CPA企業(yè)償債能力分析實(shí)用

會(huì)計(jì)學(xué)1CPA企業(yè)償債能力分析實(shí)用2第一節(jié)短期償債能力分析短期償債能力也叫支付能力，要通過流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)償還到期的短期債務(wù)。若短償能力不強(qiáng)，會(huì)因資金周轉(zhuǎn)困難影響正常生產(chǎn)，降低盈利能力甚至發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。表現(xiàn)：無法取得購貨折扣；不能按期付貨款而材料供應(yīng)不足；影響工資發(fā)放，信譽(yù)下降。第1頁/共28頁3影響短期償債能力的內(nèi)部因素1、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

流動(dòng)流產(chǎn)占比大，短償能力相對大。但若內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理（存貨占比重大），其償債能力會(huì)受影響。2、流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)

短期借款、應(yīng)繳款項(xiàng)需以現(xiàn)金償付，而預(yù)收貨款等需用商品或勞務(wù)償付，另外各種負(fù)債的償還期限也會(huì)影響清償能力。3、融資能力4、經(jīng)營現(xiàn)金流量水平第2頁/共28頁4影響短期償債能力的外部因素1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，社會(huì)需求上升，產(chǎn)品暢銷，否則國民購買力不足，產(chǎn)品積壓，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈。2、證券市場的發(fā)育與完善程度越完善，轉(zhuǎn)換有價(jià)證券越容易。3、銀行的信貸政策屬于國家政策鼓勵(lì)的，容易取得貸款。第3頁/共28頁5短期償債能力指標(biāo)營運(yùn)資本流動(dòng)比率速動(dòng)比率（酸性試驗(yàn)比率）現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率近期支付能力系數(shù)（P205

了解）速動(dòng)資產(chǎn)夠用天數(shù)現(xiàn)金到期債務(wù)比率第4頁/共28頁6第二節(jié)長期償債能力分析指企業(yè)償還非流動(dòng)負(fù)債（長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款、遞延所得稅負(fù)債等）的能力，受以下因素的影響；盈利能力（最重要的因素）投資效果權(quán)益資金的實(shí)際價(jià)值企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量第5頁/共28頁7長期償債能力指標(biāo)——資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率有形資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率有形凈值負(fù)債率固定長期適合率第6頁/共28頁8長期償債能力指標(biāo)——盈利能力銷售利息比率利息保證倍數(shù)債務(wù)本息保證倍數(shù)固定費(fèi)用保證倍數(shù)利息現(xiàn)金流量保證倍數(shù)第7頁/共28頁9銷售利息比率負(fù)債終需用經(jīng)營所得償還，該指標(biāo)反映企業(yè)銷售狀況對償付債務(wù)的保證程度，指標(biāo)越小，銷售狀況越好，償?shù)降狡趥鶆?wù)給企業(yè)的沖擊越小，償債的壓力越小。利息費(fèi)用銷售利息比率=營業(yè)收入第8頁/共28頁10利息保證倍數(shù)利息費(fèi)用包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出及資本化利息；加回利息是因?yàn)闋I業(yè)利潤是扣除了利息之后的金額；該指標(biāo)反映企業(yè)償付債務(wù)利息的保證程度，數(shù)值越高，支付利息的能力越強(qiáng)；可與同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對比。營業(yè)利潤+利息費(fèi)用利息保證倍數(shù)=利息費(fèi)用第9頁/共28頁11利息現(xiàn)金流量保證倍數(shù)是對利息保證倍數(shù)的補(bǔ)充，更加真實(shí)的反映了企業(yè)的償債能力。經(jīng)營流動(dòng)現(xiàn)金流量凈額利息現(xiàn)金流量保證倍數(shù)=利息費(fèi)用第10頁/共28頁12課堂練習(xí)第11頁/共28頁13財(cái)務(wù)分析總結(jié)1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配第12頁/共28頁14財(cái)務(wù)分析總結(jié)2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesR&D/SalesNI/SalesOI/SalesCATurnoverWCTurnoverFATurnoverARTurnoverInv.TurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage第13頁/共28頁153、DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤營業(yè)收入總收入全部成本營業(yè)成本期間費(fèi)用營業(yè)稅費(fèi)其他支出所得稅營業(yè)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&交易證券應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)××÷÷÷-+財(cái)務(wù)分析總結(jié)第14頁/共28頁16傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的作用

---AssessingLiquidityandOperationalEfficiency標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表(StandardBalanceSheet)資產(chǎn)負(fù)債及股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)：

現(xiàn)金應(yīng)收賬款、存貨、待攤費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債：

短期借款應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用等長期投資長期負(fù)債固定資產(chǎn)少數(shù)股東權(quán)益無形及其他資產(chǎn)股東權(quán)益

資產(chǎn)總計(jì)

負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)第15頁/共28頁17管理資產(chǎn)負(fù)債表的作用

---AssessingLiquidityandOperationalEfficiency管理資產(chǎn)負(fù)債表（ManagerialBalanceSheet)投入資本（InvestedCapital)

運(yùn)用資本（CapitalEmployed)現(xiàn)金（Cash)短期借款(Short-termDebt)

營運(yùn)資本要求(WCR)

經(jīng)營資產(chǎn)（OA）

-經(jīng)營負(fù)債（OL）長期融資(Long-termFinancing)

長期債務(wù)（Long-termDebt)+股東權(quán)益（Shareholders’Equity)凈固定資產(chǎn)（NetFixedAssets)第16頁/共28頁18評價(jià)流動(dòng)性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法

--匹配戰(zhàn)略（MatchingStrategy)匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)(Interest-rateRisk)和籌資風(fēng)險(xiǎn)(FundingRisk)理財(cái)禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用?中國國情及制度背景上市公司負(fù)債率很低短借長用司空見慣第17頁/共28頁19中國上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況

(肖作平，2004）年份總負(fù)債/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)長期負(fù)債/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債19920.56300.46710.09590.853119930.42400.34400.07990.824219940.42200.34780.07420.838419950.48470.39010.09460.804819960.47460.38990.08470.821519970.46470.37700.08770.811319980.46000.37670.08330.818919990.48500.39730.08770.829120000.47970.39230.08740.817820010.51940.42590.09350.812020020.53510.44070.09440.8236第18頁/共28頁20ROE的分解

---辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素EATROE=---------SE

EBITSalesEBTICEAT=---------×----------×--------×------×-------SalesICEBITSEEBT

經(jīng)營利潤率投入資本周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)率稅收影響率財(cái)務(wù)杠桿比率投資及經(jīng)營決策影響財(cái)務(wù)政策影響稅收影響第19頁/共28頁21TheStructureofROE

for5FirmsinDifferentSectors(1999)MerckAnheuser-BushWalt-MartStoreDowChemicalBancOne經(jīng)營利潤率(1)24.0%19.7%6.1%13.2%29.5%資本周轉(zhuǎn)率(2)50.940.24投入資本回報(bào)率

(3)=(1)×(2)26.4%22.3%20.4%12.3%7.1%財(cái)務(wù)杠桿率(4)2.472.331.642.113.49稅前ROE(5)=(3)×(4)65.2%51.9%33.5%26.0%24.8%稅收影響率(6)69.9%68.3%59.2%64.6%69.9%稅后ROE(7)=(5)×(6)45.6%35.4%19.8%16.8%17.3%第20頁/共28頁22中國5家上市公司ROE指標(biāo)分解(2002)

五糧液太極集團(tuán)華聯(lián)超市上海汽車浦發(fā)銀行經(jīng)營利潤率(1)14.76%5.72%2.64%24.02%72.36%投入資本周轉(zhuǎn)率(2)1.071.016.050.560.04投入資本回報(bào)率

(3)=(1)×(2)15.76%5.75%16.00%13.53%2.71%財(cái)務(wù)杠桿率(4)1.041.461.621.038.65稅前ROE(5)=(3)×(4)16.38%8.39%25.88%13.87%23.45%稅收影響率(6)71%77%83%93%69%稅后ROE(7)=(5)×(6)11.56%6.45%21.49%12.94%16.15%第21頁/共28頁23TopTenValueCreatorsTop10ValueCreatorsMVofCapitalCap.EmployedMVA1.Micorsoft6,495200+6,2952.GeneralElectric5,433758+4,6753.CiscoSystems3,721237+3,4844.Wal-MartStores3,367540+2,8275.Intel2,837298+2,5396.LucentTechnologies2,661656+2,0057.AmericanOnline1,92044+1,8768.Oracle1,59754+1,5439.IBM2,210668+1,54210.HomeDepot1,645161+1,484第22頁/共28頁24TopTenValueDestroyersTop10ValueDestroyersMVofCapitalCap.EmployedMVA1.LoewsCorporation63199-1362.FirstUnion326430-1043.BankOneCorp.367456-894.WashingtonMutual148214-665.Raytheon218266-486.Kmart150197-477.J.C.Penny179217-388.SearsRoebuck313343-309.Goodyear111134-2310.Northrop7893-15第23頁/共28頁25價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素經(jīng)營毛利資本周轉(zhuǎn)率稅收影響率稅前ROIC稅后ROIC稅后債務(wù)成本估計(jì)權(quán)益成本債務(wù)融資比例權(quán)益融資比例WACC回報(bào)差額(ROIC-WACC)政經(jīng)和社會(huì)環(huán)境市場結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢/核心能力可持續(xù)成長性MVA如果未來回報(bào)差額的現(xiàn)值為正數(shù)，MVA也為正數(shù)，成長性越高，創(chuàng)造的價(jià)值也越多；反之，成長性越低，毀損的價(jià)值越多第24頁/共28頁26成本與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)何為風(fēng)險(xiǎn)?Riskisuncertainty風(fēng)險(xiǎn)的類別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)濟(jì)條件、政治及社會(huì)環(huán)境）市場風(fēng)險(xiǎn)（市場結(jié)構(gòu)、企業(yè)競爭優(yōu)勢）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（OperationalRisk)固定成本與變動(dòng)成本比例財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk)資本結(jié)構(gòu)與金融市場利率營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)BusinessRisk利潤易變性ProfitVolatility傳導(dǎo)傳導(dǎo)第25頁/共28頁27風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與放大+5%+14%+18%