股票期貨和股指期貨課件

客服部左磊股指期貨和股票期貨股指期貨概念股指期貨是從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式，股指期貨交易的標(biāo)的物是股票價格指數(shù)。股指期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個類別。目前已成為期貨品種中的第一大品種。1982年2月美國堪薩斯期貨交易所上市價值線綜合平均指數(shù)期貨。股票指數(shù)概念股票指數(shù)是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標(biāo)。不同的股票市場有不同的股票指數(shù)，同一股票市場也可以有多個股票指數(shù)。不同股票指數(shù)的區(qū)別主要在于其具體的編制方法不同，即具體的抽樣和計算方法不同。三種計算方法：算數(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法股指期貨合約股指期貨合約和商品期貨合約相似合約乘數(shù)：一張股指期貨合約的合約價值用股指期貨指數(shù)點乘以某一既定的貨幣金額表示，這一既定金額稱為合約乘數(shù)。S&P500合約乘數(shù)250美元、E–miniS&P500指數(shù)的合約乘數(shù)50美元滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為每點人民幣300元最小變動價位：滬深300指數(shù)最小變動價位0.2點，合約交易報價指數(shù)點必須為0.2的整數(shù)倍。最小變動值0.2×300=60元。每日價格波動限制：滬深300指數(shù)波動限制為上一交易日結(jié)算價的±10%。季月合約上市首日漲停幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±20%。上市首日有成交的，下一交易日恢復(fù)合約規(guī)定的漲跌幅；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。最后交易日漲跌停幅為上一交易日結(jié)算價的±20%。持倉限額制度：防止大資金操縱及影響市場。持倉具體規(guī)定：某一客戶號單邊持倉限額為100手；某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過10萬手的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%；進行套保、套利的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受該持倉限額限制。會員、客戶持倉達到或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。交割方式與交割結(jié)算價股指期貨的交割普遍采用現(xiàn)金交割方式，按照交割結(jié)算價，計算持倉者盈虧，按此進行資金的劃撥，了解所有未平倉合約。股指期貨交割結(jié)算價通常是依據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)來確定，可以有效的保證期指與現(xiàn)指的到期趨同。滬深300指數(shù)期貨合約的相關(guān)規(guī)定：現(xiàn)金交割，最后交易日收市后持倉雙方按交割結(jié)算價了解所有未平倉合約。交割結(jié)算價，最后交易日最后兩小時的算術(shù)平均價。保留至小數(shù)點后兩位。交易所根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價進行調(diào)整。股票期貨股票期貨的含義及市場概況股票期貨是以股票為標(biāo)的物的期貨合約股票期貨的優(yōu)點

第一，交易費用低廉

第二，賣空股票期貨必股票市場賣空便捷

第三，具有杠桿效應(yīng)

第四，對沖單一股票風(fēng)險

第五，對單一股票進行套利策略替代補充股票交易工具，有機會增強股票組合的業(yè)績，更靈活、更簡便的管理風(fēng)險和定制投資策略的創(chuàng)新品種。股指期貨套期保值股票市場風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是指對整個股票市場的所有股票都產(chǎn)生影響的股票。（不可控風(fēng)險）非系統(tǒng)性風(fēng)險是針對胳臂股票產(chǎn)生的風(fēng)險。（可控風(fēng)險）投資組合降低非系統(tǒng)風(fēng)險；套期保值回避系統(tǒng)性風(fēng)險。對股票組合進行保值，需要確定一個合理買賣股票期貨合約的數(shù)量，引入β系數(shù)概念。股指期貨期限套利交易持有成本兩個組成部分：一項是資金占有成本，這可以按照市場資金利率來度量；另一項是持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利，這是資產(chǎn)收入，當(dāng)將其看做成本時，只能是負值成本。前項減去后項得到凈持有成本。例題買賣雙方簽訂一份3個月后交割一籃子股票組合的遠期合約，該一籃子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對應(yīng)，現(xiàn)在市場價值為75萬港元，即對應(yīng)于恒生指數(shù)15000點（恒生指數(shù)期貨合約乘數(shù)為50港元）。假定市場年利率為6%，且預(yù)計一個月后可收入5000元現(xiàn)金紅利，該遠期合約的合理價格過程是：資金占用75萬港元，向?qū)?yīng)的利息為75萬港元×6%×3÷12=11250（港元）

一個月后收到現(xiàn)金紅利5000港元，再計剩余兩個月的利息為5000×6%×2÷12=50港元，本利和共計5050港元；凈持有成本=11250-5050=6200港元；該遠期合約的合理價格應(yīng)為750000+6200=756200港元。持有期利息公式為：S(t)×r×(T-t)/365持有期股息收入公式為：S(t)×d×(T-t)/365持有期凈成本公式：S(t)×r×(T-t)/365-S(t)×d×(T-t)/365=S(t)×(r-d)×(T-t)/365

股指期貨期現(xiàn)套利操作股指期貨合約實際價格恰好等于股指期貨理論價格的情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨實際價格與估值期貨理論價格重視存在偏離。當(dāng)前者高于后者是，稱為起家高估，當(dāng)前者低于后者時稱為起家低估。期價高估時正向套利，賣出股指期貨同時買入對應(yīng)的現(xiàn)貨股票。期價低估時反向套利，買入股指期貨同時賣出對應(yīng)的現(xiàn)貨股票。交易成本與無套利區(qū)間無套利區(qū)間是考慮成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。具體而言，若將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的上界，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的下界，只有當(dāng)實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利；反之，只有當(dāng)實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。例題設(shè)r=5%，d=1.5%，6月30日為6月期貨合約的交割日，4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1400點、1420點、1465點、及1440點，這幾日的期貨理論價格計算如下：4月1日至6月30日，持有期為3個月，即3/12年，F(xiàn)(4月1日,6月30日)=1400×[1+(5%-1.5%)×3÷12]=1412.25點；5月1日至6月30日，持有期為2個月，即2/12年，F(xiàn)(5月1日,6月30日)=1420×[1+(5%-1.5%)×2÷12]=1428.28點；6月1日至6月30日，持有期為1個月，即1/12年，F(xiàn)(6月1日,6月30日)=1465×[1+(5%-1.5%)×1÷12]=1469.27點；6月30日至6月30日，持有期為0年，F(xiàn)(4月1日,6月30日)=1440×[1+(5%-1.5%)×0÷12]=1440點。基本數(shù)據(jù)如上例，又假定（1）借貸利率差Δr=0.5%；（2）期貨合約買賣手續(xù)費雙邊為0.2個指數(shù)點，同時，市場沖擊成本也是0.2個指數(shù)點；（3）股票買賣的雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本各為成交金額的0.6%，即合計為成交金額的1.2%，如以指數(shù)點表示，則為1.2%×S(t)。4月1日、6月1日的無套利區(qū)間計算如下：4月1日：

股票買賣的雙邊手續(xù)費及市場的沖擊成本為1400×1.2%=16.8點；

期貨合約的雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本為0.4個指數(shù)點；

借貸利率差為1400×0.5%×3÷12=1.75點；