光伏建筑BIPV行業(yè)專題報告

光伏建筑BIPV行業(yè)專題報告1、BIPV行業(yè)空間測算：政策持續(xù)加碼光伏建筑，預計2025年市場規(guī)模超1000億元1.1、政策持續(xù)加碼光伏建筑，推動BIPV市場擴容政策持續(xù)加碼推進光伏建筑，目標逐漸清晰。從2014年起，國務院和金屬結構協(xié)會先后提出發(fā)展光電建筑，2016年國家能源局和發(fā)改委跟進提出光伏建筑建設具體指標，2020年建筑光伏組件和戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)發(fā)布奠定了BIPV行業(yè)發(fā)展基本規(guī)范。2021年隨著各地開始落地推進光伏建筑，國家能源局進一步明確“5432”光伏建筑整縣推進方案。2022年3月，住建部“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃落地，“綠色建筑”上升至法律高度，新增建筑太陽能光伏裝機容量50GW成為明確指標，預計將有效推動BIPV市場擴容。1）2021年6月，國家能源局發(fā)布關于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知?！巴ㄖ敝赋鲈圏c區(qū)域內的具體目標：黨政機關建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；學校、醫(yī)院、村委會等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。2）2022年3月，住建部印發(fā)“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃。此次規(guī)劃要求完善建筑碳排放核算標準，將綠色建筑評價標準基本級要求納入住房和城鄉(xiāng)建設領域全文強制性工程建設規(guī)范。一是建筑納入碳排放管理的時代即將到來，建筑是碳排放大戶，占全社會碳排放比例約51%，建筑節(jié)能減排勢在必行；二是綠色建筑評價標準將作為強制性條文執(zhí)行，上升到法律高度，降碳排是未來建筑方案設計中不得不考慮的事情。文件明確了降低建筑碳排放的途徑，一是既有建筑進行節(jié)能改造，二是對新建建筑提出要求，三是總體的指標要求。從對既有建筑改造角度來看，文件直接給出了面積要求，2025年達到3.5億平米；而對新建建筑，則從建造和使用兩個角度提出要求，從建造角度來看，要求裝配式建筑比例達到30%，從使用角度來看，提出新增建筑太陽能光伏裝機容量50GW，地熱能建筑面積1億平米，超低能耗、近零能耗建筑0.5億平米；同時要求總體來看，2025年城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率8%，能耗中電力消費比例55%。地方支持政策加速落地，多省市給出“十四五”光伏建筑裝機目標。江蘇省關于推進碳達峰目標下綠色城鄉(xiāng)建設的指導意見中明確提出“到2025年，全省新增太陽能光電建筑一體化應用裝機通量達500MW，新增太陽能光熱建筑應用面積5000萬平方米”。廣東省綠色建筑創(chuàng)建行動實施方案（2021-2023）指出

“到2023年將新增太陽能光電建筑應用裝機容量500MW”。湖北省則給出“十四五”期間太陽能光伏建筑應用累計達到300MW。江西省“十四五”住房城鄉(xiāng)建設發(fā)展規(guī)劃的通知指出“新增太陽能光電建筑一體化應用裝機容量達100MW，新增太陽能光熱建筑應用面積1000萬平方米”。除裝機目標外，多省市還針對BIPV項目給出了相應補貼政策。上海住建委對符合可再生能源與建筑一體化示范的項目，采用太陽能光熱的，每平方米受益面積補貼為45元；北京市對學校、社會福利場所以及全部實現光伏建筑一體化應用項目等補貼標準為每千瓦時0.4元（含稅）。西安市對光伏建筑一體化項目，完成并網并驗收通過后，按裝機容量給予建設單位0.3元/瓦的工程補助，單個項目

（非單體建筑）最高不超過100萬元。我們認為地方政府BIPV政策有望進入密集落地期，可類比2017年至2019年的裝配式建筑。2017年3月，住建部頒布“十三五”裝配式建筑行動方案及配套管理辦法，明確了到2020年，全國裝配式建筑占新建建筑的比例達到15%以上，其中重點推進地區(qū)達到20%以上。2017年以來，省級以上裝配式建筑政策文件頻出，2017-2019年每年頒布的政策文件數量分別為157份、235份、261份。類比裝配式建筑，隨著2022年3月住建部印發(fā)“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃，我們認為地方政府落地BIPV的相關政策將進入密集發(fā)布期，政策面將持續(xù)加碼推動行業(yè)發(fā)展。1.2、BIPV當前應用場景以工業(yè)廠房為主從上市公司公告訂單來看，建筑光伏一體化項目陸續(xù)落地，以工業(yè)廠房項目占據主流。2021年至今，根據森特股份、中信博、隆基股份等主要BIPV企業(yè)陸續(xù)披露的訂單情況來看，共計有12個BIPV項目中，其中10個為工業(yè)廠房訂單，2個為公共建筑訂單。公告項目中，訂單金額最大的是森特股份中標的“山東重工集團權屬公司屋面分布式光伏發(fā)電項目”，中標金額為8億元。我們認為當前工業(yè)廠房作為BIPV的主要應用場景為行業(yè)普遍現象，主要基于以下3點原因：

1）工業(yè)廠房是當前BIPV應用的優(yōu)質載體。當前BIPV主流解決方案以晶硅類產品為主，主要應用于屋頂。工業(yè)廠房屋頂不同于居民建筑和公共建筑，屋頂無設備、水箱、電梯井等，可供BIPV使用的屋頂面積比例高。2）工業(yè)發(fā)電收益高。假設1萬平米的工業(yè)廠房采用BIPV屋頂，裝機容量按1.2MW，單瓦投資按4元/W，總投資480萬元。資源一般的地區(qū)每年發(fā)電量約144萬KW·h，若全部由企業(yè)自用，按白天平均電價0.8元/KW·h測算，可節(jié)約電費115萬元，不到5年即可回本。3）使用壽命更長。傳統(tǒng)鋼結構屋面使用年限僅為10~15年，屆時需要大修或更換屋面材料，而部分BIPV產品采用特制彩鋼瓦，使用壽命達25年。當前BIPV在居民建筑、公共建筑中應用相對受限，我們認為主要系以下原因：

1）當前BIPV投資方以第三方投資商為投資主體的居多，項目收益率為優(yōu)先考慮指標，而居民用電價格相對便宜，計算的投資回報率相對較低。2）當前BIPV產品以晶硅類為主，而居民建筑、公共建筑更適合采用薄膜類解決方案，當前薄膜類產品由于發(fā)電穩(wěn)定性相對差、成本造價相對高等因素，仍未達到大規(guī)模應用的成熟條件。3）政策不斷加碼下，以建筑投資方視角看，BIPV投資占總體建筑投資的比例不高，在居民建筑、公共建筑的新建建筑市場，BIPV有望在未來逐步發(fā)力。1.3、BIPV市場有望快速放量：2025年BIPV市場規(guī)模有望達1000億元測算BIPV2025年市場容量有望達到1000億元以上。當前BIPV目標市場包括存量建筑改造和新建建筑市場，當前仍以存量改造項目為主，預計新建建筑市場會逐步放量。1）存量建筑市場規(guī)模充足，測算總量約1.3萬億。從建筑存量市場來看，根據中國建研院BIPV光電建筑市場發(fā)展情況介紹，2020年中國既有建筑面積約為600億平米，其中可安裝太陽能光伏電池的面積占比約為1/6。我們估算，截至2021年末，國內既有建筑面積增長至約650億平米。根據國家統(tǒng)計局數據，在國內每年房屋竣工面積中，住宅竣工面積與非住宅竣工面積的比例約為7：3，由此推算，截至2021年底，國內非住宅建筑存量建筑面積約為195億平米，我們假設其中屋頂等適用BIPV的建筑面積約為1/6，即32.5億平米，按照每平米安裝100W、造價4元/W測算，國內存量建筑BIPV市場規(guī)模約為1.3萬億元。2）增量市場BIPV滲透率有望快速提升。2021年全國建筑業(yè)企業(yè)房屋竣工面積為40.83億平米，同比增長約6.11%。從竣工面積構成情況來看，住宅竣工面積占比最大，占比為66.26%；非住宅面積占比為33.75%，其中包括廠房及建筑物，竣工面積占比為13.81%，商業(yè)及服務用房，竣工面積占6.19%，及其他各類房屋，竣工面積占比均在6%以下。目前來看，BIPV由于應用成本考慮，在新建建筑市場應用較少，但隨著產業(yè)逐步走向成熟規(guī)范，我們認為未來BIPV在新增市場的應用規(guī)模將進一步增加。關鍵假設:1）盡管2021年竣工建筑面積同比增長6.11%，我們認為主要由于地產加速周轉導致，長期來看，竣工仍有下行趨勢，因此假設22、23年竣工面積同比分別下降5%、2%，24-25年增速為0，總體規(guī)模不變；

2）我們認為2025年住宅房屋、廠房用地、商業(yè)用地中BIPV滲透率分別為3%、30%、30%，其余類型用地，如科研、教育和醫(yī)療用房屋，辦公用房屋等建筑BIPV滲透率為15%，總體竣工面積的滲透率為2.80%。BIPV滲透率自2022年起有望快速提升，我們假設22-24年滲透率分別為0.50%、1.20%、2.20%；

3）假設國內住宅房屋和商業(yè)建筑平均層高為10層、廠房用地平均層高為2層，其他類型用地平均層高則為6層；

4）假設每平米安裝規(guī)模在100W/平米；

5）假設BIPV單位造價約為4元/W。2、BIPV主要產品與競爭壁壘：晶硅類產品為當前主流，組件環(huán)節(jié)和渠道構筑關鍵壁壘2.1、BIPV產業(yè)鏈：光伏龍頭逐步向中游滲透，建筑企業(yè)主要承擔BIPV系統(tǒng)集成商角色BIPV產業(yè)鏈參與方包括上游光伏電池及組件生產企業(yè)、中游BIPV系統(tǒng)集成商、下游光伏投資商。1）上游以光伏電池及組件生產企業(yè)為主，少數龍頭企業(yè)擁有定價權，光伏龍頭企業(yè)憑借組件生產技術優(yōu)勢向中游BIPV集成環(huán)節(jié)滲透；

2）中游除傳統(tǒng)光伏企業(yè)外，部分建筑建材企業(yè)參與其中，如森特股份、精工鋼構、東南網架、南玻A等；

3）下游光伏投資商，目前主要為第三方投資商，包括中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司等。2.2、BIPV主要競爭產品：晶硅類產品為當前主流BIPV主要技術路徑可以按照形態(tài)劃分，當前主要分為塊狀光伏電池（也稱為晶硅光伏電池）及薄膜光伏電池類。晶硅組件主要分為多晶硅和單晶硅，晶硅類BIPV組件主要是使用封裝材料（如EVA膠膜）將多晶硅電池片或單晶硅電池片封裝在兩層或多層鋼化玻璃中間，可以通過調整電池片的數量、排布、間距或采用穿孔硅電池片以達到特定的透光率。晶硅類BIPV組件單位裝機量較高，單位功率可以達到160瓦/平米~220瓦/平米，轉化效率可以達到16%~22%，同樣裝機面積下發(fā)電效率優(yōu)于薄膜組件。然而，由于晶硅自身的技術原因，傳統(tǒng)的晶硅組件色澤一致性相對較差，組件之間會有明顯的色差，電池片之間會有明顯的點路線，達不到較高的建筑美觀要求。相較于晶硅太陽能電池，薄膜電池則更適用于對美觀度要求較高的建筑上使用。目前主流薄膜光伏電池包括銅銦鎵硒（CIGS）和碲化鎘（CdTe）等。銅銦鎵硒薄膜光伏組件以銅銦鎵硒半導體薄膜作為吸收層，由前蓋板超白玻璃層、封裝膠層、薄膜電池各功能層、襯底鈉鈣玻璃層及接線盒組成。與晶硅太陽能電池相比，銅銦鎵硒薄膜太陽能電池具有全生命周期發(fā)電量更多、弱光性好、衰減率低、安全性好、能源回收期短的特點。然而從發(fā)電效率來看，CIGS組件平均效率略低于晶硅組件，約為15%~16%。而碲化鎘是一種以P型碲化鎳和N型硫化鎘（CdS）的異質結為基礎的太陽能電池，產線組件平均效率為17%~18%，但具有弱光效應好、穩(wěn)定性高、熱斑效應小等特點，且組件色彩均勻，整體感強，適用于外觀要求高的建筑。除以碲化鎘、銅銦鎵硒為主的薄膜電池外，目前三代新型高效電池仍在研發(fā)當中，其中的染料敏化太陽能電池、有機太陽能電池有理論上制程簡單、成本低廉的優(yōu)點，但電池耐久性、可靠性、衰減等問題及效率低下的障礙導致它們在產業(yè)化過程中目前仍無法與晶硅和薄膜電池競爭。薄膜類光伏組件中遠期發(fā)力可期，當前BIPV仍以晶硅類電池組件為主。從BIPV中長期賽道來看，光伏組件建材化是建筑光伏應用的發(fā)展方向，而薄膜類光伏組件或為未來BIPV重要解決方案。近年來，BIPV技術的發(fā)展主要經歷了三大階段，第一代的BIPV技術主要是光伏列陣，依靠額外的支撐和固定裝置安裝在建筑物表面，不需要占用額外土地，但是與建筑本體集成度較低，此為目前的主流模式，以晶硅類電池為主；第二代則是光伏組件與墻、瓦等表面材料何為一體，既作為建筑建材而存在，同時作為光電轉換單元發(fā)電，薄膜類產品則可以達到此要求；第三代BIPV技術則是智能電網技術的主要組成部分，將光伏電池、建筑材料和電能變換裝置等配套系統(tǒng)進行有機結合。近年國內BIPV項目仍主要以工商業(yè)項目為主，且基本采用的都是晶硅技術的光伏組件。這主要由于目前大部分的BIPV工商業(yè)項目主要由第三方投資方進行投資，而在投資方追求項目收益率的基礎上，晶硅類組件的成本優(yōu)勢和穩(wěn)定轉化效率則尤為重要。相較之下，當下薄膜組件企業(yè)產業(yè)產量仍較小，尚未形成規(guī)模效應因此導致價格相對較高。此外，目前薄膜類產品量產組件光電轉化效率相較晶硅類組件低，目前碲化鎘和銅銦鎵硒薄膜組件量產的效率基本在15%以上，而晶硅類組件效率則能穩(wěn)定在16%以上。因此，兩方面因素結合導致在目前BIPV主戰(zhàn)場以工商業(yè)項目為主的背景下，晶硅類產品仍占主導地位，薄膜類產品占比較小。國內BIPV主流競品仍以晶硅類解決方案為主，產品加速發(fā)展，有效解決行業(yè)痛點。中國BIPV起步較晚，以往市場上BIPV產品種類雖然豐富，但存在一些普遍的痛點：（1）BIPV沒有有效的技術支撐，無法提供高效穩(wěn)定的產品；（2）防火性能差，產品不具備防火功能；（3）防水性能差，漏水風險高；（4）維護難度大，產品強度低；（5）產品散熱差，易造成建筑內溫度升高；（6）品牌可靠度弱，市場競爭魚龍混雜，部分小廠商產品質量堪憂，發(fā)電功率、使用壽命乃至基本的安全性都得不到保障。近年來，隨著政策加碼和成本下行，光伏行業(yè)加速發(fā)展，部分光伏組件企業(yè)逐步加大對BIPV產品的研發(fā)投入，隆基股份、天合光能、中信博等光伏企業(yè)先后推出了優(yōu)秀的BIPV產品，有效解決行業(yè)痛點，而這三家BIPV主流企業(yè)的解決方案均以晶硅類組件為基礎。1）“隆頂”裝配式BIPV：隆基股份2020年連續(xù)推出“隆錦”、“隆行車E站”、“隆易”等多款針對特定應用場景的“智能光伏+”產品，并于2020年1月獲頒TüV萊茵首張構件式BIPV產品認證證書，2020年7月正式下線首款裝配式BIPV產品

“隆頂（LONGiRoof）”，正式進軍光伏建筑一體化市場。“隆頂”裝配式BIPV具有安全可靠、發(fā)電穩(wěn)定等多個優(yōu)勢，產品主要面向工商業(yè)屋頂，基于隆基全球領先的單晶高效光伏技術，深度結合具備多項專利的屋頂建材技術，在全面提升BIPV產品保溫散熱、防風防水、防火防雷抗沖擊、輕量化等性能及使用壽命的同時，實現高效發(fā)電功能與可靠建材功能的一體化完美結合。針對既有BIPV產品痛點針對性開發(fā)，具備9大優(yōu)勢，在最受關注的建材安全可靠性、光伏發(fā)電穩(wěn)定性方面均達到業(yè)界頂尖水準。公司組件設計滿足防火、散熱、抗臺風等要求，具有防水、防火、抗風揭、抗沖擊、防積灰、自然散熱、使用壽命長、裝機容量大等優(yōu)勢，并運用IM一體化施工保障精細化管理維護，解決了傳統(tǒng)BIPV屋面容易出現的漏水和滲水問題。2）“天合藍天·天能瓦”：天合光能子公司天合智慧分布式能源于2021年6月3日發(fā)布第三代BIPV產品：“天合藍天·天能瓦”?！疤炷芡摺本哂卸唷⒖?、好、省、美五大優(yōu)點：（1）多：由于組件鋪設更緊密，同等屋頂面積下“天能瓦”裝機規(guī)模增加10%-30%，實現最佳匹配度、最高裝機量。（2）快：“天能瓦”專利滑槽邊框，施工便利快捷；自動化清潔無障礙，使運維省時高效；結構簡化，檢修迅速方便。（3）好：“天能瓦”采用榫卯結構和無導軌設計，具有耐腐蝕、高強度等優(yōu)良特性，可放心使用三十年以上。板材間無縫銜接，從源頭解決漏水困擾。（4）省：

“天能瓦”獨特的無導軌安裝方式，顯著減少施工環(huán)節(jié)，節(jié)省支架和人力成本，整體成本節(jié)省約5%。（5）美：“天能瓦”一體成型屋頂，匹配建筑美學，真正做到設計、施工、服務一體化。3）“中信博

BIPV智頂”：中信博2020年8月8日正式發(fā)布“中信博BIPV·智頂II”

解決方案。“中信博BIPV·智頂II”解決方案使用光伏組件直接鋪設替代傳統(tǒng)彩鋼瓦屋頂，相較于彩鋼板屋頂上鋪設組件的BAPV分布式電站，整個光伏陣列擁有更大的功率、發(fā)電量更高、整體成本更低?！爸行挪〣IPV·智頂II”不僅能滿足常規(guī)建筑物防滲漏、抗沉降、防伸縮等各項設計要求，獨特的水密性氣密性技術、專利防滲導水系統(tǒng)、專利壓塊技術等黑科技，更使其還具備風雪荷載高、采光通風好、保溫隔熱優(yōu)、防振防水強、后期運維易等優(yōu)點。中信博同時推出“雙頂”方案，針對既有廠房彩鋼瓦尚未腐蝕的屋頂，可直接在原彩鋼瓦上加高建設，免除彩鋼瓦拆卸，不影響正常生產經營，同時延長屋頂使用壽命。2.3、BIPV主要競爭壁壘：短期看渠道、產能，中長期看成本、技術我們認為，BIPV即將進入快速放量時期。短期來看，更為關鍵的是BIPV產品如何抓住機遇實現快速放量，搶占市場份額，我們認為產能和渠道是實現短期快速放量的重要壁壘。國內光伏產業(yè)規(guī)模日益壯大，BIPV需求爆發(fā)下，充足產能供給和通暢的銷售渠道成為產品迅速搶占市場份額的重要保證。到2020年，中國光伏累計裝機量、新增裝機量、多晶硅產量、光伏組件產量，已分別連續(xù)6年、8年、10年、14年位居全球首位。根據國家能源局數據，2014-2021年中國累計裝機從28.05GW增長至306.56GW，2021年新增光伏裝機54.88GW，同比增長約14%，為歷年以來投產最多，其中，光伏電站25.6GW、分布式光伏29.28GW，2021年新增分布式光伏同比增長約89%。從國內新增裝機中集中式和分布式裝機占比來看，分布式裝機發(fā)展迅速，2021年新增光伏裝機中，分布式裝機歷年來第一次超越集中式裝機，從2013年6.19%增長至2021年的53.35%。同時，BIPV主要成本組成包括組件、電纜、工程、支架、逆變器、匯流箱等，光伏組件、電池片、硅片等價格近年來呈大幅下降趨勢，2021年由于光伏行業(yè)快速發(fā)展，導致各供應鏈環(huán)節(jié)產能與市場不匹配，因而多晶硅價格上漲較大，但總體來看，光伏原材料價格下行已是長期趨勢。在BIPV作為分布式光伏裝機的重要實現形式，有望受益于分布式光伏迅猛發(fā)展勢頭釋放巨大潛力，迎來快速放量期。此時一方面，企業(yè)是否有足夠的產能供給，能夠在短時間內提供大量高質量的BIPV產品；另一方面，企業(yè)是否擁有通暢的銷售渠道，成為搶占市場份額的核心因素之一。中長期來看，光伏組件成本和技術將成為主要競爭壁壘。一方面，電池技術升級及組件成本下降是BIPV得以大規(guī)模應用的基礎條件；另一方面，擁有低成本優(yōu)勢的BIPV解決方案將擁有更多的市場份額。光伏電池技術不斷發(fā)展，黑硅多晶、PERC黑硅多晶、PERC單晶等電池量產平均轉換效率持續(xù)提升，2021年晶硅電池實驗室效率打破記錄11次，為BIPV應用積累了堅實的技術基礎，擁有更高效發(fā)電電池技術的企業(yè)將實現BIPV產品更高的投資回報。同時，投資回報中成本作為分母項，也是重要影響因素，擁有更低成本的BIPV產品將更容易獲得高市場份額。3、BIPV行業(yè)發(fā)展趨勢：“建筑+光伏”企業(yè)強強聯(lián)合已成行業(yè)趨勢我們認為BIPV行業(yè)短期壁壘主要體現在產能和渠道兩個環(huán)節(jié)。一方面，行業(yè)有望快速放量的背景下，擁有更大產能供給的光伏企業(yè)將擁有更低的成本優(yōu)勢和足夠的BIPV組件供貨能力。另一方面，BIPV是光伏建筑一體化，落腳點在建筑，由企業(yè)主或第三方投資商通過建筑設計尋求合理的BIPV解決方案，因此建筑企業(yè)是BIPV重要的銷售渠道，光伏企業(yè)所掌握的渠道資源構成一定壁壘?！敖ㄖ?光伏”企業(yè)強強聯(lián)合布局BIPV，優(yōu)勢互補，搶占市場先機。光伏企業(yè)核心競爭力在于BIPV產品開發(fā)，建材、施工層面缺乏經驗，項目資源有限。光伏企業(yè)在上游產品開發(fā)環(huán)節(jié)，已有一定成果，產品生產、供應能力已具規(guī)模，但我們認為，其過去以來發(fā)展速度有限，一方面是產品集成安裝環(huán)節(jié)，光伏企業(yè)缺少專業(yè)的建筑資質、建筑研發(fā)設計和施工管理能力，短期內難以獨立進入建筑市場承擔BIPV工程施工；另一方面，建筑企業(yè)手中有一定的工商業(yè)廠房、政府投資平臺等業(yè)務資源，是BIPV對接落地的重要環(huán)節(jié)。建筑企業(yè)項目資源、施工經驗豐富，但BIPV產品開發(fā)技術壁壘高，難以快速進入賽道。建筑企業(yè)，如森特、東南網架等，在圍護施工、鋼結構施工領域，深耕多年，積累了豐富的施工經驗；

完成的既有工商業(yè)產生數量龐大，資源豐富，與各地政府、企事業(yè)單位等業(yè)主建立了長久的合作關系，無論在施工經驗，還是項目資源，相比光伏企業(yè)都擁有較大優(yōu)勢。但建筑企業(yè)開展BIPV項目的難點在于，BIPV產品開發(fā)具有一定的技術壁壘，光伏企業(yè)產品已經日漸成熟，施工單位在光伏組件生產等環(huán)節(jié)，缺乏相應的資源，若單獨開發(fā)，研發(fā)投資成本大，且難以開發(fā)出具有競爭力的產品。我們認為，森特股份、宏潤建設、東南網架等建筑企業(yè)通過股權合作或戰(zhàn)略投資，與光伏企業(yè)深度綁定合作，才能發(fā)揮出“聚變”效應，帶動合作雙方效率提升、業(yè)績增長，在BIPV行業(yè)快速放量背景下，實現產品快速放量，搶占市場先機。森特、隆基深度合作，加速BIPV行業(yè)整合升級。公司控股股東、實際控制人劉愛森先生及其控制的士興盛亞以及公司原持股5%以上股東華永投資于2021年3月4日與隆基股份簽署了股份轉讓協(xié)議，并于2021年4月21日完成過戶登記手續(xù)，隆基股份持股比例為24.74%，成為森特股份第二大股東。隆基入股森特開創(chuàng)業(yè)內“光伏+建筑”強強聯(lián)合之先河，有望增強產業(yè)協(xié)同，改善商業(yè)模式，實現雙方共贏，加速行業(yè)整合升級。在此引領下，預計未來產業(yè)間協(xié)同和整合將成大趨勢，行業(yè)將趨于規(guī)范和成熟。宏潤建設與杉杉股份合作，快速切入光伏建筑一體化賽道。宏潤建設與寧波杉杉股份有限公司于2022年1月13日簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，杉杉股份

擬轉讓控股子公司寧波尤利卡太陽能股份有限公司的股份給宏潤建設，并成為宏潤建設戰(zhàn)略合作股東。宏潤建設擬通過此次戰(zhàn)略合作擴大其在光伏等新能源領域的布局，在光伏建筑一體化、光伏整縣、綠電資產投資運營、能源管理、儲能等業(yè)務上進行拓展。東南網架收購福特斯旗下“浙江福斯特新能源開發(fā)有限公司”51%股權，實現公司“EPC+BIPV”的戰(zhàn)略轉型。公司2021年4月26日公告擬與福斯特簽訂

合作意向書，以現金方式收購福斯特旗下“浙江福斯特新能源開發(fā)有限公司”51%股權，意圖打造綠色建筑光伏一體化領先企業(yè)，實現公司

“EPC+BIPV”的戰(zhàn)略轉型。本次合作以東南網架在綠色建筑行業(yè)和福斯特在光伏行業(yè)優(yōu)勢為基礎，利用雙方優(yōu)勢資源，擬共同投資，做大、做強光伏發(fā)電相關業(yè)務。未來雙方將以目標公司為主體開展光伏發(fā)電相關業(yè)務。雙方未來合作領域包括：（1）投資、建設新建和既有建筑光伏發(fā)電一體化項目。（2）申辦碳交易、電力交易等資質，并參與交易。（3）擬新設全資子公司對光伏建筑一體化、碳中和建筑、綜合能源管理服務系統(tǒng)等進行研究開發(fā)。4、對于BIPV板塊的觀點：類比于2020年裝配式建筑的板塊性機會4.1、與2020年裝配式建筑類似的板塊性機會我們認為當前BIPV板塊行情有望類比于2020年裝配式建筑，主要有以下3個相似點。相似點1：均是行業(yè)滲透率快速提升的過程，BIPV的滲透率起點更低、提升幅度的預期更大。2020年BIPV新增裝機容量僅709mw，占2020年新增分布式光伏裝機容量的比例僅為4.6%。我們認為“十四五”期間BIPV滲透率將持續(xù)提升，預計2025年BIPV裝機規(guī)模達25.13GW，滲透率有望快速提升至38.7%。類比2020年裝配式建筑來看，2020年裝配式建筑占新建建筑面積的比例為16.37%，預計2025年將提升至30%。因此，我們認為BIPV的滲透率起點更低、提升幅度的預期更大。相似點2：均有支持政策密集落地。從裝配式建筑來看，2017-2020年裝配式政策頻出，單年度最高頒布省級以上文件數量超260份。從政策層面來看，早在2013年1月，國家發(fā)改委就聯(lián)合住建部提出推廣預制裝配式混凝土、鋼結構等建筑體系，提高建筑工業(yè)化水平。但直到2016年，國務院先后下發(fā)關于進一步加強城市規(guī)劃建設管理工作的若干意見和關于大力發(fā)展裝配式建筑的指導意見，提出了10年時間使裝配式建筑占新建建筑比例要達到30%后，才真正推起了裝配式建筑的浪潮。2017年3月，住建部頒布“十三五”裝配式建筑行動方案及配套管理辦法，明確了到2020年，全國裝配式建筑占新建建筑的比例達到15%以上，其中重點推進地區(qū)達到20%以上。2017年以來，省級以上裝配式建筑政策文件頻出，2017-2019年每年頒布的政策文件數量分別為157份、235份、261份，2020年亦有大量文件落地。在政策催化下，鋼結構形成板塊性行情。2020年7月住建部連續(xù)發(fā)布3份重磅裝配式政策文件，7月單月鋼結構板塊上漲23.38%，主要鋼結構企業(yè)鴻路鋼構、精工鋼構、富煌鋼構、杭蕭鋼構、東南網架單月分別實現漲幅58.28%、50.45%、24.52%、23.97%、14.29%，而同期滬深300漲幅為12.75%，鋼結構個股均有明顯的超額收益。因此我們認為重磅政策密集發(fā)布是對鋼結構板塊性行情的重要催化。當前時間，國家能源局和住建部先后發(fā)布政策文件推動BIPV，地方政府進入BIPV政策密集落地期。類比于2020年裝配式建筑，在政策推動下，BIPV有望形成板塊性行情。相似點3：相關標的當年均有訂單或業(yè)績兌現。2020年裝配式相關個股如鴻路鋼構、精工鋼構等均實現訂單和業(yè)績高增長。當前BIPV相關標的如森特股份、宏潤建設、龍元建設等已開始逐步落地BIPV項目的新簽訂單和合作框架協(xié)議，森特股份2022年3月落地“山東重工集團權屬公司屋面分布式光伏發(fā)電項目”，合同約8億元，我們預計后續(xù)BIPV訂單有望持續(xù)落地，2022年有望兌現業(yè)績。4.2、重點公司分析森特股份：深耕中高端金屬圍護，與隆基合作加速布局光伏建筑森特士興集團股份有限公司深耕于中高端金屬建筑圍護系統(tǒng)領域和環(huán)保領域二十載，工程業(yè)績累計超過2500個，建筑面積累計達20000萬平方米，是國內第一家在主板上市的圍護結構專業(yè)公司。公司成立于2001年，于2016年11月登陸上交所。公司主營業(yè)務為研發(fā)、生產、銷售綠色、環(huán)保、節(jié)能新型建材并提供相關工程設計、生產、安裝和售后等一體化服務，主要承接工業(yè)、公共、交通各領域金屬圍護系統(tǒng)工程（屋面系統(tǒng)、墻面系統(tǒng)）和聲屏障系統(tǒng)工程，是行業(yè)內為數不多同時做大工業(yè)建筑與公共建筑兩個市場的企業(yè)之一，且根據下游行業(yè)不同的周期特征，形成具有自身特色的“一體多用”協(xié)同發(fā)展模式。作為金屬建筑圍護行業(yè)的領軍企業(yè)，公司2013年-2017年、2018年-2019年分別獲“全國金屬圍護系統(tǒng)行業(yè)十強企業(yè)”、“全國建筑金屬屋（墻）面行業(yè)企業(yè)綜合競爭力十強企業(yè)”冠首。公司客戶覆蓋機械業(yè)、電力業(yè)、汽車業(yè)、食品制造業(yè)、物流業(yè)等行業(yè)，承接了大量重點的機場（大興國際新機場、深圳機場、成都天府國際機場、蕭山機場等）、大部分省會城市鐵路站房（北京朝陽站、雄安高鐵站等）、大量標桿工業(yè)園區(qū)項目等，承攬了2021年京東倉項目。公司公共建筑主要客戶包括各地政府及中建等央國企，工業(yè)建筑主要客戶包括吉利、奔馳、京東等知名企業(yè)。受疫情和壞賬計提影響，2020年及2021年歸母凈利潤連續(xù)下滑，未來聯(lián)合隆基拓展BIPV有望重新步入增長通道。公司2016-2020年營業(yè)收入從16.96億元增長至31.53億元，CAGR約16.76%，但同期歸母凈利潤CAGR約為-3.09%，主要由于近年來工程行業(yè)競爭加劇，疊加原材料和人工成本不斷上漲，2020年工程進度進一步受到疫情影響，導致公司收入確認進度放緩。2021年公司預計實現歸母凈利潤2500萬元至3700萬元，同比預計減少79.72%至86.30%，主要系忠旺集團、華晨金杯等個別客戶發(fā)生流動性風險，出現商業(yè)承兌延期兌付和資金支付緩慢等情況，計提較高比例的壞賬損失。公司實際控制人為劉愛森、李桂茹夫婦，光伏龍頭隆基股份2021年通過股權轉讓成為公司二股東。劉愛森、李桂茹夫婦直接持有本公司25.10%的股權，通過北京士興盛亞投資有限公司間接持有公司10.70%的股權，合計持股35.80%，為公司實際控制人。2021年3月控股股東、實際控制人劉愛森等多方合計轉讓24.28%股權給隆基股份，隆基股份成為第二大股東。目前公司基本完成全產業(yè)鏈的布局，旗下?lián)碛薪ú?、施工、能源、勞務、投資等各類子公司。此外，公司中高層管理人員和核心技術人員通過受讓股權成為公司股東，使得自身利益與公司的長遠利益緊密相連。隆基入股森特開創(chuàng)業(yè)內“光伏+建筑”強強聯(lián)合之先河，有望增強產業(yè)協(xié)同，改善商業(yè)模式，實現雙方共贏，加速行業(yè)整合升級。（1）光伏龍頭與建筑圍護聯(lián)合：

隆基股份為全球光伏龍頭，已推出“隆頂”等BIPV產品，森特股份系國內金屬建筑圍護行業(yè)領軍企業(yè)，工程案例豐富，客戶資質優(yōu)異。隆基入股森特將推進解決光伏與建筑割裂問題，促進雙方業(yè)務融合，將森特股份的建筑屋頂設計、圍護優(yōu)勢，與隆基的BIPV產品制造優(yōu)勢相結合，共同開拓大型公建市場和光伏產品應用場景，搶占市場份額、發(fā)揮規(guī)模效應。（2）雙方在產品和渠道上有較多合作空間：未來模式下隆基專注光伏產品研發(fā)制造和技術升級，開發(fā)滿足建筑性能要求的BIPV產品，更能參與關鍵標準編制和產品檢測認證，森特提供工程技術資質、客戶渠道，推動產品順利落地和擴大市場份額，二者聯(lián)合克服以往痛點。隆基股份在戶用屋頂分布式光伏領域已發(fā)展成為旗艦品牌，2020年大舉進軍BIPV市場并推出“隆頂”產品，業(yè)務規(guī)模劍指百億。公司不斷探索面向未來的智能光伏應用場景拓展，2020年連續(xù)推出了“隆錦”、“隆行車E站”、“隆易”等多款針對特定應用場景的“智能光伏+”產品。公司于2020年1月獲頒TüV萊茵首張構件式BIPV產品認證證書，7月正式下線首款裝配式BIPV產品“隆頂（LONGiRoof）”，正式進軍光伏建筑一體化市場?？紤]到森特能提供優(yōu)質客戶資源，以及專業(yè)的建筑資質、建筑研發(fā)設計和施工管理能力，可以在建筑產品研發(fā)和方案設計階段就置入BIPV產品，確保項目實現良好收益，這些正是一般光伏企業(yè)所欠缺，因此我們認為公司在訂單爆發(fā)之余仍能保持較好的議價能力和盈利水平。宏潤建設：“基建+BIPV”雙輪驅動，業(yè)績與估值有望迎來雙擊宏潤建設集團股份有限公司成立于1994年，2006年8月在深交所上市正式登陸資本市場，公司主營業(yè)務多元化，包括軌道交通、市政工程、公路橋梁、地下空間及綜合管廊、水務環(huán)保、海上工程、房屋建筑等工程施工，房地產開發(fā)，基礎設施項目投資建設，太陽能產業(yè)，國際教育等，其中軌道交通和市政工程業(yè)務為公司核心業(yè)務。公司是國內第一家進行城市軌道交通地下盾構施工的民營企業(yè)，軌道交通工程已進入全國18個城市，擁有40余臺盾構裝備，累計完成盾構推進270公里，具有行業(yè)核心競爭力。近年來公司營業(yè)收入和凈利潤平穩(wěn)增長，2017到2020年間，營業(yè)收入從81.27億元增長至113.17億元，年化復合增速為11.67%；歸母凈利潤從2.72億元增長至4.14億元，年化復合增速為15.03%，收入及利潤均實現較快增長。公司ROE水平穩(wěn)定增長，2020年達到了12.18%。宏潤建設與寧波杉杉股份有限公司于2022年1月13日簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，杉杉股份擬轉讓控股子公司寧波尤利卡太陽能股份有限公司的股份給宏潤建設，并成為宏潤建設戰(zhàn)略合作股東。宏潤建設擬通過此次戰(zhàn)略合作擴大其在光伏等新能源領域的布局，在光伏建筑一體化、光伏整縣、綠電資產投資運營、能源管理、儲能等業(yè)務上進行拓展。公司業(yè)務呈現“基建+BIPV”雙輪驅動，業(yè)績與估值有望迎來雙擊。1）主營業(yè)務

基建工程有望受益于2022年基建“穩(wěn)增長”。從宏潤建設

2020年收入結構來看，公司80.4%的收入來自于軌道交通和市政等基建工程施工。近期中央經濟工作、國常會多次提出提前開展部分基建項目，加快項目進度等，基建投資在2022年經濟“穩(wěn)增長”中發(fā)力的預期不斷強化，預計2022年上半年基建投資有望加速，公司基建業(yè)務在2022年有望迎來業(yè)績和估值的雙重修復。2）BIPV業(yè)務加速落地有望為公司發(fā)展打開增量空間。BIPV作為實現綠色建筑的重要途徑，預計2025年市場規(guī)模將超過1000億元，為公司發(fā)展提供的新的增量空間。杉杉股份

業(yè)務聚焦鋰電和光電業(yè)務，公司通過與杉杉股份合作，有望快速切入光伏建筑一體化賽道，并進一步拓展光伏整縣、綠電資產投資運營、能源管理、儲能等業(yè)務。BIPV業(yè)務發(fā)展有望進一步增厚公司業(yè)績，提升估值水平。龍元建設：民營PPP龍頭企業(yè)，積極探索光伏領域公司創(chuàng)立于1980年，前身為浙江象山二建集團股份有限公司，1983年底進入上海建筑市場，1995年9月企業(yè)改制民營，1998年更名龍元建設集團股份有限公司，2004年登陸上交所主板，2014年加速PPP業(yè)務市場布局，發(fā)展為PPP民營龍頭企業(yè)。公司主營業(yè)務以民用、工業(yè)、市政及各類工程的建筑施工安裝為主，以及包括水泥、鋼結構生產銷售等業(yè)務。協(xié)同公司現有資源，積極探索光伏領域。自2021年以來，公司全面梳理了在手投資、