2023年最新的《跟巴菲特學(xué)習(xí)倉位管理》讀后感

第2023年最新的《跟巴菲特學(xué)習(xí)倉位管理》讀后感《跟巴菲特學(xué)習(xí)倉位管理》讀后感

最近拜讀了龐浩先生寫的新書《跟巴菲特學(xué)習(xí)倉位管理》，讀完后感慨良多，結(jié)合自己奉行的大數(shù)投資，談?wù)勛约旱挠^后感。

世間投資者對巴菲特的誤讀很多，把巴菲特的語言碎片化，脫離當(dāng)時的語境斷章取義，如：假設(shè)你不打算持有某只股票達(dá)十年、那么十分鐘也不要持有。所以有人理解買了好股就要長期持有，哪怕它已經(jīng)高估。另外同樣巴菲特還有一句話也是被誤讀：我最喜歡的持股時間是永遠(yuǎn)!所以A股的巴菲特迷就買入自認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)的個股，無原那么的長期持有，有沒有成功的，有董寶珍對茅臺的執(zhí)著持有最終成功了，雖然過程很辛苦。時間的玫瑰呢，顯而易見的失敗了，因為他沒有倉位管理，買入時不看估值，好公司高估值時一把梭哈，雖然長期持有，但是在接近底部時被迫割肉，落得個被人恥笑的下場。大數(shù)投資主張通過分散持有30個以上的行業(yè)的股票(不是一次到位)，擬合整體上市公司乃至國民經(jīng)濟(jì)。充分分散了系統(tǒng)風(fēng)險，因為投資整體國民經(jīng)濟(jì)是沒有風(fēng)險的，(這里指的是中國，委內(nèi)瑞拉除外)，持股時間大數(shù)投資沒有限定，低估值買入后，根據(jù)買入后1年內(nèi)最低點計算的漲幅，大于50%-60%賣出一半，不漲就長期持有，下跌就加倉，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

分散投資許多只股票，還是集中買入一兩只股票，常常是困擾股民的老問題。手里的股票分散可以在下跌中免遭重創(chuàng)，但上漲時收益也不會是最大;重倉一只股票，上漲時也許遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，跌起來那么可能讓人吃不消。與其把雞蛋放在不同的籃子里，不如將雞蛋放同一個籃子里看好它。喜歡重倉和全倉押注的人常常將這句話掛在嘴邊，并認(rèn)為巴菲特自己就是這樣做的。事實上，遍查巴菲特致股東的信以及訪談演講，他并沒有講過雞蛋與籃子的比喻。在對分散投資的看法上，他曾兩次提到的是另外一句話：如果你有一個40個妻妾，那么你將不會了解她們中的任何一個。龐浩書中提到巴菲特并不是單一持股，而是單個股票最低持倉10%，最高40%，一般大多數(shù)情況下最高持倉占總倉位的25%。這樣最多持倉10只個股，但是實際上巴菲特持有上百家企業(yè)，龐浩解釋為階段性控制倉位。比方3-5年內(nèi)是這樣控制倉位，獲利后減倉再次開始新的分倉。我覺得可以說得通。

巴菲特說過：在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。反向操作是需要非常深入地分析和極為準(zhǔn)確的把握的，不是簡單地與群眾對著干;反向操作是要結(jié)合估值的，不看估值的逆向操作就是找死，多少錢都不夠你抄底。這個底是什么，就是凈資產(chǎn)。好多人說，你又能控股整個公司清算，凈資產(chǎn)對你沒意義，真的沒意義嗎

凈資產(chǎn)對股票價格的影響主要來自平均利潤率規(guī)律的作用。由于平均利潤率規(guī)律的作用，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都會圍繞在一個平均水平上波動。對于上市公司來說，由于經(jīng)過了較為嚴(yán)格的審查，且經(jīng)營機(jī)制較為靈活，管理水平比一般企業(yè)要高，所以其盈利能力普遍要高于普通企業(yè)。如最近幾年，我國的企業(yè)的平均利潤率約在10%左右，而上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率為12%，研究說明，各國上市公司的平均凈資產(chǎn)收益雖然普遍都高于當(dāng)?shù)氐钠骄顿Y利潤率，但都不會超過150%這個范圍。所以，只有當(dāng)股票的平均價格不超過每股凈資產(chǎn)的1.5倍時，投資于股市的收益才能和銀行儲蓄或其它投資的平均值相當(dāng)。而當(dāng)股價超過上市公司平均凈資產(chǎn)值的1.5倍以后，購置股票的收益就不如其他投資了。以上結(jié)論是相對股市的整體平均而言的，對一個或少量幾個上市公司并不適用。如果某個上市公司管理水平出眾、產(chǎn)品的市場占有率較高且能長期穩(wěn)定、生產(chǎn)手段和技術(shù)裝備比擬先進(jìn)，對股價當(dāng)然可看高一線，但也不宜超過凈資產(chǎn)的三倍。從2023年的統(tǒng)計資料來看，上市公司凈資產(chǎn)收益率超過30%以上的只有64家，超過平均水平達(dá)3倍以上的還占不到總數(shù)的2%。通過凈資產(chǎn)含量也可確定股票價格的下限。歷史上有適當(dāng)盈利的公司(滾動市盈率20以下)，最低市凈率為0.6，由此可以認(rèn)為，股票的最低價格可定在每股凈資產(chǎn)的60%。其實大多數(shù)滾動市盈率20以下股票，對于理性的投資者來說，購置股票的平均價格可控制在平均凈資產(chǎn)值的80%與150%之間，即：0.8平均每股凈資產(chǎn)股票的平均價格1.5平均每股凈資產(chǎn)。最高不能超過3倍市凈率。

巴菲特說：要透過窗戶向前看，不能看后視鏡，大多數(shù)人理解為不要看已經(jīng)過去的歷史，要看未來好不好，問題是未來是充滿未知及變數(shù)的，投資者最需要而又很少具有的品質(zhì)是金融歷史的意識。對絕大多數(shù)公司，人們在投資過程中更多考慮的是其成長的因素，而很少考慮其長期的成長和衰退性。理解：金融歷史的意識，這點很重要。了解金融開展的歷史、了解各種投資品(如股票、債券、黃金、指數(shù)或者指數(shù)基金、市盈率等)在長時間(如幾十年甚至上百年)的開展特點和規(guī)律;了解某個公司最近十年、二十年，甚至更久遠(yuǎn)時間的業(yè)績開展指標(biāo)的變化情況(如市盈率、ROE、派息率、股價上漲趨勢、每股收益、利潤增長率等)，以清楚了解該公司開展的軌跡，把握公司核心競爭力或者競爭優(yōu)勢之所在。雖然股票投資是投資的未來，知道公司過去的經(jīng)營情況和走勢，并不能表示公司未來一定會按照公司過去的趨勢開展，因為未來始終是不確定的，市場環(huán)境的變化、突發(fā)情況、人為的因素等等都會對公司未來的開展造成影響，但是，通過仔細(xì)研究金融長期開展的歷史和公司過去較長時間的開展事實，還是能使我們掌握一些最根本的規(guī)律或者線索，知道我們未來的投資。研究過去不必然帶來投資未來的成功，但是不研究過去，那么一定不能投資成功。研究400年金融史發(fā)現(xiàn)的規(guī)律：(1)股票市盈率或者市場平均市盈率進(jìn)行鐘擺運(yùn)動，某些年份市場被高估，市盈率高企;某些年份市盈率被低估，市盈率偏低，但是總體平均市盈率維持在大約15倍左右上下波動。高市盈率必然要向低市盈率回落;低市盈率必然要向高市盈率上漲。市盈率的上下轉(zhuǎn)換循環(huán)往復(fù)，從不停止。通過把握市盈率的這種周期變化趨勢，可以進(jìn)行大波段操作，在低市盈率區(qū)間買入，在高市盈率區(qū)間賣出。事實上，股票的投資平安邊際可以用一個公式表示：平安邊際=股市風(fēng)險收益率-無風(fēng)險金融產(chǎn)品收益率(如長期國債)或者=1/市盈率-長期國債利率(2)市場一定是不斷地在牛與熊之間轉(zhuǎn)換，市場的周期性波動循環(huán)往復(fù)，永不停止。這就為在熊市買入股票，牛市賣出股票獲利提供可能。(3)從長期來看，股票的收益要大于債券，更大于儲蓄。所以個人或者家庭財產(chǎn)中一定要有局部資金投資股票市場。(4)股市從短期來看是投票機(jī)，從長期來看是稱重機(jī)。股價或遲或早會反映公司的內(nèi)在價值。從長期來看，(以合理的價格)投資優(yōu)秀公司的股票會取得可觀的收益，投資平庸或者倒霉公司取得的收益那么會很糟糕甚至造成虧損。時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，而是劣質(zhì)企業(yè)的敵人。(5)價格是你付出的，價值是你得到的。如果為一只股票支付過高的價格，且不說投資平庸或者績差公司導(dǎo)致的虧損，即使投資于優(yōu)秀的公司，最終股票價格會創(chuàng)新高，但是被套后仍有可能忍受一段非常長時間的回本過程，這不僅降低了長期以來的投資回報，使投資回報大打折扣(回報率的細(xì)微差距給長期的業(yè)績帶來巨大落差)，而且會極大地增加資金的時機(jī)本錢(資金本可以用于其他收益更高的工程)，是一個非常糟糕的決策。注意，買入價格嚴(yán)格地符合平安邊際(平安邊際最大化)，帶來兩個效果，一是將風(fēng)險降到最低，第二，將收益最大化。好股一定要有好價格。還是那句話，價格是你付出的，價值是你得到的。(6)投資回報率的微小差異，通過復(fù)利效應(yīng)，隨著時間的延長，其落差會越來越大。(復(fù)利的放大效應(yīng))(7)股市中永遠(yuǎn)存在因為人性的貪婪和恐懼以及其他非理性因素存在的劇烈波動，存在市場先生犯錯的時候。深刻地把握人性和市場先生的特點，就能做到理性投資。

巴菲特說第一，不要虧損;第二，記住第一條。風(fēng)險第一原那么，先避風(fēng)險后求收益原那么。從長期來看，真正持久獲勝的關(guān)鍵不是在于一次兩次能否最大限度地超越大盤，戰(zhàn)勝市場，而在于不虧、少虧，至少不出現(xiàn)重大的投資失誤。長勝的關(guān)鍵在于不虧，而不是盈利。一次損失就有可能把之前的收益吞噬，而且再次到到原有收益的難度明顯加大，屢次損失或者一次致命損失，足以讓所有的努力完全白費!獲取收益的前提一定是防止損失，永遠(yuǎn)不要損失!怎么做到不虧損呢，書中提到幾個方法：1.不輕易下注，只有優(yōu)質(zhì)股票跌至平安邊際時開始買入，2.逆向投資，拉開距離越跌越買，跌20%左右買一筆是恰當(dāng)?shù)?.分批買入，4.凱利公式的應(yīng)用。龐浩指出凱利公式的局限性，就是很難確定獲勝概率。大數(shù)投資根據(jù)歷史的估值規(guī)律，計算了絕對勝算概率