金融市場(chǎng)學(xué) 朱新蓉課件 第七章 金融市場(chǎng)監(jiān)管

第七章金融市場(chǎng)監(jiān)管

引言金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，作為金融活動(dòng)載體的金融市場(chǎng)，能否保持高效、安全、健康和公開、公平、公正，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展至關(guān)重要。然而，金融市場(chǎng)失靈會(huì)引致社會(huì)資金配置效率下降，所以必須通過一定的手段避免、消除或部分消除由金融市場(chǎng)機(jī)制本身所引起的金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格信息扭曲，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金的有效配置。

第一節(jié)金融市場(chǎng)監(jiān)管理論在金融領(lǐng)域內(nèi)存在的壟斷、外部性、產(chǎn)品的公共性、信息的不完整性、過度競(jìng)爭(zhēng)所帶來的不穩(wěn)定性以及分配的不公平都會(huì)導(dǎo)致金融產(chǎn)品和金融服務(wù)價(jià)格信息的扭曲，這種情況被稱為金融市場(chǎng)失靈。它引致社會(huì)資金配置效率下降，所以必須通過一定的手段避免、消除或部分消除由金融市場(chǎng)機(jī)制本身所引起的金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格信息扭曲，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金的有效配置。一、金融市場(chǎng)監(jiān)管的涵義金融市場(chǎng)監(jiān)管包括金融市場(chǎng)管理和金融市場(chǎng)監(jiān)督兩方面內(nèi)容，金融市場(chǎng)管理一般指國家根據(jù)有關(guān)金融市場(chǎng)的政策法規(guī)，規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為，以達(dá)到引導(dǎo)金融市場(chǎng)健康有序運(yùn)行，穩(wěn)定發(fā)展的目的；金融市場(chǎng)監(jiān)督則是指為了實(shí)現(xiàn)上述目的，而對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)、分析，發(fā)現(xiàn)問題并及時(shí)糾正，使市場(chǎng)運(yùn)行恪守國家法規(guī)。二、金融產(chǎn)品的特性與一般商品不同，金融產(chǎn)品是一種非常特殊的商品。金融產(chǎn)品的特殊性主要表現(xiàn)在：第一，這類產(chǎn)品具有價(jià)值上的預(yù)期性，即產(chǎn)品的價(jià)值與其未來的狀況有關(guān)；

第二，這類產(chǎn)品具有價(jià)值上的不確定性；第三，從某種意義上講，金融產(chǎn)品或者證券產(chǎn)品具有公共產(chǎn)品的某些特性，其成本的決定和效用的實(shí)現(xiàn)都具有一定的社會(huì)性；第四，金融產(chǎn)品或者證券產(chǎn)品基本上是一種信息產(chǎn)品

。三、金融市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)金融市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)是金融市場(chǎng)的不完全性，或者說，正是由于金融市場(chǎng)失靈，才會(huì)導(dǎo)致政府有必要對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。（一）金融風(fēng)險(xiǎn)理論金融業(yè)是特殊的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其運(yùn)行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的影響特別大。金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性亦即具有負(fù)外部性，而解決金融市場(chǎng)負(fù)外部性問題只有依靠政府的管制，因此，金融市場(chǎng)需要政府部門的監(jiān)管。（二）金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱在一般市場(chǎng)中也普遍存在，但在金融市場(chǎng)上尤為突出。信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的不公正。此外，還有一個(gè)重要的問題是信息不完全性，即信息供給不充分、故意隱瞞真實(shí)信息甚至提供虛假信息等情形。由于信息對(duì)于金融交易來說是非常重要的，信息不完全就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)交易的不公正和效率損失。對(duì)此，也只有依靠政府部門的強(qiáng)制監(jiān)管才能解決。（三）金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)悖論金融業(yè)是經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊行業(yè)，它所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的特殊性，決定其不完全適用于一般工商企業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)原則。首先，金融業(yè)的特性決定了金融業(yè)必須具有較大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，才能達(dá)到一定的效率。其次，市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果必然是優(yōu)勝劣汰，但是金融部門的特性決定了任何一家金融機(jī)構(gòu)都不能像一般工商企業(yè)那樣隨便倒閉，關(guān)閉金融機(jī)構(gòu)必須有一定的準(zhǔn)備和程序，否則很容易引發(fā)金融體系的不穩(wěn)定，甚至危及整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系。（四）公共利益論

公共利益論(Thepublicinteresttheory)認(rèn)為，金融監(jiān)管通常發(fā)生在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，其目的是為了保護(hù)公眾的利益，因此，被稱為公共利益論。該理論建立在以下兩個(gè)假設(shè)之上：其一，市場(chǎng)本身是脆弱的和有缺陷的。其二，政府的干預(yù)可以提高市場(chǎng)的運(yùn)行效率。（五）俘獲論

該理論認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)越來越被監(jiān)管對(duì)象（即被監(jiān)管者）所支配，監(jiān)管者會(huì)越來越遷就被監(jiān)管者的利益而不是保護(hù)所謂的“公共利益”，甚至有人認(rèn)為某些監(jiān)管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生本身就是一些利益集團(tuán)活動(dòng)的結(jié)果，認(rèn)為這些集團(tuán)為了逃避市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和保護(hù)自己的利益而要求政府提供監(jiān)管。（六）經(jīng)濟(jì)監(jiān)管論經(jīng)濟(jì)監(jiān)管論（Economictheoryofregulation）提出了可檢驗(yàn)的假設(shè)和一系列較為合乎邏輯的推理，是監(jiān)管理論的最新發(fā)展。該理論把監(jiān)管現(xiàn)象看成是一種商品，這種商品受供求關(guān)系的支配。根據(jù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管論的原理，監(jiān)管之所以十分必要，一是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)監(jiān)管是保護(hù)投資者利益的有力武器。二是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)監(jiān)管是提高金融市場(chǎng)有效性的重要舉措。三是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)監(jiān)管是促使金融市場(chǎng)步入安全、健康、高效軌道的重要手段。

四、金融市場(chǎng)監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

（一）市場(chǎng)缺陷與金融市場(chǎng)監(jiān)管金融市場(chǎng)的運(yùn)作中客觀上存在著外部效應(yīng)、壟斷和信息不完全等市場(chǎng)缺陷，在金融自由化和金融創(chuàng)新的不斷沖擊下，金融業(yè)面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為維護(hù)金融業(yè)安全，保護(hù)存款人、投資者和其他社會(huì)公眾利益，客觀上要求對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管。壟斷與價(jià)格扭曲

經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，造成市場(chǎng)價(jià)格扭曲的原因主要有三個(gè)方面：壟斷、外部性和市場(chǎng)信息不完善。壟斷可以分為自然壟斷和非自然壟斷兩種情況：自然壟斷使得經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出效率實(shí)現(xiàn)了最大化，但卻嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)的分配效率，導(dǎo)致分配效率和產(chǎn)出效率之間的根本性沖突以及嚴(yán)重的價(jià)格扭曲。因此，為了協(xié)調(diào)產(chǎn)出效率和分配效率之間的矛盾，自然壟斷式的市場(chǎng)就需要政府的干預(yù)。非自然壟斷的情況比較復(fù)雜，但總的情況與自然壟斷相似。一方面，生產(chǎn)的集中有利于生產(chǎn)成本的降低和產(chǎn)出效率的提高；另一方面，生產(chǎn)的集中又容易使得廠商形成操縱價(jià)格和產(chǎn)量的市場(chǎng)力量，引起價(jià)格扭曲，從而損害經(jīng)濟(jì)的分配效率。外部效應(yīng)與價(jià)格扭曲

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為發(fā)生市場(chǎng)價(jià)格扭曲的另一個(gè)重要的原因就是外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的存在。外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的極端情形是所謂的“公共產(chǎn)品”（PublicGoods）和“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”（QuasiPublicGoods），即某些產(chǎn)品的效用（正的或負(fù)的）是由全部經(jīng)濟(jì)個(gè)體或者某一部分經(jīng)濟(jì)個(gè)體所享用，因而其成本也是由全部經(jīng)濟(jì)個(gè)體或者某一部分經(jīng)濟(jì)個(gè)體所承擔(dān)。外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的存在會(huì)帶來兩個(gè)直接后果：一是產(chǎn)品成本失真；二是效用失真。當(dāng)存在外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時(shí)，僅靠自由競(jìng)爭(zhēng)就不能保證資源的有效配置，不能保證正常的經(jīng)濟(jì)效率。出現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時(shí)，如果社會(huì)具備產(chǎn)權(quán)明晰的條件，那么供應(yīng)商可能會(huì)走到一起協(xié)商解決經(jīng)濟(jì)外部性的問題。但如果協(xié)商的成本太高，就會(huì)導(dǎo)致協(xié)商不成功。因此，在存在外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的情況下，比較好的辦法是通過政府監(jiān)管來消除外部性所帶來的成本效用分?jǐn)偛还约坝纱嗽斐傻膬r(jià)格扭曲和經(jīng)濟(jì)效率降低問題。

信息不對(duì)稱與價(jià)格扭曲信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為造成市場(chǎng)價(jià)格扭曲的最重要的原因是由于信息的不對(duì)稱性。信息不對(duì)稱性存在的事實(shí)要求揭示更多有關(guān)產(chǎn)品和勞務(wù)的信息，使消費(fèi)者能把高質(zhì)量產(chǎn)品和低質(zhì)量產(chǎn)品區(qū)別出來。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，當(dāng)公司內(nèi)部的信息太專門化，不能及時(shí)披露，或者是披露代價(jià)太大時(shí)，政府監(jiān)管可能就是修正信息不對(duì)稱性的一種有效辦法。個(gè)體理性與集體理性的沖突

單個(gè)金融機(jī)構(gòu)追求利潤(rùn)最大化的理性行為可能是非理性的。單個(gè)金融機(jī)構(gòu)追求利潤(rùn)最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化，可能導(dǎo)致金融資源集中流向風(fēng)險(xiǎn)較小和利潤(rùn)較高的產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)較大、獲利前景不能確定的產(chǎn)業(yè)，金融資源則不會(huì)流入或少量流入。由于金融體系的自由配置資源的低效率，需要政府通過一定的監(jiān)管手段加以調(diào)整。

（二)均衡與金融市場(chǎng)監(jiān)管

一般均衡與帕累托最優(yōu)原則傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)制是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源最佳配置的最有效機(jī)制，也是滿足經(jīng)濟(jì)效率正常發(fā)揮的最佳機(jī)制。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)市場(chǎng)機(jī)制與經(jīng)濟(jì)效率之間關(guān)系的描述，是通過對(duì)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)情形——也就是不存在政府監(jiān)管的市場(chǎng)情形的考察來實(shí)現(xiàn)的。一般均衡模型

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最有代表性的一個(gè)模型就是一般均衡模型。該模型的主要條件可以歸納如下：全部產(chǎn)品都是私人產(chǎn)品，消費(fèi)者能夠完全掌握全部產(chǎn)品的信息；生產(chǎn)者的生產(chǎn)函數(shù)中剔除了生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)變化帶來的收益增加；在給定的預(yù)算約束之下，消費(fèi)者盡可能地使自己的效用最大化；在給定的生產(chǎn)函數(shù)之下，生產(chǎn)者盡可能地使自己的利潤(rùn)最大化；除了價(jià)格之外，經(jīng)濟(jì)主體之間的其他因素如外部性等都被剔除在外，所有的經(jīng)濟(jì)主體都是只對(duì)價(jià)格做出反應(yīng)，價(jià)格決定一切；在此基礎(chǔ)之上建立起一種競(jìng)爭(zhēng)性的均衡，確定使得所有市場(chǎng)都得以結(jié)清的一系列價(jià)格。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，在上述條件之下建立起來的競(jìng)爭(zhēng)性均衡滿足帕累托最優(yōu)原則，這種均衡被稱為帕累托均衡。帕累托均衡的一個(gè)重要的特征是：在所有的市場(chǎng)上，價(jià)格等于邊際成本。一般均衡模型滿足帕累托最優(yōu)原則，這種情況被稱為帕累托效率，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)將它簡(jiǎn)稱為經(jīng)濟(jì)效率。它給我們提供了衡量政府監(jiān)管效果的第一個(gè)原則——帕累托效率原則，這就是：如果每一個(gè)人都因?yàn)槟撤N政府監(jiān)管措施而使自己的景況變好（或者至少有一個(gè)人因此而景況變好且沒有人因此而景況變壞），那么，該監(jiān)管措施就被認(rèn)為是一種好的監(jiān)管措施。局部均衡與補(bǔ)償原則一般均衡模型描述了所有市場(chǎng)都達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡的情形，與現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活有一定的距離，不能處理現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中因壟斷、外部性、產(chǎn)品信息不完整等原因而可能引起的價(jià)格扭曲現(xiàn)象。因此，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了另外一種模型——局部均衡模型。同時(shí)，由于在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，總有一部分人的利益會(huì)因?yàn)槟撤N政府監(jiān)管措施而受到損害，人們很難用帕累托效率原則來衡量政府監(jiān)管的效果。因此，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)又提出了另一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)——補(bǔ)償原則。（三）監(jiān)管供求與金融市場(chǎng)監(jiān)管根據(jù)監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，之所以會(huì)存在對(duì)監(jiān)管的需求，是因?yàn)閲铱梢酝ㄟ^監(jiān)管使得利益集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)地位獲得改善。企業(yè)可以從政府監(jiān)管那里獲得至少4個(gè)方面的利益：直接的貨幣補(bǔ)貼、控制競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入、獲得影響替代品和互補(bǔ)品的能力和定價(jià)能力。而監(jiān)管的供應(yīng)則來自于那些千方百計(jì)謀求當(dāng)選的政治家，他們需要選票和資源。監(jiān)管已經(jīng)超出了純經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的范疇。（四）監(jiān)管成本與金融市場(chǎng)監(jiān)管

監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，監(jiān)管的成本除了維持監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在和執(zhí)行監(jiān)管任務(wù)的行政費(fèi)用之外，還會(huì)帶來4個(gè)方面看不見的成本。其中第一個(gè)方面的成本是所謂的“道德風(fēng)險(xiǎn)”（MoralHazard）?！暗赖嘛L(fēng)險(xiǎn)”是指由于制度方面或者其他方面的變化而引發(fā)的私人部門行為的變化，進(jìn)而產(chǎn)生有害的、而且往往是消極的作用。除了道德風(fēng)險(xiǎn)之外，監(jiān)管還可能產(chǎn)生其他不利后果。研究表明，金融機(jī)構(gòu)可能因?yàn)楸O(jiān)管而增加其信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。第二，合規(guī)成本與經(jīng)濟(jì)福利損失。所謂的“合規(guī)成本”，即被監(jiān)管者為了遵守或者符合有關(guān)監(jiān)管規(guī)定而額外承擔(dān)的成本。就金融監(jiān)管而言，這種“合規(guī)成本”的數(shù)額可能非常之大。所謂“社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利的損失”是由于在存在監(jiān)管的情況下，各經(jīng)濟(jì)主體的產(chǎn)量可能會(huì)低于不存在監(jiān)管時(shí)的產(chǎn)量。第三，動(dòng)態(tài)成本。監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，監(jiān)管有時(shí)起著保護(hù)低效率的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用，因而會(huì)成為管理和技術(shù)革新的障礙。（五）金融市場(chǎng)的特殊性與金融市場(chǎng)監(jiān)管1、金融機(jī)構(gòu)的公共性與金融監(jiān)管。

2、金融業(yè)的內(nèi)在不穩(wěn)定性與金融監(jiān)管。3、金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與金融監(jiān)管。第二節(jié)金融市場(chǎng)監(jiān)管的內(nèi)容與手段一、金融市場(chǎng)監(jiān)管的主體一國的金融監(jiān)管主體是歷史和國情的產(chǎn)物，并不是固定不變的。一般說來，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的監(jiān)管是由兩類主體完成的：第一類主體是所謂的“公共機(jī)構(gòu)”，通常被稱為“金融當(dāng)局”，其權(quán)力是由政府授予的，主要負(fù)責(zé)制定金融監(jiān)管方面的各種規(guī)章制度以及這些規(guī)章制度的實(shí)施，如果有人違反了這些規(guī)章制度，就會(huì)受到法律法規(guī)的處罰。第二類主體是各種非官方的民間機(jī)構(gòu)或者私人機(jī)構(gòu)，其權(quán)力來自于其成員對(duì)機(jī)構(gòu)決策的普遍認(rèn)可。出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象并不會(huì)造成法律后果，但可能會(huì)受到機(jī)構(gòu)紀(jì)律的處罰。二、金融市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)象籠統(tǒng)地說，金融監(jiān)管的對(duì)象是人類的金融行為和金融活動(dòng)領(lǐng)域.根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究結(jié)果，壟斷、外部性、信息不對(duì)稱性、過度競(jìng)爭(zhēng)等容易引起價(jià)格信息扭曲以至市場(chǎng)機(jī)制失靈的現(xiàn)象往往發(fā)生在資本密集型、信息密集型、高風(fēng)險(xiǎn)型和屬于公共產(chǎn)品或準(zhǔn)公共產(chǎn)品的行業(yè)，金融業(yè)中的商業(yè)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)正是屬于這類行業(yè)。對(duì)于金融市場(chǎng)的失靈問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了3種手段，經(jīng)濟(jì)監(jiān)管只是用來解決市場(chǎng)失靈問題的3種手段之一，但顯然不是唯一的手段。市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)失靈、政府干預(yù)與金融監(jiān)管的關(guān)系可以用圖15.1表示。金融市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)象從圖上可以看出，金融監(jiān)管的對(duì)象是人類的金融活動(dòng)和金融行為；但并非人類全部的金融活動(dòng)和金融行為都屬于金融監(jiān)管的內(nèi)容，只有金融市場(chǎng)失靈的部分才有可能成為金融監(jiān)管的內(nèi)容；而金融監(jiān)管也不是解決金融市場(chǎng)全部失靈問題的唯一手段，它只是解決金融市場(chǎng)某些失靈問題的手段。一般來說，對(duì)于通過政府財(cái)政經(jīng)濟(jì)金融政策引導(dǎo)金融市場(chǎng)就能解決的金融市場(chǎng)失靈問題，通常都訴諸于財(cái)政經(jīng)濟(jì)金融政策；在政府直接提供金融產(chǎn)品和金融服務(wù)比實(shí)施金融監(jiān)管效率更高、成本更低時(shí)，就采取直接提供的做法；只有在上述兩種方法失效或者成本太高的情況下，才考慮采用金融監(jiān)管的做法。金融監(jiān)管與金融市場(chǎng)機(jī)制之間并不矛盾，它們之間是一種相互補(bǔ)充的關(guān)系。

金融市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)象在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于人類的大部分活動(dòng)集中在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而金融活動(dòng)又是人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)重要組成部分，因此，監(jiān)管的對(duì)象往往也集中在經(jīng)濟(jì)方面，以經(jīng)濟(jì)監(jiān)管為主。而在全部經(jīng)濟(jì)監(jiān)管中，又以金融監(jiān)管為主從。金融市場(chǎng)監(jiān)管的實(shí)踐來看，金融市場(chǎng)監(jiān)管的具體內(nèi)容，因各國經(jīng)濟(jì)金融體制不同而各有差異，但總的說來，主要是對(duì)金融市場(chǎng)構(gòu)成要素的監(jiān)管。1.對(duì)金融市場(chǎng)主體的監(jiān)管2.對(duì)金融市場(chǎng)客體的監(jiān)管3.對(duì)金融市場(chǎng)中介的監(jiān)管三、金融市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)金融市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)的確定主要取決于監(jiān)管的動(dòng)因。金融市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)可以分解為以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：一是保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，保護(hù)存款人和投資者的利益，這是金融市場(chǎng)監(jiān)管的微觀目標(biāo)；二是降低金融風(fēng)險(xiǎn)，管理和控制金融危機(jī)，避免系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和擴(kuò)散；三是創(chuàng)造公平的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)金融市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)，提高資源的配置效率；四是規(guī)范金融市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)行為，打擊各種非法交易、非法投機(jī)、金融欺詐和其他金融犯罪活動(dòng)，維護(hù)良好的金融秩序；五是確保金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與貨幣當(dāng)局的貨幣政策保持一致，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。金融市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)

金融市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)可按不同的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行區(qū)分，大致上有以下幾種：1.按目標(biāo)的大小來分類（1）宏觀目標(biāo)。保持金融市場(chǎng)的安全、健康、高效運(yùn)轉(zhuǎn)，以此來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。（2）微觀目標(biāo)。促使金融市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)；維護(hù)金融市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)；保護(hù)市場(chǎng)參與者的利益。2.按傳導(dǎo)的先后順序來分類（1）中間目標(biāo)。保持金融市場(chǎng)安全、健康、良性運(yùn)轉(zhuǎn)；維護(hù)金融市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)；保護(hù)市場(chǎng)參與者利益。（2）最終目標(biāo)。提高金融市場(chǎng)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。四、金融市場(chǎng)監(jiān)管的原則

（一）合法性原則（二）“三公”原則公開原則公平原則公正原則（三）自愿原則（四）政府監(jiān)督與自律相結(jié)合的原則（五）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制原則（六）審慎監(jiān)管原則五、金融市場(chǎng)監(jiān)管的手段（一）法律手段法律手段是指運(yùn)用經(jīng)濟(jì)立法和司法來管理金融市場(chǎng)，即通過法律規(guī)范來約束金融市場(chǎng)行為，以法律形式維護(hù)金融市場(chǎng)良好的運(yùn)行秩序。（二）經(jīng)濟(jì)手段經(jīng)濟(jì)手段是指政府以管理和調(diào)控金融市場(chǎng)為主要目的，采用利率政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、稅收政策等經(jīng)濟(jì)手段間接調(diào)控金融市場(chǎng)運(yùn)行和參與主體的行為。（三）行政手段行政手段指依靠國家行政機(jī)關(guān)系統(tǒng)，通過命令、指令、規(guī)定、條例等對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行直接的干預(yù)和管理。（四）自律管理自律管理即自我約束、自我管理，通過自愿方式以行業(yè)協(xié)會(huì)的形式組成管理機(jī)構(gòu)，制定共同遵守的行為規(guī)則和管理規(guī)章，以約束會(huì)員的經(jīng)營(yíng)行為。第三節(jié)金融市場(chǎng)監(jiān)管的制度變遷20世紀(jì)30年代到70年代是國外金融市場(chǎng)監(jiān)管的逐步形成階段。金融市場(chǎng)監(jiān)管的必要性并非一開始就為人們所認(rèn)識(shí)，它是伴隨金融市場(chǎng)發(fā)展中問題的充分暴露而日益受到各國政府的重視。1929—1933年的世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)與股市大崩潰，徹底扭轉(zhuǎn)了金融市場(chǎng)監(jiān)管的方向。市場(chǎng)機(jī)制的缺陷被實(shí)踐證明，“看不見的手”的神話被打破，完全放任自流已不能保證市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，從此開始了嚴(yán)格廣泛的金融監(jiān)管。一、金融市場(chǎng)監(jiān)管制度的興起（一）國外金融市場(chǎng)監(jiān)管的興起1.美國金融市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)管的確立1929－1933年大危機(jī)之后，美國政府制定了一系列嚴(yán)格的金融法律，并開始對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施集中統(tǒng)一監(jiān)管。

2.大危機(jī)之后其他國家和地區(qū)證券市場(chǎng)的監(jiān)管20世紀(jì)30年代大危機(jī)后，各國金融監(jiān)管法制化逐漸普及，各國政府紛紛頒布規(guī)范金融行為的法律。國外金融市場(chǎng)監(jiān)管的新變化20世紀(jì)70年代中后期，西方主要發(fā)達(dá)國家的金融體制經(jīng)歷了一個(gè)由制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新所帶來的結(jié)構(gòu)性變化，其結(jié)果是金融市場(chǎng)更加國際化、證券化和自由化。20世紀(jì)80年代以后，受反對(duì)任何形式的國家干預(yù)的自由化思潮影響，各國都在一定程度上放松了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，主要表現(xiàn)在對(duì)銀行、證券業(yè)分業(yè)制度的調(diào)整上。（二）中國金融市場(chǎng)監(jiān)管的逐步形成

中國現(xiàn)行的金融市場(chǎng)監(jiān)管模式屬于分業(yè)監(jiān)管模式，目前，我國基本建立了金融市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)框架體系。金融市場(chǎng)的監(jiān)管主要集中于政府機(jī)構(gòu)，概括起來就是“一行三會(huì)”。即：中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)。二、金融市場(chǎng)監(jiān)管模式

各國由于其金融市場(chǎng)發(fā)育程度不同，管理理念不同，法律及文化傳統(tǒng)不同，因此，在長(zhǎng)期的金融市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐中形成了各種不同的體制模式。（一）集中型監(jiān)管體制集中型金融市場(chǎng)監(jiān)管體制是指政府制訂專門的金融市場(chǎng)管理法規(guī)并針對(duì)不同的金融工具設(shè)立全國性金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理金融市場(chǎng)，而交易所和交易商協(xié)會(huì)等組織只起輔助作用的一種管理體制，也稱集中立法型監(jiān)管體制。美國是集中型監(jiān)管體制的集中代表。（一）集中型監(jiān)管體制實(shí)行集中型監(jiān)管，具有監(jiān)管體系更加集中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加專業(yè)，監(jiān)管方法更加有效等優(yōu)勢(shì)；能公平、公正、高效、嚴(yán)格地發(fā)揮監(jiān)管作用，協(xié)調(diào)全國的金融市場(chǎng)；能統(tǒng)一執(zhí)法尺度，提高金融市場(chǎng)監(jiān)管的權(quán)威性；監(jiān)管者的地位相對(duì)獨(dú)立，能更好地保護(hù)投資者的利益。實(shí)行集中型監(jiān)管的不足之處是，由于監(jiān)管者獨(dú)立于金融市場(chǎng)，可能使監(jiān)管脫離實(shí)際、缺乏效率，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生意外時(shí)，可能反應(yīng)較慢，處理不及時(shí)；另一方面，容易產(chǎn)生對(duì)證券市場(chǎng)的過多干預(yù)。（二）自律型監(jiān)管體制從出現(xiàn)英國證券市場(chǎng)直到1997年英國金融服務(wù)局（FSA）成立并運(yùn)行的長(zhǎng)時(shí)間里，英國一直是自律性監(jiān)管體制的典型代表。自律型金融市場(chǎng)監(jiān)管體制是指政府除進(jìn)行某些必要的國家立法外，很少干預(yù)市場(chǎng)，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管主要由交易所及交易商協(xié)會(huì)等組織進(jìn)行自律監(jiān)管的監(jiān)管體制。自律型監(jiān)管體制自律型監(jiān)督體制能充分發(fā)揮市場(chǎng)創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，有利于活躍市場(chǎng)；更貼近金融市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行，監(jiān)督靈活，效率較高；自律性組織對(duì)違規(guī)行為能做出迅速而有效的反應(yīng)。自律型監(jiān)管的缺陷在于：偏重維護(hù)市場(chǎng)的有效運(yùn)作和保護(hù)會(huì)員利益，投資者利益往往不能提供充分保障；缺少強(qiáng)有力的立法做后盾，監(jiān)管手段較軟弱；沒有統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，難以協(xié)調(diào)，容易造成市場(chǎng)混亂。（三）中間型監(jiān)管體制中間型監(jiān)管體制是既強(qiáng)調(diào)立法監(jiān)管，又強(qiáng)調(diào)自律管理的監(jiān)管體制。中間型監(jiān)管體制是集中型監(jiān)管體制與自律監(jiān)管體制相互配合與協(xié)調(diào)的結(jié)果，又稱為分級(jí)管理型監(jiān)管體制，包括二級(jí)監(jiān)管和三級(jí)監(jiān)管兩種模式。前者是中央政府和自律機(jī)構(gòu)相結(jié)合的監(jiān)管；后者監(jiān)管是中央、地方各級(jí)政府和自律機(jī)構(gòu)相結(jié)合的監(jiān)管。實(shí)行中間監(jiān)督體制的國家有德國、泰國等，很多以前實(shí)行集中型或自律型監(jiān)管體制的國家，正逐漸向中間型監(jiān)管體制過渡。三、金融市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)

1.金融市場(chǎng)監(jiān)管理念的新變化2.在實(shí)施合規(guī)性監(jiān)管的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理3.在不斷完善對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管4.強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)5.強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理體系金融市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)6.強(qiáng)調(diào)并表監(jiān)管與資本控制7.強(qiáng)調(diào)信息披露與市場(chǎng)約束8.強(qiáng)調(diào)根據(jù)各國國情選擇不同的監(jiān)管模式9.強(qiáng)調(diào)審慎會(huì)計(jì)原則與審慎性監(jiān)管10.各國監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作第四節(jié)金融市場(chǎng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作一、金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的必要性在金融全球化的趨勢(shì)下，傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)監(jiān)管的做法已經(jīng)不適合新時(shí)代的需求了。?？鐕鹑跈C(jī)構(gòu)的全面發(fā)展和迅速擴(kuò)張使金融資本呈現(xiàn)出多向性和縱橫交錯(cuò)的特征。因而，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都難以靠自身的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力抵御大規(guī)模的金融危機(jī)的沖擊。金融全球化的發(fā)展，客觀上要求更加全面的、完善的金融市場(chǎng)監(jiān)管體系來控制跨國金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。二、金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的形式由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多樣性、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡以及受其他因素的影響，各國的金融制度、監(jiān)管方式與政策措施均呈現(xiàn)多樣性或各具自身的特色，因此，金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作的形式也是多樣化的。一般來說，這種協(xié)調(diào)與合作離不開兩種形式，即規(guī)則性協(xié)調(diào)和相機(jī)性協(xié)調(diào)。金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的形式規(guī)則性協(xié)調(diào)，是指通過制定明確的規(guī)則(包括原則、協(xié)定、條款從其他指導(dǎo)件條文等)來指導(dǎo)各國采取政策措施從而達(dá)到國際間協(xié)調(diào)的一種協(xié)調(diào)方式。相機(jī)性協(xié)調(diào)，是指有關(guān)協(xié)調(diào)主體根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)和各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體情況，并不明文規(guī)定各國應(yīng)采取何種協(xié)調(diào)措施的規(guī)則，而是通過某種方式協(xié)商確定針對(duì)某一特定情況各國應(yīng)采用的政策組合和共同行動(dòng)措施。金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的具體形式（一）從協(xié)調(diào)與合作的地域范圍來看1.全球性的國際協(xié)調(diào)與合作2.區(qū)域性的國際協(xié)調(diào)與合作（二）從協(xié)調(diào)與合作所涵蓋的內(nèi)容來1.綜合性質(zhì)的國際協(xié)調(diào)與合作2.專門化的國際協(xié)調(diào)與合作

（三）從協(xié)調(diào)與合作的頻率來看1.經(jīng)常性的國際協(xié)調(diào)與合作2.臨時(shí)性的國際協(xié)調(diào)與合作

金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的具體形式（四）從協(xié)調(diào)與合作的主體來看1.機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)與合作2.政府協(xié)調(diào)與合作3.民間協(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)與合作（五）從協(xié)調(diào)與合作的途徑來看1.協(xié)議、規(guī)則性國際協(xié)調(diào)與合作2.制度性的國際協(xié)調(diào)與合作（六）從協(xié)調(diào)與合作的程度來看1.絕對(duì)的國際協(xié)調(diào)與合作

2.相對(duì)的國際協(xié)調(diào)與合作

三、金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的實(shí)踐金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的過程可劃分為以下幾個(gè)階段：（一）20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以前（二）20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以后（三）20世紀(jì)第二次大戰(zhàn)以后至1973年的金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作（四）1973年至今的金融市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主張

第一，托賓稅方案。托賓稅方案是托賓在普林斯頓大學(xué)演講時(shí)提出的。他當(dāng)時(shí)主張要“往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融市場(chǎng)這一車輪中擲些沙子”，提出對(duì)外匯交易課征全球統(tǒng)一