盈康生命研究報告

盈康生命研究報告物聯(lián)網(wǎng)腫瘤治療康復綜合生態(tài)品牌，打造“一體兩翼”的腫瘤服務領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈公司初創(chuàng)于1998年8月，名為東莞市星河實業(yè)有限公司，主營食用菌。后于2010年12月9日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，2015年收購瑪西普轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康行業(yè)，2017年收購四川友誼醫(yī)院進軍醫(yī)療服務賽道。2019年實控人變更為海爾集團后，開始向綜合型醫(yī)療企業(yè)邁進，目前已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的立體定向放射治療設備綜合服務商和腫瘤醫(yī)療服務運營商。公司圍繞“1+N+n+H”的戰(zhàn)略快速布局。公司建立了投資拓展平臺，通過

“外延式并購+托管運營”的方式，圍繞長三角、成渝、京津冀、西北、珠三角全國五大經(jīng)濟圈作戰(zhàn)地圖，已形成標準化的項目并購、托管推進流程及體系，不斷完善腫瘤特色醫(yī)院的布局，打造腫瘤預/診/治/康“體驗網(wǎng)”。截至2022年7月26日，公司旗下共有24家子公司，主要包括公司于2015年全資收購的瑪西普醫(yī)學科技發(fā)展（深圳）有限公司（簡稱“瑪西普”），目前以開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營瑪西普數(shù)控放療設備、瑪西普伽瑪?shù)都捌渌t(yī)療設備為主業(yè)；于2016年出資設立以醫(yī)療器械研發(fā)、企業(yè)管理咨詢、醫(yī)學研究、計算機軟硬件研發(fā)與銷售、機械設備租賃并提供技術(shù)服務為主業(yè)的星瑪康醫(yī)療科技（成都）有限公司（簡稱“星瑪康”）。除此之外，公司旗下的主要子公司還包括四川友誼醫(yī)院和重慶華健友方醫(yī)院等。2022年1月12日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，并于2022年1月27日于股東大會進行公告。本次激勵計劃授予限制性股票的激勵對象共計131人，股票總量為418.90萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額64,216.701萬股的0.65%。公司的主營業(yè)務收入以醫(yī)療服務、伽瑪?shù)逗徒?jīng)銷商品為主，其他收入來源貢獻比例較小，其中經(jīng)銷商品是指在外部購買其他醫(yī)療設備后，為醫(yī)院設計、匹配腫瘤治療綜合產(chǎn)品。2021年，醫(yī)療服務的收入占比94.33%，伽瑪?shù)兜氖杖胝急葹?.43%。公司醫(yī)療服務業(yè)務毛利率相較于伽瑪?shù)稑I(yè)務略低，近年出現(xiàn)小幅下滑，主要源于公司近幾年對于旗下醫(yī)院的業(yè)務結(jié)構(gòu)進行了較大規(guī)模的調(diào)整，醫(yī)院業(yè)績尚處于爬坡階段。2019年和2021年，四川友誼醫(yī)院和瑪西普分別計提了大額商譽減值，使得公司2019年和2021年的銷售凈利率出現(xiàn)波動。公司2019年實控人變更為海爾集團后，對整體戰(zhàn)略及經(jīng)營策略都進行了內(nèi)部調(diào)整：增加對研發(fā)與銷售的投入，提高對研發(fā)與銷售的重視；同時通過利用低利率資金臵換高利率貸款、完善招待差旅制度、強化預算管控等手段，降低財務費用與管理費用。中國腫瘤醫(yī)療市場空間巨大，政策支持助推行業(yè)發(fā)展需求端：人口老齡化加速，中國癌癥負擔逐年加重近年來中國老齡化程度持續(xù)加深。2020年中國65歲及以上人口超過1.9億人，占比達13.5%。龐大且快速增長的老年人群和重大疾病的高發(fā)態(tài)勢，對中國醫(yī)療服務的需求及服務水平均提出了更高的要求。癌癥作為全球第2大死亡原因，死亡例數(shù)和發(fā)病例數(shù)逐年上升。根據(jù)世界衛(wèi)生組織國際癌癥研究機構(gòu)（IARC）發(fā)布的2020年全球癌癥負擔數(shù)據(jù)，2020年全球新發(fā)癌癥1929萬例，死亡996萬例；中國新發(fā)癌癥457萬例，占全球24%，死亡300萬例，位居全球第一。中國腫瘤醫(yī)療需求主要來源為三線及其他城市，和醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量/水平呈現(xiàn)出相反的分布。中國醫(yī)療機構(gòu)分布不均衡不僅體現(xiàn)在數(shù)量上，同時也體現(xiàn)在醫(yī)療質(zhì)量、群眾口碑上。根據(jù)復旦大學醫(yī)院管理研究所發(fā)布的2020年度中國醫(yī)院排行榜，中國內(nèi)地百強醫(yī)院51家分布于北上廣，同時多個省份沒有百強醫(yī)院。人民群眾普遍更加信賴聚集在一線城市、省會城市的大型三甲醫(yī)院，在遭遇重大疾病時，異地就醫(yī)往往是患者的第一選擇，預計未來中國的腫瘤醫(yī)療服務下沉市場仍然有著較大的發(fā)展?jié)摿?。供給端：腫瘤醫(yī)療資源嚴重不足，國家政策不斷加持為了解決當下醫(yī)療市場的供需不平衡的困境，近年來中國陸續(xù)出臺系列政策鼓勵社會辦醫(yī)，民營醫(yī)院數(shù)量快速增加。2020年中國民營醫(yī)院數(shù)達到了23524家，6年間增加了87.5%，但是中國每千人口醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)床位數(shù)僅6.46張，緊缺度仍較高。中國各級醫(yī)院腫瘤醫(yī)療服務收入與中國各級醫(yī)院醫(yī)療服務收入呈現(xiàn)出一致的增長態(tài)勢，印證了在人口老齡化帶來的高病發(fā)率和高死亡率背景下，巨大的需求正在拉動供給端體量的不斷增加。近年來，中國腫瘤?？漆t(yī)院病房使用率常年保持在100%以上的超負荷運作狀態(tài)。2020年受疫情沖擊，腫瘤?？漆t(yī)院病房使用率下滑，但在所有類型醫(yī)院的病房使用率中，仍排名第二，僅低于第一名1.6%。國家對放療設備普及的支持力度持續(xù)加碼，準入門檻變化有望加速國產(chǎn)替代趨勢。2018年4月9日，國家衛(wèi)健委發(fā)布大型醫(yī)用設備配臵許可管理目錄

（2018年）的通知，伽瑪?shù)兜却笮歪t(yī)用設備配臵許可由甲類調(diào)為乙類，PET-CT、伽瑪?shù)兜葘⒉辉儆蓢倚l(wèi)健委，而由省級衛(wèi)健委進行配臵審批。2020年7月31日，國家衛(wèi)生健康委在官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于調(diào)整2018-2020年大型醫(yī)用設備配臵規(guī)劃的通知（國衛(wèi)財務函?2020?315號），文件指出，伽瑪射線立體定向放射治療系統(tǒng)全國2018年-2020年總體規(guī)劃由新增146臺調(diào)整至新增188臺；直線加速器的全國2018年2020年總體規(guī)劃由新增1208臺調(diào)整至新增1451臺。2021年6月30日，國家衛(wèi)健委發(fā)布了社會辦醫(yī)療機構(gòu)大型醫(yī)用設備配臵“證照分離”改革實施方案，在全國范圍內(nèi)，社會辦醫(yī)機構(gòu)乙類大型醫(yī)用設備配臵許可開始實行告知承諾制；在自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)，社會辦醫(yī)療機構(gòu)乙類大型醫(yī)用設備配臵將由審批改為備案管理；在全國范圍內(nèi)，進一步優(yōu)化社會辦醫(yī)機構(gòu)甲類大型醫(yī)用設備配臵許可審批服務。醫(yī)療服務板塊：專注腫瘤康復藍海市場，打造領(lǐng)先服務水平公司持續(xù)推進“1+N+n+H”的戰(zhàn)略布局，致力于創(chuàng)造全球引領(lǐng)的物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)品牌。公司積極推進優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的整合，目前已實現(xiàn)蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院的裝入，并托管運城第一醫(yī)院及上海永慈康復醫(yī)院；同時，為使公司戰(zhàn)略更加聚焦，資產(chǎn)更加優(yōu)質(zhì)，公司剝離了不滿足戰(zhàn)略目標的資產(chǎn)，如長沙盈康、長春盈康及杭州怡康等醫(yī)院，交由關(guān)聯(lián)企業(yè)盈康醫(yī)投負責后續(xù)經(jīng)營與孵化。四川友誼醫(yī)院（自有）四川友誼醫(yī)院于2014年12月正式投入運營，醫(yī)院共設臵43個臨床醫(yī)技科室，其中腫瘤科為醫(yī)院重點發(fā)展科室之一，擁有當時全球最先進的美國斷層腫瘤放射治療系統(tǒng)（TOMO）等高端先進診療設備。公司于2017年和2018年分別收購其75%和25%的股權(quán)。2021年4月，友誼醫(yī)院成功晉升國家三級甲等綜合醫(yī)院，已成為公司旗下醫(yī)院的頭部力量。友誼醫(yī)院目前形成了一支梯隊合理的專業(yè)人才隊伍。其中，高級職稱96人，教授11人；享受國務院政府特殊津貼專家1人、成都市人民政府特殊津貼專家1人，在全國、省、市級各專業(yè)學術(shù)團體中任會長、副會長、主任委員、副主任委員、常委16人，委員以上職務62人。重慶華健友方醫(yī)院（自有）2015年，位于重慶主城九龍坡區(qū)的重慶華健友方醫(yī)院成立，后于2016年1月試營業(yè)。2018年2月公司收購其51%的股權(quán)。目前，重慶華健友方醫(yī)院是一所二級綜合性民營醫(yī)院，重點設有放療中心（包括腫瘤外科、腫瘤內(nèi)科、腫瘤放化療、腫瘤伽瑪?shù)?、腫瘤生物治療等）、心腦血管疾病治療中心、血液透析中心等20余個臨床醫(yī)技科室，學科優(yōu)勢明顯。根據(jù)醫(yī)院官網(wǎng)信息，該院擁有128層飛利浦螺旋CT、10兆雙光子直線加速器、頭部及體部伽瑪?shù)兜却笮同F(xiàn)代化醫(yī)療設備，共有醫(yī)務人員195人，同時解放軍第三軍醫(yī)大學附屬新橋醫(yī)院、西南醫(yī)院、大坪醫(yī)院與重慶醫(yī)科大學第一臨床醫(yī)學院與附屬第二臨床醫(yī)學院89名專家團隊成員作為技術(shù)指導并直接參與教學及疾病診治活動。蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院（自有）蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院是一家集預防、醫(yī)療、教學、科研、保健、康復為一體，以腫瘤、康復為特色的綜合性醫(yī)療機構(gòu)。2020年9月，經(jīng)中國非公立醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會評定，蘇州廣慈醫(yī)院成為蘇州市首家獲評信用評價AAA級、能力評價五星級醫(yī)院。2021年11月，公司完成蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院重大資產(chǎn)重組，持有其100%股權(quán)。蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院擁有先進的診療設備，員工約500人，其中優(yōu)秀醫(yī)學人才，高、中級專業(yè)技術(shù)職稱占比50%以上。匯聚了蘇大附一院高級專家團隊，其中門診專家120余名?？剖引R全，開設內(nèi)科、外科、腫瘤科等專業(yè)科室，以及醫(yī)學影像科、超聲科等醫(yī)技科室，還配有3.0T磁共振（MRI）、64排CT等先進設備。上海永慈康復醫(yī)院（托管）上海永慈康復醫(yī)院由公司在2017年7月全資設立，是一家按三級康復醫(yī)院設臵的集臨床與康復于一體的非營利性、醫(yī)保定點醫(yī)院，醫(yī)療業(yè)務面積3.6萬平方米，2021年7月開放床位到800張并于當月實現(xiàn)滿床運營。目前上海永慈康復醫(yī)院設有門診、急診、臨床醫(yī)療、臨床康復、康復治療技術(shù)和醫(yī)技科室22個。包括骨與關(guān)節(jié)康復科、神經(jīng)康復科、脊髓損傷康復科、老年康復科、心肺康復科、疼痛康復科、內(nèi)科、外科、骨科、婦科、腫瘤科、全科醫(yī)學科、眼科、中醫(yī)科、手術(shù)麻醉科、康復特護病房、醫(yī)學影像科、醫(yī)學檢驗科等門類齊全的醫(yī)技科室和功能檢查室。2022年3月7日，公司發(fā)出公告表示將托管上海永慈康復醫(yī)院，對永慈醫(yī)院的運營實施管理，托管期限為三年。此次托管可以避免與同為海爾集團旗下永慈醫(yī)院的同業(yè)競爭，同時借助公司在醫(yī)療服務領(lǐng)域管理運營經(jīng)驗，提升永慈醫(yī)院醫(yī)療服務水平，促進永慈醫(yī)院業(yè)務的發(fā)展和增長。另外，本次托管公司將收取永慈醫(yī)院上一會計年度經(jīng)審計后的醫(yī)療收入（不含財政補助收入、營業(yè)外收入和其他收入）的5%作為管理費，增加了公司未來三年的收入，將對公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生一定的積極影響。運城第一醫(yī)院（托管）運城第一醫(yī)院是一所高標準、現(xiàn)代化的三級綜合醫(yī)院，也是山西省首批互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。2021年下半年公司控股股東對其完成收購，持股比例為100%。該院現(xiàn)有職工1545人（衛(wèi)生專業(yè)技術(shù)人員1369人，占全院總?cè)藬?shù)的88.8%，其中醫(yī)師410人、護理779人、醫(yī)技180人）。運城第一醫(yī)院擁有3.0T核磁共振等各類醫(yī)療設備9000余臺（件）；

從百級到萬級層流手術(shù)室30間；重癥監(jiān)護室床位200余張；大型高壓氧艙可同時容納30人。運城第一醫(yī)院已通過國家電子病歷4級認證，HIS系統(tǒng)、CIS系統(tǒng)、EMR系統(tǒng)、管理系統(tǒng)、集成平臺、LIS系統(tǒng)、PACS系統(tǒng)等功能全部上線。在“中國非公立醫(yī)院競爭力排行榜”上，2019年全國排名第110位，2021年全國排名第101位。運城第一醫(yī)院目前由公司旗下的友誼醫(yī)院進行管理和運營，公司計劃在2-3年內(nèi)借助友誼醫(yī)院賦能，將其打造成為三甲醫(yī)院，2022~2024年的托管費率分別為運城第一醫(yī)院經(jīng)審計的年度營業(yè)總收入的5%、4%、3%。醫(yī)療器械板塊：向“高”端發(fā)展，打造全球領(lǐng)先的腫瘤治療科技生態(tài)品牌公司全資子公司瑪西普醫(yī)學科技發(fā)展（深圳）有限公司是集大型無創(chuàng)傷放療設備的科研、生產(chǎn)、銷售、投資、售后服務和臨床研究為一體的高科技企業(yè)?，斘髌丈罡暖熢O備領(lǐng)域20余載，始終堅持技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革，突破腫瘤放射治療核心技術(shù)，推出三代擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的伽瑪?shù)?，是國?nèi)伽瑪?shù)额^部企業(yè)，裝機量占國內(nèi)市場的50%以上，位居第一；同時率先實現(xiàn)大型放療設備自主出口，全球裝機量超過110臺。目前十四五期間乙類大型裝備配臵證細則仍未下發(fā)，導致部分訂單無法按期簽署或執(zhí)行。伽瑪?shù)妒欠派渲委煹囊环N，利用準直器、限光桶等輔助裝臵將鈷60放射源所發(fā)出的伽馬射線聚焦在腫瘤處，從而達到消滅腫瘤且保護正常組織的目的。伽瑪?shù)兑话氵m用于病灶較局限的良、惡性病變，最好是不超過3厘米的圓形或橢圓形病變?，斘髌罩饕a(chǎn)品第一代頭部伽瑪?shù)叮⊿RRS）是瑪西普的傳統(tǒng)產(chǎn)品，通過立體定向放射技術(shù)治療頭部良性腫瘤、惡性腫瘤、血管性腫瘤及其他神經(jīng)功能性疾病，實現(xiàn)了比外科手術(shù)更方便、快捷的治療效果，并已取得美國FDA、SS&D認證。第二代頭部伽瑪?shù)叮⊿RRS+）是對第一代產(chǎn)品的升級，在設備結(jié)構(gòu)上去除了獨立頭盔，同時增加了對每組射線的獨立開關(guān)，將治療范圍延伸到頸部和頸椎。該產(chǎn)品已獲得多個國家的臨床準入資質(zhì)，包括2011年3月取得美國FDA認證、2014年11月取得美國SS&D認證、2017年6月取得哥倫比亞INVIMA產(chǎn)品注冊證等，并率先在美國實現(xiàn)裝機使用。體部伽瑪?shù)叮℅MBS）將治療范圍從頭部擴展到體部，同樣可以實現(xiàn)在對正常組織損傷較小的情況下短時間內(nèi)將病變組織摧毀的效果，為體部腫瘤治療提供了一種全新的手段。該體部伽瑪?shù)兜尼t(yī)療器械注冊證（注冊證編號：國械注準20153331588）于2020年9月5日到期，公司已于2020年7月28日向國家藥品監(jiān)督管理局提交了延續(xù)注冊申請，并取得了國家藥品監(jiān)督管理局出具的受理通知書，受疫情影響，延續(xù)注冊審批時間有所延長，延續(xù)注冊核準仍在受理過程中，注冊證下發(fā)后有望貢獻業(yè)績增量?，斘髌胀黄颇[瘤放射治療核心技術(shù)，擁有11項國內(nèi)專利，3項美國專利和37項軟件著作權(quán)，已獲得中國CFDA、美國FDA、美國SS&D和哥倫比亞INVIMA等認證，具備全球多個主要市場的準入資格。2019年，美國孟菲斯衛(wèi)理公會大學醫(yī)院將醫(yī)科達頭部伽瑪?shù)陡鼡Q為瑪西普產(chǎn)品。公司積極布局國際放射治療新技術(shù)和新產(chǎn)品，通過間接持股美國先進質(zhì)子放療設備企業(yè)Protom公司，增強在高端放療設備領(lǐng)域的競爭力。Protom公司成立于2008年，專門從事質(zhì)子治療的研發(fā)，其愿景是使質(zhì)子治療價格適中，適用于小型社區(qū)。質(zhì)子治療采用可控制的質(zhì)子束來殺死癌細胞，同時降低對正常組織的損傷。質(zhì)子治療是對各種腫瘤最精密和最準確的放療方式之一，且適用于多種腫瘤。ProTom的Radiance330配備了ProTom的Fidelity光束掃描系統(tǒng)，對離散掃描進行了創(chuàng)新性的技術(shù)優(yōu)化，使用磁轉(zhuǎn)導精準地按照規(guī)定質(zhì)子劑量引導橫向劑量沉積和束能量變化，能在一秒內(nèi)以亞毫米精度改變以控制穿透深度。Radiance330作為模塊化、小型化質(zhì)子治療系統(tǒng)的先進代表，具有先進性、靈活性、經(jīng)濟性的顯著特點，已獲得美國FDA認證，并被美國麻省總醫(yī)院（MGH）在全球招標中選中用于建設質(zhì)子治療中心。堅持高端化戰(zhàn)略，在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進?，斘髌粘掷m(xù)加大研發(fā)投入，正在加速進行直線加速器、頭體一體刀、小質(zhì)子刀全品類布局。2021年，公司研發(fā)投入總額為2886.36萬元，較上年同期增長62.03%。公司研發(fā)的新型頭體一體刀和直線加速器樣機已進入型式檢驗，術(shù)中放療聯(lián)合國內(nèi)高校申報國家重點專項，其他產(chǎn)品線在推進中。海爾集團入主：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“賦能”醫(yī)療健康新生態(tài)海爾大健康生態(tài)品牌——盈康一生醫(yī)療平臺成立于2016年，致力于通過物聯(lián)網(wǎng)改變傳統(tǒng)醫(yī)療，實現(xiàn)醫(yī)療資源公平可及。目前盈康一生圍繞用戶

“孕生幼長康護養(yǎng)

”全生命周期的健康需求，已孵化出海爾生物

（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）兩家上市公司，全國布局20家醫(yī)院，此外，還擁有海爾國際細胞庫、盈康優(yōu)生等新興健康產(chǎn)業(yè)。目前已形成了重癥康復、腫瘤綜合治療、老年護理、家庭健康管理的四大醫(yī)療服務場景。2019年海爾集團入主后，公司的變化主要體現(xiàn)在戰(zhàn)略的重塑和經(jīng)營策略的調(diào)整上，預計未來公司將以“物聯(lián)網(wǎng)腫瘤治療綜合生態(tài)品牌”為定位，圍繞腫瘤預、診、治、康一站式場景解決方案這一主線，依托“體驗網(wǎng)”（醫(yī)療服務端）和“AIOT網(wǎng)”（人工智能物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療設備端）的融合發(fā)展，打造腫瘤全鏈條預/診/治/康智慧平臺。腫瘤預/診/治/康“體驗網(wǎng)”：依托“服務”觸點，打造全生命全周期體驗中心圍繞寬度、深度、高度三方面打造腫瘤治療全生命周期生態(tài)。積極推進

“1+N+n”戰(zhàn)略布局，推進區(qū)域醫(yī)療中心的落地；圍繞“一家醫(yī)院”、“一張網(wǎng)”、“一個平臺”，實現(xiàn)跨區(qū)域的平臺化管理及以患者為中心的線上線下互聯(lián)互通；圍繞腫瘤預/診/治/康，完善腫瘤早期篩查及腫瘤康復管理能力，打造腫瘤治療全生命周期生態(tài)。腫瘤預/診/治/康“AIOT網(wǎng)”：依托“設備”觸點，打造AIOT解決方案圍繞長度、厚度、溫度三方面推動公司創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展。聚焦腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈的預/診/治/康，再造研發(fā)體系，形成1個共享平臺和5個研發(fā)創(chuàng)新中心，不斷拓寬產(chǎn)品線，形成醫(yī)療設備互相補充、協(xié)同發(fā)展的多元化格局，向構(gòu)建全方位科技支撐的產(chǎn)/學/研/醫(yī)/康深度融合創(chuàng)新體系轉(zhuǎn)變。海爾工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)助力鏈接服務與器械。一方面，醫(yī)療服務業(yè)務產(chǎn)生數(shù)據(jù)，經(jīng)數(shù)字化平臺匯集分析后服務于設備研發(fā)，使研發(fā)和生產(chǎn)更貼合一線用戶需求，形成設備領(lǐng)先優(yōu)勢；另一方面，新的醫(yī)療設備產(chǎn)品可在第一時間入駐公司旗下醫(yī)院，快速響應患者需求，提升腫瘤服務的可及性和患者的生命質(zhì)量。盈利預測醫(yī)療服務業(yè)務：公司醫(yī)療服務板塊收入有望持續(xù)增長，主要受益于生態(tài)平臺建設和管理體系優(yōu)化的競爭優(yōu)勢，具體驅(qū)動因素包括：旗下四川友誼醫(yī)院、重慶華健友方醫(yī)院、蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院三家自有醫(yī)院