湘財祈年期貨培訓(xùn)課件

了解期貨，共同迎接商品期貨超級牛市的到來

了解期貨，共同迎接商品期貨超級牛市的到來1

湘財祈年期貨公司簡介湘財祈年期貨經(jīng)紀有限公司是經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準設(shè)立，湖北省工商行政管理局登記注冊的專業(yè)期貨公司(許可證號31880000；注冊號：420000000005893)。公司注冊資本金柒仟捌佰萬元，于2004年12月18日正式開業(yè)，是中國期貨業(yè)協(xié)會會員，上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所的正式會員單位，經(jīng)營范圍包括：商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀。

湘財祈年期貨公司簡介2湘財祈年期貨股東背景公司控股股東――湘財證券有限責(zé)任公司創(chuàng)立于1993年2月8日，1999年第一家獲批增資擴股并成為中國首家綜合類證券公司，2002年獲準與里昂證券（CLSA）設(shè)立中國入世后首家中外合資證券公司——華歐國際證券，2003年旗下基金公司獲準首家通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式吸收荷蘭銀行（ABNAMRO）參股合資并更名為湘財荷銀基金管理有限公司。湘財證券有限責(zé)任公司目前注冊資本32億元人民幣，資產(chǎn)規(guī)模200億元人民幣，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國３０多個大中城市。

專業(yè)創(chuàng)造財富誠信實現(xiàn)價值湘財祈年期貨股東背景專業(yè)創(chuàng)造財富誠信實現(xiàn)價值3內(nèi)容摘要商品期貨簡介金融衍生品成為新的投資工具管窺本輪商品牛市在虛擬經(jīng)濟中對理財?shù)囊恍┖唵蜗敕▋?nèi)容摘要4商品期貨簡介期貨市場的發(fā)展歷程期貨市場介紹期貨交易流程期貨市場的功用期貨交易的特點和期貨合約商品期貨簡介5期貨市場的發(fā)展歷程

1、期貨市場的產(chǎn)生

1848年3月13日82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所，目的是改進運輸與儲存條件，為會員提供信息；

1851年芝加哥期貨交易所引進遠期合同，1863年，芝加哥貿(mào)易局通過一項法規(guī)，承認遠期合約；

1865年推出第一張標(biāo)準化合約，同時實行保證金制度（不超過合約價值的10%），這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新；

1882年交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨交易的流動性。

期貨市場的發(fā)展歷程

1、期貨市場的產(chǎn)生6期貨市場的發(fā)展歷程

2、期貨品種的發(fā)展從19世紀后期到20世紀初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市；1876年成立的倫敦金屬交易所（LME），開金屬期貨交易之先河，倫敦金屬交易所主要從事銅和錫的交易，后來加入了鉛、鋅兩種金屬上市交易20世紀70年代初發(fā)生的石油危機，直接導(dǎo)致石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具有影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

20世紀70年代初，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率劇烈波動，在這種背景下，金融期貨應(yīng)運而生。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。期貨市場的發(fā)展歷程

2、期貨品種的發(fā)展7期貨市場的發(fā)展歷程

“期貨是人類二十一世紀最偉大的金融創(chuàng)舉”

——“金融期貨之父”利奧.梅拉梅德

“沒有期貨市場的經(jīng)濟體系稱不上是市場經(jīng)濟”

——諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓.米勒物物交換錢物交易現(xiàn)貨遠期交易期貨交易（買賣的標(biāo)準化合約）期貨市場的發(fā)展歷程

“期貨是人類二十一世紀最偉大的金融創(chuàng)8期貨市場的發(fā)展歷程

3、我國期貨市場的發(fā)展1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機制，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立，1991年5月28日上海金屬商品交易所開業(yè)，1992年9月第一家期貨經(jīng)紀公司---廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立；上海糧油商品交易所等交易所的相繼成立以及期貨經(jīng)紀公司的快速發(fā)展使中國當(dāng)代期貨市場進入了一個無序發(fā)展時期；監(jiān)管能力的制約以及法規(guī)的滯后，交易所與期貨經(jīng)紀公司利益的競爭，導(dǎo)致市場違規(guī)事件時有發(fā)生，1994年下半年開始，國內(nèi)期貨市場進入整頓期；穩(wěn)步發(fā)展期貨市場寫入“十五”發(fā)展綱要，中國期貨市場開始有所復(fù)蘇。

期貨市場的發(fā)展歷程

3、我國期貨市場的發(fā)展9期貨市場介紹

投資者一般期貨公司結(jié)算會員交易所政府監(jiān)管期貨協(xié)會交易所期貨公司期貨市場的組織結(jié)構(gòu)

期貨市場監(jiān)管體系期貨市場介紹

投資者一般期貨公司結(jié)算會員交易所政府監(jiān)管期貨10期貨交易所期貨交易所就是集中買賣標(biāo)準化期貨合約的場所目前國內(nèi)的期貨交易所：大連商品交易所、鄭州商品交易所與上海期貨交易所期貨交易所11期貨交易流程

選擇經(jīng)紀公司和經(jīng)紀人

1、資本雄厚、信譽好

2、通訊聯(lián)絡(luò)工具迅捷、先進、服務(wù)質(zhì)量好

3、能主動向客戶提供各種詳盡的市場信息

4、誠實可信、穩(wěn)健謹慎，有良好的商業(yè)形象

5、收取合理的履約保證金

6、規(guī)定合理、優(yōu)惠的傭金

7、能為客戶提供理想的經(jīng)紀人

期貨交易流程

選擇經(jīng)紀公司和經(jīng)紀人

1、資本雄厚、12期貨交易流程

開戶

1、對客戶的條件要求：具有完全民事行為能力；有與進行期貨交易相適應(yīng)的自有資金或者其他財產(chǎn)，能夠承擔(dān)期貨交易風(fēng)險；有固定的住所；符合國家、行業(yè)的有關(guān)規(guī)定。

2、開戶的具體程序：客戶提供有關(guān)文件、證明材料；向客戶出具《風(fēng)險揭示聲明書》和《期貨交易規(guī)則》，向客戶說明期貨交易的風(fēng)險和期貨交易的基本規(guī)則；在準確理解《風(fēng)險揭示聲明書》和《期貨交易規(guī)則》的基礎(chǔ)上，由客戶在《風(fēng)險揭示聲明書》上簽字、蓋章；期貨經(jīng)紀機構(gòu)與客戶雙方共同簽署《客戶委托合同書》，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，正式形成委托關(guān)系；期貨經(jīng)紀機構(gòu)為客戶提供專門帳戶，供客戶從事期貨交易的資金往來，該帳戶與期貨經(jīng)紀機構(gòu)的自有資金帳戶必須分開。客戶必須在其帳戶上存有足額保證金后，方可下單。

期貨交易流程

開戶

1、對客戶的條件要求：13期貨交易流程

入市交易準備

1、心理上的準備。期貨價格無時無刻不在波動，自然是判斷正確的獲利，判斷失誤的虧損。因此，入市前盈虧的心理準備是十分必要的。

2、知識上的準備。期貨交易者應(yīng)掌握期貨交易的基本知識和基本技巧，了解所參與交易的商品的交易規(guī)律，正確下達交易指令，使自己在期貨市場上處于贏家地位。

3、市場信息上的準備。在期貨市場這個完全由供求法則決定的自由競爭的市場上，信息顯得異常重要。誰能及時、準確、全面地掌握市場信息，誰就能在競爭激烈的期貨交易中獲勝。

4、擬定交易計劃。為了將損失控制到最小，使盈利更大，就要有節(jié)制地進行交易，入市前有必要擬定一個交易計劃，做為參加交易的行為準則。

期貨交易流程

入市交易準備

14期貨交易流程期貨交易業(yè)務(wù)流程

口頭公開叫價和計算機撮合兩種方式。口頭公開叫價方式：口頭公開叫價：連續(xù)競價制（動盤）和一節(jié)一價制（靜盤）。計算機期貨交易流程有以下幾個步驟：

1、指令下達方式包括當(dāng)面委托方式、書面委托方式和電話委托方式。

2、受令人有權(quán)利和義務(wù)審核客戶的指令，包括保證金水平是否足夠、指令是否超過有效期和指令內(nèi)容是否齊全，從而確定指令的有效與無效。

3、經(jīng)紀公司的交易指令中心在接到交易單后，在單上打上時間戳記并檢查交易單有無疏漏后，以電話方式迅速傳給經(jīng)紀公司在交易所的出市代表。

4、經(jīng)紀公司的出市代表收到指令后以最快的速度將指令輸入計算機內(nèi)。

5、指令中心將反饋回來的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時間戳記按原程序返饋客戶。

6、原則上說，客戶每一筆交易的最終確認是根據(jù)結(jié)算公司或交易所的結(jié)算部門的最終確認為準。

7、客戶每一筆交易都由經(jīng)紀公司記錄存檔，且保存期限一般低于5年。

8、客戶每成交一手合約（買或賣），經(jīng)紀公司都要收取一定的傭金。期貨交易流程期貨交易業(yè)務(wù)流程15期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險投資期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格16期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格

發(fā)現(xiàn)價格，是指通過期貨市場公開競價交易，形成比較準確地反映當(dāng)前和未來的供求，指導(dǎo)現(xiàn)實生產(chǎn)和經(jīng)營的公正、權(quán)威的價格。期貨市場價格形成機制的特點：期貨價格形成機制輸入了盡可能多的供需因素，使期貨價格能夠充分反映各種影響供需的因素。期貨價格形成機制的反饋是連續(xù)不斷的期貨價格形成機制是公平競爭的機制，期貨市場上的所有交易者都是在公開、公平、公正競爭的原則下進行交易的。期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格17期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格－－案例（SHFE銅）

華仁海等（2002）利用協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、GS模型以及誤差修正模型對SHFE1997年1月至2001年6月的期銅和期鋁數(shù)據(jù)為樣本作了研究，結(jié)果表明：SHFE期銅價格是現(xiàn)貨價格的無偏估計量，期貨價格具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能；期銅價格和現(xiàn)貨價格之間存在雙向引導(dǎo)關(guān)系。采用LME作為比較研究的對象，原因在于它是世界上最大的有色金屬交易所。從20世紀初起，LME開始公開發(fā)布其成交價格，并被廣泛地接受為世界金屬貿(mào)易的基準價格，LME目前已成為銅的全球定價中心。在現(xiàn)貨貿(mào)易中，許多大宗商品的定價機制為：期貨價格加減升貼水?？梢姡琒HFE與LME的很強的聯(lián)動性，就充分說明了SHFE銅具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能。此外，從國際商品貿(mào)易的定價機制來看，期貨市場具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格－－案例（SHFE銅）18期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險

期貨市場具有規(guī)避風(fēng)險的功能，是指生產(chǎn)、消費和流通企業(yè)，通過期貨市場進行套期保值業(yè)務(wù)，來回避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格波動帶來的風(fēng)險。套期保值交易，就是利用期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨同性，利用期貨合約和現(xiàn)貨商品之間的替代關(guān)系，以及期貨合約方便對沖等特點，通過在期貨市場上持有一個與現(xiàn)貨市場交易部位相反，數(shù)量相等的期貨合約，鎖定價格，即，現(xiàn)貨買賣的盈虧，可以通過期貨價格的盈虧來抵補，從而達到保值的目的。期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險19期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險－－案例（2005年電纜企業(yè)買入保值）期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險－－案例（2005年電纜企業(yè)買入保值20期貨交易的特點和期貨合約

在期貨市場上，期貨合約是買賣雙方通過交易所簽訂的法律憑證，是標(biāo)準化合約。對于商品的數(shù)量、質(zhì)量品級、交割期現(xiàn)、交割地點等做了標(biāo)準化規(guī)定，這就大大減少了簽訂合約的費用。期貨交易所實行會員制和保證金制度，大大降低了交易成本，期貨合約履行的風(fēng)險有結(jié)算所承擔(dān)，減少了履行合約的風(fēng)險和費用。期貨市場上，大量的交易者集中在一起，按照統(tǒng)一的嚴格的規(guī)則進行期貨合約的買賣，這就減少了交易者搜尋交易對象和信息的費用。雙向交易、T+0交易期貨交易的特點和期貨合約

在期貨市場上，期貨合約是買賣雙方21期貨交易的方式期貨交易的方式22期貨的基本概念期貨的本質(zhì)是一種遠期合約交易，但是這種交易有著標(biāo)準化的交易標(biāo)的——期貨合約和固定的交易場所——期貨交易所。期貨交易的基本概念：期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準化期貨合約的交易活動。期貨的基本概念期貨的本質(zhì)是一種遠期合約交易，但是這種交易有23期貨合約的基本概念期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的,規(guī)定了某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準化合約。在期貨合約中，除了價格之外，交易標(biāo)的物、交易時間、數(shù)量、交割等級等等因素都是預(yù)先規(guī)定好的。期貨合約的基本概念24

期貨交易品種的分類商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨工業(yè)品期貨能源期貨貴金屬期貨大豆棉花小麥銅、鋁天然橡膠原油天然氣黃金白銀金融期貨外匯利率指數(shù)期貨交易品種的分類商品期貨工業(yè)品能源貴金屬銅、鋁原油黃金金25目前國內(nèi)的商品期貨品種大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米鄭州商品交易所：硬冬麥、強筋小麥、棉花上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油目前國內(nèi)的商品期貨品種26交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級具體內(nèi)容見附表交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所DCE大豆期貨標(biāo)準合約交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價27金融衍生品成為新的投資工具

資本配置決策capitalallocationdecision風(fēng)險資產(chǎn)，如股票無風(fēng)險資產(chǎn)，如現(xiàn)金資產(chǎn)配置決策assetallocationdecision股票債券不動產(chǎn)黃金證券選擇決策securityselectiondecision股票C股票A股票B風(fēng)險資本配置的層次金融衍生品成為新的投資工具

資本配置決策風(fēng)險資產(chǎn)，如股票無28金融衍生品成為新的投資工具歐盟2002年1月21日正式UCITSⅢ,對1985年的《歐共體關(guān)于協(xié)調(diào)對泛歐基金的法律與監(jiān)管條例的指引》進行了第二次修訂，認可金融衍生工具不僅具有管理風(fēng)險的作用，還具有投資的功能。2003年美國共同基金的凈資產(chǎn)規(guī)模達到7.414萬億美元超過美國商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)規(guī)模7.319萬億。芝加哥商業(yè)交易所CME總裁講到CME期貨交易量是美國GDP的10倍。去年上海期貨交易所交易量與中國去年GDP相當(dāng)，去年中國GDP是14萬億，期貨市場是14萬億，上海期貨交易市場是8.4萬億。金融衍生品成為新的投資工具歐盟2002年1月21日正式UC29對沖基金成為全球金融市場的主角對沖基金（HedgeFund）是一種衍生工具基金，亦即對沖基金可以運用多種投資策略，包括運用各種衍生工具如指數(shù)期貨、股票期權(quán)、遠期外匯合約，乃至于其他具有財務(wù)杠桿效果的金融工具進行投資，同時也可在各地的股市、債市、匯市、商品市場進行投資。與特定市場范圍或工具范圍的商品期貨基金、證券基金相比，對沖基金的操作范圍更廣。經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，HedgeFund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。對沖基金成為全球金融市場的主角對沖基金（HedgeFund30對沖基金成為全球金融市場的主角第一個有限合伙制的瓊斯對沖基金起源于1949年。該基金實行賣空和杠桿借貸相結(jié)合的投資策略。對沖基金的主要類別

（1）宏觀基金（macrofunds）。這類對沖基金根據(jù)國際經(jīng)濟環(huán)境的變化利用股票、貨幣匯率等投資工具在全球范圍內(nèi)進行交易。老虎基金、索羅斯基金都屬于典型的"宏觀"基金。（2）全球基金（globalfunds）。更側(cè)重于以從下而上(bottom-up)的方法在個別市場上挑選股票。與宏觀基金相比，它們較少使用指數(shù)衍生工具。（3）買空（多頭交易）基金（longonlyfunds）。它們按對沖基金架構(gòu)建立，征收利潤獎勵費和使用杠桿投資，但從事傳統(tǒng)的股票買賣。（4）市場中性基金（market-neuralfunds）。這類基金采用相互抵消的買空賣空手段以降低風(fēng)險。（5）賣空基金（shortsalesfunds）?；鹣蚪?jīng)紀商借入它認為價值高估的證券并在市場出售，然后希望能以低價購回還給經(jīng)紀商。（6）重組驅(qū)動基金。此類基金的投資人旨在于利用每一次公司重組事件而獲利。（7）抵押證券基金。（8）基金中基金（fundsoffunds）。即投資于對沖基金的對沖基金。對沖基金成為全球金融市場的主角第一個有限合伙制的瓊斯對沖基金31對沖基金成為全球金融市場的主角量子基金是由喬治·索羅斯創(chuàng)立的，其前身是雙鷹基金，1969年創(chuàng)立時，資本額為400萬美元，1973年改名為索羅斯基金，資本額約1200萬美元。1979年，索羅斯將公司更名，改為量子公司。至1997年末，量子基金已增值為資產(chǎn)總值近60億美元的巨型基金。在1969年注入量子基金的1萬美元在1996年底已增值至3億美元即增長了3萬倍。量子基金雖只有60億美元的資產(chǎn)，但由于其在需要時可通過杠桿融資等手段取得相當(dāng)于幾百億甚至上千億資金的投資效應(yīng)，因而成為國際金融市場中一個舉足輕重的力量。同時由于索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向無不為規(guī)模龐大的國際游資所追隨，自90年代以來在國際貨幣市場上興風(fēng)作浪，常常對基礎(chǔ)薄弱的貨幣（英鎊、比索、泰株）發(fā)起攻擊并屢屢得手。由于對俄羅斯債券、日元、NASDAQ投資失敗，1998年關(guān)閉兩只基金。對沖基金成為全球金融市場的主角量子基金是由喬治·索羅斯創(chuàng)立的32對沖基金成為全球金融市場的主角朱利安·羅伯遜于1980年集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司--老虎管理公司。其下的對沖基金在1993年攻擊英鎊、里拉成功，大賺一把。公司的名聲大噪，投資人紛紛上門投資，老虎基金公司管理的資金迅速膨脹，成為美國最為顯赫的對沖基金。此后，老虎基金管理公司的業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，在股、匯市投資雙雙告捷的帶動下，公司的最高贏利（扣除管理費）達到32%，在1998年的夏天，其總資產(chǎn)達到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。但進入1998年下半年，老虎基金開始交上厄運，在俄羅斯金融危機后，日元對美元的匯價跌至147：1，朱利安預(yù)計該比價將跌至150日元以下，因此，他命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在日本經(jīng)濟沒有任何好轉(zhuǎn)的情況下，在兩個月內(nèi)急升到115日元，羅伯遜損失慘重，僅在10月7日一天，老虎管理公司就虧損20億美元，而10月份，其總共損失34億美元，再加上9月份的損失，老虎管理公司在日元的投機上喪失了近50億美元。禍不單行，1999年，羅伯遜在股市上的投資也告失敗，重倉股票美國航空集團和廢料管理公司的股價卻持續(xù)下跌。從12月開始，近20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到1999年10月，總共有50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走。1999年10月6日，羅伯遜要求從2000年3月31日開始，"老虎"、"美洲獅"、"美洲豹"三只基金的贖回期改為半年一次，但到2000年3月31日，羅伯遜宣布將結(jié)束旗下六只對沖基金的全部業(yè)務(wù)！羅伯遜是不得不如此，因為，老虎管理公司只剩下65億美元的資產(chǎn)，除去撤走的76.5億美元，老虎管理公司從頂峰的230億美元虧損885億美元，而且只用了18個月。羅伯遜宣布老虎管理公司倒閉的同時，決定在兩個月內(nèi)對公司65億美元的資產(chǎn)進行清盤，其中80%歸還投資者，自己剩余的15億美元將繼續(xù)投資。對沖基金成為全球金融市場的主角朱利安·羅伯遜于1980年集資33對沖基金對金融市場的沖擊“一些銀行資產(chǎn)負債表的墨跡未干，常常就已經(jīng)過時了”（格林斯潘）。鈀金從1997年的每盎司117美元的歷史底部，只用了短短4年就漲了近10倍，達到1107美元左右的天價，而后下跌更是匪夷所思，只用兩年就跌到155美元，落差竟有1000美元。美國長期資本管理公司(LTCM)曾是美國最大的對沖基金，卻在俄羅斯上演了人類有史以來最大的金融滑鐵盧。LTCM事件使得瑞士銀行（UBS）和意大利外匯管理部門（UIC）因此分別損失7.1億美元和2.5億美元。大豆風(fēng)波、株冶事件、國儲風(fēng)波對沖基金對金融市場的沖擊“一些銀行資產(chǎn)負債表的墨跡未干，常常34市場的非理性不是基金的錯

1720年，由羅伯特.哈特和約翰.勃朗特組建的南海公司，利用與政府的特殊關(guān)系，通過各種輿論工具大肆宣揚公司美妙的發(fā)展前景。從而，激發(fā)了公眾的投機狂潮……

世界上最偉大的物理學(xué)家艾森克?牛頓，在敘述那次經(jīng)歷時，慨然長嘆：

我可以測量天體的運行，但人們的瘋狂實在難以估料….市場的非理性不是基金的錯1720年，由羅伯特.哈特和約35管窺本輪商品牛市管窺本輪商品牛市36湘財祈年期貨培訓(xùn)37湘財祈年期貨培訓(xùn)38在虛擬經(jīng)濟中對投資的一些簡單感想價值規(guī)律、價格規(guī)律的有限性1977年沃什《漢堡包大悖論》布朗與霍普金斯的千年浪（公元950－1954）在虛擬經(jīng)濟中對投資的一些簡單感想價值規(guī)律、價格規(guī)律的有限性39世界金融體系、制度變化對價格的影響世界金融體系、制度變化對價格的影響40世界各國利益格局對資本流動和價格的影響

世界各國利益格局對資本流動和價格的影響

41虛擬經(jīng)濟時代的資本投資商品符號化、虛擬化周國忠《低風(fēng)險溢價時代投資策略:別當(dāng)“傻錢”》生產(chǎn)力繁榮和儲蓄過剩兩種現(xiàn)象同時在全球經(jīng)濟中出現(xiàn)。全球金融系統(tǒng)通過標(biāo)高資產(chǎn)價格來吸收過剩的存款,從而拉動需求和降低風(fēng)險溢價,最終創(chuàng)造利潤。信息經(jīng)濟、知識經(jīng)濟的體現(xiàn)2003年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特·恩格爾和克萊夫·格蘭杰關(guān)于時間序列分析中的異方差與非平穩(wěn)性理論認為期貨市場是一個復(fù)雜自適應(yīng)系統(tǒng)市場與外界每時每刻都進行信息、資金交換與投資者的轉(zhuǎn)換。其中信息的交換在三者之中占據(jù)了主要的地位，控制與支配了資金的交換與投資者的轉(zhuǎn)換。虛擬經(jīng)濟時代的資本投資商品符號化、虛擬化42期貨財富的本質(zhì)來源期貨財富的本質(zhì)來源之一是風(fēng)險報償（由期貨市場的功能賦予）期貨財富的本質(zhì)來源之二是時間價值＊時間價值之一是時機（時點）＊時間價值之二是時期（時段）＊發(fā)現(xiàn)價格的成本與報酬期貨財富的本質(zhì)來源期貨財富的本質(zhì)來源之一是風(fēng)險報償（由期貨市43資本具有時間價值復(fù)利系數(shù)表資本具有時間價值復(fù)利系數(shù)表44期貨市場的投資優(yōu)勢投資功能使得期貨市場不再成為零和交易游戲?qū)_基金強化了趨勢，趨勢具有了更強的自我生命。商品牛市中的買入持有策略改變了市場運行特點，市場分析和操作正在質(zhì)變性進化期貨為理財投資提供了極大便利期貨市場的投資優(yōu)勢投資功能使得期貨市場不再成為零和交易游戲45謝謝大家！謝謝大家！46演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！47了解期貨，共同迎接商品期貨超級牛市的到來

了解期貨，共同迎接商品期貨超級牛市的到來48

湘財祈年期貨公司簡介湘財祈年期貨經(jīng)紀有限公司是經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準設(shè)立，湖北省工商行政管理局登記注冊的專業(yè)期貨公司(許可證號31880000；注冊號：420000000005893)。公司注冊資本金柒仟捌佰萬元，于2004年12月18日正式開業(yè)，是中國期貨業(yè)協(xié)會會員，上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所的正式會員單位，經(jīng)營范圍包括：商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀。

湘財祈年期貨公司簡介49湘財祈年期貨股東背景公司控股股東――湘財證券有限責(zé)任公司創(chuàng)立于1993年2月8日，1999年第一家獲批增資擴股并成為中國首家綜合類證券公司，2002年獲準與里昂證券（CLSA）設(shè)立中國入世后首家中外合資證券公司——華歐國際證券，2003年旗下基金公司獲準首家通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式吸收荷蘭銀行（ABNAMRO）參股合資并更名為湘財荷銀基金管理有限公司。湘財證券有限責(zé)任公司目前注冊資本32億元人民幣，資產(chǎn)規(guī)模200億元人民幣，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國３０多個大中城市。

專業(yè)創(chuàng)造財富誠信實現(xiàn)價值湘財祈年期貨股東背景專業(yè)創(chuàng)造財富誠信實現(xiàn)價值50內(nèi)容摘要商品期貨簡介金融衍生品成為新的投資工具管窺本輪商品牛市在虛擬經(jīng)濟中對理財?shù)囊恍┖唵蜗敕▋?nèi)容摘要51商品期貨簡介期貨市場的發(fā)展歷程期貨市場介紹期貨交易流程期貨市場的功用期貨交易的特點和期貨合約商品期貨簡介52期貨市場的發(fā)展歷程

1、期貨市場的產(chǎn)生

1848年3月13日82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所，目的是改進運輸與儲存條件，為會員提供信息；

1851年芝加哥期貨交易所引進遠期合同，1863年，芝加哥貿(mào)易局通過一項法規(guī)，承認遠期合約；

1865年推出第一張標(biāo)準化合約，同時實行保證金制度（不超過合約價值的10%），這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新；

1882年交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨交易的流動性。

期貨市場的發(fā)展歷程

1、期貨市場的產(chǎn)生53期貨市場的發(fā)展歷程

2、期貨品種的發(fā)展從19世紀后期到20世紀初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市；1876年成立的倫敦金屬交易所（LME），開金屬期貨交易之先河，倫敦金屬交易所主要從事銅和錫的交易，后來加入了鉛、鋅兩種金屬上市交易20世紀70年代初發(fā)生的石油危機，直接導(dǎo)致石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具有影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

20世紀70年代初，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率劇烈波動，在這種背景下，金融期貨應(yīng)運而生。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。期貨市場的發(fā)展歷程

2、期貨品種的發(fā)展54期貨市場的發(fā)展歷程

“期貨是人類二十一世紀最偉大的金融創(chuàng)舉”

——“金融期貨之父”利奧.梅拉梅德

“沒有期貨市場的經(jīng)濟體系稱不上是市場經(jīng)濟”

——諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓.米勒物物交換錢物交易現(xiàn)貨遠期交易期貨交易（買賣的標(biāo)準化合約）期貨市場的發(fā)展歷程

“期貨是人類二十一世紀最偉大的金融創(chuàng)55期貨市場的發(fā)展歷程

3、我國期貨市場的發(fā)展1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機制，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立，1991年5月28日上海金屬商品交易所開業(yè)，1992年9月第一家期貨經(jīng)紀公司---廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立；上海糧油商品交易所等交易所的相繼成立以及期貨經(jīng)紀公司的快速發(fā)展使中國當(dāng)代期貨市場進入了一個無序發(fā)展時期；監(jiān)管能力的制約以及法規(guī)的滯后，交易所與期貨經(jīng)紀公司利益的競爭，導(dǎo)致市場違規(guī)事件時有發(fā)生，1994年下半年開始，國內(nèi)期貨市場進入整頓期；穩(wěn)步發(fā)展期貨市場寫入“十五”發(fā)展綱要，中國期貨市場開始有所復(fù)蘇。

期貨市場的發(fā)展歷程

3、我國期貨市場的發(fā)展56期貨市場介紹

投資者一般期貨公司結(jié)算會員交易所政府監(jiān)管期貨協(xié)會交易所期貨公司期貨市場的組織結(jié)構(gòu)

期貨市場監(jiān)管體系期貨市場介紹

投資者一般期貨公司結(jié)算會員交易所政府監(jiān)管期貨57期貨交易所期貨交易所就是集中買賣標(biāo)準化期貨合約的場所目前國內(nèi)的期貨交易所：大連商品交易所、鄭州商品交易所與上海期貨交易所期貨交易所58期貨交易流程

選擇經(jīng)紀公司和經(jīng)紀人

1、資本雄厚、信譽好

2、通訊聯(lián)絡(luò)工具迅捷、先進、服務(wù)質(zhì)量好

3、能主動向客戶提供各種詳盡的市場信息

4、誠實可信、穩(wěn)健謹慎，有良好的商業(yè)形象

5、收取合理的履約保證金

6、規(guī)定合理、優(yōu)惠的傭金

7、能為客戶提供理想的經(jīng)紀人

期貨交易流程

選擇經(jīng)紀公司和經(jīng)紀人

1、資本雄厚、59期貨交易流程

開戶

1、對客戶的條件要求：具有完全民事行為能力；有與進行期貨交易相適應(yīng)的自有資金或者其他財產(chǎn)，能夠承擔(dān)期貨交易風(fēng)險；有固定的住所；符合國家、行業(yè)的有關(guān)規(guī)定。

2、開戶的具體程序：客戶提供有關(guān)文件、證明材料；向客戶出具《風(fēng)險揭示聲明書》和《期貨交易規(guī)則》，向客戶說明期貨交易的風(fēng)險和期貨交易的基本規(guī)則；在準確理解《風(fēng)險揭示聲明書》和《期貨交易規(guī)則》的基礎(chǔ)上，由客戶在《風(fēng)險揭示聲明書》上簽字、蓋章；期貨經(jīng)紀機構(gòu)與客戶雙方共同簽署《客戶委托合同書》，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，正式形成委托關(guān)系；期貨經(jīng)紀機構(gòu)為客戶提供專門帳戶，供客戶從事期貨交易的資金往來，該帳戶與期貨經(jīng)紀機構(gòu)的自有資金帳戶必須分開。客戶必須在其帳戶上存有足額保證金后，方可下單。

期貨交易流程

開戶

1、對客戶的條件要求：60期貨交易流程

入市交易準備

1、心理上的準備。期貨價格無時無刻不在波動，自然是判斷正確的獲利，判斷失誤的虧損。因此，入市前盈虧的心理準備是十分必要的。

2、知識上的準備。期貨交易者應(yīng)掌握期貨交易的基本知識和基本技巧，了解所參與交易的商品的交易規(guī)律，正確下達交易指令，使自己在期貨市場上處于贏家地位。

3、市場信息上的準備。在期貨市場這個完全由供求法則決定的自由競爭的市場上，信息顯得異常重要。誰能及時、準確、全面地掌握市場信息，誰就能在競爭激烈的期貨交易中獲勝。

4、擬定交易計劃。為了將損失控制到最小，使盈利更大，就要有節(jié)制地進行交易，入市前有必要擬定一個交易計劃，做為參加交易的行為準則。

期貨交易流程

入市交易準備

61期貨交易流程期貨交易業(yè)務(wù)流程

口頭公開叫價和計算機撮合兩種方式?？陬^公開叫價方式：口頭公開叫價：連續(xù)競價制（動盤）和一節(jié)一價制（靜盤）。計算機期貨交易流程有以下幾個步驟：

1、指令下達方式包括當(dāng)面委托方式、書面委托方式和電話委托方式。

2、受令人有權(quán)利和義務(wù)審核客戶的指令，包括保證金水平是否足夠、指令是否超過有效期和指令內(nèi)容是否齊全，從而確定指令的有效與無效。

3、經(jīng)紀公司的交易指令中心在接到交易單后，在單上打上時間戳記并檢查交易單有無疏漏后，以電話方式迅速傳給經(jīng)紀公司在交易所的出市代表。

4、經(jīng)紀公司的出市代表收到指令后以最快的速度將指令輸入計算機內(nèi)。

5、指令中心將反饋回來的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時間戳記按原程序返饋客戶。

6、原則上說，客戶每一筆交易的最終確認是根據(jù)結(jié)算公司或交易所的結(jié)算部門的最終確認為準。

7、客戶每一筆交易都由經(jīng)紀公司記錄存檔，且保存期限一般低于5年。

8、客戶每成交一手合約（買或賣），經(jīng)紀公司都要收取一定的傭金。期貨交易流程期貨交易業(yè)務(wù)流程62期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險投資期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格63期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格

發(fā)現(xiàn)價格，是指通過期貨市場公開競價交易，形成比較準確地反映當(dāng)前和未來的供求，指導(dǎo)現(xiàn)實生產(chǎn)和經(jīng)營的公正、權(quán)威的價格。期貨市場價格形成機制的特點：期貨價格形成機制輸入了盡可能多的供需因素，使期貨價格能夠充分反映各種影響供需的因素。期貨價格形成機制的反饋是連續(xù)不斷的期貨價格形成機制是公平競爭的機制，期貨市場上的所有交易者都是在公開、公平、公正競爭的原則下進行交易的。期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格64期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格－－案例（SHFE銅）

華仁海等（2002）利用協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、GS模型以及誤差修正模型對SHFE1997年1月至2001年6月的期銅和期鋁數(shù)據(jù)為樣本作了研究，結(jié)果表明：SHFE期銅價格是現(xiàn)貨價格的無偏估計量，期貨價格具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能；期銅價格和現(xiàn)貨價格之間存在雙向引導(dǎo)關(guān)系。采用LME作為比較研究的對象，原因在于它是世界上最大的有色金屬交易所。從20世紀初起，LME開始公開發(fā)布其成交價格，并被廣泛地接受為世界金屬貿(mào)易的基準價格，LME目前已成為銅的全球定價中心。在現(xiàn)貨貿(mào)易中，許多大宗商品的定價機制為：期貨價格加減升貼水。可見，SHFE與LME的很強的聯(lián)動性，就充分說明了SHFE銅具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能。此外，從國際商品貿(mào)易的定價機制來看，期貨市場具有良好的價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場的功用發(fā)現(xiàn)價格－－案例（SHFE銅）65期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險

期貨市場具有規(guī)避風(fēng)險的功能，是指生產(chǎn)、消費和流通企業(yè)，通過期貨市場進行套期保值業(yè)務(wù)，來回避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格波動帶來的風(fēng)險。套期保值交易，就是利用期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨同性，利用期貨合約和現(xiàn)貨商品之間的替代關(guān)系，以及期貨合約方便對沖等特點，通過在期貨市場上持有一個與現(xiàn)貨市場交易部位相反，數(shù)量相等的期貨合約，鎖定價格，即，現(xiàn)貨買賣的盈虧，可以通過期貨價格的盈虧來抵補，從而達到保值的目的。期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險66期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險－－案例（2005年電纜企業(yè)買入保值）期貨市場的功用規(guī)避風(fēng)險－－案例（2005年電纜企業(yè)買入保值67期貨交易的特點和期貨合約

在期貨市場上，期貨合約是買賣雙方通過交易所簽訂的法律憑證，是標(biāo)準化合約。對于商品的數(shù)量、質(zhì)量品級、交割期現(xiàn)、交割地點等做了標(biāo)準化規(guī)定，這就大大減少了簽訂合約的費用。期貨交易所實行會員制和保證金制度，大大降低了交易成本，期貨合約履行的風(fēng)險有結(jié)算所承擔(dān)，減少了履行合約的風(fēng)險和費用。期貨市場上，大量的交易者集中在一起，按照統(tǒng)一的嚴格的規(guī)則進行期貨合約的買賣，這就減少了交易者搜尋交易對象和信息的費用。雙向交易、T+0交易期貨交易的特點和期貨合約

在期貨市場上，期貨合約是買賣雙方68期貨交易的方式期貨交易的方式69期貨的基本概念期貨的本質(zhì)是一種遠期合約交易，但是這種交易有著標(biāo)準化的交易標(biāo)的——期貨合約和固定的交易場所——期貨交易所。期貨交易的基本概念：期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準化期貨合約的交易活動。期貨的基本概念期貨的本質(zhì)是一種遠期合約交易，但是這種交易有70期貨合約的基本概念期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的,規(guī)定了某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準化合約。在期貨合約中，除了價格之外，交易標(biāo)的物、交易時間、數(shù)量、交割等級等等因素都是預(yù)先規(guī)定好的。期貨合約的基本概念71

期貨交易品種的分類商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨工業(yè)品期貨能源期貨貴金屬期貨大豆棉花小麥銅、鋁天然橡膠原油天然氣黃金白銀金融期貨外匯利率指數(shù)期貨交易品種的分類商品期貨工業(yè)品能源貴金屬銅、鋁原油黃金金72目前國內(nèi)的商品期貨品種大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米鄭州商品交易所：硬冬麥、強筋小麥、棉花上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油目前國內(nèi)的商品期貨品種73交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級具體內(nèi)容見附表交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所DCE大豆期貨標(biāo)準合約交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價74金融衍生品成為新的投資工具

資本配置決策capitalallocationdecision風(fēng)險資產(chǎn)，如股票無風(fēng)險資產(chǎn)，如現(xiàn)金資產(chǎn)配置決策assetallocationdecision股票債券不動產(chǎn)黃金證券選擇決策securityselectiondecision股票C股票A股票B風(fēng)險資本配置的層次金融衍生品成為新的投資工具

資本配置決策風(fēng)險資產(chǎn)，如股票無75金融衍生品成為新的投資工具歐盟2002年1月21日正式UCITSⅢ,對1985年的《歐共體關(guān)于協(xié)調(diào)對泛歐基金的法律與監(jiān)管條例的指引》進行了第二次修訂，認可金融衍生工具不僅具有管理風(fēng)險的作用，還具有投資的功能。2003年美國共同基金的凈資產(chǎn)規(guī)模達到7.414萬億美元超過美國商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)規(guī)模7.319萬億。芝加哥商業(yè)交易所CME總裁講到CME期貨交易量是美國GDP的10倍。去年上海期貨交易所交易量與中國去年GDP相當(dāng)，去年中國GDP是14萬億，期貨市場是14萬億，上海期貨交易市場是8.4萬億。金融衍生品成為新的投資工具歐盟2002年1月21日正式UC76對沖基金成為全球金融市場的主角對沖基金（HedgeFund）是一種衍生工具基金，亦即對沖基金可以運用多種投資策略，包括運用各種衍生工具如指數(shù)期貨、股票期權(quán)、遠期外匯合約，乃至于其他具有財務(wù)杠桿效果的金融工具進行投資，同時也可在各地的股市、債市、匯市、商品市場進行投資。與特定市場范圍或工具范圍的商品期貨基金、證券基金相比，對沖基金的操作范圍更廣。經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，HedgeFund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險、追求高收益的投資模式。對沖基金成為全球金融市場的主角對沖基金（HedgeFund77對沖基金成為全球金融市場的主角第一個有限合伙制的瓊斯對沖基金起源于1949年。該基金實行賣空和杠桿借貸相結(jié)合的投資策略。對沖基金的主要類別

（1）宏觀基金（macrofunds）。這類對沖基金根據(jù)國際經(jīng)濟環(huán)境的變化利用股票、貨幣匯率等投資工具在全球范圍內(nèi)進行交易。老虎基金、索羅斯基金都屬于典型的"宏觀"基金。（2）全球基金（globalfunds）。更側(cè)重于以從下而上(bottom-up)的方法在個別市場上挑選股票。與宏觀基金相比，它們較少使用指數(shù)衍生工具。（3）買空（多頭交易）基金（longonlyfunds）。它們按對沖基金架構(gòu)建立，征收利潤獎勵費和使用杠桿投資，但從事傳統(tǒng)的股票買賣。（4）市場中性基金（market-neuralfunds）。這類基金采用相互抵消的買空賣空手段以降低風(fēng)險。（5）賣空基金（shortsalesfunds）?；鹣蚪?jīng)紀商借入它認為價值高估的證券并在市場出售，然后希望能以低價購回還給經(jīng)紀商。（6）重組驅(qū)動基金。此類基金的投資人旨在于利用每一次公司重組事件而獲利。（7）抵押證券基金。（8）基金中基金（fundsoffunds）。即投資于對沖基金的對沖基金。對沖基金成為全球金融市場的主角第一個有限合伙制的瓊斯對沖基金78對沖基金成為全球金融市場的主角量子基金是由喬治·索羅斯創(chuàng)立的，其前身是雙鷹基金，1969年創(chuàng)立時，資本額為400萬美元，1973年改名為索羅斯基金，資本額約1200萬美元。1979年，索羅斯將公司更名，改為量子公司。至1997年末，量子基金已增值為資產(chǎn)總值近60億美元的巨型基金。在1969年注入量子基金的1萬美元在1996年底已增值至3億美元即增長了3萬倍。量子基金雖只有60億美元的資產(chǎn)，但由于其在需要時可通過杠桿融資等手段取得相當(dāng)于幾百億甚至上千億資金的投資效應(yīng)，因而成為國際金融市場中一個舉足輕重的力量。同時由于索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向無不為規(guī)模龐大的國際游資所追隨，自90年代以來在國際貨幣市場上興風(fēng)作浪，常常對基礎(chǔ)薄弱的貨幣（英鎊、比索、泰株）發(fā)起攻擊并屢屢得手。由于對俄羅斯債券、日元、NASDAQ投資失敗，1998年關(guān)閉兩只基金。對沖基金成為全球金融市場的主角量子基金是由喬治·索羅斯創(chuàng)立的79對沖基金成為全球金融市場的主角朱利安·羅伯遜于1980年集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司--老虎管理公司。其下的對沖基金在1993年攻擊英鎊、里拉成功，大賺一把。公司的名聲大噪，投資人紛紛上門投資，老虎基金公司管理的資金迅速膨脹，成為美國最為顯赫的對沖基金。此后，老虎基金管理公司的業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，在股、匯市投資雙雙告捷的帶動下，公司的最高贏利（扣除管理費）達到32%，在1998年的夏天，其總資產(chǎn)達到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。但進入1998年下半年，老虎基金開始交上厄運，在俄羅斯金融危機后，日元對美元的匯價跌至147：1，朱利安預(yù)計該比價將跌至150日元以下，因此，他命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元