旅游行業(yè)研究報告

旅游行業(yè)研究報告1.春節(jié)、冬奧形成旅游板塊復蘇催化劑1.1.春節(jié)期間旅游業(yè)及相關行業(yè)復蘇速度回升2022年春節(jié)期間，國內旅游業(yè)呈現(xiàn)平穩(wěn)復蘇趨勢。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2022年春節(jié)假期7天，全國國內旅游出游2.51億人次，同比減少2.0%，按可比口徑恢復至2019年春節(jié)假日同期的73.9%；實現(xiàn)國內旅游收入2891.98億元，同比減少3.9%，恢復至2019年春節(jié)假日同期的56.3%。對比2021年數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)出游人次和國內旅游收入皆有小幅度下跌，主要系近期多地出現(xiàn)疫情新增病例，疫情防控措施收緊，核酸檢測和隔離等成本對出行意愿造成一定負面影響。然而從2022年春節(jié)恢復至疫情前情況水平來看，2021年下半年受到疫情反復的沖擊后，復蘇進程一度受阻，2022年春節(jié)復蘇速度開始逐步回升。熱門省市春節(jié)期間旅游復蘇情況良好，實現(xiàn)亮眼增長。春節(jié)期間預計飛行和返程出發(fā)城市前三分別為北京、上海、深圳和三亞、北京、?？凇８鶕?jù)各省市文旅部門發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)期間，北京受疫情爆發(fā)影響，旅游業(yè)受到?jīng)_擊，接待游客人次和營業(yè)收入均同比下降；上海市、四川省、三亞市、?？谑袑Ρ?021年同期，接待旅客人次漲幅均在10%以上，旅游業(yè)實現(xiàn)較為明顯的增長。2022年春節(jié)黃金周期間，海南機場客流量呈現(xiàn)復蘇趨勢。2022年1月31日至2月6日，三亞鳳凰機場進出港旅客量從32.27萬人次增長至43.82萬人次，同比增長35.80%，恢復到疫情前（2019年）的82.04%；?？诿捞m機場運送旅客人次從22.09萬人次增長至38.45萬人次，同比增長74%，恢復至疫情前（2019年）的74%。海南作為中國國內熱門旅游目的地，兩大機場客流量均快速恢復，國內旅客出行意愿在未來有望持續(xù)增長。春節(jié)為三亞旅游的傳統(tǒng)旺季，2022年春節(jié)期間三亞旅游市場表現(xiàn)火熱。三亞市旅游推廣局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年春節(jié)三亞主要景區(qū)接待旅客量達到109.77萬人次，同比增長34.28%，南山、大小洞天、天涯海角等多個景區(qū)增幅都超過30%，旅客游玩熱情高漲。從酒店入住率來看，春節(jié)期間三亞全市酒店平均入住率達到86.08%，同比增長24.35%，其中亞龍灣、海棠灣酒店的平均入住率達92%，春節(jié)假日三亞旅游市場需求旺盛。春節(jié)期間海南離島免稅市場活躍，消費者免稅購物熱情高漲。海南十家離島免稅店春節(jié)紛紛推出多項措施，從新品優(yōu)品、主題活動、優(yōu)惠促銷等方面滿足市場需求。此外，為擴大離島免稅的消費影響力，海南省商務廳還協(xié)調省大數(shù)據(jù)管理局在“海易辦”平臺首頁開設離島免稅專區(qū)，開通消費券領取通道。根據(jù)海南省商務廳發(fā)布的數(shù)據(jù)，1月30日至2月5日，全省離島免稅店總銷售額達到19.83億元，與去年同期相比增長144%。其中，免稅銷售額18.2億元，同比增長153%；免稅購物人數(shù)27.78萬人，同比增長128%；購買免稅品件數(shù)165.17萬件，同比增長143%。國內疫情形勢的逐步好轉疊加海南各大運營商與官方層面的聯(lián)合助力，有望共同促進2022年海南免稅銷售“開門紅”。各大免稅運營商緊抓春節(jié)旅游高峰良機，積極推出優(yōu)惠活動+升級自身服務質量，免稅行業(yè)蓬勃發(fā)展，持續(xù)助力海南省免稅銷售千億目標實現(xiàn)。針對春節(jié)假期，中免、三亞海旅免稅城、?？厝蚓访舛惓恰⒅蟹齺唶H免稅購物公園、深免?？谟^瀾湖免稅城紛紛推出優(yōu)惠套券。其中，中免推出的600元優(yōu)惠券包括100元精品無門檻代金券、50元香化無門檻代金券以及滿減代金券等，具備豐富的優(yōu)惠模式和優(yōu)惠商品種類，且優(yōu)惠力度較大。同時，春節(jié)期間海南10家離島免稅店通過引進虎年限定新品、明星單品閃購等方式，不斷豐富離島免稅新年消費場景。為應對疫情防控形成的限制，海南省還推出了線上“春節(jié)專區(qū)”，包括海南健康碼、疫情速報、電子證件等服務模塊，微信、支付寶上的小程序以及海易辦APP均設有“春節(jié)專區(qū)”，方便、促進了春節(jié)期間外地游客在海南一站式購物、旅游的需求。1.2.春節(jié)期間各景點逐漸回暖各地區(qū)旅游景點復蘇態(tài)勢明顯。據(jù)四川省文旅廳公布，省內各地根據(jù)地方年俗文化和特色文化，依托城市景點、公園、文博場館打造節(jié)日文旅新場景；再結合免費滑雪活動與冬奧會相呼應，省內695家A級旅游景區(qū)春節(jié)前六天累計接待游客1867.86萬人次，較2021年統(tǒng)計的654家重點景區(qū)同比增長14.4%；實現(xiàn)門票收入1.79億元，較2021年同比增長17.3%。據(jù)海南省文旅廳公布，春節(jié)黃金周期間，全省累計接待游客541.13萬人次，實現(xiàn)旅游總收入75.3億元。旅游飯店平均入住率約72%，較去年同期高出16.5個百分點，亞龍灣和海棠灣入住率更是達到96%以上。?？谕瞥鲐S富的主題產(chǎn)品和活動吸引市民游客前往游玩，舞龍表演等活動使得景區(qū)“年味”濃郁，海南推出的藝術展、生肖展和攝影展成為不少家庭游親子游的新選擇。峨眉山、黃山等著名景區(qū)逐漸回暖，宋城演藝等人工景點表現(xiàn)亮眼。正月初一至初五，峨眉山景區(qū)共接待游客13.52萬人次，較2021年春節(jié)期間同比增長134.1%，恢復至2019年春節(jié)期間的87.9%，峨眉山滑雪場項目進行了升級，優(yōu)化了滑板滑雪、密林冰道等傳統(tǒng)冰雪項目，結合冬奧會熱點，迎合消費者體驗冰雪運動的激情。黃山風景區(qū)迎來超5萬名游客登山賞雪，門票收入同比增加31.53%。據(jù)宋城演藝官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三亞千古情景區(qū)取得亮眼業(yè)績，同比2021年春節(jié)旅客量增長49%，客單消費創(chuàng)歷史新高。去哪兒研究院發(fā)布2022年春節(jié)最熱門景點TOP20榜單，三亞千古情作為全國唯一一個演藝類旅游產(chǎn)品位列其中。但杭州、張家界等地千古情演出因防疫、冬季閉園等原因尚未恢復營業(yè)，待疫情形勢好轉園區(qū)開放后有望得到進一步恢復。年前部分地區(qū)疫情雖有反復，但春節(jié)期間旅游行業(yè)各旅游勝地仍表現(xiàn)出回暖復蘇的趨勢，隨著疫情形勢逐漸緩和，各地區(qū)防疫措施放寬，景點的開放程度會逐漸恢復，景點熱度有望持續(xù)回暖，旅游業(yè)有望進一步強勢復蘇。冬奧會引爆冰雪旅游熱情。恰逢冬奧會與春節(jié)碰撞，北上玩雪成為新潮。根據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示春節(jié)前三日山東滑雪門票訂單量同比增長679%、重慶同增347%、遼寧同增121%、陜西同增85%、河北同增83%?！把┑卮蚩ā?、“組團滑雪”等內容頻繁出現(xiàn)在各大攻略型App中，滑雪相關產(chǎn)業(yè)也逐漸升溫。在2019年~2022年期間，東北地區(qū)始終占據(jù)冰雪旅游熱度的榜首，華中、西北兩地區(qū)冰雪季熱度亦逐年上升。在冬奧會熱潮的帶動下，冰雪游相關旅游業(yè)有望獲得持續(xù)復蘇。1.3.疫情形勢逐步緩和，出入境放開可期十四五規(guī)劃大力支持國內外旅游發(fā)展。2022年1月20日，國務院印發(fā)“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃，提出“在疫情防控常態(tài)化條件下創(chuàng)新提升國內旅游，在國際疫情得到有效控制前提下分步有序促進入境旅游、穩(wěn)步發(fā)展出境旅游，著力推動文化和旅游深度融合，著力完善現(xiàn)代旅游業(yè)體系，加快旅游強國建設”，同時提出了到2025年“國內旅游蓬勃發(fā)展，出入境旅游有序推進，旅游業(yè)國際影響力、競爭力明顯增強，旅游強國建設取得重大進展”。規(guī)劃中強調的“世界旅游強國”、“有序促進入境旅游、穩(wěn)步發(fā)展出境旅游”

等，進一步體現(xiàn)了對旅游業(yè)未來國際化戰(zhàn)略的重視，待全球疫情形勢逐步轉好并得到控制，出境游、跨境游等客流量將逐步恢復，旅游業(yè)的強勁發(fā)展將成為文化強國的重要支撐，展現(xiàn)蓬勃的發(fā)展動力。同時，對于國內游來說，在國家層面規(guī)劃印發(fā)后，各地政府或也將出臺各省市旅游發(fā)展規(guī)劃的相關文件，提出更加具體的目標、展望，助力旅游行業(yè)及相應子行業(yè)獲得更加強勁的復蘇動能，加速回歸疫情前景氣水平甚至完成超越。隨著國內外疫情形勢的緩和，國內游+國際游有望雙線復蘇。目前國際疫情形勢在治療技術升級、防控方式升級的情況下整體逐步轉好，其他國家的防疫政策也因此放寬。2月7日，澳大利亞總理官宣澳大利亞將于2月21日重新放開國際邊界；2月9日，英國工業(yè)聯(lián)合會有消息指出，中國和英國之間可能在本月展開為期兩周的直航復航測試。各種國際政策的提出均表明國際疫情形勢的好轉，也體現(xiàn)了其他國家在出入境限制方面不斷放開的整體趨勢。中國疫情防控相較于其他國家更為得力，疫情形勢轉好進程更快，疊加國家在十四五規(guī)劃中對于出入境放開的展望，開放國際出行將指日可待，國內游+國際游有望均獲得持續(xù)的復蘇。2.疫情帶動周邊游興起，冰雪游親子游成新趨勢疫情沖擊深刻影響了旅游業(yè)原有格局，后疫情時代行業(yè)展現(xiàn)出復蘇新趨勢。雖然疫情形勢逐步好轉，但居民對于局部復發(fā)的恐慌心理仍然存在,中長途文旅市場遇冷，需求轉向短途的周邊游本地游。2022年的北京冬奧會點燃了全民冰雪運動的熱情，冰雪旅游景區(qū)及滑雪場成為熱門目的地。此外，親子家庭是普通旅游用戶最主要的家庭結構，三胎放開政策疊加雙減政策實施將繼續(xù)助力親子游市場規(guī)模擴大。在旅游業(yè)加快復蘇的后疫情時代，周邊游、冰雪游以及親子游項目預計將成為旅游消費新熱點，帶動行業(yè)進一步復蘇。2.1.局部疫情反復，周邊游成主流2.1.1.散點疫情反彈，中長途出行承壓雖然整體疫情形勢好轉，居民出行需求回升，但局部疫情反復仍導致中長途文旅市場遇冷。自2021年下半年以來，南京、西安、天津等地陸續(xù)出現(xiàn)感染病例，病毒由德爾塔至奧密克戎毒株的快速變異也加重了人們的恐慌心理。2022年1月29日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組提出：不得隨意擴大限制出行范圍，不得將限制出行的范圍由中、高風險地區(qū)擴大到所在地市及全省，不得對低風險地區(qū)返鄉(xiāng)群眾采取強制勸返、集中隔離等措施，不得隨意延長集中隔離觀察和居家健康監(jiān)測期限。雖然政府明確規(guī)定“五個不得”以保障群眾出行，但在未來疫情可能常態(tài)化存在的背景下，居民出行需求由中長途轉變?yōu)槎掏局苓呌沃饾u成為大趨勢。2.1.2.周邊游時間靈活，玩法創(chuàng)新受青睞與中長途出行相比，周邊游的規(guī)劃更加靈活，深度體驗項目及多元創(chuàng)新的玩法受到年輕消費者青睞。沉浸式景點劇本殺、鄉(xiāng)村民宿“微度假”、精致露營打卡等新消費模式層出不窮，“酒店+”亦是近兩年周邊游的潮流趨勢，例如春節(jié)期間，各地酒店紛紛針對就地過年人群推出定制服務，“酒店+年夜飯”“酒店+門票”等模式解鎖消費者跨年新姿勢。根據(jù)攜程平臺發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2月5日，春節(jié)期間酒店搜索熱度同比上漲81%，其中本地酒店訂單量占比約為60%，周邊游火熱程度明顯。憑借靈活的時間規(guī)劃，以及不斷推陳出新的玩法體驗，周邊游市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?.2.冬奧助力冰雪運動，冰雪游市場潛力巨大2.2.1.政策助力，冰雪產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展在2022年冬奧會申奧成功后，國家出臺了一系列政策，促進冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2016年國家體育總局頒布了冰雪運動發(fā)展規(guī)劃（2016-2025年）全國冰雪場地設施建設規(guī)劃（2016-2022年）群眾冬季運動推廣普及計劃，明確提出在京津冀地區(qū)建設大型國際滑雪場館，推動群眾滑雪運動的開展，引領全民健身新時尚，實現(xiàn)“帶動三億人參與冰雪運動”的目標。在國家體育總局頒布政策之后，黑龍江、河北等地方政府也出臺了相關的政策，促進冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展和冰雪運動普及。在國家政策的推動下，中國的冰雪產(chǎn)業(yè)進入快車道，產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2014年的1892億元提升至2019年的4235億元，預計2025年產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到10000億元，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?.2.2.冬奧加持，冰雪運動需求增加受2022年北京冬奧會影響，冰雪運動的需求不斷增加。隨著國家對冰雪運動的宣傳和人民生活水平的提高，越來越多的人參與到冰雪運動中?；┦潜┻\動的主要形式，雖然受到了疫情的影響，滑雪人數(shù)及滑雪場數(shù)量均在相應增加。2.2.3.冰雪行業(yè)潛力巨大，市場有望擴容由于中國冰雪運動起步晚、滲透率低，與歐美地區(qū)相比，雖然中國的人口數(shù)量巨大，但是冰雪運動參與率不高，未來市場擴容空間及動力均十分明顯。從2019年數(shù)據(jù)來看，中國所在的亞太地區(qū)各滑雪場滑雪人次僅占全球的15%，而歐洲的阿爾卑斯地區(qū)，由于起步早、歷史悠久，滑雪人次占全球滑雪人次的44%。未來亞太地區(qū)的滑雪事業(yè)發(fā)展空間較大，中國作為亞太地區(qū)的主要國家，隨著國家對冰雪運動及冰雪相關產(chǎn)業(yè)的重視，疊加冬奧會促進下人們對于參與冰雪運動的熱情度進一步提高，未來冰雪產(chǎn)業(yè)市場有望進一步擴大。2.3.政策與觀念變化，親子游進入快速發(fā)展階段2.3.1.三孩政策形成新生兒數(shù)量增長強大驅動力親子游是以血緣關系為基礎，以親子互動為主要特征的旅游形式，三孩政策的放開帶來了親子游增長的強力驅動。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，自2011年以來，隨著中國人口政策不斷放開，中國0到14歲的兒童人數(shù)整體呈增加趨勢，由2011年的22261萬人增加到2021年的25338萬人。0-14歲這一年齡段是親子游的主要年齡段，也將持續(xù)支撐親子游需求端的擴張。從新生人口數(shù)量來看，中國分別在2011年、2013年、2015年依次實施了雙獨二孩、單獨二孩、全面二孩政策，在政策放開后，都出現(xiàn)了一定數(shù)量的新生人口的增加，因此在2021年，中國實行三孩政策后，預期在短期內，新生人口數(shù)量也會有一定程度增加，為親子游發(fā)展提供更加廣闊的空間。2.3.2.育兒觀念變化，注重親子互動當前父母育兒觀念正在發(fā)生轉變，更加注重親子陪伴，使得親子旅游的需求增加。親子陪伴是指父母陪同孩子一同完成適合孩子年齡發(fā)展的各項活動，根據(jù)2019年的調查，當前80后、90后的父母有53.9%認為親子陪伴更加重要，在親子出游的原因上，有75%的父母認為親子游的目的就是在于增進親子關系，陪伴孩子。隨著父母育兒觀念的變化，作為親子互動重要形式的親子游，未來需求有望進一步擴大。2.3.3.親子游市場規(guī)模持續(xù)增加，未來發(fā)展?jié)摿薮笥H子游市場隨著需求擴大也在迅速增長，未來發(fā)展的潛力巨大。親子游市場從2014年的67億元增加到2021年的972億元，增速迅猛。然而2021年全國旅游收入是3.31萬億元，其市場滲透率不足3%，未來仍有較大的發(fā)展空間。3.旅游行業(yè)重點公司投資邏輯3.1.宋城演藝：中國演藝第一股，疫后有望強勢復蘇宋城演藝作為中國演藝第一股，疫情沖擊下成功在2021年扭虧為盈，隨著疫情形勢好轉業(yè)績有望加速復蘇。宋城演藝發(fā)布的2021年業(yè)績預告稱，2021年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.58-3.58億元（2020年為-17.52億元）；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08-3.08億元（2020年為-17.68億元）。由于2021年Q4多地局部疫情頻發(fā)，公司多項目閉園，日均場次數(shù)長期較低，收入受到?jīng)_擊。根據(jù)業(yè)績預告推算，21Q4虧損0.75-1.75億元、扣非后虧損0.62-1.62億元，2021年下半年的疫情反復沖擊下業(yè)績承壓顯著。但全年利潤扭虧為盈，2021年僅前3季度營收便超過2020年全年營收。隨著疫情得到有效控制，新開業(yè)園區(qū)和現(xiàn)有園區(qū)共同發(fā)力，宋城演藝業(yè)績有望加速恢復。宋城演藝連續(xù)十一屆獲得“全國文化企業(yè)三十強”，堪稱中國文化航母。公司旗下?lián)?4個各類型劇院、17.5萬個座位，超過世界兩大戲劇中心倫敦西區(qū)和紐約百老匯全部座位數(shù)總和?！扒Ч徘椤毕盗醒莩鍪艿搅巳珖嗣竦淖放?。公司區(qū)位優(yōu)勢明顯、產(chǎn)品層次豐富、營銷策略廣泛，使得品牌影響力不斷擴大，已有重資產(chǎn)項目和輕資產(chǎn)項目在正常經(jīng)營年份表現(xiàn)穩(wěn)定，疫情好轉后將為公司業(yè)績提供有力保障，演藝王國、演藝谷形式的演藝內容使得園區(qū)業(yè)態(tài)更加豐富。公司靈活增設室外演出座位，應對防疫政策可能對室內演出業(yè)務產(chǎn)生的限制，同時持續(xù)推進降本增效，通過進一步調整用工模式、優(yōu)化營業(yè)流程以緩和營收端壓力。未來佛山項目、西塘項目、珠海項目等增量項目落地，宋城演藝有望開啟加速恢復，實現(xiàn)疫后“春暖花開”。3.2.天目湖：長三角優(yōu)質民營休閑旅游目的地天目湖作為長三角優(yōu)質民營休閑旅游標的，隨疫情形勢的不斷好轉，恢復態(tài)勢良好。根據(jù)天目湖2021三季報顯示，2021年前三季度，天目湖實現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元，同比增長41.90%，恢復至2019年同期的82.11%；

歸母凈利潤0.44億元，同比增長58.20%，恢復至2019年同期的38.20%。其中，2021Q3單季度公司營收約0.90億元，較2019Q3下降45.92%；Q3單季度歸母凈利潤為113.93萬元，較2019Q3下跌98.14%。2020新冠肺炎爆發(fā)，公司暫停營業(yè)長達兩月，營收遭受重創(chuàng)。但公司管理層反應迅速，創(chuàng)新性開發(fā)網(wǎng)絡自由行、線上自駕游、VIP定制等錨定市場、客戶需求的產(chǎn)品，充分利用互聯(lián)網(wǎng)進行線上宣傳和直播帶貨，營收端恢復態(tài)勢良好。2021下半年疫情反復對公司業(yè)績形成沖擊，疊加文旅部出臺的中高風險地區(qū)跨省旅游“熔斷機制”，公司中長途客流有所承壓。但公司積極應對，推出竹溪谷等新項目，推動竹海景點升級，多管齊下為公司外延擴容持續(xù)發(fā)力，為公司營收端貢獻新增量。天目湖作為華東地區(qū)休閑旅游的龍頭企業(yè)，旗下景區(qū)處于長三角中心地帶，與機場距離較近，且有數(shù)條公路、高鐵、運河環(huán)繞，區(qū)位優(yōu)勢明顯。目前，公司已經(jīng)建立起以景區(qū)和酒店為收入核心的旅游業(yè)態(tài)，共經(jīng)營著三家5A級景區(qū)，擁有多家定位不同的酒店、民宿、溫泉、度假村、景區(qū)，同時擁有旅行社等業(yè)務，豐富的產(chǎn)品內容使得公司可以多重發(fā)力去形成全方位互補的旅游產(chǎn)品布局，聯(lián)動發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，打造“產(chǎn)品復合、市場多元、服務系統(tǒng)”的一站式旅游商業(yè)模式，有利于增加天目湖公司的客戶黏性，延長游客滯留時間，助力業(yè)績進一步提升。疫情形勢逐步好轉后，消費者存在較強旅游、出行需求，近程游、自駕游等旅游方式由于安全性高、時間耗費短、風險小等特征成為游客熱門選擇，需求端不斷擴張。坐落于長三角核心城市的天目湖，區(qū)位優(yōu)勢十分明顯：

長三角主要城市距天目湖距離均不超過三百公里，自駕三小時以內即可到達景區(qū)，疊加考慮長三角及其周邊地區(qū)居民消費水平較高，公司具有充足的需求端客源儲備。隨著新冠疫情逐步企穩(wěn)，溧陽天目湖文化休閑區(qū)等外延擴容項目的落地，公司業(yè)績在疫情后有望實現(xiàn)加速恢復。此外，疫情反復導致消費者出游受限，旅游業(yè)及其相關子行業(yè)復蘇一度陷入停滯，國家為有效促進旅游業(yè)復蘇，或將出臺相關限制景點票價政策，有效釋放消費者積累已久的出行需求，激活旅游業(yè)需求端，相對低廉的票價或導致旅游企業(yè)利潤端承壓。然而，天目湖作為民營企業(yè)，有相較國有企業(yè)而言更加具備優(yōu)勢的自主定價權，公司利潤端或可超越同業(yè)競爭者完成加速復蘇。4.估值回顧及總結展望4.1.估值回顧：已處于相對低點，回升空間充分4.1.1.社會服務板塊整體估值回顧社服板塊整體估值處于中等水平，自2021年年底起呈現(xiàn)回升趨勢。2020年Q2至2021年Q1，國內疫情得到控制，投資者情緒樂觀，社服板塊呈現(xiàn)持續(xù)復蘇趨勢；2021年年初疫情形勢逐步轉好，社服行業(yè)景氣回升，估值不斷抬升，然而后續(xù)的疫情影響反復使得估值出現(xiàn)明顯回落。從2022年2月9日數(shù)據(jù)來看，社服板塊估值PE為84.57，高于2019年全年估值水平，分別為2020年、2021年全年估值水平的48%分位、57%分位。4.1.2.旅游綜合：目前處于估值相對低位，疫后回升空間充分旅游綜合子板塊處于估值相對低位，未來估值提升空間廣闊。截至2021年12月10日，旅游綜合子板塊估值PE為42.31，為2020年全年估值水平的33%，為2021年全年估值水平的11%。旅游綜合