經(jīng)濟增加值（EVA）財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)初淺探討

經(jīng)濟增加值〔EVA〕財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)初淺探討摘要：隨著經(jīng)濟全球化水平越來越高，現(xiàn)代企業(yè)面臨著可連續(xù)發(fā)展的嚴(yán)峻考驗，新的經(jīng)濟環(huán)境下，賦予了企業(yè)財政戰(zhàn)略新的內(nèi)涵。即以經(jīng)濟增長值最大化為重要目的，實現(xiàn)企業(yè)價值，堅持高可連續(xù)增加的企業(yè)生命力。由此，企業(yè)財政戰(zhàn)略管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的戰(zhàn)略財政管理體系，在價值管理理念下，企業(yè)能夠設(shè)計一套以價值為基礎(chǔ)的財政和非財政的業(yè)績衡量指標(biāo)體系，在選擇財政戰(zhàn)略目的時，以經(jīng)濟增長值最大化為核心目的，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目的。本文關(guān)鍵詞語：經(jīng)濟增長值財政戰(zhàn)略價值管理公司治理財政戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng)，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的主要構(gòu)成部分，有效的財政戰(zhàn)略管理，能促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)，因財政戰(zhàn)略具有附屬性、系統(tǒng)性、指點性和艱巨性的特征，決定著其在企業(yè)發(fā)展中占領(lǐng)很主要的地位。企業(yè)財政戰(zhàn)略的內(nèi)容包含籌資、投資、收益分配和并購等多個方面，這就需要采用一個綜合指標(biāo)，全面的考核企業(yè)的價值。不同時期，對企業(yè)的評判標(biāo)準(zhǔn)也有所不同，而長期以來，衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績往往存在一個誤區(qū)，單純地以利潤最大化、每股收益最大化和股東財富最大化為指標(biāo)，固然這些指標(biāo)在一定水平上反映了企業(yè)的價值，但是存在很大局限性。而經(jīng)濟增長值最大化更具有全面性和上述考核指標(biāo)所不具備的優(yōu)點。為此，最近幾年，經(jīng)濟增長值目的，作為一個很主要的衡量目的，已被國資委作為主要的指標(biāo)對企業(yè)實行考核。追溯中國資本市場，始建于1992年，而上個90年代初期，上市公司還處于初級階段，經(jīng)濟秩序也相對不完善，社會公眾以至管理層對于公司價值的概念，與今天相比還很模糊，公司在價值管理方面也表現(xiàn)很差，片面尋求利潤和個人即得利益，企業(yè)既無發(fā)展戰(zhàn)略和財政戰(zhàn)略的理念，又沒有一個能夠科學(xué)地衡量企業(yè)價值的標(biāo)準(zhǔn)，那個時期的管理層往往尋求極限增加，以為銷售增加就能夠帶來企業(yè)利潤的增長或股票價值的上升，這既損害了股東財富，也忽略了企業(yè)價值的創(chuàng)造。資本市場在經(jīng)歷了20年的風(fēng)雨洗禮后，由當(dāng)初的稚嫩，到如今的趨于成熟。企業(yè)財政戰(zhàn)略目的愈加著重于久遠目的和可連續(xù)發(fā)展，基本上構(gòu)成了包含連續(xù)盈利能力目的、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目的、企業(yè)可連續(xù)成長目的和經(jīng)濟增長值目的的綜合衡量體系。一、經(jīng)濟增長值是企業(yè)可連續(xù)增加的晴雨表經(jīng)濟附加值(EconomicValueAdded,簡稱EVA〕是由美國學(xué)者Stewart提出，并由美國有名的思騰思特咨詢公司〔SternStewartCo．〕注冊并施行的一套以經(jīng)濟增長值理念為基礎(chǔ)的財政管理系統(tǒng)、機制及鼓勵報酬制度。它是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財政評價方法。經(jīng)濟增長值數(shù)值的大小，是給予企業(yè)價值管理、價值創(chuàng)造、資本成本管理、股東財富價值以及公司鼓勵機制等各項指標(biāo)的評價基礎(chǔ)。1、經(jīng)濟增長值具體表現(xiàn)出企業(yè)的價值管理經(jīng)濟增長值〔EVA〕是企業(yè)投資資本收益跨越加權(quán)平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)將來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟增長值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包含債務(wù)資本的成本，也包含股本資本的成本。從算術(shù)角度說，EVA等于稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。計算公式如下：經(jīng)濟增長值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%)×(1-25%)調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程2010年是國資委實行EVA〔經(jīng)濟增長值〕考核的第一年。同時國資委還初次提出資本成本率的概念，并將這一利率定于5.5%，這也就意味著將來央企的項目投資回報率只要高于5.5%，才算是真正賺錢的企業(yè)。2、經(jīng)濟增長值具體表現(xiàn)出企業(yè)的價值創(chuàng)造EVA是對真正“經(jīng)濟〞利潤的評價，或者說，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超越或低于后者的量值。價值創(chuàng)造型企業(yè)，通過投資戰(zhàn)略增長企業(yè)價值，是能夠不斷創(chuàng)造投資成本收益高于資金成本的價值。經(jīng)濟增長值〔EVA〕能幫助公司管理者創(chuàng)造更多財富－－為股東，為消費者，為雇員，也為他們自己。通過指點建立經(jīng)濟增長值為基礎(chǔ)的財政管理體系及員工鼓勵機制來做到這一點。3、經(jīng)濟增長值具體表現(xiàn)出企業(yè)的資本成本價值資本費用是EVA最突出最主要的一個方面。EVA--經(jīng)濟增長值理念以為企業(yè)所占用股東資本也是有成本的，所以在衡量企業(yè)業(yè)績時，必需考慮到股東資本的成本。經(jīng)濟增長值使管理者作出更明智的決策，由于經(jīng)濟增長值要求考慮包含股本和債務(wù)在內(nèi)所有資本的成本。在傳統(tǒng)的會計利潤條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，很多公司實際上是在損害股東財富，由于所得利潤是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個毛病，并明確指出，管理人員在運用資本時，必需為資本付費，就像付工資一樣。考慮到包含凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量。4、經(jīng)濟增長值具體表現(xiàn)出股東的財富期望增長值任何公司的財政指標(biāo)必需是最大水平地增長股東財富，換句話說，EVA是股東定義的利潤。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報率，他們以為只要當(dāng)他們所共享的稅后營運利潤超越10%的資本金的時候，他們才是在"賺錢"。在這里之前的任何事情，都只是為到達企業(yè)風(fēng)險投資的可承受報酬的最低量而努力。與其他業(yè)績度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，是股東利潤的真正具體表現(xiàn)出。一個公司的價值取決于投資者對利潤是超越還是低于資本成本的預(yù)期水平。從定義上來說，EVA的可連續(xù)性增加將會帶來公司市場價值的增值。這條途徑在理論中幾乎對所有組織都特別有效，從剛起步的公司到大型企業(yè)都是如此。EVA的當(dāng)下的絕對水平并不真正起決定性作用，主要的是EVA的增加，恰是EVA的連續(xù)增加為股東財富帶來連續(xù)增加。5、經(jīng)濟增長值具體表現(xiàn)出了鼓勵制度與以往的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率評價指標(biāo)相比，經(jīng)濟增長值不僅僅僅是一種業(yè)績評價指標(biāo)，還是一種全面財政管理和薪金鼓勵體制的框架。經(jīng)濟增長值的魅力在于把資本預(yù)算、業(yè)績評價和鼓勵報酬在機地結(jié)合。EVA使經(jīng)理人為企業(yè)所有者著想，使他們從股東角度久遠地看待問題，并得到象企業(yè)所有者一樣的報償。思騰思特公司提出現(xiàn)金獎勵計劃和內(nèi)部杠桿收買計劃?，F(xiàn)金獎勵計劃能夠讓員工象企業(yè)主一樣得到報酬，而內(nèi)部杠桿收買計劃則能夠使員工對企業(yè)的所有者關(guān)系真實化。由于使得EVA的增長最大化，就是使股東價值最大化。在EVA獎勵制度之下，管理人員為本身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財富。這種獎勵沒有上限，管理人員創(chuàng)造EVA越多，就可得到越多的獎勵。事實上，EVA制度下，管理人員得到的獎勵越多，股東所得的財富也越多。EVA獎金額度是自動通過公式每年從新計算的。舉例說，假如EVA值提升，那么下一年度的獎金將建立在當(dāng)下更高層次的EVA水平增加的基礎(chǔ)之上。采用EVA鼓勵機制，最終推動公司的年度預(yù)算的是積極拓展的戰(zhàn)略方針，而不是被保守預(yù)算限制的戰(zhàn)略方針。二、把經(jīng)濟增長值作為考核目的，是加強公司治理的首選戰(zhàn)略經(jīng)濟增長值現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于全球300多家企業(yè)，EVA本質(zhì)是股東考核企業(yè)經(jīng)營水平，進行投資決策時的最好工具，同時也是企業(yè)經(jīng)營者加強公司戰(zhàn)略、財政管理、衡量員工業(yè)績、設(shè)定獎罰機制的最佳方案。1、我們應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)存在的根本目的，即為股東創(chuàng)造最大的經(jīng)濟價值。也就是說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)應(yīng)用其籌集的資金創(chuàng)造高于資金成本的附加價值。這為企業(yè)的經(jīng)營管理活動設(shè)定了目的并提供了衡量標(biāo)準(zhǔn)。公司的董事會和管理層能夠?qū)VA增長做為核心的計劃工具。2、企業(yè)的經(jīng)營管理者能夠運用EVA做為戰(zhàn)略及財政管理的工具。由于EVA綜合反映公司的經(jīng)營活動，管理者能夠通過對EVA驅(qū)動杠桿的分析和調(diào)節(jié)，有效地制訂經(jīng)營戰(zhàn)略和企業(yè)的財政管理方案。3、企業(yè)股東和管理層能夠運用EVA制訂經(jīng)營者和員工的鼓勵報酬體系。由于EVA相較會計核算方法更真實地反映了企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟績效。4