股票發(fā)行定價的方法課件

股票發(fā)行定價的方法小組成員:王琪琳蘇愛輝王欽嫻譚艷琴

王博宇郭亮李家權(quán)周濤2、案例1、方法如何為股票發(fā)行定價？五、選擇發(fā)行方式四、確定理論價值三、影響因素分析二、股票發(fā)行定價流程一、股票發(fā)行價的概念股票發(fā)行價

當(dāng)股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。發(fā)行價格是公眾購買股票時應(yīng)支付的價格。

影響因素分析

一、宏觀因素

宏觀因素分析是指分析影響股票價格波動的宏觀面因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素、金融形勢和政治性因素等。1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好，投資者對未來股價上升走勢就會有信心，買進(jìn)并持有股票的投資者占多數(shù)，股票價格便呈上升趨勢；反之，股票價格便呈下降趨勢。

2、重要的經(jīng)濟(jì)因素分析重要的經(jīng)濟(jì)因素是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些因素，如能源、人口和財(cái)稅政策等。通過對這些因素的分析，可以認(rèn)識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢，從而認(rèn)清未來的股市走勢。

3、宏觀金融形勢分析宏觀金融形勢的好壞，也會對股價高低產(chǎn)生直接的影響。宏觀金融形勢分析主要分析政府的金融政策、宏觀金融運(yùn)行狀況和國際金融形勢等方面因素。

4、政治性因素分析政治局勢的好壞直接影響到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，對投資者的投資信心也有直接的影響。影響因素分析二、行業(yè)因素就行業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長期還是衰退期等，還應(yīng)進(jìn)行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。三、自身因素自身因素即本體因素，就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。一般而言，發(fā)行價格隨發(fā)行人的實(shí)質(zhì)經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤水平。四、股市行情1、制定的發(fā)行價格要使股票上市后價格有一定的上升空間。2、在股市處于通常所說的牛市階段時，發(fā)行價格可以適當(dāng)偏高，若股市處于通常所說的熊市時，價格宜偏低。3、通過金融市場各金融品種的收益與風(fēng)險(xiǎn)的比較。供求關(guān)系也體現(xiàn)在股市走向中。確定理論價值一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值模型的基石是現(xiàn)值規(guī)律，任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型也稱拉巴波特模型(RappaportModel)因其具有公認(rèn)的嚴(yán)密的理論基礎(chǔ)而獲得廣泛的應(yīng)用。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式如下：

其中，D代表在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;k代表在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率;V代表股票的內(nèi)在價值。

國外股票市場對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施公司的估值和發(fā)行定價主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。確定理論價值三、市盈率法

市盈率法是目前在國內(nèi)外證券市場上應(yīng)用最為廣泛的一種方法。采用市盈率法確定新股內(nèi)在價值，首先需要根據(jù)可比公司的平均市盈率估算出發(fā)行人的發(fā)行市盈率，再將其乘以每股預(yù)期收益就可以得出初步的新股發(fā)行價格。公式為：

新股發(fā)行價=每股收益(每股稅后利潤)×預(yù)計(jì)市盈率確定每股收益有兩種方法：(1)完全攤薄法，即用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測全部稅后利潤除以總股本，直接得出每股稅后利潤。(2)加權(quán)平均法。其計(jì)算公式為：

不同的方法得出不同的發(fā)行價格。每股收益采用加權(quán)平均法較為合理。因?yàn)楣善卑l(fā)行的時間不同，資金實(shí)際到位的先后對企業(yè)效益有影響，同時投資者在購股后才應(yīng)有的權(quán)益。案例1:五糧液IPO定價采用市盈率法

1998年3月27日，宜賓五糧液股份有限公司采取上網(wǎng)定價發(fā)行方式在深圳證券交易所向社會公眾首次公開發(fā)行股A股,每股面值人民幣1元。

按照市盈率法確定發(fā)行價格為每股14.77元，按1995年、1996年、1997年三年平均每股稅后利潤1.14元計(jì)算，發(fā)行市盈率為13.00倍。其具體計(jì)算方法如下：

1995、1996、1997三年平均每股稅后利潤=（1997年稅后利潤34129.84萬元+1996年稅后利潤25993.93萬元+1995年稅后利潤21692.75萬元）÷24000萬股÷3=1.14元

發(fā)行價格=平均每股稅后利潤1.14元×發(fā)行市盈率13.00倍=14.77元案例2：

股價(元)每股收益市盈率2007年6月2006年12月2005年12月工商銀行6.40.120.150.1553.33民生銀行160.230.380.3769.57浦發(fā)銀行500.580.770.6586.21寧波銀行250.190.330.26131.58交通銀行130.180.280.2172.22華夏銀行220.240.350.391.67南京銀行210.290.490.372.41招商銀行350.420.48

83.33平均市盈率

82.54目標(biāo)公司：北京銀行