江波龍研究報告

江波龍研究報告1FORESEE+Lexar雙品牌，鞏固公司存儲龍頭地位股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定（截止至2022年8月25日）截至8月25日，公司的控股股東為蔡華波先生，實際控制人為蔡華波先生、蔡麗江女士，兩人于2021年8月9日簽署一致行動協(xié)議，明確約定在雙方意見不統(tǒng)一時以蔡華波意見為準，不存在影響實際控制權(quán)穩(wěn)定性的風(fēng)險因素。蔡華波擔(dān)任龍熹一號、龍熹二號、龍熹三號、龍艦管理、龍熹五號的執(zhí)行事務(wù)合伙人，龍熹一號、龍熹二號、龍熹三號、龍艦管理、龍熹五號為蔡華波的一致行動人。國家集成電路大基金持股6.93%，李志雄持股6.23%。公司歷年營收穩(wěn)步提升，凈利潤穩(wěn)定2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.49億元，較上年同期增長33.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.13億元，較上年同期增長266.73%。嵌入式存儲和固態(tài)硬盤是公司近年來重點推廣的產(chǎn)品。2021年，嵌入式存儲實現(xiàn)營收約47.81億元，同比增長45.77%，毛利率約24.28%；固態(tài)硬盤2021年實現(xiàn)營收約21.00億元，同比增長11.27%，毛利率約12.37%。移動存儲產(chǎn)品，報告期內(nèi)收入規(guī)模較為穩(wěn)定；內(nèi)存條是新產(chǎn)品，尚處于市場推廣期，收入貢獻較小，但增長較快。公司毛利率穩(wěn)步提升，費用率保持穩(wěn)定公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年Q1研發(fā)費用增長較快，同比增長0.13億元。持續(xù)在存儲周邊芯片架構(gòu)設(shè)計、固件設(shè)計、封裝基板設(shè)計、測試技術(shù)等方面投入研發(fā)資源，持續(xù)開發(fā)拓展市場及客戶需求。經(jīng)營模式：自主研發(fā)+自主測試公司根據(jù)市場需求確定產(chǎn)品方案后，開發(fā)存儲芯片固件，匹配存儲晶圓并定制主控芯片等主輔料，委托專業(yè)的封裝測試企業(yè)按照公司設(shè)計的封裝測試方案進行封裝測試。此外，公司針對部分客制化產(chǎn)品和有技術(shù)保密需求的產(chǎn)品，通過在中山的測試產(chǎn)線，在有效保護核心測試技術(shù)的同時，實現(xiàn)部分核心產(chǎn)品的高速、高頻、大規(guī)模、低功耗的存儲芯片測試。應(yīng)用場景多樣，客戶覆蓋廣公司面向消費電子、工業(yè)、圖表：2021年公司主要采購情況及主要供應(yīng)商通信、汽車、安防、監(jiān)控等行業(yè)應(yīng)用市場和消費者市場，為客戶提供高性能、高品質(zhì)、創(chuàng)新領(lǐng)先的存儲芯片與產(chǎn)品。公司擁有嵌入式存儲、固態(tài)硬盤、移動存儲和內(nèi)存條四大產(chǎn)品線。2存儲市場前景巨大，江波龍加緊搶占市場先機存儲市場空間巨大2021年全球DRAM市場規(guī)模約占整個存儲市場的56%(約869億美元)，NANDFlash市場規(guī)模約占整個存儲市場的41%(約636億美元)，NORFlash市場規(guī)模約占整個存儲市場的2%(約31億美元)，其他存儲芯片(EEPROM、PROM、ROM、SRAM等）合計占比為1%(約16億美元)。產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用場景豐富，市場需求廣闊NANDFlash產(chǎn)品形態(tài)目前以嵌入式產(chǎn)品和SSD為主，其中公司高端品牌Lexar，根據(jù)TrendForce發(fā)布的2020年全球SSD模組企業(yè)自有品牌渠道市場出貨量排名，Lexar品牌出貨量位列該市場全球前十。存儲器產(chǎn)業(yè)鏈下游涵蓋智能手機、平板電腦、計算機、網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備、可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)硬件、安防監(jiān)控、工業(yè)控制、汽車電子等行業(yè)以及個人移動存儲等領(lǐng)域。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2021年1-9月，公司Lexar存儲卡全球市場份額位列第二名，Lexar閃存盤全球市場份額位列第三名。3盈利預(yù)測下游需求疲軟，導(dǎo)致公司2022H1營收同比下降7.5%。2022年上半年，受疫情影響，個人電腦和智能手機等消費市場的終端需求疲軟，存儲行業(yè)需求顯著減少，雖然下游需求逐漸回暖，但迎來三季度淡季等季節(jié)性因素，需求回升放緩，壓力較大。存儲行業(yè)本身是典型周期性行業(yè)，價格波動對于存儲行業(yè)較為常見，據(jù)TrendForce預(yù)估，2022年第三季DRAM價格將下跌3-8%，serverDRAM將再下跌0-5%，MobileDRAM跌幅擴大至3-8%，graphicsDRAM價格仍小跌0-5%，ConsumerDRAM中DDR3與DDR4價格將季減3-8%。市場下行，下游廠商庫存壓力巨大。自去年以來，PC、移動設(shè)備廠商的庫存水平均處于高位水平。一度供不應(yīng)求的DDR5、GPU、電源管理芯片、驅(qū)動IC、模擬芯片和NORFlash近期市場需求也逐漸趨緩，部分產(chǎn)品價格開始轉(zhuǎn)跌。目前下游去庫存可能會持續(xù)到2022年Q4，所以預(yù)測下半年，增長速度放緩。由于2021年“缺芯漲價”帶動的恐慌性超量備