并購(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)重組中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題主講人吳建敏2011年11月16日主要內(nèi)容并購(gòu)重組的類型及評(píng)估在并購(gòu)中的作用并購(gòu)重組的價(jià)值構(gòu)成及無(wú)形資產(chǎn)的重要性無(wú)形資產(chǎn)的范圍無(wú)形資產(chǎn)初始計(jì)量的評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)后續(xù)計(jì)量的評(píng)估不同合并方式下對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的處理國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)

推進(jìn)企業(yè)兼并重組，深化企業(yè)改革，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量和效益，增強(qiáng)抵御國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)推動(dòng)企業(yè)重組的作用。進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)企業(yè)并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，完善相關(guān)規(guī)章及配套政策，支持企業(yè)利用資本市場(chǎng)開(kāi)展兼并重組，促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。支持符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債等方式為兼并重組融資。鼓勵(lì)上市公司以股權(quán)、現(xiàn)金及其他金融創(chuàng)新方式作為兼并重組的支付手段，拓寬兼并重組融資渠道，提高資本市場(chǎng)兼并重組效率。

十二五規(guī)劃鼓勵(lì)并購(gòu)重組鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有制企業(yè)通過(guò)參股、控股、并購(gòu)等多種形式，參與國(guó)有企業(yè)改制重組提高利用外資水平：優(yōu)化結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)外資更多投向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)、先進(jìn)制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，鼓勵(lì)投向中西部地區(qū)。豐富方式，鼓勵(lì)外資以參股、并購(gòu)等方式參與境內(nèi)企業(yè)兼并重組，促進(jìn)外資股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略：按照市場(chǎng)導(dǎo)向和企業(yè)自主決策原則，引導(dǎo)各類所有制企業(yè)有序開(kāi)展境外投資合作。深化國(guó)際能源資源開(kāi)發(fā)和加工互利合作。支持在境外開(kāi)展技術(shù)研發(fā)投資合作，鼓勵(lì)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有效對(duì)外投資，創(chuàng)建國(guó)際化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和知名品牌。十七屆六中全會(huì)關(guān)于文化企業(yè)改革發(fā)展扶持文化企業(yè)以連鎖方式加強(qiáng)基層和農(nóng)村文化網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，推動(dòng)電影院線、演出院線向市縣延伸，支持演藝團(tuán)體深入基層和農(nóng)村演出。鼓勵(lì)有實(shí)力的文化企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制兼并重組，培育文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域戰(zhàn)略投資者。推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)與旅游、體育、信息、物流、建筑等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)文化含量，延伸文化產(chǎn)業(yè)鏈，提高附加值。形成公有制為主體、多種所有制共同發(fā)展的文化產(chǎn)業(yè)格局。深化國(guó)有文化單位改革。以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為重點(diǎn)，加快推進(jìn)經(jīng)營(yíng)性文化單位改革，培育合格市場(chǎng)主體。并購(gòu)重組的定義并購(gòu)：兼并與收購(gòu)，簡(jiǎn)稱M&A兼并：兩家以上公司合并，吸收合并和新設(shè)合并收購(gòu)：一家公司用現(xiàn)金、債權(quán)或股票等方式，購(gòu)買(mǎi)另一家公司的股票或資產(chǎn)，獲得該公司的控制權(quán)。重組：企業(yè)制定和控制的，將顯著改變企業(yè)組織形式、經(jīng)營(yíng)范圍或經(jīng)營(yíng)方式的計(jì)劃實(shí)施行為。屬于重組的事項(xiàng)主要包括：出售或終止企業(yè)的部分經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行較大調(diào)整關(guān)閉企業(yè)的部分營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，或?qū)I(yíng)業(yè)活動(dòng)由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)遷移到其他國(guó)家或地區(qū)。重組包括股份分拆、合并、資本縮減（部分償還）以及名稱改變。并購(gòu)重組62011年7并購(gòu)的概念并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)規(guī)定的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。在并購(gòu)的過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓自己擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的收益，另一或另一部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定的代價(jià)而換取這部分控制權(quán)。8為什么要實(shí)施并購(gòu)？可以更迅速的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的某些目標(biāo)新建一個(gè)組織的成本可能會(huì)超過(guò)收購(gòu)的成本通過(guò)外部途徑實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)或多樣化經(jīng)營(yíng)可能風(fēng)險(xiǎn)更小、成本更低，或獲取經(jīng)濟(jì)合理的市場(chǎng)份額所需的時(shí)間更短?？衫帽皇召?gòu)方的已有品牌與市場(chǎng)/公共關(guān)系資源可以用證券支付的方式來(lái)獲得其他企業(yè)可以獲得稅收優(yōu)惠可能有補(bǔ)充企業(yè)能力的機(jī)會(huì)，譬如生產(chǎn)技術(shù)，人力資源等可以提高資源配置效率，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)9并購(gòu)的類型按照法律形式和運(yùn)行程序，可以分為吸收合并和新設(shè)合并兩類。吸收合并是指接納一個(gè)或一個(gè)以上的企業(yè)加入本公司，加入方解散并取消原法人資格，接納方存續(xù)(A+B=A)。如河北鋼鐵、梅花生物新設(shè)合并是指公司與一個(gè)或一個(gè)以上的企業(yè)合并成立一個(gè)新公司，原合并各方解散，取消原法人資格。（A+B=C）。如國(guó)泰君安證券股份有限公司

10并購(gòu)的類型按照資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移方式，可分為購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的兼并購(gòu)買(mǎi)股票的兼并要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)11要約收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)有收購(gòu)意圖的投資者向目標(biāo)公司的所有股東出示購(gòu)買(mǎi)其所持股份的書(shū)面意向，并依法公告收購(gòu)要約，以最終實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)。我國(guó)法律規(guī)定，收購(gòu)人在證券交易所進(jìn)行股票交易時(shí)，當(dāng)其持有的目標(biāo)公司的股份達(dá)到法定比例（30％）時(shí)，若還想繼續(xù)增持，則必須向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。收購(gòu)者在證券交易所之外，以協(xié)商方式與被收購(gòu)公司的股東簽訂收購(gòu)其股份的協(xié)議，從而實(shí)現(xiàn)收購(gòu)該公司的目的。12并購(gòu)類型按照并購(gòu)前企業(yè)之間的市場(chǎng)關(guān)系分為：橫向并購(gòu)，即并購(gòu)雙方同屬某一產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)同類產(chǎn)品?？v向并購(gòu)，即上下游企業(yè)之間的相互兼并。同源式并購(gòu)：處于不完全相同產(chǎn)業(yè)但擁有相同源頭的兩個(gè)企業(yè)之間的合并。復(fù)合式并購(gòu)：混合兼并，指處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的合并。13并購(gòu)類型按支付方式可分為現(xiàn)金支付股票支付混合支付14并購(gòu)類型按照并購(gòu)的手段和態(tài)度，可分為友好收購(gòu)和惡意收購(gòu)。友好收購(gòu)：兼并的各項(xiàng)事宜由收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)雙方通過(guò)協(xié)商決定。惡意收購(gòu)：收購(gòu)方采取非協(xié)議性購(gòu)買(mǎi)手段，強(qiáng)行兼并。并購(gòu)重組的形式按并購(gòu)重組交易主體的分類以上市公司為主導(dǎo)的并購(gòu)重組以外資為主導(dǎo)的并購(gòu)重組外商投資企業(yè)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)境內(nèi)企業(yè)“走出去”，并購(gòu)境外企業(yè)境內(nèi)非上市公司的并購(gòu)重組：行業(yè)整合152011年2011年1-9月全國(guó)吸收外商直接投資情況2011年1-9月，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)20407家，同比增長(zhǎng)6.24%；合同外資金額1778.67億美元，同比增長(zhǎng)16.85%；實(shí)際使用外資金額866.79億美元，同比增長(zhǎng)16.6%。1-9月，對(duì)華投資前十位國(guó)家/地區(qū)（以實(shí)際投入外資金額計(jì)）依次為：香港（570.51億美元）、臺(tái)灣?。?3.31億美元）、日本（48.03億美元）、新加坡（43.07億美元）、美國(guó)（23.86億美元）、韓國(guó)（20.29億美元）、英國(guó)（14.24億美元）、德國(guó)（9.23億美元）、法國(guó)（6.65億美元）和荷蘭（6.51億美元），前十位國(guó)家/地區(qū)實(shí)際投入外資金額占全國(guó)實(shí)際使用外資金額的91.8%。外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)外資并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)：外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，系指外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)：外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或，外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)股權(quán)并購(gòu)或資產(chǎn)并購(gòu)時(shí)再增資172011年

購(gòu)買(mǎi)企業(yè)vs.購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易實(shí)質(zhì)股權(quán)交易資產(chǎn)交易法律整體收購(gòu):所有產(chǎn)權(quán)和有關(guān)契約的權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓

只包括企業(yè)的固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營(yíng)許可、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)等

財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和稅務(wù)可享受原來(lái)的累計(jì)虧損，沖減利潤(rùn)，減少現(xiàn)期所得稅支出。按原企業(yè)賬面凈資產(chǎn)核定計(jì)提折舊基數(shù)

交易價(jià)格與原帳面價(jià)值的差額所形成的凈收益或凈損失計(jì)入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅

按成交價(jià)格重新核定折舊基數(shù)

復(fù)雜程度較高需要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)、職工安置、原有企業(yè)債務(wù)等問(wèn)題

較低182011年

購(gòu)買(mǎi)原有股東股份vs.增資擴(kuò)股購(gòu)買(mǎi)原有股東股份增資擴(kuò)股交易方式非上市公司:一般通過(guò)協(xié)議收購(gòu)上市公司:可通過(guò)協(xié)議收購(gòu)或要約收購(gòu)非上市公司:一般通過(guò)定向募集上市公司:可通過(guò)定向募集及購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的股票對(duì)原有股東的影響對(duì)其他原有股東的持股比例無(wú)影響增資擴(kuò)股后，若其他原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握投入的資金落實(shí)在企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司采取“要約收購(gòu)”時(shí)，若收購(gòu)比例超過(guò)30％，需要向全部股東發(fā)出收購(gòu)要約,有可能構(gòu)成一定的資金壓力可能受增發(fā)的條件和規(guī)模的限制192011年外資并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題

外資并購(gòu)評(píng)估的歷史回顧價(jià)值類型選擇：市場(chǎng)價(jià)值或投資價(jià)值并購(gòu)中的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生新的價(jià)值經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：收入提升和成本降低財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：降低資金成本評(píng)估方法選擇國(guó)際通行的評(píng)估方法：市場(chǎng)法、收益法和成本法202011年資產(chǎn)并購(gòu)的方法選擇

資產(chǎn)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是業(yè)務(wù)整合資產(chǎn)并購(gòu)的評(píng)估方法應(yīng)視資產(chǎn)是否構(gòu)成一項(xiàng)業(yè)務(wù)或完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體而采用與企業(yè)價(jià)值評(píng)估相同的方法業(yè)務(wù)的定義會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的定義：業(yè)務(wù)是指企業(yè)內(nèi)部某些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或資產(chǎn)負(fù)債的組合，該組合具有投入、加工處理和產(chǎn)出能力，能夠獨(dú)立計(jì)算其成本費(fèi)用或所產(chǎn)生的收入。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中的資產(chǎn)所屬現(xiàn)金產(chǎn)出單元的認(rèn)定：從持續(xù)使用中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入基本上獨(dú)立于其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的最小的資產(chǎn)組合。212011年2011年前三季度我國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資情況據(jù)商務(wù)部和外匯局統(tǒng)計(jì)，2011年前三季度我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球的130個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2418家企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)全行業(yè)對(duì)外直接投資445.7億美元，其中非金融類對(duì)外直接投資407.5億美元，同比增長(zhǎng)12.5%，占91.4%；金融業(yè)對(duì)外直接投資38.2億美元，占8.6%。國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令第26號(hào)《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令第27號(hào)《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》2011年7月1日其實(shí)行中國(guó)石化收購(gòu)殼牌在喀麥隆資產(chǎn)完成交割10月31日，中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)公司以5.38億美元收購(gòu)殼牌持有的喀麥隆Pecten石油公司全部80%股份的交易完成交割。5月25日，中國(guó)石油化工集團(tuán)公司所屬全資子公司國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)公司，通過(guò)其旗下的全資子公司瑞士阿達(dá)克斯石油公司與殼牌石油公司簽署收購(gòu)協(xié)議，以5.38億美元收購(gòu)殼牌持有的喀麥隆Pecten石油公司全部80%股份（簡(jiǎn)稱PCC公司），喀麥隆國(guó)家石油公司持有PCC公司余下20%股份。PCC公司在喀麥隆近海Rio

Del

Rey盆地持有12個(gè)生產(chǎn)和勘探區(qū)塊，其中兩個(gè)區(qū)塊為作業(yè)者。交易基準(zhǔn)日（2010年12月31日）中國(guó)石化權(quán)益下剩余石油儲(chǔ)量（2P）為3590萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)2011年權(quán)益日產(chǎn)量約1.19萬(wàn)桶，折合年產(chǎn)約60萬(wàn)噸。這次交易是中國(guó)石化在喀麥隆第一次獲得油氣產(chǎn)量，對(duì)推動(dòng)中喀兩國(guó)間經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易往來(lái)具有重要意義。

跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的考慮因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素所有者與信息披露程度會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)25上市公司并購(gòu)重組的形式大股東注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題：如中國(guó)重工、上海建工、粵電力、天山紡織、深發(fā)展向第三方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)：如華邦制藥、宏達(dá)經(jīng)編、紅太陽(yáng)買(mǎi)殼上市：先成為上市公司的第一大股東，如ST源發(fā)、ST圣方（新華聯(lián)）、ST國(guó)祥借殼上市：目標(biāo)上市公司直接向重組方增發(fā)，如欣網(wǎng)視訊（大有能源）、海通集團(tuán)、中匯醫(yī)藥、梅花集團(tuán)資產(chǎn)置換：換出資產(chǎn)與換入資產(chǎn)的差額向以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式注入上市公司，如鼎盛天工、富龍熱電、新希望上市公司分立：東北高速上市公司之間的換股合并：如河北鋼鐵、新湖中寶262011年上市公司并購(gòu)重組的形式《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（證監(jiān)會(huì)53號(hào)令）規(guī)定的重大資產(chǎn)重組為:上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買(mǎi)、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合53號(hào)令的規(guī)定。上市公司按照經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的發(fā)行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為，不適用本辦法。272011年向第三方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)第73號(hào)令發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》及配套發(fā)布的《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)12號(hào)》為提高市場(chǎng)配置資源的效率，向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬(wàn)元人民幣。282011年規(guī)范、引導(dǎo)借殼上市在監(jiān)管范圍方面：自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100％以上的交易行為（含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí)，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易行為）。在監(jiān)管條件方面：擬借殼對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)元。在監(jiān)管方式方面：關(guān)注上市公司與標(biāo)的資產(chǎn)之間的整合效應(yīng)、產(chǎn)權(quán)完善以及控制權(quán)變更后公司治理的規(guī)范。在監(jiān)管重點(diǎn)方面：在借殼上市完成后，上市公司應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)有關(guān)治理與規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。強(qiáng)化了財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)實(shí)施借殼上市公司的持續(xù)督導(dǎo)，督導(dǎo)時(shí)間自核準(zhǔn)之日起不少于三個(gè)會(huì)計(jì)年度。要求借殼上市應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求,考慮到某些行業(yè)的特殊性,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定出臺(tái)前，屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的企業(yè)，暫不適用。292011年支持上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資同步操作允許上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)與通過(guò)定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作，實(shí)現(xiàn)一次受理，一次核準(zhǔn)，有利于上市公司拓寬兼并重組融資渠道，有利于減少并購(gòu)重組審核環(huán)節(jié)，有利于提高并購(gòu)重組的市場(chǎng)效率。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)通過(guò)定向發(fā)行股份募集的部分配套資金，主要用于提高重組項(xiàng)目整合績(jī)效，所配套資金比例不超過(guò)交易總金額25%的，一并由并購(gòu)重組委員會(huì)予以審核；超過(guò)25%的，一并由發(fā)行審核委員會(huì)予以審核。探索并購(gòu)重組審核的分道制302011年上市公司并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制《重組辦法》第42條：上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。上市公司破產(chǎn)重整，涉及公司重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，其發(fā)行股份價(jià)格由相關(guān)各方協(xié)商確定后，提交股東大會(huì)作出決議，決議須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，且經(jīng)出席會(huì)議的社會(huì)公眾股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避表決。除破產(chǎn)重整的情形外，發(fā)行價(jià)應(yīng)該是停牌前20個(gè)交易日均價(jià)，但注入上市公司資產(chǎn)的價(jià)值是評(píng)估價(jià)值，但評(píng)估值是否能夠反映股票的市場(chǎng)價(jià)值呢？312011年上市公司并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制鎖定的20個(gè)交易均價(jià)的時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要在注入資產(chǎn)評(píng)估值一定的情況下，發(fā)行價(jià)格的變化決定發(fā)行股份的數(shù)量鎖定價(jià)格的時(shí)點(diǎn)與二級(jí)市場(chǎng)的大盤(pán)走勢(shì)有關(guān)、與投資者的預(yù)期有關(guān)發(fā)行股份的數(shù)量對(duì)上市公司原股東的利益可能有影響，如ST圣方通過(guò)證券化也可增加擬注入資產(chǎn)的市值322011年上市公司并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制《重組辦法》第15條：資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告?！吨亟M辦法》第18條：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見(jiàn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。332011年上市公司并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)直接以評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)：80%以上的案例在評(píng)估結(jié)果基礎(chǔ)上給予一定折扣：如安琪酵母、重慶百貨以財(cái)務(wù)顧問(wèn)的估值結(jié)果為定價(jià)依據(jù)，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為參照，如證券公司借殼上市上市公司之間的換股合并，直接以市場(chǎng)價(jià)格作為換股比例342011年資產(chǎn)評(píng)估在上市公司并購(gòu)重組中的作用除換股合并的各方均有市值外，其他情形均需通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值。但換股各方有時(shí)受各自發(fā)展戰(zhàn)略的影響及未考慮換股后吸收合并的影響，換股比例不一定能反映各上市公司的內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)上交所與中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《上市公司并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估專題分析報(bào)告》，80%的交易行為均是以資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值或在資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的基礎(chǔ)上給予少量折扣來(lái)定價(jià)。資產(chǎn)評(píng)估是上市公司并購(gòu)重組定價(jià)的核心。352011年并購(gòu)重組的價(jià)值構(gòu)成及無(wú)形資產(chǎn)的作用并購(gòu)重組的價(jià)值構(gòu)成交易價(jià)格評(píng)估價(jià)值賬面價(jià)值可確指資產(chǎn)可確指有行資產(chǎn)可確指無(wú)形資產(chǎn)不可確指無(wú)形資產(chǎn)：商譽(yù)交易價(jià)格的決定因素評(píng)估值為基礎(chǔ)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易掛牌競(jìng)價(jià)投資者對(duì)整合的安排對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的考慮并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的并購(gòu)無(wú)形資產(chǎn)在并購(gòu)中的重要意義合并對(duì)價(jià)、評(píng)估價(jià)值、凈資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面凈值的關(guān)系吉利收購(gòu)沃爾沃案例評(píng)析1999年福特收購(gòu)沃爾沃時(shí)，其市值折合人民幣超過(guò)500億元近年因?yàn)榻鹑谖C(jī)影響，福特與沃爾沃均出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，福特也因此出售沃爾沃。截至2008年結(jié)束，沃爾沃的虧損額已高達(dá)16.9億美元，還有大筆的債務(wù)。2010年3月28日，吉利控股集團(tuán)有限公司與美國(guó)福特汽車公司正式簽署收購(gòu)沃爾沃汽車公司的協(xié)議，獲得沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)。吉利集團(tuán)收購(gòu)價(jià)約為18億美元，創(chuàng)下中國(guó)收購(gòu)海外整車資產(chǎn)的最高金額紀(jì)錄。沃爾沃工會(huì)發(fā)出聯(lián)合聲明指出接受浙江吉利集團(tuán)作為沃爾沃轎車公司控股股東，雙方已經(jīng)交換了意向性協(xié)議,但同時(shí)希望吉利對(duì)公司文化、管理團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的承諾得以兌現(xiàn)，并收購(gòu)?fù)瓿珊笥?jì)劃為沃爾沃轎車公司投入多少資金給出承諾。吉利收購(gòu)沃爾沃案例評(píng)析收購(gòu)資金吉利收購(gòu)沃爾沃需要27億美金，實(shí)為81億元（約合12億美元）加上15億美元流動(dòng)資金注冊(cè)資金81億元人民幣中，吉利、大慶國(guó)資、上海嘉爾沃，出資額分別為41億、30億、10億元人民幣，股比分別為51%、37%和12%。吉利收購(gòu)沃爾沃價(jià)格為18億美金,并將在交割日根據(jù)合同約定的價(jià)格調(diào)整機(jī)制進(jìn)行調(diào)減，收購(gòu)資金由注冊(cè)資本金和國(guó)內(nèi)外銀行融資貸款構(gòu)成。后續(xù)資金包括企業(yè)流動(dòng)資金預(yù)計(jì)為15億美金；目前計(jì)劃由歐洲投資銀行（EIB）、瑞典銀行、中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行各提供三分之一（約5億美金）的貸款。吉利收購(gòu)沃爾沃案例評(píng)析收購(gòu)清單:9個(gè)系列產(chǎn)品，3個(gè)最新平臺(tái)，2000多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)，人才和品牌，以及重要的供應(yīng)商體系

9個(gè)系列產(chǎn)品包括S40、S60、S80、C70、C30、XC90、XC60、V50、V70，這幾乎是目前沃爾沃在全球范圍內(nèi)銷售的所有車型。這其中，S40、S80以技術(shù)合作的形式在中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)，S80以加長(zhǎng)版A80L的形式專門(mén)針對(duì)中國(guó)設(shè)計(jì)。3個(gè)平臺(tái)為沃爾沃的P1、P2、P24平臺(tái)。全球100多個(gè)國(guó)家的2500家經(jīng)銷商，其中60%和30%的經(jīng)銷商都分布在歐洲和北美市場(chǎng)。與福特、沃爾沃一起穩(wěn)固原有供應(yīng)商合作關(guān)系、沃爾沃品牌。吉利收購(gòu)沃爾沃案例評(píng)析吉利收購(gòu)沃爾沃100%的股權(quán)，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)沃爾沃作為一個(gè)獨(dú)立的公司，為確保其世界頂級(jí)品牌的可持續(xù)發(fā)展，將擁有其關(guān)鍵的技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)。為了保證其既定的未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展，即在福特旗下戰(zhàn)略商業(yè)計(jì)劃的可持續(xù)進(jìn)行,將擁有所有福特相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)。吉利作為100%的股東，將通過(guò)沃爾沃擁有其關(guān)鍵技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)，并擁有大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)。從2010年3月28日，雙方簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，到8月2日在倫敦舉行最終交割儀式，吉利最終以15億美元成對(duì)沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購(gòu)，沃爾沃這個(gè)源自北歐的世界級(jí)豪華汽車品牌正式成為中國(guó)的“自主品牌”，可謂掀起了中國(guó)乃至世界汽車工業(yè)格局的大波。2010年沃爾沃汽車產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)品供不應(yīng)求，全球?qū)崿F(xiàn)銷售37.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11%，超過(guò)了預(yù)期的產(chǎn)銷目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了3.2億美元的利潤(rùn)43吉利收購(gòu)沃爾沃案例評(píng)析要點(diǎn)歸納:并購(gòu)本身，會(huì)制造出真正的優(yōu)勢(shì)收購(gòu)的是全部資產(chǎn)，但核心是知識(shí)產(chǎn)權(quán)依靠沃爾沃原有的管理團(tuán)隊(duì)，其職業(yè)化水平很高并購(gòu)企業(yè)，唯一需要改變的是考核與獎(jiǎng)懲辦法沃爾沃擁有品牌和技術(shù),吉利則憑借其對(duì)中國(guó)的深刻理解幫助沃爾沃降低制造成本和打開(kāi)中國(guó)汽車市場(chǎng)肯定會(huì)有文化差異，但是如果引導(dǎo)得好，使用得當(dāng)，會(huì)產(chǎn)生混血的優(yōu)勢(shì)吉利隨收購(gòu)計(jì)劃一同報(bào)給福特的，還有全新的沃爾沃復(fù)興計(jì)劃并購(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)的范圍國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略無(wú)形資產(chǎn)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)系《公司法》規(guī)定的無(wú)形資產(chǎn)范圍《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—無(wú)形資產(chǎn)》的規(guī)定《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則---無(wú)形資產(chǎn)》的規(guī)定國(guó)家知識(shí)產(chǎn)戰(zhàn)略綱要為提升我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運(yùn)用、保護(hù)和管理能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)目標(biāo)，國(guó)務(wù)院于2008年6月5日發(fā)布《國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有重大的戰(zhàn)略意義知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度是開(kāi)發(fā)利用知識(shí)資源的基本制度加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造和運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)，概括的說(shuō)，是指公民、法人或其他組織對(duì)其在科學(xué)技術(shù)和文學(xué)藝術(shù)等領(lǐng)域內(nèi)，主要基于腦力勞動(dòng)創(chuàng)造完成的智力成果所依法享有的專有權(quán)利。《保護(hù)工業(yè)產(chǎn)權(quán)巴黎公約》和《保護(hù)文學(xué)藝術(shù)作品伯爾尼公約》把知識(shí)產(chǎn)權(quán)定義為兩個(gè)部分，版權(quán)和工業(yè)產(chǎn)權(quán)。世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）定義的知識(shí)產(chǎn)權(quán)包括文學(xué)藝術(shù)和科學(xué)作品；表演藝術(shù)家、錄音和廣播的演出，這只是指與著作權(quán)有關(guān)的出版者音像制品的制作者、藝術(shù)表演者的權(quán)力。在人類一切活動(dòng)中的發(fā)明、科學(xué)發(fā)現(xiàn)、外形設(shè)計(jì)，工藝品的外觀設(shè)計(jì)、商標(biāo)服務(wù)標(biāo)記、廠商名稱和牌號(hào)、制止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、在工業(yè)、科學(xué)、文學(xué)藝術(shù)領(lǐng)域內(nèi)其他一切來(lái)自知識(shí)活動(dòng)的權(quán)利。世界貿(mào)易組織知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)定的定義版權(quán)（包括計(jì)算機(jī)軟件）商品商標(biāo)和服務(wù)商標(biāo)是工藝品的外觀設(shè)計(jì)地理標(biāo)志發(fā)明專利植物新品種集成電路圖設(shè)計(jì)專有技術(shù)，包括技術(shù)密集和經(jīng)營(yíng)秘密《中華人民共和國(guó)民法通則》中規(guī)定了6種知識(shí)產(chǎn)權(quán)類型，即著作權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、發(fā)現(xiàn)權(quán)、發(fā)明權(quán)和其他科技成果權(quán)，并規(guī)定了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民法保護(hù)制度?！秶?guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》中規(guī)定7類知識(shí)產(chǎn)權(quán)：專利；商標(biāo)；版權(quán)；商業(yè)秘密；植物新品種；特定領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)：地理標(biāo)志、遺傳資源、傳統(tǒng)知識(shí)、民間文藝、集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)；國(guó)防知識(shí)產(chǎn)權(quán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法律體系專利法商標(biāo)法著作權(quán)法反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法保護(hù)對(duì)象發(fā)明（technology）商標(biāo)（marks）作品（express）商業(yè)秘密（tradesecret）權(quán)利獲得申請(qǐng)、審查申請(qǐng)、審查自動(dòng)產(chǎn)生自動(dòng)產(chǎn)生＋保密授權(quán)條件新穎性、創(chuàng)造性實(shí)用性顯著性獨(dú)創(chuàng)性秘密性、經(jīng)濟(jì)性實(shí)用性、保密措施審查時(shí)間平均2—3年平均1—2年無(wú)（后置判斷）無(wú)（后置判斷）程序復(fù)雜復(fù)雜簡(jiǎn)單簡(jiǎn)單費(fèi)用高中低低權(quán)利維持高額年費(fèi)年費(fèi)無(wú)無(wú)保護(hù)期限20年10年（可續(xù)展）有生之年＋50年無(wú)保護(hù)地域授權(quán)國(guó)授權(quán)國(guó)國(guó)際公約成員國(guó)本國(guó)排他權(quán)范圍制造權(quán)、使用權(quán)、銷售權(quán)、許諾銷售權(quán)、進(jìn)口權(quán)同類或類似商品上使用相同或相似標(biāo)志發(fā)表權(quán)、署名權(quán)、修改權(quán)、保護(hù)作品完整權(quán)、使用權(quán)及獲得報(bào)酬權(quán)無(wú)權(quán)利限制計(jì)劃許可強(qiáng)制許可合理使用法定許可合理使用《公司法》規(guī)定可用于出資資產(chǎn)的范圍《公司法》第二十七條規(guī)定：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%《公司登記管理?xiàng)l例》第十四條股東的出資方式應(yīng)當(dāng)符合《公司法》第二十七條的規(guī)定。股東以貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財(cái)產(chǎn)出資的，其登記辦法由國(guó)家工商行政管理總局會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)規(guī)定。股東不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則---無(wú)形資產(chǎn)》無(wú)形資產(chǎn):企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)、土地使用權(quán)等。不屬于無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)范的其他無(wú)形的資產(chǎn)：投資性房地產(chǎn)的土地使用權(quán),企業(yè)合并中形成的商譽(yù)，石油天然氣礦區(qū)權(quán)益?？蛻絷P(guān)系、人力資源等，由于企業(yè)無(wú)法控制其帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，不符合無(wú)形資產(chǎn)的定義，不應(yīng)將其確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)部產(chǎn)生的品牌、報(bào)刊名、刊頭、客戶名單和實(shí)質(zhì)上類似的項(xiàng)目支出，由于不能與整個(gè)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)成本區(qū)分開(kāi)來(lái),不應(yīng)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)。專利權(quán)

：指國(guó)家專利主管機(jī)關(guān)依法授予發(fā)明創(chuàng)造專利申請(qǐng)人,對(duì)其發(fā)明創(chuàng)造在法定期限內(nèi)所享有的專有權(quán)利,包括發(fā)明專利權(quán)、實(shí)用新型專利權(quán)和外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)。非專利技術(shù)

：也稱專有技術(shù)。它是指不為外界所知、在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中已采用了的、不享有法律保護(hù)的、可以帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的各種技術(shù)和訣竅。非專利技術(shù)一般包括工業(yè)專有技術(shù)、商業(yè)貿(mào)易專有技術(shù)、管理專有技術(shù)等。商標(biāo)權(quán)：商標(biāo)是用來(lái)辨認(rèn)特定的商品或勞務(wù)的標(biāo)記。商標(biāo)權(quán)指專門(mén)在某類指定的商品或產(chǎn)品上使用特定的名稱或圖案的權(quán)利。著作權(quán)：又稱版權(quán),指作者對(duì)其創(chuàng)作的文學(xué)、科學(xué)和藝術(shù)作品依法享有的某些特殊權(quán)利。著作權(quán)包括作品署名權(quán)、發(fā)表權(quán)、修改權(quán)和保護(hù)作品完整權(quán),還包括復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)、出租權(quán)、展覽權(quán)、表演權(quán)、放映權(quán)、廣播權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、攝制權(quán)、改編權(quán)、翻譯權(quán)、匯編權(quán)以及應(yīng)當(dāng)由著作權(quán)人享有的其他權(quán)利。特許權(quán),又稱經(jīng)營(yíng)特許權(quán)、專營(yíng)權(quán),指企業(yè)在某一地區(qū)經(jīng)營(yíng)或銷售某種特定商品的權(quán)利或是一家企業(yè)接受另一家企業(yè)使用其商標(biāo)、商號(hào)、技術(shù)秘密等的權(quán)利。通常有兩種形式,一種是由政府機(jī)構(gòu)授權(quán),準(zhǔn)許企業(yè)使用或在一定地區(qū)享有經(jīng)營(yíng)某種業(yè)務(wù)的特權(quán),如水、電、郵電通信等專營(yíng)權(quán)、煙草專賣權(quán)等等；另一種指企業(yè)間依照簽訂的合同,有限期或無(wú)限期使用另一家企業(yè)的某些權(quán)利,如連鎖店分店使用總店的名稱等。土地使用權(quán),指國(guó)家準(zhǔn)許某企業(yè)在一定期間內(nèi)對(duì)國(guó)有土地享有開(kāi)發(fā)、利用、經(jīng)營(yíng)的權(quán)利。根據(jù)我國(guó)《土地管理法》的規(guī)定,我國(guó)土地實(shí)行公有制,任何單位和個(gè)人不得侵占、買(mǎi)賣或者以其他形式非法轉(zhuǎn)讓。企業(yè)取得土地使用權(quán)的方式大致有以下幾種:行政劃撥取得、外購(gòu)取得及投資者投資取得?！顿Y產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則---無(wú)形資產(chǎn)》規(guī)定可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合同權(quán)益等。不可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)是指商譽(yù)涉及土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)、水域使用權(quán)等的評(píng)估另行規(guī)范。無(wú)形資產(chǎn)的初始計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)通常是按實(shí)際成本計(jì)量,即以取得無(wú)形資產(chǎn)并使之達(dá)到預(yù)定用途而發(fā)生的全部支出作為無(wú)形資產(chǎn)的成本。對(duì)于不同來(lái)源取得的無(wú)形資產(chǎn),其成本構(gòu)成不盡相同。外購(gòu)?fù)顿Y者投入非貨幣資產(chǎn)交換和債務(wù)重組土地使用權(quán)企業(yè)合并研究與開(kāi)發(fā)的區(qū)分企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的支出，應(yīng)當(dāng)區(qū)分：研究階段支出開(kāi)發(fā)階段支出。研究是指為獲取并理解新的科學(xué)或技術(shù)知識(shí)而進(jìn)行的獨(dú)創(chuàng)性的有計(jì)劃調(diào)查。企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。開(kāi)發(fā)是指在進(jìn)行商業(yè)性生產(chǎn)或使用前，將研究成果或其他知識(shí)應(yīng)用于某項(xiàng)計(jì)劃或設(shè)計(jì)，以生產(chǎn)出新的或具有實(shí)質(zhì)性改進(jìn)的材料、裝置、產(chǎn)品等。企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段的支出，同時(shí)滿足下列條件的，才能確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)（開(kāi)發(fā)支出資本化的條件）：完成該無(wú)形資產(chǎn)以使其能夠使用或出售在技術(shù)上具有可行性；具有完成該無(wú)形資產(chǎn)并使用或出售的意圖；無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的方式，包括能夠證明運(yùn)用該無(wú)形資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品存在市場(chǎng)或無(wú)形資產(chǎn)自身存在市場(chǎng)，無(wú)形資產(chǎn)將在內(nèi)部使用的，應(yīng)當(dāng)證明其有用性；有足夠的技術(shù)、財(cái)務(wù)資源和其他資源支持，以完成該無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，并有能力使用或出售該無(wú)形資產(chǎn)；歸屬于該無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)階段的支出能夠可靠地計(jì)量。并購(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的確認(rèn)企業(yè)合并中的評(píng)估業(yè)務(wù)合并成本的確定購(gòu)買(mǎi)日可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值的確定購(gòu)買(mǎi)日后對(duì)有關(guān)價(jià)值量的調(diào)整反向購(gòu)買(mǎi)中的評(píng)估商譽(yù)確認(rèn)及減值測(cè)試612023/1/11企業(yè)合并中取得的無(wú)形資產(chǎn)成本

非同一控制下的企業(yè)合并中購(gòu)買(mǎi)方取得的無(wú)形資產(chǎn)：應(yīng)以其在購(gòu)買(mǎi)日的公允價(jià)值計(jì)量,而且合并中確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)并不僅限于被購(gòu)買(mǎi)方原已確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn),只要該無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量，購(gòu)買(mǎi)方就應(yīng)在購(gòu)買(mǎi)日將其獨(dú)立于商譽(yù)確認(rèn)為一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)。同一控制下企業(yè)合并取得的無(wú)形資產(chǎn)企業(yè)合并中取得的無(wú)形資產(chǎn),其公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的，應(yīng)單獨(dú)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)。公允價(jià)值的取得途徑:活躍市場(chǎng)中的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，該報(bào)價(jià)提供了無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值的最可靠的估計(jì)。

如果無(wú)形資產(chǎn)不存在活躍市場(chǎng),則其公允價(jià)值應(yīng)按照購(gòu)買(mǎi)日從購(gòu)買(mǎi)方可獲得信息為基礎(chǔ)，在熟悉情況并自愿的當(dāng)事人之間進(jìn)行的公平交易中,為取得該資產(chǎn)所支的金額,如對(duì)無(wú)形資產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)等。企業(yè)合并中取得的無(wú)形資產(chǎn)本身可能是可以單獨(dú)辨認(rèn)的，但其計(jì)量或處置與有形的或無(wú)形的資產(chǎn)一并作價(jià)，如天然礦泉水的商標(biāo)可能與特定的泉眼有關(guān),所以不能立于該泉眼出售。在這種情況下，如果該無(wú)形資產(chǎn)及與其相關(guān)的資產(chǎn)各自的公允價(jià)不能可靠計(jì)量,則應(yīng)將該資產(chǎn)組合(即將無(wú)形資產(chǎn)與其相關(guān)的有形資產(chǎn)一并)獨(dú)立于商譽(yù)確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)。并購(gòu)中PPA的核心：確定可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值公允價(jià)值：熟悉市場(chǎng)情況的買(mǎi)賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格。公允價(jià)值的取得層級(jí)：資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場(chǎng)的，活躍市場(chǎng)的報(bào)價(jià)為公允價(jià)值不存在活躍市場(chǎng)的，參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易中使用的價(jià)格或參照實(shí)質(zhì)上相同或相似的其他資產(chǎn)或負(fù)債等的市場(chǎng)價(jià)格確定其公允價(jià)值不存在活躍市場(chǎng)，且不滿足上述兩個(gè)條件的，應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)等確定《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南》第二十四條：在符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量屬性規(guī)定的條件時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的公允價(jià)值一般等同于資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則下的市場(chǎng)價(jià)值；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則涉及的重置成本或凈重置成本、可變現(xiàn)凈值或公允價(jià)值減去處置費(fèi)用的凈額、現(xiàn)值或資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等計(jì)量屬性，可以理解為相對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)值類型。652023/1/11PPA的步驟分析評(píng)估目的、確定評(píng)估范圍識(shí)別可辨認(rèn)資產(chǎn)及負(fù)債并進(jìn)行評(píng)估評(píng)估商譽(yù)并整體合理性測(cè)試及會(huì)計(jì)師復(fù)核評(píng)估結(jié)果662023/1/11合并對(duì)價(jià)分?jǐn)偅≒PA）

第一步：分析評(píng)估目的，確定評(píng)估范圍首先，對(duì)收購(gòu)行為進(jìn)行充分的了解，通過(guò)與收購(gòu)方及被收購(gòu)方管理層的溝通，了解收購(gòu)原因，交易目的，被收購(gòu)方的優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)情況；相關(guān)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、董事會(huì)決議、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格、支付方式等收集分析被收購(gòu)方的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及相關(guān)的盡職調(diào)查報(bào)告進(jìn)行分析，以確定評(píng)估工作的重要領(lǐng)域。2023/1/116768合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

第二步：識(shí)別可辨認(rèn)資產(chǎn)與負(fù)債并進(jìn)行評(píng)估1、通過(guò)前面的了解和分析，識(shí)別收購(gòu)的各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債.(包括未在被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上記錄的資產(chǎn)和負(fù)債，特別是可單獨(dú)計(jì)量的無(wú)形資產(chǎn)和或有負(fù)債,這也是會(huì)計(jì)師最關(guān)注的）。 2、與會(huì)計(jì)師進(jìn)行充分溝通，將初步判斷的結(jié)果和理由與會(huì)計(jì)師進(jìn)行討論。3、對(duì)確定需要評(píng)估的資產(chǎn)和負(fù)債選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。4、編寫(xiě)及整理評(píng)估說(shuō)明及數(shù)據(jù)來(lái)源依據(jù)資料交會(huì)計(jì)師復(fù)核

2023/1/1169合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

什么樣的資產(chǎn)和負(fù)債必須被考慮？一般經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債：通?？芍苯硬捎脤徲?jì)數(shù)，這部分會(huì)計(jì)師不會(huì)很關(guān)注。存貨、固定資產(chǎn)、在建工程：按我們常用的評(píng)估方法，以帳面申報(bào)資產(chǎn)為準(zhǔn)，當(dāng)然也要考慮對(duì)未來(lái)是否還有貢獻(xiàn)。（這里的固定資產(chǎn)，未來(lái)壽命是會(huì)計(jì)師比較關(guān)心的，因?yàn)樗麄円髤⒄沾舜_定計(jì)提折舊的時(shí)間）2023/1/1170與市場(chǎng)營(yíng)銷相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：商標(biāo)、商業(yè)名稱、品牌、標(biāo)識(shí)、網(wǎng)絡(luò)域名、外觀設(shè)計(jì)、非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議、銷售網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：程序?qū)＠⒓夹g(shù)資料、實(shí)驗(yàn)記錄、技術(shù)訣竅、秘密配方與藝術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：文學(xué)作品及版權(quán)、音樂(lè)創(chuàng)作及版權(quán)、圖紙、雕刻、照片、錄像錄音、影視作品、報(bào)紙雜志與數(shù)據(jù)處理相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：計(jì)算機(jī)軟件、自動(dòng)化數(shù)據(jù)庫(kù)、集成電路產(chǎn)品和主導(dǎo)裝置

無(wú)形資產(chǎn)的一般類型。

合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?023/1/1171與工程相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：工業(yè)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品專利、商業(yè)秘密、工程圖紙和圖表、藍(lán)圖等與客戶相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：客戶名單、客戶合同、客戶關(guān)系及開(kāi)口訂單、銷售網(wǎng)絡(luò)與合同相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：優(yōu)惠的供應(yīng)合同、許可證協(xié)議、特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議、非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議與人力資本相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：訓(xùn)練有素的集合勞動(dòng)力、勞動(dòng)合同、工會(huì)合同合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

無(wú)形資產(chǎn)的一般類型。2023/1/1172與位置相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)：租賃權(quán)益、采礦權(quán)、土地權(quán)益、空中權(quán)利、水域權(quán)商譽(yù)（良好的信用評(píng)級(jí)、政府關(guān)系、地理位置、在資本市場(chǎng)融資能力、員工隊(duì)伍等、本地市場(chǎng)占有率）

合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

以上不是全部，某一無(wú)形資產(chǎn)也可能同時(shí)被劃分在一個(gè)以上的類型里。具體還要根據(jù)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的情況和環(huán)境而確定。以下是部分行業(yè)的典型無(wú)形資產(chǎn)舉例供參考。無(wú)形資產(chǎn)的一般類型。2023/1/1173行業(yè)預(yù)期典型無(wú)形資產(chǎn)零售及消費(fèi)品行業(yè)地理位置、客戶關(guān)系、品牌、技術(shù)、有利的合同工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)專有技術(shù)、專利、許可證、客戶關(guān)系、品牌、訂單、未完成研發(fā)項(xiàng)目金融機(jī)構(gòu)客戶關(guān)系、品牌、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、關(guān)鍵存款、關(guān)鍵透支款項(xiàng)、軟件、呼叫中心、服務(wù)權(quán)限醫(yī)藥行業(yè)未完成研發(fā)項(xiàng)目、商業(yè)秘密、品牌、專利、許可證、訂單、技術(shù)電信行業(yè)牌照(如UMTS/GSM)、客戶關(guān)系、商標(biāo)、軟件（如帳單）、漫游協(xié)議(內(nèi)地、外地)、內(nèi)部連接協(xié)議、基礎(chǔ)設(shè)施權(quán)利能源和公共事業(yè)行業(yè)客戶關(guān)系、有利的合同、品牌、權(quán)利（開(kāi)采權(quán)、排放權(quán)）證券、保險(xiǎn)公司客戶關(guān)系、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、品牌、合同合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

2023/1/1174已貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)土地污染回填等房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商最后的所得稅匯算退款政策、保證條款虧損性合同債務(wù)擔(dān)保法律訴訟事項(xiàng)

或有負(fù)債：因過(guò)去義務(wù)事項(xiàng)而產(chǎn)生的現(xiàn)行義務(wù)；履行義務(wù)時(shí)含有經(jīng)濟(jì)利益的資源流出；例如但不限于：合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

2023/1/1175評(píng)估方法的選擇的原則

評(píng)估師執(zhí)行以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況和數(shù)據(jù)來(lái)源等相關(guān)條件，參照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)計(jì)量方法的規(guī)定，分析市場(chǎng)法、收益法、成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法及其他評(píng)估方法（期權(quán)定價(jià)模型、其他金額衍生工具的定價(jià)模型等）的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估方法。合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

2023/1/1176多期超額收益折現(xiàn)法（MEEM）節(jié)省許可費(fèi)折現(xiàn)法直接現(xiàn)金流折現(xiàn)法增量收益折現(xiàn)法合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

2023/1/1177

下面是針對(duì)不同資產(chǎn)選擇評(píng)估方法時(shí)注意事項(xiàng)：應(yīng)收帳款：除考慮其壞帳影響外，對(duì)于長(zhǎng)期款項(xiàng)，還應(yīng)考慮以適當(dāng)?shù)默F(xiàn)行利率折現(xiàn)計(jì)算公允價(jià)值；存貨：對(duì)于產(chǎn)成品和原材料評(píng)估方法的不同，可能會(huì)存在同一商品在不同子公司中評(píng)估值不同的情況；不存在活躍市場(chǎng)的金融工具需要采用特殊定價(jià)模型進(jìn)行評(píng)估；固定資產(chǎn)：要考慮各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)未來(lái)是否還有貢獻(xiàn)；各項(xiàng)固定資產(chǎn)未來(lái)壽命是會(huì)計(jì)師比較關(guān)心的，因?yàn)樗麄円髤⒄沾舜_定計(jì)提折舊的時(shí)間。無(wú)形資產(chǎn)根據(jù)不同類型選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

2023/1/1178以下是一些不同類無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)常采用的評(píng)估方法：無(wú)形資產(chǎn)常用的可行的評(píng)估方法品牌、商標(biāo)許可權(quán)使用費(fèi)節(jié)省法、增量收益法、直接現(xiàn)金流折現(xiàn)法技術(shù)許可權(quán)使用費(fèi)節(jié)省法、增量收益法、直接現(xiàn)金流折現(xiàn)法客戶關(guān)系、合同、采礦權(quán)多項(xiàng)超額收益法（MEEM）客戶清單更新重置成本法未完成研發(fā)項(xiàng)目復(fù)原重置成本法、DCF軟件市價(jià)法、許可權(quán)使用費(fèi)節(jié)省法、更新重置成本法合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

盡管模型的選取是非常重要的，但假設(shè)參數(shù)的運(yùn)用更為至關(guān)重要，必須慎重考慮選取最合適的假設(shè)參數(shù)。2023/1/1179不同資產(chǎn)選擇評(píng)估方法時(shí)注意事項(xiàng)：負(fù)債：對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債應(yīng)當(dāng)按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)計(jì)算公允價(jià)值?；蛴胸?fù)債：通?？梢灾苯佑?jì)量的會(huì)計(jì)師會(huì)直接進(jìn)行調(diào)整，對(duì)于一些例如：債務(wù)擔(dān)保一類的或有負(fù)債，需要運(yùn)用一些數(shù)學(xué)模型計(jì)算。遞延所得稅：評(píng)估值與計(jì)稅基礎(chǔ)之間的差額，要按各公司自身的稅率，計(jì)算遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債；合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

2023/1/11第三步：整體合理性測(cè)試及會(huì)計(jì)師復(fù)核評(píng)估結(jié)果整體合理性測(cè)試采用DCF方法對(duì)被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，得出企業(yè)的商業(yè)價(jià)值BV；用BV減去前面評(píng)估出的企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，得出“評(píng)估商譽(yù)”；將計(jì)算出的評(píng)估商譽(yù)與其他資產(chǎn)加在一起分別計(jì)算出各類資產(chǎn)的權(quán)重；查找各類資產(chǎn)的社會(huì)平均回報(bào)率；計(jì)算整體資產(chǎn)的加權(quán)平均回報(bào)率；將加權(quán)平均回報(bào)率與計(jì)算BV的整體企業(yè)收益率進(jìn)行比較，應(yīng)該比較接近。802023/1/1181合并對(duì)價(jià)分?jǐn)?/p>

項(xiàng)目帳面價(jià)值

評(píng)估價(jià)值

權(quán)重%收益率加權(quán)收益率WARA加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC營(yíng)運(yùn)資金

9,000900013%4%0.50%

長(zhǎng)期投資

-

廠房15,00020,00028%9%2.52%

投資性物業(yè)

5,0006,0008%7%0.59%

機(jī)器設(shè)備

8,0007,50010%10%1.05%

無(wú)形資產(chǎn)

其中：采礦權(quán)

1,0001,5002%7%0.15%

土地

12,00010,00014%6%0.84%

商標(biāo)

2,0003%18%0.50%

客戶關(guān)系

5001%18%0.13%

商譽(yù)

15,00021%28%5.87%

資產(chǎn)總計(jì)

50,00071,500

或有負(fù)債

其他負(fù)債

5,0005000

負(fù)債總計(jì)

5,0005,000

凈資產(chǎn)45,00066,500100%

12.15%13%2023/1/11會(huì)計(jì)師復(fù)核內(nèi)容：現(xiàn)場(chǎng)勘察、價(jià)值類型、評(píng)估方法、評(píng)估參數(shù)、獨(dú)立分析、驗(yàn)證市場(chǎng)資料.要充分考慮評(píng)估事項(xiàng)的市場(chǎng)活躍性和其現(xiàn)金流的準(zhǔn)確性（首選方法是市場(chǎng)法）；要與會(huì)計(jì)師進(jìn)行充分的溝通，以便評(píng)估結(jié)果能夠符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求；充分利用假設(shè)、前提；考慮稅種、稅率對(duì)評(píng)估結(jié)果及現(xiàn)金流的影響822023/1/1183BM公司合并對(duì)價(jià)分?jǐn)偟墓蕛r(jià)值評(píng)估案例《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估》2010年8期PPA案例分析評(píng)估項(xiàng)目背景BM公司是以生產(chǎn)高壓、超高壓電站鍋爐及生物質(zhì)發(fā)電鍋爐為主體的，集科研、生產(chǎn)、配套、服務(wù)于一體的企業(yè)。其主要產(chǎn)品為循環(huán)流化床鍋爐。BM公司通過(guò)ISO質(zhì)量體系認(rèn)證，并擁有美國(guó)機(jī)械工程師學(xué)會(huì)頒發(fā)的ASME授權(quán)證書(shū)及“U”“S”鋼印。2007年6月，LJP公司以15億元人民幣現(xiàn)金收購(gòu)BM公司100%股權(quán)，構(gòu)成了非同一控制下的企業(yè)合并，其合并對(duì)價(jià)即為15億元人民幣。84評(píng)估要素評(píng)估基準(zhǔn)日：應(yīng)為股權(quán)購(gòu)買(mǎi)日，確定為2007年6月30日。評(píng)估對(duì)象和范圍：BM公司于評(píng)估基準(zhǔn)日的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債，涉及的資產(chǎn)范圍包括賬面資產(chǎn)和負(fù)債以及表外可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債。評(píng)估目的：確定BM公司于評(píng)估基準(zhǔn)日的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，為L(zhǎng)JP公司管理層準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行合并對(duì)價(jià)分?jǐn)偺峁﹥r(jià)值參考意見(jiàn)。價(jià)值類型：持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買(mǎi)方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。持續(xù)經(jīng)營(yíng)是指被評(píng)估企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)按其現(xiàn)狀持續(xù)下去，并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，不會(huì)發(fā)生重大改變。評(píng)估方法：確定各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價(jià)值的方法的選用應(yīng)遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》應(yīng)用指南的相關(guān)規(guī)定。85評(píng)估方法貨幣資金，按清查核實(shí)后賬面值確定評(píng)估值。應(yīng)收款項(xiàng)，按應(yīng)收金額減去估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)損失金額確定評(píng)估值。存貨：原材料、材料采購(gòu)、包裝物、在產(chǎn)品和在用低值易耗品等①原材料、包裝物和在用低值易耗品按其現(xiàn)行重置成本確定評(píng)估值；②材料采購(gòu)按清查核實(shí)后賬面值確定評(píng)估值；③在產(chǎn)品按完工產(chǎn)品的估計(jì)售價(jià)減去至完工仍將發(fā)生的成本、估計(jì)的銷售費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)以及基于同類產(chǎn)成品的基礎(chǔ)上估計(jì)出售可能實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)確定。長(zhǎng)期股權(quán)投資：對(duì)擁有控制權(quán)且被投資單位正常經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用同一評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)被投資單位進(jìn)行整體評(píng)估，以被投資單位整體評(píng)估后的凈資產(chǎn)乘以持股比例確定長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估值。對(duì)參股且被投資單位仍在正常經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，按權(quán)益法評(píng)估，以評(píng)估基準(zhǔn)日被投資單位資產(chǎn)負(fù)債表中載明的凈資產(chǎn)賬面值乘以持股比例確認(rèn)評(píng)估值。長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備按評(píng)估相關(guān)規(guī)范的規(guī)定評(píng)估值確定為零。86評(píng)估方法建筑物、在建工程、機(jī)器設(shè)備：對(duì)于有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的以評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定評(píng)估值;對(duì)于同類資產(chǎn)有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的參照評(píng)估基準(zhǔn)日同類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格確定評(píng)估值;對(duì)于其他資產(chǎn)采用重置成本法進(jìn)行評(píng)估。無(wú)形資產(chǎn)——土地使用權(quán)：分別用市場(chǎng)比較法、基準(zhǔn)地價(jià)系數(shù)修正法兩種方法求取出讓土地使用權(quán)價(jià)格，再按各自權(quán)重加和得到土地使用權(quán)價(jià)格。其他無(wú)形資產(chǎn)：包括應(yīng)用軟件、技術(shù)、客戶關(guān)系、未結(jié)訂單。應(yīng)用軟件，按評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)價(jià)格作為評(píng)估值；技術(shù)采用許可費(fèi)節(jié)約法（RoyaltySavingMethod）進(jìn)行評(píng)估；客戶關(guān)系、未結(jié)訂單，采用超額收益法進(jìn)行評(píng)估。應(yīng)付款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交企業(yè)所得稅、應(yīng)交其他稅金和預(yù)計(jì)負(fù)債，按清查核實(shí)后的應(yīng)支付債務(wù)金額確定評(píng)估值。87可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估：包括鍋爐制造技術(shù)、未結(jié)訂單、客戶關(guān)系等技術(shù)評(píng)估技術(shù)概況：BM公司的技術(shù)為循環(huán)流化床鍋爐制造技術(shù)，包括9項(xiàng)專利技術(shù)和相關(guān)專有技術(shù)。評(píng)估方法介紹：節(jié)省許可費(fèi)法，具體步驟為：確定技術(shù)的尚余經(jīng)濟(jì)壽命期，預(yù)測(cè)在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)生技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入;根據(jù)市場(chǎng)交易案例分析同類技術(shù)的許可費(fèi)率，確定技術(shù)年許可費(fèi)對(duì)于銷售收入的比率或稱提成率;根據(jù)技術(shù)提成率計(jì)算技術(shù)壽命期內(nèi)可節(jié)省的年許可費(fèi);采用適當(dāng)折現(xiàn)率將技術(shù)年許可費(fèi)折成現(xiàn)值。折現(xiàn)率應(yīng)考慮相應(yīng)的形成該現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)因素和資金時(shí)間價(jià)值等因素;將尚余經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)可節(jié)省年許可費(fèi)現(xiàn)值求和，即可確定技術(shù)的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)壽命周期確定：受新的可取而代之的技術(shù)出現(xiàn)時(shí)間的影響，也會(huì)由于產(chǎn)生污染或國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策改變等原因發(fā)生改變，專有技術(shù)的保護(hù)措施也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)壽命。本次評(píng)估確定技術(shù)尚余經(jīng)濟(jì)壽命4.5年。88技術(shù)未來(lái)年許可費(fèi)的計(jì)算銷售收入的預(yù)測(cè)：2007年下半年銷售收入根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)確定，2008年銷售收入根據(jù)企業(yè)預(yù)算及實(shí)際訂單確定，2009年銷售收入根據(jù)2008年訂單及市場(chǎng)情況分析確定。由于宏觀政策的逐步轉(zhuǎn)變、BM公司的產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)的限制以及市場(chǎng)需求的影響，預(yù)計(jì)其未來(lái)產(chǎn)品銷售收入將有一定程度下滑，故2010年和2011年的產(chǎn)品銷售收入確定為50億元1年。收入流失率的預(yù)測(cè)：考慮到被評(píng)估企業(yè)的產(chǎn)品目前正面臨更新?lián)Q代的壓力，本次評(píng)估的技術(shù)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品銷售收入將逐年下降。故本次評(píng)估考慮技術(shù)產(chǎn)品2008年至2011年的銷售收入流失率分別為：20%、30%、40%、50%。技術(shù)提成率的確定：評(píng)估人員對(duì)國(guó)內(nèi)循環(huán)流化床鍋爐生產(chǎn)技術(shù)的技術(shù)交易案例進(jìn)行了檢索和分析。認(rèn)為BM公司目前生產(chǎn)的循環(huán)流化床鍋爐屬于b系列循環(huán)流化床鍋爐，取技術(shù)提成率為0.1%。因本次評(píng)估采用稅后現(xiàn)金流計(jì)算，故考慮所得稅后的技術(shù)提成率為：2007年為0.1%×（1-33%）=0.067%，2008年以后為0.1%×（1-25%）=0.075%。確定技術(shù)許可費(fèi)及其現(xiàn)值：技術(shù)許可費(fèi)額=產(chǎn)品年收入×收入流失率×技術(shù)提成率，將尚余經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年技術(shù)收益貢獻(xiàn)額按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率16%進(jìn)行折現(xiàn)。評(píng)估結(jié)果：將技術(shù)收益貢獻(xiàn)額折現(xiàn)加和即可得到技術(shù)的市場(chǎng)價(jià)值為980萬(wàn)元。89未結(jié)訂單評(píng)估概況：截至評(píng)估基準(zhǔn)日，BM公司擁有未結(jié)訂單56項(xiàng)，總金額304，643.35萬(wàn)元。上述產(chǎn)品均為被評(píng)估企業(yè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)的工業(yè)鍋爐。評(píng)估方法介紹：超額收益法，主要估算步驟為：確定未結(jié)訂單的經(jīng)濟(jì)壽命期，確定未結(jié)訂單的銷售收入；計(jì)算未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額；采用適當(dāng)折現(xiàn)率將未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額折成現(xiàn)值；將經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額的現(xiàn)值相加后確定未結(jié)訂單的市場(chǎng)價(jià)值。未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額=息稅前利潤(rùn)（EBIT）-營(yíng)運(yùn)資金貢獻(xiàn)額-長(zhǎng)期資產(chǎn)貢獻(xiàn)額-技術(shù)現(xiàn)金流貢獻(xiàn)額-人力資源貢獻(xiàn)額-所得稅EBIT=銷售毛利－營(yíng)業(yè)費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用+借款利息經(jīng)濟(jì)壽命周期確定：根據(jù)未結(jié)訂單合同約定交貨期及評(píng)估基準(zhǔn)日后實(shí)際產(chǎn)品生產(chǎn)銷售情況，本次評(píng)估確定其經(jīng)濟(jì)壽命為8個(gè)月，即0.67年。90計(jì)算未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額及其現(xiàn)值預(yù)測(cè)銷售收入預(yù)測(cè)銷售成本預(yù)測(cè)期間費(fèi)用預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加確定營(yíng)運(yùn)資金貢獻(xiàn)額：根據(jù)營(yíng)運(yùn)資金與營(yíng)業(yè)收入的歷史比例關(guān)系，估算未來(lái)各年?duì)I運(yùn)資金占用金額，對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的預(yù)期收益率采用現(xiàn)行1年期貸款利率7.47%（稅前），稅后貢獻(xiàn)率為5.6%。確定固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的貢獻(xiàn)額：長(zhǎng)期資產(chǎn)貢獻(xiàn)率根據(jù)現(xiàn)行長(zhǎng)期貸款利率確定為7.83%×（1-25%）=5.87%（稅后）。確定人力資源貢獻(xiàn)額計(jì)算未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額及其現(xiàn)值：折現(xiàn)率取值為14%，將未結(jié)訂單收益貢獻(xiàn)額折現(xiàn)加和為3,307萬(wàn)元。91客戶關(guān)系評(píng)估概況：BM公司通過(guò)產(chǎn)品銷售、售后服務(wù)、建立示范工程等多種形式與國(guó)內(nèi)部分企業(yè)建立起了長(zhǎng)久穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。鍋爐產(chǎn)品屬于大型專用設(shè)備，壽命周期長(zhǎng)，其產(chǎn)品需求受客戶投資規(guī)模、發(fā)展規(guī)劃以及國(guó)家宏觀政策等多種因素的影響，所以同一客戶重復(fù)采購(gòu)行為具有一定的周期性和很大的不確定性。評(píng)估方法：多期超額收益法，主要步驟：確定客戶關(guān)系的經(jīng)濟(jì)壽命期;預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)現(xiàn)有客戶關(guān)系帶來(lái)的銷售收入;計(jì)算客戶關(guān)系收益貢獻(xiàn)額;采用適當(dāng)折現(xiàn)率將客戶關(guān)系收益貢獻(xiàn)額折成現(xiàn)值;將經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)客戶關(guān)系收益貢獻(xiàn)額的現(xiàn)值相加后確定客戶關(guān)系的市場(chǎng)價(jià)值。其中，客戶關(guān)系收益貢獻(xiàn)額=息稅前利潤(rùn)（EBIT）－營(yíng)運(yùn)資金貢獻(xiàn)額－長(zhǎng)期資產(chǎn)貢獻(xiàn)額－技術(shù)現(xiàn)金流貢獻(xiàn)額－人力資源貢獻(xiàn)額-所得稅EBIT=銷售毛利－營(yíng)業(yè)費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用+借款利息經(jīng)濟(jì)壽命周期：根據(jù)對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日前年度的客戶關(guān)系維持情況和客戶收入流失率的分析，確定其經(jīng)濟(jì)壽命為4.5年。92計(jì)算客戶關(guān)系收益貢獻(xiàn)額及其現(xiàn)值銷售收入的預(yù)測(cè)：在公司產(chǎn)品銷售收入預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，考慮現(xiàn)有客戶銷售收入增長(zhǎng)率及現(xiàn)有客戶流失率，即可得到未來(lái)年度現(xiàn)有客戶帶來(lái)的銷售收入。銷售成本的預(yù)測(cè)期間費(fèi)用的預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加確定營(yíng)運(yùn)資金貢獻(xiàn)額確定固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的貢獻(xiàn)額確定人力資源貢獻(xiàn)額計(jì)算客戶關(guān)系收益貢獻(xiàn)額及其現(xiàn)值，折現(xiàn)率取值為16%，評(píng)估的客戶關(guān)系市場(chǎng)價(jià)值為10,934萬(wàn)元93無(wú)形資產(chǎn)期望回報(bào)率的確定先根據(jù)可比公司計(jì)算WACC，可理解為投資企業(yè)全部資產(chǎn)的期望回報(bào)率WACC＝E/（D+E）×Re＋D/（D+E）×Rd×（1-T）企業(yè)全部資產(chǎn)包括營(yíng)運(yùn)資金、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)組成。WACC可以進(jìn)一步表述為：WACC=Wc×Rc+Wf×Rf+Wi×Ri其中：Wc－營(yíng)運(yùn)資金占全部資產(chǎn)比例;Wf－固定資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比例;Wi－無(wú)形資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比例;Rc－營(yíng)運(yùn)資金期望回報(bào)率（稅后）;Rf－固定資產(chǎn)期望回報(bào)率（稅后）;Ri－無(wú)形資產(chǎn)期望回報(bào)率（稅后）。對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的期望回報(bào)率采用現(xiàn)行1年期貸款利率7.47%（稅前），故稅后貢獻(xiàn)率為5.6%。固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)期望回報(bào)率根據(jù)現(xiàn)行長(zhǎng)期貸款利率確定為5.87%（稅后）。通過(guò)上式，可以計(jì)算得到Ri，作為投資無(wú)形資產(chǎn)的期望回報(bào)率。經(jīng)計(jì)算，對(duì)比公司無(wú)形資產(chǎn)期望回報(bào)率的平均值為16.9%。94各類無(wú)形資產(chǎn)期望回報(bào)率的確定商譽(yù)：一般認(rèn)為，企業(yè)商譽(yù)的期望回報(bào)率應(yīng)在20%－30%之間，本次評(píng)估結(jié)合被評(píng)估企業(yè)所在的鍋爐制造業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，確定商譽(yù)的期望回報(bào)率為25%。其他無(wú)形資產(chǎn)：其他無(wú)形資產(chǎn)的期望回報(bào)率應(yīng)高于WACC，但低于組合無(wú)形資產(chǎn)的加權(quán)平均期望回報(bào)率;其他無(wú)形資產(chǎn)中，未結(jié)訂單由于收益確定性較大，風(fēng)險(xiǎn)較小，故期望回報(bào)率應(yīng)較客戶關(guān)系、技術(shù)等其他無(wú)形資產(chǎn)低一些;基于上述分析，本次評(píng)估中未結(jié)訂單期望回報(bào)率確定為14%，客戶關(guān)系和技術(shù)的期望回報(bào)率確定為16%。人力資源：人力資源雖然有人將其在分類上歸屬于商譽(yù)，但一般認(rèn)為其在商譽(yù)的無(wú)形資產(chǎn)組合中期望回報(bào)率相對(duì)較低，可以等同于商譽(yù)之外的其他無(wú)形資產(chǎn)。故本次評(píng)估確定人力資源的期望回報(bào)率為16%。根據(jù)上述計(jì)算和分析確定的各項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)期望回報(bào)率即為本次評(píng)估采用的無(wú)形資折現(xiàn)率。95合理性測(cè)試全部可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價(jià)值經(jīng)評(píng)估確定后，應(yīng)對(duì)其合理性進(jìn)行測(cè)試PPA合理性測(cè)試方法是將加權(quán)資產(chǎn)平均回報(bào)率（WARA）和加權(quán)資金成本（WACC）進(jìn)行比較，兩者比較接近則表明公允價(jià)值評(píng)估是合理的。否則，應(yīng)重新檢查各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價(jià)值是否合適，或者是否存在遺漏的資產(chǎn)、負(fù)債。96無(wú)形資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)初始確認(rèn)和計(jì)量后,在其后使用該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)期間內(nèi)應(yīng)以成本減去累計(jì)攤銷額和累計(jì)減值損失后的余額計(jì)量。使用壽命有限的無(wú)形資產(chǎn)才需要在估計(jì)的使用壽命內(nèi)采用系統(tǒng)合理的方法進(jìn)行攤銷使用壽命不確定的無(wú)形資產(chǎn)，每年進(jìn)行減值測(cè)試。企業(yè)應(yīng)當(dāng)于取得無(wú)形資產(chǎn)時(shí)分析判斷其使用壽命。無(wú)形資產(chǎn)的使用壽命如為有限的,應(yīng)當(dāng)估計(jì)該使用壽命的年限或者構(gòu)成使用壽命的產(chǎn)量等類似計(jì)量單位數(shù)量；無(wú)法預(yù)見(jiàn)無(wú)形資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益期限的,應(yīng)當(dāng)視為使用壽命不確定的無(wú)形資產(chǎn)。估計(jì)無(wú)形資產(chǎn)使用壽命應(yīng)考慮的因素

無(wú)形資產(chǎn)的使用壽命包括法定壽命和經(jīng)濟(jì)壽命法定壽命：有些無(wú)形資產(chǎn)的使用壽命受法律、規(guī)章或合同的限制，如我國(guó)法律規(guī)定發(fā)明專利權(quán)有效期為20年,商標(biāo)權(quán)的有效期為10年。有些無(wú)形資產(chǎn)如永久性特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、非專利技術(shù)等的壽命則不受法律或合同的限制。經(jīng)濟(jì)壽命：無(wú)形資產(chǎn)可以為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的年限，由于受技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響,無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命往往短于法定壽命。確定無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)使用壽命，通常應(yīng)考慮以下因素：該資產(chǎn)通常的產(chǎn)品壽命周期,以及可獲得的類似資產(chǎn)使用壽命的信息；技術(shù)、工藝等方面的現(xiàn)實(shí)情況及對(duì)未來(lái)發(fā)展的估計(jì)；以該資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)需求情況；現(xiàn)在或潛在的競(jìng)爭(zhēng)者預(yù)期采取的行動(dòng)；為維持該資產(chǎn)產(chǎn)生未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力預(yù)期的維護(hù)支出及企業(yè)預(yù)計(jì)支付有關(guān)支出的能力；對(duì)該資產(chǎn)的控制期限,對(duì)該資產(chǎn)使用的法律或類似限制，如特許使用期間、租賃期間等；與企業(yè)持有的其他資產(chǎn)使用壽命的關(guān)聯(lián)性等。無(wú)形資產(chǎn)的減值測(cè)試根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則---資產(chǎn)減值》，擁有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日判斷資產(chǎn)是否存在可能發(fā)生減值的跡象。資產(chǎn)減值的外部跡象如果出現(xiàn)了資產(chǎn)的市價(jià)在當(dāng)期大幅度下跌，其跌幅明顯高于因時(shí)間的推移或者正常使用而預(yù)計(jì)的下跌；企業(yè)經(jīng)營(yíng)所處的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)或者法律等環(huán)境以及資產(chǎn)所處的市場(chǎng)在當(dāng)期或者將在近期發(fā)生重大變化，從而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響；市場(chǎng)利率或者其他市場(chǎng)投資報(bào)酬率在當(dāng)期已經(jīng)提高，從而影響企業(yè)計(jì)算資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，導(dǎo)致資產(chǎn)可收回金額大幅度降低；企業(yè)所有者權(quán)益的賬面價(jià)值遠(yuǎn)高于其市值等，均屬于資產(chǎn)可能發(fā)生減值的跡象。資產(chǎn)減值的內(nèi)部跡象如果有證據(jù)表明資產(chǎn)已經(jīng)陳舊過(guò)時(shí)或其實(shí)體已經(jīng)損壞資產(chǎn)已經(jīng)或者將被閑置、終止使用或者計(jì)劃提前處置企業(yè)內(nèi)部報(bào)告的證據(jù)表明資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效已經(jīng)低于或者將低于預(yù)期，如資產(chǎn)所創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量或者實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原來(lái)的預(yù)算或者預(yù)計(jì)金額、資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原來(lái)的預(yù)算或者預(yù)計(jì)金額、資產(chǎn)在建造或者收購(gòu)時(shí)所需的現(xiàn)金支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初的預(yù)算、資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)．或者維護(hù)中所需的現(xiàn)金支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初的