非常重要對的在里面

內(nèi)部均衡和外部平衡的短期調(diào)節(jié)學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握內(nèi)部均衡和外部平衡的概念掌握米德沖突的內(nèi)涵掌握內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則理解斯旺模型、蒙代爾模型和蒙代爾——弗萊明模型的內(nèi)容，掌握蒙代爾——弗萊明模型對貨幣政策和財政政策效力的評價理解基于中國國情的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論的應(yīng)用第一節(jié)從國際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡所謂國際收支均衡，是指國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)下的自主性國際收支平衡，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)和物價穩(wěn)定下的自主性國際收支平衡。國際收支調(diào)節(jié)的目的，從簡單和直接的意義上講是要追求國際收支的平衡；從更深一層的意義上講，尤其是當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于不均衡的情況下，追求國際收支的均衡。一、內(nèi)部均衡和外部均衡的概念1．內(nèi)部均衡的概念斯旺出于需求管理政策的需要定義內(nèi)部均衡，將總需求等于總供給的狀態(tài)定義為內(nèi)部均衡。在斯旺看來，總需求是可變的，而總供給對應(yīng)于充分就業(yè)時的供給水平，在短期內(nèi)是不變的。表4—1不同時間跨度的主要變量設(shè)定與比較跨度總需求總供給潛在產(chǎn)出生產(chǎn)率水平短期可變不變不變不變中期可變可變不變不變長期可變可變可變可變

2．外部均衡的概念外部平衡就是國際收支平衡，主要是指單純的國際收支賬戶在一定口徑上的數(shù)量平衡外部均衡則是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，內(nèi)部均衡實現(xiàn)基礎(chǔ)上的國際收支平衡。外部平衡是經(jīng)常賬戶與剔除了短期流動性資本后的資本與金融賬戶之和的國際收支平衡。

3．即期均衡和跨時均衡國際收支的即期均衡：是在當(dāng)期內(nèi)部均衡的前提下，一國的國際收入等于支出。國際收支的跨期均衡：以一定時期內(nèi)居民福利的最大化為目標(biāo)，將資源在國內(nèi)和國外、當(dāng)前和未來之間進(jìn)行配置，使得每期的國際收支差額都具有可維持性，并在長期內(nèi)達(dá)到經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和福利最大化的目標(biāo)。追求國際收支的跨期均衡需要考慮到經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展和國際收支差額的可維持性，不能以當(dāng)前或者未來某個特定時期的收支平衡為唯一出發(fā)點，在某些情況下，實現(xiàn)跨期均衡的措施可能會造成即期的收支不平衡。二、內(nèi)部均衡與外部平衡的相互沖突在封閉經(jīng)濟(jì)下，政府追求的經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)與價格穩(wěn)定這三個目標(biāo)本身就存在著沖突。封閉經(jīng)濟(jì)中政策調(diào)控的主要課題在于協(xié)調(diào)這三者的沖突，確定并實現(xiàn)這三者的合理組合。在開放經(jīng)濟(jì)中，國際收支成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的變量之一，宏觀經(jīng)濟(jì)在封閉條件下的主要目標(biāo)與國際收支這一新的目標(biāo)之間的沖突成為經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題，某一個目標(biāo)的實現(xiàn)可能會導(dǎo)致另一個目標(biāo)的惡化，政策的選擇和搭配也就有了更高的要求。隨著一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同，內(nèi)部均衡和外部平衡可能會產(chǎn)生沖突。（一）米德沖突英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德(J．Meade)于1951在其名著《國際收支》中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)部均衡和外部平衡沖突問題，這一觀點被稱作米德沖突。他指出，在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡。這樣，在開放經(jīng)濟(jì)運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部平衡難以兼顧的情形。表4-2固定匯率制下的內(nèi)外失衡內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國際收支順差3通貨膨脹國際收支逆差4通貨膨脹國際收支順差（二）開放經(jīng)濟(jì)下外國經(jīng)濟(jì)狀況變化對本國內(nèi)外均衡的沖擊傳遞機(jī)制1.收入機(jī)制外國邊際進(jìn)口傾向的存在，使得外國國民收入的變動導(dǎo)致外國進(jìn)口(即本國出口)發(fā)生變動，這會首先影響本國的外部平衡，然后通過乘數(shù)效應(yīng)帶來本國國民收入的變動。顯然，外國的邊際進(jìn)口傾向越高，本國的乘數(shù)效應(yīng)越大，本國內(nèi)部均衡和外部平衡受外國收入變動的沖擊就越大。2.利率機(jī)制利率機(jī)制對沖擊的傳導(dǎo)主要是通過國際資金流動進(jìn)行的。當(dāng)外國利率發(fā)生變動時，會影響外國資金的流入和本國資金的流出，改變本國的外部平衡狀況，進(jìn)而引起本國利率、價格的變動，最終影響本國的內(nèi)部均衡。顯然，國際資金流動的自由程度越高，這一機(jī)制的沖擊傳導(dǎo)效果就越顯著。3.相對價格機(jī)制相對價格機(jī)制包含兩個方面。其一是名義匯率不變但一國國內(nèi)的價格水平發(fā)生變動，其二是名義匯率發(fā)生變動。由于實際匯率是由名義匯率和價格水平共同決定的，因此，上述兩種變動都會引起實際匯率的變動，帶來兩國商品國際競爭力的變化，從而影響貿(mào)易收支和國內(nèi)均衡。一、數(shù)量匹配原則

1969年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根提出了將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的主張，指出要實現(xiàn)N個獨立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨立的N個有效的政策工具，這一觀點被稱作丁伯根原則。二、最優(yōu)指派原則蒙代爾對于政策調(diào)控的研究基于這樣一個出發(fā)點：在許多情況下，不同的政策工具實際上掌握在不同的決策者手中，如果決策者不能緊密協(xié)調(diào)這些政策，而是獨立地進(jìn)行決策的話，就不能實現(xiàn)最佳的目標(biāo)。蒙代爾得出的結(jié)論是：如果每一工具被合理地指派給一個目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能實現(xiàn)最佳調(diào)控目標(biāo)。第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則每一工具如何分配給相應(yīng)指標(biāo)？有效市場分類原則：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對這一目標(biāo)有著相對最大影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工具。如果在指派問題上出現(xiàn)錯誤，則經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生不穩(wěn)定并且距均衡點越來越遠(yuǎn)。根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分了財政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實現(xiàn)外部平衡目標(biāo)、財政政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案三、合理搭配原則

各種國際收支政策，雖然手段有所不同，但解決的問題可能是相似的，也就是說，當(dāng)一個不平衡現(xiàn)象出現(xiàn)時，可能會有多種政策能解決該問題。在所有類型的國際收支調(diào)節(jié)政策中，至少存在以下幾對互為替代的搭配：①支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換型政策；⑦支出型政策與融資型政策；③支出增減型政策與供給型政策?；仡櫍簢H收支的政策調(diào)節(jié)國際收支調(diào)節(jié)政策需求調(diào)節(jié)政策供給調(diào)節(jié)政策資金融通政策道義與宣示政策需求調(diào)節(jié)政策支出增減型政策支出轉(zhuǎn)換型政策財政政策貨幣政策財政收入政策財政支出政策公債政策調(diào)整存款準(zhǔn)備率貼現(xiàn)政策公開市場政策關(guān)稅政策優(yōu)惠稅收政策外匯管制外貿(mào)管制匯率政策財政補(bǔ)貼稅收政策直接管制推動技術(shù)進(jìn)步加強(qiáng)人力資本投資提高管理水平供給調(diào)節(jié)政策制度創(chuàng)新政策科技政策產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)企業(yè)制度改革提高企業(yè)經(jīng)營效率官方儲備的使用

國際信貸便利的使用資金融通政策表4-4各種類型政策的作用1支出增減型需求和支出增減2支出轉(zhuǎn)換型需求和支出轉(zhuǎn)換方向3供給型供給增減4融資型中性表4-5調(diào)整預(yù)算赤字和貨幣寬松引起的貨幣性收支失衡的方法方法一方法二方法三1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2.資金融通1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2.貨幣貶值四、順勢而為原則順勢而為原則是指在調(diào)控過程中要正確認(rèn)識、判斷市場力量并加以巧妙利用。在內(nèi)外均衡的調(diào)整中，隨著其他條件的不同，相同的政策可能會有不同的結(jié)果，這會加大政策調(diào)控在數(shù)量和時機(jī)選擇上的難度。預(yù)期、時滯和超調(diào)現(xiàn)象的存在，意味著在選擇政策以達(dá)到內(nèi)外均衡的過程中，需要綜合考慮政策的長期效果和短期作用，要盡量利用好市場的力量，以使政策達(dá)到最佳的效果。五、對于中國這樣一個發(fā)展中的大國而言，任何調(diào)節(jié)方法和調(diào)節(jié)措施都要以經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長為前提來加以考慮和實施。因此，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長是貫穿一切調(diào)節(jié)方法的主線和基礎(chǔ)，可以將它列為一項總原則。第三節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡短期調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論一、支出轉(zhuǎn)換型政策與支出增減型政策的搭配

*1955澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺（TrevorSwan）R為實際匯率；e為直接標(biāo)價法的名義匯率；P、P*分別為國內(nèi)外價格Y為國民收入；C為消費支出；I為投資支出；G為政府購買支出X、M分別為為出口、進(jìn)口R=eP*/PY=C＋I(xiàn)＋G＋（X－M）A﹦C＋I(xiàn)＋GY－A﹦X－M圖4-1斯旺曲線——支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配本國貨幣的實際匯率EBⅠ膨脹/逆差·A·B·CD·OⅡ失業(yè)/逆差Ⅲ失業(yè)/順差Ⅳ膨脹/順差國內(nèi)支出IB當(dāng)開放宏觀經(jīng)濟(jì)處于失衡時，比如在區(qū)間Ⅰ的點A時，削減國內(nèi)支出，壓縮總需求，通貨膨脹和國際收支逆差的壓力同時下降，點A遂向點O方向切近。在點B上，為達(dá)到經(jīng)常項目收支平衡，就必須大幅度削減支出，使點B向點D移動。這樣，雖說外部失衡趨于減少，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)卻進(jìn)入衰退和失業(yè)。在點C上，單單使用支出增減型政策或支出轉(zhuǎn)換型政策，也無法使點C向點O方向切近，因此，應(yīng)當(dāng)搭配使用這兩種政策。針對不同的內(nèi)、外失衡情況，所使用的政策搭配方法也應(yīng)當(dāng)有所不同。基本的思路一般首先是利用支出增減型政策謀求內(nèi)部均衡，利用支出轉(zhuǎn)換型政策(如變動匯率水平)謀求外部平衡，最終達(dá)到內(nèi)外同時均衡。二、財政政策與貨幣政策的搭配圖4-2蒙代爾模型：財政政策與貨幣政策的搭配（Ⅰ）逆差/衰退ABCDO貨幣擴(kuò)張預(yù)算增加（Ⅱ）逆差/膨脹（Ⅲ）順差/膨脹（Ⅳ）順差/衰退IBEB或者ⅣⅢⅡⅠIBEBA利率政府支出財政政策與貨幣政策的搭配0IB曲線和EB曲線的斜率都為負(fù)，表示當(dāng)一種政策擴(kuò)張時,為達(dá)到內(nèi)部均衡或外部平衡，另一種政策必須緊縮；或一種政策緊縮時，另一種政策必須擴(kuò)張。蒙代爾假定，預(yù)算對國民收入、就業(yè)等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量影響較大，利率對國際收支影響較大。譬如在收縮貨幣的同時，只需要較少的預(yù)算擴(kuò)大即可使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡；而在預(yù)算擴(kuò)大時，只需要較少的貨幣收縮就可以使國際收支平衡。這樣的關(guān)系在圖4—2上表現(xiàn)為IB曲線比EB曲線更為陡峭?；谶@樣的假定，蒙代爾認(rèn)為，當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支都處于失衡狀態(tài)時(比如在區(qū)間I的點A時)，就采用財政政策來解決經(jīng)濟(jì)衰退問題，擴(kuò)大預(yù)算，使點A向點B移動。同時，應(yīng)采用緊縮性貨幣政策來解決國際收支問題，使點B向點C移動。對擴(kuò)張性財政政策與緊縮性貨幣政策的如此反復(fù)搭配使用，最終會使點A切近點0。點O表示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)達(dá)于均衡和國際收支達(dá)于平衡，即內(nèi)外同時均衡。財政政策和貨幣政策的效果都不是單一的。譬如，當(dāng)政府?dāng)U大預(yù)算時，國民收入增加，一方面，收入增加會帶來進(jìn)口需求增加，形成經(jīng)常賬戶的逆差；另一方面，在貨幣政策不變的情況下，利率會上升，進(jìn)而形成資本賬戶的順差，這都會對外部平衡帶來影響。之所以用財政政策來調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡，用貨幣政策調(diào)節(jié)外部平衡，完全是基于預(yù)算和利率對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變量影響各有強(qiáng)弱這一假設(shè)之上的。只有選擇影響力較強(qiáng)的政策對相應(yīng)變量進(jìn)行調(diào)節(jié)，才可能以較小代價使經(jīng)濟(jì)重新回到內(nèi)外均衡的位置上，這就是蒙代爾提出的最優(yōu)指派原則在政策搭配中的運用。表4-6財政政策與貨幣政策的搭配區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財政政策貨幣政策ⅠⅡⅢⅣ失業(yè)、衰退/國際收支逆差通貨膨脹/國際收支逆差通貨膨脹/國際收支順差失業(yè)、衰退/國際收支順差擴(kuò)張緊縮緊縮擴(kuò)張緊縮緊縮擴(kuò)張擴(kuò)張蒙代爾的政策分派理論將運用政策搭配實現(xiàn)內(nèi)外均衡的研究向前推進(jìn)了一步，但仍未能完全解決米德沖突。在模型中從A點運動到O點的調(diào)節(jié)過程中，雖然是交替采用貨幣政策和財政政策，但總的過程是緊貨幣松財政，然而對于小型開放經(jīng)濟(jì)國家來說，如果要維持匯率的固定，這樣的政策搭配未必行得通。政策搭配取得內(nèi)外均衡的效果還取決于很多其他因素，比如國家的邊際進(jìn)口傾向、邊際消費(儲蓄)和投資傾向、國內(nèi)貨幣需求的利率和收入彈性以及進(jìn)口供給和需求彈性等等，而這些因素往往是難以確定的，所以政策搭配實施的效果也難以預(yù)料。實際上，實現(xiàn)內(nèi)外均衡的關(guān)鍵是維持匯率穩(wěn)定與實現(xiàn)國內(nèi)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標(biāo)之間相互矛盾的問題，而對于這一點，蒙代爾的政策分派原則并未提供確切的政策依據(jù)。三、蒙代爾——弗萊明模型蒙代爾－弗萊明模型是開放經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行宏觀分析的工作母機(jī)。分析一個小型開放經(jīng)濟(jì)，在不同的資本流動程度下，固定匯率制和浮動匯率制下的財政貨幣政策。（一）、IS－LM－BP模型的建立BP曲線斜率的形狀取決于：

1、 邊際進(jìn)口傾向（m越大，BP越陡）；

2、 國際資本流動的利率彈性（資本流動程度 越高，BP曲線越平緩）。簡單模型中，假定m為常數(shù)；本幣貶值，BP右移BP曲線左上方的點為國際收支順差，右下方的點為國際收支逆差YLMBPISOi （二）、固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

1. 貨幣政策的實施效果（以Ms增加為例） 貨幣政策無效。2. 財政政策的實施效果（以增加財政支出為例） 財政政策有效，資本流動程度越高，效果越好。

1.固定匯率制下的貨幣政策資本完全不流動時，BP垂直于橫軸。擴(kuò)張性貨幣政策使LM曲線右移至LM’，它與IS曲線交于點E’，E’位于BP曲線右方，這意味著經(jīng)常賬戶處于赤字狀態(tài)。為了緩解本幣貶值壓力，中央銀行不斷拋出外幣，收回本幣，結(jié)果造成貨幣供應(yīng)量減少，國際收支赤字減少，這會導(dǎo)致利率的上升以及投資與國民收入的下降。這一調(diào)整過程將會持續(xù)到國際收支平衡。由于匯率不發(fā)生波動，這便意味著國民收入恢復(fù)原狀時才能結(jié)束調(diào)整過程。此時貨幣供應(yīng)量恢復(fù)期初水平，經(jīng)濟(jì)中其他變量均與貨幣擴(kuò)張前狀況相同（但中央銀行持有的外匯儲備降低了），LM’左移直至恢復(fù)原有位置。此時的貨幣政策在對國民收入等實際變量的長期影響上是無效的。iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0（Y*）

Y’E’LM’iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0（Y*）

Y’E’LM’iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0（Y*）

Y’E’LM’在固定匯率制下，擴(kuò)張性的貨幣政策在短期內(nèi)能降低利率和增加國民收入，但市場機(jī)制的最終結(jié)果是貨幣政策無效。特別是在國際資本完全流動的情況下，即便在短期內(nèi)，貨幣政策也是不能發(fā)揮作用的。2.固定匯率制下的財政政策（1）資本完全不流動時的財政政策政府增加對商品與勞務(wù)的支出，這導(dǎo)致對本國商品總需求的上升，如圖所示，IS曲線向右移至IS’。IS’曲線與LM曲線的交點是E’，國民收入提高了，利率也相應(yīng)地上升，而國際收支則因為進(jìn)口的增加而出現(xiàn)赤字，本幣貶值的壓力增大。政府為維持固定匯率制度，在外匯市場上拋出外匯進(jìn)行干預(yù)，這導(dǎo)致本國貨幣供應(yīng)量的減少，這會造成LM曲線左移，直至它與IS曲線的交點位于BP曲線之上，即國民收人恢復(fù)原有水平時，此時，利率水平進(jìn)一步提高了。由此可見，在固定匯率制和資本完全不流動的情況下，擴(kuò)張性財政政策在刺激國民收入和就業(yè)方面是無效的。財政支出的唯一作用，就是對私人投資產(chǎn)生相等數(shù)額的擠出效應(yīng)，從而使基礎(chǔ)貨幣和國內(nèi)支出的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財政政策 （資本不流動）

Y0（Y*）

Y’E’（2）資本不完全流動時的財政政策①BP曲線斜率大于LM曲線的斜率時，如圖所示，此時E’點位于BP曲線的下方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應(yīng)不足以彌補(bǔ)收入上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應(yīng)，國際收支處于逆差。顯然，國際收支逆差會使LM曲線左移，直至三條曲線重新交于一點E”。經(jīng)濟(jì)處于新的均衡時，利率進(jìn)一步增加，國民收入較短期水平下降但高于初期水平，國際收支平衡。在這種情況下，擴(kuò)張性財政政策在擴(kuò)大收入方面雖然有一定的刺激作用，但影響不大，這是因為利率上升在一定程度上“擠出”了私人投資，從而抵消了一部分政策影響。iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財政政策 （資本流動程度低）

Y0

Y’

Y*E’②BP曲線斜率等于LM曲線的斜率時，如圖，若BP曲線和LM曲線重合，E’點自然也位于BP曲線之上，這意味著利率上升與收人增加對國際收支的影響正好互相抵消，國際收支處于平衡狀態(tài)。顯然，這一短期均衡點也是經(jīng)濟(jì)的長期均衡點，經(jīng)濟(jì)不會進(jìn)一步調(diào)整，財政政策有效。iYLM(BP)ISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財政政策

Y0

Y’(Y*)E’③BP曲線斜率小于LM曲線的斜率時，如圖所示，此時，E’點位于BP曲線的上方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應(yīng)超過收人上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應(yīng)，國際收支處于順差。顯然，在固定匯率制下，國際收支順差會使LM曲線右移，直至三條曲線重新交于一點。經(jīng)濟(jì)處于再度均衡時，國民收入進(jìn)一步增加，利率較短期水平下降但高于初期水平，國際收支平衡，財政政策非常有效。iYBPLMISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財政政策 （資本流動程度高）

Y0

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Y*E’（3）資本完全流動時的財政政策

資本完全流動時，BP曲線的斜率為0，BP平行于橫軸，如圖所示。擴(kuò)張性的財政政策將會引起利率的上升，而利率的微小的上升都會增加貨幣供應(yīng)量，使LM曲線右移至利率恢復(fù)初始水平。也就是說，在IS右移過程中，始終伴隨著LM曲線的右移，以維持利率水平不變。在財政擴(kuò)張結(jié)束后，貨幣供給也相應(yīng)地擴(kuò)張了，經(jīng)濟(jì)同時處于長期平衡狀態(tài)。此時利率不變，收入不僅高于期初水平，而且較封閉條件下的財政擴(kuò)張后的收人水平y(tǒng)’也增加了。也就是說，財政政策是非常有效的。iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財政政策

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Y’

Y*E’從以上分析可知，在固定匯率制下，除了國際資本完全不流動的情況下，財政政策在影響國民收入或就業(yè)方面是有效的，而且其效率隨著國際資本流動性的增大而提高。特別在國際資本完全自由流動時，財政政策最有效率。 （三）浮動匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策1. 財政政策的實施效果（以增加財政支出為例） 財政政策基本有效，資本流動程度越 低，效果越好。2.貨幣政策的實施效果（以Ms增加為例） 貨幣政策有效。浮動匯率制下對財政、貨幣政策研究的分析方法同固定匯率制下相比有很大不同，這體現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)整機(jī)制不是由國際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，而是由國際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。第二，假定匯率貶值能改善經(jīng)常賬戶收支、提高國民收入(馬歇爾—勒納條件成立而且邊際吸收傾向小于1)。這就是說，匯率貶值能使BP曲線與IS曲線右移（更確切地說，匯率貶值使BP曲線的右移幅度超過路曲線的右移幅度。這一點是經(jīng)濟(jì)可以通過匯率調(diào)整實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡的條件。）1.浮動匯率制下的財政政策（1）資本完全不流動時的財政政策以政府?dāng)U張性財政政策為例分析。如圖所示，擴(kuò)張性的財政政策會使IS曲線右移至IS’，從而提高收入，提高利率，同時使國際收支出現(xiàn)赤字。與固定匯率制下的情況不同，這一赤字不會造成貨幣供應(yīng)量的下降，而是造成本幣匯率的貶值。貶值會使BP曲線及IS’曲線右移，直至三條曲線交于新的經(jīng)濟(jì)均衡點為止，此時匯率貶值，利率上升，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的收入提高水平。可見，如果財政政策的擴(kuò)張最終引起貨幣貶值，則擴(kuò)張的效果會進(jìn)一步得到貶值效果的加強(qiáng)。此時的財政政策是比較有效的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的財政政策

Y0

Y’

Y*E’E’’（2）資本不完全流動時的財政政策政府增加對商品與勞務(wù)的支出，這導(dǎo)致對本國商品總需求的上升，IS曲線向右移。新的IS曲線與LM曲線的交點所對應(yīng)的國民收入提高，利率也相應(yīng)地上升。然而這一點的國際收支狀況要依照BP曲線斜率的不同分別分析。

①BP曲線斜率大于LM曲線的斜率時，如圖所示，此時，E’點位于BP曲線的下方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應(yīng)不足收入上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應(yīng)，國際收支處于逆差。國際收支的逆差會使本幣貶值，這使得IS’曲線、BP曲線右移，直至三條曲線重新相交于一點為止?？梢?，此時的財政政策也是有效的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的財政政策 （資本流動程度低）

Y0

Y’

Y*E’②BP曲線斜率等于LM曲線的斜率時，如圖所示，此時，BP曲線和LM曲線重合，E‘點自然也位于BP曲線上，這意味著利率上升與收入增加對國際收支的影響正好互相抵消，國際收支處于平衡狀態(tài)。顯然，這一短期平衡點也是經(jīng)濟(jì)的長期平衡點，經(jīng)濟(jì)不會進(jìn)一步調(diào)整。此時的情況與封閉條件下相同，利率、收入均高于期初水平，匯率不發(fā)生變化。這實際上說明了，此時的財政政策有效。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的財政政策 （資本流動程度低）

Y0

Y’E’③BP曲線斜率小于LM曲線的斜率時，如圖所示，此時，E’點位于BP曲線的上方，這意味著較高的資金流動性使得利率上升帶來的資本與金融賬戶的改善效應(yīng)超過收人上升帶來的經(jīng)常賬戶惡化效應(yīng)，國際收支處于順差。國際收支的順差會使本幣升值，因而抑制出口的增長，同時促進(jìn)進(jìn)口品支出的增加，這使得IS’曲線、BP曲線左移，直至三條曲線重新相交于一點為止。此時本國貨幣升值，收入、利率二者都高于期初水平，但低于封閉條件下財政擴(kuò)張后的情況。可見，如果財政政策的擴(kuò)張最終引起貨幣升值，則擴(kuò)張的效果會收到升值效果的抵消。此時的財政政策是比較有效的。iYBPLMISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的財政政策 （資本流動程度高）

Y0

Y’

Y*E’（3）資本完全流動時的財政政策財政擴(kuò)張造成的本國利率上升，會立刻通過資金的流入而造成本幣升值，這將會推動IS’曲線左移，直至返回原有位置，利率水平重新與世界利率水平相等為止。此時與期初相比，利率不變，本幣升值，收入不變。但此時收入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，財政政策通過本幣升值對出口產(chǎn)生了完全擠出效應(yīng)，即財政支出增加造成了等量的出口下降?？梢?，在浮動匯率制下，當(dāng)資金完全流動時，擴(kuò)張性財政政策會造成本幣升值，對收入、利率均不產(chǎn)生影響。此時的財政政策是完全無效的。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的財政政策

Y0（Y*）

Y’E’2.浮動匯率制下的貨幣政策（1）資本完全不流動時的貨幣政策擴(kuò)張性的貨幣政策會使LM曲線右移至LM’，從而提高收入，降低利率，同時使國際收支出現(xiàn)赤字，造成本幣貶值。貶值使BP曲線及IS曲線都向右移動，直至三條直線重新交于一點。在新的經(jīng)濟(jì)均衡點上，匯率貶值，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的收入提高水平。在這一均衡點上，由于經(jīng)常賬戶平衡(X-M＝0)，私人消費與政府支出不變，所以收入提高必然意味著私人投資的提高，這便要求利率水平較期初有一定的下降?？梢?，在浮動匯率制下，當(dāng)資本完全不流動時，擴(kuò)張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值；收入上升、利率下降，此時的貨幣政策是比較有效的，如圖所示。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0

Y’

Y*E’i1i0（2）資本不完全流動時的貨幣政策擴(kuò)張性的貨幣政策會使LM曲線右移至LM’，從而提高收入，降低利率。收入上升導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的惡化，利率下降導(dǎo)致了資本與金融賬戶的惡化，因此使國際收支出現(xiàn)赤字，造成本幣貶值。貶值使BP曲線及IS曲線都向右移動，直至三條直線重新交于一點。在新的經(jīng)濟(jì)均衡點上，收入上升，匯率貶值，但利率水平同期初相比難以確定。如果利率較期初上升了，這意味著經(jīng)常賬戶惡化了，因為需要更多的資金流入以彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字。從經(jīng)常賬戶本身來說，則意味著貶值對其的正效應(yīng)小于收入增加對其產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)。如果利率較期初下降，則情況相反?？梢姡诟訁R率制下，當(dāng)資金不完全流動時，擴(kuò)張性貨幣政策會引起本國貨幣貶值、收入上升，但對利率的影響難以確定。此時的貨幣政策是比較有效的，如圖所示。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0

Y’

Y*E’i1i0iYBPLMISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0

Y’

Y*E’i1i0iYBPLMISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0

Y’

Y*E’i1i0（3）資本完全流動時的貨幣政策貨幣擴(kuò)張造成的本國利率下降，會立刻通過資金流出造成本幣貶值，這推動著IS曲線右移，直至與LM曲線相交確定的利率水平與世界利率水平相等為止。新的均衡點下，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的貨幣擴(kuò)張后的情況，本幣貶值。這實際說明了，在浮動匯率制下，當(dāng)資金完全流動時，貨幣擴(kuò)張會使收入上升，本幣貶值，對利率無影響?？梢?，此時的貨幣政策是非常有效的，如圖所示。iYLMBPISO浮動匯率制下，擴(kuò)張的貨幣政策

Y0

Y’

Y*E’i0總而言之，在浮動匯率制下，貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張(緊縮)的效果會使貨幣貶值(升值)效應(yīng)放大，因而單獨執(zhí)行貨幣政策仍是強(qiáng)有力的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具。而且無論國際資本流動的利率彈性如何，貨幣政策實施的效果都不會受到影響，這是因為在完全的浮動匯率條件下，國際收支的狀況無論是經(jīng)常賬戶還是資本賬戶，均可以由匯率的波動自動平衡，并不影響本國的貨幣供應(yīng)量。蒙代爾－弗萊明模型中財政政策、貨幣政策的效力比較固定匯率制浮動匯率制資本流動性

0＋∞

0＋∞擴(kuò)張性貨幣政策

0

0

0

>Y’

>Y’

>Y’擴(kuò)張性財政政策

0

>Y0

>Y’

>Y’

>Y0

0其中Y0表示期初的收入水平，Y’表示在封閉條件下的這些政策相應(yīng)造成的收入變動(Y’＞Y。)。（四）蒙代爾—弗萊明模型的局限性1.模型假定馬歇爾—勒納條件能夠滿足。實際上，蒙代爾—弗萊明模型基本上是短期模型，而在短期馬歇爾—勒納條件是很難滿足的。2.模型的理論基礎(chǔ)是凱恩斯主義的需求分析，而忽視供給方面因素的影響。模型實際上假定總供給曲線在實現(xiàn)充分就業(yè)以前是水平線，所以總需求的擴(kuò)張就可以使產(chǎn)出增長，在政策分析中基本上沒有考慮價格等因素的作用；3.模型忽略了資本流量與存量之間的相互關(guān)系。模型認(rèn)為經(jīng)常賬戶的逆差可以由資本賬戶的順差加以平衡，但是實際上如果一國的經(jīng)常賬戶長期持續(xù)地逆差，則對債務(wù)不斷積累，到一定程度后就可能影響其融資能力。4.其他的缺陷。比如認(rèn)為利率是唯一決定國際資本流動的因素，實際上國際間資本的流動不完全取決于兩國間利率水平的差異，資產(chǎn)組合投資中的風(fēng)險和受益等因素會共同決定資本的存量調(diào)整，從而引起資本在國際間的流動。四、西方經(jīng)典內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論的不足1.西方經(jīng)典的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論是基于成熟經(jīng)濟(jì)體而提出的西方經(jīng)典的內(nèi)外均衡理論大致有兩個特點：都以產(chǎn)出不變或產(chǎn)出由需求決定為背景、經(jīng)濟(jì)或者沒有增長或者受制于充分就業(yè)的勞動規(guī)模。譬如，斯旺模型中，內(nèi)部均衡曲線和外部平衡曲線是固定不變的，均衡匯率是唯一的，對應(yīng)著唯一的產(chǎn)出水平。在蒙代爾的政策搭配模型中，選用各種宏觀政策進(jìn)行搭配的目的，是使經(jīng)濟(jì)的運行回到原有的均衡點上，即產(chǎn)出水平不變。蒙代爾一弗萊明模型也同樣如此，它以IS—LM模型為基礎(chǔ)，隱含的條件是存在閑置資源，從而產(chǎn)出僅僅由需求決定，但是當(dāng)閑置資源被利用，充分就業(yè)實現(xiàn)時，經(jīng)濟(jì)便不再增長。這樣的研究方法，不能直接用來研究經(jīng)濟(jì)高速增長且勞動要素豐富國家的內(nèi)外均衡問題。以我國為例，經(jīng)濟(jì)規(guī)模與勞動要素規(guī)模之間存在著相當(dāng)大的缺口，經(jīng)濟(jì)增長受勞動要素約束較小，而更多地受到資本、技術(shù)等因素的制約。顯然，由于制約經(jīng)濟(jì)增長的因素不同，西方經(jīng)典的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論就難以充分體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)增長的基本要求，也難以充分揭示人民幣匯率決定和作用的基本規(guī)律。2．西方經(jīng)典的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論對匯率的作用認(rèn)識不足本章介紹的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論，以及第三章介紹的西方匯率決定理論，基本上都認(rèn)為均衡匯率是在內(nèi)外均衡同時實現(xiàn)時被決定的變量，而沒有同時關(guān)注匯率如何在內(nèi)外均衡同時實現(xiàn)過程中發(fā)揮的杠桿作用，更沒有關(guān)注匯率在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長中的作用。然而，自20世紀(jì)70年代世界進(jìn)入有管理的浮動匯率制時代以來，匯率作為一種政策工具，對各國的內(nèi)外均衡和經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用，因此在研究內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)中，應(yīng)當(dāng)對匯率的杠桿作用加以進(jìn)一步的重視。一、內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論新探索的基本原則

1．在內(nèi)涵上，基于國情來確定內(nèi)外均衡的目標(biāo)（1）我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不高，人均收入水平低，勞動力豐富。這一國情表明，我國既有經(jīng)濟(jì)增長的必要性，也有經(jīng)濟(jì)增長的可能性。（2）我國生產(chǎn)技術(shù)水平、勞動生產(chǎn)率和人均實際占有資源水平都較低。因此，內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)需要以經(jīng)濟(jì)增長為最終目標(biāo)。內(nèi)外均衡的長期調(diào)節(jié)應(yīng)當(dāng)在就業(yè)增長、國內(nèi)資源節(jié)約和經(jīng)濟(jì)效率提高間達(dá)到平衡。第四節(jié)內(nèi)部均衡和外部均衡短期調(diào)節(jié)理論的新探索

2．在視角上，綜合考慮匯率的比價屬性和杠桿屬性以2l世紀(jì)初的人民幣匯率調(diào)整為例，從比價屬性的角度看，國際收支順差決定人民幣應(yīng)當(dāng)升值以恢復(fù)國際收支平衡，而從杠桿屬性看，人民幣升值又會損害國內(nèi)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的數(shù)量增長。這時，匯率水平究竟應(yīng)該如何決定就需要同時從以上兩個角度來考慮。這就是將匯率核心作用用于模型構(gòu)建時的基本思路。3．從方法上，以相對價格調(diào)節(jié)為切入點，以匯率為核心適當(dāng)?shù)膰鴥?nèi)物價水平是內(nèi)部均衡實現(xiàn)的必要條件，適當(dāng)?shù)膮R率水平是外部平衡實現(xiàn)的必要條件，這說明，價格因素與內(nèi)外均衡的實現(xiàn)具有相關(guān)性。另一方面，政府可以通過貨幣政策、財政政策等手段影響物價水平，可以通過貨幣政策、外匯管理等手段影響匯率水平。因此，價格因素也具有一定的可控性。4．在內(nèi)容上，注意經(jīng)典理論的利用和傳承雖然我們指出了西方經(jīng)典調(diào)節(jié)理論的不足，但西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家有關(guān)匯率決定和國際收支調(diào)節(jié)的學(xué)說中，仍然有許多內(nèi)容具有參考價值。在構(gòu)建適合中國國情的內(nèi)部均衡和外部平衡框架時，我們既要做到基于基本國情，從國情出發(fā)，又要充分利用前人的研究成果，實現(xiàn)知識的傳承。二、坐標(biāo)系的選取在內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的新探索中，既然我們選用相對價格作為切入點，那么，不管采用什么具體方式對內(nèi)部均衡和外部平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)，都要體現(xiàn)在相對價格上，因此，從描述的簡單和直接角度出發(fā)，采用國內(nèi)物價水平和名義匯率水平作為坐標(biāo)系的兩個變量，以此分析內(nèi)部均衡和外部平衡的實現(xiàn)。三、內(nèi)部均衡曲線和外部平衡曲線（一）分析假設(shè)

①馬歇爾一勒納條件成立，即進(jìn)口商品和出口商品的需求價格彈性之和大于1，并且閑置資源存在，從而，本幣貶值能夠改善國際收支，并帶來國民收入的增加。

②國內(nèi)吸收傾向小于1，即隨著國民收入的增加，本國的消費、投資等需求也會增加，但是增加的數(shù)量小于國民收入增加的數(shù)量，其差額會轉(zhuǎn)化為凈出口。②基于短期分析，假設(shè)社會的總供給不變，總需求的變動只會造成價格的改變，而不會帶來產(chǎn)出的變動。（二）內(nèi)部均衡曲線的推導(dǎo)和分析1.曲線推導(dǎo)以Y表示產(chǎn)出即總供給，它在短期內(nèi)是不變的。以D表示總需求，它是國內(nèi)吸收A和經(jīng)常賬戶余額CA之和，即

D＝A十CA(4—8)

對于國內(nèi)吸收A，因為物價上升會使需求下降，國內(nèi)吸收必然下降；反之，物價下降，國內(nèi)吸收增加。所以，國內(nèi)吸收是本國物價P的減函數(shù)，即

對于經(jīng)常賬戶余額CA，它是出口與進(jìn)口的差額。是物價P的減函數(shù)，是匯率e的增函數(shù)，即因此，國內(nèi)總需求是物價的減函數(shù)，匯率的增函數(shù)，即根據(jù)內(nèi)部均衡的定義，內(nèi)部均衡方程可以表示為Y=D(P,e)根據(jù)隱函數(shù)存在定理，有因此，在匯率和物價構(gòu)成的二維平面中，內(nèi)部均衡曲線IB的斜率為正。其含義是：本幣貶值后，出口商品的國外價格下降，進(jìn)口商品的國內(nèi)價格上升，從而凈出口上升，在總供給不變的情況下，只有國內(nèi)價格上升以減少國內(nèi)吸收，才能使總需求等于總供給，達(dá)到內(nèi)部均衡。隱函數(shù)存在定理

設(shè)函數(shù)F(x

y)在點P(x0

y0)的某一鄰域內(nèi)具有連續(xù)偏導(dǎo)數(shù)

F(x0

y0)0

Fy(x0

y0)0

則方程F(x

y)0在點(x0

y0)的某一鄰域內(nèi)恒能唯一確定一個連續(xù)且具有連續(xù)導(dǎo)數(shù)的函數(shù)yf(x)

它滿足條件y0f(x0)

并有首先將y=y(x)代入方程F(x,y)=0，得恒等式將左端看成x的復(fù)合函數(shù)，兩端對x求導(dǎo)，得由于假定，故有即是由方程F(x,y)=0確定的隱函數(shù)y=y(x)的導(dǎo)數(shù)公式.2.內(nèi)部均衡曲線分析IBePB2B0B1需求過度需求不足圖4-6內(nèi)部均衡曲線及其均衡分析（二）外部平衡曲線的推導(dǎo)和分析1.曲線推導(dǎo)（1）經(jīng)常賬戶平衡下的外部平衡曲線經(jīng)常賬戶平衡表示為CA=CA(e，P)=0根據(jù)隱函數(shù)存在定理，有這表明，在由匯率和物價構(gòu)成的坐標(biāo)平面中，經(jīng)常賬戶平衡的曲線EB的斜率為正。其含義是：本幣貶值會使本國商品相對便宜，外國商品相對昂貴，從而出口增加，進(jìn)口減少，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)順差，對此，需要本國物價水平上升，以使本國和外國的相對價格回到原來的水平，消除經(jīng)常賬戶順差，回復(fù)經(jīng)常賬戶平衡。（2）基于基本賬戶平衡下的外部平衡曲線以BP表示國際收支，有BP=CA(e,P)+KA(e,P)=0對于KA,有因此BPe=CAe+KAe＞0,而BPP=CAP+KAP＜0基于基本賬戶平衡定義的外部平衡曲線EB依然為正。（3）外部平衡曲線的分析四、均衡匯率分析的基本框架假設(shè)在解決內(nèi)部均衡問題上，國內(nèi)物價調(diào)整更為有效；而在解決外部平衡問題上，匯率調(diào)整更為有效，因此IB曲線的斜率大于EB曲線的斜率。則IB與EB曲線的交點即為內(nèi)外均衡實現(xiàn)時的均衡匯率和價格。如圖4-8圖4-8內(nèi)部均衡和外部平衡的基本框架五、內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的短期分析（一）內(nèi)部均衡和外部平衡的自動調(diào)節(jié)如圖4-9：均衡匯率與均衡物價的偏離和調(diào)節(jié)區(qū)間物價和匯率水平（相對于均衡水平而言）

經(jīng)濟(jì)含義自動調(diào)節(jié)路徑ⅠⅡⅢⅣ物價過低，匯率過高物價過高，匯率過高物價過高，匯率過低物價過低，匯率過低需求過度，對外順差需求不足，對外順差需求不足，對外逆差需求過度，對外逆差物價上升，本幣升值物價下降，本幣升值物價下降，本幣貶值物價上升，本幣貶值表4-7宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不均衡的自動調(diào)節(jié)（二）內(nèi)部均衡和外部平衡的政策調(diào)節(jié)在經(jīng)濟(jì)失衡以后，經(jīng)由市場力量自發(fā)進(jìn)行的調(diào)整雖然能夠使經(jīng)濟(jì)回復(fù)內(nèi)外均衡狀態(tài)，但大多數(shù)情況下，這種自發(fā)調(diào)整的效率并不高，調(diào)整過程中往往會出現(xiàn)超調(diào)現(xiàn)象，給人們的生產(chǎn)、交易決策造成困難，并帶來經(jīng)濟(jì)的波動?；谏鲜鍪聦?，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡，政府應(yīng)有針對性地進(jìn)行物價和匯率的干預(yù)，促使經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)內(nèi)外均衡狀態(tài)。第五章內(nèi)部均衡與外部平衡

的中長期調(diào)節(jié)本章旨在將上一章介紹的內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的基本模型拓展到中長期分析，即研究內(nèi)部均衡與外部平衡同時實現(xiàn)條件下，匯率和物價變動如何保證一國經(jīng)濟(jì)增長。要求掌握的內(nèi)容經(jīng)濟(jì)增長與內(nèi)外部均衡曲線移動經(jīng)濟(jì)增長來源匯率與長期經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)涵增長與外延增長的平衡第五章內(nèi)部均衡與外部平衡

的中長期調(diào)節(jié)引導(dǎo)探究的問題為什么經(jīng)濟(jì)增長要追求內(nèi)涵增長與外延增長的平衡？如何理解我國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變？結(jié)合中國實際，談?wù)勅绾芜\用本幣的貶值或升值來協(xié)調(diào)內(nèi)涵增長與外延增長的平衡？第五章內(nèi)部均衡與外部平衡

的中長期調(diào)節(jié)第一節(jié)增長條件下內(nèi)部均衡和外部平衡中期調(diào)節(jié)第二節(jié)可持續(xù)增長條件下的匯率模型第三節(jié)可持續(xù)增長條件下匯率模型擴(kuò)展第四節(jié)可持續(xù)增長條件下內(nèi)外均衡與均衡匯率第五節(jié)匯率水平變動有效性的討論本章小結(jié)第一節(jié)增長條件下內(nèi)部均衡和外部

平衡的中期調(diào)節(jié)一、內(nèi)部均衡曲線的移動二、外部平衡曲線的移動三、經(jīng)濟(jì)增長前提下的匯率和物價變動四、經(jīng)濟(jì)增長的來源分析一、內(nèi)部均衡曲線的移動在中期跨度上，勞動生產(chǎn)率不變，討論國內(nèi)需求上升條件下的內(nèi)部均衡曲線的移動ePIB1IB2二、外部平衡曲線的移動在中期跨度上，勞動生產(chǎn)率不變，討論國內(nèi)需求上升條件下的外部平衡曲線的移動epEB2EB1三、經(jīng)濟(jì)增長前提下的匯率和物價變動下圖是內(nèi)部均衡曲線移動與外部平衡曲線移動結(jié)合下的進(jìn)一步分析。

ee4e3e2e1P1P2P3P4IB1IB3IB4P內(nèi)外均衡曲線同時移動和經(jīng)濟(jì)增長EB4EB3EB2EB1IB2A4A3A2A1

四、經(jīng)濟(jì)增長的來源分析IB1IB2IB3EB3EB2EB1APe內(nèi)部均衡曲線移動較快情況下的匯率失衡四、經(jīng)濟(jì)增長的來源分析IB1IB2IB3PeB外部平衡曲線移動較快情況下的匯率失衡EB3EB2EB1

第二節(jié)可持續(xù)增長條件下的匯率模型一、經(jīng)濟(jì)的外延增長和內(nèi)涵增長二、長期經(jīng)濟(jì)增長與匯率三、經(jīng)濟(jì)均衡增長與匯率四、長期條件下的匯率失調(diào)

一、經(jīng)濟(jì)的外延增長和內(nèi)涵增長外延式經(jīng)濟(jì)增長是指通過各種生產(chǎn)要素投入的增加而帶來的經(jīng)濟(jì)增長

——稱為數(shù)量增長內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長是指要素生產(chǎn)率的提高而帶來的經(jīng)濟(jì)增長

——稱為質(zhì)量增長二、長期經(jīng)濟(jì)增長與匯率1.匯率與外延式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系2.匯率與內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系1.匯率與外延式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系當(dāng)本幣貶值時，勞動和資本的投入會增加。因為：經(jīng)常賬戶收入增加，KCA相應(yīng)增加；等量外國資本流入能兌換更多本幣，Kf增加；本國貨幣貶值要求本國貨幣供應(yīng)量同時增加，收入效應(yīng)和實際貨幣余額效應(yīng)使儲蓄增加，從而儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的Kd也相應(yīng)增加；隨著本幣貶值，總需求上升，本國企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，對勞動的需求增加，工資提高，從而勞動供給增加?？梢姡編刨H值會引發(fā)外延經(jīng)濟(jì)增長，形成以下圖形：外延經(jīng)濟(jì)增長曲線外延式經(jīng)濟(jì)增長Y外e2.匯率與內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)為勞動生產(chǎn)率的提高，需要通過本國貨幣的升值來實現(xiàn)。因為：本幣升值使本國商品、資本品的價格較高，從而通過經(jīng)常賬戶和資本賬戶形成的儲蓄和資本流入減少，資本數(shù)量減少。為保持經(jīng)濟(jì)增長，只有提高勞動生產(chǎn)率。本幣升值促使本國企業(yè)提高勞動生產(chǎn)率以獲得出口商品的利潤?？梢姡編派禃l(fā)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長，形成以下圖形：

內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長曲線Y內(nèi)e內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長三、經(jīng)濟(jì)均衡增長與匯率現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)增長由外延增長和內(nèi)涵增長共同構(gòu)成。因此，橫坐標(biāo)可用外延與內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長在總增長中的比例來表示。e外延/內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長在總增長中的比例A外內(nèi)

可持續(xù)增長條件下的匯率模型根據(jù)兩種經(jīng)濟(jì)增長方式與匯率之間的關(guān)系可知：國民收入的增加既可由外延增長引起，也可由內(nèi)涵增長引起；當(dāng)本幣貶值時，外延式經(jīng)濟(jì)增長的相對比例會上升；當(dāng)本幣升值時，內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長的相對比例會上升；各國國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，經(jīng)濟(jì)增長中合意外延經(jīng)濟(jì)增長和內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長比例也不同。四、匯率管理下的匯率失調(diào)

——名義匯率失調(diào)的要素規(guī)模缺口1.內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長較快導(dǎo)致內(nèi)涵增長曲線右移，要求名義匯率從A點移到B點（即貶值）。2.如果匯率不貶值，繼續(xù)保持不變（仍在A點），甚至升值（m點），就會出現(xiàn)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長過快而導(dǎo)致的失調(diào)。3.點B到e0或者m的距離，稱為名義匯率失調(diào)的要素規(guī)模缺口。4.這一缺口將造成失業(yè)增加。5.本幣貶值，擴(kuò)大外延增長。e0ABm內(nèi)1內(nèi)2e在總增長中的比例外四、匯率管理下的匯率失調(diào)

——名義匯率失調(diào)的技術(shù)進(jìn)步缺口1.外延經(jīng)濟(jì)增長較快導(dǎo)致外延增長曲線右移，要求名義匯率從A點移到b點（即升值）。2.如果匯率不升值，繼續(xù)保持不變（仍在A點），甚至升值（M點），就會出現(xiàn)外延經(jīng)濟(jì)增長過快而導(dǎo)致的失調(diào)。3.點b到e0或者M(jìn)的距離，稱為名義匯率失調(diào)的技術(shù)進(jìn)步缺口。4.這一缺口將造成效率低下。5.本幣升值，擴(kuò)大內(nèi)涵增長。e0AMb內(nèi)e在總增長中的比例外1外2第三節(jié)可持續(xù)增長條件下匯率

模型擴(kuò)展一、匯率模型在資源視角的拓展二、匯率模型在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)視角的拓展

第四節(jié)可持續(xù)增長條件下內(nèi)外均衡

與均衡匯率一、長期的內(nèi)部均衡和內(nèi)部均衡曲線二、長期的外部均衡和外部平衡曲線三、內(nèi)外均衡的長期關(guān)系和長期均衡匯率一、長期的內(nèi)部均衡和內(nèi)部均衡曲線1.內(nèi)部均衡旨在促使外延經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長相平衡。2.內(nèi)部均衡曲線效率為正。這是因為：當(dāng)技術(shù)沖擊發(fā)生時，內(nèi)涵增長相對較快，為實現(xiàn)內(nèi)部均衡，需要本幣貶值以期促進(jìn)外延經(jīng)濟(jì)平衡增長；當(dāng)要素沖擊發(fā)生時，外延增長相對較快，為實現(xiàn)內(nèi)部均衡，則需要本幣升值以期促進(jìn)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)平衡增長。e內(nèi)涵增長/外延增長比例技術(shù)進(jìn)步的沖擊要素增長的沖擊二、長期的外部均衡和外部平衡曲線1.外部均衡取決于兩國商品相對競爭力。兩國商品競爭力可用勞動生產(chǎn)率對比決定的實際匯率R來衡量（兩國工資水平不變，）2.國際收支平衡時，R=1。3.外部平衡曲線斜率為負(fù)。因為當(dāng)本國技術(shù)進(jìn)步快于外國時，本國勞動生產(chǎn)率上升更快，R同步上升，本國貨幣實際貶值，國際收支順差。為消除順差，名義匯率e需要下降（即升值），使實際匯率R重新回到1的水平。e兩國勞動生產(chǎn)率比：ad/af

外國技術(shù)進(jìn)步?jīng)_擊本國技術(shù)進(jìn)步的沖擊三、內(nèi)外均衡的長期關(guān)系和長期

均衡匯率合并內(nèi)部均衡曲線和外部平衡曲線，可得本國長期內(nèi)外均衡下的匯率模型長期內(nèi)部均衡曲線長期外部平衡曲線e內(nèi)涵/外延增長比例ad/afe0a0a0a2a1e2e1o第五節(jié)匯率水平變動有效性的討論一、匯率變動與企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)選擇二、匯率效應(yīng)傳導(dǎo)的勞動替代約束三、匯率效應(yīng)傳導(dǎo)的資本存量約束本章小結(jié)在中期分析上，內(nèi)部均衡首先仍然意味著總供給等于總需求，其次還意味著總供給會受總需求的影響而變動，但總供給的變動受到潛在產(chǎn)出水平的約束。在經(jīng)濟(jì)增長過程中，內(nèi)部均衡和外部平衡同時實現(xiàn)所對應(yīng)的均衡物價和均衡匯率水平是不斷上升的，即經(jīng)濟(jì)增長的幅度不同，匯率和物價的變動幅度也不同。在長期跨度內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長有兩個來源：要素投入增加——

外延式經(jīng)濟(jì)增長和要素生產(chǎn)率提高——內(nèi)涵式經(jīng)濟(jì)增長。本幣貶值會促使外延經(jīng)濟(jì)增長；本幣升值會促使內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長。內(nèi)涵增長與外延增長的平衡意味著在經(jīng)濟(jì)增長的過中，要素投入的增加與勞動生產(chǎn)率的提高都應(yīng)做出適當(dāng)?shù)呢暙I(xiàn)。因此，當(dāng)外延經(jīng)濟(jì)增長較快時，要通過本幣升值來促進(jìn)內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增長；當(dāng)內(nèi)耗經(jīng)濟(jì)增長較快時，要通過本幣貶值來促進(jìn)外延經(jīng)濟(jì)增長。第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)

本章主要內(nèi)容包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯市場干預(yù)等三方面。要求掌握的內(nèi)容：匯率制度的概念、分類及其優(yōu)劣比較外匯管制的概念、方式和效率分析外匯市場干預(yù)的類型、手段和效率分析第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)引導(dǎo)探究的問題：我國現(xiàn)階段的外匯管理和人民幣匯率狀況運用匯率制度、外匯管制、外匯市場干預(yù)的相關(guān)理論，比較分析典型國家外匯管制政策。中國目前的匯率制度和資本流動狀況接近于蒙代爾-弗萊明模型中的哪一類情況？在此情況下，蒙代爾-弗萊明模型的政策含義是否適用？為什么？第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)第一節(jié)匯率制度及其效率分析第二節(jié)外匯直接管制及其效率分析第三節(jié)外匯市場干預(yù)及其效率分析第四節(jié)外匯管理中會出現(xiàn)的若干問題本章小結(jié)第一節(jié)匯率制度及其效率分析一、匯率制度及其分類二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對有效性分析四、其他貨幣制度簡介一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem），又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。（一）固定匯率制固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）是指政府用行政或者法律手段，確定、公布和維持本幣與某一參照物（可以是黃金、某一種外國貨幣或者某一組貨幣）之間的固定比價。固定匯率制不是匯率永遠(yuǎn)不變，而是匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動。在經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生較大變化時，需要對匯率水平進(jìn)行調(diào)整。區(qū)別金本位和紙幣本位的固定匯率制（1）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協(xié)議而人為建立起來的。（2）金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的固定匯率是可以調(diào)整的。（3）金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制(AdjustablePeggingSystem)。（二）浮動匯率制浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem或FlexibleExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率波動幅度，現(xiàn)實匯率水平完全由外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。實行浮動匯率制的國家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。

國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八大類（按從固定到浮動的程度排列）：（1）沒有獨立法幣的匯率制度（2）貨幣局制度（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度（4）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度（5）爬行釘住制度（6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度（7）管理浮動匯率制度（8）自由浮動制度（1）沒有獨立法幣的匯率制度（Exchange

ArrangementswithNoSeparateLegalTender）指一國以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨。（如正式的美元化、屬于某一貨幣聯(lián)盟）該國完全喪失了對本國貨幣政策的獨立控制權(quán)。

（2）貨幣局制度

（CurrencyBoardArrangements）指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外幣（該貨幣通常被稱為“錨貨幣”）之間可以按某一固定比率進(jìn)行無限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保這一兌換義務(wù)的實現(xiàn)。國內(nèi)貨幣發(fā)行必須以充足的外國貨幣為保證，貨幣政策獨立性基本不具備。（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度（Other

ConventionalFixedPegArrangements）指一國將本國貨幣釘住另一貨幣或者一籃子貨幣，與其保持固定的比率匯率可以圍繞中央?yún)R率上下最多不超過1%的范圍內(nèi)波動貨幣當(dāng)局隨時準(zhǔn)備通過直接、間接干預(yù)維持匯率的穩(wěn)定貨幣政策彈性很有限，但傳統(tǒng)的中央銀行職能可以實施

（4）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度

（Pegged

ExchangeRateswithinHorizontalBands）本幣對外幣仍然規(guī)定固定平價，但波動幅度相對其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度大貨幣政策的獨立性仍然有限，取決于允許波動的幅度（5）爬行釘住制度（CrawlingPegs）將本國貨幣釘住外國貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)（如對主要貿(mào)易伙伴國的通貨膨脹率目標(biāo)之間的差異）進(jìn)行經(jīng)常性的、小幅度的調(diào)整維持爬行釘住與固定釘住對貨幣政策施加的限制基本相同。（6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度（ExchangeRateswithinCrawlingBands）與爬行釘住基本相同，但波動的幅度較大貨幣政策的獨立性取決于波幅的寬度（7）管理浮動制度（ManagedFloatingwithNo

PredeterminedPathfortheExchangeRate）貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率變動符合自己實現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)需要管理浮動所依據(jù)的指標(biāo)很寬泛（如國際收支、外匯儲備等）干預(yù)可以是直接的或者間接的貨幣政策獨立性較強(qiáng)（8）自由浮動制度（IndependentFloating）匯率是由市場決定的，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動以及防止匯率過度波動，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平。理論上說，貨幣當(dāng)局可追求獨立的貨幣政策目標(biāo)二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較（一）贊成固定匯率制的理由固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資（不確定性和風(fēng)險降低）；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作（要求各國政策保持一致）；浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定的（過度投機(jī)）。（二）贊成浮動匯率制的理由浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡（自動調(diào)節(jié)）；浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；（固定匯率制將導(dǎo)致國外通貨膨脹的輸入）浮動匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。

三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的

相對有效性分析1.蒙代爾-弗萊明模型對不同匯率制度下政策有效性的分析

固定匯率浮動匯率貨幣政策無效有效財政政策有效無效2.蒙代爾——弗萊明模型的政策啟示在維持固定匯率制、允許資本自由流動和保持貨幣政策獨立性三個目標(biāo)間，只能同時實現(xiàn)兩個。這就是“三元悖論”（MundellianTrilemma或ImpossibleTrinity）?！懊纱鸂柸恰跋鄼C(jī)抉擇：發(fā)展中大國：獨立貨幣政策、固定匯率、資本管制發(fā)達(dá)國家：獨立貨幣政策、浮動匯率、資本流動小經(jīng)濟(jì)體：美元化/貨幣局制度、固定匯率、資本流動四、其他貨幣制度簡介（一）匯率目標(biāo)區(qū)制（二）貨幣局制（一）匯率目標(biāo)區(qū)制1.概念匯率目標(biāo)區(qū)制是將匯率浮動限制在一個區(qū)域內(nèi)（如中心匯率上下的10%）的匯率制度。2.特點以政府公布的中心匯率為基準(zhǔn)匯率波動有一確定的區(qū)間限制匯率允許波動的范圍相對較大3.“蜜月效應(yīng)”和“離婚效應(yīng)”（二）貨幣局制度1.概念貨幣局制度是關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。

2.運行機(jī)制

貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當(dāng)市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。第二節(jié)外匯直接管制及其效率分析一、外匯直接管制的含義二、外匯管制的主要原因三、外匯管制的主要內(nèi)容四、外匯直接管制的效率分析五、外匯直接管制政策的評價一、外匯直接管制概況1.外匯管制含義即國家通過法律、法令、條例等形式，對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣和外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進(jìn)行的限制。2.外匯管制目標(biāo)主要目標(biāo)是維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有序安排，維持物價的穩(wěn)定和金融的穩(wěn)定，促進(jìn)本國的競爭能力和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.外匯管制的歷史演進(jìn)一次大戰(zhàn)前：不存在外匯管制（金幣本位制自動穩(wěn)定）。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生（各國為籌集戰(zhàn)爭經(jīng)費，禁止黃金自由輸出入，限制黃金自由兌換）。一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，相繼放松外匯管制。1929－1933年：金本位制崩潰，逆差又開始了外匯管制。二戰(zhàn)前夕和戰(zhàn)爭時期：許多國家實施戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)體制，大多進(jìn)行外匯管制。二次大戰(zhàn)結(jié)束后：除美國等少數(shù)國家外，各國戰(zhàn)后重建困難重重，只得繼續(xù)實行外匯管制。20世紀(jì)60年代以后：發(fā)達(dá)過經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)，外匯儲備增加，外匯管制放松。20世紀(jì)60年代以后：貿(mào)易自由化和貿(mào)易保護(hù)注意并存，匯兌自由化與外匯管制也形成了此消彼漲的局面。二、外匯管制的主要原因1、短期沖擊因素（包括實際性、貨幣性和投機(jī)性沖擊）2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素在資本完全流動時，浮動匯率制下財政政策無效。為發(fā)揮財政政策效率，政府對資本流動進(jìn)行管制。政府采取了不合理的宏觀政策，以致不得不進(jìn)行管制3、微觀經(jīng)濟(jì)因素有序推進(jìn)價格改革保護(hù)國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)解決外匯短缺三、外匯管制的主要內(nèi)容1.貨幣兌換管制2.外匯資金收入和運用的管理3.匯率種類管理單一匯率雙重匯率或多重匯率四、外匯直接管制的效率分析（一）收益（1）保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)；（2）維持幣值穩(wěn)定；（3）防止資本大量流出入；（4）便于宏觀政策推行（二）成本（1）降低資源有效分配和利用；（2）阻礙國際貿(mào)易正常發(fā)展；（3）不利于建立正常的價格關(guān)系；（4）增加交易成本和行政費用（5）增加國際貿(mào)易摩擦（6）導(dǎo)致尋租行為（7）社會福利損失五、外匯直接管制政策的評價直接管制政策是開放經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政策搭配中經(jīng)常采用的措施。直接管制措施有很多弊端，且實施直接管制政策的時間越長，對經(jīng)濟(jì)的消極影響越大。長遠(yuǎn)看，逐步減少直接管制政策是發(fā)展的方向。第三節(jié)外匯市場干預(yù)及其效率分析一、外匯市場干預(yù)的類型二、外匯市場干預(yù)的工具和手段三、外匯市場干預(yù)的效力分析一、外匯市場干預(yù)的類型1.干預(yù)手段（是否直接買賣外匯）直接干預(yù)：直接入市買賣外匯以引起匯率變化間接干預(yù)：通過改變利率或者影響預(yù)期，進(jìn)而影響匯率2.是否引起貨幣量變化（沖銷和非沖銷）3.干預(yù)策略：每日波動型(SmoothingDailyFluctuation）砥柱中流型(LeaningAgainsttheWind)非官方盯住型(UnoffcialPegging)4.參與國家（單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)）二、外匯市場干預(yù)的工具和手段1.外匯儲備：直接增減外匯儲備不可持續(xù)引起貨幣供應(yīng)量的變化2.貨幣市場工具：在國內(nèi)貨幣市場反向操作，以沖擊銷國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變化。3.利率：通過調(diào)節(jié)利率來影響資本流動的成本三、外匯市場干預(yù)的效力分析1.運用貨幣模型進(jìn)行的分析貨幣模型

Lne=lnP－LnP＊

Lne=α(LnY＊－

LnY)+β(Lni＊－Lni)+(LnMS－LnMS＊)

結(jié)論：非沖銷干預(yù)有效沖銷干預(yù)是無效2.運用資產(chǎn)組合模型進(jìn)行的分析非沖銷干預(yù)有效沖銷干預(yù)有一定效力干預(yù)的信號效力在市場預(yù)期混亂、投機(jī)因素猖獗時尤其有效條件：◆政府干預(yù)不存在其他目的◆干預(yù)比其他方式更為有效◆干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能引起匯率的相應(yīng)變動◆政府必須使信號具有可信度第四節(jié)外匯管理中出現(xiàn)的若干問題一、外匯管理下的資本外逃問題二、外匯管理的可信度問題三、外匯管理中的貨幣替代問題本章小結(jié)匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。兩種制度各有優(yōu)劣。按從固定到浮動的程度排列，國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八大類：沒有獨立法幣的匯率制度、貨幣局制度、其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度、規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度、爬行釘住制度、規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度、管理浮動匯率制度、自由浮動制度。在開放經(jīng)濟(jì)下，固定匯率制度、資本自由流動和貨幣政策獨立性不可能同時實現(xiàn)，即所謂“開放經(jīng)濟(jì)三元悖論”。外匯管制包括對貨幣兌換的管制、外匯資金收入運用的管制以及對匯率的管制。根據(jù)不同角度，外匯市場干預(yù)類型分為：按干預(yù)手段——

直接干預(yù)和間接干預(yù)；按是否引起貨幣供應(yīng)量變化——沖銷式和非沖銷式；按干預(yù)策略——熨平每日波動型、砥柱中流型、非官方盯住型；按參與國家——單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)。非沖銷干預(yù)對匯率的調(diào)控是有效的，但會引起本國貨幣供應(yīng)量的變動，從而在追求外部平衡時會影響到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行；沖銷式干預(yù)對匯率的調(diào)控可能無效可能有一定效果，但它不會引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運行。第七章金融全球化對內(nèi)外均衡

的沖擊

本章旨在介紹國際金融市場的構(gòu)成和特點、國際資金流動的原因和影響以及金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊。要求掌握的內(nèi)容國際金融市場的構(gòu)成和主要特點國際資金流動的原因、特點和影響發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)貨幣危機(jī)的內(nèi)涵、成因及解決方案第七章金融全球化對內(nèi)外均衡

的沖擊引導(dǎo)探究的問題舉例說明國際資金流動對一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡和外部平衡的正反面影響。請結(jié)合前幾章的知識，討論應(yīng)如何限制和防范國際短期資本流動對我國的不利影響。請自行收集資料，比較分析發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)、歐洲貨幣危機(jī)、亞洲金融危機(jī)、美國次貸危機(jī)的發(fā)生機(jī)理、傳導(dǎo)機(jī)制，評價貨幣危機(jī)理論對上述危機(jī)的解釋力。第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點第二節(jié)國際資金流動的原因和影響第三節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)本章小結(jié)第七章金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點一、國際金融市場的含義和構(gòu)成二、國際貨幣市場三、國際資本市場四、歐洲貨幣市場五、國際外匯市場一、國際金融市場的含義和構(gòu)成含義：國際金融市場是指資金在國際間流動或金融產(chǎn)品在國際間買賣的場所。主要包括：國際貨幣市場、國際資本市場、歐洲貨幣市場、外匯市場等子市場。二、國際貨幣市場1.含義期限在一年內(nèi)的銀行短期信貸、短期證券及票據(jù)貼現(xiàn)市場，其中介機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、票據(jù)承兌行、貼現(xiàn)行、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)人。2.構(gòu)成短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場3.作用

國際貨幣市場是國際短期金融資產(chǎn)進(jìn)行交換的場所。為短期資金的需求單位提供了從隔夜到一年的各種短期資金；為暫時閑置資金持有人獲得了投資的渠道。三、國際資本市場1.含義

國際資本市場是指1年以上的中長期融資市場，參與者有銀行、公司、證券商及政府機(jī)構(gòu)。2.構(gòu)成信貸市場證券市場3.作用

國際資本市場是國際間進(jìn)行長期融資的場所。四、歐洲貨幣市場1.含義擺脫任何一國管轄和控制經(jīng)營“歐洲貨幣”2.產(chǎn)生與發(fā)展歐洲貨幣市場的前身是產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的歐洲美元市場80年代，金融創(chuàng)新和金融國際化、自由化、電子化的發(fā)展，離岸金融市場發(fā)展更加迅速，僅亞太地區(qū)就已形成了東京、新加坡、香港著名的離岸金融市場目前全球大小離岸金融市場約有40多個3.歐洲貨幣市場的分類（1）一體型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)沒有明確分離。如倫敦和香港（2）分離型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分別申請注冊、分別接受監(jiān)管，開設(shè)離岸業(yè)務(wù)專門帳戶。如紐約、日本和新加坡（3）避稅型：沒有實際的離岸業(yè)務(wù)交易，只為其他金融市場資金交易提供記賬和走賬。如加勒比海的巴哈馬和開曼4.歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)同業(yè)拆放歐洲銀行貸款歐洲債券：指一政府或企業(yè)在另一國的債券市場上，以第三國的貨幣為面值所發(fā)行的債券。（區(qū)別歐洲債券和外國債券）5.歐洲貨幣市場的特點（1）市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性市場，但也存在著一些地理中心。（2）交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍。（3）獨特的利率結(jié)構(gòu)。（4）由于一般從事的是非居民的境外貨幣借貸，歐洲貨幣市場所受的管制較少。五、國際外匯市場（1）外匯市場是從事外匯買賣的場所，參與者是由買賣貨幣的所有機(jī)構(gòu)和個人組成，主要包括中央銀