華工科技專題分析報(bào)告

華工科技專題分析報(bào)告1、華工科技：校企改革進(jìn)一步激發(fā)新業(yè)務(wù)成長活力1.1、

公司業(yè)務(wù)：三大核心模塊聚焦智能制造、新能源、

5G賽道華工科技于

1999

年

7

月在“中國光谷”腹地成立，是由華中科技大學(xué)校企下屬

激光設(shè)備等業(yè)務(wù)的企業(yè)改制而成。華工科技于

2000

年

6

月在深交所上市，并于

同年

9

月收購澳大利亞激光切割行業(yè)的知名企業(yè)

LASERLAB、FARLEY，開始國

際化運(yùn)作。2007

年以來，華工科技重新整合業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的技術(shù)、產(chǎn)品積淀，

到目前形成了以激光加工技術(shù)為重要支撐的智能制造裝備業(yè)務(wù)、以信息通信技術(shù)

為重要支撐的光聯(lián)接、無線聯(lián)接業(yè)務(wù)，以敏感電子技術(shù)為重要支撐的傳感器業(yè)務(wù)

格局，聚焦工業(yè)基礎(chǔ)裝備、數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、智能制造、智慧家庭、新能源等

賽道，開展多層次開放式創(chuàng)新，推動構(gòu)建全聯(lián)接、全感知、全智能世界。公司

2020

年積極響應(yīng)校企改革方案，武漢華中科技大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向國恒基金轉(zhuǎn)讓

19%

股份，并于

2021

年

3

月正式完成轉(zhuǎn)讓。傳感器業(yè)務(wù)：華工科技致力于用傳感器技術(shù)使能于“物”，通過溫度、壓力、濕

度、光、空氣、雨量等物理變量的感知和控制，推動智慧出行、智慧家庭、智慧

醫(yī)療、智慧城市的發(fā)展，成為全球有影響力的傳感器系統(tǒng)解決方案提供商。公司在汽車領(lǐng)域克服行業(yè)“缺芯”不利影響，伴隨

2021H1

新能源汽車產(chǎn)銷量均

呈兩倍增長的上升態(tài)勢，五菱、理想、比亞迪、法雷奧項(xiàng)目繼續(xù)保持迅猛增長，

廣汽、比亞迪、柳汽、東風(fēng)日產(chǎn)等多個新項(xiàng)目量產(chǎn)，2021H1

新能源汽車加熱器

銷售額同比增幅超過

230%；溫度傳感器在新能源汽車充電樁、電池和電機(jī)領(lǐng)域

拓展不斷深入；風(fēng)道溫度傳感器、冷媒/水溫傳感器等在法雷奧、電裝等項(xiàng)目量

產(chǎn)，2021H1

汽車溫度傳感銷售額同比增幅

103%。家電領(lǐng)域，市場份額持續(xù)提升，變頻空調(diào)繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)“熱潮”，微蒸烤、燃?xì)?/p>

灶、咖啡機(jī)、洗碗機(jī)等品質(zhì)生活家電市場普及加速，帶動傳感器需求持續(xù)增長；

電力、光伏、工業(yè)控制等新領(lǐng)域開拓取得突破，有望成為新的增長極。智能制造業(yè)務(wù)：華工科技是全球領(lǐng)先的智能制造方案提供商，國家重點(diǎn)高新技術(shù)

企業(yè)、國際標(biāo)準(zhǔn)制定參與單位、國家標(biāo)準(zhǔn)制定的牽頭組織和承擔(dān)單位。公司全面布局激光智能裝備、自動化產(chǎn)線和智慧工廠建設(shè)，致力于為工業(yè)制造領(lǐng)域提供廣

泛而全面的激光智能制造解決方案。在激光切割裝備及自動化產(chǎn)線領(lǐng)域，重點(diǎn)推出超高功率激光切割平臺、超重管三

維加工中心、高功率激光清洗裝備及自動化產(chǎn)線等系列新產(chǎn)品；公司自主研發(fā)的

國內(nèi)首條高功率管材激光清洗裝備已成功出口南美，可替代噴丸和酸洗等機(jī)械和

人工打磨等傳統(tǒng)清洗方式；同時，持續(xù)升級三維五軸裝備高速高精輕量化切割頭

等核心技術(shù)，批量應(yīng)用于多家熱成型高強(qiáng)鋼板加工的汽車零部件等企業(yè)；持續(xù)優(yōu)

化國內(nèi)唯一擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的高速三頭/雙頭激光智能開卷落料生產(chǎn)線，成功

出口韓國等國家和地區(qū)，并在國內(nèi)多家客戶投產(chǎn)使用。在焊接裝備及產(chǎn)線領(lǐng)域，成功打造并復(fù)制多條比亞迪新能源電池托盤激光焊接自

動化產(chǎn)線；同時，多款激光焊接裝備進(jìn)入航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，助力航空制造；壓力

容器激光焊接裝備市場份額位居行業(yè)第一；在汽車白車身焊裝產(chǎn)線領(lǐng)域，成功中標(biāo)東風(fēng)嵐圖、東風(fēng)柳汽、上汽通用、比亞迪、

廣汽本田等多個知名汽車品牌的自動化產(chǎn)線項(xiàng)目，并完成多條焊裝主線項(xiàng)目的驗(yàn)

收。2021H1

內(nèi)智能裝備業(yè)務(wù)收入同比增長

60%。聯(lián)接業(yè)務(wù)：華工科技圍繞智能“光聯(lián)接+無線聯(lián)接”向產(chǎn)品多元化演進(jìn)，打造一

站式光電解決方案，布局硅光技術(shù)，5G光模塊鞏固前、中、回傳市場優(yōu)勢地位，

數(shù)通光模塊進(jìn)入字節(jié)跳動、百度等海內(nèi)外知名企業(yè)，Joinsite系列無線小站快速

有效解決“最后一公里”網(wǎng)絡(luò)覆蓋難題，手機(jī)潛望式棱鏡形成新增長點(diǎn)。有源光模塊業(yè)務(wù)方面，緊抓全球

5G建設(shè)的市場契機(jī)，通過解決高速光電信號的

技術(shù)難題，實(shí)現(xiàn)

5G系列產(chǎn)品全覆蓋。根據(jù)公司公告，公司發(fā)貨量位居行業(yè)前列；

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，已實(shí)現(xiàn)

400G全系列產(chǎn)品批量發(fā)貨；下一代數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的

高容量

800G模塊預(yù)計(jì)將于下半年發(fā)布。智能終端業(yè)務(wù)方面，成功開拓網(wǎng)絡(luò)終端

新領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)

Joinsite系列無線小站產(chǎn)品大批量發(fā)貨，光學(xué)業(yè)務(wù)開辟“棱鏡+

碼盤”新業(yè)務(wù)。1.2、

三大子公司共筑核心業(yè)務(wù)板塊華工科技主要的三大業(yè)務(wù)模塊：智能制造裝備業(yè)務(wù)；光聯(lián)接、無線聯(lián)接業(yè)務(wù)；傳

感器業(yè)務(wù)，分別主要由華工激光、華工正源、華工高理這三家全資子公司負(fù)責(zé)。華工激光，是中國激光工業(yè)化應(yīng)用的開創(chuàng)者、引領(lǐng)者，全球激光加工解決方案權(quán)

威提供商。公司全面布局激光智能裝備、量測與自動化產(chǎn)線、智慧工廠建設(shè)，為

各行業(yè)提供包括全功率系列的激光切割系統(tǒng)、激光焊接系統(tǒng)、激光打標(biāo)系列、激光毛化成套設(shè)備、激光熱處理系統(tǒng)、激光打孔機(jī)、激光器及各類配套器件、激光

加工專用設(shè)備及等離子切割設(shè)備，及自動化產(chǎn)線、智慧工廠建設(shè)整體方案。華工高理，自主掌握芯片制造和封裝工藝核心技術(shù)，致力于物聯(lián)網(wǎng)用新型傳感器

的產(chǎn)業(yè)化，為家電、汽車、OA、醫(yī)療、消費(fèi)類電子等領(lǐng)域提供溫度、濕度、光、

空氣等多維感知和控制解決方案。公司主要產(chǎn)品有

NTC系列熱敏電阻、PTC系

列熱敏電阻和汽車電子。華工正源，主要負(fù)責(zé)光通信板塊的研發(fā)及生產(chǎn)。公司產(chǎn)品包括有源光器件、智能

終端、無源光器件、光學(xué)零部件等，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)

域。1.3、

股權(quán)結(jié)構(gòu)：校企改革老樹重開花，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化催

生積極性截至2021年3月之前，華中科技大學(xué)為公司的實(shí)際控制人以及一致行動人。2020

年

12

月，國恒基金與武漢華中科技大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，國恒基

金擬以每股

22.46

元的價格受讓產(chǎn)業(yè)集團(tuán)持有的華工科技

19,104.55

萬股普通

股，占華工科技總股本的

19.00%，成為華工科技的控股股東。2021

年

3

月，

股份轉(zhuǎn)讓完成過戶登記，從此公司正式完成校企分離改制，實(shí)際控制人從華中科

技大學(xué)正式變更為武漢市國資委。目前華工科技第二大股東為武漢華中科大資產(chǎn)

管理有限公司，占股

4.91%，第三大股東為永冠基金，占股

2.72%。校企改革優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，帶動新生發(fā)展活力。（1）改制前，公司資本運(yùn)作和決

策效率不高，如并購、非公開發(fā)行等，內(nèi)部流程緩慢。改制后，利用基金形式實(shí)

現(xiàn)控股股東改革，設(shè)立執(zhí)行委員會，其中董事長/總經(jīng)理馬新強(qiáng)和副總經(jīng)理劉含

樹同時也是執(zhí)委會成員，采用新的決策形式。同時明確權(quán)責(zé)范圍，充分給予華工

科技團(tuán)隊(duì)在重要事項(xiàng)上的話語權(quán)，這有效優(yōu)化了公司的治理結(jié)構(gòu)，減少了冗長的

決策流程，明顯提升了決策效率，從而進(jìn)一步提升了整個公司的經(jīng)營效率。（2）

此前，企業(yè)的背景無法推進(jìn)股權(quán)激勵，進(jìn)而缺乏有效的中長期激勵機(jī)制，無法進(jìn)

一步激發(fā)核心骨干的積極性和保持核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。改革后，公司的核心骨干

參與到員工持股平臺，并增加相應(yīng)的業(yè)績激勵，將在公司成立

20

年后重新激發(fā)

新的活力。超額業(yè)績獎勵進(jìn)一步激發(fā)管理層活力。2020

年

11

月，華工科技董事長馬新強(qiáng)

以及其他

39

名公司管理團(tuán)隊(duì)成員、核心骨干員工共同出資設(shè)立有限合伙潤君達(dá)，

并對國恒基金出資

1.5

億元。根據(jù)國恒基金

5

月

12

日的合伙協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議

各方同意，以華工科技

2020

年度經(jīng)審計(jì)的經(jīng)營性凈利潤為基數(shù)（若低于

4.5

億

元，則以

4.5

億元為基數(shù)），2021

年至

2023

年，若華工科技經(jīng)營性凈利潤實(shí)現(xiàn)

年化

15%復(fù)合增長率，即

2023

年經(jīng)營性凈利潤較

2020

年增長

52.09%，且每

年較上年目標(biāo)值增長率不低于

5%，則潤君達(dá)將以原值從武漢市國資委控制下的

國投創(chuàng)新、旅游體育集團(tuán)、碧水集團(tuán)、地鐵集團(tuán)受讓共

9.8

億元基金份額。華工

科技

2020

年經(jīng)審計(jì)的的經(jīng)營性凈利潤低于

4.5

億元，因此當(dāng)

21-23

年華工科技

的經(jīng)營性凈利潤分別至少達(dá)到

4.73/4.96/6.84

億元時，即可兌現(xiàn)該受讓協(xié)議。同時除股權(quán)投資收益外，在業(yè)績激勵上，以

2020

年經(jīng)營性凈利潤的值為起始值，

2021-2023

年的目標(biāo)值分別是前一年的目標(biāo)值增長

15%以上，實(shí)行分級累進(jìn)機(jī)

制。獎勵總額=∑每臺階經(jīng)營性凈利潤增長額×適用的獎勵比例?！泼颗_階經(jīng)營

性凈利潤增長額=本年度經(jīng)營性凈利潤-上年度目標(biāo)值×115%。這一系列具體方

案發(fā)布后，將進(jìn)一步落實(shí)中長期激勵機(jī)制。1.4、

財(cái)務(wù)分析：新能源汽車快速增長、5G深度覆蓋、

智能制造提速助推三大業(yè)務(wù)模塊進(jìn)一步增長公司

2018-2020

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

52.33、54.60、61.38

億元，同比增長

16.79%、

4.35%、12.40%。公司

21

年前三季度實(shí)現(xiàn)收入

73.68

億元，同比增長

63.37%。

公司

2018-2020

年實(shí)現(xiàn)凈利潤

2.84、5.03、5.50

億元，同比增長-12.51%、

77.28%、9.49%。公司

21

年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤

8.02

億元，同比增長

64.69%。公司近年來營業(yè)收入的快速增長，主要來源于：（1）智能制造業(yè)務(wù)：從單臺切

割向智能工廠過渡，成立智能制造總部，以整體解決方案模式大幅度提高單個訂

單價值量；（2）聯(lián)接業(yè)務(wù)：5G時代彎道超車，5G光模塊業(yè)務(wù)

2020

年開始起

量，市占率市場前二，數(shù)通光模塊業(yè)務(wù)進(jìn)入字節(jié)跳動、騰訊、阿里、百度等海內(nèi)

外知名企業(yè)，小基站業(yè)務(wù)隨著國內(nèi)

5G建設(shè)步入深度覆蓋期，小基站業(yè)務(wù)今年迎來大規(guī)模放量；（3）感知業(yè)務(wù)：經(jīng)過

5-6

年的布局，從傳統(tǒng)的白色家電應(yīng)用走

向新能源汽車。PTC加熱單車價值量穩(wěn)步提升，客戶覆蓋主流新能源汽車品牌。2、感知業(yè)務(wù)：新能源汽車熱泵打開長期成長空間2.1、

熱管理帶動增長，汽車空調(diào)鑄就壁壘新能源汽車催生了空調(diào)和動力系統(tǒng)熱管理需求。傳統(tǒng)燃油車可以利用燃油發(fā)動機(jī)

運(yùn)行產(chǎn)生大量的熱量，給汽車供暖，空調(diào)、除霜、除霧、座椅加熱等。新能源汽

車動力源由電機(jī)替代發(fā)動機(jī)，在低溫天氣下，電機(jī)產(chǎn)生的熱量遠(yuǎn)小于發(fā)動機(jī)，無

法為座艙提供足夠的熱量，需要額外的輔熱設(shè)備提供熱源。從技術(shù)實(shí)現(xiàn)路徑來看，

分為熱泵與

PTC加熱器供熱兩種方案。因此在取暖系統(tǒng)方面，傳統(tǒng)汽車與新能

源汽車存在較大差異，傳統(tǒng)汽車主要采取發(fā)動機(jī)余熱+機(jī)械水泵的方式制熱，而

新能源汽車采取

PTC/熱泵技術(shù)制熱。PTC電加熱器：采用

PTC熱敏電阻元件為發(fā)熱源的一種加熱器。PTC熱敏電阻

通常是用半導(dǎo)體材料制成的，它的電阻隨溫度變化而急劇變化，當(dāng)外界溫度降低，

PTC電阻值隨之減小，發(fā)熱量反而會相應(yīng)增加。按材質(zhì)可以分為陶瓷

PTC熱敏

電阻和有機(jī)高分子

PTC熱敏電阻。用于空調(diào)輔助電加熱器的是陶瓷

PTC熱敏電

阻。PTC熱敏電阻元件因具有隨環(huán)境溫度高低的變化，其電阻值隨之增加或減

小的變化特性，所以

PTC加熱器具有節(jié)能、恒溫、安全和使用壽命長等特點(diǎn)。

目前

PTC加熱器有兩方案，風(fēng)暖和水暖。水暖的成本高，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，但相較于

風(fēng)暖更加安全。熱泵：由傳動帶驅(qū)動的直流無刷電動機(jī)的電動汽車熱泵式空調(diào)系統(tǒng)工作原理?？照{(diào)系統(tǒng)的制冷/制熱模式由四通換向閥轉(zhuǎn)換，實(shí)線箭頭表示制冷工況，

虛線箭頭表示制熱工況。從原理上講，該系統(tǒng)與普通的熱泵空調(diào)并無區(qū)別，但是

用于電動汽車上，其專門開發(fā)了雙工作腔滑片壓縮機(jī)、直流無刷電動機(jī)和逆變器

控制系統(tǒng)。熱泵空調(diào)系統(tǒng)成本較

PTC加熱器高，使用熱泵作為空調(diào)系統(tǒng)熱源，整車成本較

非熱泵貴，對于制暖需求不高的地方，熱泵不具備性價比。熱泵技術(shù)的市場滲透

將以高端車型為主，并且會采用

“熱泵+PTC”模式。未來，隨著電池巡航能力

的提高，PTC方案能耗占比也隨之下降，是滿足舒適與成本的情況下的較優(yōu)解

決方案。所以我們認(rèn)為，PTC加熱器仍將是新能源車發(fā)展趨勢下具有確定性增

量的組件，隨著新能源車行業(yè)發(fā)展，需求有望持續(xù)提升。2.2、

熱管理空間近千億，PTC全球/中國市場空間

162/41

億元根據(jù)中汽協(xié)與集邦咨詢數(shù)據(jù)，2020

年汽車銷量受到疫情沖擊，中國與全球乘用

車銷售量分別為

2018

萬輛、7700

萬輛，2021

年汽車市場正在復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中國

與全球乘用車銷售量將增長至

2119

萬輛、8400

萬輛，2022-2025

年汽車銷量

將放緩，我們預(yù)計(jì)中國與全球乘用車銷量增長率逐年下降至

2%。熱管理系統(tǒng)市場空間測算：我們預(yù)計(jì)未來行業(yè)內(nèi)公司出貨量上漲形成規(guī)模效應(yīng)，且行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)新進(jìn)入者，使

得熱管理系統(tǒng)價格逐年下降

2%。（1）空調(diào)系統(tǒng)熱管理：新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)單車價格約為

1350

元。新能源汽車水閥等用量增加，

閥類單車價值約

500

元。新能源汽車?yán)淠髋c制冷劑等單車價格分別為

150

元、

200

元?？照{(diào)系統(tǒng)

PTC單價約為

550

元，熱泵單價一般約為

PTC價格的

2

倍，

我們預(yù)計(jì)熱泵單價為

1000

元。（2）動力系統(tǒng)熱管理：新能源汽車熱交換產(chǎn)品種類多，有水冷板、油冷器、冷卻液等，單車價格分別為

650

元、100

元、100

元。動力系統(tǒng)

PTC價格相對高于空調(diào)系統(tǒng)

PTC，單車價

格約為

750

元，熱泵單車價格相對提升至

1500

元。由于

PTC相對熱泵效率較

低，隨著熱泵技術(shù)的革新，熱泵滲透率將逐漸提升。隨著規(guī)模優(yōu)勢的形成我們預(yù)

計(jì)新能源汽車熱管理系統(tǒng)的器件單價逐年下降

2%。我們預(yù)計(jì)

2025

年中國與全球熱管理系統(tǒng)市場空間分別增長至

244

億元、968

億

元，2020-2025

年期間復(fù)合增長率分別為

24.84%、25.80%。PTC市場空間測算：新能源乘用車熱管理市場中，空調(diào)熱管理系統(tǒng)

PTC與動力熱管理系統(tǒng)

PTC的單

價分別約為

550

元/件、750

元/件，我們預(yù)計(jì)

2021-2025

年

PTC單價逐年下降

2%。我們預(yù)計(jì)

2025

年中國與全球

PTC市場空間分別增長至

41

億元、162

億元，

2020-2025

年期間復(fù)合增長率分別為

17.41%、18.31%。2.3、

行業(yè)集中度高，國內(nèi)廠商立足細(xì)分賽道全球汽車熱管理系統(tǒng)市場主要由日本電裝、法國法雷奧、韓國翰昂和德國馬勒等

占據(jù)，競爭格局相對集中且穩(wěn)定。如日本三電、馬瑞利、美國德納等廠商也在不

同領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢。（1）法雷奧：歐洲熱管理龍頭法雷奧是世界前十大汽車零部件企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)分成四個板塊：駕駛輔助系統(tǒng)

（Comfort&

DrivingAssistance）、動力總成系統(tǒng)（Powertrain）、熱系統(tǒng)

（Thermal）和視覺系統(tǒng)（Visibility）。每個業(yè)務(wù)市場份額均處于世界前列。公司熱系統(tǒng)產(chǎn)品齊全，包括空調(diào)系統(tǒng)（電動壓縮機(jī)、熱泵、HVAC單元等）、動

力總成熱管理（冷卻模塊、散熱風(fēng)扇等）、電池冷卻系統(tǒng)（Chiller、水冷板等）。2020

財(cái)年法雷奧營業(yè)收入約

164

億歐元，法雷奧熱系統(tǒng)業(yè)務(wù)在國內(nèi)的主體主要

為：1）全資子公司。法雷奧汽車空調(diào)湖北有限公司、法雷奧商用車熱系統(tǒng)（蘇

州）有限公司、法雷奧發(fā)動機(jī)冷卻（佛山）有限公司、法雷奧壓縮機(jī)（長春）有

限公司、廣州法雷奧發(fā)動機(jī)冷卻有限公司；2）與富奧股份的合資公司一汽法雷

奧汽車空調(diào)有限公司。（2）馬勒：以動力總成熱管理系統(tǒng)為主馬勒是一家以制造活塞、空濾和油濾等發(fā)動機(jī)零部件起家的百年德國企業(yè)。公司

業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)擴(kuò)展至汽車電動化解決方案領(lǐng)域，從發(fā)動機(jī)冷卻系統(tǒng)擴(kuò)展至空

調(diào)系統(tǒng)、新能源汽車熱管理系統(tǒng)。2013

年馬勒增持貝洱集團(tuán)的股份至

51%,將貝

洱集團(tuán)的熱管理業(yè)務(wù)整合至公司，并更名為馬勒貝洱。2015

年馬勒收購德爾福

熱管理業(yè)務(wù)。憑借兩次收購，馬勒于

2015

年成為全球第四大熱管理供應(yīng)商。熱管理是馬勒收入最大的一塊業(yè)務(wù)，2020

年收入

34.21

億歐元，占公司收入

35%。從銷售地區(qū)看,歐洲是公司最大市場（收入占比為

46%）,

北美（收入占

比為

27%）和亞太（收入占比為

23%）次之。公司客戶覆蓋上汽系、東風(fēng)系以

及華晨寶馬、一汽大眾、北京奔馳、長安福特等主流自主、合資品牌。A股具備熱管理業(yè)務(wù)的上市公司主要有兩類:第一類：與海外熱管理巨頭合資的綜合性零部件廠商，如華域汽車、富奧股份。

通過與海外熱管理巨頭合資，導(dǎo)入其成熟產(chǎn)品。第二類：本土熱管理部件供應(yīng)商。公司通常專注于某類零部件細(xì)分領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)

鏈中主要承擔(dān)細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)角色。比如華工科技專注

PTC產(chǎn)品、奧特佳專注壓

縮機(jī)等。我們認(rèn)為，第二類公司雖然在傳統(tǒng)汽車熱管理系統(tǒng)格局中難以向上與各大巨頭競

爭，但在決策、成本控制、研發(fā)投入等方面更加靈活，產(chǎn)品和客戶擴(kuò)展空間更大，

后續(xù)有望脫穎而出。傳統(tǒng)汽車熱管理系統(tǒng)相對成熟，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，頭部供應(yīng)商規(guī)模效應(yīng)壁壘較高，

國內(nèi)自主供應(yīng)商通常以細(xì)分角色參與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。新能源汽車熱管理系統(tǒng)較傳統(tǒng)

汽車更復(fù)雜多變、價值增量顯著。我們認(rèn)為，汽車新能源化趨勢為熱管理系統(tǒng)開

辟出一條價值空間更高的賽道，為國內(nèi)自主供應(yīng)商提供歷史性機(jī)遇。2.4、

華工高理：PTC領(lǐng)域龍頭，收入持續(xù)增長華工高理是華工科技核心子公司，公司自主掌握芯片制造和封裝工藝核心技術(shù)，

致力于物聯(lián)網(wǎng)用新型傳感器的產(chǎn)業(yè)化，為家電、汽車、OA、醫(yī)療、消費(fèi)類電子

等領(lǐng)域提供溫度、濕度、光、空氣等多維感知和控制解決方案。公司主要產(chǎn)品有

NTC系列熱敏電阻、PTC系列熱敏電阻和汽車電子。根據(jù)公司官網(wǎng)，華工高理擁有開利、三星、LG、松下、惠而浦、伊萊克斯、西

門子、英格索蘭、約克、VESTEL、阿奇力克、阿里斯頓、A.O.史密斯、格力、

美的、海爾、馬自達(dá)、尼桑、上汽、一汽、東風(fēng)等

100

余家國內(nèi)外知名客戶，

其空調(diào)溫度傳感器占據(jù)全球

70%以上市場份額。根據(jù)華工科技

2021

年半年報(bào)顯示，公司在汽車領(lǐng)域克服行業(yè)“缺芯”不利影響，

伴隨

2021

年上半年新能源汽車產(chǎn)銷量均呈兩倍增長的上升態(tài)勢，公司五菱、理

想、比亞迪、法雷奧項(xiàng)目繼續(xù)保持迅猛增長，廣汽、比亞迪、柳汽、東風(fēng)日產(chǎn)等

多個新項(xiàng)目量產(chǎn)，新能源汽車加熱器銷售額同比增幅超過

230%；溫度傳感器在

新能源汽車充電樁、電池和電機(jī)領(lǐng)域拓展不斷深入；風(fēng)道溫度傳感器、冷媒/水

溫傳感器等在法雷奧、電裝等項(xiàng)目量產(chǎn)，上半年汽車溫度傳感銷售額同比增幅

103%。2021

年上半年，華工高理收入

6.7

億元，同比增長

71%，凈利潤同比

增長

146%。我們認(rèn)為，在新能源汽車行業(yè)維持快速增長的情況下，華工高理的

PTC業(yè)務(wù)有

望維持較快增長，從而帶動公司成長。3、聯(lián)接業(yè)務(wù)：光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，小基站出貨量領(lǐng)先武漢華工正源光子技術(shù)有限公司，成立于

2001

年

3

月，為華工科技的全資子

公司，主要負(fù)責(zé)光通信板塊的研發(fā)及生產(chǎn)。公司產(chǎn)品包括有源光器件、智能終端、

無源光器件、光學(xué)零部件等，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)域。3.1、

光模塊：光通信最具成長賽道，華工全產(chǎn)業(yè)鏈布局3.1.1、基站和傳輸設(shè)備中的核心部件光器件及光模塊等位于光通信設(shè)備的上游。光通信產(chǎn)業(yè)鏈包括光通信芯片、光器

件與光模塊、光纖預(yù)制棒、光纖光纜等環(huán)節(jié)。光芯片和光組件是制造光器件的基

礎(chǔ)元件，光芯片技術(shù)壁壘高，光組件主要包括陶瓷套管／插芯、光收發(fā)接口組件

等，光模塊是由多種光器件封裝而成。光模塊與光纖光纜是光通信的組成部分，

運(yùn)營商會對光通信設(shè)備進(jìn)行集采，建設(shè)光通信網(wǎng)絡(luò)。光器件及光模塊在光通信產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)約

18%的產(chǎn)業(yè)價值。如果將光通信產(chǎn)業(yè)

鏈按照光器件、光設(shè)備、光纖光纜進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價值的拆分，根據(jù)

2021

中國光網(wǎng)絡(luò)

大會的統(tǒng)計(jì)計(jì)算，光器件作為光通信中的核心，占據(jù)

18%的產(chǎn)業(yè)價值。光纖光

纜的產(chǎn)業(yè)價值為

31%、光設(shè)備的產(chǎn)業(yè)價值為

51%。光模塊中器件元件成本占比達(dá)到

73%，器件元件成本中

ROSA（ReceiverOpticalSubassembly，光接收次組件）和

TOSA（TransmitterOpticalSub-Assembly，

光發(fā)射次組件）成本占比較高。在光模塊中控制芯片占比達(dá)

18%，印刷電路板

成本在

5%左右，外殼成本在

4%，器件元件成本占比最高在

73%左右。如果對

于器件元件的成本構(gòu)成進(jìn)行進(jìn)一步的拆分，ROSA占比達(dá)

32%，TOSA占比達(dá)

48%，結(jié)構(gòu)件占比在

8%，尾纖占比達(dá)

9%，濾光片占比在

2%左右。光模塊是基站和傳輸設(shè)備中的核心部件。光器件在數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)中有廣泛

應(yīng)用，產(chǎn)品包括光放大器、光纖聯(lián)接器、光模塊、光電檢測器等，光模塊是光器

件中較為重要的一種。光模塊主要功能為完成光信號的光電/電光轉(zhuǎn)換，5G網(wǎng)絡(luò)

架構(gòu)中增加中傳部分，光模塊需求加大，且前傳部分將以

25G/100G光模塊為主，

回傳將采用相干光模塊，接口帶寬超

100G，單價更高。預(yù)計(jì)

20~26

年全球光模塊市場復(fù)合增速

10.4%。LightCounting預(yù)測，全球光

模塊市場將從

2020

年的

80

億美元增加到

2026

年的

145

億美元。光模塊下游應(yīng)用領(lǐng)域分為電信市場和數(shù)通市場。在電信市場下游應(yīng)用商為電信運(yùn)

營商，數(shù)通市場則主要是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的數(shù)據(jù)中心，主要包括亞馬遜、facebook、

微軟、谷歌，以及國內(nèi)的阿里、騰訊、百度等。3.1.2、電信光模塊：5G前傳已放量，中回傳迎來增長期5G中回傳格局更集中，國內(nèi)獨(dú)立組網(wǎng)帶動傳輸側(cè)光模塊景氣度反彈。2020

年，

國內(nèi)啟動

5G規(guī)模建設(shè)，帶動無線側(cè)光模塊需求快速上升，其中前傳用量最大，

已規(guī)模放量。我們認(rèn)為，隨著獨(dú)立組網(wǎng)啟動，未來中回傳建設(shè)景氣度將上升，同

時中回傳對模塊信號質(zhì)量等要求更高，中回傳廠家格局將更加集中。海外電信運(yùn)營商資本開支預(yù)計(jì)表現(xiàn)樂觀?；ヂ?lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商(ICP)的資本開支將

開始進(jìn)入另一個增長較慢的周期，而

21

年電信運(yùn)營商的資本開支預(yù)計(jì)將會大幅

上升。根據(jù)

LightCounting測試，15

大通信服務(wù)提供商(CSP)中有

9

家提供了

2021

年的資本開支指引，與

2020

年相比增長了

11%，其中

AT&T增長

14%，

意大利電信增長

46%，主要由于受到

COVID-19

的影響，2020

年的行業(yè)資本開

支較低。3.1.3、數(shù)通光模塊：流量增長、數(shù)據(jù)中心性能升級奠定長期成長性云計(jì)算，VR/AR，AI，5G等技術(shù)的應(yīng)用對流量的需求非常大。而流量的爆炸性

增長需要更高的帶寬。根據(jù)

800GPluggableMSA數(shù)據(jù)顯示，2017

年-2021

年，

全球互聯(lián)網(wǎng)帶寬容量以

48%的年復(fù)合增長率增長。其中，僅不到

1%流量不屬于

數(shù)據(jù)中心。超大數(shù)據(jù)中心成為趨勢，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心發(fā)展空間廣闊。隨著數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算資

源需求的不斷增長，推動了超大規(guī)模云數(shù)據(jù)中心的發(fā)展。全球數(shù)據(jù)流量的持續(xù)增

長，也推動著數(shù)據(jù)中心從

100G往更快、更大的帶寬和更低延遲的方向發(fā)展。2020年

400G光模塊逐步商用，預(yù)計(jì)

2022、2023

年

2×400G/800G光模塊將逐步應(yīng)

用。數(shù)據(jù)中心架構(gòu)由三級向兩級演變，單機(jī)柜配置的光模塊數(shù)量增加，帶動數(shù)據(jù)中心

光模塊需求。在傳統(tǒng)的三層架構(gòu)下，數(shù)通光模塊需求量為機(jī)柜數(shù)量的

8.8

倍，而

在改進(jìn)的兩層架構(gòu)下，數(shù)通光模塊的需求量為機(jī)柜數(shù)量的

44

或

48

倍，光模塊

需求大量提升。光模塊的兩級架構(gòu)能夠顯著改善數(shù)據(jù)中心內(nèi)部數(shù)據(jù)流動，東西向

數(shù)據(jù)主要由云計(jì)算、云遷移、IaaS虛擬配置、分布式計(jì)算以及大數(shù)據(jù)等應(yīng)用驅(qū)

動，對高速光模塊產(chǎn)生旺盛需求。3.1.4、競爭格局：市場份額較為分散，國內(nèi)廠商份額持續(xù)提升全球光模塊市場份額較為分散，F(xiàn)inisar、Lumentum、中際旭創(chuàng)、海信寬帶、

光迅等企業(yè)份額相對較大。光模塊的利潤空間正在壓縮，由于這一市場長尾競爭

者眾多，單一企業(yè)很難獲得較大的市場份額。Omdia曾指出，在這個每年不到

百億美元的市場，這些供應(yīng)商是過剩的。可以說當(dāng)前光模塊行業(yè)儼然是一片紅海，

附加價值也逐漸消退。全球光器件市場格局集中程度較低，份額最高的

Finisar2020

年市場份額僅在

16%左右，排名第二的

Lumentum份額為

11%。

在全球光器件龍頭中，國內(nèi)企業(yè)中際旭創(chuàng)份額較高，在

10%左右；其他國內(nèi)企

業(yè)如海信帶寬、光迅、新飛通、立訊精密等也占據(jù)

3%以上市場份額。國內(nèi)光模塊企業(yè)全球份額持續(xù)提升。目前，國內(nèi)光器件領(lǐng)域的主要參與企業(yè)包括

中際旭創(chuàng)、海信寬帶、光迅、新飛通、立訊精密等，根據(jù)

2021

年

Yole公布的

數(shù)據(jù)，中際旭創(chuàng)在全球光器件市場份額約在

10%左右，海信寬帶、光迅等也在

全球光器件市場占據(jù)一定份額。未來，隨著國內(nèi)

5G建設(shè)進(jìn)度在全球處于領(lǐng)先地

位，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)展加快，國內(nèi)光器件企業(yè)份額將持續(xù)提升。3.1.5、公司優(yōu)勢：芯片模塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，電信數(shù)通多產(chǎn)品覆蓋公司擁有業(yè)界先進(jìn)的端到端產(chǎn)品線和整體解決方案，致力于成為國際一流光電企

業(yè)，服務(wù)全球頂級通信設(shè)備和數(shù)據(jù)應(yīng)用商，智能終端業(yè)務(wù)力爭打造個人、家庭、

網(wǎng)絡(luò)智能融合通信終端的世界級企業(yè)。公司具備從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)全

系列產(chǎn)品的垂直整合能力，產(chǎn)品包括有源光器件、智能終端、特種光器件、光學(xué)

零部件等，產(chǎn)品現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)域，市場占有率處于行

業(yè)領(lǐng)先地位。參股子公司武漢云嶺為國內(nèi)領(lǐng)先光芯片供應(yīng)商。武漢云嶺光電有限公司由國際領(lǐng)

先的芯片專家團(tuán)隊(duì)與華工科技于

2018

年

1

月共同發(fā)起設(shè)立，承載近

20

年的技

術(shù)探索與市場實(shí)踐，專注于中高端光通信半導(dǎo)體光芯片產(chǎn)品，是擁有完全自主知

識產(chǎn)權(quán)，具備全流程生產(chǎn)能力的

IDM光芯片企業(yè)。云嶺光電大股東為高管持股

平臺峰創(chuàng)為源，深度綁定員工利益，核心人員粘性強(qiáng)。公司主營

2.5G/10G/25G全系列激光器和探測器芯片及封裝類產(chǎn)品，具備年產(chǎn)芯

片

7500

萬顆、TO7200

萬只的生產(chǎn)能力，致力于成為世界一流的光芯片企業(yè)，

為全球光通信企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)全系列光芯片。電信+數(shù)通市場光模塊多產(chǎn)品布局。公司圍繞智能“光聯(lián)接+無線聯(lián)接”向產(chǎn)品

多元化演進(jìn)，打造一站式光電解決方案，布局硅光技術(shù)，5G光模塊鞏固前、中、

回傳市場優(yōu)勢地位，數(shù)通光模塊進(jìn)入字節(jié)跳動、百度等海內(nèi)外知名企業(yè)。公司有源光模塊發(fā)貨量位居行業(yè)前列。公司緊抓全球

5G建設(shè)的市場契機(jī)，通過

解決高速光電信號的技術(shù)難題，實(shí)現(xiàn)

5G系列產(chǎn)品全覆蓋，發(fā)貨量位居行業(yè)前列。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，已實(shí)現(xiàn)

400G全系列產(chǎn)品批量發(fā)貨。2021

CIOE期間，華工

正源發(fā)布三款

800G光模塊：800GSR8，800GDR8

和

800G2*FR4。同時，800GDR8

推出

OSFP和

QSFP-DD兩種封裝形式，800GSR8

和

800G2*FR4

優(yōu)先推

出

OSFP封裝形式。相比于同類企業(yè)公司具備三大競爭優(yōu)勢：一是高端光模塊研發(fā)設(shè)計(jì)能力；二是市

場卡位優(yōu)勢；三是擁有上游自研芯片技術(shù)。面對光模塊市場日益白熱化的競爭，

公司近些年持續(xù)加大

5G等前沿技術(shù)的研發(fā)投入，重視高端人才的引進(jìn)與培養(yǎng)，

通過集成創(chuàng)新、IPD管理方法，推動產(chǎn)品向中高端升級，推進(jìn)自研芯片等核心技

術(shù)開發(fā)，在應(yīng)用技術(shù)層面不斷突破，陸續(xù)推出

5G、數(shù)據(jù)中心等系列產(chǎn)品，支撐

業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著電信光模塊前傳放量、中回傳增長以及數(shù)通光模塊的長期增長，

公司光模塊業(yè)務(wù)業(yè)績有望大幅增長。3.2、

小基站：5G深度覆蓋小基站放量，公司出貨量領(lǐng)

先3.2.1、小基站是宏基站的有效補(bǔ)充，重要性不斷提升基站是公用移動通信無線電臺站的一種形式，是指在一定的無線電覆蓋區(qū)中，通

過移動通信交換中心，與移動電話終端之間進(jìn)行信息傳遞的無線電收發(fā)信電臺。

按照功率和設(shè)備形態(tài)，移動通信基站有不同的劃分，不同種類的基站差異較大。根據(jù)

3GPP制定的規(guī)則，無線基站可按照功率劃分分為四大類，分別為宏基站、

微基站、皮基站和飛基站。（1）宏基站：宏基站是架設(shè)在鐵塔上的基站，這種

基站體型很大，承載的用戶數(shù)量很大，覆蓋面積很廣，一般都能達(dá)到數(shù)十公里。

鐵塔的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)本身就考慮到了載荷，分為自立式塔式結(jié)構(gòu)和拉線式結(jié)構(gòu)。（2）

微基站：微基站就是微型化的基站，通常指在樓宇中或密集區(qū)安裝的小型基站，

這種基站的體積小、覆蓋面積小，承載的用戶量比較低。由于室外條件惡劣，這

種基站的可靠性不如宏基站，維護(hù)起來比較困難。（3）皮基站：相較于宏基站

和微基站，皮基站的單載波發(fā)射功率和覆蓋能力進(jìn)一步減小，是比微基站更小型

的基站。（4）飛基站：飛基站是四種基站中最為小型的基站，飛基站是為家庭

基站使用，由家庭寬帶接入。傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋以宏基站為主，室內(nèi)分布系統(tǒng)（DAS）和小基站為輔。宏蜂窩

基站一般有

3

個扇區(qū)，微蜂窩基站一般只有

1

個扇區(qū)。宏基站和小基站的區(qū)別

在于，小微基站設(shè)備統(tǒng)一都裝在電源柜里，一個柜子加天線即可實(shí)現(xiàn)部署，體積

較小。宏基站需要單獨(dú)的機(jī)房和鐵塔，設(shè)備，電源柜，傳輸柜，空調(diào)等分開部署，

體積較大。一方面，5G主要采用

3.5G及以上的頻段，在室外場景下覆蓋范圍更

小，受建筑物等阻擋，信號衰減更加明顯，宏基站布設(shè)成本較高。另一方面，由

于宏基占用面積較大，布設(shè)難度較高，站址選擇難度增大，而小基站體積小，布

設(shè)簡單，可以充分利用社會公共資源快速部署。5G室外場景下，小基站和宏基

站配合組網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)成本和網(wǎng)絡(luò)性能最優(yōu)將是重要的發(fā)展思路。基站通常包括

BBU(主要負(fù)責(zé)信號調(diào)制)、RRU(主要負(fù)責(zé)射頻處理)，饋線(聯(lián)接

RRU和天線)，天線(主要負(fù)責(zé)線纜上導(dǎo)行波和空氣中空間波之間的轉(zhuǎn)換)。4G每

個基站都有一個

BBU，并通過

BBU直接連到核心網(wǎng)。而在

5G網(wǎng)絡(luò)中，接入網(wǎng)

不再是由

BBU、RRU、天線組成。而是被重構(gòu)為以下

3

個功能實(shí)體：

CU(CentralizedUnit，集中單元)，DU(DistributeUnit，分布單元)，AAU(ActiveAntennaUnit，有源天線單元)。原來

4G的

RRU和天線合并成

AAU，把

BBU分離成

CU和

DU，DU下沉到

AAU處，一個

CU可以連接多個

DU。在網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋場景下，小基站相比宏基站優(yōu)勢更加突出。與傳統(tǒng)宏基站相比，

小基站由于信號發(fā)射功率和覆蓋半徑較小，單基站可容納的用戶數(shù)少，更適合小

范圍精確覆蓋，可在有效覆蓋區(qū)域內(nèi)能夠提供同等質(zhì)量的高移動性、高速率的無

線接入；小基站設(shè)備大多采用市電交流供電，信號回傳方式種類較多，且設(shè)備費(fèi)

用遠(yuǎn)低于宏基站設(shè)備，同時對機(jī)房等配套設(shè)施要求不高，容易部署，投資和建設(shè)

的性價比高，部署的優(yōu)勢更加突出。超密集組網(wǎng)（UDN，Ultra-DenseNetwork）是基于既有微基站相關(guān)的技術(shù)路徑。

在新增宏基站建設(shè)難度和性價比降低時，增加單位面積內(nèi)微基站密度是解決熱點(diǎn)

地區(qū)移動數(shù)據(jù)流量快速增長的重要選擇方案。為解決

4G網(wǎng)絡(luò)面臨帶寬、流量和

覆蓋等方面的問題，5G選取更多的頻譜資源以及更加密集的小區(qū)共同滿足移動

業(yè)務(wù)流量增長的需求，構(gòu)建一個高傳輸速率、高容量、高可靠性、低時延和用戶

體驗(yàn)良好的網(wǎng)絡(luò)。超密集組網(wǎng)下宏基站和小基站配合更加緊密。單層實(shí)體微基站由虛擬層和實(shí)體層

兩層構(gòu)成。其中，宏基站小區(qū)作為虛擬層承載控制信令，負(fù)責(zé)移動性管理；實(shí)體

微基站小區(qū)作為實(shí)體層承載數(shù)據(jù)傳輸。該技術(shù)可通過單或者多載波實(shí)現(xiàn)；單載波

方案通過不同的信號或者信道構(gòu)建虛擬多層網(wǎng)絡(luò)；多載波方案通過不同的載波構(gòu)

建虛擬多層網(wǎng)絡(luò)，將多個物理小區(qū)虛擬成一個邏輯小區(qū)。在超密集組網(wǎng)下，宏基

站和微基站分工不同，互相協(xié)作，配合更加緊密。3G/4G布局初期以宏基站為主實(shí)現(xiàn)廣覆蓋，小基站作為后周期內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。4G及以前的傳統(tǒng)基站建設(shè)方式都是以“從室外走向室內(nèi)”，從廣覆蓋到局部覆蓋為

路徑。由于以往一個宏基站覆蓋范圍較大，有時可高達(dá)數(shù)百至數(shù)千米，因此運(yùn)營

商在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初期快速布局宏基站有利于其搶占先發(fā)優(yōu)勢，快速積累用戶量。由

于頻率處于低頻段，網(wǎng)絡(luò)傳輸受障礙物的遮擋產(chǎn)生的衰減較小，宏基站發(fā)送的低

頻段信號具有較強(qiáng)穿透能力，可直接穿透至覆蓋室內(nèi)。盡管

5G小基站建設(shè)可能在一定程度滯后于宏基站，但相比

3G和

4G滯后程度

有望大幅減小。5G建網(wǎng)初期，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將仍以宏基站為主，數(shù)字化小基站可實(shí)

現(xiàn)室內(nèi)流量熱點(diǎn)區(qū)域的覆蓋，室外小基站將作為深度覆蓋困難區(qū)域覆蓋的有效補(bǔ)

充。隨著

5G網(wǎng)絡(luò)部署深入、用戶滲透率的提升以及

5G業(yè)務(wù)發(fā)展帶來帶寬等連

接需求的增加，小基站的需求也將快速釋放。未來，毫米波將逐步應(yīng)用于高流量

和大連接熱點(diǎn)區(qū)域，基于深度覆蓋和網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容的超密組網(wǎng)將會逐步啟動。我們認(rèn)

為，從運(yùn)營商競爭和以往的布局節(jié)奏來看，5G小基站部署仍將相對滯后于

4G網(wǎng)絡(luò)，但由于

5G頻段的上移會導(dǎo)致盲點(diǎn)區(qū)域增大，以及室內(nèi)覆蓋的不足等問題，

5G小基站有望與宏基站實(shí)現(xiàn)協(xié)同部署，小基站市場將迎來快速成長期。3.2.2、建設(shè)節(jié)奏：宏基站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，小基站開始放量隨著

5G時代的到來以及

4K、8K、VR／AR等應(yīng)用逐步商用落地，用戶流量需

求仍將保持高速增長，用戶對無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋和傳輸能力的需求不斷提升。同時，

5G時代室內(nèi)移動寬帶的需求越來越大，小基站的重要性進(jìn)一步凸顯，未來

5G有望采取“宏站+小站”組網(wǎng)覆蓋的模式。另外，未來

VR與云的結(jié)合在推進(jìn)

CloudVR業(yè)務(wù)的普及的同時將為網(wǎng)絡(luò)帶來峰值

10Gbps帶寬需求，商用無人機(jī)

業(yè)務(wù)的普及也將為低空網(wǎng)絡(luò)覆蓋帶來需求，小基站作為重要的信號覆蓋方式有望

得到廣泛應(yīng)用。小基站成為

5G時代重要的增量點(diǎn)，市場規(guī)模約達(dá)百億級。4G建設(shè)高峰期，運(yùn)

營商擴(kuò)容以新增頻譜為主（包括購買新的頻譜鋪設(shè)

4G，原有頻譜的

4G重耕），

小基站沒有得到規(guī)模應(yīng)用。4G進(jìn)入建設(shè)后期，信號的深度覆蓋和廣度問題更加

凸顯，運(yùn)營商的工作重心也將逐漸從廣覆蓋轉(zhuǎn)移到深度覆蓋。4G后周期深度覆

蓋和即將到來的

5G建設(shè)將成為后續(xù)小基站建設(shè)的重要驅(qū)動力。3.2.3、競爭格局：背靠主設(shè)備商，代工廠為主要供應(yīng)商在小基站方面，公司主要競爭者包括劍橋科技、共進(jìn)股份等。劍橋科技劍橋科技主營業(yè)務(wù)為基于合作模式（主要為大客戶定制的

JDM和

ODM模式）

進(jìn)行家庭、企業(yè)及工業(yè)應(yīng)用類電信寬帶接入終端、無線網(wǎng)絡(luò)與小基站、交換機(jī)與

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。O-RAN小基站產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，完成樣機(jī)銷售。公司研發(fā)

4G/5G分布式移動

通信小基站產(chǎn)品，具備平滑演進(jìn)，全面兼容

4G/5G3GPP協(xié)議的特點(diǎn)。分布式

部署，多模多頻，支持多天線的發(fā)送和接收，支持超高帶寬，滿足用戶室內(nèi)外多

種安裝應(yīng)用場景，主要服務(wù)于移動運(yùn)營商和專網(wǎng)企業(yè)用戶等需要高性能綜合無線

接入的需求。公司在

O-RAN小基站領(lǐng)域取得了長足的進(jìn)步，已經(jīng)配合全球十幾

個客戶完成了軟硬件集成和實(shí)驗(yàn)室測試。在

2020

年

9

月

O-RAN聯(lián)盟的現(xiàn)場測

試中率先和第三方的測試儀表完成了互聯(lián)互通，O-RAN小基站已實(shí)現(xiàn)少量樣機(jī)

銷售。共進(jìn)股份共進(jìn)股份致力于寬帶通信設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚焦于寬帶通信終端設(shè)備、

移動通信和通信應(yīng)用設(shè)備，是全球領(lǐng)先、國內(nèi)大型寬帶通信終端制造商，主流產(chǎn)

品覆蓋運(yùn)營商、企業(yè)及家庭消費(fèi)類客戶，包括有線、光、無線及移動等各類接入

方式全系列終端產(chǎn)品。公司經(jīng)營模式包括：以

ODM、JDM、OEM、EMS模式為

國內(nèi)外知名通信設(shè)備提供商和電信運(yùn)營商提供寬帶通信終端以及數(shù)據(jù)通信終端

產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)。公司多點(diǎn)布局研發(fā)中心，持續(xù)推出小基站產(chǎn)品。在研發(fā)方面，公司擁有大連

5G小基站、上海

5G小基站等多個研發(fā)中心，充分借助區(qū)域人才優(yōu)勢，布局新的研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品。2020

年，公司在移動通信領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，完成多個

5G小基站產(chǎn)品研發(fā)，率先推出

5G毫米波一體化小基站及

Sub-6G一體化小基站。

公司推出

LTE全系列制式模組以及支持

Sub-6G和毫米波、SA和

NSA模式的

5G模組，并向市場推出基于

5G模組的

MIFI、CPE等終端產(chǎn)品。山東聞遠(yuǎn)不斷

優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)功能，提升移動信息采集系統(tǒng)小型化、輕量化水平，并結(jié)合疫情防

控需求推出集成測溫功能的多維感知設(shè)備。與子公司山東聞遠(yuǎn)深度融合，不斷提升品牌知名度。山東聞遠(yuǎn)的公安專網(wǎng)電子圍

欄等多種產(chǎn)品將與公司

5G基站及模組業(yè)務(wù)深度融合，加快

5G電子圍欄及專網(wǎng)

應(yīng)用設(shè)備的研發(fā)進(jìn)度，不斷打造高質(zhì)量產(chǎn)品，建立品牌知名度，持續(xù)提升直營業(yè)

務(wù)占比。增資香農(nóng)通信，形成協(xié)同效應(yīng)。公司通過子公司上海共進(jìn)信息技術(shù)有限公司對浙

江香農(nóng)通信科技有限公司增資

1,600

萬元，持有

7.6%股權(quán)。香農(nóng)通信專注于移

動通信小基站技術(shù)和

5G行業(yè)應(yīng)用解決方案的研發(fā)和推廣，將與公司在

5G小基

站研發(fā)上產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。3.2.4、華工科技優(yōu)勢：公司出貨量領(lǐng)先，預(yù)計(jì)

21

年達(dá)

80~100

萬

站公司推出用于室內(nèi)覆蓋的

Joinsite系列無線小站產(chǎn)品。無線小站是指網(wǎng)絡(luò)設(shè)備

中的微站產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，上半年公司小基站出貨量為

30

萬個，預(yù)計(jì)

2021

年全年達(dá)

80~100

萬個。從

5G覆蓋方面來看，小站在公共場所覆蓋上非常有利，

可用于高鐵站、飛機(jī)場等場所。預(yù)計(jì)未來

5

年的

5G室內(nèi)覆蓋的增長會快于室外。終端業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品邁向多元化。公司積極布局路由器、5GCPE、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

關(guān)等智能終端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)企業(yè)

5G專網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)小站的發(fā)展，有效地滿足各工

業(yè)場景的通信需求。家庭終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)

WIFI6

路由器、10GPON產(chǎn)品批量交付；

光學(xué)業(yè)務(wù)打開手機(jī)潛望棱鏡新市場。隨著國內(nèi)

5G建設(shè)以及深度覆蓋的持續(xù)推進(jìn)，小基站迎來快速成長期，公司作為

國內(nèi)龍頭受益顯著。4、智能制造業(yè)務(wù)：國內(nèi)領(lǐng)先的激光設(shè)備供應(yīng)商4.1、

上游為激光器等核心器件激光是指物質(zhì)受激輻射而產(chǎn)生的光，激光具有良好的單色性、相干性和方向性，

其特性用波長或者頻率表示。激光產(chǎn)生應(yīng)具備三個要素：具有亞穩(wěn)態(tài)能級結(jié)構(gòu)的

激光介質(zhì)，即激光工作物質(zhì)；外界泵浦源，提供能量使上下能級間實(shí)現(xiàn)粒子數(shù)反

轉(zhuǎn)