第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值的概念資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值。馬克思認(rèn)為：資金參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)能夠產(chǎn)生資金的增值，時(shí)間越長(zhǎng)則增值越大。當(dāng)借入資金時(shí)，則資金所有者分享部分增值額第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念西方學(xué)者的解釋西方學(xué)者有很多觀點(diǎn)，如“節(jié)欲論”認(rèn)為：貨幣所有者要進(jìn)行投資，就必須推遲消費(fèi)，因此要求對(duì)推遲消費(fèi)給予報(bào)酬，推遲的時(shí)間越長(zhǎng)，獲得的報(bào)酬越高。貨幣時(shí)間價(jià)值就是對(duì)貨幣所有者推遲消費(fèi)的報(bào)酬第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值與利率關(guān)系從社會(huì)角度看，時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)上是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的社會(huì)平均報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值可以用利息表示，但利息除考慮時(shí)間價(jià)值因素外，還包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹因素第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值運(yùn)用注意的問(wèn)題時(shí)間價(jià)值在企業(yè)理財(cái)中廣泛運(yùn)用，如企業(yè)融資、投資決策、信用管理等由于時(shí)間是有價(jià)值的，不同時(shí)間單位資金的價(jià)值是不可比的任何投資決策均應(yīng)考慮時(shí)間價(jià)值進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)要注意指標(biāo)的可比性，要么用資金現(xiàn)在的價(jià)值，要么用未來(lái)價(jià)值，但現(xiàn)實(shí)中一般習(xí)慣使用資金的現(xiàn)在價(jià)值來(lái)衡量第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息方式單利：只有本金才能生息復(fù)利：傳統(tǒng)上的利滾利，財(cái)務(wù)決策使用復(fù)利單利的終值與現(xiàn)值終值F=P*（1+i*n）現(xiàn)值P=F/（1+i*n）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念復(fù)利的終值與現(xiàn)值終值是現(xiàn)在一筆資金若干期的本利和Fn＝P×（1＋i）n

現(xiàn)值是未來(lái)一筆資金的現(xiàn)在價(jià)值P=Fn×（1＋i）－n要求會(huì)查現(xiàn)值系數(shù)表。復(fù)利終值系數(shù)：FVIF(i,n)=（1＋i）n，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：PVIF(i,n)=（1＋i）－n（Future（Presen）ValueInterestFactor

）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念例：某人擬租房，租期2年，房主提出2種方案：一是全部租金35000元于租房時(shí)一次性付清；二是租入時(shí)支付20000元，2年期滿后再支付18000元。同期市場(chǎng)利率為12%，試問(wèn)租房者應(yīng)選何種方案？解：第一方案現(xiàn)值35000元第二種方案的現(xiàn)值20000+18000*PVIF（12%，2）=34349元應(yīng)選第二種方案第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念年金（Annuity）年金的概念：一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。列舉現(xiàn)實(shí)生活中哪些可用年金表示？年金的種類后付年金：于每期期末等額收付，又稱普通年金先付年金：于每期期初等額收付延期年金：于若干期后才開(kāi)始等額收付永續(xù)年金：無(wú)限期等額收付第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念普通年金的計(jì)算普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和Fn=A×FVIFA（i,n）普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和P=A×PVIFA（i,n）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念償債基金概念：是指為償還一定期限后到期債務(wù)每期所應(yīng)儲(chǔ)存的數(shù)額例：某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行多少款項(xiàng)？（當(dāng)期銀行利率為10％）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念投資回收系數(shù)每期等額回收額與原始投資額的比率例：企業(yè)投資10000元，投資期限10年，投資收益率至少10%，每年至少應(yīng)實(shí)現(xiàn)多少收益，該項(xiàng)投資才是有利的。解：PA=A*PVIFA(i,n)A=10000*1/6.1446=10000*0.1627=1627回收系數(shù)第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念例：甲企業(yè)擬購(gòu)買設(shè)備，價(jià)款50萬(wàn)元，有兩種方案可選：一是購(gòu)入時(shí)先支付價(jià)款的50%，第3年初再支付另外的50%；二是租賃方式取得設(shè)備，租期6年，期滿后設(shè)備歸本企業(yè)所有，租金支付方式為：第1年支付價(jià)款的25%，以后每年末支付10萬(wàn)元。甲企業(yè)的資金成本為10%，試比較方案的優(yōu)劣。第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念解：本題主要是以低成本為標(biāo)準(zhǔn)的投資決策方案1的現(xiàn)值=50%*50+50*50%*PVIF（10%，2）萬(wàn)元方案2的現(xiàn)值=50*25%+10*PVIFA（10%,6）-10*PVIF（10%,1）萬(wàn)元應(yīng)選擇第一種方案第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念先付年金（AnnuityDue）與普通年金的唯一不同就是資金的期初收付，在普通年金基礎(chǔ)上計(jì)算先付年金的終值先付年金的終值較普通年金多計(jì)算了一次利息，可表示為：A*FVIFA（i，n）*（1+i）也可增加一期成為（n+1），但第n+1期無(wú)終值A(chǔ)，可表示為：A*（FVIFA（i，n+1）-1）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念先付年金的現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值較普通年金多計(jì)算了一次利息，可表示為：A*PFVIFA（i，n）*（1+i）也可以表示為：A*（PVIFA（i，n-1）+1）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念延期年金的現(xiàn)值最初若干期（M）無(wú)收付款項(xiàng)，隨后若干期（N）有等額的系列收付款項(xiàng)按n期普通年金計(jì)算現(xiàn)值，再通過(guò)復(fù)利現(xiàn)值調(diào)整到期初V=A*PVIFA（i，n）*PVIF（i，m）計(jì)算m+n期的年金現(xiàn)值，扣除m期的年金現(xiàn)值V=A*PVIFA（i，m+n）-A*PVIFA（i，m）第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念一、資金時(shí)間價(jià)值觀念永續(xù)年金的現(xiàn)值是無(wú)限期等額收付的款項(xiàng)。如優(yōu)先股的股息、企業(yè)的商譽(yù)等，諾貝爾獎(jiǎng)也屬于永續(xù)年金的形式V=A/i第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指特定條件和期間內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果，往往前期不確定性越強(qiáng)，隨著到期日的臨近預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)既包括負(fù)效應(yīng)的不確定性，也存在正效應(yīng)的不確定性財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果不確定性，可用實(shí)際報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率間差異來(lái)衡量第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、分配風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系從財(cái)務(wù)角度看，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)不確定性所帶來(lái)投資收益的波動(dòng)性程度提問(wèn)：既然投資存在損失風(fēng)險(xiǎn)，投資者為何要冒風(fēng)險(xiǎn)投資呢？風(fēng)險(xiǎn)投資要獲取額外報(bào)酬，也稱風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)附加，與風(fēng)險(xiǎn)成正比必要投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資決策的類型確定性投資決策：實(shí)際投資收益等于預(yù)期收益以國(guó)債投資為代表，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益較低風(fēng)險(xiǎn)性投資決策：對(duì)投資結(jié)果出現(xiàn)的可能性，可通過(guò)概率分布事先預(yù)計(jì)不確定性投資決策：事件未來(lái)結(jié)果不確定，也無(wú)法通過(guò)概率來(lái)衡量實(shí)際對(duì)后兩者并未加區(qū)分，統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)性投資，對(duì)未來(lái)結(jié)果人為地確定概率第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量通過(guò)投資收益率的波動(dòng)水平確定風(fēng)險(xiǎn)收益率確定投資收益率的期望值：投資方案加權(quán)平均值報(bào)酬率第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資的標(biāo)準(zhǔn)離差（方差）方差是用來(lái)