一張圖看私募股權(quán)基金募投管退‘’課件

第一部分

私募股權(quán)投資基金概述

私募股權(quán)投資基金定義私募股權(quán)基金是指非公開(kāi)方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金，國(guó)際市場(chǎng)上的私募股權(quán)基金主要是對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模并且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金則偏重于風(fēng)險(xiǎn)投資和成長(zhǎng)資本投資。

私募基金介入階段2016/11/4第1頁(yè)共19頁(yè)Seed(種子）階段Startup(起步）階段Expansion(擴(kuò)張）階段ReplacementCapital(替換資本）階段Buyout(收購(gòu)然后賣(mài)出）階段

1私募股權(quán)投資基金基本法律關(guān)系合格投資者基金組織形式投資標(biāo)的

及其主體

現(xiàn)金投資

合伙份額收益

現(xiàn)金投資

股權(quán)/股份收益

現(xiàn)金投資

基金份額收益

2016/11/4第2頁(yè)共19頁(yè)公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金信托公司保險(xiǎn)公司證劵公司非金融類(lèi)公司個(gè)人投資者有限合伙型√有限合伙企業(yè)公司型

√有限責(zé)任公司

√股份有限公司

契約型

√信托計(jì)劃

√基金資管計(jì)劃

√其他

初創(chuàng)企業(yè)√前期

√后期中等規(guī)模公司√擴(kuò)張階段

√改變資本結(jié)構(gòu)

√股東結(jié)構(gòu)調(diào)整

Pre-IPO企業(yè)

私募股權(quán)投資基金基本法律關(guān)系2016/11/4第2頁(yè)共192私募股權(quán)投資基金概述概述

2016/11/4第3頁(yè)共19頁(yè)募投投管管退募集方式投資機(jī)制組織機(jī)制退出方式投資者類(lèi)型核心投資條款組織方式、決策與分配機(jī)制上市或并購(gòu)私募股權(quán)投資基金概述概述2016/11/4第3頁(yè)共19頁(yè)3私募股權(quán)投資基金概述一般流程

2016/11/4第4頁(yè)共19頁(yè)初步協(xié)商盡調(diào)與投決文件談判交割前期論證和初步了解情況。達(dá)成投資意向簽訂投資意向書(shū)，就需要對(duì)鎖定的核心商業(yè)條件、交易安排等作出約定簽訂保密協(xié)議對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)、法律和商業(yè)盡職調(diào)查?，F(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查和訪談。獨(dú)立的查冊(cè)識(shí)別并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。投資決策。交易文件的起草；就最終交易文件進(jìn)行談判并簽署。判斷交易先決條件是否滿(mǎn)足辦理變更登記等一系列交割事項(xiàng)。管理與退出為被投資企業(yè)提供投后管理和支持。若為純粹的財(cái)務(wù)性投資，則在預(yù)定的投資持有期滿(mǎn)后退出。私募股權(quán)投資基金概述一般流程2016/11/4第4頁(yè)共194第二部份

私募股權(quán)基金設(shè)立與募集

私募股權(quán)投資基金概述私募基金的組織形式可分為契約型、公司型和合伙型三種。2016/11/4第5頁(yè)共19頁(yè)證劵投資基金股權(quán)與創(chuàng)業(yè)基金其他投資基金契約型1340518721949公司型5486138合伙型9497412653

5有限合伙型私募股權(quán)投資基金出資99%，分享80%收益

資金出資1%出資設(shè)立

托管分享20%收益為保護(hù)有限合伙人的權(quán)利，執(zhí)行事務(wù)合伙人的管理團(tuán)隊(duì)中會(huì)安排由普通合伙人及有限合伙人授權(quán)代表組成的投資決策委員會(huì)，對(duì)基金的重大事務(wù)及擬投資項(xiàng)目具有最終決定權(quán)。2016/11/4第6頁(yè)共19頁(yè)LP1LP2LP11…托管機(jī)構(gòu)基金（有限合伙）管理公司GP管理團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3項(xiàng)目4項(xiàng)目N…有限合伙型私募股權(quán)投資基金2016/11/4第6頁(yè)共196契約型私募股權(quán)投資基金

本身不具備民事法律實(shí)體地位，無(wú)法采用自我管理，需由基金管理人代其行使相關(guān)民事權(quán)利。2016/11/4第7頁(yè)共19頁(yè)基金管理人托管人投資者契約型基金投資標(biāo)的契約型私募股權(quán)投資基金2016/11/4第7頁(yè)共19頁(yè)基7第三部份

私募股權(quán)基金投資

私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制核心投資條款2016/11/4第8頁(yè)共19頁(yè)優(yōu)先清算權(quán)共同出售權(quán)一票否決權(quán)回購(gòu)權(quán)防稀釋條款優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)隨售權(quán)優(yōu)先跟投權(quán)信息權(quán)

8契約型私募股權(quán)投資機(jī)制防稀釋條款防稀釋條款，或者叫價(jià)格保護(hù)機(jī)制，該條款為優(yōu)先股確定一個(gè)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格，避免投資方的股份貶值及份額過(guò)分稀釋而采取的措施。并設(shè)有增多更多的優(yōu)先股股份。防稀釋條款結(jié)構(gòu)

2016/11/4第9頁(yè)共19頁(yè)反稀釋條款結(jié)構(gòu)性降價(jià)融資轉(zhuǎn)換權(quán)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)完全荊論條款加權(quán)平均數(shù)契約型私募股權(quán)投資機(jī)制防稀釋條款2016/11/4第9頁(yè)共9私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)建議條款：公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行前，在并不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始人出售其擁有的部份或全部股權(quán)（擬出售股權(quán)）時(shí)，投資人有權(quán)以同等條件及價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)全部或部份擬出售股權(quán)。創(chuàng)始人承諾，就上述股權(quán)出售事宜應(yīng)提前【建議時(shí)間15】個(gè)工作日通知投資人，投資人應(yīng)于【建議時(shí)間5】個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)是否行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。如投資人未于上述期限內(nèi)回復(fù)創(chuàng)始人，視為放棄行使本次購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

實(shí)現(xiàn)機(jī)制

有限責(zé)任公司注重人合性。對(duì)于股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，根據(jù)《公司法》；

如果股東向其他股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司法沒(méi)有特別的限制；如果股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)：

需說(shuō)明的是，優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)條款約束的是投資人與創(chuàng)始人股東，對(duì)作為本協(xié)議以外第三人的受讓方不具有

約束力。如果投資人行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，尤其是購(gòu)買(mǎi)部份擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)，導(dǎo)致第三方無(wú)法實(shí)現(xiàn)完整受讓擬轉(zhuǎn)

讓股權(quán)時(shí)，這可能不符合作為第三方的受讓方商業(yè)利益，導(dǎo)致創(chuàng)始人股東對(duì)外轉(zhuǎn)股交易失敗。

2016/11/4第10頁(yè)共19頁(yè)其他股東未過(guò)半數(shù)不同意股東應(yīng)購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)視為同意私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)2016/11/4第1010私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制共同出售權(quán)建議條款：公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行前，在并不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始人出售其擁有的部份或全部股權(quán)（擬出售股權(quán)）時(shí)，投資人有權(quán)按照創(chuàng)始人擬出售股權(quán)占該創(chuàng)始人持股總額的比例與創(chuàng)始人共同出售，否則創(chuàng)始人不得轉(zhuǎn)讓。

創(chuàng)始人承諾，就上述股權(quán)出售事宜應(yīng)提前【】個(gè)工作日通知投資人，投資人應(yīng)于【】個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)是否行使共同出售權(quán)，如投資方未于上述期限內(nèi)回復(fù)創(chuàng)始人，視為放棄行使本次共同出售權(quán)。

共同出售權(quán)制度背景

共同出售權(quán)條款與“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”條款都是針對(duì)創(chuàng)始人出售股權(quán)時(shí)連環(huán)使用的條款。如果創(chuàng)始人

滿(mǎn)足出售股權(quán)的前提條件，投資人不行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的同時(shí)，投資人可以通過(guò)行使共同出售權(quán)以實(shí)現(xiàn)與創(chuàng)始人同比例出售。如果說(shuō)“共同出售權(quán)”是投資人對(duì)創(chuàng)始人的“跟隨權(quán)”，“領(lǐng)售權(quán)”

是創(chuàng)始人對(duì)投資人的“跟隨義務(wù)”。

由于創(chuàng)始人在上市前出售股權(quán)不是主流，即便出售也通常是小額套現(xiàn)。因此“共同出售權(quán)”

雖然是投資人的退出方式之一，但是投資人據(jù)此并不能全身而退，只能實(shí)現(xiàn)部份退出。

“共同出售權(quán)”不是投資人的主要退出方式。

2016/11/4第11頁(yè)共19頁(yè)私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制共同出售權(quán)2016/11/4第1111第四部份

私募股權(quán)基金的管理

私募股權(quán)投資基金的管理決策方式（一般操作）2016/11/4第12頁(yè)共19頁(yè)合伙人會(huì)議修改合伙協(xié)議終止及替換普通合伙人聽(tīng)取/批準(zhǔn)季度/年度匯報(bào)特殊情況下延長(zhǎng)投資期限其它重要事項(xiàng)投資管理委員會(huì)對(duì)投資團(tuán)隊(duì)提交的投資項(xiàng)目（及其退出）進(jìn)行審議并作出決議。包括：具體投資項(xiàng)目的投資方案投資項(xiàng)目退出確定投資收益分配時(shí)點(diǎn)投資顧問(wèn)委員會(huì)批準(zhǔn)特殊投資項(xiàng)目批準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易批準(zhǔn)核心團(tuán)隊(duì)調(diào)動(dòng)批準(zhǔn)估值與清算事宜一票否決權(quán)執(zhí)行事務(wù)合伙人召集和主持合伙人會(huì)議對(duì)外交易并簽署文件一般日常經(jīng)營(yíng)管理任命投資管理委員會(huì)成員

12私募股權(quán)投資基金的管理分配方式法定原則2016/11/4第13頁(yè)共19頁(yè)利潤(rùn)分配合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部份合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。（合伙企業(yè)法33條）有限合伙企業(yè)不得將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人，但另有約定除外?；鹎逅愫匣飬f(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部份合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。（合伙企業(yè)法33條）職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用、法定補(bǔ)償金以及繳納所欠稅款、清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先。私募股權(quán)投資基金的管理分配方式2016/11/4第13頁(yè)共13私募股權(quán)投資基金的管理分配方式一般操作

2016/11/4第14頁(yè)共19頁(yè)F支付基金費(fèi)用F返還投資成本F提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金F優(yōu)先回報(bào)（HurdleReturn)7%-8%F績(jī)效分成（CarriedInterest)20%F剩余投資收益分配80%FGP回補(bǔ)（GPclaw-back）F支付基金費(fèi)用F支付優(yōu)先級(jí)合伙人利息F支付優(yōu)先級(jí)合伙人本金F支付劣后級(jí)合伙人本金F支付劣后級(jí)合伙人利息FGP回補(bǔ)（GPclaw-back）私募股權(quán)投資基金的管理分配方式2016/11/4第14頁(yè)共14第五部份

私募股權(quán)基金退出

私募股權(quán)投資基金的退出方式?jīng)Q策方式（一般操作）2016/11/4第15頁(yè)共19頁(yè)上市退出并購(gòu)?fù)顺龌刭?gòu)?fù)顺銮逅阃顺?/p>

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私募股權(quán)投資基金的境內(nèi)IPO渠道主板市場(chǎng)包括上海證劵交2014年5月14日，證監(jiān)會(huì)公布新三板雖然不同于股票上市易所主板市場(chǎng)與深圳交易所中實(shí)施《首資公開(kāi)發(fā)行股票并在交易，但是也同樣具備股票小板市場(chǎng)。主板與中小板上市創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，創(chuàng)業(yè)發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)等規(guī)則差異不大，主要因?yàn)楣景宓拈T(mén)檻比主板低，為量小體功能，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)規(guī)模不同，在交易所的選擇上輕但成長(zhǎng)性好的創(chuàng)新型，高成體系的重要組成部分，并且鑒有所不同。長(zhǎng)性企業(yè)上市創(chuàng)造了條件，也于新三板門(mén)檻較低且未來(lái)將

使得投資中小企業(yè)的機(jī)構(gòu)退出實(shí)行轉(zhuǎn)板制度，也同樣可以

渠道更加暢通，有利于私募股為PE機(jī)構(gòu)退出途徑之一予以

權(quán)基金的發(fā)展?？紤]與運(yùn)用。2016/11/4第16頁(yè)共19頁(yè)主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新三板市場(chǎng)

私募股權(quán)投資基金的境內(nèi)IPO渠道2016/11/4第16頁(yè)16

私募股權(quán)投資基金的境外IPO渠道從境外上市的方式上，可以分為兩類(lèi)：

境外直接上市，即指中國(guó)法人申請(qǐng)?jiān)诤Ｍ庾C劵市場(chǎng)上市，例如在港交所、新加波交易所申請(qǐng)上市；境外間接上市，主要是指以紅籌模式境外上市，是指中國(guó)公司主要運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)在中國(guó)境內(nèi)，但以注冊(cè)在境外離岸法域的離岸公司名義在境外證劵交易所掛牌交易的上市模式。2016/11/4第17頁(yè)共19頁(yè)直接上市的監(jiān)管《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)督指引》《證監(jiān)會(huì)公告（2012）45號(hào)）對(duì)境外上市企業(yè)的凈資產(chǎn)、籌資額以及稅后利潤(rùn)等不再規(guī)定最低限額，但需申請(qǐng)相關(guān)文件及履行程序，文件包括：申請(qǐng)報(bào)告；股東大會(huì)及董事會(huì)相關(guān)決議；公司章程；公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照、特殊行業(yè)的業(yè)務(wù)許可證（如適用）；行業(yè)監(jiān)督部門(mén)出具的監(jiān)督意見(jiàn)書(shū)（如適用）；固有資產(chǎn)管理部門(mén)關(guān)于國(guó)有股份設(shè)置以及國(guó)有股減（轉(zhuǎn)）持的相關(guān)文件；募集資金投資項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)或備案文件（如適用）；納稅證明文件；環(huán)保證明文件；法律意見(jiàn)書(shū)；財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告；招股說(shuō)明書(shū)（草稿）中國(guó)證監(jiān)會(huì)證明文件間接上市的監(jiān)管《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006修訂）（10號(hào)文）是目前境內(nèi)企業(yè)境外上市的最大阻礙。10號(hào)文要求，只有兩類(lèi)外國(guó)投資者可以以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)企業(yè)，分別是境外上市公司及特殊目的公司。但是以特殊目的公司的股權(quán)作為支付手段并購(gòu)之前的狀態(tài)。而且10文規(guī)定境外公司以及自然人在境外設(shè)立特殊目的公司時(shí)，必須向商務(wù)部報(bào)批和經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。而且需報(bào)送SPV公司最終控制人的身份證明文件和境外上市的商務(wù)計(jì)劃書(shū)。10號(hào)文一系列的嚴(yán)格要求嚴(yán)重阻礙了企業(yè)境外紅籌上市。

私募股權(quán)投資基金的境外IPO渠道從境外上市的方式上，可以分17

私募股權(quán)投資基金股權(quán)回購(gòu)股權(quán)回購(gòu)是指在投資期限屆滿(mǎn)時(shí)如果被投資企業(yè)未能達(dá)到某約定條件。如未能IPO或未能達(dá)到某盈利目標(biāo)時(shí)，私募股權(quán)基金有權(quán)要求被投資企業(yè)控股股東或管理層回購(gòu)私募股權(quán)基金所持有的股權(quán)。2016/11/4第18頁(yè)共19頁(yè)控股股東回購(gòu)控股股東回購(gòu)是指被投資企業(yè)的控股股東在回購(gòu)條件滿(mǎn)足時(shí)自籌資金回購(gòu)私募股權(quán)基金所持有的股權(quán)?？毓晒蓶|回購(gòu)是股權(quán)回購(gòu)中比較常見(jiàn)的形式管理層回購(gòu)管理層回購(gòu)是指被投資企業(yè)的管理層在回購(gòu)條件滿(mǎn)足時(shí)自籌資金回購(gòu)私募基金的股權(quán)。管理層回購(gòu)主要面臨的問(wèn)題是回購(gòu)資金的有效保障。這種回購(gòu)?fù)殡S著控股股東回購(gòu)，適用于公司管理層由股東所但任的民營(yíng)企業(yè)。企業(yè)減資如果缺乏回購(gòu)資金，不排除回購(gòu)方采用企業(yè)減資的方式滿(mǎn)足私募股權(quán)基金退出被投資企業(yè)的要求。減資的標(biāo)的物是私募股權(quán)基金通過(guò)增資所持有的被投資企業(yè)的股權(quán)、減資額是增加的注冊(cè)資本金以及未分配利潤(rùn)或者資本公積金。

私募股權(quán)投資基金股權(quán)回購(gòu)股權(quán)回購(gòu)是指在投資期限屆滿(mǎn)時(shí)如果被18

私募股權(quán)投資基金清算退出破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算觸發(fā)原因根據(jù)《破產(chǎn)法》第2、7條，企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或明顯缺乏清償能力的。債務(wù)人和債權(quán)人均可向法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)。是指公司法人資產(chǎn)足以清償債務(wù)而解散的情況下進(jìn)行的清算。根據(jù)《公司法》規(guī)定包括但不限于，公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)；股東會(huì)或者股東大會(huì)決議解散，依法吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷(xiāo)。提起主體被清算公司本身或者被清算公司的債權(quán)人被清算公司的股東程序轉(zhuǎn)化非破產(chǎn)清算程序中一旦發(fā)現(xiàn)公司資不抵債，非破產(chǎn)清算程序即向破產(chǎn)清算程序轉(zhuǎn)化。破產(chǎn)清算程序一旦啟動(dòng)，不可能再轉(zhuǎn)向非破產(chǎn)清算程序。即使公司資產(chǎn)足清償債務(wù)。清算機(jī)關(guān)法院主要由公司股東依法組建財(cái)產(chǎn)分配與清償順序破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)后，依照下列順序清償：破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療，傷殘補(bǔ)助，撫恤費(fèi)用，所欠的應(yīng)當(dāng)劃入職工個(gè)人帳戶(hù)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，以及法律行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)支付給職工的補(bǔ)償金；破產(chǎn)人欠繳的除前項(xiàng)規(guī)定以外的社會(huì)保障費(fèi)用和破產(chǎn)人所欠稅款；普通破產(chǎn)債權(quán)；破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償同一順序的清償要求的，按照比例分配。公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)，有限責(zé)任公司按照股東的出資比例分配，清算期間公司續(xù)存，但不得開(kāi)展與清算無(wú)關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，公司財(cái)產(chǎn)在未依照規(guī)定清償前，不得分配給股東。2016/11/4第19頁(yè)共19頁(yè)

私募股權(quán)投資基金清算退出破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算觸發(fā)原因根據(jù)《破19第一部分

私募股權(quán)投資基金概述

私募股權(quán)投資基金定義私募股權(quán)基金是指非公開(kāi)方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金，國(guó)際市場(chǎng)上的私募股權(quán)基金主要是對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模并且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金則偏重于風(fēng)險(xiǎn)投資和成長(zhǎng)資本投資。

私募基金介入階段2016/11/4第1頁(yè)共19頁(yè)Seed(種子）階段Startup(起步）階段Expansion(擴(kuò)張）階段ReplacementCapital(替換資本）階段Buyout(收購(gòu)然后賣(mài)出）階段

20私募股權(quán)投資基金基本法律關(guān)系合格投資者基金組織形式投資標(biāo)的

及其主體

現(xiàn)金投資

合伙份額收益

現(xiàn)金投資

股權(quán)/股份收益

現(xiàn)金投資

基金份額收益

2016/11/4第2頁(yè)共19頁(yè)公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金信托公司保險(xiǎn)公司證劵公司非金融類(lèi)公司個(gè)人投資者有限合伙型√有限合伙企業(yè)公司型

√有限責(zé)任公司

√股份有限公司

契約型

√信托計(jì)劃

√基金資管計(jì)劃

√其他

初創(chuàng)企業(yè)√前期

√后期中等規(guī)模公司√擴(kuò)張階段

√改變資本結(jié)構(gòu)

√股東結(jié)構(gòu)調(diào)整

Pre-IPO企業(yè)

私募股權(quán)投資基金基本法律關(guān)系2016/11/4第2頁(yè)共1921私募股權(quán)投資基金概述概述

2016/11/4第3頁(yè)共19頁(yè)募投投管管退募集方式投資機(jī)制組織機(jī)制退出方式投資者類(lèi)型核心投資條款組織方式、決策與分配機(jī)制上市或并購(gòu)私募股權(quán)投資基金概述概述2016/11/4第3頁(yè)共19頁(yè)22私募股權(quán)投資基金概述一般流程

2016/11/4第4頁(yè)共19頁(yè)初步協(xié)商盡調(diào)與投決文件談判交割前期論證和初步了解情況。達(dá)成投資意向簽訂投資意向書(shū)，就需要對(duì)鎖定的核心商業(yè)條件、交易安排等作出約定簽訂保密協(xié)議對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)、法律和商業(yè)盡職調(diào)查?，F(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查和訪談。獨(dú)立的查冊(cè)識(shí)別并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。投資決策。交易文件的起草；就最終交易文件進(jìn)行談判并簽署。判斷交易先決條件是否滿(mǎn)足辦理變更登記等一系列交割事項(xiàng)。管理與退出為被投資企業(yè)提供投后管理和支持。若為純粹的財(cái)務(wù)性投資，則在預(yù)定的投資持有期滿(mǎn)后退出。私募股權(quán)投資基金概述一般流程2016/11/4第4頁(yè)共1923第二部份

私募股權(quán)基金設(shè)立與募集

私募股權(quán)投資基金概述私募基金的組織形式可分為契約型、公司型和合伙型三種。2016/11/4第5頁(yè)共19頁(yè)證劵投資基金股權(quán)與創(chuàng)業(yè)基金其他投資基金契約型1340518721949公司型5486138合伙型9497412653

24有限合伙型私募股權(quán)投資基金出資99%，分享80%收益

資金出資1%出資設(shè)立

托管分享20%收益為保護(hù)有限合伙人的權(quán)利，執(zhí)行事務(wù)合伙人的管理團(tuán)隊(duì)中會(huì)安排由普通合伙人及有限合伙人授權(quán)代表組成的投資決策委員會(huì)，對(duì)基金的重大事務(wù)及擬投資項(xiàng)目具有最終決定權(quán)。2016/11/4第6頁(yè)共19頁(yè)LP1LP2LP11…托管機(jī)構(gòu)基金（有限合伙）管理公司GP管理團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3項(xiàng)目4項(xiàng)目N…有限合伙型私募股權(quán)投資基金2016/11/4第6頁(yè)共1925契約型私募股權(quán)投資基金

本身不具備民事法律實(shí)體地位，無(wú)法采用自我管理，需由基金管理人代其行使相關(guān)民事權(quán)利。2016/11/4第7頁(yè)共19頁(yè)基金管理人托管人投資者契約型基金投資標(biāo)的契約型私募股權(quán)投資基金2016/11/4第7頁(yè)共19頁(yè)基26第三部份

私募股權(quán)基金投資

私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制核心投資條款2016/11/4第8頁(yè)共19頁(yè)優(yōu)先清算權(quán)共同出售權(quán)一票否決權(quán)回購(gòu)權(quán)防稀釋條款優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)隨售權(quán)優(yōu)先跟投權(quán)信息權(quán)

27契約型私募股權(quán)投資機(jī)制防稀釋條款防稀釋條款，或者叫價(jià)格保護(hù)機(jī)制，該條款為優(yōu)先股確定一個(gè)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格，避免投資方的股份貶值及份額過(guò)分稀釋而采取的措施。并設(shè)有增多更多的優(yōu)先股股份。防稀釋條款結(jié)構(gòu)

2016/11/4第9頁(yè)共19頁(yè)反稀釋條款結(jié)構(gòu)性降價(jià)融資轉(zhuǎn)換權(quán)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)完全荊論條款加權(quán)平均數(shù)契約型私募股權(quán)投資機(jī)制防稀釋條款2016/11/4第9頁(yè)共28私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)建議條款：公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行前，在并不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始人出售其擁有的部份或全部股權(quán)（擬出售股權(quán)）時(shí)，投資人有權(quán)以同等條件及價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)全部或部份擬出售股權(quán)。創(chuàng)始人承諾，就上述股權(quán)出售事宜應(yīng)提前【建議時(shí)間15】個(gè)工作日通知投資人，投資人應(yīng)于【建議時(shí)間5】個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)是否行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。如投資人未于上述期限內(nèi)回復(fù)創(chuàng)始人，視為放棄行使本次購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

實(shí)現(xiàn)機(jī)制

有限責(zé)任公司注重人合性。對(duì)于股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，根據(jù)《公司法》；

如果股東向其他股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司法沒(méi)有特別的限制；如果股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)：

需說(shuō)明的是，優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)條款約束的是投資人與創(chuàng)始人股東，對(duì)作為本協(xié)議以外第三人的受讓方不具有

約束力。如果投資人行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，尤其是購(gòu)買(mǎi)部份擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)，導(dǎo)致第三方無(wú)法實(shí)現(xiàn)完整受讓擬轉(zhuǎn)

讓股權(quán)時(shí)，這可能不符合作為第三方的受讓方商業(yè)利益，導(dǎo)致創(chuàng)始人股東對(duì)外轉(zhuǎn)股交易失敗。

2016/11/4第10頁(yè)共19頁(yè)其他股東未過(guò)半數(shù)不同意股東應(yīng)購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)視為同意私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)2016/11/4第1029私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制共同出售權(quán)建議條款：公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行前，在并不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始人出售其擁有的部份或全部股權(quán)（擬出售股權(quán)）時(shí)，投資人有權(quán)按照創(chuàng)始人擬出售股權(quán)占該創(chuàng)始人持股總額的比例與創(chuàng)始人共同出售，否則創(chuàng)始人不得轉(zhuǎn)讓。

創(chuàng)始人承諾，就上述股權(quán)出售事宜應(yīng)提前【】個(gè)工作日通知投資人，投資人應(yīng)于【】個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)是否行使共同出售權(quán)，如投資方未于上述期限內(nèi)回復(fù)創(chuàng)始人，視為放棄行使本次共同出售權(quán)。

共同出售權(quán)制度背景

共同出售權(quán)條款與“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”條款都是針對(duì)創(chuàng)始人出售股權(quán)時(shí)連環(huán)使用的條款。如果創(chuàng)始人

滿(mǎn)足出售股權(quán)的前提條件，投資人不行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的同時(shí)，投資人可以通過(guò)行使共同出售權(quán)以實(shí)現(xiàn)與創(chuàng)始人同比例出售。如果說(shuō)“共同出售權(quán)”是投資人對(duì)創(chuàng)始人的“跟隨權(quán)”，“領(lǐng)售權(quán)”

是創(chuàng)始人對(duì)投資人的“跟隨義務(wù)”。

由于創(chuàng)始人在上市前出售股權(quán)不是主流，即便出售也通常是小額套現(xiàn)。因此“共同出售權(quán)”

雖然是投資人的退出方式之一，但是投資人據(jù)此并不能全身而退，只能實(shí)現(xiàn)部份退出。

“共同出售權(quán)”不是投資人的主要退出方式。

2016/11/4第11頁(yè)共19頁(yè)私募股權(quán)投資基金的投資機(jī)制共同出售權(quán)2016/11/4第1130第四部份

私募股權(quán)基金的管理

私募股權(quán)投資基金的管理決策方式（一般操作）2016/11/4第12頁(yè)共19頁(yè)合伙人會(huì)議修改合伙協(xié)議終止及替換普通合伙人聽(tīng)取/批準(zhǔn)季度/年度匯報(bào)特殊情況下延長(zhǎng)投資期限其它重要事項(xiàng)投資管理委員會(huì)對(duì)投資團(tuán)隊(duì)提交的投資項(xiàng)目（及其退出）進(jìn)行審議并作出決議。包括：具體投資項(xiàng)目的投資方案投資項(xiàng)目退出確定投資收益分配時(shí)點(diǎn)投資顧問(wèn)委員會(huì)批準(zhǔn)特殊投資項(xiàng)目批準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易批準(zhǔn)核心團(tuán)隊(duì)調(diào)動(dòng)批準(zhǔn)估值與清算事宜一票否決權(quán)執(zhí)行事務(wù)合伙人召集和主持合伙人會(huì)議對(duì)外交易并簽署文件一般日常經(jīng)營(yíng)管理任命投資管理委員會(huì)成員

31私募股權(quán)投資基金的管理分配方式法定原則2016/11/4第13頁(yè)共19頁(yè)利潤(rùn)分配合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部份合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。（合伙企業(yè)法33條）有限合伙企業(yè)不得將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人，但另有約定除外?；鹎逅愫匣飬f(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部份合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。（合伙企業(yè)法33條）職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用、法定補(bǔ)償金以及繳納所欠稅款、清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先。私募股權(quán)投資基金的管理分配方式2016/11/4第13頁(yè)共32私募股權(quán)投資基金的管理分配方式一般操作

2016/11/4第14頁(yè)共19頁(yè)F支付基金費(fèi)用F返還投資成本F提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金F優(yōu)先回報(bào)（HurdleReturn)7%-8%F績(jī)效分成（CarriedInterest)20%F剩余投資收益分配80%FGP回補(bǔ)（GPclaw-back）F支付基金費(fèi)用F支付優(yōu)先級(jí)合伙人利息F支付優(yōu)先級(jí)合伙人本金F支付劣后級(jí)合伙人本金F支付劣后級(jí)合伙人利息FGP回補(bǔ)（GPclaw-back）私募股權(quán)投資基金的管理分配方式2016/11/4第14頁(yè)共33第五部份

私募股權(quán)基金退出

私募股權(quán)投資基金的退出方式?jīng)Q策方式（一般操作）2016/11/4第15頁(yè)共19頁(yè)上市退出并購(gòu)?fù)顺龌刭?gòu)?fù)顺銮逅阃顺?/p>

34

私募股權(quán)投資基金的境內(nèi)IPO渠道主板市場(chǎng)包括上海證劵交2014年5月14日，證監(jiān)會(huì)公布新三板雖然不同于股票上市易所主板市場(chǎng)與深圳交易所中實(shí)施《首資公開(kāi)發(fā)行股票并在交易，但是也同樣具備股票小板市場(chǎng)。主板與中小板上市創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，創(chuàng)業(yè)發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)等規(guī)則差異不大，主要因?yàn)楣景宓拈T(mén)檻比主板低，為量小體功能，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)規(guī)模不同，在交易所的選擇上輕但成長(zhǎng)性好的創(chuàng)新型，高成體系的重要組成部分，并且鑒有所不同。長(zhǎng)性企業(yè)上市創(chuàng)造了條件，也于新三板門(mén)檻較低且未來(lái)將

使得投資中小企業(yè)的機(jī)構(gòu)退出實(shí)行轉(zhuǎn)板制度，也同樣可以

渠道更加暢通，有利于私募股為PE機(jī)構(gòu)退出途徑之一予以

權(quán)基金的發(fā)展?？紤]與運(yùn)用。2016/11/4第16頁(yè)共19頁(yè)主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新三板市場(chǎng)

私募股權(quán)投資基金的境內(nèi)IPO渠道2016/11/4第16頁(yè)35

私募股權(quán)投資基金的境外IPO渠道從境外上市的方式上，可以分為兩類(lèi)：

境外直接上市，即指中國(guó)法人申請(qǐng)?jiān)诤Ｍ庾C劵市場(chǎng)上市，例如在港交所、新加波交易所申請(qǐng)上市；境外間接上市，主要是指以紅