后金融危機(jī)時(shí)代的我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)惟偉應(yīng)惟偉：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院金融學(xué)副教授。(Email：yingweiwei@)應(yīng)惟偉：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院金融學(xué)副教授。(Email：yingweiwei@)摘要“2009年是新世紀(jì)以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為困難的一年?！痹诮鹑谖C(jī)的沖擊下，中國(guó)采取了4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、無(wú)限寬松的貨幣政策等一系列措施，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在09年的V字型強(qiáng)勢(shì)反彈。雖然金融危機(jī)已近尾聲，但檢討其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊與影響，并展望后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨的重大問(wèn)題，是正確認(rèn)識(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年的發(fā)展所必須的功課，也是本文將主要探討的重點(diǎn)。關(guān)鍵字：金融危機(jī)宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵字：全球金融危機(jī)接近尾聲自2007年3月以來(lái)，由于美國(guó)次級(jí)貸風(fēng)波引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球。包括歐美在內(nèi)的全球各大經(jīng)濟(jì)體均受到極大沖擊。但就目前形勢(shì)來(lái)看，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，全球金融危機(jī)已近尾聲。一方面，外部環(huán)境趨于好轉(zhuǎn)。首先，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，GDP增速加快（見(jiàn)圖1）。美國(guó)勞動(dòng)部當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日公布，3月份制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等非農(nóng)業(yè)領(lǐng)域就業(yè)崗位增加了16.2萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)下了2007年3月以來(lái)的最大增幅，被視為美國(guó)市場(chǎng)復(fù)蘇的信號(hào)。同時(shí)，美國(guó)股市在2009年全面反彈，瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)上漲20%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也實(shí)現(xiàn)了六年來(lái)的年度最大百分比漲幅。大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲也傳達(dá)出復(fù)蘇的信號(hào)進(jìn)入2010年，美股屢創(chuàng)反彈新高，在一季度成為全球主要股市的領(lǐng)跑者。美國(guó)三大股指已從底部反彈60%以上，其中納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是反彈近90%。大宗商品價(jià)格也持續(xù)上漲。今年1月,我國(guó)原油進(jìn)口的平均價(jià)格為每噸549.8美元,同比則上漲了81.5%。國(guó)際原油期貨價(jià)格在3月初突破80美元/桶，據(jù)預(yù)計(jì)將在2010年末達(dá)到100美元/桶。圖1：USRealGPDGrowthRate（2007-2010）（來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)）圖2：中國(guó)GDP季度增速（2008-20102009）（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局）另一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了一系列積極現(xiàn)象。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度迅速回升（見(jiàn)圖二），2009年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)8.7%。同時(shí)，我國(guó)外貿(mào)跌幅逐漸收窄，2009年２月外貿(mào)進(jìn)出口總額跌至谷底，３月開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，１０月進(jìn)口值年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)月度正增長(zhǎng)，１１月進(jìn)出口總值月度指標(biāo)也首次實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正增長(zhǎng).。；進(jìn)入2010年，初步預(yù)計(jì)，中國(guó)進(jìn)出口增速將恢復(fù)正增長(zhǎng)，進(jìn)出口總額約為23146億美元，增長(zhǎng)8.2%，其中，出口將增長(zhǎng)6%左右，進(jìn)口增長(zhǎng)11%左右，有望實(shí)現(xiàn)外貿(mào)順差1840億美元左右。用電量的迅速回升也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號(hào)。2008年，發(fā)電量指標(biāo)呈現(xiàn)出增速逐月下滑的特征。在第四季度，中國(guó)電力市場(chǎng)更是出現(xiàn)史無(wú)前例的快速下滑，10、11、12三個(gè)月份的發(fā)電量與2007年同比下降3.97%、9.56%和7.9%，全年發(fā)電設(shè)備利用4677小時(shí)，同比下降6.7%。2009年全社會(huì)用電量36430億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.96%，其中比1～11月份提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；12月份用電量3439億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26%；進(jìn)入2010年，。2010年1-2月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)25.95%。雖然金融危機(jī)已近尾聲，但檢討其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊與影響，對(duì)于我們今后的發(fā)展至關(guān)重要。金融危機(jī)沖擊下的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)——2009年回顧國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂說(shuō)：2009年是新世紀(jì)以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為困難的一年。在遭受全球金融危機(jī)的沖擊下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了一下六大特點(diǎn)。特點(diǎn)1：V型反彈2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到了極其嚴(yán)峻的困難，國(guó)際金融危機(jī)不斷擴(kuò)散蔓延，部分行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，甚至出現(xiàn)了停產(chǎn)、半停產(chǎn)，1000多萬(wàn)農(nóng)民工返鄉(xiāng)回城。但在政府的一系列政策刺激下2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到了極其嚴(yán)峻的困難，面臨非常嚴(yán)峻復(fù)雜的局面，國(guó)際金融危機(jī)仍在擴(kuò)散蔓延，部分行業(yè)、部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，甚至出現(xiàn)了停產(chǎn)、半停產(chǎn)，1000多萬(wàn)農(nóng)民工返鄉(xiāng)回城。面對(duì)困難形勢(shì)，黨中央審時(shí)度勢(shì)，科學(xué)決策，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速的下滑的趨勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)V形反彈。GDP的增長(zhǎng)速度在09年初跌至谷底后迅速觸底反彈：2009年一季度增長(zhǎng)6.2%，過(guò)去的數(shù)據(jù)是6.1%，二季度增長(zhǎng)7.9%，三季度增長(zhǎng)9.1%，最初的數(shù)據(jù)是增長(zhǎng)8.9%，四季度增長(zhǎng)10.7%。2009年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)比上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，農(nóng)村下降0.3%。居民消費(fèi)價(jià)格去年11月份同比的漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月上漲0.6%，2009年12月同比上漲1.9%。全年工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)下降5.4%，去年12月份由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月上漲1.7%。CPI和PPI去年12月的環(huán)比都是增長(zhǎng)1%。受國(guó)際金融危機(jī)的影響，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口經(jīng)歷了自2008年11月以來(lái)的連續(xù)大幅下挫，到2009年3月份開(kāi)始企穩(wěn)反彈，8月份回升趨勢(shì)確立，10月份經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的進(jìn)口同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，11月份進(jìn)出口總值同比開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)，到12月份進(jìn)口和出口同比雙雙出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，環(huán)比也呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比分別增長(zhǎng)8.7%和5%。特點(diǎn)2：寬松的貨幣政策適度寬松的貨幣政策，是V型反彈的主力，加快扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速的明顯下滑，促使中國(guó)率先實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的總體回升向好。從2008年末開(kāi)始，中國(guó)實(shí)施適度寬松貨幣政策，且力度不斷增加（見(jiàn)表1）。政府希望增強(qiáng)貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用來(lái)抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是為了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，表達(dá)政府今年擴(kuò)大流動(dòng)性的強(qiáng)力姿態(tài)。適度寬松貨幣政策的實(shí)施，主要從擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣、提高貨幣乘數(shù)兩方面著手,同時(shí)也需要信貸供求因素的支撐。截止去年12月末，廣義貨幣(M2)余額60.6萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)27.7%，增幅同比加快9.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)22萬(wàn)億元，增長(zhǎng)32.4%，加快23.3個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額40萬(wàn)億元，比年初增加9.6萬(wàn)億元。表1：金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款情況時(shí)間年月07.1208.1209.0109.0209.0309.0409.0509.0609.0709.1009.1109.12人民幣貸款（萬(wàn)億）26.1730.3431.9933.0634.9535.5436.2137.7438.1139.2939.5939.97月增幅（萬(wàn)億）07年增長(zhǎng)3.6508年增長(zhǎng)4.171.651.071.890.60.671.530.38注：2009年前三個(gè)季度，新增8.7萬(wàn)億貸款，已經(jīng)超過(guò)07、08兩年新增貸款總和（7.82億）！數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局特點(diǎn)3：房地產(chǎn)與股市泡沫中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)V型反彈的代價(jià)也不可小視：房地產(chǎn)和股市的泡沫化現(xiàn)象嚴(yán)重。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中的泡沫現(xiàn)象,主要是指土地和房屋價(jià)格極高,與其使用價(jià)值(市場(chǎng)基礎(chǔ)價(jià)值)不符,雖然賬面上價(jià)值增長(zhǎng)很高,但實(shí)際上很難得到實(shí)現(xiàn),形成一種表面上的虛假繁榮。2009年房地產(chǎn)均價(jià)達(dá)到每平方米4600元，比上年增加1000元每平方米，一線城市的漲幅更是驚人。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的土地出讓金達(dá)到1.3萬(wàn)億?！胺?jī)r(jià)高漲，GDP再怎么漲都是虛漲?！保ㄈ珖?guó)政協(xié)委員劉高倬）股市短期瘋漲，市盈利急劇攀升，價(jià)格與價(jià)值嚴(yán)重背離，即產(chǎn)生股市泡沫。如今年首批上市的28只創(chuàng)業(yè)板，首日平均漲幅達(dá)106.23%，靜態(tài)市盈率超過(guò)110倍，動(dòng)態(tài)市盈率約80倍。而40多家凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的“準(zhǔn)破產(chǎn)公司”的股價(jià)都是高于中國(guó)銀行的，如此垃圾股的股價(jià)都被抬到高位，中國(guó)股市背離價(jià)值基本面的泡沫化令人擔(dān)憂。特點(diǎn)4：更加陡峭的實(shí)際V型反彈從用電量以及貨物周轉(zhuǎn)量等經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)的分析來(lái)看，2009年經(jīng)濟(jì)的下滑以及反彈都遠(yuǎn)比官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)得劇烈。如上圖所示，從08年第4季度以來(lái)，相對(duì)于GDP增速的變化，發(fā)電量的增速和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量的增速變化，無(wú)論是下挫還是反彈的幅度都要更加巨大。GDP增速由谷底的6.2%反彈到10.7%，增幅僅為72.6%；而用電量從-7.2%反彈到近20%，增幅達(dá)到377.8%，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量更是有335%的增幅。2008年，發(fā)電量指標(biāo)呈現(xiàn)出增速逐月下滑的特征。在第四季度，中國(guó)電力市場(chǎng)更是出現(xiàn)史無(wú)前例的快速下滑，10、11、12三個(gè)月份的發(fā)電量與2007年同比下降3.97%、9.56%和7.9%，全年發(fā)電設(shè)備利用4677小時(shí)，同比下降6.7%。2009年全社會(huì)用電量36430億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.96%，比1～11月份提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；12月份用電量3439億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26%。2010年1-2月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)25.95%。通過(guò)用電量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量?jī)蓚€(gè)宏觀觀測(cè)數(shù)據(jù)與GDP的增速進(jìn)行比較，我們很明顯地可以看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上受到的金融危機(jī)的沖擊甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方數(shù)據(jù)所展示的程度。同步指標(biāo)的數(shù)據(jù)意味著，2008年4季度和2009年1季度，經(jīng)濟(jì)萎縮程度可能比公布的數(shù)據(jù)還要嚴(yán)重。同步指標(biāo)的貨運(yùn)量數(shù)據(jù)意味著，也許2009年3季度和4季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比公布的數(shù)據(jù)還要快。特點(diǎn)5：出口行業(yè)迅速下滑迅速下滑的出口行業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的主要原因。2009年我國(guó)外貿(mào)跌幅逐漸收窄。外貿(mào)是我國(guó)近年來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?2001到2008年中國(guó)的外貿(mào)總量在8年間增長(zhǎng)了4倍。但當(dāng)08年的金融風(fēng)暴席卷全球，并在09年逐步向各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)蔓延后，我國(guó)的外貿(mào)出現(xiàn)重大跌幅，但全年來(lái)看外貿(mào)跌幅呈現(xiàn)逐漸收窄態(tài)勢(shì)。2009年２月外貿(mào)進(jìn)出口總額跌至谷底，３月開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，直至１０月進(jìn)口值年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)月度正增長(zhǎng)，１１月進(jìn)出口總值月度指標(biāo)首次實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正增長(zhǎng).。一直作為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三駕馬車之一的出口，在2009年，不論是占GDP的比重，還是對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，都創(chuàng)下最近十年來(lái)的最低。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)中，2009年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值為22072.7億美元，比2008年下同下降13.9%。其中出口12016.7億美元，下降16%；進(jìn)口10056億美元，下降11.2%。全年貿(mào)易順差1960.7億美元，減少34.2%。外貿(mào)下跌直接導(dǎo)致出口行業(yè)的就業(yè)、投資全面下滑，進(jìn)而傳導(dǎo)給其他行業(yè)。統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率-44.8%，拉動(dòng)GDP-3.9個(gè)百分點(diǎn)。特點(diǎn)6：固定資產(chǎn)投資力挽狂瀾近十多年來(lái)，我國(guó)的投資消費(fèi)比例日益惡化。在美國(guó)次貸危機(jī)前，投資增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP與消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，所形成的產(chǎn)能被出口所消化。如表2所示，固定資產(chǎn)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP的增速，特別是近十年來(lái)，缺口幾乎都在兩位數(shù)以上，這與我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)所采取的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式密不可分。但國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致了我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)面臨的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境急劇惡化，出口的萎縮給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重沖擊。應(yīng)對(duì)危機(jī)，我國(guó)政府出臺(tái)了4萬(wàn)億元固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并提出“加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度”。重癥需猛藥！在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨前所未有的困境時(shí)，4萬(wàn)億的刺激計(jì)劃可謂“力挽狂瀾”對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成功“保八”功不可沒(méi)：2009年中國(guó)前三季度固定資產(chǎn)投資占GDP的比重達(dá)到75%，2009年GDP為33.54萬(wàn)億，其中投資的貢獻(xiàn)率達(dá)到92.3%，拉動(dòng)去年GDP增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)。后金融危機(jī)時(shí)代影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)問(wèn)題人民幣匯率問(wèn)題中國(guó)受到西方各國(guó)有關(guān)“人民幣匯率被低估”的詬病已久，而金融危機(jī)之后面臨重振經(jīng)濟(jì)的困難，以美國(guó)為首的西方各國(guó)更是紛紛將矛頭轉(zhuǎn)向中國(guó)，指責(zé)因?yàn)槿嗣駧疟坏凸蓝斐闪烁鲊?guó)經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)率和高失業(yè)率——“中國(guó)不調(diào)整人民幣匯率，就是剝削歐美，剝削貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)”，“人民幣升值”的壓力空前。近期美國(guó)財(cái)政部更是威脅要把中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó)，一旦列入了美國(guó)就將針對(duì)中國(guó)的出口商品征收27.5%的關(guān)稅。我國(guó)目前在世界分工中處于“制造業(yè)大國(guó)”的不利地位，大量出口企業(yè)集中在利潤(rùn)率很低的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。根據(jù)商務(wù)部的調(diào)查，只要人民幣升值3%到5%，中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)出口利潤(rùn)將降為零，超過(guò)5%就會(huì)有大量的企業(yè)倒閉。因此，對(duì)我國(guó)目前“出口導(dǎo)向型”的經(jīng)濟(jì)模式來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)人民幣的大幅升值不僅會(huì)給出口產(chǎn)業(yè)帶來(lái)毀滅性的打擊，同時(shí)也會(huì)給我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響。人民幣匯率問(wèn)題背后更是層次的原因是我國(guó)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期失衡。中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)能利用出口導(dǎo)向模式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，但無(wú)法一勞永逸地依賴這種模式走向強(qiáng)國(guó)。解決人民幣匯率問(wèn)題的根本，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇前景由于短期內(nèi)出口對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)舉足輕重的地位難以改變，后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇前景緊密相關(guān)。但就目前的形勢(shì)來(lái)看，情況并不樂(lè)觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)危機(jī)最嚴(yán)重的階段得益于政府部門的刺激政策和巨額公共資金的投入。徹底又可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須依靠私人部門發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的作用。然而，增長(zhǎng)動(dòng)力如何從公共部門向私人部門回歸，目前并無(wú)統(tǒng)一計(jì)劃，而且既無(wú)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，更無(wú)制度上的安排。而實(shí)際情況是：美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字大幅增加，失業(yè)率居高不下。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，09年9月份失業(yè)率為9.8％，達(dá)26年來(lái)最高點(diǎn)；進(jìn)入2010年，頭三個(gè)月的失業(yè)率仍穩(wěn)定在9.7%的高位。其他發(fā)達(dá)國(guó)家同樣面臨復(fù)蘇的重重障礙。金融危機(jī)造成人力和資本投資削減、信貸市場(chǎng)混亂,使主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率都有所下降。而當(dāng)前，主要經(jīng)濟(jì)體的銀行體系仍持有大量不良資產(chǎn)，需要重新積累資本和流動(dòng)性，這在短期內(nèi)將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，美國(guó)及其他貿(mào)易逆差國(guó)正在提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率，期待他國(guó)能提高內(nèi)需，擴(kuò)大進(jìn)口。但一些國(guó)家并不希望看到本國(guó)凈出口的持續(xù)下降。這種貿(mào)易失衡的調(diào)整將在雙方的博弈、匯率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的變化中進(jìn)行，貿(mào)易摩擦和匯率動(dòng)蕩將不可避免。這些情況的存在都給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景增加了極大的不確定性。房地產(chǎn)泡沫“中國(guó)飆漲的房地產(chǎn)市場(chǎng)，是靠投機(jī)性資金撐起來(lái)的泡沫，相當(dāng)于1000個(gè)以上的迪拜?！痹谌嗣駧派殿A(yù)期的鼓動(dòng)下，大量國(guó)際熱錢紛紛進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)于房地產(chǎn)泡沫的“吹大”推波助瀾；但更大的泡沫不在于資產(chǎn)高估，而在于信貸的過(guò)度。2009年，4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案，無(wú)限寬松的信貸政策，導(dǎo)致了去年銀行的信貸接近10萬(wàn)億元。這些巨額信貸大部分投放到了大型央企，在實(shí)業(yè)投資環(huán)境堪憂的情況下，大量資金進(jìn)入樓市，直接催生了各地“地王”頻生，隨著開(kāi)發(fā)商涌入二三線城市，現(xiàn)在這個(gè)泡沫正在蔓延。中國(guó)樓市泡沫的持續(xù)膨脹已經(jīng)引起國(guó)際投資者的注意，包括索羅斯、查諾斯在內(nèi)的著名國(guó)際金融炒家都甚至在醞釀做空中國(guó)，期待在中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰中大賺一筆。房地產(chǎn)泡沫的破滅帶來(lái)了日本十多年的經(jīng)濟(jì)萎靡不振，中國(guó)必須嚴(yán)陣以待?？偨Y(jié)2009年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新世紀(jì)以來(lái)最困難的一年。在經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊之下，中國(guó)的出口行業(yè)迅速下滑，傳導(dǎo)至其他行業(yè)帶來(lái)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩