.2.

展望：為什么看好明年新能車市場繼續(xù)高增長？1.2.1.

新能車銷量驅(qū)動力發(fā)生變化，C端需求成絕對主力新能車市場底層驅(qū)動力已經(jīng)轉(zhuǎn)向由政策、供給端、需求端多因素驅(qū)動。在新能源補(bǔ)

貼不斷退坡的情況下，新能源汽車政策端的驅(qū)動力由直接的財政補(bǔ)貼慢慢轉(zhuǎn)向軟性

的行政措施，新能源汽車對補(bǔ)貼的依賴性正在降低，開始回歸自然生長。帶有約束

和激勵性質(zhì)的雙積分政策，限牌城市的牌照紅利，以及充電樁納入國家新基建成為

國家推動新能車發(fā)展的主要手段。從供給端，新能源車企不斷規(guī)劃新車型和增加產(chǎn)

能投資成為供給創(chuàng)造需求的典型，以

A00

車型為例，在宏光

Mini出現(xiàn)在市場之前，

國內(nèi)微型電動汽車幾乎絕跡，以宏光

Mini和面向女性用戶的歐拉系列車型為代表

重新點燃了

A00

市場。從需求端，隨著市場培育程度不斷加深，技術(shù)進(jìn)步及續(xù)航里

程不斷提高等因素，消費者對新能源汽車的認(rèn)知不斷改善，以特斯拉、蔚來、小鵬、

理想等代表的車型主打高端電動車市場，其科技感、未來感屬性提供了更多差異化

產(chǎn)品，獲得了消費者的擁躉。從終端銷量反饋，根據(jù)交強(qiáng)險數(shù)據(jù)，新能源運(yùn)營端比

例不斷下滑，根據(jù)估算，2019

年銷售的新能源汽車

40%用作了運(yùn)營車輛，而

20

年

大約

21%，21

年上半年大約

15%，運(yùn)營端比例不斷下滑，C端需求成為新能源車型

的絕對主導(dǎo)力量。1.2.2.

芯片短缺緩解，被壓制的產(chǎn)能和需求有望釋放芯片短缺問題有望在明年

Q1

得到緩解，壓制的產(chǎn)能和需求將得到釋放。汽車缺芯

問題自從

2020

年開始顯現(xiàn)，一直持續(xù)至今，根據(jù)

AutoForecastSolutions的數(shù)據(jù)，

截至今年

11

月

14

日，因芯片供應(yīng)短缺已造成全球汽車市場減產(chǎn)

1009.7

萬輛。其中

歐洲今年累計減產(chǎn)量為

285.9

萬輛，北美洲累計減產(chǎn)量為

315.2

萬輛，亞洲（除中國

外）累計減產(chǎn)量為

169.6

萬輛，中國市場累計減產(chǎn)

198.1

萬輛

，占總減產(chǎn)量的

19.6%。

預(yù)測今年全年，全球汽車市場累計減產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)

1126.3

萬輛。聚焦到國內(nèi)市場，由

于新能車體量還較小以及部分低端車型不需要用到芯片等因素，芯片造成的影響主

要在燃油車，但新能源市場的擴(kuò)張也明顯受到一定影響，由于

ST馬來西亞封測工

廠疫情、英飛凌轉(zhuǎn)向系統(tǒng)芯片短缺等問題，10

月份新能源汽車批發(fā)量為

36.8

萬輛，

相比

9

月份的

35.5

萬輛，在汽車銷售旺季并未表現(xiàn)出超預(yù)期增長。但隨著芯片產(chǎn)能

的逐漸恢復(fù)，新能車銷量會逐漸恢復(fù)正常，而且由于供給端短缺，市場需求還在被

壓制，有望在明年迎來爆發(fā)。1.2.3.

供給持續(xù)增加，各車企不斷推出新車型新能源車型推出速度在不斷加快，造車新勢力、自主品牌、合資/外資車企全方面發(fā)

力。據(jù)不完全統(tǒng)計，明年預(yù)期有

80

款左右的新能源車型上市，涵蓋主流的造車新勢

力、自主品牌、合資/外資車企等。在新能源車中，A0/A級車還是藍(lán)海，主要是傳

統(tǒng)燃油車的天下，這塊汽車市場最大的蛋糕在未來有望誕生多個爆款車型。在插電

混動領(lǐng)域，自主品牌混動系統(tǒng)在今年全面鋪開，比亞迪

DM-i、長城

DHT、吉利雷

神智擎

Hi·X等混動系統(tǒng)有望在明年帶來較大增量。2.新能車創(chuàng)造新需求，打開零部件增量空間2.1.

空氣懸掛，供需兩端發(fā)力迎行業(yè)拐點2.1.1.

市場空間根據(jù)

MordorIntelligence，2020

年全球汽車空氣懸架的市場空間達(dá)到

60

億美元，預(yù)

計

2026

年全球空氣懸架市場空間將達(dá)到

90

億美元，復(fù)合增長率超過

6%。其中亞

太市場將顯著增長，而亞太地區(qū)的增長主要將由中國市場推動。

我們認(rèn)為，目前國內(nèi)新能源汽車搭載空氣懸掛仍處于起步階段，供應(yīng)商在今年以及

2022

年獲得的定點項目大多于

2023

年開始放量。考慮到大多數(shù)車型將在明年下半

年至后年上半年之間上市，因此我們判斷國內(nèi)新能源汽車市場空懸滲透率將在近兩

年提升，2024

年后提速將進(jìn)一步加快。我們判斷，2025

年國內(nèi)乘用車市場至少是

160

億以上的市場空間。此前中國空氣懸

掛的市場空間較小，中國市場在未來幾年將擁有可觀的增速。假設(shè)單車空懸方案價

值

8000

元，2025

年如果

20

萬到

50

萬價格的車型的滲透率普及到

30%以上，國內(nèi)

乘用車市場搭載空氣懸掛的數(shù)量約為

200

萬輛，大約是

160

億的市場空間。預(yù)計保

隆科技在

2025

年有

50

萬輛左右的空氣彈簧出貨量。中鼎股份致力于成為硬件綜合

供應(yīng)商，公司的空氣供給單元市占率已經(jīng)維持在

50%以上，看好公司未來擁有空氣

彈簧供應(yīng)能力后也能獲得一定份額，整體的綜合市占率有望達(dá)到

30%左右。2.1.2.

競爭格局空氣供給單元的前裝市場主要是威伯科（WABCO，被采埃孚收購）、AMK（中鼎

股份的子公司）、大陸占據(jù)國內(nèi)外的主要份額。細(xì)分來看，空氣供給單元中包括空氣

壓縮機(jī)、儲氣罐、閥組等部件，其中核心部件為空氣壓縮機(jī)，也是技術(shù)壁壘最高的

部件，大陸、威伯科、AMK都選擇自己開發(fā)生產(chǎn)空氣壓縮機(jī)，外來競爭者短時間難

以進(jìn)入這一領(lǐng)域。空氣供給單元中還有其他組成部分。其中儲氣罐有許多廠商擁有生產(chǎn)能力。閥組部

件的市場格局目前較為單一，全球九成左右的市場份額都集中于德國公司

RAPA，

該公司為空懸供應(yīng)商提供閥組以裝配成空氣供給單元。我們認(rèn)為閥組的市場格局單

一的原因主要在于此前空懸市場空間不大，并非因為閥組的技術(shù)難度高，隨著空懸

滲透率上升，中國空懸市場打開，我們判斷閥組將會出現(xiàn)更多供應(yīng)商，存在國產(chǎn)替

代的可能。乘用車空氣彈簧市場，全球范圍內(nèi)主要的生產(chǎn)廠商為大陸、威巴克，為主機(jī)廠供應(yīng)

系統(tǒng)集成的方案。此外，市場上還有幾家公司也擁有一定影響力，例如凡士通

FIRESTONE。國內(nèi)市場中，目前乘用車空氣彈簧達(dá)到量產(chǎn)水平的只有保隆科技與孔

輝汽車（非上市公司）。在商用車空氣彈簧領(lǐng)域競爭者較多。瀚瑞森能制造商用車空氣彈簧，沒有乘用車空

氣彈簧業(yè)務(wù)。固特異的舊業(yè)務(wù)主要集中在商用車上，空氣彈簧業(yè)務(wù)已經(jīng)被大陸收購，

目前只有少許商用車的業(yè)務(wù)。此外，凡士通原來的業(yè)務(wù)主要集中在商用車，近年開

始進(jìn)入乘用車空氣彈簧市場。賽夫華蘭德的業(yè)務(wù)為掛車空氣懸架的集成方案，賽夫

華蘭德是保隆科技的客戶之一，賽夫華蘭德在國內(nèi)用的商用車空氣彈簧由保隆科技

提供。2.1.3.

供需兩端催化迎來行業(yè)拐點我們認(rèn)為空氣懸掛開始迎來市場廣泛關(guān)注，主要是供需兩方面催化造成的：需求方面，新能源汽車對空懸的需求提升了消費者和競爭對手對于空懸的重視程度。

雖然空氣懸掛與燃油車、電動車的分類沒有直接關(guān)系，但是不可否認(rèn)新能源車車企

對空氣懸掛提供了重要助推作用，由于新能源汽車底盤系統(tǒng)穩(wěn)定性的要求遠(yuǎn)高于純

燃油車，空氣懸掛系統(tǒng)已經(jīng)逐步成為新能源汽車平臺的主流配置。蔚來幾乎全系均

有配置空氣懸架，理想汽車的

X01

也會搭載空氣懸掛，吉利汽車的極氪為消費者提

供了空氣懸掛的選配方案，超過半數(shù)的消費者均有意選裝。美國電動皮卡

Rivian也

要配置空氣懸架，進(jìn)一步打開市場熱點。新能源汽車一方面幫助了空懸車型的價格

下探，另一方面讓消費者都對空氣懸掛有了高度關(guān)注催生需求，此外，還給競爭對

手壓力，進(jìn)一步促使其他燃油車和新能源車等主機(jī)廠加快裝配空氣懸掛的速度，提

升滲透率。供給方面，國產(chǎn)化方案加速空懸滲透率提升。此前都是海外制造商提供空懸方案，

價格在

12000

元以上，還要額外附加高額開發(fā)費用。隨著中鼎收購

AMK進(jìn)入國產(chǎn)

化落地、保隆科技成功進(jìn)入乘用車空氣彈簧量產(chǎn)階段，國產(chǎn)化的空懸系統(tǒng)憑借

8000

元左右的方案吸引主機(jī)廠關(guān)注，有望幫助配置空氣懸掛的車型實現(xiàn)價格下探，提升

空懸的滲透率。國產(chǎn)空氣懸架的零部件總價在

4000-5000

元之間（若不考慮減震器的支柱費用）。再

加上一些軟件開發(fā)費用，整體方案價格約為

8000

元，如果進(jìn)一步深化國產(chǎn)方案，價

格還有較大下探的空間。根據(jù)調(diào)研，目前國產(chǎn)化方案中，四根空氣彈簧（不包括減震器）價格約在

2000-3000

元之間。空氣彈簧分為集成式和獨立式，集成式比獨立式價值量更高，由于汽車一

般重心偏向前端，前懸需要配置更好的集成式空氣彈簧。若前懸兩根搭載集成式，

后懸搭載兩根獨立式彈簧，價值量在

2000

元左右；若主機(jī)廠選擇四根彈簧均選用集

成式彈簧的高配置，則價值量為

3000

元左右。空氣供給單元為空懸部件中的技術(shù)核心，單車價值

2000

元左右，其中核心部件空氣

壓縮機(jī)的價值在

1000

元左右。其余部分中，儲氣罐價格大約在

200-500

元之間，隔

音包約

150

元，此外還涉及分配閥與管路等零部件。2.1.4.

未來集成模式我們認(rèn)為未來“主機(jī)廠集成”將替代“tier1

廠商集成”的模式。目前歐洲車企選擇

分包零部件，最后車企自己完成集成的方案更多，如奔馳、寶馬均為此模式。國內(nèi)

東風(fēng)嵐圖、長城，以及小鵬、蔚來的初始車型選擇的是

tier1

廠商集成的模式，但是

我們認(rèn)為主機(jī)廠自己集成會成為大趨勢。原因在于：一方面隨著主機(jī)廠自身的技術(shù)

知識積累，擁有了自身完成集成的能力，另一方面主機(jī)廠自身集成較之

tier1

廠商集

成的模式能降低成本。根據(jù)我們的調(diào)研與分析，目前全市場約六成車企采取主機(jī)廠

自身集成的模式，其余仍采取交給

tier1

廠商集成的模式，但我們判斷未來主機(jī)廠集

成的比例將不斷升高。更具體拆分，我們判斷未來的模式會成為主機(jī)廠向供應(yīng)商進(jìn)行全硬件采購，自研

ECU部分，再自行進(jìn)行軟硬件的集成。目前主機(jī)廠已經(jīng)在提倡所謂解耦采購，將

ECU進(jìn)行自研的模式。一方面

ECU解耦采購幫助主機(jī)廠降低成本。另一方面，若控制程序采購自零部件廠商，主機(jī)廠一定意義上喪失了后續(xù)對車型程序的調(diào)節(jié)的主

動權(quán)。所以無論造車新勢力還是頭部自主品牌，目前都是解耦的趨勢，算法軟件的

開發(fā)以自研為主。2.2.

全景天幕和

HUD顯示玻璃，帶動汽車玻璃量價齊升聚焦當(dāng)下，新能源車是汽玻市場擴(kuò)容的核心推動力。天幕玻璃顛覆了傳統(tǒng)設(shè)計，更

契合新能源車對科技感和未來感的需求。目前特斯拉全系列，蔚來

EC6、小鵬

P7、

大眾

ID.4

和

ID.6

等新能源車主流車型均搭載了全景天幕。2020

年天幕玻璃在新能

源車中滲透率約

16.7%，2021

年

1-10

月達(dá)到約

23.2%，天幕玻璃滲透率快速提升。

HUD也在加速滲透，國內(nèi)新能源車型中大眾

ID.4

、紅旗

EHS9

已經(jīng)開始搭載最新

款的

AR-HUD，AR-HUD代表著

HUD未來的發(fā)展方向，更符合智能電動車的標(biāo)簽。從玻璃用量來說，天幕玻璃大幅提升單車玻璃用量，一般小天窗玻璃用量

0.2

平米，

全景天窗

0.5-1

平米，而天幕玻璃普遍達(dá)到

1.5-2

平米。從玻璃價值增量來說，目前

福耀普通天幕玻璃均價在

800-1000

元，集成鍍膜隔熱、智能調(diào)光等功能的天幕單片

價值最高已達(dá)

5000

元，隨著天幕玻璃集成鍍膜隔熱、變色調(diào)光等功能，預(yù)期到

2025

年普通天幕玻璃均價在

1500-2000

元之間；普通

HUD前擋風(fēng)顯示玻璃均價在

500-

600

元，AR-HUD顯示玻璃達(dá)到

1000

元，相比傳統(tǒng)前擋風(fēng)玻璃

200

元的單價提升

2-

4

倍。隨著新能源車不斷滲透，帶動汽車玻璃量價雙增長。展望未來，隨著天幕玻璃、HUD滲透率快速提升，國內(nèi)汽玻

OEM市場規(guī)模復(fù)合增

長率能達(dá)到

20%以上。根據(jù)預(yù)測到

2025

年新能源車產(chǎn)銷量有望達(dá)到

710

萬輛，天

幕玻璃在新能源車中滲透率有望達(dá)到

55%，在燃油車中滲透率有望達(dá)到

15%。天幕

玻璃均價上升至

1500-2000

元，而

HUD在汽車中滲透率能達(dá)到

25%。屆時國內(nèi)全

景天幕前裝市場規(guī)模達(dá)到

132

億，HUD帶動前擋風(fēng)玻璃價值增量

33

億，相比

2020

年，汽玻前裝市場規(guī)模增長

1.5

倍。2.2.1.

借新能源車東風(fēng)，全景天幕快速滲透特斯拉引領(lǐng)電動車潮流，全景天幕滲透率快速提升，根據(jù)我們的估算，2021

年

1-10

月天幕玻璃在新能源車中滲透率提升至

23.2%以上。特斯拉全系車型均采用了全景

天幕，天幕玻璃顛覆了傳統(tǒng)設(shè)計，更契合新能源車對科技感和未來感的需求。目前

除特斯拉

Model3/Y，蔚來

EC6、小鵬

P7、幾何

APro、幾何

C、ID.4

和

ID.6

等新能

源車主流車型均搭載了全景天幕。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)測算，在國內(nèi)新能源車型中，2020

年天幕玻璃滲透率為

16.7%，2021

年

1-10

月天幕玻璃滲透率提升至

23.2%。根據(jù)不

完全統(tǒng)計，2021

年

Q4

或

2022

年初會有十幾款搭載天幕玻璃的新能源車型量產(chǎn)上

市，包括小鵬

P5、蔚來

ET7、極氪

001

等，在這些車型起量之后，天幕玻璃滲透率

預(yù)期快速增加。全景天幕帶動汽玻量價雙增長。全景天幕代替了原先的金屬車頂和天窗，大幅提升

單車玻璃用量，一般小天窗玻璃用量

0.2

平米，全景天窗

0.5-1

平米，而天幕玻璃普

遍達(dá)到

1.5-2

平米。從價值量來說，天幕玻璃

ASP（單位面積玻璃價值）也更高，傳

統(tǒng)汽車前后擋風(fēng)、側(cè)窗

ASP為

174

元/平米（2020

年福耀玻璃均價），整車價值

700

元左右。而現(xiàn)在一塊基礎(chǔ)版天幕玻璃均價在

800-1000

元，實現(xiàn)鍍膜隔熱功能價值增

量為

700-1000

元，智能分級調(diào)光價值增量為

1000

元左右?，F(xiàn)階段量產(chǎn)天幕單價最

高已經(jīng)達(dá)到

5000

元左右，相比傳統(tǒng)整車汽玻

700

元左右的單價，提升幅度非常大。2.2.2.

HUD前擋風(fēng)顯示玻璃，帶動

ASP翻倍增長HUD加速迭代，W-HUD成為當(dāng)前市場主流，AR-HUD蓄勢待發(fā)。支撐

HUD市場

增長的是背后技術(shù)的快速迭代。C-HUD因存在屏幕小、成像區(qū)域小、距離近、顯示

內(nèi)容有限等缺點，已經(jīng)逐漸邊緣化。W-HUD主要是以前擋風(fēng)玻璃為投影介質(zhì)來反

射成像，無論是成像范圍、投影距離還是內(nèi)容豐富度，均有了極大的優(yōu)化，因此在

近幾年成為了主流。從汽玻角度，HUD顯示玻璃相比傳統(tǒng)前擋風(fēng)玻璃價值翻倍，隨著

W-HUD和

ARHUD滲透，前擋風(fēng)顯示玻璃價值增量空間明顯。傳統(tǒng)的汽車前擋風(fēng)玻璃單片價值在

200

元左右，而適配

W-HUD的前擋風(fēng)顯示玻璃單片價值在

500-600

元左右，而

ARHUD對前擋風(fēng)玻璃要求更高，單片價值能達(dá)到

1000

元。目前，HUD正在從高配向

低配下探，從選配到標(biāo)配，從合資品牌到自主品牌，滲透率不斷提升。隨著哈佛、

大眾

ID.等代表車型逐漸應(yīng)用

W-HUD或

AR-HUD，未來

5

年

HUD顯示玻璃預(yù)期會

迎來較大增長。2.2.3.

汽車玻璃量價雙增長，未來

5

年國內(nèi)汽玻行業(yè)空間翻倍增長我們預(yù)計到

2025

年國內(nèi)汽玻

OEM市場規(guī)模達(dá)到

384

億，全景天幕前裝市場規(guī)模

達(dá)到

132

億，HUD帶動前擋風(fēng)玻璃價值增量

33

億，相比

2020

年，汽玻

OEM市場

規(guī)模增長

1.5

倍。我們預(yù)測，2025

年天幕玻璃在新能源車中滲透率有望達(dá)到

55%，

且主要集中于中高端車型，天幕價格達(dá)到

1500-2000

元，而

HUD在汽車中滲透率

有望達(dá)到

25%。由于全景天幕、HUD顯示玻璃相比傳統(tǒng)汽車玻璃價值量更高，隨著

其滲透率加速提升，帶來市場空間快速擴(kuò)容，未來

5

年汽玻行業(yè)規(guī)模復(fù)合增長率能

達(dá)到

20%。國內(nèi)汽車玻璃

OEM市場規(guī)模測算：核心假設(shè)：1）汽車銷量，我們假設(shè)

2025

年汽車銷量

3000

萬輛，新能源車滲透率為

24%。2021

年

新能車迎來爆發(fā)式增長，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)

1-10

月新能源乘用車批發(fā)量

236.1

萬輛，預(yù)計

11

月和

12

月批發(fā)量均會突破

40

萬輛。我們預(yù)測

2021

全年國內(nèi)汽車銷量為

2500

萬輛，

新能源汽車銷量為

320

萬輛。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2025

年中國汽車產(chǎn)銷量達(dá)到

3000

萬輛，

新能源滲透率為

20%，根據(jù)當(dāng)下新能車發(fā)展趨勢，新能源車未來預(yù)期較為樂觀，在此我

們假設(shè)

2025

年新能源滲透率為

24%，新能源車銷量

710

萬輛。2）天幕玻璃滲透率，我們假設(shè)新能源車天幕玻璃滲透率為

55%，燃油車滲透率為

15%。

根據(jù)測算，2020

年天幕玻璃在新能源車中滲透率為

16.7%，2021

年

1-10

月為

23.2%，

天幕玻璃主要應(yīng)用于新能源車中，目前車型集中于

A0

級、A級、B級轎車或

SUV，均

價在

10

萬元以上的中高端車型。我們認(rèn)為

A00

級（如宏光

mini）價格較低的新能源車

不會配備高價值天幕玻璃，其根據(jù)市場需求或選擇類似全景天窗+遮陽簾的配置，汽玻

整車價值仍不會太高，而

2020

年

1-10

月

A00

級車型銷量占總新能源車銷量的

30%。天

幕玻璃滲透速度較快，國內(nèi)汽玻龍頭福耀目前已有

100

多款車的天幕訂單，我們預(yù)期

2025

年全景天幕在新能源車滲透率能達(dá)到

55%，高價值天幕主要應(yīng)用于于中高端車型；

傳統(tǒng)燃油車車型中，現(xiàn)配備天幕的燃油車多為中期改款，作為選配，預(yù)期到

2025

年燃

油車天幕滲透率為

15%，要遠(yuǎn)低于新能車中天幕玻璃的滲透率。3）HUD滲透率，我們假設(shè)

2025

年

HUD滲透率為

25%。2020

年乘用車新車

HUD裝配率為

3.3%。根據(jù)高工智能汽車研究院預(yù)測，預(yù)計到

2022

年

HUD前裝搭載率將超過

10%，2025

年國內(nèi)前裝滲透率將達(dá)到

25%。HUD裝配以

W-HUD為主，C-HUD被邊緣

化，AR-HUD代表未來發(fā)展方向但目前還受限于技術(shù)門檻和成本，預(yù)期

2025

年

AR-HUD裝配率為

5%。4）天幕玻璃和

HUD顯示玻璃價值。目前天幕玻璃單片均價在

800-1000

元，隨著天幕

玻璃集成鍍膜隔熱、變色調(diào)光等功能，單片價值會不斷提高，預(yù)期到

2025

年均價在

1500-

2000

元之間。W-HUD前擋風(fēng)顯示玻璃單價在

500

元-600

元，相比傳統(tǒng)前擋風(fēng)玻璃價值

（200

元）增量為

350

元左右，AR-HUD前擋風(fēng)顯示玻璃價值

1000

元，價值增量為

800

元。3.智能化是確定性趨勢，小鵬發(fā)力智能駕駛和智能座艙我們認(rèn)為智能化是汽車發(fā)展的確定趨勢，新能源汽車中我們最關(guān)注小鵬汽車在智能

化方面的布局。3.1.

智能駕駛：自主研發(fā)

XPILOT，NGP為核心亮點XPILOT是公司針對中國路況和駕駛特點自主研發(fā)的自動輔助駕駛系統(tǒng)。自

2018

年發(fā)布

XPILOT2.0

以來，該系統(tǒng)已經(jīng)邁過

XPILOT2.5

和

XPILOT3.0

兩個階段，步

入

XPILOT3.5

時代。XPILOT3.5

不僅可以實現(xiàn)

L3

級別的自動駕駛，還擁有高速和

城市路況全覆蓋的高速自動導(dǎo)航輔助駕駛功能，技術(shù)實力位于行業(yè)前列。XPILOT自動駕駛的成功離不開強(qiáng)大的硬件支持。小鵬最新車型小鵬

P5

采用

2

個

激光雷達(dá)、5

個毫米波雷達(dá)、12

個超聲波傳感器、13

個高清攝像頭共

32

個傳感器，

外加

1

套高精定位單元（GNSS+IMU），是目前用料硬件配置最高的車型，也是首款

搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)車型。其計算芯片采用英偉達(dá)

Xavier自動駕駛芯片，算力達(dá)到

30

Tops,但功耗只有

30W。4

個前置攝像頭,1

個三目攝像頭模塊和

1

個前置安全輔助

攝像頭,5

個增強(qiáng)感知攝像頭(左右兩側(cè)各兩個,后置一個)以及

4

個環(huán)視攝像頭的攝像

頭組合讓

XPILOT擁有量產(chǎn)車中最完善的視覺系統(tǒng)，為全景影像和自動泊車提供強(qiáng)

有力的視覺保障。XPILOT功能模塊主要分為智能泊車系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)和智能安全系統(tǒng)三個子系

統(tǒng)。自動泊車方面，XPILOT擁有業(yè)界領(lǐng)先的融合超聲波系統(tǒng)和全景視覺系統(tǒng)，小

鵬汽車泊車技術(shù)已覆蓋

70%場景，實現(xiàn)有線框和無線框的平行、垂直車位和有線框

的斜方車位的自動泊入泊出，成功率高達(dá)

80%。在安全方面，XPILOT在前向提供前向車距監(jiān)測、前向碰撞預(yù)警、自動緊急制動保

護(hù)；在側(cè)方提供車道偏離預(yù)警、盲區(qū)監(jiān)測預(yù)警、車門開啟預(yù)警提示；在后方則提供

后方橫向來車預(yù)警及后方碰撞預(yù)警功能，再輔助以交通標(biāo)志識別、透明底盤和

360

度全景影像功能，為用戶提供了覆蓋

360

度的主動安全預(yù)警和保護(hù)體系，最大程度

地對日常行車安全提供保障，讓用戶開得放心。NGP（NavigationGuidedPilot，自動導(dǎo)航輔助駕駛）功能是

XPILOT系統(tǒng)的核心

亮點，它能夠基于用戶設(shè)定的導(dǎo)航路線，實現(xiàn)從

A點到

B點的自動導(dǎo)航輔助駕駛。

2021

年

1

月，XPILOT3.0

正式推送，新增高速

NGP功能。該功能依托厘米級高精

定位和分米級高精地圖，除了能實現(xiàn)

XPILOT3.0

基本的自動限速調(diào)節(jié)、自動切換

高速路、最優(yōu)車道選擇、自動上下匝道和自動超車外，還加入了適合國內(nèi)道路的擁

堵道路超級跟車、夜間超車提醒、故障車避讓、變道自動緊急避讓、大貨車規(guī)避和

交通錐識別與避讓等中國道路場景常用功能。在小鵬發(fā)布的的

XPILOT3.5

中，將

實現(xiàn)城市工況的

NGP功能，成為能夠覆蓋高速和城市路況的自動導(dǎo)航輔助駕駛系

統(tǒng)。城市

NGP功能，在高速

NGP功能的基礎(chǔ)上，覆蓋了與高速連接的城市快速路

和城市主次干道，擁有紅綠燈路口通行能力，還擁有城市路況超車能力，定制化跟

車能力，自動限速調(diào)節(jié)能力和環(huán)島通行能力等。在未來，強(qiáng)大的

NGP功能將為用戶

提供極為人性化的輔助，解放用戶的雙手。小鵬

P5

搭載激光雷達(dá)，將進(jìn)一步提升

NGP功能的產(chǎn)品力。小鵬

P5

采用的定制車

規(guī)級激光雷達(dá)由覽沃科技研發(fā)，可以提供超寬視場角、更密的點云輸出和更靈敏的

感知能力。該雷達(dá)橫向

FOV為

120°，雙雷達(dá)組合為整車前方提供

150°超寬點云視

野，極大提升整車應(yīng)對側(cè)方車輛加塞等智能駕駛功能的體驗。針對性解決中國特色

工況，實現(xiàn)城市路況防加塞功能。激光雷達(dá)更密的點云輸出讓算法可以更快檢測出

遠(yuǎn)處路面上諸如行人、自行車、雪糕桶等細(xì)小目標(biāo)物體。識別可繞行區(qū)域，如路面

樹枝、井蓋、輪胎、垃圾、寵物貓狗等目前尚未通過視覺識別的物體，以及施工區(qū)

域、交通事故。并且激光雷達(dá)擁有更加靈敏的感知能力，它不受環(huán)境光影響，可以

主動探測最遠(yuǎn)

150

米外的黑色低反射率目標(biāo)，其角度分辨率高達(dá)

0.16°，中心區(qū)域刷

新頻率

20Hz，能實現(xiàn)每

5

毫秒

1

次實時感知周圍環(huán)境。高靈敏感知可大幅提升橫縱

向位置識別精度、空間分辨率，繪制障礙物

3D圖像，更精確識別柵欄、路沿、綠

化隔離帶等場景，助力自動駕駛輔助系統(tǒng)應(yīng)對遠(yuǎn)處障礙物，提升自動駕駛輔助功能

體驗。因此激光雷達(dá)的應(yīng)用，可以大幅度提升用戶在使用

NGP功能時的體驗。3.2.

智能座艙：軟硬件領(lǐng)先行業(yè)，致力開放生態(tài)系統(tǒng)硬件配置：小鵬汽車在智能座艙的硬件配置方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。目前主流車型采用的車機(jī)

芯片是高通驍龍

820A車規(guī)級芯片，小鵬

G3i、小鵬

P7

也在此列。新發(fā)布的小鵬

P5

使用高通驍龍

SA8155P芯片，這是高通最新一代車規(guī)級芯片，該芯片算力是驍龍

820A的

3

倍，是特斯拉同期芯片算力的

3.5

倍，達(dá)到了

360

萬次/秒。作為第一款

7

納米工藝打造的車規(guī)級數(shù)字座艙平臺，8155

還支持新一代的聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，包括

WiFi6、

藍(lán)牙

5.0

等。同

820A相比，8155

的體積更小、發(fā)熱更低、算力和帶寬卻大幅提升，

可以大大提升

OTA的速度和穩(wěn)定性。此外，小鵬汽車的車機(jī)系統(tǒng)內(nèi)存也是主流車型

中用料最足的，小鵬

P5

的內(nèi)存達(dá)到了

12G+128G，足以支撐最近幾年內(nèi)的

Xmart系

統(tǒng)版本升級。屏幕方面，小鵬采用業(yè)界主流的中控屏和儀表屏的組合，其中控屏的

尺寸和分辨率都十分優(yōu)秀，可以為用戶提供良好的視覺體驗。操作系統(tǒng)：

XmartOS系統(tǒng)是小鵬基于安卓平臺自主研發(fā)的車載智能操作系統(tǒng)。該系統(tǒng)從遠(yuǎn)程

控制、AI智能以及不斷拓展的

V2X，3

個層面深度確立了自己的智能優(yōu)勢。在遠(yuǎn)程

控制方面，小鵬汽車支持手機(jī)

APP進(jìn)行遠(yuǎn)程空調(diào)開關(guān)、關(guān)門窗、查找充電樁、尋車

定位、查找周邊環(huán)境等功能，XmartOS還是國內(nèi)首家支持通過手機(jī)

APP遠(yuǎn)程控制

整車

OTA升級的車載系統(tǒng)。影音娛樂：XmartOS提供了出色的影音娛樂功能。在硬件方面，小鵬

P5

配備了

15.6

英寸的

高清大屏，還搭載了丹拿

Dynaudio音響系統(tǒng)，全車配備

18

個原裝進(jìn)口丹拿揚(yáng)聲器，

由丹拿專業(yè)設(shè)計布置方案，其硬件配置首屈一指。軟件方面，系統(tǒng)提供了多款視頻

和音樂

APP供用戶選擇。小鵬致力于將汽車打造成用戶的音樂智能座艙，不僅隨車

配備了

K歌話筒，還在車中布置了

13

處氛圍燈，可呈現(xiàn)

20

種顏色，與音樂、空調(diào)

溫度、主動安全系統(tǒng)、智能系統(tǒng)深度融合，增強(qiáng)智能交互體驗。XmartOS系統(tǒng)支持小鵬賬號與聽歌軟件間的賬號互通，實現(xiàn)手機(jī)和車機(jī)系統(tǒng)音樂偏好的無縫銜接。此

外，車載的

AI功能還可以自動學(xué)習(xí)用戶的音樂偏好，為用戶推薦相關(guān)音樂。在娛樂

方面，Xmart提供多款車載游戲，隨車配備游戲手柄。小鵬

P5

還加入了方向盤互動

的定制化游戲，可以為用戶提供更真實的游戲體驗。4.重點公司分析4.1.

保隆科技公司目前在空氣懸掛領(lǐng)域能夠生產(chǎn)空氣彈簧、儲氣罐、傳感器、控制器等部件，暫

時無法生產(chǎn)空氣供給單元中的空氣壓縮機(jī)與閥組。目前保隆科技在空氣懸掛領(lǐng)域最大的亮點是空氣彈簧的開發(fā)。公司的空氣彈簧采用

國際著名供應(yīng)商的優(yōu)質(zhì)原膠和簾布材料，自主開發(fā)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的氯丁+天然膠混合配

方。實現(xiàn)配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全工藝鏈自主掌控，擁有完善的試

驗設(shè)備，滿足客戶的全部試驗要求。公司的袖式空氣彈簧滿足

80℃高溫雙動

100

萬

次、常溫

1000

萬次和-35℃低溫疲勞試驗，滿足國際知名客戶最苛刻的試驗標(biāo)準(zhǔn)，

膜式彈簧滿足

500

萬次常溫疲勞試驗（國標(biāo)為

300

萬次）。國產(chǎn)化是空氣懸掛在中國市場的必然趨勢。公司與國外對手相比，優(yōu)勢主要在于價

格和地域：價格端，國產(chǎn)方案較于海外供應(yīng)商的方案具有較大價格優(yōu)勢。威巴克的空氣彈簧方

案每套大約在

12000

元左右，此外還要加上較高額的車型開發(fā)費用，外資供應(yīng)商對

于一個車型的集成開發(fā)費在五千萬到一億之間。選擇國產(chǎn)方案對主機(jī)廠而言存在較

大的降本空間。公司作為國內(nèi)供應(yīng)商更容易接收項目訂單。威巴克、大陸的產(chǎn)品開發(fā)都在歐洲，中

國團(tuán)隊規(guī)模非常小，缺少開發(fā)資源和制造產(chǎn)能，開發(fā)速度較慢，很難接收國內(nèi)項目。

隨著中國空氣懸架市場快速增長，未來威巴克與大陸極有可能在國內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能，但

是目前階段仍未實施。此外公司作為本土企業(yè)，對于國內(nèi)主機(jī)廠客戶擁有快速響應(yīng)

的優(yōu)勢。公司與國內(nèi)對手相比，主要優(yōu)勢在于空氣彈簧的壁壘：（1）橡膠材料的要求，空氣

彈簧橡膠的性能要求要比其他的橡膠件高幾個數(shù)量級；（2）設(shè)計難度。新進(jìn)入者很

難掌握整個開發(fā)試驗驗證的標(biāo)準(zhǔn)和過程控制的標(biāo)準(zhǔn)。其中空氣彈簧皮囊是最關(guān)鍵的

橡膠件，皮囊的設(shè)計需要三到五年左右的研發(fā)時間，原因在于橡膠不像金屬，金屬

離散性比較低，橡膠的離散度比較大，從配方開發(fā)、硫化工藝等方面，需要更多的

排列組合；（3）作為運(yùn)動部件需要經(jīng)受耐久試驗。保隆科技在研發(fā)空氣彈簧過程中

進(jìn)行了百萬次耐久實驗.也需要符合高溫低溫，以保證在惡劣工控下的可靠性；（4）

專利壁壘。德國公司進(jìn)入空氣彈簧領(lǐng)域較早，都有專利布局，競爭者若要進(jìn)入此領(lǐng)

域進(jìn)行自主開發(fā)，需要考慮外企的專利技術(shù)保護(hù)問題；（5）供應(yīng)鏈角度，空氣彈簧

很多零件現(xiàn)階段容易出現(xiàn)供應(yīng)不足的情況。保隆科技的一部分零件是自制，包括專

用軸承，專用的減震等產(chǎn)品，目前國內(nèi)尚沒有成功供應(yīng)鏈，仍需要對接國外供應(yīng)商，

但是將來公司可能會有進(jìn)一步降本空間。（6）人才短缺。全球和國內(nèi)缺乏空氣彈簧

方面的技術(shù)人才，保隆科技布局較早，目前開發(fā)團(tuán)隊規(guī)模領(lǐng)先對手，建立起了自身研發(fā)體系，并且開始校招來培訓(xùn)新人持續(xù)造血。與國內(nèi)對手相比，公司在空氣彈簧領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢。公司布局較早，于

2012

年立項

制造空氣彈簧，2014

年首次亮相，先從商用車做起，2016

年轉(zhuǎn)型到乘用車。而

2016

年左右并未出現(xiàn)真正的乘用車空氣彈簧的前裝業(yè)務(wù)，且受限于外資主機(jī)廠的要求，

公司在

2016

年選擇發(fā)展北美、歐洲和中國的后裝市場，積累一定經(jīng)驗。2018

年隨

著特斯拉、蔚來

ES8、ES6

等高端電動車車型配置空氣彈簧，國內(nèi)的懸架市場出現(xiàn)

機(jī)會。公司

2018

年開始做系統(tǒng)集成的前期研發(fā)，更容易克服從產(chǎn)品設(shè)計到工藝的整

條供應(yīng)鏈上的困難。公司的先發(fā)優(yōu)勢能幫助獲取更多主機(jī)廠訂單。目前國內(nèi)能生產(chǎn)乘用車空氣彈簧的僅有公司與孔輝汽車（非上市公司）兩家供應(yīng)商。

孔輝汽車于

2018

年開始做空氣懸架前端制造。公司目前在乘用車空氣彈簧領(lǐng)域已取得定點項目，同時正與客戶進(jìn)行積極交流，我

們看好公司后續(xù)加快空氣彈簧國產(chǎn)化趨勢。我們預(yù)計公司明年空氣彈簧業(yè)務(wù)將取得

1-2

億的營收規(guī)模。預(yù)測

2026

年國內(nèi)有

200

萬輛車將配置空氣彈簧，公司

2026

年

的產(chǎn)能規(guī)劃是

50

萬輛。除了空氣懸掛業(yè)務(wù)，公司其他業(yè)務(wù)線豐富，均有較為可觀的增長勢頭。預(yù)計今年公

司整體收入接近

40

億，5

年內(nèi)有望達(dá)到

80

億收入。成熟業(yè)務(wù)有三類：（1）排氣系統(tǒng)管件維持在

10

億元營收，未來幾年營收會高一些，

后面隨著電動化發(fā)展?fàn)I收會往下走一點；（2）氣門嘴營收較穩(wěn)定，預(yù)計穩(wěn)定在

6-7

億；（3）平衡塊營收保持上升。平衡塊平均價格在

1.2-1.3

元/塊，一輛車的平衡塊價

格十幾塊錢，一年約

250

萬輛車。平衡塊單件價值低但是利潤率尚可，合作寶馬、

馬自達(dá)、大發(fā)、東風(fēng)日產(chǎn)、本田等客戶。預(yù)計

1-

2

億營收水平。新興業(yè)務(wù)：（1）整體傳感器業(yè)務(wù)發(fā)展較快，5

年規(guī)劃達(dá)到至少

10

億以上，明年銷售

額預(yù)計達(dá)到

3

億多，其中海外項目估計

1

億；（2）輕量化業(yè)務(wù)，大型結(jié)構(gòu)件預(yù)計今

年銷售額

1

億多，明年接近

2

億，5

年后達(dá)到約

5

億；（3）TPMS業(yè)務(wù)預(yù)計繼續(xù)成

長，一方面整體市場基本面恢復(fù)，體現(xiàn)在胎壓滲透率預(yù)測繼續(xù)上升、售后市場規(guī)模

上升、商務(wù)車市場成長，另一方面公司市場份額繼續(xù)上升，今年

TPMS有望拿到新

的業(yè)務(wù)定點，預(yù)計

2026

年胎壓將接近

20

億左右的銷售額。4.2.

中鼎股份從空氣懸架整體角度來看，WABCO、AMK、大陸是國際市場的行業(yè)龍頭。從銷售

配套數(shù)量角度出發(fā)，WABCO和

AMK有較為明顯的領(lǐng)先地位。中鼎股份于

2016

年

5

月以

1.3

億歐元收購

AMK，躋身空氣懸掛行業(yè)的領(lǐng)先地位。此后公司設(shè)立安徽安

美科，加快

AMK在國內(nèi)的落地，目前國內(nèi)的電機(jī)產(chǎn)線與空氣供給單元組裝線已經(jīng)

落地完成?？諝鈶覓飚a(chǎn)品為公司中長期戰(zhàn)略方向，公司將充分利用

AMK在傳統(tǒng)汽

車上的技術(shù)優(yōu)勢，在國內(nèi)外市場取得業(yè)績突破。大陸和

WABCO都只自產(chǎn)一部分硬件，其他通過外采。而

AMK在傳統(tǒng)車市場，曾

經(jīng)也一直是自產(chǎn)空氣供給單元，外采其他硬件，AMK自己也能做

ECU控制程序，

現(xiàn)階段在國內(nèi)市場，因為主機(jī)廠都提倡解耦，傾向自研

ECU，一方面的目的是降本，另一方面希望在

ECU控制程序方面主機(jī)廠希望自己去掌握主動性。在這樣的行業(yè)

趨勢下，公司的發(fā)展目標(biāo)是成為空懸系統(tǒng)硬件綜合供應(yīng)商。公司下一步會切入空氣

彈簧、電子減震器等當(dāng)前還沒有實現(xiàn)自產(chǎn)的零部件，目前正在布局商用車空氣彈簧，

乘用車空氣彈簧也將堅定推進(jìn)。公司優(yōu)勢：

技術(shù)積累充分，AMK從事空懸總成多年，在海外市場與大陸、WABCO幾乎平分市

場份額。憑借

AMK在海外的影響力，依然可以獲得大量的海外市場的空懸訂單。AMK本土化后，相較國外對手擁有價格優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢。中國市場打開后，由于

主機(jī)廠擁有強(qiáng)烈的降本需求，公司尋求提高硬件自產(chǎn)比例，降低硬件方案價格?？?/p>

懸總成如果實現(xiàn)自產(chǎn)國產(chǎn)化，可以將價格降低，遠(yuǎn)低于海外供應(yīng)商的

12000

元左右

的方案售價。而根據(jù)調(diào)研，我們認(rèn)為空氣供給單元中，AMK自產(chǎn)的空氣壓縮機(jī)仍存

在

30%的降本空間，但是空氣供給單元中的其余零部件降本空間較小。此外，相比

國外對手，AMK本土化落地之后服務(wù)好、響應(yīng)速度更快，優(yōu)于

WABCO、大陸等公

司在國內(nèi)的服務(wù)。與國內(nèi)對手相比，中鼎的優(yōu)勢主要在于擁有空氣供給單元的核心技術(shù)。AMK擁有

空氣懸掛的核心之一空氣供給單元的技術(shù)，而國內(nèi)缺乏擁有空氣供給單元量產(chǎn)能力

的競爭對手，因此公司在這一細(xì)分領(lǐng)域有顯著優(yōu)勢。此外，AMK從事空懸總成多

年，而國內(nèi)目前空懸總成產(chǎn)品公司較少，公司加快落地步伐。我們認(rèn)為公司在坐擁

空氣供給單元的技術(shù)的基礎(chǔ)上，有望進(jìn)一步在空氣彈簧、電子減震器領(lǐng)域取得突破。我們認(rèn)為在

2025

年，20

萬到

50

萬價格的車型的空氣懸掛滲透率有望達(dá)到

30%以

上，按照單車價值量

8000

元來估算，國內(nèi)乘用車空氣懸掛硬件的市場約為

160

億

以上的市場空間。AMK在空氣供給單元的細(xì)分市場，市占率一直維持在

50%以上。

當(dāng)公司掌握空氣彈簧與電子減震器技術(shù)后，預(yù)計公司在

2025

年空氣懸架整體領(lǐng)域

的市占率將達(dá)到

30%以上。中鼎股份未來主要擁有三大增量業(yè)務(wù)，空氣懸掛、冷卻系統(tǒng)、輕量化。除了空氣懸

掛擁有較大市場，冷卻系統(tǒng)與輕量化也有較大增長確定性。除了空氣懸架，另一個增長核心是冷卻管路業(yè)務(wù)，公司的冷卻業(yè)務(wù)從市場地位、技

術(shù)水平在全球細(xì)分領(lǐng)域處于高地位。公司子公司德國

TFH一直推進(jìn)熱管理管路產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。在配套傳統(tǒng)熱管理管路的基礎(chǔ)上，公司大力推進(jìn)新能源汽車熱管理

管路系統(tǒng)總成業(yè)務(wù)，積極拓展新材料在產(chǎn)品上的應(yīng)用。公司大力發(fā)展尼龍管及

TPV材料的應(yīng)用，與較傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)管路相比，新技術(shù)的應(yīng)用可以使產(chǎn)品重量輕，成本低，

裝配靈活，除此之外還可以保持良好的

NVH和靈活性。TFH憑借其創(chuàng)新和技術(shù)迅

速的能力能夠應(yīng)對混合動力和燃料電池汽車的變化，并與多家

OEM客戶積極開展

先進(jìn)的開發(fā)項目。我們認(rèn)為公司冷卻業(yè)務(wù)也將迎來放量：一方面單車價值提升明顯。新能源汽車電池

模組對于溫控的要求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車，冷卻管路產(chǎn)品單車價值提升明顯，傳統(tǒng)車產(chǎn)

品單車價值在

300-400

元之間，純電動單車價值在

700-800

元之間，混動

1200

元左

右，增程式單車價值約為

1600

元。另一方面新能源業(yè)務(wù)占比增長迅速。公司冷卻業(yè)

務(wù)中，目前新能源占比不到三分之一，而未來三到五年新獲訂單中新能源業(yè)務(wù)占65%

以上，獲得充足的新能源車企訂單，有較大提升趨勢。目前公司冷