2022年行業(yè)分析國際原油市場分析：利空因素來襲 產(chǎn)油國各懷心思

國際原油市場分析：利空因素來襲產(chǎn)油國各懷心思原油市場在不到一個(gè)月的時(shí)間里“由熊轉(zhuǎn)牛”，短時(shí)間內(nèi)先下跌21%，再在更短的時(shí)間里上漲22%，國際油價(jià)在6月以來的“任性”走勢耍足了共性，但其跌宕起伏的“過山車”行情可能將成為常態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士分析，沙特和俄羅斯發(fā)表了聯(lián)合聲明且沙特8月產(chǎn)量降低，市場對凍產(chǎn)前景表現(xiàn)出懷疑與恐慌，一方面是美國頁巖油以及伊朗增產(chǎn)的“虎視眈眈”，另一方面是科威特、伊拉克的“各懷心思”，這令油價(jià)幾乎進(jìn)入迷離狀態(tài)，隨著原油市場需求的轉(zhuǎn)弱，油價(jià)估計(jì)會(huì)再次轉(zhuǎn)頭下跌。

危機(jī)四伏“加息+凍產(chǎn)”或來襲

近期，商品市場原油上演的多空對決行情可謂跌宕起伏，瞬息萬變。受原油市場供應(yīng)過剩的拖累，國際油價(jià)一路下探至每桶40美元的低位，累計(jì)跌幅超過20%?？墒沁€沒等空頭高興，一波上漲又將油價(jià)拉回到每桶50美元，大漲逾20%。多空雙方伺機(jī)而動(dòng)，靜候能夠發(fā)動(dòng)新一輪攻勢的“東風(fēng)”。

受多重利多因素的影響，原油期貨自8月初起迎來一波“小牛市”行情。截至8月20日當(dāng)周，NYMEX原油期價(jià)當(dāng)月累計(jì)漲幅逾25%。隨后經(jīng)過為期10天的震蕩下行走勢之后，9月5日原油多頭再次發(fā)動(dòng)一輪攻勢，原油期貨主力四日累計(jì)漲幅超過6%，正值市場估計(jì)原油“牛市”行情到來之時(shí)，原油卻被“黑色星期五”絆倒，當(dāng)日回吐前四日過半漲幅。

方正中期隋曉影認(rèn)為，石油輸出國（OPEC）對凍產(chǎn)協(xié)議的炒作是維持前期原油價(jià)格上漲的主要規(guī)律。上周五的原油大跌主要是多頭獲利了結(jié)及空頭回補(bǔ)造成的，受市場投資資金的心情影響較大。由于近日美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布的偏“鷹”言論使得美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期升溫，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，而以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品自然會(huì)走弱。

9月9日，美國波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫表示，更長時(shí)間維持利率在當(dāng)前水平令勞動(dòng)力市場過緊，從而將迫使美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，而等待太久則存在風(fēng)險(xiǎn)。該言論轉(zhuǎn)變了市場的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期瞬間升溫。

長江期貨討論員馮宇認(rèn)為，目前原油市場上一波利空因素正在襲來。首先，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言令市場恐慌，美元應(yīng)聲走強(qiáng)令大宗商品集體回落；其次，美國能源信息署上周發(fā)布的原油庫存下降的利好也在庫存漸漸回升預(yù)期中被消耗；最終，美國原油消費(fèi)高峰結(jié)束，煉廠進(jìn)入檢修期導(dǎo)致原油過剩局面凸顯。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者1月曾估計(jì)今年會(huì)加息4次。市場關(guān)于收緊政策的堅(jiān)決預(yù)期，已被一系列喜憂參半的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)減弱，這些數(shù)據(jù)包括8月就業(yè)增長放緩及服務(wù)業(yè)失去增長動(dòng)力的跡象。然而，近期的言論再次說明，鑒于美國失業(yè)率低于5%，且英國退歐公投對全球的影響已消退，9月21日的議息會(huì)議是有可能加息的。

馮宇還指出，從CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日當(dāng)周，基金經(jīng)理增加美國原油期貨空頭頭寸和期權(quán)合約34954張，基金經(jīng)理多頭頭寸削減1.9%，凈多頭削減19%，反映了市場缺乏油價(jià)突破每桶50美元壓力位的信念。

“導(dǎo)致前期原油上漲的主要緣由就是美國和沙特的‘凍產(chǎn)協(xié)議’所致，但由于伊朗等其他主要產(chǎn)油國并未簽署相應(yīng)協(xié)議，且總體上看，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，這是導(dǎo)致原油市場近期沖高回落的主要緣由?！备窳执笕A討論所所長李永民表示，目前來看，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)低迷、美元升值預(yù)期是抑制原油價(jià)格上漲的直接緣由。此外，原油生產(chǎn)國在限產(chǎn)問題上缺乏較全都的行動(dòng)，也會(huì)對油價(jià)上漲形成抑制。

凍產(chǎn)協(xié)議料成一紙空文

自沙特發(fā)布將會(huì)通過“凍產(chǎn)協(xié)議”穩(wěn)定油價(jià)的聲明以來，國際油價(jià)一路飆升至每桶49美元的上方，當(dāng)周更是創(chuàng)下4月以來的最大單周漲幅。雖然市場對于石油輸出國組織（OPEC）和非OPEC產(chǎn)油國是否能在9月26日至28日在阿爾及利亞進(jìn)行的會(huì)議上達(dá)成“凍產(chǎn)協(xié)議”表示質(zhì)疑，但石油主產(chǎn)國的“一舉一動(dòng)”還是牽動(dòng)著市場投資者的神經(jīng)。

從2022年開頭，全球原油市場就處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)，原油價(jià)格從每桶100美元的高位一路下跌至26美元的低位。這樣的價(jià)格是原油生產(chǎn)國難以忍受的，如何穩(wěn)定原油價(jià)格成為原油主產(chǎn)國致力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，“凍產(chǎn)協(xié)議”是主要措施。隋曉影表示，假如想要解決油價(jià)過低的問題，那就必需對原油市場的供應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，“凍產(chǎn)協(xié)議”的切入點(diǎn)就是對產(chǎn)量較高國家的原油產(chǎn)量進(jìn)行限制。

伊朗國家石油公司國際事務(wù)主管MohsenGhamsari表示，伊朗的石油產(chǎn)量一旦恢復(fù)至2022年制裁前水平，伊朗也將會(huì)同意凍結(jié)石油產(chǎn)量，而這一制裁前水平略高于400萬桶/日，估計(jì)伊朗將在2022年年底或2022年年初將產(chǎn)量恢復(fù)至上述水平。數(shù)據(jù)顯示，伊朗8月份的石油產(chǎn)量從7月份的362萬桶/日微升至363萬桶/日。據(jù)外媒報(bào)道，OPEC其次大原油生產(chǎn)國伊拉克8月份的原油產(chǎn)量則從7月份的460.6萬桶/日升至463.8萬桶/日。此外，科威特8月份的石油產(chǎn)量也從295萬桶/日升至298.7萬桶/日。

對于此次“凍產(chǎn)協(xié)議”能否如期實(shí)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士表示出較大疑慮。李永民認(rèn)為，“凍產(chǎn)協(xié)議”較難實(shí)現(xiàn)有三方面緣由：一是主要原油生產(chǎn)國對原油財(cái)政的依靠程度很高，在當(dāng)前各國財(cái)政收入不佳狀態(tài)下，各國都不會(huì)真正限制原油生產(chǎn)和出口；二是頁巖油開采技術(shù)以及新能源技術(shù)不斷推出，這對傳統(tǒng)的石化能源市場形成沖擊；三是從目前來看，簽署“凍產(chǎn)協(xié)議”的國家主要是俄羅斯和沙特，盡管兩國原油產(chǎn)量都很大，但伊朗、伊拉克、科威特等國家在國際市場出口份額也不容小視，假如這些國家沒有參與“凍產(chǎn)協(xié)議”，現(xiàn)有的“凍產(chǎn)協(xié)議”也只能是一紙空文。

他指出，伊朗可能是“凍產(chǎn)協(xié)議”實(shí)現(xiàn)道路上的最大阻礙。過去伊朗受到美國的貿(mào)易封鎖，原油出口基本為零，加上原油存儲(chǔ)量大及連年戰(zhàn)亂造成較大的財(cái)政赤字，伊朗在短期內(nèi)通過原油出口改善國內(nèi)財(cái)政收支的愿望很難讓其實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)動(dòng)作。

“達(dá)成‘凍產(chǎn)協(xié)議’的意義不大，而達(dá)成限產(chǎn)的概率較大。”華泰期貨討論員陳靜怡表示，對于“凍產(chǎn)協(xié)議”其實(shí)主要關(guān)注兩個(gè)問題，一是能不能達(dá)成，二是達(dá)成之后有沒有實(shí)質(zhì)性的效用。由于尼日利亞和利比亞的石油產(chǎn)量處于低位，讓其實(shí)行凍產(chǎn)的可能性不大；要是“凍產(chǎn)協(xié)議”真能實(shí)現(xiàn)，伊拉克、伊朗的產(chǎn)量必需增加到市場份額的前提下，因此短期內(nèi)“凍產(chǎn)協(xié)議”對原油價(jià)格影響有限。

“‘凍產(chǎn)協(xié)議’涉及的國家太多，每個(gè)國家的利益也不盡相同，因此想要達(dá)成一個(gè)令每個(gè)國家都滿足的協(xié)議，難度加大。特殊是在伊朗今年年初才被解禁的狀況下，實(shí)行減產(chǎn)的意愿較低?！彼鍟杂氨硎?。

俄羅斯近日表示，雖然俄羅斯情愿加入“凍產(chǎn)協(xié)議”以穩(wěn)定石油市場，但在此之前，歐佩克必需就“凍產(chǎn)”達(dá)成共識。然而，從歐佩克內(nèi)部來看，分歧照舊明顯。值得一提的是，在各界就“凍產(chǎn)協(xié)議”能否最終達(dá)成猜想不休的同時(shí)，全球主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量卻始終處在歷史最高水平。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，從這個(gè)角度來看，即便主要產(chǎn)油國就“凍產(chǎn)協(xié)議”達(dá)成全都，也不會(huì)對全球原油供應(yīng)面帶來很大沖擊。

原油下跌商品集體“摔倒”

國際原油經(jīng)受“黑色星期五”，國內(nèi)大宗商品氛圍也一片黯淡。9月12日，國內(nèi)大宗商品幾乎全盤下挫，“原油作為大宗商品的‘龍頭’品種，是其他商品價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。”隋曉影表示，但從今年大宗商品的走勢來看，價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的作用卻不明顯，尤其是對其下游化工產(chǎn)品的影響。而國內(nèi)受供應(yīng)側(cè)改革的影響，“黑色系”也走出自己的“風(fēng)格”。

陳靜怡認(rèn)為，原油處于多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響商品的運(yùn)輸成本及生產(chǎn)成本，對其他商品的價(jià)格帶來較大影響。從大的周期來看，原油與大宗商品的走勢較全都，但短期受宏觀因素的影響，走勢可能會(huì)呈現(xiàn)分化。

展望后市，寶城期貨討論所所長助理程小勇表示，對于原油而言，其價(jià)格下跌一方面示意全球經(jīng)濟(jì)增長低迷，對工業(yè)原材料需求不足；另一方面其價(jià)格下跌也會(huì)使得部分產(chǎn)品成本下移。因此，原油價(jià)格會(huì)在夏季消費(fèi)旺季結(jié)束之后再次下探。

隋曉影認(rèn)為，目前來看，“凍產(chǎn)協(xié)議”對原油價(jià)格形成肯定支撐，但假如9月在阿爾及利亞進(jìn)行的非正式會(huì)議上沒能達(dá)成“凍產(chǎn)協(xié)議”，估計(jì)會(huì)對市場心情造成肯定沖擊，進(jìn)而拖累原油價(jià)格?？偟膩碚f，假如有實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，油價(jià)有可能升至每桶50美元上方；但假如沒有，每桶50美元將會(huì)是壓力位。

馮宇認(rèn)為，供應(yīng)方面狀況還需等待9月產(chǎn)油國進(jìn)行的非正式會(huì)議的最終狀況，存在較大的不確定性；需求方面的弱勢是較為確定的，此外，汽油等成品油高位庫存的問題也有待化解。因此，短期內(nèi)油價(jià)會(huì)在40至50美元區(qū)間震蕩運(yùn)行。

對于凍產(chǎn)協(xié)議可能帶來的影響，法國外貿(mào)銀行石油分析師AbhishekDeshpande認(rèn)為，此次會(huì)議能否達(dá)成“凍產(chǎn)協(xié)議”依舊讓人存疑，緣由是沙特堅(jiān)持要求伊朗必需參加此次協(xié)議；而假如不進(jìn)行“凍產(chǎn)”，估計(jì)今年油價(jià)照舊會(huì)保持低于50美元/桶的價(jià)格。

摩根大通亞太地區(qū)原油及自然?氣討論主管ScottDarling表示，9月底即將召開的OPEC非正式會(huì)議達(dá)成“凍產(chǎn)”共識的可能性僅有20%，估計(jì)屆時(shí)布倫特原油期貨價(jià)格將下跌至每桶40美元。而考慮到原油供大于求的狀況仍在持續(xù)，估計(jì)國際油價(jià)年末仍存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)荒下商品配置正值時(shí)

“估計(jì)本輪美元升值周期將持續(xù)至2022年，雖然主升浪已過，但升值周期尚未走完，后期仍會(huì)影響大宗商品價(jià)格。”宏觀討論員李超12日表示，在全球經(jīng)濟(jì)難以很快復(fù)蘇的狀況下，大宗商品價(jià)格很難消失反轉(zhuǎn)，從長期看，現(xiàn)在是建倉黃金的好時(shí)機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，反映國內(nèi)大宗商品價(jià)格的文華商品價(jià)格指數(shù)今年累計(jì)上漲近15%，而在這一輪大宗商品上漲過程中，黃金、白銀令市場矚目，今年以來國際金價(jià)、銀價(jià)分別累計(jì)上漲超過25%和38%。

6月以來，全球貨幣寬松仍在連續(xù)。6月至8月，俄羅斯、韓國、澳大利亞、英國及新西蘭央行先后降息。同時(shí)，隨著貨幣寬松的邊際收益遞減，各國開頭實(shí)行樂觀財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。

李超表示，目前各國貨幣政策調(diào)控空間已有限，進(jìn)一步的寬松政策可能不會(huì)消失。本輪大宗商品價(jià)格上漲只是反彈而非反轉(zhuǎn)，主要規(guī)律是美元升值周期對全球資本市場和商品市場的影響。國際市場“黑天鵝”大事頻發(fā)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)有較好表現(xiàn)。8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)依舊不明。長期來看，2022年美元升值周期才能走完，黃金價(jià)格將迎來爆發(fā)期。

在目前“資產(chǎn)荒”背景下，大宗商品備受關(guān)注?！澳壳皣鴥?nèi)市場正處于資產(chǎn)配置荒時(shí)期，同時(shí)市場利率也在下行，國內(nèi)投資者可以到境外查找投資機(jī)會(huì)，通過境內(nèi)外資產(chǎn)配置來平滑收益率波動(dòng)?！比A寶興業(yè)高級產(chǎn)品經(jīng)理徐蓓蓓表示，目前國內(nèi)還沒有原油期貨產(chǎn)品，而原油ETF基金是跟蹤原油價(jià)格的利器，單從它的投資方向上看，跟蹤的效果不錯(cuò)。

在李超看來，國際原油市場有許多做市商，他們影響價(jià)格的力量特別強(qiáng)，要關(guān)注這些做市商的動(dòng)向。在資產(chǎn)配置荒和全球流淌性泛濫的大背景下，資金瘋狂涌入債市，利率下行已成為全球趨勢，短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)的可能性較小。

李超表示，我國年內(nèi)重點(diǎn)推動(dòng)供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鐵礦石、螺紋鋼、焦炭等大宗商品價(jià)格將受益于供應(yīng)側(cè)改革和基建的支持，會(huì)有較好的表現(xiàn)。原油方面，從供應(yīng)層面看，此前沙特外長表示對產(chǎn)油國本月達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議持樂觀態(tài)度，同時(shí)俄羅斯總統(tǒng)普京也呼吁達(dá)成協(xié)議。9月5日，作為全球最大的原油出口國，沙特石油部長與俄羅斯石油部長在G20杭州峰會(huì)期間表示，兩國可以限制產(chǎn)量。而需求方面，全球經(jīng)濟(jì)形勢仍舊整體低迷，新興經(jīng)濟(jì)體對原油需求的拉動(dòng)動(dòng)能仍舊不足。

針對國內(nèi)投資機(jī)會(huì)少的現(xiàn)狀，徐蓓蓓認(rèn)為，國內(nèi)投資者可以到境外去配置資產(chǎn)，對沖人民幣走弱風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可以挖掘更好的投資機(jī)會(huì)。“東方”不亮“西方”亮，可以通過全球資產(chǎn)配置來平滑收益。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對大宗商品利空作用明顯

美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”遲遲未見落地。不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻放出的“加息”口風(fēng)卻著實(shí)頻繁攪動(dòng)市場心情。國都期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理虧曉寧13日對中國證券報(bào)記者表示，假如美聯(lián)儲(chǔ)9月加息，大宗商品市場勢必難有起色。

東吳期貨討論所所長姜興春表示，美聯(lián)儲(chǔ)假如在9月份加息，無疑對大宗商品市場利空作用明顯，一是大宗商品和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元走強(qiáng)則大宗商品正常下跌應(yīng)對；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息說明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，美股正常狀況上漲應(yīng)對，資金大量流入美股，黃金避險(xiǎn)作用弱化，風(fēng)險(xiǎn)投資將超過避險(xiǎn)資產(chǎn)和商品資產(chǎn)收益，資金流出加劇大宗商品調(diào)整壓力。

姜興春還指出，加息對大宗商品的利空是中短期的，大宗商品尤其原油經(jīng)過調(diào)整以后，將受益于全球經(jīng)濟(jì)改善，美國持續(xù)加息過程也是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)，復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于需求改善。整體來看，短期影響明顯，長期影響有待觀看。

分析師劉心田認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，對于大宗商品市場的影響實(shí)質(zhì)早在8月已有征兆。之所以原油8月下旬從接近每桶50美元的高位回落至月底的每桶43美元，與加息預(yù)期帶給市場的利空不無關(guān)系。

劉心田指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息已成為一只將落未落的靴子，落地只是時(shí)間問題。目前流淌性過于泛濫，美聯(lián)儲(chǔ)加息對全球經(jīng)濟(jì)未嘗不是一件好事?？梢酝葡?，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對全球主要經(jīng)濟(jì)體央行都會(huì)產(chǎn)生連帶影響，包括中國在內(nèi)，即便短期內(nèi)中國不會(huì)跟隨加息，但進(jìn)一步降息降準(zhǔn)的可能性將走低，這也會(huì)對商品市場產(chǎn)生負(fù)面影響。

他估計(jì)，假如美聯(lián)儲(chǔ)9月加息確認(rèn)，中秋節(jié)或成為近期大宗商品市場行情的分水嶺，動(dòng)力煤、焦炭、鐵礦石等品種將消失較大回調(diào)。而對于原油，鑒于其已部分提前消化利空，走低的空間或不會(huì)太大。

寶城期貨金融討論所所長助理程小勇表示，假如9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息，可能會(huì)引發(fā)市場新一輪