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文檔簡介
目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"第一章總論 4\o"CurrentDocument".簡述企業(yè)的財務(wù)活動。 4\o"CurrentDocument".簡述企業(yè)的財務(wù)關(guān)系 4\o"CurrentDocument"簡述企業(yè)財務(wù)管理的特點 4\o"CurrentDocument".簡述以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標的合理性和局限性。 4.簡述與利潤最大化目標相比,以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標的優(yōu)點。.....5\o"CurrentDocument".試述股東財富最大化是財務(wù)管理的最優(yōu)目標。 5\o"CurrentDocument".請討論委托-代理問題的主要表現(xiàn)形式。 5\o"CurrentDocument".企業(yè)利益相關(guān)者的利益和股東利益是否存在矛盾?如何解決? 6\o"CurrentDocument".利息率由哪些因素構(gòu)成?如何測算? 6\o"CurrentDocument"第二章財務(wù)管理的價值觀念 6\o"CurrentDocument".簡述年金的概念與分類。 6\o"CurrentDocument".按風(fēng)險程度,可以把財務(wù)決策分為哪三類。 6\o"CurrentDocument".單項資產(chǎn)的風(fēng)險如何衡量。 7\o"CurrentDocument".什么是證券市場線。 7\o"CurrentDocument".股票估值和債券估值的異同點。 7\o"CurrentDocument".如何理解貨幣的時間價值。 7\o"CurrentDocument".復(fù)利和單利有何區(qū)別。 8\o"CurrentDocument".如何理解風(fēng)險和報酬的含義。 8\o"CurrentDocument".什么是市場風(fēng)險和可分散風(fēng)險,二者有何區(qū)別。 8\o"CurrentDocument"10證券組合的作用是什么?如何計算證券組合的期望報酬率? 8\o"CurrentDocument"P系數(shù)的定義是什么?它用來衡量什么性質(zhì)的風(fēng)險。 9\o"CurrentDocument"★12資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型在定價方式上有什么不同? 9\o"CurrentDocument"第三章財務(wù)分析 9\o"CurrentDocument".簡述財務(wù)分析的作用。 9\o"CurrentDocument".債權(quán)人進行財務(wù)分析的目的。 10\o"CurrentDocument".簡要分析企業(yè)短期償債能力的財務(wù)比率。 10\o"CurrentDocument".簡要分析企業(yè)的營運能力指標。 11\o"CurrentDocument"5.根據(jù)杜邦分析法,提高股東權(quán)益報酬率的方法有哪些? 11\o"CurrentDocument"6.論述如何從不同的角度評價企業(yè)的資產(chǎn)負債率。 12\o"CurrentDocument"第五章長期籌資方式 13\o"CurrentDocument".試說明直接籌資和間接籌資的區(qū)別。 13\o"CurrentDocument".試說明如何做出股票上市的決策。 13\o"CurrentDocument".試說明銀行借款的信用條件。 13\o"CurrentDocument".試說明經(jīng)營租賃和融資租賃各自的特點。 14\o"CurrentDocument".試說明優(yōu)先股的特點。 14\o"CurrentDocument".試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。 15\o"CurrentDocument".試分析債券發(fā)行價格的決定因素。 15\o"CurrentDocument".試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。 15\o"CurrentDocument".企業(yè)應(yīng)如何考慮對貸款銀行的進行選擇? 16\o"CurrentDocument".試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點。 16\o"CurrentDocument".試分析融資租賃租金的決定因素。 17\o"CurrentDocument".試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點。 17\o"CurrentDocument".試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點。 17\o"CurrentDocument"★14試說明可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點。 18\o"CurrentDocument"15試分析認股權(quán)證的特點和作用。 18\o"CurrentDocument"16.說明普通股籌資的優(yōu)缺點。 19\o"CurrentDocument"★18試說明股票上市對公司的利弊。 19\o"CurrentDocument"第六章資本結(jié)構(gòu)決策 20\o"CurrentDocument".簡述資本結(jié)構(gòu)的意義。 20\o"CurrentDocument"★2.MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點有哪些。 20\o"CurrentDocument"3簡述資本結(jié)構(gòu)的種類 21\o"CurrentDocument"4簡述資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) 21\o"CurrentDocument".試分析廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)的區(qū)別。 21\o"CurrentDocument".試分析資本成本中用資費用和籌資費用的特性。 21\o"CurrentDocument"★7.試分析資本成本對企業(yè)財務(wù)管理的作用。 22\o"CurrentDocument".試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)的測算方法。 22\o"CurrentDocument".財務(wù)杠桿的基本原理和財務(wù)杠桿系數(shù)的測算方法。 23\o"CurrentDocument".聯(lián)合杠桿的基本原理和聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算方式。 24\o"CurrentDocument".試對企業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素進行定性分析。 2412.試說明資本成本比較法、每股收益分析法、公司價值比較法的基本原理和決策標準。 2.4\o"CurrentDocument"第七章投資決策原理 26\o"CurrentDocument"1簡述長期投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成 26\o"CurrentDocument"★2簡述在投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因。 26\o"CurrentDocument"3簡述非折現(xiàn)現(xiàn)金流量的指標。 26\o"CurrentDocument".試述凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率出現(xiàn)不一致的情況和原因。 27\o"CurrentDocument".為什么說投資決策時采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標更合理。 27\o"CurrentDocument"6.是否對于所有的投資項目,只使用凈現(xiàn)值指標進行分析就可以了? 28\o"CurrentDocument"第八章投資決策實務(wù) 28\o"CurrentDocument"1簡述差量分析法的基本步驟 28\o"CurrentDocument".為什么投資時機選擇決策是有意義的。 28\o"CurrentDocument".企業(yè)為什么要進行投資期選擇決策? 29\o"CurrentDocument".試述決策樹法的優(yōu)缺點和適用范圍。 29\o"CurrentDocument".什么是敏感性分析,其優(yōu)缺點。 29\o"CurrentDocument"6.在進行投資項目的現(xiàn)金流量估計時,需要考慮哪些因素。 29\o"CurrentDocument"第九章短期資產(chǎn)管理 30\o"CurrentDocument"1簡述營運資本管理的原則。 30\o"CurrentDocument".企業(yè)在權(quán)衡確定短期資產(chǎn)的最優(yōu)持有水平時,應(yīng)考慮的因素有哪些? 30\o"CurrentDocument"3簡述現(xiàn)金管理的目標和內(nèi)容。 30\o"CurrentDocument"4簡述現(xiàn)金日常管理控制的主要方法。 31\o"CurrentDocument"5簡述應(yīng)收賬款的功能和成本。 31\o"CurrentDocument".什么是5c評估法。 32\o"CurrentDocument".什么是營運資本,它與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的關(guān)系是怎樣的? 32\o"CurrentDocument".公司為什么要持有現(xiàn)金?現(xiàn)金管理的內(nèi)容包括哪些? 32\o"CurrentDocument".現(xiàn)金預(yù)算的編制方法有哪些? 33第一章總論1.簡述企業(yè)的財務(wù)活動。答:企業(yè)財務(wù)活動是以企業(yè)現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱,其包括以下四個方面:企業(yè)投資引起的財務(wù)活動、企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動、企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動、利潤分配引起的財務(wù)活動。這四個方面不是相互分割、互不相關(guān)的,而是相互聯(lián)系、互相依存的,正是著四個方面構(gòu)成了完整的企業(yè)財務(wù)活動,其也是財務(wù)管理的主要內(nèi)容:企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資本管理、利潤及其分配管理。2簡述企業(yè)的財務(wù)關(guān)系答:企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織活動的過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟關(guān)系,企業(yè)的財務(wù)關(guān)系主要包括:企業(yè)與其所有者的關(guān)系、企業(yè)與其債權(quán)人的關(guān)系、企業(yè)與被投資單位的關(guān)系、企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部各部門之間的關(guān)系、企業(yè)與職工之間的關(guān)系、企業(yè)與稅務(wù)部門的關(guān)系。.簡述企業(yè)財務(wù)管理的特點答:企業(yè)財務(wù)管理有如下特點:1)企業(yè)財務(wù)管理是一項綜合性的管理工作,社會經(jīng)濟發(fā)展要求財務(wù)管理主要運用價值形式對企業(yè)經(jīng)濟活動實施管理,把企業(yè)一切物質(zhì)條件、經(jīng)營過程和經(jīng)營結(jié)果都加以合理的管理和控制,以達到企業(yè)效益不斷提高、財富不斷增長的目的;2)企業(yè)財務(wù)管理與企業(yè)各有關(guān)方面都有著廣泛的聯(lián)系,企業(yè)各部門都會通過資金的使用與財務(wù)部門發(fā)生聯(lián)系,各部門合理使用資金、節(jié)約資金支出也要受到財務(wù)部門的指導(dǎo)、財務(wù)制度的約束,以提高企業(yè)經(jīng)濟效益;3)財務(wù)管理可以迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。企業(yè)決策是否恰當、經(jīng)營是否合理、技術(shù)是否先進、產(chǎn)銷是否順暢,都可以迅速的通過財務(wù)指標反映出來。.簡述以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標的合理性和局限性。答:合理性:利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟學(xué)的理論基礎(chǔ),西方經(jīng)濟學(xué)家以往都以利潤最大化作為分析和評價企業(yè)經(jīng)營和價值。利潤是企業(yè)創(chuàng)造的財富,是股東財富的來源,也是企業(yè)財富的來源;局限性:利潤最大化目標沒有考慮時間價值問題、風(fēng)險問題、利潤與資本投入的關(guān)系。利潤最大化目標是基于歷史的角度,不能正確反映企業(yè)未來的盈利能力,會使企業(yè)具有短期行為的傾向。會計處理的多樣性和靈活性會使利潤不能反映企業(yè)的真實狀況。.簡述與利潤最大化目標相比,以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標的優(yōu)點。答:1)股東財富最大化反映了現(xiàn)金流量的時間價值與風(fēng)險問題,因為現(xiàn)金流量獲得的早晚和風(fēng)險的高低都會影響股票價格;2)股東財富最大化在一定程度上克服了企業(yè)追求利潤的短期行為,因為股價的高低在很大程度上取決于未來獲取現(xiàn)金流量的能力;3)股東財富最大化反映了資本與報酬之間的關(guān)系,因為股票價格是對每股股份的一個標價。.試述股東財富最大化是財務(wù)管理的最優(yōu)目標。答:股東財富最大化目標是指通過財務(wù)上的合理運營,為股東創(chuàng)造最多的財富。在股份公司中,股東財富由所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。與利潤最大化目標相比,股東財富最大化目標考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素,能夠在一定程度上克服企業(yè)追求利潤的短期行為,并且考慮了資本與報酬的關(guān)系。股東財富最大化也是考量企業(yè)經(jīng)濟決策是否正確的標準,企業(yè)的投資決策、籌資決策和利潤分配決策的好壞都將通過股票價格反映出來。企業(yè)作出經(jīng)濟決策時,應(yīng)綜合考慮各方面因素,以保證股東的最大權(quán)益。在利益相關(guān)者的利益受到完全保護、不存在社會成本約束時,股東財富最大化過程中將不存在與相關(guān)者的利益沖突,股東財富最大化目標成為財務(wù)管理的最優(yōu)目標。.請討論委托-代理問題的主要表現(xiàn)形式。答:1)代理關(guān)系與利益沖突之一:企業(yè)股東與管理層的利益沖突。企業(yè)股東對企業(yè)享有所有權(quán),其任命管理層對企業(yè)進行管理,但管理層努力經(jīng)營的成果無法獨享,而由全部股東共享。因此,管理層希望在增加企業(yè)股東財富的同時,能夠獲得更多的利益,但是股東希望以最低的管理成本獲得最多的股東財富,因此產(chǎn)生了管理層和股東的利益沖突。2)代理關(guān)系和利益沖突之二:大股東和中小股東的利益沖突。大股東一般是指擁有企業(yè)大多數(shù)股份的控股股東,其能左右股東大會和董事會決議來掌握企業(yè)的經(jīng)營決策,享有對企業(yè)的控制權(quán)。而中小股東雖然人數(shù)眾多,但股份數(shù)額較小,雖然其可以按照持股比例從利潤中獲取收益,但是一般沒有機會參與企業(yè)經(jīng)營管理。大股東和中小股東因此存在嚴重的信息不對稱性,大股東可能會以各種形式侵害小股東的利益,例如利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤,非法侵占上市公司資產(chǎn)等。由此形成了大股東和中小股東的利益沖突。3)代理關(guān)系和利益沖突之三:股東和債權(quán)人的利益沖突。當企業(yè)向債權(quán)人借入資金后,兩者就形成了委托代理關(guān)系。但是股東在獲取債權(quán)人資金后,在實施財富最大化目標的過程中,很可能侵犯債權(quán)人的利益。例如,股東不經(jīng)債權(quán)人同意,利用債權(quán)人資金進行高風(fēng)險的投資,以及不經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行新債等。.企業(yè)利益相關(guān)者的利益和股東利益是否存在矛盾?如何解決?答:利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的,在企業(yè)實現(xiàn)股東財富最大化的過程中,也會增加企業(yè)的整體財富,利益相關(guān)者的利益更會得到滿足;股東的投資報酬要求權(quán)僅是“剩余要求權(quán)”,是滿足了其他利益相關(guān)者的利益后的剩余權(quán)益;企業(yè)是各種利益相關(guān)者直接的契約的組合,利益相關(guān)者可以通過書面契約保障自己的權(quán)益;股東財富最大化也需要進行一定的約束。.利息率由哪些因素構(gòu)成?如何測算?答:利率由三部分構(gòu)成:純理論、通貨膨脹補償、風(fēng)險報酬;1)純利率是指在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下的均衡點理論,通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券利率來代表純利率;2)通貨膨脹情況下,資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補償購買力損失,所以短期無風(fēng)險證券利率二純利率+通貨膨脹補償;3)風(fēng)險報酬要考慮違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險,他們都會導(dǎo)致利率增加。第二章財務(wù)管理的價值觀念.簡述年金的概念與分類。答:年金是指在一定期間內(nèi)各期收付款項相等的金額。年金按收付款項的方式不同,可以分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金。1)后付年金是指在各期期末收付款項相等的年金;2)先付年金是指在各期期初收付款項的年金;3)延期年金是指前幾期沒有收付款項,但之后若干期收付款項相等的年金;4)永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。.按風(fēng)險程度,可以把財務(wù)決策分為哪三類。答:按風(fēng)險程度,可以把財務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險性決策、不確定性決策。1)確定性決策是指決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策;2)風(fēng)險性決策是指雖然決策者對未來的情況并不完全確定,但對發(fā)生情況的概率分布是已知的或可以確定的;3)不確定性決策是指決策者對未來情況不確定且對其發(fā)生情況的概率分布也不清楚的決策。.單項資產(chǎn)的風(fēng)險如何衡量。答:對投資活動而言,風(fēng)險是與投資報酬相關(guān)聯(lián)的,因此對風(fēng)險的度量既要從投資報酬入手。主要步驟包括:1)確定概率分布:首先將所有可能的事項或結(jié)果列示出來,對每一個事項或結(jié)果賦予一個概率,即得到所有事項的概率分布;2)計算期望報酬率:將每一個結(jié)果與其對應(yīng)的可能發(fā)生的概率相乘,并將乘積相加,即得到期望報酬率;3)計算標準差:利用所有結(jié)果的概率分布可對風(fēng)險進行度量,概率分布越集中,風(fēng)險越小,概率分布越分散,概率越大;4)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險:在實際決策中,常見的情況是已知過去一段時間的報酬數(shù)據(jù),即歷史數(shù)據(jù),此時歷史報酬率的標準差可以反映投資風(fēng)險;5)計算離散系數(shù):離散系數(shù)衡量了單位報酬的風(fēng)險,為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。.什么是證券市場線。答:1)資本資產(chǎn)定價模型可以用圖形來表示,該圖形又稱為證券市場線,它反映了必要報酬率R與不可分散風(fēng)險系數(shù)B之間的關(guān)系;2)證券市場線(SML)的陡峭程度,反映了投資者對風(fēng)險的偏好程度,直線越陡峭,投資者越規(guī)避風(fēng)險;3)隨著時間推移,證券市場線在不斷變化。.股票估值和債券估值的異同點。答:相同點:1)資產(chǎn)期望創(chuàng)造現(xiàn)金流量現(xiàn)值是股票估值和債券估值的共同出發(fā)點;2)優(yōu)先股的股利支付很像債券,優(yōu)先股的每期支付的股利與債券每期支付的利息類似,因此債券估值也適用于優(yōu)先股估值。不同點:1)債券具有固定的利息和本金,其未來現(xiàn)金流量是確定的,因此可以直接套用年金和復(fù)利現(xiàn)值公式;2)而股票的未來現(xiàn)金流量是未知的,取決于公司的股利分配政策,通常需要作固定股利或穩(wěn)定股利增長率的假設(shè),在此基礎(chǔ)上對復(fù)利現(xiàn)值求和。.如何理解貨幣的時間價值。答:1)國外傳統(tǒng)的定義是:即使在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下,今天1元錢的價值也要大于1年后1元錢的價值,股東投資1元錢,就失去了當時使用或消費這1元錢的機會和權(quán)利,這種按時間計算的代價或投資報酬就稱為時間價值。2)但并不是所有貨幣都有時間價值。只有將貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營,才能產(chǎn)生價值。同時,因貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營而取得的資金價值增額并不全是時間價值,還有資金提供者要求的風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水。3)時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水的真實報酬。在不存在風(fēng)險報酬、通貨膨脹貼水時,銀行存款利率、貸款利率、債券利率和股票利率都可以看出時間價值。.復(fù)利和單利有何區(qū)別。答:1)單利是指在一定時期內(nèi)只有本金計算利息,當期獲取的利息,下期不作為本金,不重復(fù)計算利息。2)復(fù)利是指不僅本金要計算利息,利息也要計算利息,即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。因為資金可以再投資,理性的投資者總是盡可能快的將資金投入合適的方向,已獲取投資報酬。.如何理解風(fēng)險和報酬的含義。答:1)風(fēng)險和投資報酬是相關(guān)的,因此對風(fēng)險的衡量就要從投資報酬入手。2)風(fēng)險越高,期望報酬率越高;風(fēng)險越低,期望報酬率越低。.什么是市場風(fēng)險和可分散風(fēng)險,二者有何區(qū)別IJ。答:投資風(fēng)險中可以通過投資組合分散的風(fēng)險稱為可分散風(fēng)險,又稱為企業(yè)的特別風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險;而無法通過投資組合分散的風(fēng)險則稱為市場風(fēng)險,也稱為不可分散風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和貝塔風(fēng)險,是分散化投資后依然存留的風(fēng)險。兩者的區(qū)別在于:1)可分散風(fēng)險一般來自于隨機事件,例如企業(yè)發(fā)生火災(zāi)或者在市場競爭中失敗等,這種風(fēng)險可以通過持有證券的多樣性消除。2)市場風(fēng)險則來源于那些影響大多數(shù)企業(yè)的因素,例如經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退以及高利率等。由于這些因素會對大多數(shù)公司的股票產(chǎn)生影響,因此無法通過分散化投資來消除市場風(fēng)險。.證券組合的作用是什么?如何計算證券組合的期望報酬率?答:(1)同時投資于多個證券的方式,稱為證券的投資組合,也稱為證券組合或投資組合。證券組合可以降低投資的風(fēng)險,投資報酬高的證券可以抵消投資報酬低的證券帶來的負面影響。(2)證券組合的期望報酬是指組合中各單項證券的投資報酬的加權(quán)平均值,比重是各單項證券投入的金額占總投資金額的比重。.B系數(shù)的定義是什么?它用來衡量什么性質(zhì)的風(fēng)險。答:1)6系數(shù)二該股票的報酬的標準差/市場組合報酬的標準差*該股票報酬和市場組合報酬的相關(guān)系數(shù)。2)6系數(shù)通常用于衡量市場風(fēng)險的程度。例如B系數(shù)為1時,當整個市場風(fēng)險報酬上升10%時,該股票的風(fēng)險也上升10%;若整個市場風(fēng)險報酬下降10%,該股票的風(fēng)險也下降10%?!?2.資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型在定價方式上有什么不同?答:1)資本資產(chǎn)定價模型認為市場的期望報酬等于無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險所需的補償。其用公式表示為:Rm=Rf+Rp其中,RM為市場的期望報酬,RF為無風(fēng)險資產(chǎn)報酬,RP為投資者因持有市場組合而要求的風(fēng)險溢價。資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為:4=4+4Sm-Rf)2)套利定價模型基于套利定價理論,從多因素的角度考慮證券報酬,假設(shè)證券報酬是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型把資產(chǎn)報酬率放在一個多變量的基礎(chǔ)上,它并不試圖規(guī)定這一組特定的決定因素,相反,他認為資產(chǎn)的期望報酬率取決于一組因素的線性組合,這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。第三章財務(wù)分析.簡述財務(wù)分析的作用。答:財務(wù)分析是指利用財務(wù)報告等會計資料,對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進行分析和評價。財務(wù)分析是對企業(yè)財務(wù)信息做出進一步的加工和處理,為股東、債權(quán)人和管理層作出財務(wù)預(yù)測和財務(wù)決策提供依據(jù)。財務(wù)分析的具體作用主要有:通過財務(wù)分析可以評價企業(yè)一系列財務(wù)能力,包括償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力等,從而分析企業(yè)經(jīng)營活動中存在的問題,總結(jié)經(jīng)營管理工作的經(jīng)驗教訓(xùn),促進企業(yè)改善經(jīng)營活動,提高管理水平;財務(wù)分析可以為企業(yè)外部投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)單位和人員提供更加系統(tǒng)、完整的會計信息,使其更加深入的了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況,為其投資決策、信貸決策和其他經(jīng)濟決策提供依據(jù);通過財務(wù)分析,可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成經(jīng)營計劃的情況,考核各有關(guān)單位和部門的經(jīng)營業(yè)績,有利于企業(yè)建立和完善業(yè)績評價系統(tǒng),協(xié)調(diào)各種財務(wù)關(guān)系,保證企業(yè)財務(wù)目標的順利實現(xiàn)。.債權(quán)人進行財務(wù)分析的目的。答(1)債權(quán)人提供資金所獲得的報酬是固定的,貿(mào)易債權(quán)人的報酬為商業(yè)銷售的毛利,非貿(mào)易債權(quán)人的報酬為債務(wù)合同約定的利息。無論企業(yè)的業(yè)績多么優(yōu)秀,債權(quán)人的報酬只能限定于固定的商業(yè)銷售毛利或者是債務(wù)合同的利息。而企業(yè)一旦經(jīng)營困難或發(fā)生虧損,沒有足夠的償付能力,債權(quán)人就很可能無法收回全部或部分的本金。債權(quán)人這種風(fēng)險和報酬的不對稱性,決定了其非常關(guān)注其貸款的安全性。這也就是債權(quán)人進行財務(wù)分析的主要目的。(2)債權(quán)人為了保障債權(quán)的安全性,非常關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)有資源和未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性、及時性和可靠性。(3)由于債務(wù)期限不同,債權(quán)人進行財務(wù)分析的側(cè)重點也不同。短期信用債權(quán)人非常關(guān)注企業(yè)現(xiàn)在的財務(wù)狀況和資產(chǎn)的流動性、以及資金的周轉(zhuǎn)情況。長期債權(quán)人則側(cè)重于企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和評價企業(yè)未來的盈利能力。企業(yè)未來盈利能力是保障企業(yè)無論在什么狀況下,均有能力履行債務(wù)合同的基本保障。因此,長期債權(quán)人非常關(guān)注企業(yè)未來盈利能力。(4)此外,無論是長期債權(quán)人和短期債權(quán)人,都非常關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,從而影響債權(quán)人債權(quán)的安全性。.簡要分析企業(yè)短期償債能力的財務(wù)比率。答:短期償債能力是指企業(yè)償付流動負債的能力。流動負債是指一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)。這部分負債對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響較大,如果不能及時償還債務(wù),可能會使企業(yè)面臨倒閉的風(fēng)險。一般來說,流動負債需以流動資產(chǎn),特別是現(xiàn)金來償付。因此,可以通過分析流動負債和流動資產(chǎn)的關(guān)系來判斷企業(yè)的短期償債能力。通常,評價企業(yè)的短期償債能力的財務(wù)比率有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率等。流動比率:流動比率等于流動資產(chǎn)除以流動負債,反映的是每單位流動負債有多少流動資產(chǎn)來保障,這一比率越高,企業(yè)短期償債能力越強。但是流動比率過高也并非好現(xiàn)象,因為這可能說明了企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多,未能有效加以利用,可能會影響企業(yè)的盈利能力。速動比率:速動比率等于速動資產(chǎn)除以流動負債。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨、預(yù)付賬款以及1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等變現(xiàn)能力較差項目。速動比率越高,企業(yè)短期償債能力越強。影響速動比率有效性的主要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力,因此在使用速動比率分析企業(yè)短期償債能力時,應(yīng)當結(jié)合應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)進行分析?,F(xiàn)金比率現(xiàn)金比率等于現(xiàn)金類資產(chǎn)除以流動負債?,F(xiàn)金類資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、隨時可用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。現(xiàn)金比率可以反映企業(yè)的直接償付能力?,F(xiàn)金流量比率:現(xiàn)金流量比率等于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額除以流動負債。這一比率反映了企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額用以支付流動負債的能力。這一比率越高,說明企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強。.簡要分析企業(yè)的營運能力指標。答:企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況。對此進行分析,可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況和經(jīng)營管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好,說明企業(yè)經(jīng)營管理水平高,資金利用效率給。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供產(chǎn)銷各個環(huán)節(jié)密切相關(guān),任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,都會影響企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。評價企業(yè)營運能力常用的財務(wù)比率有:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于企業(yè)賒銷收入凈額和應(yīng)收賬款平均余額的比率。1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率。它反映了企業(yè)一個會計年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù),可以用來分析企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。2)這一比率越高,說明企業(yè)催收賬款的速度越快,可以減少壞賬損失。而且資產(chǎn)的流動性強,企業(yè)的短期償債能力也增強,在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。3)但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高,可能是由于企業(yè)采取了較為嚴苛的信用政策,信用標準和信用條件過高,會影響企業(yè)銷售量的擴大,從而影響企業(yè)的盈利能力,這種情況往往表現(xiàn)為存貨周轉(zhuǎn)率同時偏低。存貨周轉(zhuǎn)率:存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率。1)在正常情況下,存貨周轉(zhuǎn)率越高,說明企業(yè)銷售能力越強,營運資本占用在存貨上的金額越小,說明企業(yè)資產(chǎn)流動性越好,資金利用效率越高;2)而存貨周轉(zhuǎn)率過低,常常是庫存管理不力,銷售狀況不佳,造成存貨積壓,說明企業(yè)在產(chǎn)品銷售方面存在一定的問題,應(yīng)當采取積極的銷售策略,加快存貨周轉(zhuǎn)速度;3)但有時也會因為特殊原因加大存貨儲備量,如在通貨膨脹比較嚴重的情況下,企業(yè)通過加大庫存降低存貨采購成本,這種情況下導(dǎo)致的存貨周轉(zhuǎn)率偏低是一種正常的現(xiàn)象;4)一般來說,存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。但存貨周轉(zhuǎn)率過高,也可能說明企業(yè)存貨管理有一定的問題,例如存貨水平太低,甚至經(jīng)常缺貨,或者是采購次數(shù)過于頻繁,批量太小等。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù),其反映了流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。該指標越高,說明企業(yè)流動資產(chǎn)利用效率越高。(4)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均凈額的比率。這個比率主要用于分析企業(yè)對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率,該比率越高,說明企業(yè)固定資產(chǎn)利用率越高,管理水平較好。如果企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低,說明企業(yè)的生產(chǎn)效率較低,可能影響企業(yè)的盈利能力。(5)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果這個比率較低,說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越低,會影響企業(yè)的盈利能力,企業(yè)應(yīng)該采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn),以提高總資產(chǎn)利用率?!?.根據(jù)杜邦分析法,提高股東權(quán)益報酬率的方法有哪些?答:根據(jù)杜邦分析法,股東權(quán)益報酬率等于資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)的乘積,而資產(chǎn)凈利率又等于銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。要提高股東權(quán)益報酬率可以從以下兩方面入手:提高權(quán)益乘數(shù)。提高權(quán)益乘數(shù),資產(chǎn)負債率增加,加大了企業(yè)的財務(wù)杠桿。雖然可以使企業(yè)獲得杠桿利益,但財務(wù)風(fēng)險也隨之增加。因此,這種方法在實踐中收到許多限制。提高資產(chǎn)凈利率。要提高資產(chǎn)凈利率,必須提供銷售凈利率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要想提高這兩個指標,可以從以下兩方面入手:1)開拓市場,增加銷售收入。在市場經(jīng)濟中,企業(yè)必須深入調(diào)查研究市場情況,了解市場的供需關(guān)系,在戰(zhàn)略上,從長遠利益出發(fā),努力開發(fā)新產(chǎn)品;在策略上,保證產(chǎn)品的質(zhì)量,加強營銷手段,努力提高市場占有率。這些都是企業(yè)面向市場的外在能力。2)加強成本費用控制,降低耗費,增加利潤。從杜邦系統(tǒng)中可以分析企業(yè)的成本費用結(jié)構(gòu)是否合理,以便發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成本費用管理方面存在的問題,為加強成本費用管理提供依據(jù)。企業(yè)要想在激烈的市場競爭中處于不敗之地,不僅要在營銷和產(chǎn)品質(zhì)量上下工夫,還要盡可能降低產(chǎn)品成本,這樣才能增強產(chǎn)品在市場上的競爭力。同時要嚴格控制企業(yè)的管理費用、財務(wù)費用等各種期間費用,降低耗費,增加利潤?!?.論述如何從不同的角度評價企業(yè)的資產(chǎn)負債率。答:資產(chǎn)負債率等于企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比值。它反映了企業(yè)資產(chǎn)中有多少視同該舉債得到的。資產(chǎn)負債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力,該比率越高,企業(yè)償還債務(wù)的能力越弱;反之,償還債務(wù)的能力越強。企業(yè)債權(quán)人、股東和企業(yè)經(jīng)營者往往從不同角度分析。企業(yè)債權(quán)人。企業(yè)債權(quán)人最關(guān)系其債權(quán)的安全,其本金和利息是否可以到期收回。資產(chǎn)負債率越高,說明企業(yè)的資產(chǎn)中來源于舉債的比例越大,而股東提供的資本比例越低,那么企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就主要債權(quán)人承擔。因此,債權(quán)人總是希望公司的資產(chǎn)負債表低一些。企業(yè)股東。企業(yè)股東最關(guān)系投資報酬率的高低。企業(yè)借入的資金和股東投入的資金可以發(fā)揮相同的作用,那么如果企業(yè)借款的利息率低于資產(chǎn)報酬率,股東就可以利用舉債經(jīng)營的方式獲得更多的投資報酬。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式,以有限的資本,付出有限的代價取得對公司的控制權(quán),并且得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。在財務(wù)分析在,資產(chǎn)負債率也因此被稱為財務(wù)杠桿。企業(yè)經(jīng)營者。企業(yè)經(jīng)營者既要考慮企業(yè)的盈利,也要顧及企業(yè)承擔的債務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負債率作為財務(wù)杠桿比率,不僅反映了企業(yè)的長期財務(wù)狀況,也反映了企業(yè)管理者的進取精神。如果企業(yè)不利用舉債經(jīng)營或者負債比率很小,,則說明企業(yè)管理者比較保守,對企業(yè)未來信心不足,利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力較差。但是,負債也要有一定的限度,負債比率過高,則說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險過大。若資產(chǎn)負債比率超過1,則企業(yè)很可能面臨倒閉的風(fēng)險。第五章長期籌資方式.試說明直接籌資和間接籌資的區(qū)別。答:直接籌資和間接籌資的區(qū)別有:籌資機制不同。直接籌資需要借助資本市場機制,如證券交易所,以各種證券如股票和債券為媒介;而間接籌資可直接運用市場機制,或者利用計劃或行政手段?;I資范圍不同。直接籌資范圍較廣,籌資渠道和籌資方式較多;而間接籌資范圍較窄,籌資渠道和籌資方式較少?;I資效率和籌資費用不同。直接籌資因程序繁雜,故籌資效率較低,籌資費用較高;而間接籌資程序簡單,籌資效率較高,籌資費用較低?;I資效應(yīng)不同。直接籌資可使企業(yè)最大限度籌集社會資本,有利于提高企業(yè)知名度和資信度,改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu);而間接籌資主要是為了滿足企業(yè)資本周轉(zhuǎn)需要。.試說明如何做出股票上市的決策。答:企業(yè)做出股票上市決策時,需要在申請上市前對公司狀況進行分析,對股利決策、股票上市方式和上市時機做出決策。對公司狀況進行分析。企業(yè)應(yīng)分析公司及股東狀況,權(quán)衡上市的利弊,以作出是否上市的決定。例如,如果企業(yè)存在的問題是缺乏足夠的資本,現(xiàn)有股東籌資風(fēng)險較大,即可通過股票上市解決;但如果公司存在的問題是一旦控制權(quán)外流,將不利于公司的長期發(fā)展,那么應(yīng)放棄上市計劃。股利決策包括股利政策和股利分派方式。1)股利政策有固定股利額、固定股利率和正常股利加額外股利等。固定股利額有利于穩(wěn)定市場的信心和股利的價格,有利于投資者有計劃的安排股利的使用,但這也成為公司的固定財務(wù)負擔;固定股利率隨著公司盈利情況變動而變動,但股利不穩(wěn)定;正常股利加額外股利既能保持股利的穩(wěn)定性,又能實現(xiàn)股利與盈利之間的配合,故為很多公司使用。2)股利分派方式有現(xiàn)金股利、股票股利和財產(chǎn)股利等?,F(xiàn)金股利適用于公司有充足現(xiàn)金時,股票股利適用于公司現(xiàn)金短缺時,財產(chǎn)股利一般是指公司以投資的短期有價證券代替現(xiàn)金分派股利,由于其變現(xiàn)能力強,股東樂于接受。股票上市方式有:公開發(fā)售和反向收購。股票上市時機:股票最佳上市時機是公司預(yù)計來年會取得良好業(yè)績之時。.試說明銀行借款的信用條件。答:按照國際慣例,銀行借款往往附加一些信用條件。如:授信額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償性余額。授信額度。授信額度是企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。一般在授信額度內(nèi),企業(yè)可隨時向銀行申請借款。(2)周轉(zhuǎn)信用協(xié)議。周轉(zhuǎn)信用協(xié)議是一種經(jīng)常被大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同,銀行對周轉(zhuǎn)授信額度負有法律義務(wù),并且通常向企業(yè)收取一定的承諾費用,一般為授信額度的一定比例。補償性余額。補償性余額是銀行要求借款企業(yè)按借款額度或?qū)嶋H借款的10%-20%的平均余額留存銀行,目的是為了降低銀行的貸款風(fēng)險,提高貸款的有效利率,彌補銀行的損失。.試說明經(jīng)營租賃和融資租賃各自的特點。答:經(jīng)營租賃的特點有:承租人可隨時根據(jù)需要向出租人提出租賃資產(chǎn);租賃期限較短,不涉及長期和固定的義務(wù);在租賃期內(nèi),若出現(xiàn)新設(shè)備或不需要租入設(shè)備,承租人可按合同規(guī)定提出提前終止合同,有利于承租人的利益;租賃期滿或提前終止時,租賃設(shè)備由出租人收回;由出租公司提供專門服務(wù)。融資租賃通常為長期租賃,可滿足承租企業(yè)長期使用設(shè)備的需求。其特點有:一般由承租企業(yè)向租賃企業(yè)提出申請,租賃企業(yè)融資購入資產(chǎn)租給承租企業(yè);租賃期限長,一般為租賃設(shè)備使用年限的一半以上;租賃合同比較穩(wěn)定,未經(jīng)雙方同意,任何一方不得中途解除協(xié)議,有利于維護雙方的利益;(4)由承租人負責設(shè)備的維護保養(yǎng)、以及投保的事宜,但不得自行拆卸改裝;(5) 租賃期滿后,按事先規(guī)定處理設(shè)備,有續(xù)租、退還和留購三種選擇,一般由承租企業(yè)留購。(方式、期限、能否中止、責任、處理).試說明優(yōu)先股的特點。答:與普通股相比,優(yōu)先股有以下特點:優(yōu)先分配固定股利。優(yōu)先股股東先于普通股股東分配股利,且是固定股利,不受公司經(jīng)營狀況和盈利水平影響。因此優(yōu)先股類似于固定利息的債券。優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)。當企業(yè)因解散、破產(chǎn)而進行清算時,優(yōu)先股股東優(yōu)于普通股股東分配公司剩余資產(chǎn)。沒有表決權(quán)。在股東大會上,優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán),無法參與公司的經(jīng)營決策,僅在涉及優(yōu)先股權(quán)益問題上有表決權(quán)。因此,優(yōu)先股股東不太可能控制企業(yè)。優(yōu)先股可由公司贖回。發(fā)行優(yōu)先股的公司,按照公司章程的有關(guān)規(guī)定,根據(jù)公司的需要,可以一定方式將所發(fā)行的優(yōu)先股贖回,以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。.試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。答:股票包銷是指發(fā)行企業(yè)與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂協(xié)議,全權(quán)委托證券承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)。采用這種方法,一般由承銷機構(gòu)購進股份公司發(fā)行的所有股票,然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。在規(guī)定的募股期限內(nèi),若實際招募股份數(shù)達不到預(yù)定發(fā)行的股份數(shù),剩余部分由證券機構(gòu)全部承購下來。優(yōu)點:可促進股票順利出售,及時籌足資本,還可免于承擔發(fā)行風(fēng)險;缺點:要將股票以較低價格出售給承銷機構(gòu),且實際支付的發(fā)行費用較高。股票代銷是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù),若實際募股份數(shù)達不到發(fā)行股數(shù),承銷機構(gòu)不負承購剩余股份的責任,而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司,發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自行承擔。.試分析債券發(fā)行價格的決定因素。答:債券發(fā)行價格主要取決于以下四個因素:(1)債券面值。債券票面金額是決定債券發(fā)行價格的根本因素。一般而言,債券面值越高,發(fā)行價格越高;債券面值越低,發(fā)行價格越低。但若不考慮利息因素,債券發(fā)行價格是企業(yè)的到期價值,而不是債券的現(xiàn)在價值,即發(fā)行價格。票面利率。票面利率是債券的名義利率,通常在發(fā)行債券之前就已確定,并注明于債券票面上。一般而言,票面利率越高,發(fā)行價格越高;票面利率越低,發(fā)行價格越低。市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量票面利率高低的參考體系,兩者往往不一致,因此共同影響債券發(fā)行價格。一般而言,市場利率越高,發(fā)行價格越低;市場利率越低,發(fā)行價格越高。(4)債券期限。同銀行借款一樣,債券期限若長,債權(quán)人風(fēng)險越大,要求的利息報酬越高。因此,債券期限越長,發(fā)行價格越低;反之,發(fā)行價格越高。.試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。答:發(fā)行債券籌資對公司有利也有弊,應(yīng)當加以識別權(quán)衡,以便抉擇。發(fā)行債券籌資的優(yōu)點:(1)債券籌資資本成本較低。與發(fā)現(xiàn)股票支付的股利相比,債券籌資需要支付的利息可以在所得稅前扣除,因此債券籌資可獲得節(jié)稅利益,債券成本一般比股票成本低;(2)債券籌資可發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。無論發(fā)行公司盈利多少,只需要支付債券持有人固定的利息,而更多的利潤可以分配給股東或者留用公司經(jīng)營,從而增加股東和公司的財富;(3)債券籌資可保障股東的控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理,因此發(fā)行債券不會向發(fā)行新股那樣分散公司的控制權(quán);(4)債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債券以及可提前贖回債券的情況下,便于公司主動合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行債券籌資的缺點:債券籌資的風(fēng)險較高。債券有固定的到期日,不論企業(yè)盈利與否,都需要支付固定的利息,這是企業(yè)一項固定的財務(wù)負擔。在公司經(jīng)營不景氣時,也需要向債券持有人還本付息,這會給公司帶來更大的財務(wù)困難,有時甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。債券籌資的限制條件較多。債券籌資的限制條件比長期借款、租賃籌資的限制條件多且嚴格,從而限制了公司對債券籌資方式的使用,甚至?xí)绊懝疽院蟮幕I資能力;債券籌資的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定限額的限制,多數(shù)國家對此都有固定。《公司法》規(guī)定,發(fā)行公司流通在外債券累計總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。.企業(yè)應(yīng)如何考慮對貸款銀行的進行選擇?答:借款企業(yè)除考慮借款種類、借款成本等因素外,還要對貸款銀行進行分析,作出選擇。對貸款銀行的選擇通常要考慮以下幾個方面。銀行對貸款風(fēng)險的政策。銀行通常對貸款的風(fēng)險作出政策性的規(guī)定。有些銀行傾向于保守政策,只愿承擔較小的貸款風(fēng)險;有些銀行則富有開拓精神,敢于承擔較大的風(fēng)險。這些與銀行的實力與環(huán)境有關(guān)。銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系是由以往借貸業(yè)務(wù)形成的。一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來,且這種關(guān)系的親密程度不同。當借款企業(yè)面臨財務(wù)困難時,有的銀行可能大力支持,幫助企業(yè)渡過難關(guān);而有的企業(yè)可能會施加更大的壓力,迫使企業(yè)償還貸款,或付出高昂的代價。銀行為借款企業(yè)提供的咨詢與服務(wù)。有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析潛在的財務(wù)問題,提出解決問題的建議和方法,為企業(yè)提供咨詢和服務(wù),同企業(yè)交流有關(guān)信息。這對借款企業(yè)具有重要的參考家長。銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分。一般而言,大銀行都設(shè)有不同類別的部門,分別處理不同行業(yè)的貸款,如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。這種專業(yè)化的區(qū)分影響著不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇。.試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點。答:長期借款籌資優(yōu)點:長期借款資本成本低。長期借款的利息費用可以在稅前扣除,可獲得節(jié)稅收益,資本成本比股票籌資成本低。同時,長期借款利率一般也低于債券籌資的利率。此外,因為長期借款屬于民間借貸活動,其籌資費用也較低?;I資速度較快。企業(yè)利用長期借款籌資,一般所需時間較短,程序較為簡單,可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金,需做好發(fā)行前的各種工作,發(fā)行也需要一定時間,耗時較長,程序繁雜。借款籌資彈性較大。在借款時,企業(yè)與銀行可以直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率等;再用款期間,如果企業(yè)因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化,也可與銀行再行協(xié)商,變更借款數(shù)量和還款期限等。因此,長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。(4)利用長期借款籌資和債券籌資一樣,可以獲得財務(wù)杠桿利益。長期借款籌資的缺點:(1)長期借款籌資財務(wù)風(fēng)險大。長期借款需要到期償還本金與固定的利息,是企業(yè)承擔的固定的財務(wù)負擔。一旦企業(yè)經(jīng)營狀況變差,還是需要償還借款,可能會導(dǎo)致企業(yè)有更大的財務(wù)困難,有時甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。⑵限制條件多。借款籌資數(shù)量有限。一般不像股票、債券籌資那樣可以一次籌集到大量資金。11.試分析融資租賃租金的決定因素。答:融資租賃租金的決定因素有:設(shè)備的購置成本;(2)設(shè)備的殘余價值;(3)利息;租賃手續(xù)費;租賃期限;租金的支付方式。.試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點。答:對承租企業(yè)而言,融資租賃是一種特殊的籌資方式,與其他籌資方式相比,不必事先準備一筆相當于設(shè)備價款的現(xiàn)金,即可獲得所需的設(shè)備。融資租賃的優(yōu)點有:融資租賃可迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集融資和融物于一身,一般要比先籌集資金,再購置設(shè)備來的要快,可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力;融資租賃限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券和長期借款籌資都要收到相當多的資格條件限制,而融資租賃限制條件較少;融資租賃可避免承擔設(shè)備過時的風(fēng)險。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進步,設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險很大,而大多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔,承租企業(yè)可避免這種風(fēng)險;融資租賃的租金通常在整個租期內(nèi)分期支付,可以適當降低不能償付的風(fēng)險;融資租賃的租金費用允許在稅前扣除,形成節(jié)稅利益。融資租賃的缺點:成本較高,租金通常要高于設(shè)備總額的30%以上;在企業(yè)財務(wù)困難時,支付固定的租金也將成為一項沉重的負擔;(3)另外,采用融資租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值,也可視為一項機會成本。.試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點。答:優(yōu)先股籌資的優(yōu)點有:優(yōu)先股一般沒有固定到期日,不用償還本金。發(fā)行優(yōu)先股相當于企業(yè)獲得一筆無期限的長期貸款,公司不承擔還本義務(wù),也無需再做籌資計劃。對于可贖回優(yōu)先股,公司可在需要時按一定價格購回,這就使得利用這部分資本更加有彈性。在資產(chǎn)狀況較差時發(fā)現(xiàn)優(yōu)先股,在財務(wù)狀況較好時購回,有利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑,也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu);優(yōu)先股股利既有固定性,又有靈活性。一般而言,優(yōu)先股都采用固定股利,但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù);保持普通股股東對公司的控制權(quán)。從法律上將,優(yōu)先股屬于股權(quán)資本,使用優(yōu)先股籌資能夠增強企業(yè)的股權(quán)資本基礎(chǔ),提高公司的舉債能力。優(yōu)先股籌資的缺點有:優(yōu)先股資本成本雖然低于普通股籌資,但一般高于債券;制約因素較多。例如,為了保持優(yōu)先股的固定股利,當企業(yè)盈利不多時,普通股就可能分不到股利;可能形成較重的財務(wù)負擔。優(yōu)先股的固定股利不能在稅前扣除;而當公司盈利下降,不得不延期支付時,會影響公司形象?!?4.試說明可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點。答:可轉(zhuǎn)換債券籌資有以下優(yōu)點:(1)可轉(zhuǎn)換債券籌資資本成本較低。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前的理論通常低于債券利率,而轉(zhuǎn)換后又可以避免股票籌資的發(fā)行費用,因此可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低;(2)有利于籌集更多資本??赊D(zhuǎn)化債券轉(zhuǎn)換價格一般高于發(fā)行時股票的發(fā)行價格,因此可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后,其籌資額大于當時發(fā)行股票的籌資額。另外也有利于穩(wěn)定公司股價。(3)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)??赊D(zhuǎn)換債券具有債券籌資和股票籌資的雙重性質(zhì),發(fā)行公司在轉(zhuǎn)換前屬于公司的一種債務(wù),若發(fā)行企業(yè)期望可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股,可以誘導(dǎo)轉(zhuǎn)換,借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。(4)贖回條款的規(guī)定有利于避免籌資損失。當可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于股票價格,并超過某一幅度時,發(fā)行公司可按可贖回條款中預(yù)先約定的價格購回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券,從而避免籌資損失??赊D(zhuǎn)換債券籌資的缺點:(1)轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處;(2)若確需要股票籌資,但股價并未上升,可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股,發(fā)行公司將承受償債壓力;(3)若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格,則發(fā)行遭受籌資損失;(4)回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失。當公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)地與轉(zhuǎn)換價格并達到一定幅度時,可轉(zhuǎn)換債券持有人可按照事先約定的價格將所持債券回售給公司,從而使發(fā)行企業(yè)受損。.試分析認股權(quán)證的特點和作用。答:認股權(quán)證是股份有限公司發(fā)行的一種可認購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者一定期間內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于籌資公司而言,發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認股權(quán)證本身含有期權(quán)條款,其持有者在認購股份前,對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán),而只是擁有股票認購權(quán)。盡管如此,發(fā)行公司可以通過發(fā)行認股權(quán)證籌措資金,還可以用于公司成立時,對承銷商的一種補償。其作用有:(1)為公司籌集額外的現(xiàn)金。認股權(quán)證無論是單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行,大多數(shù)能為發(fā)行企業(yè)籌取一筆額外現(xiàn)金,從而增強公司的資本實力和運營能力。促進其他籌資方式的運用。單獨發(fā)行認股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票;附帶發(fā)行認股權(quán)證可促進其所依附證券發(fā)行的效率。例如認股權(quán)證依附于債券發(fā)行,有利于促進債券的發(fā)售。.說明普通股籌資的優(yōu)缺點。答:普通股籌資優(yōu)點:沒有固定股利負擔;普通股股本沒有規(guī)定到期日,無需償還,是企業(yè)的“永久性資本”,只有在公司清算時才予以清償?;I資風(fēng)險小。沒有固定到期日,不用支付固定股利,不存在還本付息的風(fēng)險。能增強公司的信譽。缺點:(1)資本成本較高;(2)增加新股東,分散控制權(quán),且降低普通股每股收益,可能引發(fā)股價下降;(3)如果以后增發(fā)普通股,可能會引起股票價格的波動。★18.試說明股票上市對公司的利弊。答股份有限公司申請股票上市,是為了增強公司股票的吸引力,形成穩(wěn)定的資本來源,在更大的范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言,有以下意義:增強公司股票的流動性和變現(xiàn)性,便于投資者認購、交易;促進公司股權(quán)的社會化,避免股權(quán)過于集中;提高公司的知名度;有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格;便于確定公司價值,有利于促進公司實現(xiàn)財富最大化的目標。因此,不少公司積極創(chuàng)造條件,爭取其股票上市。但股票上市也有一些不利:1)各種信息公開的要求可能泄露公司的商業(yè)機密;2)股市的波動可能扭曲公司的實際情況,影響公司的商譽;3)可能會分散公司的控制權(quán)。第六章資本結(jié)構(gòu)決策.簡述資本結(jié)構(gòu)的意義。答:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指,企業(yè)債務(wù)資本在所有資本中所占比例的問題。合理安排企業(yè)的債務(wù)資本比例,是企業(yè)籌資管理一個重要的問題。它對企業(yè)具有重要的意義??山档推髽I(yè)綜合資本成本率。企業(yè)債務(wù)利率一般低于股票利率,而且企業(yè)債務(wù)利息可以在所得稅前扣除,股利不能在所得稅前扣除,因此會獲得節(jié)稅收益。所以,在合理的范圍內(nèi),提高企業(yè)的債務(wù)資本比例,可以降低企業(yè)的綜合資本成本率;可獲得財務(wù)杠桿收益。無論企業(yè)盈利多少,債務(wù)的利息是固定的。當息稅前利潤增加時,每1元錢利潤所負擔的利息費用就會下降。因此,合理安排債務(wù)資本比例,可以獲得財務(wù)杠桿收益。有利于提高公司價值。一個公司的現(xiàn)時價值等于其債務(wù)資本的市場價值和股權(quán)資本的市場價值之和,反映的是資本權(quán)屬結(jié)果與公司總價值的內(nèi)在關(guān)系。合理安排債務(wù)資本比例,有利于提高公司價值?!?.MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點有哪些。答:MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡要的歸納為:在符合該理論的假設(shè)下,公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司價值取決于其實際資產(chǎn),與債務(wù)資本和股權(quán)資本的市場價值無關(guān)。MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本假設(shè)有9點:公司在無稅收環(huán)境中經(jīng)營;公司的營業(yè)風(fēng)險用息稅前利潤的標準差來衡量,營業(yè)風(fēng)險決定其風(fēng)險等級;投資者對所有公司的未來盈利能力和風(fēng)險水平預(yù)期相同;投資者無需支付證券交易成本,所有債務(wù)利率相同;企業(yè)無破產(chǎn)成本;個人和企業(yè)都能發(fā)行無風(fēng)險債券,且有無風(fēng)險利率;公司的股利政策不會影響公司價值,發(fā)行新債不會影響原有債券的市場價值;公司為零增長公司,即每年盈利額相同;存在高度完善和均衡的資本市場。這意味著資本可以自由流通、充分競爭,預(yù)期報酬率相同的證券價格相同,信息充分,利率一致。MM資本結(jié)構(gòu)理論在上述的假定下得出兩個重要命題:(1)無論公司有無債務(wù)資本,公司價值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險等級的必要報酬率予以折現(xiàn)的金額。其中,預(yù)期收益額為扣除利息、稅收前的息稅前利潤;必要報酬率為公司綜合資本成本率;(2)利用財務(wù)杠桿的公司,其股權(quán)資本成本率隨著籌資額的增加而提高,所以公司價值不會隨債務(wù)資本比例的上升而增加。.簡述資本結(jié)構(gòu)的種類答:資本結(jié)構(gòu)可以按不同的標準分類。主要分類標準有:資本權(quán)屬、資本期限,相應(yīng)地分為資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)。(1)資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)按資本權(quán)屬,可以分為債務(wù)資本和股權(quán)資本。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價值及其比例關(guān)系;(2)資本的期限結(jié)構(gòu)??煞譃殚L期資本和短期資本。資本的期限結(jié)構(gòu)是指公司不同期限資本的價值及其比例關(guān)系。.簡述資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ)答:對于企業(yè)的資本結(jié)果,必須明確資本的價值基礎(chǔ)。一般而言,資本價值的計量基礎(chǔ)有會計賬面價值、現(xiàn)時市場價值和未來目標價值。與此相聯(lián)系,公司資本結(jié)構(gòu)如果按這三種價值基礎(chǔ)計量和表達,就形成三種不同價值計量的資本機構(gòu):資本的賬面價值結(jié)構(gòu)、資本的市場價值結(jié)構(gòu)和資本的目標價至結(jié)構(gòu)。(1)資本的賬面價值結(jié)構(gòu)。資本的賬面價值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按會計賬面價值計量?!百Y產(chǎn)負債表”上“負債及所有者權(quán)益”或“負債及股東權(quán)益”即是按照賬面價值計量的資本結(jié)構(gòu)。一般而言,其不適用于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策的要求。資本的市場價值結(jié)構(gòu)。資本的市場價值結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本按照市場價值計量。一般而言,上市公司的股票和債券都有市場價格,因此可以按市場價格反映上市公司的市場價值結(jié)構(gòu)。她比較適合于上市公司的資本結(jié)構(gòu)決策的要求。(3)資本的目標價值結(jié)構(gòu)。資本的目標價值結(jié)構(gòu)是指公司資本按未來目標價值計量。當一個公司能夠比較準確的預(yù)測未來目標價值時,可以按照目標價值反映資本結(jié)構(gòu)。一般認為,它更適合企業(yè)未來資本結(jié)構(gòu)決策管理的要求,但資本的未來目標價值不易客觀準確地估計。.試分析廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)的區(qū)別。答:資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本包括長期資本和短期資本、債務(wù)資本和債權(quán)資本。廣義資本包括債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、長期資本與短期資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)、股權(quán)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指指企業(yè)各種長期資本結(jié)構(gòu)及其比例關(guān)系。尤其是指長期債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)。.試分析資本成本中用資費用和籌資費用的特性。答:資本成本按絕對數(shù)量可以分為用資費用和籌資費用。用資費用。用資費用是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動中因使用資本而發(fā)生的費用。例如,向債權(quán)人支付的利息,向股東分配的股利等。用資費用是資本成本的主要內(nèi)容。長期資本的用資費用隨著使用資本的數(shù)量多少和期限的長短而變動,屬于變動性資本成本?;I資費用?;I資費用是企業(yè)在籌集資本過程中為取得資本而發(fā)生的費用。例如,向銀行支付的手續(xù)費,發(fā)行股票、債券支付的利息費用?;I資費用與用資費用不同,是在籌集資本時一次性付清的,在后續(xù)使用資本的過程中不再發(fā)生。因此,籌資費用屬于固定性資本成本,可視為對籌資額的一項扣除?!?.試分析資本成本對企業(yè)財務(wù)管理的作用。答:資本成本是企業(yè)籌資管理的一個重要概念,國際上將其視為一項財務(wù)標準。利用資本成本,可以作籌資管理、投資管理乃至財務(wù)管理和經(jīng)營管理。企業(yè)的資本成本率可用來選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和比較追加籌資方案的一個依據(jù)。1)個別資本成本率可用來選擇籌資方式。企業(yè)長期資本可通過多種籌資方案籌集,包括長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等多種方式。這些長期籌資方式的個別資本成本率的高低不同,可作為選擇籌資方式的一個依據(jù);2)綜合資本成本率可用來進行資本結(jié)構(gòu)決策。企業(yè)的全部長期資本是由多種長期資本籌資類型的組合構(gòu)成的。企業(yè)的長期資本結(jié)構(gòu)有多種組合類型,各種組合的綜合資本成本率高低不同,可用來進行資本結(jié)構(gòu)決策;3)邊際資本成本率可用來比較選擇追加籌資方案。企業(yè)為擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,往往需要追加籌資。各個追加籌資方案的邊際資本成本率高低不同,可用來比較追加籌資方案。(2)企業(yè)的資本成本率可用來評價投資項目、比較投資方案、進行投資決策。一般而言,一個投資項目只有當其投資報酬率大于資本成本率時,在經(jīng)濟上才是合理的,否則將無利可圖,甚至發(fā)生虧損。國際上將資本成本率看做是一個投資方案的最低報酬率或必要報酬率,或是否采用某投資方案的取舍率,可作為比較選擇投資方案的一個經(jīng)濟標準。在企業(yè)投資評價分析中,可以將資本成本率作為折現(xiàn)率,用于測算各個投資方案的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù),以比較選擇投資方案,進行投資決策。企業(yè)的資本成本可用作評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的基準。企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績可以用企業(yè)全部投資的利潤率來衡量,并與企業(yè)全部資本的成本率相比較。當企業(yè)利潤率大于資本成本率時,可認為企業(yè)經(jīng)營有利;否則,企業(yè)經(jīng)營不利,業(yè)績不佳,需要改善經(jīng)營管理,提高企業(yè)利潤率或降低資本成本率。.試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)的測算方法。答:(1)營業(yè)杠桿的基本原理。1)營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿是指企業(yè)營業(yè)成本中由于固定成本的存在,導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于營業(yè)收入變動率的現(xiàn)象。企業(yè)營業(yè)成本按與營業(yè)收入的依存關(guān)系可以分為變動成本和固定成本。變動成本是指隨著營業(yè)收入變動而變動的成本,固定成本是指在一定營業(yè)收入范圍內(nèi),不隨著營業(yè)收入變動而變動,保持相對不變的成本。企業(yè)可以通過擴大營業(yè)收入總額,降低單位營業(yè)收入的固定成本,從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤,形成企業(yè)的營業(yè)杠桿。企業(yè)利用營業(yè)杠桿,有時可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益,有時也要承受營業(yè)杠桿的風(fēng)險;2)營業(yè)杠桿利益。營業(yè)杠桿利益是指企業(yè)在擴大營業(yè)收入總額的條件下,單位營業(yè)收入的固定成本降低而給企業(yè)增加的息稅前利潤。企業(yè)在一定營業(yè)收入范圍內(nèi),變動成本隨著營業(yè)收入的增加而增加,固定成本不隨之變化,而是保持固定不變。隨著營業(yè)收入的增加,單位營業(yè)收入所負擔的固定成本會相對減少,從而給企業(yè)帶來額外的利潤。3)營業(yè)風(fēng)險分析。企業(yè)營業(yè)風(fēng)險是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險,特別是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險。由于營業(yè)杠桿的作用,當營業(yè)收入總額下降時,息稅前利潤下降的更快,從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險。營業(yè)杠桿的測試。營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當于營業(yè)收入變動率的倍數(shù),它反映了營業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度,估計營業(yè)杠桿利益的大小,評價營業(yè)風(fēng)險的高低,需要測算營業(yè)杠桿的系數(shù)。測算公式為:.財務(wù)杠桿的基本原理和財務(wù)杠桿系數(shù)的測算方法。答:(1)財務(wù)杠桿的基本原理。1)財務(wù)杠桿的概念。財務(wù)杠桿是指由于企業(yè)債務(wù)資本中固定費用的存在導(dǎo)致每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。企業(yè)長期資本分為股權(quán)資本和債務(wù)資本。股權(quán)資本成本是變動的,其在企業(yè)所得稅后利潤中支付,而債務(wù)資本是固定的,在企業(yè)所得稅前利潤中支付。不管企業(yè)息稅前利潤是多少,首先都要扣除利息等債務(wù)資本成本,然后才歸屬于股權(quán)成本。因此,企業(yè)利用財務(wù)杠桿對股權(quán)資本的收益產(chǎn)生一定的影響,有時可能給股權(quán)的所有者帶來額外的收益,有時可能造成一定的損失。2)財務(wù)杠桿利益分析。財務(wù)杠桿利益實質(zhì)企業(yè)利用債務(wù)這個財務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是固定的,當息稅前利潤增加,每一元錢的息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息會相應(yīng)的降低,扣除企業(yè)所得稅后所分配給企業(yè)股權(quán)資本所有者的利潤就會增加,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。3)財務(wù)風(fēng)險分析。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險,尤其是指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降,甚至企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿的作用,當息稅前利潤下降時,稅后利潤下降的更快,從而給企業(yè)股權(quán)資本所有者造成財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)的測算。財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤變動率相當于企業(yè)息稅前利潤變動率的倍數(shù),它反映財務(wù)杠桿的作用程度。對股份有限公司而言,財務(wù)杠桿可以反應(yīng)為普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤的倍數(shù)。為了反映財務(wù)杠桿的作用程度,估計財務(wù)杠桿利益的大小,評價財務(wù)風(fēng)險的高低,需要測算財務(wù)杠桿系數(shù)。.聯(lián)合杠桿的基本原理和聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算方式。答:(1)聯(lián)合杠桿原理。聯(lián)合杠桿是指財務(wù)杠桿和營業(yè)杠桿的綜合。營業(yè)杠桿是利用企業(yè)經(jīng)營成本中固定成本的作用而影響息稅前利潤,財務(wù)杠桿是利用企業(yè)資本成本固定利息的作用影響稅后利潤或普通股每股收益。營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿兩者都影響到企業(yè)稅后利潤或普通股每股收益。因此聯(lián)合杠桿綜合了營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的共同影響。一個企業(yè)同時利用營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿,這種影響作用會更大。(2)聯(lián)合杠桿系數(shù)測算。對于營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的綜合程度的大小,可以用聯(lián)合杠桿系數(shù)來反映。聯(lián)合杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動率相當于營業(yè)收入變動率的倍數(shù)。它是營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的乘積。.試對企業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素進行定性分析。答:影響因素有很多:企業(yè)財務(wù)目標、企業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)財務(wù)狀況、投資者冬季、債權(quán)人態(tài)度、經(jīng)營者行為、稅收政策、行業(yè)差別等。財務(wù)目標的影響:利潤最大化目標、股東財富最大化目標、公司價值最大化目標。企業(yè)發(fā)展階段分析:初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期企業(yè)財務(wù)狀況分析。投資者動機影響分析債務(wù)人態(tài)度影響分析;經(jīng)營者行為影響分析;稅收政策分析;行業(yè)差別影響分析。.試說明資本成本比較法、每股收益分析法、公司價值比較法的基本原理和決策標準。資本成本比較法每股收益分析法公司價值比較法^義是指在適當?shù)呢攧?wù)風(fēng)險的條件下,測算可供選擇不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率,并以此為標準,是指利用每股收益無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股收益無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案普通股每公司價值比較法師在充分反映公司財務(wù)風(fēng)險的前提下,乙公司價值大小為標準,經(jīng)過測算確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)
互相比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。股收益相等時的息稅前利潤點,也稱息稅前利潤平衡點。運用這種方法,根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷在什么情況下可利用債務(wù)籌資來安排及調(diào)整資本結(jié)構(gòu),進行資本結(jié)構(gòu)決策。的方法。優(yōu)缺點優(yōu)點:原理容易理解,測算過程簡單;缺點:僅以資本成本率最低為從決策標準,沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險因素。優(yōu)點:原理容易理解,測算過程簡單。缺點:它以普通股每股收益最高為決策標準,也沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險因素,其決策目標實際上是股東財富最大化或股票價值最大化,而不是公司價值最大化。優(yōu)點:充分考慮了公司法財務(wù)風(fēng)險和資本風(fēng)險等因素的影響,進行資本結(jié)構(gòu)決策以公司價值最大化為標準,更符合公司價值最大化的財務(wù)目標。缺點:測算原理及測算過程較為復(fù)雜。適用范圍資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。資本規(guī)模較大的上市公司。具體步驟1,確定本企業(yè)所需資金的籌集渠道,根據(jù)經(jīng)驗做出初步組合;.用加權(quán)平均資本成本法計算不同組合的綜合資本成本率;.選擇乘積之和最小的方案為最佳方案。.計算每股收益無差別點,和每股收益無差別的的息稅前利潤;.當目標利潤大于無差別點息稅前利潤時,采用債務(wù)籌資方式;.當目標利潤小于無差別點息稅前利潤時,采用普通股籌資方式。第七章投資決策原理述長期投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成答:按照現(xiàn)金流量發(fā)生的時間,長期投資中現(xiàn)金流量可分為:初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量包括:1)投資前費用:投資前費用是指在投資正式開始之前為做好各項準備工作而花費的費用;2)設(shè)備購置費用:是指為購買投資項目所需要的各項設(shè)備而花費的費用;3)設(shè)備安裝費用;4)建筑工程費用;5)營運資本的墊支;6)原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益;7)不可預(yù)見費用;營業(yè)現(xiàn)金流量:是指投資項目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度進行計算。現(xiàn)金流入一般指營業(yè)現(xiàn)金收入,現(xiàn)金流出指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括:1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入;2)原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的
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