金融工具與金融風(fēng)險管理課程第14章-利率風(fēng)險衡量課件

利率風(fēng)險衡量利率風(fēng)險衡量1本章主要內(nèi)容利率風(fēng)險及其計算方法利率風(fēng)險暴露體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券的重新定價及其與利率風(fēng)險暴露的關(guān)系利率風(fēng)險計算模型：重新定價缺口分析、存續(xù)期和凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)的可用性本章主要內(nèi)容利率風(fēng)險及其計算方法2利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價3什么是利率風(fēng)險什么是風(fēng)險？風(fēng)險都與不確定性有關(guān)，即現(xiàn)實結(jié)果與預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)偏差的可能性，或出現(xiàn)某個未曾考慮到的事情的可能性為什么會出現(xiàn)利率風(fēng)險？對未來利率變化的幅度和時間的不確定利率風(fēng)險：資產(chǎn)、負債和未來現(xiàn)金流的價值對利率變動的敏感性什么是利率風(fēng)險什么是風(fēng)險？利率風(fēng)險：資產(chǎn)、負債和未來現(xiàn)金流的4利率風(fēng)險的內(nèi)容價格風(fēng)險利率變動對企業(yè)資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益的影響如金融債券的價格與利率呈逆向關(guān)系再投資風(fēng)險資產(chǎn)和負債收益可能因利率變化而變化，從而對企業(yè)未來現(xiàn)金流產(chǎn)生影響如利率變化對企業(yè)貸款資金成本的影響，對銀行盈利性的影響利率風(fēng)險的內(nèi)容價格風(fēng)險5利率風(fēng)險的分類直接利率風(fēng)險利率變化影響現(xiàn)存資產(chǎn)負債和未來現(xiàn)金流的價值間接利率風(fēng)險利率變化影響市場參與者的未來行動基差風(fēng)險不同市場之間定價存在明顯差異利率風(fēng)險的分類直接利率風(fēng)險6利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價7風(fēng)險暴露管理程序：使企業(yè)能夠有效衡量和管理風(fēng)險的一套程序風(fēng)險暴露管理程序包括預(yù)測策略和技術(shù)管理報告系統(tǒng)風(fēng)險暴露管理程序：使企業(yè)能夠有效衡量和管理風(fēng)險的一套程序8預(yù)測對內(nèi)部環(huán)境的預(yù)測，即預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營活動，包括熟悉企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)預(yù)測企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)未來可能的變化對外部環(huán)境的預(yù)測，即對經(jīng)濟增長、利率走向的預(yù)測預(yù)測對內(nèi)部環(huán)境的預(yù)測，即預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營活動，包括9策略和技術(shù)管理企業(yè)資產(chǎn)和負債的利息現(xiàn)金流類型固定利率or浮動利率管理企業(yè)資產(chǎn)和負債的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線：常規(guī)or倒掛or駝峰債務(wù)多元化平衡不同的資金來源策略和技術(shù)管理企業(yè)資產(chǎn)和負債的利息現(xiàn)金流類型10內(nèi)部利率風(fēng)險管理通過重組企業(yè)的資產(chǎn)負債和相關(guān)現(xiàn)金流來管理風(fēng)險，如商業(yè)銀行將貸款組合證券化改變資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)負債的定價結(jié)構(gòu)，如商業(yè)銀行對提前還貸施以懲罰措施外部利率風(fēng)險管理利用衍生產(chǎn)品，如期貨合約、遠期利率協(xié)議、利息期權(quán)和互換內(nèi)部利率風(fēng)險管理11管理報告系統(tǒng)管理報告系統(tǒng)必須能夠及時、準確地收集和報告風(fēng)險暴露信息管理報告系統(tǒng)必須確保政策和程序可以為管理所需要的信息類型和報告提供清晰的指導(dǎo)管理報告系統(tǒng)必須采取控制手段，明確具體負責(zé)人、公司可接受的風(fēng)險水平以及嚴格遵守的分級報告制度必須確保管理報告系統(tǒng)接受定期審計管理報告系統(tǒng)管理報告系統(tǒng)必須能夠及時、準確地收集和報告風(fēng)險暴12利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價13資產(chǎn)先于負債重新定價（ARBL）：確保凈利差和盈利性的一種風(fēng)險管理原則正的ARBL缺口：是指企業(yè)能夠在短期從利率上升中獲得收益銀行在提高存款利率之前先提高貸款利率企業(yè)在貸款利率提高前先提產(chǎn)品價格負的ARBL缺口：是指企業(yè)能夠在短期從利率下降中獲得收益銀行在降低貸款利率之前先降低存款利率資產(chǎn)先于負債重新定價（ARBL）：確保凈利差和盈利性的一種風(fēng)14利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價15對于折扣債券對于固定利率債券對于折扣債券16利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價17重新定價缺口分析：在特定的計劃期對資產(chǎn)和負債的利率敏感性進行監(jiān)控利率敏感性：在計劃期對資產(chǎn)或負債重新定價時出現(xiàn)的利率問題同一只債券既可以對利率敏感，也可以對利率不敏感，這取決于衡量利率風(fēng)險暴露計劃期的長短計劃期的選擇對衡量企業(yè)的利率風(fēng)險暴露至關(guān)重要重新定價缺口分析：在特定的計劃期對資產(chǎn)和負債的利率敏感性進行18重新定價缺口重新定價缺口(或利率敏感性)=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負債資產(chǎn)和負債按計劃期內(nèi)的利率特征分類用利率敏感性負債為利率敏感性資產(chǎn)籌資→可能出現(xiàn)利率風(fēng)險用固定利率負債（或股票）為固定利率資產(chǎn)籌資→不存在利率風(fēng)險用固定利率負債為利率敏感性資產(chǎn)籌資（或相反）→存在利率風(fēng)險重新定價缺口重新定價缺口(或利率敏感性)=利率敏感性資產(chǎn)-利19資產(chǎn)負債表上的計息資產(chǎn)和負債(一個月計劃期)資產(chǎn)負債固定利率商業(yè)貸款>30天活期存款固定利率私人融資>30天定期存款<30天固定利率私人融資<30天定期存款>30天浮動利率公司貸款7天存單浮動利率私人融資90天存單短期國債<30天長期債券中長期國債>30天次級債券利率不敏感利率不敏感利率敏感利率敏感利率敏感利率敏感利率不敏感利率敏感利率敏感利率不敏感利率敏感利率不敏感利率不敏感利率不敏感資產(chǎn)負債表上的計息資產(chǎn)和負債(一個月計劃期)資產(chǎn)負債固定利率20盈利性變化=缺口×利率變化×?xí)r期重新定價缺口分析模型的局限必須明確一個合適的計劃期才能展開分析無法識別計劃期內(nèi)現(xiàn)金流的時間安排，即何時對利率敏感性資產(chǎn)和負債進行重新定價的問題盈利性變化=缺口×利率變化×?xí)r期21利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價22存續(xù)期：現(xiàn)金流出現(xiàn)的加權(quán)平均時間，其權(quán)重是現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值現(xiàn)金流的發(fā)生時間以當(dāng)前收益率計算的現(xiàn)值利息系數(shù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值、加權(quán)現(xiàn)金流債券價值變化與存續(xù)期呈反向關(guān)系存續(xù)期：現(xiàn)金流出現(xiàn)的加權(quán)平均時間，其權(quán)重是現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值23年現(xiàn)金流現(xiàn)值利息系數(shù)現(xiàn)值加權(quán)現(xiàn)金流1900.909181.8281.822900.826474.38148.76310900.7513818.922456.76總計975.122687.34存續(xù)期=加權(quán)現(xiàn)金流總值/現(xiàn)值總值=2687.34/975.12=2.7559（年）

面值1000元、年利率9%、3年到期的債券當(dāng)期收益率為10%年現(xiàn)金流現(xiàn)值利息系數(shù)現(xiàn)值加權(quán)現(xiàn)金流1900.909181.824利用存續(xù)期計算債券價格變化預(yù)期利率上升50個基點，那么債券價格將變動多少？利用存續(xù)期計算債券價格變化25證券組合的存續(xù)期證券組合的存續(xù)期是單筆證券的存續(xù)期的加權(quán)平均值，其權(quán)重是各證券相對于總組合的比例給定利率的預(yù)期變動，企業(yè)股權(quán)的價值變動為=負債/資產(chǎn)證券組合的存續(xù)期證券組合的存續(xù)期是單筆證券的存續(xù)期的加權(quán)平均26利用存續(xù)期計算資產(chǎn)組合、負債組合以及公司股權(quán)的價值變化(r=8%;△r=1%)現(xiàn)值存續(xù)期組合比例公司信用債券254.6525/50=0.5無擔(dān)保債券103.210/50=0.2中長期國債155.7515/50=0.3資產(chǎn)504.65*0.5+3.2*0.2+5.75*0.3=4.69短期債務(wù)100.8510/35=0.286長期債務(wù)254.725/35=0.714負債35

0.85*0.286+4.7*0.714=3.60利用存續(xù)期計算資產(chǎn)組合、負債組合以及公司股權(quán)的價值變化(r=27資產(chǎn)組合的價值變化資產(chǎn)組合價值變化率=-4.69*1%/(1+8%)=-0.043426資產(chǎn)組合價值變化=50*(-0.043426)=-2.1713負債組合的價值變化負債組合價值變化率=-3.60*1%/(1+8%)=-0.033333負債組合價值變化=35*(-0.033333)=-1.1667資產(chǎn)組合的價值變化28股權(quán)的價值變化股權(quán)價值變化=-[4.69-3.60*(35/50)]*50*1%/(1+8%)=1.0046股權(quán)價值變化=-(資產(chǎn)價值變化-負債價值變化)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化初始資本結(jié)構(gòu)=35/50=70%期末資本結(jié)構(gòu)=(35-1.1667)/(50-2.1713)=70.74%股權(quán)的價值變化29存續(xù)期的作用衡量不同債券的利率風(fēng)險衡量資產(chǎn)組合和負債組合及股權(quán)的利率風(fēng)險通過改變資產(chǎn)和負債組合的存續(xù)期，從而進行利率風(fēng)險管理存續(xù)期的作用衡量不同債券的利率風(fēng)險30存續(xù)期的不足存續(xù)期假設(shè)不同期限結(jié)構(gòu)的利率會變化相同數(shù)量的基點，即收益率曲線平移存續(xù)期是一種靜態(tài)的衡量手段，而市場收益率是隨時間變化的存續(xù)期只是體現(xiàn)利率變化與債券價格之間的線性關(guān)系存續(xù)期的不足存續(xù)期假設(shè)不同期限結(jié)構(gòu)的利率會變化相同數(shù)量的基點31利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價32利用存續(xù)期計算的價格變動與真實價格變動的差別從上述計算我們可以得到如下結(jié)論利率上升會導(dǎo)致債券價格下跌到期期限越長，債券的價值變化就越大較長期債券的價值增加比例會越來越小，即存在定價曲率或稱凸性現(xiàn)象債券價格-收益率曲線利用存續(xù)期計算的價格變動與真實價格變動的差別33由上例可知，存續(xù)期高估了債券價格的變化幅度當(dāng)利率上升，存續(xù)期低估了債券價格當(dāng)利率下降，存續(xù)期高估了債券價格存續(xù)期的這一問題，可通過調(diào)整凸性予以彌補由上例可知，存續(xù)期高估了債券價格的變化幅度34調(diào)整凸性的存續(xù)期價格變動調(diào)整凸性的債券價格-收益率調(diào)整凸性的存續(xù)期價格變動35利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價36利率風(fēng)險管理的內(nèi)部技術(shù)內(nèi)部技術(shù)涉及企業(yè)資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)變更的技術(shù)和策略重構(gòu)資產(chǎn)和負債組合重新定價資產(chǎn)于負債改變現(xiàn)金流的時間安排降低利率依賴性提前還貸與提前支取存款的條件利率風(fēng)險管理的內(nèi)部技術(shù)內(nèi)部技術(shù)涉及企業(yè)資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)37利率風(fēng)險衡量利率風(fēng)險衡量38本章主要內(nèi)容利率風(fēng)險及其計算方法利率風(fēng)險暴露體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券的重新定價及其與利率風(fēng)險暴露的關(guān)系利率風(fēng)險計算模型：重新定價缺口分析、存續(xù)期和凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)的可用性本章主要內(nèi)容利率風(fēng)險及其計算方法39利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價40什么是利率風(fēng)險什么是風(fēng)險？風(fēng)險都與不確定性有關(guān)，即現(xiàn)實結(jié)果與預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)偏差的可能性，或出現(xiàn)某個未曾考慮到的事情的可能性為什么會出現(xiàn)利率風(fēng)險？對未來利率變化的幅度和時間的不確定利率風(fēng)險：資產(chǎn)、負債和未來現(xiàn)金流的價值對利率變動的敏感性什么是利率風(fēng)險什么是風(fēng)險？利率風(fēng)險：資產(chǎn)、負債和未來現(xiàn)金流的41利率風(fēng)險的內(nèi)容價格風(fēng)險利率變動對企業(yè)資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益的影響如金融債券的價格與利率呈逆向關(guān)系再投資風(fēng)險資產(chǎn)和負債收益可能因利率變化而變化，從而對企業(yè)未來現(xiàn)金流產(chǎn)生影響如利率變化對企業(yè)貸款資金成本的影響，對銀行盈利性的影響利率風(fēng)險的內(nèi)容價格風(fēng)險42利率風(fēng)險的分類直接利率風(fēng)險利率變化影響現(xiàn)存資產(chǎn)負債和未來現(xiàn)金流的價值間接利率風(fēng)險利率變化影響市場參與者的未來行動基差風(fēng)險不同市場之間定價存在明顯差異利率風(fēng)險的分類直接利率風(fēng)險43利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價44風(fēng)險暴露管理程序：使企業(yè)能夠有效衡量和管理風(fēng)險的一套程序風(fēng)險暴露管理程序包括預(yù)測策略和技術(shù)管理報告系統(tǒng)風(fēng)險暴露管理程序：使企業(yè)能夠有效衡量和管理風(fēng)險的一套程序45預(yù)測對內(nèi)部環(huán)境的預(yù)測，即預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營活動，包括熟悉企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)預(yù)測企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)未來可能的變化對外部環(huán)境的預(yù)測，即對經(jīng)濟增長、利率走向的預(yù)測預(yù)測對內(nèi)部環(huán)境的預(yù)測，即預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營活動，包括46策略和技術(shù)管理企業(yè)資產(chǎn)和負債的利息現(xiàn)金流類型固定利率or浮動利率管理企業(yè)資產(chǎn)和負債的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線：常規(guī)or倒掛or駝峰債務(wù)多元化平衡不同的資金來源策略和技術(shù)管理企業(yè)資產(chǎn)和負債的利息現(xiàn)金流類型47內(nèi)部利率風(fēng)險管理通過重組企業(yè)的資產(chǎn)負債和相關(guān)現(xiàn)金流來管理風(fēng)險，如商業(yè)銀行將貸款組合證券化改變資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)負債的定價結(jié)構(gòu)，如商業(yè)銀行對提前還貸施以懲罰措施外部利率風(fēng)險管理利用衍生產(chǎn)品，如期貨合約、遠期利率協(xié)議、利息期權(quán)和互換內(nèi)部利率風(fēng)險管理48管理報告系統(tǒng)管理報告系統(tǒng)必須能夠及時、準確地收集和報告風(fēng)險暴露信息管理報告系統(tǒng)必須確保政策和程序可以為管理所需要的信息類型和報告提供清晰的指導(dǎo)管理報告系統(tǒng)必須采取控制手段，明確具體負責(zé)人、公司可接受的風(fēng)險水平以及嚴格遵守的分級報告制度必須確保管理報告系統(tǒng)接受定期審計管理報告系統(tǒng)管理報告系統(tǒng)必須能夠及時、準確地收集和報告風(fēng)險暴49利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價50資產(chǎn)先于負債重新定價（ARBL）：確保凈利差和盈利性的一種風(fēng)險管理原則正的ARBL缺口：是指企業(yè)能夠在短期從利率上升中獲得收益銀行在提高存款利率之前先提高貸款利率企業(yè)在貸款利率提高前先提產(chǎn)品價格負的ARBL缺口：是指企業(yè)能夠在短期從利率下降中獲得收益銀行在降低貸款利率之前先降低存款利率資產(chǎn)先于負債重新定價（ARBL）：確保凈利差和盈利性的一種風(fēng)51利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價52對于折扣債券對于固定利率債券對于折扣債券53利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價54重新定價缺口分析：在特定的計劃期對資產(chǎn)和負債的利率敏感性進行監(jiān)控利率敏感性：在計劃期對資產(chǎn)或負債重新定價時出現(xiàn)的利率問題同一只債券既可以對利率敏感，也可以對利率不敏感，這取決于衡量利率風(fēng)險暴露計劃期的長短計劃期的選擇對衡量企業(yè)的利率風(fēng)險暴露至關(guān)重要重新定價缺口分析：在特定的計劃期對資產(chǎn)和負債的利率敏感性進行55重新定價缺口重新定價缺口(或利率敏感性)=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負債資產(chǎn)和負債按計劃期內(nèi)的利率特征分類用利率敏感性負債為利率敏感性資產(chǎn)籌資→可能出現(xiàn)利率風(fēng)險用固定利率負債（或股票）為固定利率資產(chǎn)籌資→不存在利率風(fēng)險用固定利率負債為利率敏感性資產(chǎn)籌資（或相反）→存在利率風(fēng)險重新定價缺口重新定價缺口(或利率敏感性)=利率敏感性資產(chǎn)-利56資產(chǎn)負債表上的計息資產(chǎn)和負債(一個月計劃期)資產(chǎn)負債固定利率商業(yè)貸款>30天活期存款固定利率私人融資>30天定期存款<30天固定利率私人融資<30天定期存款>30天浮動利率公司貸款7天存單浮動利率私人融資90天存單短期國債<30天長期債券中長期國債>30天次級債券利率不敏感利率不敏感利率敏感利率敏感利率敏感利率敏感利率不敏感利率敏感利率敏感利率不敏感利率敏感利率不敏感利率不敏感利率不敏感資產(chǎn)負債表上的計息資產(chǎn)和負債(一個月計劃期)資產(chǎn)負債固定利率57盈利性變化=缺口×利率變化×?xí)r期重新定價缺口分析模型的局限必須明確一個合適的計劃期才能展開分析無法識別計劃期內(nèi)現(xiàn)金流的時間安排，即何時對利率敏感性資產(chǎn)和負債進行重新定價的問題盈利性變化=缺口×利率變化×?xí)r期58利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價重新定價缺口分析存續(xù)期凸性利率風(fēng)險管理技術(shù)利率風(fēng)險風(fēng)險暴露管理體系資產(chǎn)先于負債重新定價原則金融證券定價59存續(xù)期：現(xiàn)金流出現(xiàn)的加權(quán)平均時間，其權(quán)重是現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值現(xiàn)金流的發(fā)生時間以當(dāng)前收益率計算的現(xiàn)值利息系數(shù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值、加權(quán)現(xiàn)金流債券價值變化與存續(xù)期呈反向關(guān)系存續(xù)期：現(xiàn)金流出現(xiàn)的加權(quán)平均時間，其權(quán)重是現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值60年現(xiàn)金流現(xiàn)值利息系數(shù)現(xiàn)值加權(quán)現(xiàn)金流1900.909181.8281.822900.826474.38148.76310900.7513818.922456.76總計975.122687.34存續(xù)期=加權(quán)現(xiàn)金流總值/現(xiàn)值總值=2687.34/975.12=2.7559（年）

面值1000元、年利率9%、3年到期的債券當(dāng)期收益率為10%年現(xiàn)金流現(xiàn)值利息系數(shù)現(xiàn)值加權(quán)現(xiàn)金流1900.909181.861利用存續(xù)期計算債券價格變化預(yù)期利率上升50個基點，那么債券價格將變動多少？利用存續(xù)期計算債券價格變化62證券組合的存續(xù)期證券組合的存續(xù)期是單筆證券的存續(xù)期的加權(quán)平均值，其權(quán)重是各證券相對于總組合的比例給定利率的預(yù)期變動，企業(yè)股權(quán)的價值變動為=負債/資產(chǎn)證券組合的存續(xù)期證券組合的存續(xù)期是單筆證券的存續(xù)期的加權(quán)平均63利用存續(xù)期計算資產(chǎn)組合、負債組合以及公司股權(quán)的價值變化(r=8%;△r=1%)現(xiàn)值存續(xù)期組合比例公司信用債券254.6525/50=0.5無擔(dān)保債券103.210/50=0.2中長期國債155.7515/50=0.3資產(chǎn)504.65*0.5+3.2*0.2+5.75*0.3=4.69短期債務(wù)100.8510/35=0.286長期債務(wù)254.725/35=0.714負債35

0.85*0.286+4.7*0.714=3.60利用存續(xù)期計算資產(chǎn)組合、負債組合以及公司股權(quán)的價值變化(r=64資產(chǎn)組合的價值變化資產(chǎn)組合價值變化率=-4.69*1%/(1+8%)=-0.043426資產(chǎn)組合價值變化=50*(-0.043426)=-2.1713負債組合的價值變化負債組合價值變化率=-3.60*1%/(1+8%)=-0.033333負債組合價值變化=35*(-0.033333)=-1.1667資產(chǎn)組合的價值變化65股權(quán)的價值變化股權(quán)價值變化=-[4.69-3.60*(35/50)]*50*1%/(1+8%)