項目投資評估的基礎知識

項目投資評估的基礎知識1投資項目的現(xiàn)金流量1.1現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流入---CI現(xiàn)金流出---CO凈現(xiàn)金流量（NCFt）=CIt

–COt

我們把所考察的項目作為一個獨立的經(jīng)濟系統(tǒng)，現(xiàn)金流量就是反映項目在建設和生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)，流入和流出這個獨立經(jīng)濟系統(tǒng)的現(xiàn)金活動，它集中反映了整個項目考察期內(nèi)的成本與效益因素?，F(xiàn)金流出（1）投資（2）經(jīng)營成本（3）銷售稅金及附加（4）營業(yè)外凈支出1.2現(xiàn)金流量的基本要素分析現(xiàn)金流入（1）產(chǎn)品銷售收入（2）回收的固定資產(chǎn)殘值（3）回收的流動資金注：建設期借款利息和投資方向調(diào)節(jié)稅也包括在項目總投資中?！顿Y方向調(diào)節(jié)稅2000年1月1日后暫停征收，現(xiàn)在又在呼吁重新開征。（一）投資項目總投資=建設投資+流動資金投資

定義：實現(xiàn)預定生產(chǎn)、經(jīng)營目標所需預先墊付的資金。投資的構成項目總投資建設投資流動資金固定資產(chǎn)購建費無形資產(chǎn)獲取費開辦費固定資產(chǎn)預備費建設期利息建筑工程費設備購置費安裝工程費其他費用基本預備費漲價預備費無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)1.固定資產(chǎn)的價值：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)購建費+預備費用+建設期利息固定資產(chǎn)凈值=原值–

累計折舊額固定資產(chǎn)殘值＝變賣收入-清理費固定資產(chǎn)投資額=固定資產(chǎn)購建費+預備費用

從理論上講，投入項目的流動資金本身不會減少。2.流動資金

用于購買原材料、支付工資和其他費用的資金，供生產(chǎn)和流通過程中周轉(zhuǎn)使用。

項目壽命期結束時，全部流動資金退出生產(chǎn)和流通領域，以貨幣資金的形式被回收。(二)經(jīng)營成本費用經(jīng)營成本=總成本費用–折舊–攤銷–利息定義：經(jīng)營成本費用是投資項目財務評價中的一個專門術語，是為項目評估的實際需要專門設計的。經(jīng)營成本費用等于產(chǎn)品總成本費用扣除基本折舊、攤銷費和借款利息后的差額。=銷售費用+管理費用+財務費用=直接費用+制造費用+期間費用（三）銷售稅金及附加注：對于增值稅的處理：（1）在產(chǎn)品銷售稅金及附加中不包括增值稅；（2）城建稅及教育費附加都以增值稅為計算基數(shù)，因此在評估中要單獨計算增值稅。定義：在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)因銷售產(chǎn)品或提供勞務而發(fā)生消費稅、營業(yè)稅、資源稅、城建稅及教育費附加等。（四）營業(yè)外凈支出營業(yè)外凈支出是營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的差額。為簡化計算，一般項目的營業(yè)外凈支出可不計算。2投資項目的財務估算項目計算期投資估算成本費用估算銷售收入、稅金利潤及分配項目財務估算財務報表2.1項目計算期項目計算期的確定是進行經(jīng)濟評價的前提。是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。計算期=建設期+投產(chǎn)期＋達產(chǎn)期建設起點投產(chǎn)日終結點建設期運營期投產(chǎn)期達產(chǎn)期項目計算期項目計算期不宜過長，原因：1）新技術的出現(xiàn)可能導致現(xiàn)有方案的終止；2）時期越遠，預測越不準確，將不準確的數(shù)據(jù)納入評價是不合適的；3）考慮資金時間價值后，越遠期的數(shù)據(jù)對評價的影響越小。注意：項目計算期并非項目建成后的實際生存期，而是從技術經(jīng)濟評價的要求出發(fā)所作的假設。2.2投資估算項目總投資建設投資流動資金固定資產(chǎn)購建費無形資產(chǎn)獲取費開辦費固定資產(chǎn)預備費建設期利息建筑工程費設備購置費安裝工程費其他費用基本預備費漲價預備費無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)——建設投資的詳細估算方法（1）建筑工程費估算（2）設備及工器具購置費估算通常按行業(yè)或?qū)ｉT機構發(fā)布的定額、標準進行估算。安裝工程費=設備原價×安裝費率安裝工程費=設備噸位×每噸安裝費（3）安裝工程費（一）建設投資估算1.固定資產(chǎn)購建費的估算3.開辦費的估算（按開辦費率估算）2.無形資產(chǎn)購建費的估算（4）固定資產(chǎn)其他費用（等于前三項之和的一定比例，查同行業(yè)的數(shù)據(jù)，一般經(jīng)驗數(shù)據(jù)：15%-20%）工程費用×開辦費率注：基本預備費率一般可按10%－15％確定。4.預備費估算(1)基本預備費：又稱不可預見費，主要指因設計變更、材料代用、自然災害及施工過程中工程量的變化而預留的費用。基本預備費=固定資產(chǎn)購建費×基本預備費率PC——漲價預備費；

It——第t年的建筑工程費、安裝工程費、設備及工器具購置費之和；

f——建設期價格平均上漲率；

n——建設期。（2）漲價預備費：

工期較長的項目，建設期內(nèi)可能發(fā)生材料、設備、人工等費用的上漲及利率、匯率調(diào)整，引起投資增加。5.建設期利息

為簡化計算，通常假設每筆借款均發(fā)生在年中，當年借款按半年計息。項目借款在建設期內(nèi)發(fā)生的利息支出，計入固定資產(chǎn)原值。各年應計利息=（年初借款本息累計+當年借款/2）×年利率

某化纖股份有限公司擬上馬直接紡短纖項目。據(jù)初步調(diào)查，上馬該項目的建設工程投資約3225萬元，購置設備投資約23478萬元，安裝費率為設備購置費的26.2%，不考慮其他費用。外購專利支出1681萬元，開辦費1481萬元，假設基本預備費率為10%，暫不考慮漲價預備費。流動資金投入582萬元，項目所需固定資產(chǎn)投資資金40%自籌，請采用詳細估算方法測算該項目的總投資為多少？（項目建設期為2年，第一年投入資金30%，第二年投入70%，貸款利率為6%）例：總投資＝建設總投資+流動資金投資建設總投資=固定資產(chǎn)購建費+預備費用+建設期利息+（固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅）＋開辦費＋無形資產(chǎn)購建費固定資產(chǎn)購建費=建筑工程投資+設備購置費+安裝工程費＋其他費用預備費用=（設備購置費＋建筑工程+安裝工程費＋其他費用）×基本預備費率建設期利息=第1年借款/2×年利率+（第2年年初本息累計+第2年借款/2）×年利率解答：總投資＝建設總投資+582建設總投資=固定資產(chǎn)購建費+1681+1481＋建設期利息＋預備費用固定資產(chǎn)購建費=3225+23478+6151=32854預備費用=32854×10％＝3285建設期利息第一年利息=36139×60％×30%×6%/2=195.15

第二年利息=（36139×60％×30%+195.15）×6％+36139×60％×70%×6%/2＝857總投資＝36139+857+195+1681+1481+582＝40935解答：原理為：

流動資金=流動資產(chǎn)－流動負債流動資產(chǎn)=應收（預付）賬款+存貨+現(xiàn)金流動負債=應付（預收）賬款流動資金年增加額=本年流動資金－上年流動資金按流動資金的構成分別估算，是國際上通行的方法?！猪椩敿毠浪惴僭O：

外購燃料、動力均采用賒購的方式，銷售采用賒銷的方式。（二）流動資金估算

其他費用=制造費用+管理費用+財務費用+銷售費用-（以上四項中包含的工資及福利費+折舊費+攤銷費+修理費+利息）（1）流動資產(chǎn)估算：③存貨=外購原材料、燃料

+在產(chǎn)品

+產(chǎn)成品①現(xiàn)金=（年工資及福利+其他費用）/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)②應收（預付）賬款=年銷售收入/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝年外購原材料、燃料費/周轉(zhuǎn)次數(shù)＝（年外購原材料、燃料及動力費用+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費用）/在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)次數(shù)＝年經(jīng)營成本/產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)這樣，項目所需流動資金總額可計算為：流動資金=現(xiàn)金+存貨+應收賬款－應付賬款（2）流動負債估算應付（預收）賬款=

年外購原材料、燃料及動力費用/應付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)石油和化工項目流動資金估算最低需要天數(shù)

項目最低需要天數(shù)應收賬款40-60天存貨原材料、燃料15-90天在產(chǎn)品1-7天產(chǎn)成品15-60天現(xiàn)金20-30天應付賬款30-50天

假設某項目正常生產(chǎn)經(jīng)營期中每年的銷售收入為216512萬元，年外購原材料28056萬元、燃料1219萬元，平均庫存在產(chǎn)品2239萬元、產(chǎn)成品9021萬元、現(xiàn)金817萬元。試估算正常生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)每年所需的流動資金。（假定應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為8，原材料、燃料的周轉(zhuǎn)次數(shù)為4，應付賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)為9）流動資產(chǎn)=應收（預付）賬款+存貨+現(xiàn)金

=216512/8+（28056+1219）/4+2239+9021+817=46460流動負債=應付（預收）賬款=（28056+1219）/9=

3253流動資金=流動資產(chǎn)-流動負債=46460-3253=43207例：2.3成本估算一般按成本要素的性質(zhì)劃分：總成本=外購原材料+外購燃料動力+工資及福利費+折舊費+攤銷費+修理費+（維簡費）+利息支出+其他費用外購燃料動力=全年產(chǎn)量×單位產(chǎn)品燃料動力成本外購原材料成本

=全年產(chǎn)量×單位產(chǎn)品原材料成本

=∑全年產(chǎn)量×單位產(chǎn)品原材料消耗定額×單價（一）外購原材料成本（二）外購燃料動力直線折舊法、工作量法、加速折舊法--加速折舊法并不意味著多提或提前報廢，而是在折舊期限內(nèi)先多后少。--采用加速折舊法必須獲得政策許可。--在項目評估中，一般按直線折舊法計算。（三）工資及福利2.福利一般按工資總額的一定比例提取。（四）折舊1.年工資成本=職工定員數(shù)×人均工資或年工資成本=∑全年產(chǎn)量×單位產(chǎn)品人工成本3.工資及福利一般按達產(chǎn)期產(chǎn)量計算。一般按折舊費的一定比例估算。（五）攤銷費無形資產(chǎn)攤銷：按規(guī)定分年平均攤銷。沒有規(guī)定的按不少于10年平均攤銷。遞延資產(chǎn)（開辦費）攤銷：按不少于5年平均攤銷。（六）修理費可按前八項之和的一定比例計算。（七）維簡費

采掘和采伐工業(yè)為維持簡單再生產(chǎn)而提取的固定資產(chǎn)更新和改造資金。這類采掘和采伐工業(yè)不提取固定資產(chǎn)折舊。（八）利息支出(財務費用)利息支出=流動借款利息+長期借款利息（營運期）流動借款利息＝當年借款×流動資金貸款利率長期借款利息（營運期）=年初借款本息累計×年利率（九）其他費用1、增值稅應納增值稅=當期銷項稅額－當期進項稅額銷項稅額=銷售額稅率（一般為17%）2、營業(yè)稅應納稅額=營業(yè)額稅率（3%～20%）3、消費稅從價稅：應納稅額=銷售額稅率（3～56%不等）從量稅：應納稅額=銷售數(shù)量單位稅額2.4銷售收入、稅金及附加銷售收入=產(chǎn)品銷售量產(chǎn)品銷售價格（一）銷售收入（二）稅金及附加4、城市維護建設稅是國家為了加強城市的維護和建設而征收的專用于城市維護建設的稅種。應納稅額=（增值稅+消費稅+營業(yè)稅額）稅率--項目所在地為市區(qū)：7%--項目所在地為縣城、鎮(zhèn)：5%--項目所在地為鄉(xiāng)村或礦區(qū)：1%5、教育費附加

=（增值稅+營業(yè)稅+消費稅）3%稅后利潤的分配順序：1）彌補以前年度虧損2）提取法定盈余公積金?？捎糜谵D(zhuǎn)增資本金。按稅后利潤的10%提取，達到注冊資本50%時可不再提取。3）提取任意公積金：由董事會決定。4）向投資者分配利潤5）未分配利