スギホールディングス -業(yè)績(jī)予想変更：242 期は営業(yè)増益へ

2022年12月29日調(diào)査部.T目標(biāo)株価(円)(12M,￥)6,700業(yè)績(jī)予想：當(dāng)社は、営業(yè)利益で23/2期に前期比4%減益の310億円(従來314億円、會(huì)社計(jì)畫300億円、IBESコンセンサス305億円)、24/2期は同1%増益の313億円(従來318億円、IBESコンセンサス318億円)を予想する。22年2月期売上高(十億円)625.5営業(yè)利益(十億円)32.1経常利益(十億円)33.1當(dāng)期利益(十億円)19.4EPS(円)313.7IBESEPSna.EPS成長(zhǎng)率(%)(8.2)PER(x)20.7配當(dāng)利回り(%)1.2EV/EBITDA(x)7.8PBR(x)1.9ROE(%)9.4純負(fù)債/株主資本(%)Netcash667.6 31.0 32.6 21.2351.5301.8 12.0 17.4 1.3 6.9 1.79.7Netcash709.3 31.3 33.0 21.4354.8328.1 0.9 17.3 1.5 6.4 1.69.3Netcash744.0 31.6 33.3 21.6358.1348.2 0.9 17.1 1.6 6.0 1.58.8Netcash株価(22年12月28日,円)標(biāo)株価乖離率(%)時(shí)価総額(十億円/US$)企業(yè)価値(十億円)浮動(dòng)株(%)7,0006,1309.3369.7/2.75298.1460.32 50.07,100–5,0308134550739312月28日のTOPIXは1909.0222年12月28日の直物為替-4.1-4.1-10.1-5.32022年12月29日損益計(jì)算書(十億円)損益計(jì)算書(十億円) 利益益前利益償卻費(fèi)11.312.213.314.1----7).7)))11.7貸借対照表(十億円)62.871.682.994.60.00.00.00.0卸資産71.675.280.384.858.057.460.563.2資産合計(jì)固定資産80.688.593.497.7----固定資産7.055.154.455.355.5計(jì)71.074.779.884.2期借入金0.00.00.00.031.638.341.042.8負(fù)債合計(jì)0.00.00.00.018.319.821.122.5負(fù)債合計(jì)主資本主持分----成長(zhǎng)率(%)4.91.01.0EPS率12.00.90.930.6EBITDA率4.44.2ROE(%)當(dāng)期利益率(%)回転率3.063.962.562.662.9NetcashNetcashNetcashNetcash)61.860.360.360.3EPS313.7351.5354.8358.1BPS3460.23665.83936.14199.7DPS80.080.090.0100.0配當(dāng)性向(%)25.522.825.427.9xPER20.7PBR1.9EV/EBITDA7.81.2FCF(3.4)1.37.01.56.01.65.5om社概要ROEが9.4％(當(dāng)社予想ベースケース8％)の水準(zhǔn)となった場(chǎng)合を想定。2022年12月29日2022年12月28日時(shí)點(diǎn)株価売上高百萬円前年比(%)営業(yè)利益當(dāng)期利益百萬円前年比(%)PSDPSE百萬円前年比(%)円円連結(jié)FY21/2実(*注)602,5103,70121,1221.70-FY22/2実625,477-2,137-4.6%-8.2%3.70-FY23/2CS予(新)667,600-1,0005%21,200.3%51.50會(huì)社予IBES予(舊)663,500-1,400-2.3%20,800.3%4.90675,000665,975--0,0000,488-6.6%-5.1%-7.2%-5.4%291.21.8001.10.3FY24/2CS予(新)709,300%1,30021,400%54.80.0IBES予(舊)01,0005.7%1,80021,8004.8%1.4006,5386.1%1,8374.4%8.9%8.11FY25/2CS予(新)744,0004.9%1,60021,600%58.1IBES予(舊)32,0004.4%2,5002.2%22,3002.3%9.746,000.6%3,3134.6%21,1535.9%8.21FYFY2/18FY2/19FY2/20FY2/21FY2/22ActualActualActualActualActual一株あたり計(jì)數(shù)351.5BPS(円,日本基準(zhǔn))2,559.42,671.42,956.53,245.73,460.2DPS(円)60.070.080.080.080.0バリュエーションPER22.716.815.221.720.7PBR2.31.9PSR0.80.6自己資本比率(日本基準(zhǔn))63.8%62.7%58.2%58.0%63.9%配當(dāng)性向23.1%24.1%23.8%23.4%25.5%配當(dāng)利回り1.0%1.4%1.6%1.1%1.2%収益性平均ROE10.6%10.9%11.9%11.0%9.4%平均ROA6.8%6.9%7.2%6.4%5.7%粗利率28.8%29.1%29.9%30.1%30.6%販管費(fèi)率23.4%23.8%24.4%24.5%25.5%営業(yè)利益率5.4%5.3%5.5%5.6%5.1%3.6%3.7%3.8%3.5%3.1%店舗數(shù)の推移期末店舗數(shù)1,1051,1901,2871,3911,483(前年比)5.4%7.7%8.2%8.1%6.6%出店80102116121112退店その他-23-17-19-17-20純増578597104922.3%2.2%5.1%4.3%-0.7%スギ薬局2.7%2.6%5.9%4.7%0.0%ジャパン0.2%-0.1%-0.4%1.0%-7.0%※バリュエーションの実績(jī)計(jì)數(shù)は各期末時(shí)點(diǎn)株価。予想は12月28日時(shí)點(diǎn)株価1,565107-25827.4%8.4%1,788.0%4.0%1,84926.0%1,7114.4%25.4%1.4%4.4%3.0%1,639EPS(円)259.2287.7336.2341.7313.7358.14,199.7100.0369.74,730.3110.0364.84,465.0100.0354.83,936.190.03.4%0.0%2.4%0.0%0.0%0.0%3,665.880.096-267096-286896-247296-2274種指標(biāo)FY2/27EFY2/26EFY2/23EFY2/25EFY2/24E2022年12月29日FYFY2/22FY2/23EFY2/24EFY2/25EFY2/26EFY2/27ETV株主資本(百萬円,日本基準(zhǔn))213,890221,100237,400253,300269,300285,300ROE(%,日本基準(zhǔn))9.4%9.7%9.3%8.8%8.4%8.0%株主資本(百萬円,T-1期)213,890221,100237,400253,300269,300超過収益率(ROE-株主資本コスト)4.8%4.4%3.9%3.5%3.1%殘余利益(百萬円)10,3689,8059,2688,9158,461193,256ディスカウント?ファクター0.950.910.870.830.790.79現(xiàn)在価値(百萬円)9,8848,9118,0297,3626,661152,144推定株式価値(百萬円)406,9001.0調(diào)整後発行済株式數(shù)(百萬株)60.314リスク?フリーレート0.2%標(biāo)株価6,706,700リスク?プレミアム4.7%現(xiàn)狀株価6,130Dec28,2022株主資本コストアップサイド/ダウンサイド永久成長(zhǎng)率損益計(jì)算書(百萬円)FY2/16FY2/17FY2/18FY2/19FY2/20FY2/21(Notrevised)FY2/22FY2/23EFY2/24EFY2/25EFY2/26EFY2/27E売上高スギ薬局事業(yè)ジャパン事業(yè)その他上原価売上総利益スギ薬局事業(yè)ジャパン事業(yè)その他販売費(fèi)及び一般管理費(fèi)販売費(fèi)用人件費(fèi)一般管理費(fèi)営業(yè)利益営業(yè)外収益営業(yè)外費(fèi)用経常利益特別利益特別損失稅引前利益法人稅等親會(huì)社株主に帰屬する當(dāng)期利益414,885334,55176,8933,441-299,174115,71098,26414,5812,865-92,597-7,453-45,945-39,19823,1122,152-1,45523,810022,826-8,22114,605430,795353,94274,9631,890-310,786120,008104,39614,692921-97,176-8,182-48,645-40,34922,8322,321-1,27823,8750-1,35322,521-7,57414,947457,047383,28071,3132,454-325,481131,565115,80214,0531,710-106,804-8,336-53,665-44,80224,7602,536-1,39725,9000-1,34124,559-8,14716,411488,464421,11864,7892,557-346,164142,300127,33912,9262,035-116,483-7,551-59,086-49,84525,8173,050-1,63027,2370-1,18426,053-8,11317,940541,964479,42559,4123,128-379,782162,182147,59612,1892,397-132,420-7,690-66,405-58,32329,7623,304-1,59231,4730-1,54629,926-9,14420,782602,510540,19158,3913,928-421,219181,291166,15712,4922,642-147,590-7,154-73,723-66,71133,7013,708-2,07535,3330-3,81231,521-10,40021,120625,477569,01252,0414,424-433,987191,490177,42711,3212,742-159,353-7,100-80,000-72,40032,1373,129-2,18333,0820-5,62627,456-8,06619,389667,600613,30049,4004,800-465,900201,700190,10010,800700-170,700-4,700-84,500-81,50031,0003,600-2,00032,6001,000-2,50031,100-9,90021,200709,300655,60048,2005,500-495,300214,000202,70010,500800-182,700-5,000-90,500-87,20031,3003,800-2,10033,0000-1,50031,500-10,10021,400744,000690,90047,1006,100-519,200224,800213,70010,300900-193,200-5,200-96,300-91,70031,6003,900-2,20033,3000-1,50031,800-10,20021,600778,800726,10045,9006,800-543,200235,600224,70010,0001,000-203,600-5,500-102,200-96,00032,0004,100-2,30033,8000-1,50032,300-10,30022,000813,700761,50044,7007,500-567,200246,500235,7009,8001,100-214,100-5,700-108,100-100,30032,4004,300-2,40034,3000-1,50032,800-10,50022,300前年同期比FY2/16FY2/17FY2/18FY2/19FY2/20FY2/21FY2/22FY2/23EFY2/24EFY2/25EFY2/26EFY2/27E売上高スギ薬局事業(yè)9.2%5.8%8.3%9.9%13.8%12.7%5.3%7.8%6.9%5.4%5.1%4.9%ジャパン事業(yè)4.0%-2.5%-4.9%%-8.3%-1.7%-10.9%%-2.4%-2.3%--その他-1.5%-45.1%29.8%4.2%22.3%25.6%12.6%8.5%14.6%10.9%11.5%10.3%上原価6.4%3.0%7.4%4.4%売上総利益スギ薬局事業(yè)10.0%5.4%ジャパン事業(yè).0%.4%-その他19.0%10.0%販売費(fèi)及び一般管理費(fèi)営業(yè)利益経常利益8.7%0.3%8.5%.2%%.5%0.9%稅引前利益93%90%61%149%53%133%13%10%16%15%親會(huì)社株主に帰屬する當(dāng)期利益比FY2/16FY2/17FY2/18FY2/19FY2/20FY2/21FY2/22FY2/23EFY2/24EFY2/25EFY2/26EFY2/27E売上高スギ薬局事業(yè)91.0%92.4%ジャパン事業(yè)17.4%11.0%7.4%その他0.4%上原価69.4%売上総利益スギ薬局事業(yè)粗利率29.4%31.0%31.0%ジャパン事業(yè)粗利率190%196%197%200%205%214%218%219%218%218%218%219%販売費(fèi)及び一般管理費(fèi)223%226%234%238%244%245%255%256%258%260%261%263%営業(yè)利益経常利益貸借対照表(百萬円)FY2/16FY2/17FY2/18FY2/19FY2/20FY2/21FY2/22FY2/23EFY2/24EFY2/25EFY2/26EFY2/27E資産の部現(xiàn)金及び預(yù)金67,45866,42575,67665,31181,34786,84562,83171,60082,90094,600104,700115,700金15,14715,20817,25819,79728,21131,65533,57731,90034,00035,80037,60039,300有価証券13,80015,00016,00013,00010,0009,0009,0009,0009,0009,0009,0009,00045,25949,99052,72859,67463,66871,16571,57175,20080,30084,80088,80092,800その他流動(dòng)資産10,32010,76411,76411,56613,65715,20615,45516,50017,50018,40019,20020,100流動(dòng)資産合計(jì)151,9845,829157,3875,829173,4265,931169,3487,248196,8837,858213,8718,517192,4348,764204,2008,800223,7008,800242,6008,800259,3008,800276,9008,800その他有形資産33,99240,20245,57654,45466,41873,69280,60288,50093,40097,700101,300104,400無形固定資産3,0463,2422,9652,9983,5425,3266,6126,8006,9007,0007,1007,200差入保証金16,26217,44217,94119,82922,86125,74727,49129,20030,70032,20033,70035,200その他非流動(dòng)資産6,8226,5628,14911,60316,19518,78018,85416,40015,80014,50015,60016,400非流動(dòng)資産合計(jì)65,95173,27780,56296,132116,874132,062142,323149,700155,600160,200166,500172,000資産合計(jì)217,936230,664253,989265,481313,757345,933334,758353,900379,300402,800425,800448,900負(fù)債の部46,19448,66151,16558,24182,47991,06170,98774,70079,80084,20088,20092,200未払法人稅等4,3221,8974,8224,2235,2206,5881,5866,3007,0007,1007,2007,300その他流動(dòng)負(fù)債20,50920,11223,39022,94628,08030,74229,99232,00034,00035,70037,30039,000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)退職給付債務(wù)71,0254,32470,6704,58079,3775,14485,4105,692115,7796,379128,3917,304102,5658,169113,0008,900120,8009,700127,00010,500132,70011,300138,50012,100資産除去債務(wù)3,4904,1504,5164,9605,5176,0876,6597,2007,5007,9008,2008,500その他非流動(dòng)負(fù)債2,3132,4812,9052,8553,3323,5213,4743,7003,9004,1004,3004,500非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)10,12711,21112,56513,50715,22816,91218,30219,80021,10022,50023,80025,100負(fù)債合計(jì)81,15381,88291,94398,918131,007145,304120,868132,800141,900149,500156,500163,600純資産の部本金15,43415,43415,43415,43415,43415,43415,43415,40015,40015,40015,40015,400資本剰余金24,63224,63224,63224,63224,63224,63224,63224,60024,60024,60024,60024,600利益剰余金97,075108,856122,102135,661151,807167,983182,427198,700215,000230,900246,900262,900-9,296-9,297-9,298-9,300-18,300-18,300-18,300-18,300-18,300株主資本合計(jì)その他包括利益累計(jì)額137,098148,877162,121166,431131182,577172198,7511,878213,194695220,400700236,700700252,600700268,600700284,600700純資産合計(jì)136,782148,782162,046166,563182,750200,629213,890221,100237,400253,300269,300285,300負(fù)債及び純資産合計(jì)217,936230,664253,989265,481313,757345,933334,758353,900379,300402,800425,800448,900CF計(jì)算書(百萬円)FY2/16FY2/17FY2/18FY2/19FY2/20FY2/21FY2/22FY2/23EFY2/24EFY2/25EFY2/26EFY2/27E稅引等調(diào)整前利益22,82622,52124,55926,05329,92631,52127,45631,10031,50031,80032,30032,800運(yùn)転資本の増減減価償卻費(fèi)(無形償卻含む)-7,1045,267-5,5915,5992,9196,455-3,2547,38915,8708,4121229,940-28,30311,2688,03812,200013,30020014,100-2,20014,700-1,90015,200減損損失9831,3531,3411,1841,5463,8125,6262,5001,5001,5001,5001,500その他3,200-1,2248485,77500000支払法人稅等-8,559-10,170-6,486-9,326-9,508-10,993-14,648-9,000-10,000-10,200-10,300-10,40013,24816,91227,56422,89445,35334,0277,17444,80036,30037,40036,00037,200ネット定期預(yù)金増減-2,000-5,000-1,000-1,0004,000-4,000000000ネット有価証券増減5,054-3,0001,0005,000-1,0002,00000000得による支出-9,134-11,119-10,766-17,141-19,389-18,627-20,743-18,800-16,900-16,900-16,900-16,900よる支出-1,123-2,936-2,636-1,500-1,500-1,500-1,500-1,500ネット差入保証金増減-1,592-1,364-2,010-3,238-4,171-2,238-2,213-1,700-1,500-1,500-1,500-1,500その他-1,046-2,874000-9,043-18,439-17,911-22,362-18,422-29,254-23,892-22,100-19,900-20,000-19,900-19,900-12,097-13,239-13,911-22,362-27,422-24,254-25,892-22,100-19,900-20,000-19,900-19,900FCF(除く定期預(yù)金?有価証券増減)1,1513,67313,65353217,9319,773-18,71822,70016,40017,40016,10017,300社債及び借入金--000000000配當(dāng)金支払額-2,534-3,165-3,166-4,379-4,634-4,944-4,944-4,900-5,100-5,700-6,000-6,300ネット株式取得-9,2480-9,001その他3100000-2,505-3,506-3,401-13,897-4,895-5,274-5,295-13,900-5,100-5,700-6,000-6,300為替換算差額等000000000キャッシュフロー1,700-5,0336,251-13,36522,036-22,0148,80011,30011,70010,10011,000期初殘高：現(xiàn)金及び現(xiàn)金同等物44,75846,45841,42547,67634,31181,34780,84558,80067,60078,90090,600100,7001,700-5,0336,251-13,36522,036-22,0148,80011,30011,70010,10011,000定期預(yù)金?有価証券等殘高21,00025,00028,00031,00025,0006,0004,0004,0004,0004,0004,0004,000期末殘高：現(xiàn)金及び預(yù)金67,45866,42575,67665,31181,34786,84562,83171,60082,90094,600104,700115,7002022年12月29日tionMethodologyandRisks算出方法:スギホールディングスの目標(biāo)株価6,700円は殘余利益モデルにて算定した。株主資本コストの前提は4.9％(リスクフリーレート：0.2％、リスクプレミアム：4.7％、ベータ：1.0)、永久成長(zhǎng)率の前提は0.5%とした。永久成長(zhǎng)率には、同社の調(diào)剤事業(yè)を中心とするトータルヘルスケア戦略への評(píng)価を反映している。推定期間は、22/2期を基準(zhǔn)に23/2期から27/2期まで先5期分を用いた。株価は、同社の中期的な利益成長(zhǎng)をおおむね織り込んだ水準(zhǔn)にあると考える。今後12粧品の想定以上の復(fù)調(diào)、下方リスクは、人件費(fèi)等の販管費(fèi)の想定以上の増加、競(jìng)爭(zhēng)激化等による販売の想定以上の落ち込2022年12月29日言及されている企業(yè)(2022年12月28日の価格)SugiHoldings49.T,￥6,130,NEUTRAL,TP￥6,700)ugiPharmacyUnlisted私、風(fēng)早隆弘,CMAは、(1)本調(diào)査レポートに示されている見解が、すべての當(dāng)該企業(yè)および証券に対する私の個(gè)人的見解を正確に反映し、(2)私の報(bào)酬が本調(diào)査レポートに示されている推奨または見解に、直接的にも間接的にも何ら関連しておらず、ま649.T649.T￥)￥)25-Mar-218,47010,800O*27-Jul-218,3109,50014-Mar-226,1207,400N31-May-225,410*05-Jul-225,9206,800N12-Sep-226,0006,90012-Dec-226,2907,000*アスタリスクは、イニシエーション、またはカバレッジ引継ぎを示す。*地域ごとの関連ベンチマーク：2012年12月10日現(xiàn)在、日本における投資評(píng)価は、その株式のトータルリターンとアナリストカバレッジユニバース (関連するセクターでアナリストがカバーする全企業(yè)で構(gòu)成)との比較に基づいており、Outperform銘柄は最も魅力的な銘柄、Neutral銘柄はそれよりも魅力度が劣る銘柄、Underperform銘柄は投資機(jī)會(huì)に資する魅力が最も少ない銘柄を表しています。2012年10月2日現(xiàn)在、米國(guó)、カナダおよび歐州 (トルコを除く)における投資評(píng)価は、その株式のトータルリターンとアナリストカバレッジユニバース(関連するセクターでアナリストがカバーする全企業(yè)で構(gòu)成)との比較に基づいており、Outperform銘柄は最も魅力的な銘柄、Neutral銘柄はそれよりも魅力度が劣る銘柄、Underperform銘柄は投資機(jī)會(huì)に資する魅力が最も少ない銘柄を表しています。中南米、トルコ、および(日本とオーストラリアを除く)アジアにおける投資評(píng)価は、その株式のトータルリターンと関連する國(guó)または地域のベンチマーク(インドはS&PBSESensexIndex)の平均トータルリターンとの比較に基づいています。中國(guó)A株はShanghaiShenzhenCSI300(CSI300)をベンチマークとしています。米國(guó)とカナダの2012年10月2日以前の投資評(píng)価は、(1)その銘柄の現(xiàn)行株価に対する絶対トータルリターンの可能性、(2)アナリストカバレッジユニバース內(nèi)におけるその銘柄に見込まれるトータルリターンの相対的な魅力度に基づいています。オーストラリアとニュージーランドについては、予想トータルリターン(ETR)の算出に際し、12ヵ月ローリング配當(dāng)利回りを組み入れています。株式投資評(píng)価の定義は、OutperformはETRが7.5％以上、UnderperformはETRが5.0％以下となっています。NeutralはETRが-5％から15％のレンジで適用される場(chǎng)合があります。レンジが重複しているため、アナリストはETRを関連するリスクに照らして投資評(píng)価を付與することが可能です。2015年5月18日以前には、OutperformおよびUnderperformの定義におけるETRのレンジはNeutralの基準(zhǔn)値15％-7.5％ (2011年7月7日より適用)と重複していませんでした。V當(dāng)該セクター*について予想する今後のファンダメンタルズおよび/またはバリュエーションと過去のファンダメンタルズおよび/またはバリュエーションとの比較に基づいていOverweightクター。2022年12月29日Underweight:アナリストが今後12ヵ月間のファンダメンタルズおよび/またはバリュエーションを良好ではないと予想するセク*アナリストのカバレッジセクターは當(dāng)該セクターでアナリストがカバーするすべての企業(yè)で構(gòu)成されています。アナリストが複數(shù)のセクターをカバーする場(chǎng)合もありえます。CreditSuisseの投資評(píng)価(および投資銀行の顧客)の分布:アウトパフォーム/買い*53%(28%投資銀行の顧客)ニュートラル/中立*36%(22%投資銀行の顧客)アンダーパフォーム/売り*10%(20%投資銀行の顧客)1%**ニューヨーク証券取引所および金融取引業(yè)規(guī)制機(jī)構(gòu)の投資評(píng)価分布開示要求に基づき、弊社のOutperform,Neutral,Underperformの株式投資評(píng)価はそれぞれ、Buy,Hold,Sellにほぼ相當(dāng)するものとなっています。ただし、弊社の投資評(píng)価は相対ベースで決定されているため、意味は同様ではありません。 (上述の定義をご參照ください)。証券の購入、売卻は投資目的、保有狀況、その他の個(gè)別要因に基づきご判斷ください。CreditSuisseCSPLUSからご覧になることができます。またCreditSuisseのリサ。一eスク特性および投資、総合的に見たお客様と弊社との関係の規(guī)模および範(fàn)囲、によって左右される場(chǎng)合があります。お客様が受領(lǐng)する権限をお持ちのCreditSuisseの全リサーチに最もタイムリーにアクセスするには、お客様の擔(dān)當(dāng)営業(yè)員までご連絡(luò)いただくか、om本調(diào)査レポートに記述されている見解もしくは意見に重大な影響を與える可能性がある対象企業(yè)、セクター、市場(chǎng)の動(dòng)向について偏りがなく獨(dú)立的、明確かつ公正で、誤解を招く恐れのない調(diào)査レポートのみを発行することをCreditSuisseの方針としています。詳細(xì)については、弊社ホームページ上の「調(diào)査レポートに係わる利益相反の管理に関するCreditSuisseの方針(PoliciesforManagingConflictsofInterestinconnectionwithInvestmentResearch)を御參照ください：https://www.credit-/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。本資料等で言及している金融商品の稅制に関する情報(bào)は、いかなるものも稅制上の助言の提供を意図したものではなく、第三者が稅制上の助言の提供に使用することを認(rèn)めるものでもありません。投資家の皆様には、各自の特定の狀況に基づく稅制上の助言に。CreditSuisseCreditSuisseが判斷した企業(yè)との取引は行わない方本調(diào)査レポートの作成を擔(dān)當(dāng)したアナリストは、CreditSuisseの総収益をはじめとする様々な要因に基づく報(bào)酬を受け取っていま目標(biāo)株価の算出方法やリスクの項(xiàng)で通常使用している略語の定義に関しては、當(dāng)社ディスクロージャーのウエブサイトcreditsui