金盤(pán)科技研究報(bào)告

金盤(pán)科技研究報(bào)告1.

全球干變領(lǐng)先企業(yè)，風(fēng)電領(lǐng)域一枝獨(dú)秀1.1.

干式變壓器領(lǐng)先企業(yè)，聚焦三大領(lǐng)域金盤(pán)科技主營(yíng)主要為干式變壓器系列產(chǎn)品，是全球干式變壓器頭部企業(yè)之一。海南

金盤(pán)科技成立于

1997

年，1998

年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，2016

年私有化退市、2017

年變

更設(shè)立股份有限公司，2020

年被工信部評(píng)為專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。主要產(chǎn)品以電力

一次設(shè)備為主，包含干式變壓器（主要為特種干式變壓器）、干式電抗器、中低壓成套開(kāi)

關(guān)設(shè)備、箱式變電站、一體化逆變并網(wǎng)裝置、SVG等。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源（含

風(fēng)電、光伏、智能電網(wǎng)等）、高端裝備（含軌道交通、海洋工程）、節(jié)能環(huán)保等中高端市

場(chǎng)。金盤(pán)科技研發(fā)制造基地、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)輻射全國(guó)。截至

2021H1，公司在國(guó)內(nèi)擁有?？?、

桂林、武漢和上海等四大生產(chǎn)和研發(fā)基地，在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市設(shè)有

51

個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，輻射

全國(guó)市場(chǎng)。公司在境外設(shè)立墨西哥生產(chǎn)基地及美國(guó)研發(fā)基地，并設(shè)有美國(guó)、香港國(guó)際營(yíng)

銷(xiāo)中心，負(fù)責(zé)亞太（不含中國(guó)）、美洲、歐洲等市場(chǎng)的拓展。1.2.

市場(chǎng)高舉高打，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)金盤(pán)科技客戶包括國(guó)際知名企業(yè)與國(guó)內(nèi)大型企業(yè)，客戶粘性強(qiáng)。公司干式變壓器系

列產(chǎn)品主要面向中高端市場(chǎng)進(jìn)行直銷(xiāo)，2018-2020

年直銷(xiāo)占總營(yíng)收比重在

97%以上。公

司在細(xì)分行業(yè)（尤其是風(fēng)電）的產(chǎn)品性能、品牌力等具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力：1）在風(fēng)能領(lǐng)域，

公司為全球前五大風(fēng)機(jī)制造商的通用電氣（GE）、維斯塔斯（VESTAS）、西門(mén)子歌美颯

（SIEMENSGamesa）等風(fēng)電干式變壓器的主要供應(yīng)商之一。2020

年，公司前三大客戶、

維斯塔斯、西門(mén)子、GE收入合計(jì)占總營(yíng)收達(dá)

36%；2）在高效節(jié)能領(lǐng)域，公司為國(guó)內(nèi)前

五大中高壓變頻器廠商的西門(mén)子、施耐德、東芝三菱電機(jī)等移相整流變壓器的主要供應(yīng)

商之一。3）此外，公司與中國(guó)鐵路工程集團(tuán)、中國(guó)鐵道建筑集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、國(guó)家電網(wǎng)

&南方電網(wǎng)、上海電氣、科士達(dá)、陽(yáng)光電源等國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。1.3.

經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健，風(fēng)電領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性高增公司產(chǎn)品以干式變壓器為主，三大優(yōu)勢(shì)板塊占比較高。2017-2020

年?duì)I業(yè)收入/歸母

凈利潤(rùn)

CAGR分別達(dá)

6.4%/55.9%。1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2020

年干式變壓器（后文簡(jiǎn)稱

“干變”）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

18.3

億元；分下游看，2018-2020

年新能源&軌道交通&節(jié)能環(huán)保合

計(jì)占營(yíng)收

60%+。其中風(fēng)電領(lǐng)域干變系列產(chǎn)品收入邊際高增，2017-2020

年公司風(fēng)電領(lǐng)域

干變系列產(chǎn)品（含干式變壓器/電抗器、高低壓開(kāi)關(guān)柜等）收入由

2.73

億元增長(zhǎng)至

8.05

億元，CAGR達(dá)

43.4%；其中，2020

年風(fēng)電干變出貨總金額約

6.31

億元。因

2020

年國(guó)

內(nèi)風(fēng)機(jī)搶裝，至

2020

年末公司已承接風(fēng)電特種干變未發(fā)貨訂單

3.83

億元，較上一年同

期增長(zhǎng)

202.2%，由于風(fēng)電干變訂單交付周期通常在半年到一年間，有望為

2021

年帶來(lái)

較大營(yíng)收增量。2）海外方面，2020

年海外業(yè)務(wù)

4.9

億元，占總營(yíng)收的

20.3%，基本來(lái)自

于風(fēng)電領(lǐng)域干變系列產(chǎn)品的出口，對(duì)應(yīng)客戶為維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯、GE等。整體毛利率維持在

27%左右（2017-2020

年），我們預(yù)計(jì)風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)品因壁壘更高，

毛利率高于整體

3-4pct，軌交、節(jié)能等領(lǐng)域毛利率在均值以下。由于變壓器、電抗器等

直接材料（如銅、鋼）占成本比重超過(guò)

80%（2018-2020

年），故毛利率受上游大宗價(jià)格

變化有一定波動(dòng)。2021

年受制于大宗原材料漲價(jià)，而價(jià)格端在前期基本鎖定，故毛利有

所承壓；我們預(yù)計(jì)到

2022

年年中，整體毛利率有望回歸

27%左右合理水平。公司費(fèi)用基本保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流因大宗漲價(jià)備庫(kù)需求而短期承壓。公司面向多行業(yè)

頭部企業(yè)直銷(xiāo)，故銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較低；2017

年-2021Q1-3

研發(fā)費(fèi)用率水平為

4%-5%，

投入隨產(chǎn)品迭代、品類(lèi)擴(kuò)張而穩(wěn)中有升?，F(xiàn)金流方面，2017-2020

年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均

較好，

2021Q1-3

公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，為應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)而進(jìn)行了策略性備貨，故消耗

較多現(xiàn)金流。1.4.

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)固公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。子公司中上海鼎格主營(yíng)工業(yè)軟件，對(duì)內(nèi)及對(duì)外提供管理、制造等數(shù)

字化解決方案。二度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司于

2017

年通過(guò)議案，推出股權(quán)

激勵(lì)計(jì)劃，設(shè)立旺鵬投資、君道投資、春榮投資三大平臺(tái)作為持股平臺(tái)，共有

142

名管

理層及骨干員工通過(guò)持股平臺(tái)，旺鵬投資、君道投資、春榮投資合計(jì)間接持有公司

6.71%

股權(quán)（截至

2021Q3）。2021

年

9

月

24

日公司發(fā)布公告，向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票，

首次擬授予對(duì)象

279

人（占員工總?cè)藬?shù)

14.38%），授予價(jià)格為

14.02

元/股。此外，設(shè)置階梯解鎖考核制度——基本的“觸發(fā)值”+更高的“目標(biāo)值”。2021-2023

年剔除股份支

付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)觸發(fā)值分別為

2.55

億元/2.78

億元/3.01

億元，上述歸母凈利潤(rùn)

觸發(fā)值對(duì)應(yīng)

2020-2023

年

CAGR為

9%，目標(biāo)保守確保行權(quán)順利。管理與技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，從業(yè)履歷豐富。公司匯聚輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品領(lǐng)

域優(yōu)秀人才，已形成行業(yè)領(lǐng)先的管理和技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。核心管理團(tuán)隊(duì)成員多在公司工作

20

年以上，凝聚力較強(qiáng)；公司研發(fā)體系完善，擁有電氣研究院、智能科技研究院、上海

鼎格等研發(fā)平臺(tái)和各事業(yè)部下的研發(fā)組。截至

2021

年

6

月

30

日，研發(fā)人員為

304

人

（核心技術(shù)人員為

12

人），占總?cè)藬?shù)

15.7%。2.

國(guó)內(nèi)風(fēng)電干變滲透率快速提升，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著2.1.

風(fēng)機(jī)大型化+海風(fēng)裝機(jī)增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)干變滲透率提升運(yùn)行性能、系統(tǒng)綜合成本優(yōu)勢(shì)使塔內(nèi)干變方案成為國(guó)內(nèi)大功率風(fēng)機(jī)首選，有望逐步

替代主流的塔外油變方案。風(fēng)電專(zhuān)用的變壓器利用電磁感應(yīng)原理，將風(fēng)電機(jī)組發(fā)出來(lái)的

低電壓交流電升至

10kV/35kV或更高電壓等級(jí)，按絕緣及冷卻方式分為干式變壓器及油

浸式變壓器。中國(guó)風(fēng)電類(lèi)型以陸上風(fēng)電為主，且

2019

年以前市場(chǎng)主流為小功率風(fēng)機(jī)，

大部分采用配套塔外油浸式變壓器方案。而大型風(fēng)機(jī)單機(jī)功率更高，為節(jié)約電纜成本和

減少功率損失，需要通過(guò)塔內(nèi)上置變壓器的方案提高風(fēng)機(jī)送出電壓（輸出功率不變，高

電壓意味著更小的電流，對(duì)應(yīng)更細(xì)的塔內(nèi)電纜）。盡管干式變壓器采購(gòu)價(jià)格高于傳統(tǒng)油

式，但“干變+細(xì)線纜”綜合成本低于“油變+粗線纜”，故干式方案更具備經(jīng)濟(jì)性。單

機(jī)容量

3.0MW以下陸上風(fēng)機(jī)機(jī)組主要使用油浸式變壓器，3.0MW以上機(jī)組則因塔內(nèi)干

式變壓器綜合成本低、運(yùn)行可靠性高等優(yōu)勢(shì)，正逐步向干變切換。海風(fēng)對(duì)產(chǎn)品可靠性要求很高，干變憑借優(yōu)異的性能占據(jù)核心地位。海上風(fēng)電因環(huán)境

惡劣、維護(hù)成本高昂的運(yùn)行特性，對(duì)風(fēng)機(jī)配套變壓器提出下述要求：1）耐候性要求高。

海上鹽霧、凝露等環(huán)境對(duì)變壓器有較強(qiáng)腐蝕，影響絕緣等關(guān)鍵性能指標(biāo)；2）免維護(hù)運(yùn)

行。從世界上已有的海上風(fēng)場(chǎng)如英國(guó)的荷斯韋夫、丹麥的

middlegrunden等風(fēng)場(chǎng)故障統(tǒng)

計(jì)信息得知，海上風(fēng)電機(jī)組的變壓器故障占機(jī)組總故障的

20%~30%，是海上風(fēng)機(jī)故障

率較高的部件，而且變壓器故障時(shí)售后服務(wù)難、維護(hù)成本大。3）綜合成本低。海風(fēng)機(jī)組

為系統(tǒng)成本考慮，很少將變壓器放置在塔筒

10m外的地方，通常放置在塔筒內(nèi)或機(jī)艙

中。干式變壓器具有高可靠性、免維護(hù)、阻燃性強(qiáng)等特點(diǎn)，故在海上風(fēng)電應(yīng)用優(yōu)勢(shì)同樣

顯著；油變?cè)谒?nèi)易燃，且難以維護(hù)，一般不適宜用在海風(fēng)場(chǎng)景。國(guó)內(nèi)大功率風(fēng)機(jī)&海上風(fēng)電迅速發(fā)展，風(fēng)電領(lǐng)域干式變壓器在國(guó)內(nèi)滲透率有望快速

提升，而海外穩(wěn)中略升。全球風(fēng)電干變行業(yè)規(guī)?？臻g廣闊，2021-2025

年

CAGR接近

30%。分海外及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看：1）

海外存量市場(chǎng)：海外風(fēng)電起步早、發(fā)展成熟，普遍使用干變方案（如公司客戶全

球風(fēng)電龍頭維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯等基本所有機(jī)型都采用塔內(nèi)干變）。故假設(shè)

2020

年海外風(fēng)電干變滲透率達(dá)

75%、后續(xù)以每年

2-3pct緩慢提升；2）

國(guó)內(nèi)增量市場(chǎng)：受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)大型化+海上風(fēng)電迅猛發(fā)展，我們假設(shè)風(fēng)電干變

滲透率從

2020

年

18%快速提升至

2025

年

90%；3）

全球市場(chǎng)空間：?jiǎn)?/p>

GW干變平均價(jià)格為

0.78

億元（實(shí)際價(jià)格隨機(jī)型不同、功率

不同略有差異），以價(jià)格年降

1%測(cè)算，我們預(yù)計(jì)

2025

年全球風(fēng)電干式變壓器市

場(chǎng)空間將達(dá)到

85

億元，2021-2025

年

CAGR達(dá)

29%。其中，國(guó)內(nèi)風(fēng)電干變市場(chǎng)

規(guī)?；鶖?shù)小于海外，滲透率提升更快，故

2021-2025

年

CAGR達(dá)

67%。2.2.

特種干變格局穩(wěn)固，金盤(pán)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著公司風(fēng)電干變硬實(shí)力突出、綁定全球風(fēng)電龍頭，裝機(jī)量市占率全球領(lǐng)先。公司是國(guó)

內(nèi)外少數(shù)可生產(chǎn)風(fēng)電特種干變的企業(yè)之一，在風(fēng)電領(lǐng)域擁有

10

多年的研發(fā)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和

項(xiàng)目數(shù)據(jù)積累，客戶多為國(guó)際巨頭，如維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯、GE等全球

TOP5

風(fēng)

機(jī)制造商。經(jīng)公司測(cè)算，2019

年/2020

年公司風(fēng)電特種干變的全球市場(chǎng)裝機(jī)量份額分別

為

16.9%/21.3%。風(fēng)電領(lǐng)域產(chǎn)品壁壘較高、競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)期穩(wěn)固。在國(guó)內(nèi)拓展進(jìn)程中，金盤(pán)有望復(fù)刻海

外干變龍頭地位。傳統(tǒng)電網(wǎng)輸配電領(lǐng)域的變壓器具備完善的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴(yán)

重；而風(fēng)電應(yīng)用場(chǎng)景下，變壓器各零部件面臨高鹽霧/凝露、高海拔、風(fēng)機(jī)扇葉強(qiáng)震動(dòng)、

負(fù)載不均衡等環(huán)境，故結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、制造工藝等要求更高，不同

MW級(jí)別的風(fēng)機(jī)應(yīng)用需要

進(jìn)行非標(biāo)定制，產(chǎn)品壁壘更高，認(rèn)證周期長(zhǎng)。格局方面，1）縱觀全球，金盤(pán)科技在風(fēng)電

干變領(lǐng)域主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為西門(mén)子、ABB、SGB等國(guó)際電力設(shè)備巨頭及國(guó)內(nèi)企業(yè)順特電氣、

特變電工、江蘇華鵬。與國(guó)際品牌相比，同等產(chǎn)品性能及質(zhì)量水平下，公司具備產(chǎn)品性

價(jià)比高、交付能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，故處于領(lǐng)先地位。2）國(guó)內(nèi)方面，假設(shè)公司

2020

年海外營(yíng)

收

4.92

億元均為風(fēng)電干變系列產(chǎn)品，則

2020

年公司國(guó)內(nèi)風(fēng)電干變系列銷(xiāo)售額為

3.13

億

元。以前述測(cè)算得到的

2020

年國(guó)內(nèi)干變市場(chǎng)規(guī)模

10.1

億元計(jì)，公司在國(guó)內(nèi)風(fēng)電干變領(lǐng)

域銷(xiāo)售額市占率為

31%，占據(jù)龍頭地位。與國(guó)內(nèi)同行相比，公司干變產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域已

進(jìn)行深層次迭代，產(chǎn)品可靠性高、實(shí)際運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)豐富，獲得海外龍頭普遍認(rèn)可；此外，

風(fēng)電干變認(rèn)證周期通常為

3-5

年，且不同功率段風(fēng)機(jī)配套的干變均需要獨(dú)立的驗(yàn)證，而

公司已成功研發(fā)

100

余種型號(hào)的風(fēng)電專(zhuān)用干式變壓器，涵蓋

2.0-5.3MW風(fēng)電平臺(tái)及

10-

36.75kV電壓等級(jí)，品類(lèi)齊套性強(qiáng)，故公司在國(guó)內(nèi)主機(jī)廠驗(yàn)證周期相對(duì)同行更短，領(lǐng)先

地位有望持續(xù)維持。國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)廠拓展順利，后續(xù)風(fēng)電干變系列產(chǎn)品有望充分受益國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)大型化&

海風(fēng)發(fā)展。從國(guó)內(nèi)實(shí)際拓展節(jié)奏來(lái)看，截至

2021H1，公司干式變壓器等產(chǎn)品已應(yīng)用于

國(guó)內(nèi)累計(jì)

62

個(gè)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，客戶涵蓋整機(jī)廠龍頭企業(yè)金風(fēng)科技、三一重能等頭部企業(yè)。海外穩(wěn)增、國(guó)內(nèi)風(fēng)電干變快速滲透背景下，我們假設(shè)公司海外市占率從

2021

年約

20%每年以

3pct穩(wěn)步提升，同時(shí)國(guó)內(nèi)干變滲透率疊加公司市占率以每年

4pct提升，我

們預(yù)計(jì)公司風(fēng)電領(lǐng)域

2021-2023

年?duì)I收

CAGR有望達(dá)到

35-40%。3.

軌交、節(jié)能、新能源等領(lǐng)域穩(wěn)步發(fā)展3.1.

軌道交通干變需求穩(wěn)定國(guó)內(nèi)城軌建設(shè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充分，配套特種干變需求隨軌交建設(shè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至

2020

年末，中國(guó)內(nèi)地累計(jì)有

45

個(gè)城市開(kāi)通城市軌道交通運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度合計(jì)

7978

公里、2011

年-2020

年

CAGR達(dá)

18.64%，其中地鐵運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度為

6303

公里，占比

79%。

截至

2019

年底國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的

44

個(gè)城市建設(shè)規(guī)劃在實(shí)施的線路可研批復(fù)總投資達(dá)

3.8

萬(wàn)億元。干變因阻燃性能較強(qiáng)，而油變有燃燒風(fēng)險(xiǎn)，故通常軌交領(lǐng)域采購(gòu)干變?yōu)橹鳌?/p>

全國(guó)共有

63

個(gè)城市規(guī)劃的城軌交通線網(wǎng)在實(shí)施中，規(guī)劃線路總長(zhǎng)達(dá)

7339.4

公里，經(jīng)公

司測(cè)算，按

74.36

萬(wàn)元/公里單價(jià)計(jì)，2021-2025

年內(nèi)每年中國(guó)新增城市軌交線路配套的

干式變壓器市場(chǎng)規(guī)模年均約

10.92

億元。公司深耕軌道交通領(lǐng)域多年，市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，行業(yè)地位維持穩(wěn)定。2020

年公司

軌交系列產(chǎn)品營(yíng)收為

2.95

億元，2018-2020

年

CAGR約

5%。截至

2020

年底公司干變產(chǎn)

品已應(yīng)用于全國(guó)已開(kāi)通城市軌道交通運(yùn)營(yíng)線路的

45

個(gè)其他供應(yīng)商有順特電氣、特變電工、許

繼電氣、江蘇華鵬等，2019-2020

年中標(biāo)金額

CR6

均在

77%以上，行業(yè)集中度高。后續(xù)

公司也將拓展成套產(chǎn)品、能饋產(chǎn)品等，打開(kāi)業(yè)務(wù)空間。我們預(yù)計(jì)公司軌交變壓器營(yíng)收在

2021-2023

年保持

10-15%左右平穩(wěn)增長(zhǎng)（因軌交項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，收入確認(rèn)存在一定滯后

性）。3.2.

節(jié)能干變受益能效政策，公司綁定龍頭共享紅利綁定行業(yè)龍頭客戶，份額有較大提升空間。與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司移相整流變

壓器產(chǎn)品的定制化開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，產(chǎn)品線豐富，為國(guó)內(nèi)前五大中高壓變頻器廠商

的西門(mén)子、施耐德、東芝三菱電機(jī)的移相整流變壓器的主要供應(yīng)商，2020

年上述三家的

營(yíng)收占公司移相整流變壓器總營(yíng)收約

90%。后續(xù)公司將加強(qiáng)與核心客戶的合作，進(jìn)一步

提升在核心客戶供應(yīng)鏈中的占比，我們預(yù)計(jì)公司

2021-2023

年節(jié)能應(yīng)用領(lǐng)域營(yíng)收

CAGR約

25-30%。3.3.

布局光伏、儲(chǔ)能，接力遠(yuǎn)期發(fā)展對(duì)內(nèi)：光伏自發(fā)自用降低對(duì)外能源依存度。公司自

2013

年開(kāi)始在桂林、海口、武

漢、上海工廠建設(shè)屋頂分布式光伏系統(tǒng)，采用“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”模式，2021

年上

半年公司光伏電站發(fā)電量已達(dá)

165.4

萬(wàn)度，減少碳排放

1649

噸。2021

年

9

月，公司自

投自建數(shù)字化工廠屋頂分布式光伏電站成功并網(wǎng)，后續(xù)仍將持續(xù)提高綠色電力占比。對(duì)外：成立子公司切入光伏電站

EPC業(yè)務(wù)。公司從

2014

年起陸續(xù)在廣東、廣西等

地承接分布式光伏電站建設(shè)合同，但截至

2020

年規(guī)模和訂單金額相對(duì)較少。公司可自

供

EPC項(xiàng)目中的部分電力設(shè)備產(chǎn)品，截至

2021H1，公司干變已應(yīng)用于國(guó)內(nèi)累計(jì)

127

個(gè)

光伏電站項(xiàng)目,干式電抗器產(chǎn)品已應(yīng)用于約

1.5GW光伏電站項(xiàng)目，此外公司會(huì)外采油變

用于

EPC項(xiàng)目（在光伏領(lǐng)域，干變并無(wú)替代油變的顯著優(yōu)勢(shì)）。公司于

2021

年

7

月成

立全資子公司金盤(pán)新能源，著重發(fā)展建設(shè)光伏電站，含集中式和分布式項(xiàng)目。同時(shí)可以

帶動(dòng)自產(chǎn)的變壓器、開(kāi)關(guān)柜等產(chǎn)品銷(xiāo)售。受益于“雙碳”政策，公司分布式及集中式光伏業(yè)務(wù)均有較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)

2021-

2023

年?duì)I收

CAGR達(dá)到

30%+水平。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)多元布局，蓄勢(shì)待發(fā)。1）抽水蓄能方面，金盤(pán)科技從

2009

年開(kāi)始進(jìn)入，

累計(jì)承接訂單超億元，供應(yīng)抽蓄電站所需

SFC輸入輸出變壓器、勵(lì)磁變壓器、廠用變壓

器、高低壓開(kāi)關(guān)柜產(chǎn)品。公司在抽蓄領(lǐng)域同樣處于領(lǐng)先地位，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)內(nèi)特變

電工、順德特變等。2021H1

公司抽水蓄能配套產(chǎn)品銷(xiāo)售

603.9

萬(wàn)元、同比+49%，在手

訂單超

4600

萬(wàn)元，后續(xù)我們預(yù)計(jì)營(yíng)收基本維持在

5000

萬(wàn)元+量級(jí)。2）電化學(xué)儲(chǔ)能方面，

自

2016

年開(kāi)始研發(fā)微電網(wǎng)儲(chǔ)能電站，2018

年在公司內(nèi)建成

250kW一體化智能儲(chǔ)能變流

裝置并投入運(yùn)行。為進(jìn)一步拓展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)規(guī)模，2021

年

7

月公司成立全資子公司金盤(pán)儲(chǔ)

能，加大投入研發(fā)綜合利用清潔能源技術(shù)，逐步形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)快速增

長(zhǎng)。4.

產(chǎn)能提量提質(zhì)，為訂單放量保駕護(hù)航4.1.

量：加碼干變產(chǎn)能，交付壓力有望緩解2019-2020

年公司產(chǎn)能緊張而訂單高增長(zhǎng)，故加碼產(chǎn)能建設(shè)，四大生產(chǎn)基地均有一

定程度擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)到

2022

年底產(chǎn)能相較

2020

年同期提升

93%。1）?？跀?shù)字化工

廠：已于

2020

年

10

月正式投運(yùn)，達(dá)產(chǎn)后干變的年產(chǎn)能為

800

萬(wàn)

kVA，將逐步置換?？?/p>

生產(chǎn)基地原有的

670

萬(wàn)

kVA年產(chǎn)能。?？诠S擴(kuò)產(chǎn)仍在進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)到

2022

年底產(chǎn)

能水平可達(dá)到

1500

萬(wàn)

kVA左右。2）桂林工廠：2013

年建成投產(chǎn)，2020

年干式變壓器

665

萬(wàn)

kVA，公司借助?？诠S數(shù)字化改造經(jīng)