國(guó)際金融-第5章

第五章國(guó)際金融市場(chǎng)5.1國(guó)際金融市場(chǎng)概述

5.1.1國(guó)際金融市場(chǎng)的涵義及分類國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指在國(guó)際范圍內(nèi)從事各種專業(yè)性融資活動(dòng)的場(chǎng)所或領(lǐng)域，它包括短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)則是指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本即進(jìn)行國(guó)際借貸活動(dòng)的領(lǐng)域，僅包括長(zhǎng)期和短期資金市場(chǎng)。

就總體的發(fā)展層次劃分，國(guó)際金融市場(chǎng)分為傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)和新興的國(guó)際金融市場(chǎng)兩種類型。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)是第二次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國(guó)家借助其長(zhǎng)期積累的巨額資金和源源不斷的海外利潤(rùn)提供的資本，根據(jù)其經(jīng)濟(jì)、政治和對(duì)外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的政策目標(biāo)需要而建立和發(fā)展起來的，它主要是為市場(chǎng)所在國(guó)的政治與經(jīng)濟(jì)服務(wù)。新興的國(guó)際金融市場(chǎng)的代表就是歐洲貨幣市場(chǎng)，是專門為非居民提供融資便利的市場(chǎng)。

1．國(guó)際金融市場(chǎng)的形成條件1）穩(wěn)定的政局。2）自由開放的經(jīng)濟(jì)體制。

3）健全的金融制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)。4）現(xiàn)代化的通信設(shè)施與交通方便的地理位置。5）訓(xùn)練有素的國(guó)際金融人才。5.1.2國(guó)際金融市場(chǎng)的形成和發(fā)展

2．國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展1)國(guó)際金融市場(chǎng)主要經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)到新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的過程。2)傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)與新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的區(qū)別：（1）業(yè)務(wù)主體的差別。（2）交易貨幣的差別。（3）資金來源的差別。（4）受管制程度的差別。

2．國(guó)際融資證券化。主要原因在于：(1)80年代初爆發(fā)的發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)，使國(guó)際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)劇增。(2)西方主要國(guó)家實(shí)行的金融自由化政策，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的開放和發(fā)展。(3)高科技的發(fā)展及其在金融領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用某一債券息票利率為每年14%，距到期日還有20年零2個(gè)月。假設(shè)債券距到期日整整20年。假定在6個(gè)月后，第一次付息。即假定每6個(gè)月支付一次利息，一直到20年后支付本金為止。我們按債券面值$100來計(jì)算。假定年貼現(xiàn)率為8%，每半年計(jì)復(fù)利一次（每六個(gè)月4%），則債券價(jià)值？某債券利息率為14%，距到期日還有18年4個(gè)月。為了計(jì)算轉(zhuǎn)換因子，假定債券距到期日還有18年3個(gè)月。將所有將來息票支付的現(xiàn)金流貼現(xiàn)到距今3個(gè)月后的時(shí)點(diǎn)上，此時(shí)債券價(jià)值？

3．金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新化。1986年4月國(guó)際清算銀行在一份報(bào)告中將這些新業(yè)務(wù)歸納為四類：一是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新，如金融期貨交易、金融期權(quán)交易、互換交易等；二是增加流動(dòng)性型創(chuàng)新，如發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單、可轉(zhuǎn)讓貸款證券等；三是信用創(chuàng)造型創(chuàng)新，如票據(jù)發(fā)行便利；四是股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新．如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、附有股權(quán)認(rèn)購(gòu)證的債券等。

5.1.4國(guó)際金融市場(chǎng)的作用1）調(diào)節(jié)國(guó)際收支促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2）促進(jìn)金融業(yè)的國(guó)際化。3）推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展。

4）優(yōu)化國(guó)際分工，促進(jìn)資源在世界范圍內(nèi)的合理配置。

1．黃金市場(chǎng)概述黃金市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)中最早出現(xiàn)的部分，是世界各國(guó)集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所。目前，世界上主要的黃金市場(chǎng)有倫敦、紐約、蘇黎士、芝加哥、香港和新加坡，號(hào)稱六大金市。5.2.3黃金市場(chǎng)

3.黃金市場(chǎng)的交易方式黃金交易的方式，如果按交易對(duì)象劃分，有金塊（條）交易和金幣交易；按交易期限劃分，有現(xiàn)貨交易和期貨交易。1）金塊（條）交易和金幣交易黃金實(shí)物交易的對(duì)象主要有三種：大金錠、小金條和金幣。

2）現(xiàn)貨交易和期貨交易黃金現(xiàn)貨交易是指交易雙方成交后立即交割或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易。期貨交易是指交易雙方先簽訂合同，并且交付押金，然后在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割。黃金期貨交易的目的主要是為了保值或者進(jìn)行投機(jī)，一般不進(jìn)行黃金的實(shí)物交割。無論是現(xiàn)貨還是期貨，黃金市場(chǎng)的大宗交易一般采取賬面劃撥方式

5.3歐洲貨幣市場(chǎng)5.3.1歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展

1．歐洲貨幣市場(chǎng)的含義歐洲貨幣市場(chǎng)(Euro-currencyMarket)即離岸金融市場(chǎng)，是指各種境外貨幣借貸和境外貨幣債券發(fā)行與交易的市場(chǎng)。

1）從經(jīng)營(yíng)的對(duì)象來看，歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的是“歐洲貨幣”。所謂“歐洲貨幣”是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣。2）從地域上看，歐洲貨幣市場(chǎng)并不限于歐洲各金融中心。3）從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍來看，并不僅限于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

4）歐洲貨幣市場(chǎng)本身并不是外匯市場(chǎng)。假設(shè)有如下幾種行為(1)美國(guó)客戶甲存于德國(guó)法蘭克福銀行100萬美元；(2)美國(guó)客戶乙存于英國(guó)倫敦銀行100萬英鎊；(3)美國(guó)客戶丙存于日本東京銀行200萬美元；(4)英國(guó)客戶甲存于英國(guó)倫敦銀行100萬英鎊；(5)英國(guó)客戶乙存于日本東京銀行200萬英鎊；(6)英國(guó)客戶丙存于美國(guó)紐約銀行100萬美元。哪些情況屬于歐洲貨幣?__________________共產(chǎn)生了多少歐洲貨幣?__________________。

2．歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)高速發(fā)展的原因：1）生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，是歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的客觀基礎(chǔ)和持續(xù)動(dòng)力。2）西歐國(guó)家的貨幣政策和地理位置為歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展提供了良好的環(huán)境。3）美國(guó)的對(duì)外政策和國(guó)際收支逆差的加劇，是歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的重要因素。4）美國(guó)政府的金融政策加速了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展。5）1973年以來，石油美元投資到歐洲美元市場(chǎng)生息獲利，也促使歐洲貨幣市場(chǎng)資金總量急劇增加，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大。5.3.2歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)

歐洲貨幣市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：

1．歐洲貨幣市場(chǎng)是一種超國(guó)家或無國(guó)籍的資金市場(chǎng)。2．歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)高度自由的市場(chǎng)。

3．歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。

4．歐洲貨幣市場(chǎng)是個(gè)“批發(fā)市場(chǎng)”。

5．歐洲貨幣市場(chǎng)主要是銀行同業(yè)市場(chǎng)。

5.3.3歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)

1．歐洲貨幣存款方式主要有三種類型：(1)通知存款：這是隔夜至7天的存款，客戶可隨時(shí)發(fā)出通知提取。(2)定期存款：以l—3個(gè)月期限為多，最長(zhǎng)可達(dá)5年。(3)可轉(zhuǎn)讓定期存單(NegotiableCertificateofDeposits—CD)：這是歐洲銀行發(fā)行的境外貨幣存款憑證，期限為1、3、6、9、12個(gè)月不等，持有者需要現(xiàn)款時(shí)可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售，目前有美元、英鎊、日元、科威特第納爾等存單，以歐洲美元發(fā)行的數(shù)量最大。

2．歐洲貨幣市場(chǎng)上貸款方式也主要有：(1)銀行同業(yè)短期拆放。

(2)中長(zhǎng)期貸款。這是歐洲銀行以境外貨幣發(fā)放的貸款，期限在1—10年，往往采取銀團(tuán)貸款。

作用：歐洲貨幣市場(chǎng)的存在成為國(guó)際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道，最大限度地解決了國(guó)際資金的供需矛盾，進(jìn)—步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、市場(chǎng)和金融的國(guó)際化。同時(shí)，跨國(guó)公司對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的資金需求也急劇增加，借以擴(kuò)大投資，促進(jìn)國(guó)際生產(chǎn)和貿(mào)易的發(fā)展。此外，歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展打破了各國(guó)際金融中心之間相互隔離的狀態(tài)，使其間的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，它體現(xiàn)著國(guó)際金融的真正一體化，從而進(jìn)一步降低了國(guó)際間資金流動(dòng)的成本，使國(guó)際金融市場(chǎng)的有利因素得到最大限度的發(fā)揮。

5.3.4歐洲貨幣市場(chǎng)的影響及其監(jiān)控

不利影響：首先，歐洲貨幣市場(chǎng)上資金的流動(dòng)加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。第二，歐洲貨幣市場(chǎng)增大了國(guó)際貸款的風(fēng)險(xiǎn)。第三，歐洲貨幣市場(chǎng)削弱了一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效性。

5.4金融衍生工具市場(chǎng)5.4.1金融衍生工具市場(chǎng)概述金融衍生工具，又稱“派生金融工具”，是指在原形金融資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約。金融衍生工具市場(chǎng)，是指以各種金融合約為交易對(duì)象的交易場(chǎng)所。

1．金融衍生工具市場(chǎng)的特點(diǎn)1）杠桿性2）風(fēng)險(xiǎn)性（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（MarketRisk）。即金融衍生工具因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格變化造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)。（2）信用風(fēng)險(xiǎn)(CreditRisk)。即交易對(duì)手無法履行合約的風(fēng)險(xiǎn)。（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（LiquidityRisk）。即某些金融衍生工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）操作風(fēng)險(xiǎn)（OperationRisk）。由于金融衍生工具均采用先進(jìn)通訊技術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)故障，以及計(jì)算機(jī)犯罪或人為失誤等操作風(fēng)險(xiǎn)；（5）法律風(fēng)險(xiǎn)（LegalRisk）。即由于金融衍生工具創(chuàng)新速度比較快，可能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約得不到法律保障和承認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)；（6）管理風(fēng)險(xiǎn)（ManagementRisk）。它是指金融衍生工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來困難和失誤以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。

3）虛擬性虛擬性是指金融衍生工具的價(jià)格運(yùn)動(dòng)過程脫離了現(xiàn)實(shí)資本的運(yùn)動(dòng)，但卻能給持有者帶來一定收入的特征。

2．金融衍生工具市場(chǎng)的作用1）金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)完善國(guó)家金融市場(chǎng)體系，提高金融運(yùn)作效率，維護(hù)金融安全有重要意義。2）金融衍生品交易是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要內(nèi)容，金融衍生工具市場(chǎng)提供的金融衍生品合約和交易平臺(tái)，推動(dòng)了現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)提高金融競(jìng)爭(zhēng)力有重要的意義。

3）金融衍生工具市場(chǎng)特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和手段，對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)分散金融風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，減緩國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊有重要意義。

3．金融衍生工具市場(chǎng)的類型按照交易場(chǎng)所的不同，金融衍生工具市場(chǎng)分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)）。

按照交易類型的不同，金融衍生工具市場(chǎng)可分為金融期貨市場(chǎng)(FinancialFutures)、金融期權(quán)(FinancialOptions)市場(chǎng)和其他衍生金融工具市場(chǎng)。1）金融期貨市場(chǎng)，包括外匯期貨（ForeignExchangeFutures）、利率期貨(InterestRateFutures)和股票價(jià)格指數(shù)期貨(StockPriceIndexFutures)。2）金融期權(quán)市場(chǎng)，包括（1）現(xiàn)貨期權(quán)，如外匯期權(quán)（ForeignExchangeOptions）利率期權(quán)(InterestRateOptions)、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)(StockPriceIndexOptions)；（2）期貨期權(quán)，如利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)。（3）其他類型衍生金融工具市場(chǎng)，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議(ForwardRateAgreements)和互換交易（SwapTransactions）等。

TohedgerisksTospeculate(takeaviewonthefuturedirectionofthemarket)TolockinanarbitrageprofitTochangethenatureofaliabilityTochangethenatureofaninvestmentwithoutincurringthecostsofsellingoneportfolioandbuyinganotherWaysDerivativesareUsed

遠(yuǎn)期（forwads）定義l.l遠(yuǎn)期合約是買賣雙方簽訂的一份合約，它規(guī)定在將來某個(gè)時(shí)間以一定價(jià)格交割某項(xiàng)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)是在合約簽訂之日就規(guī)定了交割的時(shí)間、交割的價(jià)格以及交割的資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)一般稱為標(biāo)的資產(chǎn)，交割的時(shí)間稱為交割日，事先確定的價(jià)格稱為交割價(jià)。遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的資產(chǎn)的購(gòu)買方稱為多頭方;賣方稱為空頭方。在金融中多頭方也是指看漲方，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲將會(huì)給其帶來收益，而下降會(huì)帶來損失;空頭方則相反。

一個(gè)遠(yuǎn)期合約的多頭等價(jià)于一個(gè)歐式看漲期權(quán)的多頭和一個(gè)歐式看跌期權(quán)的空頭。

期匯交易期匯交易亦稱“遠(yuǎn)期外匯交易”。外匯買賣合約簽訂當(dāng)時(shí)，雙方并無外匯或本幣的支付，而約定于將來某一時(shí)日按約定的匯率及金融進(jìn)行交割的外匯交易，這種外匯買賣合約稱為期貨（遠(yuǎn)期）外匯合約。被作為合約標(biāo)的物的外匯，稱為期匯或期貨（遠(yuǎn)期）外匯。

利用期匯交易的目的，主要有以下幾點(diǎn)：

①避免國(guó)際貿(mào)易上匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

②資金借貸者防止其對(duì)國(guó)外投資或所欠債務(wù)到期時(shí)匯率變動(dòng)而受損失。

③外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進(jìn)行必要的拋補(bǔ)。

④外匯投機(jī)者為取得利潤(rùn)從事投機(jī)交易而進(jìn)行期匯買賣。

期匯交易和現(xiàn)匯交易（參考辭條“現(xiàn)匯交易”）是外匯買賣的基本形式和基本內(nèi)

Eg：Aninvestorentersintoashortforwardcontracttosell100,000BritishpoundsforUSdollarsatanexchangerateof1.5000USdollarsperpound.Howmuchdoestheinvestorgainorloseiftheexchangerateattheendofthecontractis1.4900and1.5200?

它是指買賣雙方同意按未來的清算日，對(duì)某一協(xié)議期限的名義存款或名義貸款金額，就協(xié)議利率(StrikeRate)與參考利率(ReferenceRate，通常為L(zhǎng)IBOR)的差額而進(jìn)行現(xiàn)金支付所簽訂的協(xié)議。2．遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement）

期貨（futures）人類早期的交換只是最簡(jiǎn)單的、最原始的一種以物易物的商品交易方式，交易雙方以各自手中的貨物交換即可，之間沒有商品流通媒介的出現(xiàn)或存在。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，商品交易擴(kuò)大，終于產(chǎn)生了貨幣，貨幣作為一種商品從商品中分離出來，成為衡量一切商品價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)和尺度，成為商品流通的媒介。貨幣作為粘合物，將經(jīng)濟(jì)社會(huì)各部分粘合成一個(gè)互相緊密聯(lián)系的整體，這樣以貨幣為中介的現(xiàn)貨交易方式就產(chǎn)生了，其過程為：商品（賣方）——貨幣——商品（買方）

現(xiàn)貨交易遠(yuǎn)期期貨交易方式一手交錢，一手交貨根據(jù)合同交割實(shí)物買賣標(biāo)準(zhǔn)化合同交易目的依一定價(jià)格買賣商品依一定價(jià)格買賣遠(yuǎn)期商品保值或投機(jī)獲利交易形式不擇場(chǎng)所，一對(duì)一交易在合同規(guī)定場(chǎng)所一對(duì)一交易固定場(chǎng)所競(jìng)價(jià)買賣期貨合約

ForwardContractsvsFuturesContractsPrivatecontractbetween2partiesExchangetradedNon-standardcontractStandardcontractUsually1specifieddeliverydateRangeofdeliverydatesSettledatendofcontractSettleddailyDeliveryorfinalcashsettlementusuallyoccursContractusuallyclosedoutpriortomaturityFUTURESSomecreditriskVirtuallynocreditrisk

AvailableonawiderangeofunderlyingsExchangetradedSpecificationsneedtobedefined:Whatcanbedelivered,Whereitcanbedelivered,&WhenitcanbedeliveredSettleddailyAvailableonawiderangeofunderlyingsExchangetradedSpecificationsneedtobedefined:Whatcanbedelivered,Whereitcanbedelivered,&WhenitcanbedeliveredSettleddailyFuturesContracts

MarginsAmarginiscashormarketablesecuritiesdepositedbyaninvestorwithhisorherbrokerThebalanceinthemarginaccountisadjustedtoreflectdailysettlementMarginsminimizethepossibilityofalossthroughadefaultonacontract

ExampleofaFuturesTrade(28)Aninvestortakesalongpositionin2DecembergoldfuturescontractsonJune5contractsizeis100oz.futurespriceisUS$400marginrequirementisUS$2,000/contract(US$4,000intotal)maintenancemarginisUS$1,500/contract(US$3,000intotal)

APossiblee

Table2.1,Page28

DailyCumulativeMarginFuturesGainGainAccountMarginPrice(Loss)(Loss)BalanceCallDay(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)400.004,0005-Jun397.00(600)

(600)

3,4000..................13-Jun393.30(420)

(1,340)

2,6601,340

.................19-Jun387.00(1,140)

(2,600)

2,7401,260

..................26-Jun392.30260

(1,540)

5,0600+=4,0003,000+=4,000<

例：賣出套期保值

1998年2月，某小麥生產(chǎn)者預(yù)計(jì)在6月份會(huì)收獲1000噸小麥，因擔(dān)心該月份價(jià)格會(huì)下跌，故決定在鄭州商品交易所做賣出套期保值。由于從收割到入庫(kù)存在一定時(shí)差，其選擇拋售的月份為7月，即售出9807鄭州小麥100手（鄭州小麥期貨合約每手10噸）。

例：買入套期保值

某豆制品廠4月份與糧貿(mào)公司簽訂了一份7月上旬購(gòu)進(jìn)1000噸大豆的協(xié)議，協(xié)議未固定價(jià)格，價(jià)格由7月份現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格確定。糧貿(mào)公司只負(fù)責(zé)向加工廠保證貨源，但懷疑大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格會(huì)一路攀升，故于4月14日以2370元/噸的價(jià)格買入9807大連大豆100手(每手合約為10噸)，該日現(xiàn)貨價(jià)為2360元/噸，至7月15日，糧貿(mào)公司的供貨入庫(kù)，現(xiàn)貨價(jià)為2500元/噸，這天以2530元/噸在期貨交易所賣出100張9807大連大豆合約，對(duì)沖并結(jié)束套起保值。假設(shè)你簽訂了一期貨合約，7月在紐約商品交易所以每盎司$5.20的價(jià)格賣出白銀。合約規(guī)模為5,000盎司。初始保證金為$4,000，維持保證金為$3,000。將來價(jià)格發(fā)生什么樣的變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？如果你不補(bǔ)足保證金會(huì)怎樣？一位投資折簽訂了兩份冷凍橙汁的多頭期貨合約，每份合約的交割數(shù)量都為15,000磅。當(dāng)前期貨價(jià)格為每磅160美分；每份合約的初始保證金為$6,000;維持保證金都為$4,500。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶中提回$2,000?在某天結(jié)束時(shí)，一位結(jié)算所成員成員有100份多頭合約，結(jié)算價(jià)格每份合約為$50,000。每份合約的初始保證金為$2,000。第二天，這位成員又以每份合$51,000,簽訂了20份多頭合約。這天的結(jié)算價(jià)為$50,200。這位成員必須向交易所補(bǔ)交多少保證金？

一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商需對(duì)日元/美元匯率波動(dòng)暴露保值。我們記日元JPY。7月12日，進(jìn)口商簽訂一份合同從一日本制造商以JPY256450000購(gòu)買貨物，這時(shí)現(xiàn)匯（SpotExchangeRate）價(jià)為143.5JPY/USD，合同交易條款要求進(jìn)口商11月28日（這已是107天以后）付款。

進(jìn)口商可以立即從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買日元并持有到付款日，但進(jìn)口商不想這樣占用資金。同時(shí)，進(jìn)口商亦不能冒JPY/USD匯率巨變帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以進(jìn)口商必須考慮其保值方案。國(guó)際貨幣市場(chǎng)（TheInternationalMonetargMarket，IMM）有日元期貨合約，但只有4個(gè)交割月份，它們是3月、6月、9月、12月。美國(guó)進(jìn)口商可以用9月期貨合約保值。但到期后，要一直等到11月底。或者，進(jìn)口商以12月期貨合約保值并于11月底結(jié)束這種做法。上述兩方案對(duì)進(jìn)口商來說均非最優(yōu)。第一個(gè)方案，進(jìn)口商面臨一個(gè)多月不保值的風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)方案進(jìn)口商面臨套期保值與實(shí)際需要的保值時(shí)間不配而帶來的額外基差風(fēng)險(xiǎn)（BasisRisk）。

像這種情況，為之作一遠(yuǎn)期合約，進(jìn)口商可以協(xié)商一個(gè)107天的日元對(duì)美元的遠(yuǎn)期合約，金額為256450000日元，同簽約行商定107天后的日元/美元匯率,假定為142.15日元/美元,進(jìn)口商這樣保值完全滿足了其要求。

假定美國(guó)的一年期貸款利率為5.1%，德國(guó)的一年期存款利率為6.5%，美元對(duì)馬克的即期匯率和182天的遠(yuǎn)期匯率均為1.8010。

此時(shí)如美國(guó)投資者在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)上借入1000000美元，兌成馬克，存入德國(guó)銀行，同時(shí)賣出182天的遠(yuǎn)期馬克，則無論這182天中匯率如何變化，該套利者均可獲得$7077.78的利潤(rùn)。一位投資者出售了一個(gè)棉花期貨合約，期貨價(jià)格為每磅50美分，每個(gè)合約交易量為50，000磅。請(qǐng)問期貨合約結(jié)束時(shí)，當(dāng)合約到期時(shí)棉花價(jià)格分別為（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分時(shí)，這位投資者的收益或損失為多少？

6.4.2金融期貨市場(chǎng)1．外匯期貨交易外匯期貨交易（ForeignExchangeFuture）是指期貨交易者或者經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)期貨市場(chǎng)關(guān)于貨幣種類、交易金額、交割期限、交易時(shí)間等方面的統(tǒng)一規(guī)定，按照市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣。

外匯期貨交易的有關(guān)規(guī)定（1）交易貨幣（2）交割期限（3）外匯期貨交易由清算所進(jìn)行逐日清算（4）交易以拍賣方式進(jìn)行

2．利率期貨交易1）概念：是指買賣雙方在期貨交易所按商定的價(jià)格買賣一定數(shù)量有價(jià)證券的合約的交易。2）分類：主要有短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨

短期利率期貨，是指有價(jià)證券期限不超過一年的期貨。它主要有：（1）短期國(guó)庫(kù)券期貨（TreasuryBillFutures）。短期國(guó)庫(kù)券是政府發(fā)行短期政府負(fù)債憑證。（2）歐洲美元定期存單期貨（EurodollarCDFutures)。歐洲美元定期存款單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的、以美元標(biāo)明面值的、有固定利息的，并可在證券市場(chǎng)買賣的定期存款憑證。（3）商業(yè)票據(jù)期貨(CommercialBillFutures)。商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金，憑信用發(fā)行的、有固定到期日的短期借款憑證，其期限一般都少于270天，常見的是30天和90天。

長(zhǎng)期利率期貨，是指有價(jià)證券期限超過1年的期貨。它主要有：（1）中、長(zhǎng)期政府債券期貨。中期政府債券為1—10年期，10年以上則稱為長(zhǎng)期政府債券。（2）抵押權(quán)期貨(GNMAMortgageFuture)。它是美國(guó)政府機(jī)構(gòu)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(GNMA)在1972年推出的一種期貨合約。

3．股票價(jià)格指數(shù)期貨交易1）概念：是指以約定的股票價(jià)格指數(shù)的期貨合約為交易對(duì)象的期貨交易。2）分類：主要有：美國(guó)的紐約股票交易所綜合指數(shù)期貨(NewYorkStockExchangeCompositeIndexFutures)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)期貨（StandardandPool’sStockIndexFutures)、價(jià)值線綜合指數(shù)期貨(ValueLineIndexFutures)、英國(guó)的倫敦股票交易所100種股票價(jià)格指數(shù)期貨(FT-SE100IndexFutures)、日本的日經(jīng)道氏平均股票價(jià)格指數(shù)期貨和香港恒生指數(shù)期貨。

3）主要特點(diǎn)是：（1）期貨合約的價(jià)格用“點(diǎn)”來表示。指數(shù)升降一個(gè)“點(diǎn)”，期貨合約價(jià)格則升降一個(gè)確定的金額。（2）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易的標(biāo)的不是某一種股票，而是股票價(jià)格指數(shù)，因而交割時(shí)不是交割某種股票，而是采取現(xiàn)金結(jié)算的方式。（3）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易具有高杠桿作用。（4）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易既可以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(SystematicRisk)，又可防范非系統(tǒng)性風(fēng)(UnsystematicRisk)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指整個(gè)股市大幅起落的風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則指?jìng)€(gè)別股票價(jià)格急劇升降的風(fēng)險(xiǎn)。

6.4.3金融期權(quán)交易市場(chǎng)1．外匯期權(quán)交易1）概念：外匯期權(quán)交易（ForeignExchangeOption），又稱為選擇權(quán)交易，它是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯期權(quán)交易合同以后，合同的買方交付一定比例期權(quán)費(fèi)，在合同有效期內(nèi)，買方就獲得了履行或放棄按預(yù)先約定的價(jià)格和數(shù)量買入或賣出外匯的權(quán)利。6.4.3金融期權(quán)交易市場(chǎng)

1．外匯期權(quán)交易1）概念：外匯期權(quán)交易（ForeignExchangeOption），又稱為選擇權(quán)交易，它是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯期權(quán)交易合同以后，合同的買方交付一定比例期權(quán)費(fèi)，在合同有效期內(nèi)，買方就獲得了履行或放棄按預(yù)先約定的價(jià)格和數(shù)量買入或賣出外匯的權(quán)利。

2）分類：按照期權(quán)行使的有效日劃分，期權(quán)交易可以分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。歐式期權(quán)的買方只能在到期日選擇是否行使權(quán)利，而美式期權(quán)的買方可以在到期日前的任何一天做出選擇。按照買進(jìn)和賣出性質(zhì)劃分，一般可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

（1）看漲期權(quán)看漲期權(quán)（CallOption），也稱作買入期權(quán)。期權(quán)買方預(yù)測(cè)未來某種外匯價(jià)格上漲，購(gòu)買該種期權(quán)，獲得在未來一定期限內(nèi)以協(xié)定價(jià)格和數(shù)量購(gòu)買該種外匯的權(quán)利。

（2）看跌期權(quán)看跌期權(quán)（PutOption）也稱作賣出期權(quán)。期權(quán)買方預(yù)測(cè)未來某種外匯價(jià)格下跌，購(gòu)買該種期權(quán)可以獲得在未來一定期限內(nèi)以協(xié)定價(jià)格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利。

案例：一投資者根據(jù)最近的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和自己多年的炒股經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為3個(gè)月后股市將會(huì)大幅上漲。他可以通過買入一股股票指數(shù)期貨賺取收益，但如果3個(gè)月后股市并沒有按照他的預(yù)測(cè)大幅上漲，而是大幅下跌時(shí)，他將面臨巨額的虧損。這是他不愿意面對(duì)的?！疤煜聸]有免費(fèi)的午餐”，他既想在股市上漲時(shí)獲利，又不想在股市下跌時(shí)鎖定損失，不管跌多少，他的損失都是固定的，而在股市上漲時(shí)卻漲得越多，他能賺得越多？金融工程師的建議：購(gòu)買一看漲股票指數(shù)期權(quán)。期權(quán)

是一種特殊的合約協(xié)議，它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。對(duì)于期權(quán)的買方而言，它只有權(quán)利而沒有義務(wù)，但對(duì)于賣方，它卻有絕對(duì)的義務(wù)。最常見的一種期權(quán)是股票期權(quán)，它使得持有人擁有購(gòu)買或出售股票的權(quán)利。期權(quán)（options）

AcallisanoptiontobuyAputisanoptiontosellAEuropeanoptioncanbeexercisedonlyattheendofitslifeAnAmericanoptioncanbeexercisedatanytimeReviewofOptionTypes

LongcallLongputShortcallShortputOptionPositions

LongCalloneBay

(Figure8.1,Page182)ProfitfrombuyingoneeBayEuropeancalloption:optionprice=$5,strikeprice=$100,optionlife=2months3020100-5708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)

ShortCalloneBay

(Figure8.3,page184)ProfitfromwritingoneeBayEuropeancalloption:optionprice=$5,strikeprice=$100-30-20-1005708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($)

LongPutonIBM

(Figure8.2,page183)ProfitfrombuyinganIBMEuropeanputoption:optionprice=$7,strikeprice=$703020100-7706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)

ShortPutonIBM

(Figure8.4,page184)ProfitfromwritinganIBMEuropeanputoption:optionprice=$7,strikeprice=$70-30-20-1070706050408090100Profit($)Terminalstockprice($)

PayoffsfromOptions

WhatistheOptionPositioninEachCase?K=Strikeprice,ST=PriceofassetatmaturityPayoffKSTSTKPayoffPayoffSTSTKKPayoff

ProfitfromwritinganIBMEuropeanputoption:optionprice=$7,strikeprice=$70AssetsUnderlying

Exchange-TradedOptions

Page185-186StocksForeignCurrencyStockIndicesFutures

Specificationof

Exchange-TradedOptionsExpirationdateStrikepriceEuropeanorAmericanCallorPut(optionclass)假設(shè)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$50的歐式看漲期權(quán)價(jià)值$2.50,并持有到期。在何種情況下期權(quán)的持有者會(huì)有盈利？在何種情況下，期權(quán)會(huì)被執(zhí)行？請(qǐng)畫圖說明期權(quán)的多頭方的收益是如何隨期權(quán)到期日的股價(jià)的變化而變化的。假設(shè)一歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為$60，價(jià)值為$4.00并持有到期。在何種情況下，期權(quán)持有者（即空頭方）會(huì)有盈利？在何種情況下，期權(quán)會(huì)被執(zhí)行？請(qǐng)畫圖說明期權(quán)的空頭方的收益是如何隨期權(quán)到期日的股價(jià)的變化而變化的。ItisMayandatraderwritesaSeptembercalloptionwithastrikepriceof$20.Thestockpriceis$18andtheoptionpriceis$2.Describethetrader’scashflowsiftheoptionishelduntilSeptemberandthestockpriceis$25atthattime.一位投資者出售了一個(gè)歐式12月份到期的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$30,期權(quán)價(jià)值為$4。在什么情況下，投資者會(huì)有盈利？一種股票的現(xiàn)價(jià)為$94,執(zhí)行價(jià)格為$95的3個(gè)月期的看漲期權(quán)價(jià)格為$4.70。一位投資者預(yù)計(jì)股票價(jià)格將要上升，正在猶豫是購(gòu)買100股股票，還是購(gòu)買20份看漲期權(quán)（每份合約為100股）。兩種策略都須投資$9,400。你會(huì)給他什么建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)，購(gòu)買期權(quán)會(huì)盈利更大？1.我國(guó)某外貿(mào)公司3月1日預(yù)計(jì)3個(gè)月后用美元支付400萬英鎊進(jìn)口貨款，預(yù)測(cè)英鎊匯價(jià)會(huì)有大幅度波動(dòng)，以貨幣期權(quán)交易保值。已知：3月1日即期匯價(jià)GBP1=USD1.4865(IMM)協(xié)定價(jià)格GBP1=USD1.4950(IMM)期權(quán)費(fèi)GBP1=USD0.0212期權(quán)交易傭金占合同金額的0.5%，采用歐式期權(quán)。3個(gè)月后假設(shè)美元市場(chǎng)匯價(jià)分別為GBP1=USD1.4000與GBP1=USD1.6000，問該公司各需支付多少美元？2.我國(guó)某外貿(mào)公司向英國(guó)出口商品，6月2日裝船發(fā)貨，收到價(jià)值100萬英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對(duì)美元匯價(jià)下跌，減少美元匯價(jià)收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：6月2日即期匯價(jià)GBP1=USD1.4500（IMM)協(xié)定價(jià)格GBP1=USD1.4800（IMM)期權(quán)費(fèi)GBP1=USD0.0212期權(quán)交易傭金占合同金額的0.5%，采用歐式期權(quán)。3個(gè)月后在英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為GBP1=USD1.4000與GBP1=USD1.6000兩種情況下，該公司各收入多少美元？2．利率期權(quán)交易1）概念：它是指買方向賣方支付一定數(shù)量保險(xiǎn)費(fèi)（亦稱期權(quán)費(fèi)）后，獲得在預(yù)定時(shí)間買入或買出一定數(shù)量債權(quán)憑證或利率期權(quán)交易的選擇權(quán)的交易。2）分類：從現(xiàn)貨與期貨的角度，利率期權(quán)可分為現(xiàn)貨期權(quán)(OptionsonPhysicals)和期貨期權(quán)(OptionsonFutures)。3）。影響利率期權(quán)交易保險(xiǎn)費(fèi)的主要因素是：（1）市場(chǎng)利率。（2）協(xié)議價(jià)格。（3）預(yù)期市場(chǎng)利率動(dòng)的幅度。3．股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易

1）概念：股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易，是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)量保險(xiǎn)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)按協(xié)議價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的股價(jià)指數(shù)合約的選擇權(quán)。

EffectofVariablesonOptionPricing

(Table9.1,page206)

cpCPVariableS0KTrD++–+??+++++++–+––––+–+–+AmericanvsEuropeanOptions

AnAmericanoptionisworthatleastasmuchasthecorrespondingEuropeanoption

C

c P

p

ConversionFormulas

(Page79)DefineRc:continuouslycompoundedrateRm:sameratewithcompoundingmtimesperyear一家銀行給你的報(bào)價(jià)如下:年利率14％，按季度計(jì)復(fù)利。問：(a)等價(jià)的連續(xù)復(fù)利利率為多少？(b)按年計(jì)復(fù)利的利率為多少？按月計(jì)復(fù)利的15％的年利率等價(jià)于多少連續(xù)復(fù)利的年利率？一人現(xiàn)在投資$1,000，一年后收回$1,100，當(dāng)按以下方式計(jì)息時(shí)，年收益為多少？按年計(jì)復(fù)利以半年計(jì)復(fù)利以月計(jì)復(fù)利連續(xù)復(fù)利一存款帳戶按12％的年利率連續(xù)復(fù)利計(jì)息，但實(shí)際上是每季度支付一次利息$10,000的存款，每季度支付多少利息？

A3-monthcalloptiononthestockhasastrikepriceof21.

Astockpriceiscurrently$20Inthreemonthsitwillbeeither$22or$18StockPrice=$22StockPrice=$18Stockprice=$20

StockPrice=$22OptionPrice=$1StockPrice=$18OptionPrice=$0Stockprice=$20OptionPrice=?ACallOption

A3-monthcalloptiononthestockhasastrikepriceof21.

ConsiderthePortfolio: longDshares short1calloption Portfolioisrisklesswhen22D–1=18DorD=0.2522D–118DSettingUpaRisklessPortfolio

ValuingthePortfolio

(Risk-FreeRateis12%)Therisklessportfoliois: long0.25shares short1calloptionThevalueoftheportfolioin3monthsis 22′0.25–1=4.50Thevalueoftheportfoliotodayis 4.5e–0.12′0.25=4.3670Therisklessportfoliois: long0.25shares short1calloptionThevalueoftheportfolioin3monthsis 22′0.25–1=4.50Thevalueoftheportfoliotodayis 4.5e–0.12′0.25=4.3670

ValuingtheOptionTheportfoliothatis

long0.25shares short1option isworth4.367Thevalueofthesharesis 5.000(=0.25′20)Thevalueoftheoptionistherefore 0.633(=5.000–4.367)

Generalization(Figure11.2,page243)

AderivativelastsfortimeTandisdependentonastockS0u?uS0d?dS0?

Generalization

(continued)ConsidertheportfoliothatislongDsharesandshort1derivative TheportfolioisrisklesswhenS0uD–?u=S0dD–?dorS0uD–?uS0dD–?d

Generalization

(continued)ValueoftheportfolioattimeT

is S0uD–?uValueoftheportfoliotodayis (S0uD–?u)e–rTAnotherexpressionfortheportfoliovaluetodayisS0D–fHence ?=S0D–(S0uD–?u

)e–rT

Generalization

(continued)SubstitutingforDweobtain?=[p?u+(1–p)?d]e–rT

where

pasaProbabilityItisnaturaltointerpretpand1-pasprobabilitiesofupanddownmovements

Thevalueofaderivativeisthenitsexpectedpayoffinarisk-neutralworlddiscountedattherisk-freerateS0u

?uS0d

?dS0?p(1

–p)

Risk-neutralValuationWhentheprobabilityofanupanddownmovementsarepand1-ptheexpectedstockpriceattimeTisS0erTThisshowsthatthestockpriceearnstherisk-freerateBinomialtreesillustratethegeneralresultthattovalueaderivativewecanassumethattheexpectedreturnontheunderlyingassetistherisk-freerateanddiscountattherisk-freerateThisisknownasusingrisk-neutralvaluation

OriginalExampleRevisited

Sincepistheprobabilitythatgivesareturnonthestockequaltotherisk-freerate.Wecanfinditfrom

20e0.12′0.25=22p+18(1–p)

whichgives

p=0.6523Alternatively,wecanusetheformulaS0u=22

?u=1S0d=18

?d=0S0

?p(1

–p)

ValuingtheOptionUsingRisk-NeutralValuation

Thevalueoftheoptionis e–0.12′0.25(0.6523′1+0.3477′0)

=0.633S0u=22

?u=1S0d=18

?d=0S0?0.65230.3477

SupposethatarethepricesofEuropeancalloptionswithstrikepricesrespectively,whereandAlloptionshavethesamematurity.Showthat

股票現(xiàn)價(jià)為$40。已知在一個(gè)月后股價(jià)為$42或$38。無風(fēng)險(xiǎn)年利率為8％（連續(xù)復(fù)利）。執(zhí)行價(jià)格為$39的1個(gè)月期歐式看漲期權(quán)的價(jià)值為多少？

考慮一資產(chǎn)組合：賣空1份看漲期權(quán)；買入Δ份股票。若股價(jià)為$42，組合價(jià)值則為42Δ－3；若股價(jià)為$38，組合價(jià)值則為38Δ

當(dāng)42Δ－3＝38Δ，即Δ＝0.75時(shí)，組合價(jià)值在任何情況下均為$28.5，其現(xiàn)值為：，即：－f＋40Δ＝28.31其中f為看漲期權(quán)價(jià)格。所以，f＝40×0.75－28.31＝$1.69某個(gè)股票現(xiàn)價(jià)為$50。已知6個(gè)月后將為$45或$55。無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10％（連續(xù)復(fù)利）。執(zhí)行價(jià)格為$50，6個(gè)月后到期的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值為多少？

考慮如下資產(chǎn)組合，賣1份看跌期權(quán)，買Δ份股票。若股價(jià)上升為$55，則組合價(jià)值為55Δ；若股價(jià)下降為$45，則組合價(jià)值為：45Δ－5當(dāng)55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－0.50時(shí)，6個(gè)月后組合價(jià)值在兩種情況下將相等，均為$－27.5，其現(xiàn)值為即：－P＋50Δ＝－26.16所以，P＝－50×0.5＋26.16＝$1.16

5.4.4其他類型衍生金融工具市場(chǎng)

1．互換交易（Swap）它是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人在約定的時(shí)間內(nèi)，按預(yù)定條件交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易。互換交易最基本的類型是貨幣互換(CurrencySwap)和利率互換(InterestRateSwap)。1）貨幣互換。它是指當(dāng)兩個(gè)籌款人各自借取的貨幣不同，但金額等值、期限相同時(shí)，按照約定的條件，互相償付對(duì)方到期應(yīng)償付的本息。假定：1英鎊=1.60美元；A籌款人需要美元資金，但實(shí)際在歐洲貨幣市場(chǎng)借取了年利率6%、期限3年的10萬英鎊（半年付息一次）；B籌款人需要英鎊資金，但實(shí)際借取了年利率8%、期限3年的16萬美元（半年付息一次）。雙方商定，B向A提供美元資金，并償付A的借款利息；A向B提供英鎊資金，并償付B的借款利息。待借款到期時(shí)，雙方互相支付對(duì)方的借款本金，來結(jié)束互換協(xié)議。

第一個(gè)步驟：本金的初期交換

10萬英鎊A公司—————→B公司↑←—————↑∣16萬美元∣英鎊貸款人美元貸款人

第二個(gè)步驟：利息的互換

8%的美元利息A公司————————→B公司↑←————————↑∣6%的英鎊利息∣英鎊貸款人美元貸款人

第三個(gè)步驟：期末換回本金

16萬美元

A公司——————→B公司↑←——————↑︱10萬英鎊︱英鎊貸款人美元貸款人

2)利率互換。是指兩個(gè)籌款人分別借到的貨幣幣種相同、金額相等、期限相同，但計(jì)息方法卻分別為固定利率與浮動(dòng)利率，雙方按商定的規(guī)則相互支付對(duì)方應(yīng)付利息，以降低借款成本。美國(guó)的A公司和B公司有相同的融資要求。A公司需要100萬5年期美元資金，愿意支付浮動(dòng)利率，由于A公司信用等級(jí)高,故它可在市場(chǎng)上以12%的固定利率或LIBOR+2.5%的浮動(dòng)利率籌集到資金；B公司也需要100萬5