亞洲金融危機中的資本游戲課件

亞洲金融危機中的資本游戲國際投

機資本

與亞洲

金融危機

一國際投機資本期限：短期動機：高額利潤范圍：無固定場所性質(zhì)：虛擬性特點：來也匆匆去也匆匆機制：買空賣空預(yù)期：價格變動預(yù)期工具：投資組合對象：貨幣作用：雙刃劍代表：四大天王量子基金1969年量子基金的前身雙鷹基金由喬治·索羅斯創(chuàng)立，注冊資本為400萬美元。1973年該基金改名為索羅斯基金，資本額躍升到1200萬美元。索羅斯基金旗下有五個風(fēng)格各異的對沖基金，而量子基金是最大的一個，也是全球最大的規(guī)模對沖基金之一。1979年索羅斯再次把旗下的公司改名，正式命名為量子公司。量子基金的總部設(shè)立在紐約，但其出資人皆為非美國國籍的境外投資者，其目的是為了避開美國證券交易委員會的監(jiān)管。

量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。憑借索羅斯出色的分析能力和膽識，量子基金在世界金融市場中逐漸成長壯大。由于索羅斯多次準(zhǔn)確地預(yù)見到某個行業(yè)和公司的非同尋常的成長潛力，從而在這些股票的上升過程中獲得超額收益。即使是在市場下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。至1997年末，量子基金已增值為資產(chǎn)總值近60億美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3萬美元，即增長了3萬倍。

老虎基金1980年著名經(jīng)紀(jì)人朱利安·羅伯遜集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的對沖基金——老虎基金攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動中獲得巨大的收益，老虎基金從此名聲鵲起，被眾多投資者所追捧，老虎基金的資本此后迅速膨脹，最終成為美國最為顯赫的對沖基金。

20世紀(jì)90年代中期后，老虎基金管理公司的業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，在股、匯市投資中同時取得不菲的業(yè)績，公司的最高贏利（扣除管理費）達到32%，在1998年的夏天，其總資產(chǎn)達到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。

雙刃利劍:買空、賣空四兩撥千金:衍生工具能撐動地球的“杠桿原理”狡猾的組合拳“投資組合”操作手法二途徑策略投機策略對沖基金投資組合即期外匯交易策略衍生外匯交易策略（一）基本原理具體案例即期外匯交易投機策略泰國銀行申請?zhí)┿徺J款1997.6拋售1000萬美元的泰銖購買貶值52.9%的泰銖歸還泰國銀行泰銖貸款一個月凈賺20億美元

1994年底，人民幣大幅貶值45%，各國資金開始涌入中國投資，東亞諸國資金開始失血。1997年5月，國際貨幣投機商(主要是對沖基金及跨國銀行)開始大舉沽空泰銖。對沖基金沽空泰銖的遠(yuǎn)期匯率，而跨國銀行則在現(xiàn)貨市場紛紛沽售泰銖。

炒家沽空泰銖，分為三個步驟：以泰銖利率借入泰銖；在現(xiàn)匯市場賣出泰銖，換入美元；將換入的美元以美元利率借出。當(dāng)泰銖貶值或泰銖與美元利率差擴大時，炒家將獲利。

一開始，泰國中央銀行與新加坡中央銀行聯(lián)手入市，采取一系列措施，包括動用120億美元吸納泰銖、禁止本地銀行拆借泰銖給投機商、大幅調(diào)高利率以提高炒家資金借貸成本，等等。

但對泰銖匯率的攻擊潮水般地襲來。貨幣投機商狂沽泰銖，泰銖兌美元的遠(yuǎn)期匯率屢創(chuàng)新低。1997年6月19日，堅決反對泰銖貶值的財政部長俺雷．威拉旺辭職。因擔(dān)憂匯率貶值，泰銖的利率急升，股市、地產(chǎn)市場狂瀉，整個泰國籠罩在一片恐慌中。

（二）基本原理具體案例衍生外匯交易投機策略先沽空一些股票再沽空利率期貨、恒指期貨、期權(quán)

再沽空港元期貨最后大量沽空港股

當(dāng)整個市場還處于“瘋狂”看好狀態(tài)時，漸漸地沽空一些極度超買的股票，是一種比較穩(wěn)妥和隱蔽的策略。據(jù)了解宏觀對沖基金在恒指處于15000點至16000水平沽空不少紅籌國企股和地產(chǎn)股，然后，再漸漸地沽空利率期貨及恒指期貨期權(quán)。以三個月利率期貨為例，1998年8月5日，三個月港元利率期貨成交飚升，創(chuàng)出8305張合約的歷史記錄，較1997年10月17日金融風(fēng)暴期間創(chuàng)下的6673張合約記錄多出1632張，未平倉合約數(shù)目在1998年8月13日已累積至34809張。隨后，在8月6日和7日，對沖基金沽空港元期貨高達200億港元。如上所述，利率期貨與港元期貨息息相關(guān)。沽空港元期貨自然而然地引致利率趨升。同時，對沖基金大肆累積恒指期權(quán)淡倉。隨著利率飆升，港股自然應(yīng)聲下挫。最后，當(dāng)市場已趨跌時，大量沽空港股加速跌勢，使已有的恒指期權(quán)沽空盤獲利。

1998年8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金開始對港元發(fā)動第四次沖擊。一場幾乎使香港金融市場和聯(lián)系匯率制度陷于崩潰的戰(zhàn)役就此打響。量子基金和老虎基金發(fā)動攻勢，開始炒賣港元，首先向銀行借來大量港元在市場上拋售，換來美元借出以賺取利息，同時大量賣空港股期貨。前者會使利率急升，導(dǎo)致股市下跌，從而在期貨市場獲利；同時一旦港元下跌，他們也可以同時在外匯市場獲利，可謂一石二鳥。香港特區(qū)政府把息率大幅調(diào)高，