某公司財(cái)務(wù)管理案例報(bào)告

《財(cái)務(wù)案例研究》

王銀鳳案例一：華南石油化工股份

有限公司治理結(jié)構(gòu)

一．教學(xué)目的與要求：

通過(guò)本案例了解

①該公司治理結(jié)構(gòu)的整體框架結(jié)構(gòu)和制度安排原理；

②董事會(huì)下屬委員會(huì)的設(shè)置及功能、經(jīng)理層的權(quán)責(zé)與約束。

③掌握公司治理的架構(gòu)下各機(jī)構(gòu)相互的約束、財(cái)務(wù)的分層管理機(jī)制及具體管理的內(nèi)容。二．背景資料（一）政策背景

1、《中華人民共和國(guó)公司法》，有關(guān)股份有限公司治理結(jié)構(gòu)的基本規(guī)范如下：

股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)

董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)

經(jīng)理由董事會(huì)聘任或者解聘

監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)2、《上市公司章程指引》

3、《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》主要內(nèi)容p1-5

4、中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》p5

（二）公司背景與案例資料：

1、中國(guó)石化基本情況：p62、主要股東的基本情況：p7中國(guó)石化集團(tuán)擁有總公司56.9%的股份，成為絕對(duì)第一大股東，擁有對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)。3、華南石化的組織結(jié)構(gòu)

目前，本公司的組織機(jī)構(gòu)如圖3-1所示：p9

華南石化總部采用了國(guó)際大公司通行的事業(yè)部制，事業(yè)部體制是依產(chǎn)品大類為主設(shè)置的。其中，總部為決策中心、各事業(yè)部為利潤(rùn)中心，事業(yè)部下屬分（子）公司為成本中心。公司共設(shè)勘探開(kāi)發(fā)、化工、煉油、銷售四個(gè)事業(yè)部，研究開(kāi)發(fā)及其它職能部門為事業(yè)部提供積極有效的支持。四個(gè)事業(yè)部下面直屬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分（子）公司，是基本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位。

4、股東與股東大會(huì)

a、股東的權(quán)利、義務(wù)b、保護(hù)中小股東的權(quán)益

c、股東大會(huì)的議事規(guī)則5、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)a、獨(dú)立懂事的設(shè)置積作用b、董事會(huì)下屬委員會(huì)：

審計(jì)委員會(huì)：監(jiān)督機(jī)構(gòu)

薪酬委員會(huì)：薪酬計(jì)劃及預(yù)算

發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)：重大發(fā)展戰(zhàn)略c、監(jiān)事會(huì)的構(gòu)成及議事規(guī)則

三．案例分析公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心問(wèn)題和財(cái)務(wù)管理的基本前提。越來(lái)越多的人都認(rèn)識(shí)到：一個(gè)企業(yè)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)首先決不是技術(shù)優(yōu)勢(shì)、也不是資金或人才優(yōu)勢(shì)，而是制度優(yōu)勢(shì)。目前從政府的要求和企業(yè)的運(yùn)作中，都在很大程度上關(guān)注企業(yè)制度尤其是法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和完善。但是從各國(guó)的經(jīng)歷和我國(guó)的現(xiàn)實(shí)分析，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，決不可能一蹴而就，需要從法規(guī)、尤其是從實(shí)際運(yùn)作的角度從長(zhǎng)計(jì)議，多方著手（一）公司治理結(jié)構(gòu)

公司的法人治理結(jié)構(gòu)的基本框架是由法律所規(guī)定的。一般地講，法人治理結(jié)構(gòu)包括四大部分

股東大會(huì)：權(quán)力機(jī)構(gòu)

董事會(huì)：經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)

經(jīng)理層：執(zhí)行機(jī)構(gòu)

監(jiān)事會(huì)：監(jiān)督機(jī)構(gòu)公司法人治理結(jié)構(gòu)及其權(quán)利分割如圖1-4

在本案例中股東大會(huì)權(quán)利機(jī)構(gòu)的職能和作用與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職能界定基本是清楚的。公司的重大經(jīng)營(yíng)和投資決策權(quán)歸屬于權(quán)利機(jī)構(gòu)，股東大會(huì),董事會(huì)只對(duì)公司的薪酬計(jì)劃、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等提出規(guī)劃、論證及參考意見(jiàn)。監(jiān)事會(huì)對(duì)公司董事等高管人員的監(jiān)督基本是到位的。但問(wèn)題是如何具體掌握和操作還尚欠清楚。

(二)治理結(jié)構(gòu)中各機(jī)構(gòu)責(zé)權(quán)需要“量化”

一個(gè)真正有效的法人治理結(jié)構(gòu)是由合乎規(guī)矩，以數(shù)字化形式來(lái)體現(xiàn)的不同權(quán)力機(jī)關(guān)的層次性和權(quán)力界定，而非一張精美漂亮的示意圖。在權(quán)利方面，不能有摸棱兩可的說(shuō)法。如：在重大問(wèn)題上、原則上由董事會(huì)決定等。該公司對(duì)有股東大會(huì)通過(guò)的事項(xiàng)沒(méi)有出現(xiàn)數(shù)量化的限定，同時(shí)在董事會(huì)下設(shè)的委員會(huì)的具體著能中葉沒(méi)有出現(xiàn)能夠量化的條款，而是更多地使用了“重大”事項(xiàng)這一常用的提法，使投資者無(wú)法詳細(xì)明了該公司治理結(jié)構(gòu)的具體狀態(tài)及具體監(jiān)控和制約機(jī)制

（三）權(quán)責(zé)責(zé)量化需要要有“度””為提高公司司管理層的的決策效率率，一些上上市公司的的做法是，，股東大會(huì)會(huì)給董事會(huì)會(huì)一定形式式的授權(quán)，，如一定金金額內(nèi)的投投資決策權(quán)權(quán)、資產(chǎn)重重組權(quán)、增增資擴(kuò)股權(quán)權(quán)等。這種種授權(quán)如運(yùn)運(yùn)用得當(dāng)，，可提高上上市公司的的決策效率率，提高公公司應(yīng)對(duì)瞬瞬息萬(wàn)變的的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)環(huán)境的能能力。但如如果用得不不妥，也會(huì)會(huì)給公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極極大的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。例：董事會(huì)會(huì)在處置固固定資產(chǎn)時(shí)時(shí)，如擬處處置固定資資產(chǎn)的預(yù)期期價(jià)值，與與此項(xiàng)處置置建議前四四個(gè)月內(nèi)已已處置了的的固定資產(chǎn)產(chǎn)所得到的的價(jià)值的總總和，超過(guò)過(guò)股東大會(huì)會(huì)最近審議議的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表所顯顯示的固定定資產(chǎn)價(jià)值值的33%，則董事事會(huì)在未經(jīng)經(jīng)股東大會(huì)會(huì)批準(zhǔn)前不不得處置或或者同意處處置該固定定資產(chǎn)。董事會(huì)在作作出有關(guān)市市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、、兼并收購(gòu)購(gòu)、新領(lǐng)域域投資等方方面的決策策時(shí)，對(duì)投投資額或兼兼并收購(gòu)資資產(chǎn)額達(dá)到到公司總資資產(chǎn)10％％以上的項(xiàng)項(xiàng)目，應(yīng)聘聘請(qǐng)社會(huì)咨咨詢機(jī)構(gòu)提提供專業(yè)意意見(jiàn)，作為為董事會(huì)決決策的重要要依據(jù)。我們?cè)诳隙ǘā傲炕薄弊龇ǖ耐瑫r(shí)，也必必須討論一一個(gè)問(wèn)題：：33%和和10%是是否適度我國(guó)的大多多數(shù)公司都都在制定決決策授權(quán)的的制度，因因此，要確確定決策授授權(quán)的原則則：（1）合合理合法法：（2）效效率性：：（3）清清晰性：：（4）有有度（授授權(quán)不能能太大，，一般在在5-10%））企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)分層管管理制度度安排（四）公公司治理理下的財(cái)財(cái)務(wù)分層層管理從公司法法人治理理結(jié)構(gòu)看看，公司司財(cái)務(wù)管管理是分分層的，，管理主主體及相相對(duì)應(yīng)的的職責(zé)權(quán)權(quán)利是不不同的，，公司財(cái)財(cái)務(wù)已突突破傳統(tǒng)統(tǒng)財(cái)務(wù)部部門財(cái)務(wù)務(wù)的概念念，而是是包括各各科層都都參與的的一種管管理行為為，這種種科層關(guān)關(guān)系，有有利于明明確權(quán)責(zé)責(zé)，同時(shí)時(shí)從決策策權(quán)、執(zhí)執(zhí)行權(quán)和和監(jiān)督權(quán)權(quán)三權(quán)分分離的有有效管理理模式看看，有利利于公司司財(cái)務(wù)內(nèi)內(nèi)部約束束機(jī)制的的有效形形成，具體為出出資者財(cái)財(cái)務(wù)、經(jīng)經(jīng)營(yíng)者財(cái)財(cái)務(wù)和財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)理理財(cái)務(wù)１．出資資者財(cái)務(wù)務(wù)。在現(xiàn)代企企業(yè)制度度下，資資本出資資者與企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者出現(xiàn)現(xiàn)分離日日趨明顯顯，也即即所有者者并不一一定是企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)者。。而經(jīng)營(yíng)營(yíng)者作為為獨(dú)立的的理財(cái)主主體，排排斥包括括所有者者在內(nèi)的的任意于于擾。因因而，所所有者作作為企業(yè)業(yè)的出資資者，主主要行使使一種監(jiān)監(jiān)控權(quán)力力，其主主要職責(zé)責(zé)就是約約束經(jīng)營(yíng)營(yíng)者的財(cái)財(cái)務(wù)行為為，以保保證資本本安全和和增值。２．經(jīng)營(yíng)營(yíng)者財(cái)務(wù)務(wù)以董事長(zhǎng)長(zhǎng)和總經(jīng)經(jīng)理未代代表的管管理層，，行使對(duì)對(duì)公司日日常財(cái)務(wù)務(wù)事項(xiàng)的的決策權(quán)權(quán)和重大大事項(xiàng)的的制定權(quán)權(quán)、具體體執(zhí)行權(quán)權(quán)。因此，經(jīng)經(jīng)營(yíng)者財(cái)財(cái)務(wù)的主主要著眼眼點(diǎn)是財(cái)財(cái)務(wù)決策策、組織織和財(cái)務(wù)務(wù)協(xié)調(diào)，，從財(cái)務(wù)務(wù)決策上上看，這這種決策策主要是是企業(yè)宏宏觀方面面、戰(zhàn)略略方面的的。在制約機(jī)機(jī)制上，，經(jīng)營(yíng)者者財(cái)務(wù)的的決策最最直接要要受到所所有者財(cái)財(cái)務(wù)意識(shí)識(shí)、要求求的制約約。３．財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理財(cái)財(cái)務(wù)。財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)理的的職責(zé)定定位于公公司財(cái)務(wù)務(wù)決策的的日常執(zhí)執(zhí)行上，，它行使使日常財(cái)財(cái)務(wù)管理理，以現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為其管管理對(duì)象象。具體體包括：（1））規(guī)劃公公司現(xiàn)金金流轉(zhuǎn)計(jì)計(jì)劃和其其他財(cái)務(wù)務(wù)計(jì)劃（（2）監(jiān)監(jiān)督和落落實(shí)上述述計(jì)劃；；

（3）具體體負(fù)責(zé)日日常的財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)決決算；（（4））規(guī)范財(cái)財(cái)務(wù)組織織和制度度建設(shè)；；

（5）落實(shí)實(shí)財(cái)務(wù)分分析和財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告?？梢?jiàn)，財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)理理的管理理只是低低層次，，而決非非高層次次。如：：在公司司里，預(yù)預(yù)算和分分配方案案的批準(zhǔn)準(zhǔn)是股東東大會(huì)；；董事會(huì)會(huì)是制定定預(yù)算和和分配方方案的，，而經(jīng)理理則是執(zhí)執(zhí)行這個(gè)個(gè)方案的的。所以以，公司司治理下下的權(quán)限限是十分分鮮明的的。案例二：：貴州仙仙酒股股份份有限公公司的改改制上市市教學(xué)目的的和要求求：通過(guò)本案案例了解解該國(guó)有有企業(yè)改改制上市市的過(guò)程程和相關(guān)關(guān)知識(shí)，，包括企企業(yè)改制制上市的的條件、、企業(yè)改改制上市市不同模模式的選選擇、企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)重組的的方式及及方案設(shè)設(shè)計(jì)、企企業(yè)改制制重組后后的股本本結(jié)構(gòu)、、關(guān)聯(lián)交交易及擬擬上市公公司的獨(dú)獨(dú)立性。。一．背景景資料（一）政政策背景景涉及企業(yè)業(yè)改制上上市的法法律法規(guī)規(guī)包括《《中華人人民共和和國(guó)公司司法》《《股票票發(fā)行與與交易管管理暫行行條例》》

《擬擬發(fā)行上上市公司司改制重重組指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)》》(二)公公司背景景：1.貴州州仙酒股股份有限限公司的的基本情情況主要生產(chǎn)產(chǎn)與銷售售馳名中中外的““貴州仙仙酒”，，并擁有有國(guó)家經(jīng)經(jīng)貿(mào)委批批準(zhǔn)的國(guó)國(guó)家級(jí)白白酒技術(shù)術(shù)中心，，公司是是全國(guó)520家家重點(diǎn)扶扶持大型型企業(yè)之之一。2.貴州州仙酒股股份有限限公司的的主要股股東及發(fā)發(fā)行前后后的股本本結(jié)構(gòu)：：圖2-1、圖圖2-2貴州仙酒酒股份有有限公司司股東包包括中國(guó)國(guó)貴州仙仙酒廠有有限責(zé)任任公司等等8家單單位；貴貴州仙酒酒股份有有限公司司下屬子子公司有有：貴州仙酒酒銷售有有限公司司貴貴州仙仙酒廠進(jìn)進(jìn)出口公公司3．貴州州仙酒股股份有限限公司的的組織結(jié)結(jié)構(gòu)圖股份公司司擁有獨(dú)獨(dú)立的供供應(yīng)、生生產(chǎn)、銷銷售和財(cái)財(cái)務(wù)管理理體系，，根據(jù)企企業(yè)實(shí)際際情況下下設(shè)8個(gè)個(gè)管理部部門、6類生產(chǎn)產(chǎn)車間、、1個(gè)辦辦公室和和2個(gè)控控股公司司。按照照有關(guān)法法規(guī)和管管理科學(xué)學(xué)的原則則制定了了相應(yīng)的的部門車車間管理理制度，，初步形形成了與與企業(yè)發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略相適應(yīng)應(yīng)的組織織結(jié)構(gòu)。。圖2-3三．案例例資料（一）發(fā)發(fā)行人人歷史沿沿革及改改制重組組情況（二）歷歷次驗(yàn)資資、評(píng)估估及與公公司生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有有關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)屬情情況（三）員員工及其其社會(huì)保保障情況況貴州仙酒酒股份有有限公司司實(shí)行全全員勞動(dòng)動(dòng)合同制制，員工工按照與與公司簽簽訂的勞勞動(dòng)合同同承擔(dān)義義務(wù)并享享受權(quán)利利。（四）公公司的獨(dú)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)營(yíng)情況本公司與與主發(fā)起起人在業(yè)業(yè)務(wù)、資資產(chǎn)、人人員、機(jī)機(jī)構(gòu)、財(cái)財(cái)務(wù)方面面完全分分開(kāi)，擁?yè)碛歇?dú)立立的供應(yīng)應(yīng)、生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售系統(tǒng)，，獨(dú)立開(kāi)開(kāi)展各項(xiàng)項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)。在業(yè)業(yè)務(wù)上不不與股東東存在同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)（五）同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)聯(lián)交易1．關(guān)于于同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)。本本公司司與關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)之之間目前前不存在在同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)。2．關(guān)聯(lián)聯(lián)方及關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系系按照中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)證監(jiān)發(fā)發(fā)[2001]41號(hào)號(hào)文規(guī)定定的范圍圍，貴州州仙酒股股份有限限公司目目前存在在的關(guān)聯(lián)聯(lián)方及關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系系3．公司司章程對(duì)對(duì)規(guī)范關(guān)關(guān)聯(lián)交易易的安排排本公司《《公司章章程》中中明確規(guī)規(guī)定了關(guān)關(guān)聯(lián)股東東、董事事對(duì)關(guān)聯(lián)聯(lián)事項(xiàng)表表決的回回避制度度。4．保護(hù)護(hù)中小股股東利益益的其他他制度安安排（六）募募集資金金的使用用計(jì)劃本本次募集集資金情情況：如本次股股票發(fā)行行成功，，擬投資資項(xiàng)目的的投資計(jì)計(jì)劃進(jìn)度度并按項(xiàng)項(xiàng)目輕重重緩急排排序如下下：2001年年、2002年年、2003年年的所需需投資總總額分別別為104,771萬(wàn)萬(wàn)元、、69,908萬(wàn)元、、19,032萬(wàn)元（七）盈利預(yù)預(yù)測(cè)：表P32本公司1998年1月至至2000年年12月經(jīng)注注冊(cè)會(huì)計(jì)師審審計(jì)的實(shí)際經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，并根據(jù)據(jù)2001年年度企業(yè)內(nèi)外外經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)場(chǎng)狀況，以及及本公司2001年度的的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)計(jì)劃，編制了了2001年年度的盈利預(yù)預(yù)測(cè)報(bào)告。本本公司盈利預(yù)預(yù)測(cè)報(bào)告的編編制遵循了謹(jǐn)謹(jǐn)慎性原則，，但由于盈利利預(yù)測(cè)所依據(jù)據(jù)的各種假設(shè)設(shè)具有不確定定性，故投資資者進(jìn)行投資資決策時(shí)不應(yīng)應(yīng)過(guò)分依賴該該項(xiàng)資料。（八）發(fā)行定定價(jià)方案本次股票發(fā)行行擬采用上網(wǎng)網(wǎng)定價(jià)方式發(fā)發(fā)行。確定發(fā)行價(jià)格格為31.39元/股，，本次發(fā)行后后每股凈資產(chǎn)產(chǎn)為9.76元四、案例分析析（一）滿足改改制上市的條條件限制《公司法》《《證券法》等等有關(guān)法律法法規(guī)對(duì)于企業(yè)公開(kāi)開(kāi)向社會(huì)發(fā)行行股票都做了了市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)規(guī)定，主要包包括企業(yè)的資資產(chǎn)規(guī)模、注注冊(cè)資本、連連續(xù)盈利能力力的證明、企企業(yè)使用外源源資金的能力力說(shuō)明以及發(fā)發(fā)行流通股票票之后的股本本結(jié)構(gòu)區(qū)間等等等。我國(guó)《公司法法》規(guī)定，股股份有限公司司申請(qǐng)其股票票在A股市場(chǎng)場(chǎng)上市，必須須符合下列條條件：1）股票經(jīng)國(guó)國(guó)務(wù)院證券管管理部門批準(zhǔn)準(zhǔn)已向社會(huì)公公開(kāi)發(fā)行，不不允許公司再再設(shè)立時(shí)直接接申請(qǐng)股票上上市。

2））公司股本總總額不少于人人民幣5000萬(wàn)元。3）開(kāi)業(yè)時(shí)時(shí)間在三年以以上，最近三三年連續(xù)盈利利；屬國(guó)有企企業(yè)依法改組組而設(shè)立股份份有限公司的的，或者在公公司法實(shí)施后后新組建成立立，其主要發(fā)發(fā)起人為國(guó)有有大中型企業(yè)業(yè)的股份有限限公司可以連連續(xù)計(jì)算。4）擁有股股票面值人民民幣1000元以上的股股東不少于1000人，，向社會(huì)公開(kāi)開(kāi)發(fā)行的股份份達(dá)公司股份份總數(shù)的25％以上；公公司股本總額額超過(guò)人民幣幣4億元的，，其向社會(huì)公公開(kāi)發(fā)行股份份的比例為15％以上。。

5）公司司在最近三年年內(nèi)無(wú)重大違違法行為，財(cái)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告告無(wú)虛假記載載。

6）國(guó)國(guó)務(wù)院規(guī)定的的其他條件。貴州仙股份公公司成立于1999年11月20日日，到2001年上市其其成立時(shí)間不不足三年，不不符合我國(guó)關(guān)關(guān)于企業(yè)連續(xù)續(xù)盈利三年的的要求，但貴貴州仙酒股份份有限公司是是由控股股東東中國(guó)貴州仙仙酒廠有限責(zé)責(zé)任公司聯(lián)合合其他7家企企業(yè)共同發(fā)起起設(shè)立的，其其控股股東中中國(guó)貴州仙酒酒廠有限責(zé)任任公司是國(guó)有有獨(dú)資企業(yè)，，按照《公司司法》的規(guī)定定，可以連續(xù)續(xù)計(jì)算經(jīng)營(yíng)時(shí)時(shí)間，因此，，貴州仙酒股股份有限公司司的財(cái)務(wù)資料料提供是以1999年組組建后的公司司為會(huì)計(jì)主體體，從1998年開(kāi)始編編制模擬報(bào)表表，以模擬報(bào)報(bào)表的盈利情情況作為對(duì)外外披露的依據(jù)據(jù)，進(jìn)而滿足足上市發(fā)行條條件。（二）改制上上市的股本規(guī)規(guī)模設(shè)計(jì)和股股權(quán)結(jié)構(gòu)安排排對(duì)一個(gè)擬上市市公司股本規(guī)規(guī)模設(shè)計(jì)及股股權(quán)結(jié)構(gòu)安排排涉及到企業(yè)業(yè)狀況、行業(yè)業(yè)特點(diǎn)、上市市條件、政府府計(jì)劃等諸多多因素，所所以，股本規(guī)規(guī)模設(shè)計(jì)及股股權(quán)結(jié)構(gòu)安排排時(shí)，應(yīng)注意意幾個(gè)問(wèn)題：：如何確定合合適的股本規(guī)規(guī)模；股權(quán)性性質(zhì)涉及問(wèn)題題；充分考慮慮主發(fā)起人的的控股地位位，合理安排排股權(quán)結(jié)構(gòu)；；國(guó)有股的界界定及管理并并符合相關(guān)法法律政策的要要求1、總股本設(shè)設(shè)計(jì)要點(diǎn)a、滿足法律律對(duì)上市公司司各分總額的的下限要求，，即不少于人人民幣五千萬(wàn)萬(wàn)元b、股本收益益率c、凈資產(chǎn)收收益率d、社會(huì)公眾眾股規(guī)模的限限制貴州仙發(fā)行后后總股本為7150萬(wàn)，，社會(huì)公眾股股所占比例為為28.6%，高于法律律規(guī)定的25%。2．股權(quán)設(shè)置置。公司在確定總總股本的過(guò)程程中，已經(jīng)同同時(shí)兼顧考慮慮股份比例的的設(shè)計(jì)工作。。發(fā)起股東應(yīng)應(yīng)合理的設(shè)計(jì)計(jì)不同性質(zhì)股股份所占的比比例以及不同同股東所持股股份的比例。。不同投資主體體形成的股份份有：國(guó)家股、法人人股、個(gè)人股股、外資股貴州仙沒(méi)有國(guó)國(guó)家股和外資資股，其中七七家發(fā)起人都都屬于國(guó)家股股，占總股本本的72.4%,個(gè)人股股占28.6%3．國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)折股國(guó)有資產(chǎn)折股股時(shí)，不得低低估作價(jià)折股股，一般應(yīng)當(dāng)當(dāng)依評(píng)估確認(rèn)認(rèn)后的凈資產(chǎn)產(chǎn)折為國(guó)有股股股本。在一一定的市場(chǎng)條條件下，也允允許企業(yè)凈資資產(chǎn)不完全折折股，即國(guó)有有資產(chǎn)折股的的票面價(jià)值總總額可以低于于經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估估并確認(rèn)的凈凈資產(chǎn)總額。。如果是不完完全折股，折折股方案必須須與募股方案案和預(yù)計(jì)發(fā)行行價(jià)格一并考考慮，但折股股比率不得低低于65％。。股票發(fā)行溢溢價(jià)倍數(shù)應(yīng)不不低于折股倍倍數(shù)。凈資產(chǎn)產(chǎn)未全部折股股的差額部分分應(yīng)計(jì)入資本本公積金，不不得以任何形形式將資本(凈資產(chǎn))轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為負(fù)債。凈凈資產(chǎn)折股后后，股東權(quán)益益等于凈資產(chǎn)產(chǎn)。貴州仙的主發(fā)發(fā)起人集團(tuán)公公司將其評(píng)估估確認(rèn)后的凈凈資產(chǎn)24830.63萬(wàn)元投入股份份公司，按67.685%的比例折折為16800萬(wàn)股國(guó)有有法人股，折折股倍數(shù)等于于1.48(24830.63/16800),而這次確確定的發(fā)行價(jià)價(jià)格為31.39元/股股,溢價(jià)倍數(shù)數(shù)高大30多多倍(30.39/1),溢價(jià)倍數(shù)數(shù)大于折股倍倍數(shù),使國(guó)有有資產(chǎn)能夠充充分得到保全全4、股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，就就是不同性質(zhì)質(zhì)的股權(quán)在股股本總量中所所占的比重，，以及股權(quán)的的集中、分散散程度。對(duì)于于股份有限公公司，國(guó)家控控股分為絕對(duì)對(duì)控股和相對(duì)對(duì)控股。絕對(duì)對(duì)控股是指國(guó)國(guó)家持股比例例高于50％％；相對(duì)控股股是指國(guó)家持持股比例高于于30％低于于50％貴州仙對(duì)外發(fā)發(fā)行股僅占總總股本的28.6％（還還不到1/3，）按照國(guó)國(guó)家的規(guī)定也也只是剛剛超超過(guò)了25％％的底線，優(yōu)優(yōu)點(diǎn)：從財(cái)務(wù)務(wù)上看，大股股東對(duì)小股東東的有很大的的控制力；缺缺點(diǎn)：?jiǎn)栴}明明顯，最大的的問(wèn)題就是這這種國(guó)有股權(quán)權(quán)過(guò)度集中，，一股權(quán)獨(dú)大大不合理的現(xiàn)現(xiàn)象必然存在在，如報(bào)紙上上披露的股東東小會(huì)（1人人）、董事大大會(huì)（多人））這對(duì)我國(guó)上上市公司治理理結(jié)構(gòu)的合理理性與治理效效率的提高是是不利的。（三）國(guó)有企企業(yè)改制重組組的模式選擇擇①“原整體續(xù)續(xù)存”改組模模式。②“并列分解解”改組模式式。③“串聯(lián)分解解”改組模式式④合并整體體改組模式貴州仙的改制制重組屬于串串聯(lián)分解的方方式，這種模模式特別有利利于上市主體體的負(fù)債改組組和削減冗員員，使上市公公司得以有效效籌資或?qū)⒁灰欢〝?shù)量的負(fù)負(fù)債轉(zhuǎn)移到控控股公司，提提高上市公司司的運(yùn)行效率率。當(dāng)然，這這種模式也存存在明顯不足足。（四）同業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交交易本公司與關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)之間目目前不存在同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。按照案例資料料，可以判斷斷股份公司與與集團(tuán)公司最最重大的關(guān)聯(lián)聯(lián)交易，就是是1999年年9月19日日集團(tuán)公司與與股份公司（（籌）簽訂了了《老酒供應(yīng)應(yīng)協(xié)議》，約約定集團(tuán)公司司向股份公司司按第一年184,193.28元元/噸（含稅稅），從第二二年起每年遞遞增4％的價(jià)價(jià)格銷售老酒酒，購(gòu)買老酒酒款項(xiàng)由股份份公司以現(xiàn)金金方式定期向向集團(tuán)公司支支付，每半年年支付一次，，協(xié)議有效期期二年。兩年年以后老酒供供應(yīng)按照何種種方式、何種種價(jià)格來(lái)確定定，誰(shuí)來(lái)確保這樣樣的關(guān)聯(lián)交易易可以一直遵遵循公平、公公開(kāi)的原則，，而不侵犯中中小股東的利利益？這可能能是貴州仙酒酒股份有限公公司日后在關(guān)關(guān)聯(lián)交易方面面要面臨的主主要問(wèn)題。(五)募集資資金與投資戰(zhàn)戰(zhàn)略作為投資者審審視企業(yè)發(fā)行行股票的招股股說(shuō)明書，應(yīng)應(yīng)該對(duì)募集資資金和投資戰(zhàn)戰(zhàn)略給予高度度重視，判斷斷企業(yè)擬投資資項(xiàng)目的科學(xué)學(xué)性和未來(lái)的的核心競(jìng)爭(zhēng)力力是否能夠提提高。1．投資金額額與預(yù)投資項(xiàng)項(xiàng)目的金額是是否相符募集資金22億，而投資資計(jì)劃所需資資金是19.3億，略有有出入2．投資項(xiàng)目目是否立項(xiàng)以以及對(duì)立項(xiàng)時(shí)時(shí)間的關(guān)注貴州仙的27個(gè)項(xiàng)目基本本上都是2000年和2001年獲獲得批準(zhǔn)文號(hào)號(hào)的，其時(shí)效效性尚可，那那么投資者更更應(yīng)該關(guān)注募募集資金是否否能夠運(yùn)用到到擬投資計(jì)劃劃上。3．?dāng)M投資項(xiàng)項(xiàng)目與公司的的發(fā)展戰(zhàn)略是是否一致企業(yè)的擬投資資項(xiàng)目和公司司發(fā)展戰(zhàn)略是是基本一致的的。4．多元化和和一元化之間間的選擇貴州仙就明確確表示選擇以以一元化為主主、適度多元元化的發(fā)展道道路，在突出出企業(yè)的核心心競(jìng)爭(zhēng)力的基基礎(chǔ)上，“慎慎重”涉及相相關(guān)產(chǎn)業(yè)。（六）盈利預(yù)預(yù)測(cè)盈利預(yù)測(cè)是企企業(yè)在對(duì)一般般經(jīng)濟(jì)條件、、營(yíng)業(yè)環(huán)境、、市場(chǎng)情況、、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)條件和財(cái)財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)進(jìn)行合理假設(shè)設(shè)的基礎(chǔ)上，，按照企業(yè)的的正常發(fā)展速速度做出的。。盈利預(yù)測(cè)報(bào)報(bào)告包括盈利利預(yù)測(cè)表及其其說(shuō)明中國(guó)目前公司司上市基本上上是都有盈利利預(yù)測(cè)的，貴貴州仙預(yù)計(jì)2001年度度的凈利潤(rùn)將將增長(zhǎng)30.59％。應(yīng)應(yīng)該說(shuō)，這個(gè)個(gè)增長(zhǎng)是比較較高的，而該該公司提供的的說(shuō)明是這主主要來(lái)源于主主營(yíng)業(yè)務(wù)收入入的增長(zhǎng)和成成本費(fèi)用下降降，此外，由由于稅收政策策的變化將會(huì)會(huì)對(duì)其他白酒酒企業(yè)產(chǎn)生較較大影響，而而自身所受影影響較小的原原因。（七）新股發(fā)發(fā)行的股票定定價(jià)核準(zhǔn)制下新股股定價(jià)可選擇擇以下兩種方方式：議價(jià)法法、競(jìng)價(jià)法法（網(wǎng)上競(jìng)價(jià)價(jià)、機(jī)構(gòu)投資資者競(jìng)價(jià)、券券商競(jìng)價(jià)）貴州仙的股股票發(fā)行采采用上網(wǎng)定定價(jià)方式發(fā)發(fā)行。在對(duì)對(duì)本公司的的股票進(jìn)行行估價(jià)時(shí)采采取了市盈盈率倍數(shù)法法、收入倍倍數(shù)法、現(xiàn)現(xiàn)金流量折折現(xiàn)法、近近期新發(fā)股股票的市盈盈率比較法法等四種估估值方法，，確定本次次發(fā)行全面面攤薄市盈盈率為23.93倍倍，確定發(fā)發(fā)行價(jià)格為為31.39元/股股。股票價(jià)值分分析：（1）市盈盈率定價(jià)法法發(fā)行價(jià)＝每每股收益××發(fā)行市盈盈率（2）凈資資產(chǎn)倍率法法發(fā)行價(jià)＝每每股凈資產(chǎn)產(chǎn)×溢價(jià)倍倍率案例三：2001年年中國(guó)長(zhǎng)江江三峽工程程開(kāi)發(fā)總公公司企業(yè)債債券發(fā)行教學(xué)目的與與要求通過(guò)本案例例的學(xué)習(xí)，，掌握公司司債券融資資的政策規(guī)規(guī)定、基本本理論與實(shí)實(shí)務(wù)技巧，，熟悉企業(yè)業(yè)依靠債券券融資的決決策要點(diǎn)、、主要問(wèn)題題。(一)公司司債券概念：是公公司為了籌籌集資金而而發(fā)行的，，載明一定定面額、表表明債權(quán)債債務(wù)關(guān)系的的有價(jià)證券券。也就是是說(shuō)，債券券是表明債債權(quán)債務(wù)關(guān)關(guān)系的一種種憑證，是是需要在一一定時(shí)期內(nèi)內(nèi)需要還本本付息的金金融工具。。性質(zhì)：發(fā)行行和購(gòu)買企企業(yè)債券應(yīng)應(yīng)當(dāng)遵循自自愿、互利利、有償?shù)牡脑瓌t。企企業(yè)債券持持有人有權(quán)權(quán)按照約定定期限取得得利息、收收回本金，，但是無(wú)權(quán)權(quán)參與企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管管理。企業(yè)業(yè)債券持有有人對(duì)企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀狀況不承擔(dān)擔(dān)責(zé)任。企企業(yè)債券可可以轉(zhuǎn)讓、、抵押和繼繼承。優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于于投資者來(lái)來(lái)講，債券券因其收益益相對(duì)穩(wěn)定定、風(fēng)險(xiǎn)較較低而受到到投資者的的歡迎；而而對(duì)于債券券的發(fā)行者者來(lái)講，則則具有成本本低，普通通債權(quán)人因因無(wú)權(quán)參與與公司管理理，而不會(huì)會(huì)稀釋股權(quán)權(quán)。因此，，債券市場(chǎng)場(chǎng)是企業(yè)融融資的重要要選擇。缺點(diǎn)：債券券有固定到到期日并定定期支付利利息，因而而會(huì)增加公公司的財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用和財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；；債券籌資資受到公司司資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的限制，，也會(huì)影響響公司的再再籌資能力力。二、背景景資料（一）政政策背景1．《中中華人民共共和國(guó)公司司法》，第第五章““公司債券券”基本規(guī)規(guī)范2．國(guó)國(guó)務(wù)院頒布布《企業(yè)債債券管理?xiàng)l條例》（1993年年8月2日日發(fā)布）的的基本規(guī)定定如下（二）公司司背景中國(guó)長(zhǎng)江三三峽工程開(kāi)開(kāi)發(fā)總公司司（簡(jiǎn)稱““三峽總公公司”）是是經(jīng)國(guó)務(wù)院院批準(zhǔn)成立立，計(jì)劃在在國(guó)家單列列的自主經(jīng)經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立立核算、自自負(fù)盈虧的的特大型國(guó)國(guó)有企業(yè)，，是三峽工工程的項(xiàng)目目法人，全全面負(fù)責(zé)三三峽工程的的建設(shè)、資資金的籌集集以及項(xiàng)目目建成后的的經(jīng)營(yíng)管理理。三峽總總公司擁有有全國(guó)特大大型的水力力發(fā)電廠---葛洲洲壩水力發(fā)發(fā)電廠，今今后還將按按照國(guó)家的的要求，從從事和參與與長(zhǎng)江中上上游流域水水力資源的的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)發(fā)。發(fā)行人最近近三年的財(cái)財(cái)務(wù)狀況（一）主要要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)及指標(biāo)：：p46項(xiàng)目1998年1999年2000年1.凈利潤(rùn)潤(rùn)20,82838,10550,1302.資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率45.37%48.08%49.38%該公司財(cái)務(wù)務(wù)狀況較好好，凈利潤(rùn)潤(rùn)的增長(zhǎng)速速度較快，，資產(chǎn)負(fù)債債率也較理理想，最高高也未超過(guò)過(guò)50%。。（我國(guó)大大多數(shù)企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率在30%-40%）三、案例資資料（一）發(fā)債債歷史（二）本期債券發(fā)發(fā)行的具體體事項(xiàng)1．．發(fā)行批文文2．本期期債券的基基本事項(xiàng)：：p47-48（三）本期期債券的擔(dān)擔(dān)保：（四）信用用評(píng)級(jí)：AAA級(jí)（（最高級(jí)））（五）認(rèn)購(gòu)購(gòu)與兌付（六）掛牌牌交易：上上海、深圳圳（七）募集集資金的用用途：三峽峽工程建設(shè)設(shè)（八）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)提示與發(fā)發(fā)行人的對(duì)對(duì)策四、債券發(fā)行決決策分析1．債券籌資規(guī)規(guī)模決策分分析首先要以企企業(yè)合理的的資金占用用量和投資資項(xiàng)目的資資金需要量量為前提其其次分析企企業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況，尤其其是利能力力和償債能能力的大小小再再次從公公司現(xiàn)有財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的的定量比例例來(lái)考慮最最后，應(yīng)比比較各種籌籌資方式的的資金成本本和方便程程度2．債券籌籌資期限限的策略略即決策一一個(gè)恰當(dāng)當(dāng)而有利利的債券券還本期期限，具具體規(guī)定定償還期期的月度度數(shù)或年年度數(shù)。。解決債債券償還還期的確確定問(wèn)題題時(shí)，應(yīng)應(yīng)注意綜綜合考慮慮以下各各因素：：

（1）投資資項(xiàng)目的的性質(zhì)。。

（2）要有有利于公公司債務(wù)務(wù)還本付付息在年年度間均均勻分布布。（（3）要要有利于于降低債債券利息息成本。。

（4）要考考慮債券券交易的的方便程程度。三峽債券券規(guī)模較較大，因因此對(duì)于于發(fā)行與與定價(jià)方方案的設(shè)設(shè)計(jì)十分分重要。。在對(duì)市市場(chǎng)進(jìn)行行認(rèn)真分分析的基基礎(chǔ)上，，本期三三峽債券券設(shè)計(jì)成成兩個(gè)品品種，即即10年年期浮動(dòng)動(dòng)利率和和15年年期固定定利率。。而15年期固固定利率率債券則則是企業(yè)業(yè)債券市市場(chǎng)上的的創(chuàng)新品品種，是是因應(yīng)當(dāng)當(dāng)前的市市場(chǎng)條件件所進(jìn)行行的又一一次大膽膽創(chuàng)新。。3．債券籌資資利率策策略關(guān)于這個(gè)個(gè)問(wèn)題，，是一個(gè)個(gè)矛盾。。即對(duì)于于投資者者來(lái)講，，希望利利率越高高越好；；而對(duì)于于債券的的發(fā)行者者（籌資資方）來(lái)來(lái)講，則則希望越越低越好好。這就就需要尋尋找一個(gè)個(gè)平衡點(diǎn)點(diǎn)。因此此，確定定債券利利率應(yīng)主主要考慮慮以下因因素：1）最高高值不能能高于現(xiàn)現(xiàn)行銀行行同期儲(chǔ)儲(chǔ)蓄存款款利率的的40%水平，，否則影影響整個(gè)個(gè)金融市市場(chǎng)（國(guó)國(guó)家規(guī)定定）2）最低低值不不能低于于居民定定期儲(chǔ)蓄蓄存款利利率水平平，這里里有一個(gè)個(gè)機(jī)會(huì)成成本的問(wèn)問(wèn)題。最最近發(fā)行行的國(guó)債債利率低低于居民民定期儲(chǔ)儲(chǔ)蓄存款款利率水水平，企企業(yè)發(fā)行行債券卻卻不能這這樣，原原因是國(guó)國(guó)債有一一個(gè)免稅稅問(wèn)題。3）其他他中間因因素包包括：企企業(yè)的信信用級(jí)別別和等級(jí)級(jí)、企業(yè)業(yè)債券發(fā)發(fā)行的期期限、投投資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（償償債的能能力）、、債券的的擔(dān)保（（本案例例債券有有擔(dān)保，，因此，，利率就就可以低低一些））。①現(xiàn)行銀銀行同期期儲(chǔ)蓄存存款利率率水平。。非國(guó)債利利率＝基基礎(chǔ)利利率（國(guó)國(guó)債利率率）＋利利差本期三峽峽債券的的浮動(dòng)利利率品種種基本利利差為在在中國(guó)人人民銀行行規(guī)定的的一年期期銀行儲(chǔ)儲(chǔ)蓄存款款利率為為基礎(chǔ)上上浮175個(gè)基基本點(diǎn)，，比今年年發(fā)行的的浮動(dòng)利利率國(guó)債債和金融融債券要要高出很很多。②國(guó)家關(guān)關(guān)于債券券籌資利利率的規(guī)規(guī)定。在我國(guó)，，實(shí)行比比較嚴(yán)格格的利率率管制，，現(xiàn)行企企業(yè)債券券管理辦辦法規(guī)定定，企業(yè)業(yè)債券的的利率不不得高于于銀行相相同期限限居民定定期儲(chǔ)蓄蓄存款利利率的40%。。這是企企業(yè)債券券利率的的上限。。這樣，，使利率率不能真真實(shí)放映映公司債債券的內(nèi)內(nèi)含價(jià)值值，使利利率脫離離了市場(chǎng)場(chǎng)行情和和發(fā)行公公司的資資信狀況況。③發(fā)行公公司的承承受能力力三峽總公公司的資資本實(shí)力力雄厚、、債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)合理理。本期期三峽債債券的本本息償付付有足夠夠的保障障④市場(chǎng)利利率水平平與走勢(shì)勢(shì)。對(duì)利率的的未來(lái)走走勢(shì)作出出判斷是是分析債債券投資資價(jià)值的的重要基基礎(chǔ)。短短期內(nèi)人人民幣，，利率保保持穩(wěn)定定；從中中長(zhǎng)期看看，人民民幣利率率仍然存存在上升升預(yù)期。利率周期期分析：：p57-58⑤債券籌籌資的其其他條件件。如果發(fā)行行的債券券附有抵抵押、擔(dān)擔(dān)保等保保證條款款，利率率可適當(dāng)當(dāng)降低，，反之，，則應(yīng)適適當(dāng)提高高。三峽債券券的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)很低，，從信用用級(jí)別看看，為AAA級(jí)級(jí)，是企企業(yè)債券券中的““金邊債債券”；；從擔(dān)保保情況看看，三峽峽工程建建設(shè)基金金為本期期債券提提供全額額、不可可撤銷的的擔(dān)保，，因此具具有準(zhǔn)國(guó)國(guó)債的性性質(zhì)，信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)很小。。因此本本期債券券由很好好的保障障。4．清償償方式的的選擇清償方式式就是指指清償債債務(wù)所采采用的具具體形式式。如清清償時(shí)間間的間隔隔安排，，即本息息是一次次累計(jì)償償還，逐逐次平均均償還，，還是本本金一次次償還，，利息逐逐年償還還？另外外是采用用現(xiàn)金方方式支付付還是其其他別的的方式支支付呢？？這些都都是公司司債務(wù)策策略的重重要內(nèi)容容。三峽債券券選擇的的還本付付息方式式是按年年付息，，到期一一還本。。盡管在在本金償償還上一一定程度度上有損損財(cái)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)健，但但對(duì)于其其他方式式，該方方式現(xiàn)值值最低五、債券券發(fā)行籌籌資利弊弊分析（（與發(fā)行行股票和和銀行貸貸款相比比）債券融資資與銀行行貸款籌籌資比較較：①規(guī)模方方面：更更加靈活活②利率方方面：我我國(guó)銀行行貸款利利率一般般高于債債券利率率，因此此融資成成本相對(duì)對(duì)較高。。若是擔(dān)擔(dān)保貸款款或貸款款按季付付息，則則需要支支付的費(fèi)費(fèi)用更高高。另外外，如果果存在未未來(lái)資金金成本高高息的預(yù)預(yù)期，則則債券融融資有助助于企業(yè)業(yè)鎖定資資金成本本。③彈性方方面：比比銀行貸貸款的彈彈性大些些。如償償還期等等方面。。④程序繁繁簡(jiǎn)方面面：在企企業(yè)在取取得銀行行貸款的的活動(dòng)中中，各種種融資條條款包括括融資方方式的選選擇、融融資數(shù)量量的多少少、期限限的長(zhǎng)短短、利率率的高低低，都要要與銀行行進(jìn)行長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間的的談判，，最終由由銀行對(duì)對(duì)企業(yè)借借款申請(qǐng)請(qǐng)審核后后決定，，主動(dòng)權(quán)權(quán)基本上上掌握在在銀行手手里；在在債券融融資中，，融資方方式靈活活，⑤⑤債務(wù)約約束方面面：債券券融資的的資金運(yùn)運(yùn)用相對(duì)對(duì)靈活，，避免了了銀行對(duì)對(duì)公司財(cái)財(cái)務(wù)安排排的限制制與監(jiān)督督。債券融資與與銀行貸款款的比較。。從融資主主動(dòng)權(quán)看而而在債券融融資中，融融資方式靈靈活，各項(xiàng)項(xiàng)融資條款款基本上由由企業(yè)自己己決定。反反之，從融融資成本上上看，我國(guó)國(guó)銀行貸款款利率一般般高于債券券利率，因因此融資成成本相對(duì)較較高。從資資金運(yùn)用上上看，債券券融資的資資金運(yùn)用相相對(duì)靈活，，避免了銀銀行對(duì)公司司財(cái)務(wù)安排排的限制與與監(jiān)督。案例四吳越越儀表發(fā)行行可轉(zhuǎn)換債債券學(xué)習(xí)目的與與要求要求學(xué)生了了解可轉(zhuǎn)換換債券對(duì)企企業(yè)籌資的的重要性、、可轉(zhuǎn)換債債券發(fā)行的的基本原理理（如發(fā)行行定價(jià)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)格、、轉(zhuǎn)換時(shí)間間的確定等等）二、背景資資料（一）政政策背景：：1．《公司司法》中有有關(guān)條款2．中國(guó)證證監(jiān)會(huì)《上上市公司發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換換公司債券券實(shí)施辦法法(2001年4月28日日)》主主要要求：：a、發(fā)行條條件：p60-61b、發(fā)行條條款：發(fā)行人申請(qǐng)請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債債券，應(yīng)由由股東大會(huì)會(huì)作出決議議。股東大大會(huì)作出的的決議至少少應(yīng)包括：：發(fā)發(fā)行行規(guī)模、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格格的確定及及調(diào)整原則則、債券利利率、轉(zhuǎn)股股期（5年年）、還本本付息的期期限和方式式、贖回條條款及回售售條款、向向原股東配配售的安排排、募集資資金用途等等事項(xiàng)?？赊D(zhuǎn)換債券券的轉(zhuǎn)換辦辦法債券期限:可轉(zhuǎn)換公司司債券的期期限最短為為三年，最最長(zhǎng)為五年年，由發(fā)行行人和主承承銷商根據(jù)據(jù)發(fā)行人具具體情況商商定。轉(zhuǎn)股價(jià)格:可轉(zhuǎn)換公司司債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)應(yīng)在募集說(shuō)說(shuō)明書中約約定。價(jià)格格的確定應(yīng)應(yīng)以公布募募集說(shuō)明書書前三十個(gè)個(gè)交易日公公司股票的的平均收盤盤價(jià)格為基基礎(chǔ)，并上上浮一定幅幅度。具體體上浮幅度度由發(fā)行人人與主承銷銷商商定。?？赊D(zhuǎn)換公公司債券計(jì)計(jì)息起始日日為可轉(zhuǎn)換換公司債券券發(fā)行首日日。轉(zhuǎn)股時(shí)間:可轉(zhuǎn)換公公司債券自自發(fā)行之日日起六個(gè)月月后方可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為公司司股票。C、贖回回、回售規(guī)規(guī)定（1）發(fā)行人每年年可按約定定條件行使使一次贖回回權(quán)。每年首次次滿足贖回回條件時(shí)，，發(fā)行人可可贖回部分分或全部未未轉(zhuǎn)股的可可轉(zhuǎn)換公司司債券。但但若首次不不實(shí)施贖回回的，當(dāng)年年不應(yīng)再行行使贖回權(quán)權(quán)。（2）可轉(zhuǎn)換公司司債券的持持有人每年年可依照約約定的條件件行使一次次回售權(quán)。每年首次次滿足回售售條件時(shí)，，持有人可可回售部分分或全部未未轉(zhuǎn)股的可可轉(zhuǎn)換公司司債券。首首次不實(shí)施施回售的，，當(dāng)年不應(yīng)應(yīng)再行使回回售權(quán)。（3）可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債債券持有人人可按約定的條條件在規(guī)定定的轉(zhuǎn)股期期內(nèi)隨時(shí)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股，并于轉(zhuǎn)股股完成后的的次日成為為發(fā)行人的的股東。上述約定應(yīng)應(yīng)體現(xiàn)權(quán)利利與義務(wù)對(duì)對(duì)等的原則則，不得損損害可轉(zhuǎn)換換公司債券券持有人的的利益。d、盈利預(yù)預(yù)測(cè)：發(fā)行人披露露盈利預(yù)測(cè)測(cè)，發(fā)行后后利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)數(shù)未達(dá)到到盈利預(yù)測(cè)測(cè)的，凡不不屬于發(fā)行行人管理層層事前無(wú)法法預(yù)測(cè)且事事后無(wú)法控控制的原因因，發(fā)行人人董事長(zhǎng)、、發(fā)行聘請(qǐng)請(qǐng)的注冊(cè)會(huì)會(huì)計(jì)師、主主承銷商的的法定代表表人、業(yè)務(wù)務(wù)負(fù)責(zé)人和和項(xiàng)目負(fù)責(zé)責(zé)人應(yīng)當(dāng)在在股東大會(huì)會(huì)及指定報(bào)報(bào)刊上公開(kāi)開(kāi)作出解釋釋；利潤(rùn)實(shí)實(shí)現(xiàn)數(shù)未達(dá)達(dá)到盈利預(yù)預(yù)測(cè)80％％的，如無(wú)無(wú)合理解釋釋，上述人人員應(yīng)當(dāng)在在指定報(bào)刊刊公開(kāi)道歉歉；未達(dá)到到盈利預(yù)測(cè)測(cè)50％的的，中國(guó)證證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)發(fā)行人給予予公開(kāi)批評(píng)評(píng)；發(fā)行人人發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債債券當(dāng)年出出現(xiàn)虧損的的，中國(guó)證證監(jiān)會(huì)自作作出公開(kāi)批批評(píng)之日起起二年內(nèi)，，不再受理理該發(fā)行人人公開(kāi)發(fā)行行證券的申申請(qǐng)。（二）公司司背景（是是上市公司司）1．公司主主營(yíng)業(yè)務(wù)的的范圍及其其財(cái)務(wù)狀況況：公公司主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)為工工業(yè)自動(dòng)化化儀表及其其附件、農(nóng)農(nóng)用和民用用泵閥、其其它機(jī)電產(chǎn)產(chǎn)品的制造造、銷售、、成套及進(jìn)進(jìn)出口業(yè)務(wù)務(wù)；投資。。2000年年，公司實(shí)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入為為107,767,629.58元，，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)潤(rùn)為41,509,483.38元。。與去年同同期相比，，主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入增加加了37％％，主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增增加了22％。2．公司投投資情況天天同同證券有限限責(zé)任公司司關(guān)于吳越越儀表股份份有限公司司2000年度配股股的回訪報(bào)報(bào)告。在本本次配股募募集資金的的實(shí)際使用用過(guò)程中，，吳越儀表表實(shí)際投資資項(xiàng)目與配配股說(shuō)明書書的承諾投投資項(xiàng)目一一致。3．盈利預(yù)預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情情況吳吳越儀儀表在進(jìn)行行配股申報(bào)報(bào)時(shí)，曾承承諾配股完完成當(dāng)年的的凈資產(chǎn)收收益率超過(guò)過(guò)同期銀行行儲(chǔ)蓄存款款利率水平平。根據(jù)吳吳越儀表于于2001年3月9日公布的的2000年度報(bào)告告，吳越儀儀表2000年度扣扣除非經(jīng)常常性損益后后的加權(quán)凈凈資產(chǎn)收益益率為6.93％％（全面攤攤?。徊坏陀谕谄阢y行儲(chǔ)蓄蓄存款利率率水平。根據(jù)五聯(lián)聯(lián)聯(lián)合會(huì)計(jì)師師事務(wù)所有有限公司出出具的《審審計(jì)報(bào)告》》，截止2000年年12月31日，發(fā)發(fā)行人配股股發(fā)行當(dāng)年年，即2000年度度共實(shí)現(xiàn)主主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入19,956.7萬(wàn)元，，較1999年度的的15,788.8萬(wàn)元增長(zhǎng)長(zhǎng)了26.40％；；凈利潤(rùn)5,018.3元，，較2000年度的的4,808.3萬(wàn)萬(wàn)元增長(zhǎng)了了4.37％。發(fā)行行人發(fā)行完完成當(dāng)年，，主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入、主主營(yíng)業(yè)務(wù)利利潤(rùn)均穩(wěn)步步增長(zhǎng)，各各項(xiàng)財(cái)務(wù)指指標(biāo)正常公司董事會(huì)會(huì)認(rèn)為公司司前次配股股募集資金金的實(shí)際投投資項(xiàng)目及及投資金額額與公司配配股說(shuō)明書書、2001年中期期報(bào)告中披披露的募集集資金的使使用情況完完全相符。。4、是否符符合政策要要求公司募集資資金項(xiàng)目沒(méi)沒(méi)有變更。。符合國(guó)家家有關(guān)政策策要求。三、案例資資料（一）審議議通過(guò)了《《關(guān)于公司司符合發(fā)行行可轉(zhuǎn)換公公司債券條條件的議案案》：吳吳越儀儀表股份有有限公司2001年年9月18日第一次次臨時(shí)股東東大會(huì)決議議公告：股股東大會(huì)逐逐項(xiàng)審議通通過(guò)了《關(guān)關(guān)于2001年發(fā)行行可轉(zhuǎn)換公公司債券的的發(fā)行方案案的議案》》：1．發(fā)行行規(guī)模：人人民幣5.6億元。。2．票面金金額：每張張面值人民民幣100元。3．發(fā)發(fā)行價(jià)格：：按面值發(fā)發(fā)行。4．可可轉(zhuǎn)換公司司債券期限限：5年。。5．債券利利率及還本本付息的期期限和方式式：（1）債券券利率：票票面年利率率2％；與同期銀行行存款利率率比較，可可轉(zhuǎn)換債券券不同于普普通債券，，因?yàn)樗煽梢越o債券券的持有人人帶來(lái)很好好的預(yù)期效效益，所以以，它通常低于于普通債券券利率和同同期銀行存存款利率（2））還還本本付付息息的的期期限限和和方方式式：：從從本本次次可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換公公司司債債券券發(fā)發(fā)行行之之日日起起開(kāi)開(kāi)始始計(jì)計(jì)息息，，每每年年付付息息一一次次，，付付息息日日為為發(fā)發(fā)行行首首日日的的次次年年當(dāng)當(dāng)日日，，以以后后每每年年的的該該日日為為當(dāng)當(dāng)年年付付息息日日，，公公司司在在付付息息日日后后的的5個(gè)個(gè)工工作作日日內(nèi)內(nèi)完完成成付付息息工工作作；；債債券券到到期期日日后后的的5個(gè)個(gè)工工作作日日內(nèi)內(nèi)由由公公司司一一次次性性償償還還未未轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股債債券券的的本本金金及及最最后后一一期期利利息息。6．．轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格確確定定及及調(diào)調(diào)整整原原則則：：（1））轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格的的確確定定：：可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換公公司司債債券券的的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股初初始始價(jià)價(jià)格格以以公公布布募募集集說(shuō)說(shuō)明明書書前前30個(gè)個(gè)交交易易日日公公司司股股票票（（A股股））平平均均收收盤盤價(jià)價(jià)格格為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)上上浮浮10％％－－22％％的的幅幅度度，，并并授授權(quán)權(quán)董董事事會(huì)會(huì)在在該該幅幅度度內(nèi)內(nèi)與與主主承承銷銷商商協(xié)協(xié)商商確確定定具具體體轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股初初始始價(jià)價(jià)格格。。（2））調(diào)調(diào)整整原原則則：：在本本次次發(fā)發(fā)行行之之后后，，當(dāng)當(dāng)公公司司派派發(fā)發(fā)紅紅股股、、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增增股股本本、、增增資資擴(kuò)擴(kuò)股股（（不不包包括括可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換公公司司債債券券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換的的股股本本））、、配配股股、、派派息息等等情情況況使使股股份份或或股股東東權(quán)權(quán)益益發(fā)發(fā)生生變變化化時(shí)時(shí)，，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格按按下下述述公公式式調(diào)調(diào)整整：：送送股股或或轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增增股股本本：：P＝＝P0/（（1＋＋n））；；增增發(fā)發(fā)新新股股或或配配股股：：P＝＝（（P0＋＋Ak））/（（1＋＋k））；；兩兩項(xiàng)項(xiàng)同同時(shí)時(shí)進(jìn)進(jìn)行行：：P＝＝（（P0＋＋Ak））/（（1＋＋n＋＋k））；；派派息息：：P＝＝P0－－D注注：：設(shè)設(shè)初初始始轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)為為P0，，送送股股率率為為n，，增增發(fā)發(fā)新新股股或或配配股股率率為為k，，增增發(fā)發(fā)新新股股價(jià)價(jià)或或配配股股價(jià)價(jià)為為A，，每每股股派派息息為為D，，調(diào)調(diào)整整轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)為為P。。7．．轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格修修正正條條款款：轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格向向下下修修正正條條款款：：在股股票票價(jià)價(jià)格格低低于于轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格，，并并且且滿滿足足一一定定條條件件時(shí)時(shí)，，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格可可以以向向下下修修正正，，直直至至新新的的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股價(jià)價(jià)格格對(duì)對(duì)投投資資者者有有吸吸引引力力，，并并促促使使其其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股股，，向向下下修修正正條條款款時(shí)時(shí)對(duì)對(duì)投投資資者者的的一一種種保保護(hù)護(hù)。。當(dāng)本公司股票票（A股）在在任意連續(xù)30個(gè)交易日日中至少20個(gè)交易日的的收盤價(jià)低于于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格的80％％時(shí)，本公司司董事會(huì)有權(quán)權(quán)在不超過(guò)20％的幅度度內(nèi)向下修正正轉(zhuǎn)股價(jià)格。。修正幅度為為20％以上上時(shí)，由董事事會(huì)提議，股股東大會(huì)通過(guò)過(guò)后實(shí)施。修修正后的轉(zhuǎn)股股價(jià)格不低于于關(guān)于審議修修正轉(zhuǎn)股價(jià)格格的董事會(huì)召召開(kāi)日前20個(gè)交易日本本公司股票（（A股）收盤盤價(jià)格的算術(shù)術(shù)平均值。董董事會(huì)行使向向下修正轉(zhuǎn)股股價(jià)格的權(quán)利利在每個(gè)計(jì)息息年度不得超超過(guò)一次。向下修正的條條款主要是為為保護(hù)發(fā)行人人而設(shè)置的，，如果股價(jià)長(zhǎng)長(zhǎng)期低靡，始始終沒(méi)有漲到到轉(zhuǎn)股價(jià)格之之上，投資者者就不會(huì)去轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股，那么，，長(zhǎng)期沒(méi)有轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股，發(fā)行者者就是失敗。。因?yàn)楣景l(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債債券的目的是是調(diào)整資本結(jié)結(jié)構(gòu)就沒(méi)有實(shí)實(shí)現(xiàn)。公司就就要用一大筆筆現(xiàn)金來(lái)還本本付息或者回回購(gòu)。為什么么向下修正還還要有限度，，因?yàn)檫^(guò)度向向下修正會(huì)給給老股東帶來(lái)來(lái)不利影響。。所以該條款款使用必須謹(jǐn)謹(jǐn)慎。8.轉(zhuǎn)股期：：自本次可轉(zhuǎn)換換公司債券發(fā)發(fā)行之日起滿滿12個(gè)月后后至可轉(zhuǎn)換公公司債券到期期日止為轉(zhuǎn)股股期。9．贖回條款款和回售條款款贖回條款（三檔、三個(gè)區(qū)區(qū)間，三種價(jià)價(jià)格）如本公司股票票（A股）連連續(xù)20個(gè)交交易日的收盤盤價(jià)格高于當(dāng)當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格格的130％％、140%、160%時(shí)，本公司司有權(quán)按面值值102%、、102%、、103%的的價(jià)格贖回未未轉(zhuǎn)股的本公公司可轉(zhuǎn)換公公司債券。贖贖回的目的是是為了保證發(fā)發(fā)行人的利益益回售條款：在本次可轉(zhuǎn)換換公司債券到到期日前，如如果公司股票票（A股）收收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格的70％時(shí)，債債券持有人有有權(quán)將持有的的全部或部分分可轉(zhuǎn)換公司司債券以面值值103％（（含當(dāng)期利息息）的價(jià)格回回售予發(fā)行公公司?；厥蹢l條款的目的是是為了保證債債券持有人的的利益。如果果股價(jià)過(guò)度低低靡，就使得得轉(zhuǎn)換無(wú)法實(shí)實(shí)現(xiàn)。因此，，國(guó)家就要求求債券發(fā)行者者必須按高于于面值一定比比率收回，以以讓債券持有有人有一定的的收益。回售條款的高高低，反映了了對(duì)債券持有有人（投資者者）利益的保保護(hù)程度。10、對(duì)新老股東的的配售安排：：本案例不按按對(duì)原股東的的配售，因?yàn)闉?，它關(guān)系到到股權(quán)結(jié)構(gòu)和和股東收益，，將對(duì)股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)和股東收收益產(chǎn)生的影影響11．募集資資金的用途：：經(jīng)逐項(xiàng)審議議通過(guò)公司本本次募集資金金用于以下項(xiàng)項(xiàng)目：（1）投資1.9614億元用于高高頻聲表面波波器件技術(shù)改改造項(xiàng)目；（（2））投資1.98億元用于于集中供熱計(jì)計(jì)量控制儀表表規(guī)?；a(chǎn)產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)項(xiàng)目；（（3）投資1.752億億元用于電磁磁調(diào)節(jié)閥及控控制盒規(guī)模化化生產(chǎn)技術(shù)改改造項(xiàng)目。上上述項(xiàng)項(xiàng)目計(jì)劃總投投資5.6934億元，，投資項(xiàng)目資資金需求超過(guò)過(guò)本次募集資資金的部分將將由公司自籌籌解決。12．關(guān)于公公司未分配利利潤(rùn)處置方式式：本次發(fā)行行可轉(zhuǎn)換公司司債券成功后后，公司未分分配利潤(rùn)由新新老股東共享享。13．本次申申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債券券決議的有效效期：公司本本次申請(qǐng)發(fā)行行可轉(zhuǎn)換公司司債券決議的的有效期為本本次股東大會(huì)會(huì)審議通過(guò)后后12個(gè)月。。四、理論分析析（一）可轉(zhuǎn)換債券與與普通債券相相比的有哪些些吸引力從可轉(zhuǎn)換債券券自身特性看看，發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑疑是上市公司司再融資的較較佳選擇。P67五條條（二）發(fā)行可可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)應(yīng)考慮的因素素：1．發(fā)行公司司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)、現(xiàn)金流量量（可轉(zhuǎn)換債債券一旦轉(zhuǎn)換換不成功，就就要支付一大大筆現(xiàn)金，公公司是否能夠夠拿出）、業(yè)業(yè)績(jī)、未來(lái)成成長(zhǎng)性（因?yàn)闉樵诖_定轉(zhuǎn)股股價(jià)格時(shí)，必必須考慮公司司業(yè)績(jī)和未來(lái)來(lái)成長(zhǎng)性，如如果未來(lái)成長(zhǎng)長(zhǎng)性不好，那那么，未來(lái)的的股價(jià)就始終終不能高過(guò)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格，這這樣，轉(zhuǎn)換就就會(huì)失敗。如如：深寶安、、八佰伴的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換失敗。特特別是八佰伴伴集團(tuán)的倒閉閉，就是由于于其股票價(jià)格格沒(méi)有始終高高過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格格。轉(zhuǎn)換失敗敗，必須要支支付一大筆現(xiàn)現(xiàn)金，公司最最后被迫宣告告破產(chǎn)）。2．可轉(zhuǎn)換債債券一旦轉(zhuǎn)換換不成功對(duì)公公司和投資者者會(huì)產(chǎn)生什么么影響？對(duì)公司的影響響是：1.發(fā)行可可轉(zhuǎn)換債券的的目的未達(dá)到到；2.失去了穩(wěn)穩(wěn)定的、長(zhǎng)期期的資金來(lái)源源。對(duì)投資者的影影響是：投投資資者買可轉(zhuǎn)換換債券的目的的是為了買股股票，如果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換不成功，，一方面目的的未達(dá)到；另另一方面，收收益受損失（（可轉(zhuǎn)換債券券的利息低））（三）可轉(zhuǎn)換換債券的要素素設(shè)計(jì)1．期限?？煽赊D(zhuǎn)換債券的的期限包括債債券期限和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換期限。在在本案例中發(fā)發(fā)行的期限是是五年,也是是制度規(guī)定中中最長(zhǎng)期限,其目的是使使公司有足夠夠的時(shí)間安排排投資計(jì)劃和和資金的回流流,防止股權(quán)權(quán)被過(guò)早稀釋釋。2．票面利率率。可轉(zhuǎn)換債券的的票面利率是是其具有債券券性質(zhì)的重要要特征，發(fā)行行人設(shè)計(jì)的票票面利率通常常低于同期銀銀行存款利率率和企業(yè)普通通債券利率，，在本案例中中公司在考慮慮上述因素后后確定票面利利率為2%。。當(dāng)然投資者者投資可轉(zhuǎn)換換債券更注重重可轉(zhuǎn)換債券券期權(quán)的收益益大小，而期期權(quán)收益起決決定作用的還還是發(fā)行人的的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。。3．轉(zhuǎn)股價(jià)格格和轉(zhuǎn)股價(jià)格格的調(diào)整。轉(zhuǎn)股價(jià)格是指指轉(zhuǎn)換為每股股股價(jià)所支付付的價(jià)格。在在本案案例中該公司司是以可轉(zhuǎn)換換公司債券的的轉(zhuǎn)股初始價(jià)價(jià)格以公布募募集說(shuō)明書前前30個(gè)交易易日公司股票票（A股）平平均收盤價(jià)格格為基礎(chǔ)上浮浮10％－22％的幅度度，并授權(quán)董董事會(huì)在該幅幅度內(nèi)與主承承銷商協(xié)商確確定具體轉(zhuǎn)股股初始價(jià)格。。董事會(huì)行使向向下修正轉(zhuǎn)股股價(jià)格的權(quán)利利在每個(gè)計(jì)息息年度不得超超過(guò)一次。其其目的是使得得可轉(zhuǎn)換債券券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)得以控制，，使轉(zhuǎn)換成功功。4．贖回條款款和回售條款款。贖回是指發(fā)行行人股票價(jià)格格在一段時(shí)間間內(nèi)連續(xù)高于于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)達(dá)到某一幅度度時(shí)，發(fā)行人人按事先約定定的價(jià)格買回回未轉(zhuǎn)股的可可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款是是為了保護(hù)發(fā)發(fā)行人而設(shè)立立的，旨在迫使持持有可轉(zhuǎn)換債債券的投資者者提前將其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成股票，，從而達(dá)到增增加股本、降降低負(fù)債的目目的，也避免免利率下調(diào)造造成的損失回售條款是指指發(fā)行人股票票價(jià)格在一段段時(shí)間連續(xù)低低于轉(zhuǎn)股價(jià)格格后達(dá)到一定定的幅度時(shí)，，可轉(zhuǎn)換債券券持有人按事事先約定的價(jià)價(jià)格將所持有有的債券賣給給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別別關(guān)注這一條條款，設(shè)置的的目的在于有有效的控制投投資者一旦轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股不成帶來(lái)來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，同時(shí)也可以以降低可轉(zhuǎn)換換債券的票面面利率。5.發(fā)行時(shí)機(jī)機(jī)的選擇。時(shí)機(jī)的選擇，，除了取決于于轉(zhuǎn)股價(jià)格外外，更重要的的取決于一個(gè)個(gè)穩(wěn)定、理性性的資本市場(chǎng)場(chǎng)。充分考慮可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券股性性，注重發(fā)債債主體和時(shí)機(jī)機(jī)的選擇是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股成功的關(guān)關(guān)鍵。發(fā)行行轉(zhuǎn)債企業(yè)應(yīng)應(yīng)注意：避免免在標(biāo)的股票票市價(jià)特別高高漲的時(shí)候發(fā)發(fā)行；避免在在標(biāo)的股票市市價(jià)極度低迷迷時(shí)發(fā)行；標(biāo)標(biāo)的股票價(jià)格格波動(dòng)率過(guò)低低的公司并不不適合發(fā)行可可轉(zhuǎn)換債券。。例：轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款款在公司可轉(zhuǎn)債債存續(xù)期間,當(dāng)公司A股股股票在任意意連續(xù)30個(gè)個(gè)交易日中至至少20個(gè)交交易日的收盤盤價(jià)格的算術(shù)術(shù)平均值低于于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格的85%時(shí),公司董董事會(huì)有權(quán)在在不超過(guò)20%的幅度內(nèi)內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格,當(dāng)當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)格向向下修正幅度度為20%以以上，須由董董事會(huì)提議召召開(kāi)股東大會(huì)會(huì)審議通過(guò)后后實(shí)施。修正正后的轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格不低于關(guān)關(guān)于修正轉(zhuǎn)股股價(jià)格的董事事會(huì)召開(kāi)日前前30個(gè)交易易日的公司A股股票收盤盤價(jià)的算術(shù)平平均值，修正正后的轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格不得低于于公司每股凈凈資產(chǎn)。例：可轉(zhuǎn)債的存續(xù)續(xù)期間，當(dāng)公公司股票在任任意連續(xù)30個(gè)交易日中中至少15個(gè)個(gè)交易日的收收盤價(jià)低于當(dāng)當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格格的90％時(shí)時(shí)，公司董事事會(huì)有權(quán)在不不超過(guò)20％％（含）的幅幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股股價(jià)格。修正幅度為為20％以上上時(shí)，由公司司董事會(huì)提議議，經(jīng)公司股股東大會(huì)通過(guò)過(guò)后實(shí)施。修修正后的轉(zhuǎn)股股價(jià)格不得低低于公司最近近一期經(jīng)審計(jì)計(jì)的普通股的的每股凈資產(chǎn)產(chǎn)。若轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)調(diào)整日為轉(zhuǎn)股股申請(qǐng)日或之之后，轉(zhuǎn)換股股份登記日之之前，該類轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股申請(qǐng)應(yīng)按按調(diào)整后的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格執(zhí)行行。案例五綠遠(yuǎn)遠(yuǎn)公司固固定資產(chǎn)投資資可行性評(píng)價(jià)價(jià)一、教學(xué)目的的與要求通通過(guò)本案案例的學(xué)習(xí)和和討論，要求求掌握現(xiàn)金流流量的內(nèi)容及及其測(cè)算、折折現(xiàn)率的確定定方法、折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量法法如NPV法法、IRR法法的原理與應(yīng)應(yīng)用，理解敏敏感性分析的的必要性及分分析方法二、背景資料料（一）政策背背景本本項(xiàng)目是一個(gè)個(gè)蘆薈深加工工項(xiàng)目，屬于于農(nóng)產(chǎn)品或生生物資源的開(kāi)開(kāi)發(fā)利用，符符合國(guó)家生物物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展方向，屬屬于政府鼓勵(lì)勵(lì)的投資方向向。（二）公司背背景本本項(xiàng)目由某進(jìn)進(jìn)出口總公司司和云南某生生物制品公司司合作開(kāi)發(fā)，，共同投資成成立綠遠(yuǎn)公司司經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目目。三、案例資料料（一）本項(xiàng)目目相關(guān)信息1．蘆薈產(chǎn)品品市場(chǎng)預(yù)測(cè)（1）國(guó)內(nèi)市市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)測(cè)預(yù)測(cè)結(jié)果見(jiàn)表表p76。保保健食品工工業(yè)若以年均均8%的速度度遞增，則2005年保保健食品工業(yè)業(yè)所需的蘆薈薈工業(yè)原料折折凍干粉約8噸。專家家們預(yù)測(cè)：蘆蘆薈工業(yè)原料料在化妝品工工業(yè)中的增長(zhǎng)長(zhǎng)速度為15-25%概概率較大，在在保健食品中中將穩(wěn)定發(fā)展展，據(jù)此估計(jì)計(jì)，2005年蘆薈工業(yè)業(yè)原料的需求求折合凍干粉粉48-80噸。（2）國(guó)際市市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)測(cè)從蘆薈市場(chǎng)分分布來(lái)看，當(dāng)當(dāng)前蘆薈市場(chǎng)場(chǎng)主要分布在在美國(guó)、歐洲洲、日本等少少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家家，蘆薈產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展是不不平衡的，尚尚未開(kāi)發(fā)和潛潛在的市場(chǎng)是是巨大的。2．項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)能力設(shè)計(jì)從從市場(chǎng)場(chǎng)分析得知：：選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍凍干粉的生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模是比較較妥當(dāng)?shù)?。具具體產(chǎn)品方案案為：（1）蘆薈濃濃縮液800噸（折合凍凍干粉40噸噸），建成蘆蘆薈濃縮液生生產(chǎn)線一條。。400噸供供應(yīng)凍干粉生生產(chǎn)線作為原原材料，其余余400噸無(wú)無(wú)菌包裝后外外銷。（2）年產(chǎn)蘆蘆薈凍干粉20噸，建成成蘆薈凍干粉粉生產(chǎn)線一條條。3．廠址選擇擇

本項(xiàng)項(xiàng)目擬建于云云南省玉溪市市元江縣城郊郊，距縣城約約3公里，在在原元江縣供供銷社農(nóng)資公公司倉(cāng)庫(kù)南側(cè)側(cè)征地20畝畝，新建加工工廠區(qū)，元江江縣供銷社為為本項(xiàng)目股東東之一，對(duì)其其原有倉(cāng)庫(kù)、、辦公樓等建建筑物進(jìn)行統(tǒng)統(tǒng)一規(guī)劃，留留作安裝蘆薈薈終端產(chǎn)品生生產(chǎn)線適用。。4．．生生產(chǎn)產(chǎn)工工藝藝方方案案（（略略））5．．項(xiàng)項(xiàng)目目總總投投資資估估算算項(xiàng)項(xiàng)目目總總投投資資3931.16萬(wàn)萬(wàn)元元，，其其中中：：建建設(shè)設(shè)投投資資3450.16萬(wàn)萬(wàn)元元，，占占投投資資87.76%；；流流動(dòng)動(dòng)資資金金481.01%，，占占總總投投資資12.24%。。工工程程費(fèi)費(fèi)用用和和其其他他費(fèi)費(fèi)用用形形成成固固定定資資產(chǎn)